第七章財務控制

1、第七章 財務控制第一節(jié) 流動資產(chǎn)控制一、現(xiàn)金控制一、現(xiàn)金控制一、現(xiàn)金控制一、現(xiàn)金控制一、現(xiàn)金控制一、現(xiàn)金控制（圖71） 現(xiàn)金周轉天數(shù)示意圖現(xiàn)金周轉天數(shù)示意圖 賒銷產(chǎn)品收回貨款收回現(xiàn)金（現(xiàn)金流入）支付材料款（現(xiàn)金流出）現(xiàn)金周現(xiàn)金周轉天數(shù)轉天數(shù)應付賬款周轉天數(shù)賒購原材料存貨周轉天數(shù)應收賬款周轉天數(shù) 根據(jù)圖71所示，現(xiàn)金周轉天數(shù)可按以下算式計算：周轉天數(shù)應付賬款周轉天數(shù)應收賬款天數(shù)存貨周轉天數(shù)現(xiàn)金周轉現(xiàn)金周轉天數(shù)確定后，便可確定最佳現(xiàn)金持有量。其計算公式如下： 現(xiàn)金周轉天數(shù)每日現(xiàn)金需要量最佳現(xiàn)金持有量現(xiàn)金周轉天數(shù)企業(yè)年現(xiàn)金需求量360=從上述公式可以看出，在企業(yè)的現(xiàn)金需要量一定的條件下，企業(yè)可以通過

2、采取措施加速資金周轉，減少現(xiàn)金周轉天數(shù)，以降低企業(yè)的現(xiàn)金持有量，進而減少現(xiàn)金占用，提高企業(yè)的資金利用效率。請見教材166頁【例71】 1現(xiàn)金周轉模型2成本分析模型 2成本分析模型2成本分析模型2成本分析模型（圖72） 成本分析模型圖成本分析模型圖成本現(xiàn)金持有量機會成本線短缺成本線管理成本線（非決策相關成本）相關總成本線c* 3存貨模型（圖73） 現(xiàn)金余額變動圖現(xiàn)金余額變動圖時間現(xiàn)金余額cc/2平均現(xiàn)金余額3存貨模型3存貨模型3存貨模型3存貨模型tc為c的函數(shù) ,求導，得出：ktfc2*見教材169頁【例72】 4隨機模型 （圖74） 隨機模型隨機模型現(xiàn)金持有量時間hrl上限最優(yōu)現(xiàn)金返回線下限根

3、據(jù)隨機模型，h與r可按以下公式確定： lkfr3243式中：f為每次轉換有價證券的成本；為每日凈現(xiàn)金流量變化的標準差；k為有價證券的日利率。 h = 3r2l 下限l是企業(yè)現(xiàn)金的安全儲備額，可以取為零。 見教材171頁【例73】 一、現(xiàn)金控制一、現(xiàn)金控制1加速收款 2控制支出 3力爭現(xiàn)金流入與流出同步二、應收賬款控制二、應收賬款控制 二、應收賬款控制二、應收賬款控制二、應收賬款控制二、應收賬款控制二、應收賬款控制二、應收賬款控制二、應收賬款控制二、應收賬款控制1信用標準 1信用標準 1信用標準1信用標準niiinnxaxaxaxaxay1332211式中：y代表某企業(yè)的信用評分；ai代表事先擬

4、定的對第i種財務比率或信用情況指標進行加權的權數(shù)；xi代表第i種財務比率或信用情況指標的評分。2信用條件 2信用條件2信用條件2信用條件見教材179頁表3收賬政策（1）收賬費用投入量的選擇。 （圖75） 收賬費用與壞賬損失的關系收賬費用與壞賬損失的關系壞賬損失a b 收賬費用由圖75可以看到，企業(yè)一開始投入的收賬費用只能減少很少的壞賬損失，但當收賬費用投入量增到一定水平（a點）時，進一步增加收賬費用則開始對壞賬損失減少有顯著的作用，然而當收賬費用增至另一水平（b點）時，再增加收賬費用則對減少壞賬損失幾乎不再起作用，因此b點稱點稱為飽和點為飽和點，它表明一定量的壞賬損失是無法避免的。（2）制定收

5、賬程序 二、應收賬款控制二、應收賬款控制一定時期的訂貨總額該筆訂貨的收賬天數(shù)額一定時期內每筆訂貨數(shù)具體客戶的平均收賬期)(平均每日賒銷額（平均）應收賬款余額總體的平均收賬期 三、存貨控制三、存貨控制 三、存貨控制三、存貨控制1取得成本 2儲存成本 3短缺成本 三、存貨控制三、存貨控制scatctctctc =f1+d/qk+du+f2+kcq/2+tcs 存貨控制的目標就是要在存貨的效益與成本之間進行利弊權衡，在充分發(fā)揮存貨功能的同時盡量降低存貨成本，增加企業(yè)的收益。三、存貨控制三、存貨控制1基本經(jīng)濟訂貨批量模型1基本經(jīng)濟訂貨批量模型221qkfdukqdftcc固定的費用1基本經(jīng)濟訂貨批量模

6、型ckkdq2* 這就是經(jīng)濟訂貨量的基本模型，由此求出的每次訂貨量q就是使存貨成本最小的訂貨批量。 1基本經(jīng)濟訂貨批量模型經(jīng)濟批量下的存貨總成本： ckdkqtc2)(*最佳訂貨次數(shù)： kdkqdnc2*最佳訂貨周期： *1nt年經(jīng)濟批量占用的資金： uqi2*教材188頁【例76】 2經(jīng)濟訂貨批量模型的擴展2經(jīng)濟訂貨批量模型的擴展2經(jīng)濟訂貨批量模型的擴展（圖78） 存貨陸續(xù)供應和使用模式圖存貨陸續(xù)供應和使用模式圖eq送貨期送貨期q (q / p) d q (q/p) d/2設：p=每日送貨量，送貨期= q / p ，d=每日耗用量，e=最高庫存量， =平均庫存量所以：tc（q）=d/q k+

7、q/2(1- d/p) kc對上式求一階導數(shù)，或者建立全年訂貨變動成本等于全年儲存變動成本的等式，得到存貨陸續(xù)供應和使用的經(jīng)濟訂貨量公式為：dppkkdqc2*相應的，存貨陸續(xù)供應和使用經(jīng)濟批量的相關總成本為：)1 (2)(*pdkdkqtcc教材191頁【例78】 2經(jīng)濟訂貨批量模型的擴展)1 (2折扣率duqkkqdtcc2經(jīng)濟訂貨批量模型的擴展考慮商業(yè)折扣情況下確定經(jīng)濟批量的步驟：確定無商業(yè)折扣條件下的經(jīng)濟批量和存貨相關總成本。加進不同批量的進價成本差異因素。比較不同批量下的存貨相關總成本，找出存貨相關總成本最低的訂貨批量。 教材192頁【例79】 2經(jīng)濟訂貨批量模型的擴展2經(jīng)濟訂貨批量

8、模型的擴展skskkdqcc)(2*最低的相關總成本為： skskdkqtccc2*）（教材193頁【例710】 三、存貨控制三、存貨控制第二節(jié)第二節(jié) 資本控制資本控制 一、資本成本控制一、資本成本控制資本成本由兩部分構成。（1）資本籌集費用。（2）資本使用費用。一、資本成本控制一、資本成本控制一、資本成本控制一、資本成本控制資本成本在按年度計算，并且不考慮時間價值的情況下，它指資本的年使用費用占籌資凈額的比率。公式表示為：籌資費用率）（籌資總額年資本使用費用資本成本1在計算資本成本時考慮資金的時間價值，資本成本是指企業(yè)取得資本凈額的現(xiàn)值與各期支付的使用費用現(xiàn)值相等時的折現(xiàn)率。公式表示為:nn

9、kcfkcfkcfkcffp)1 ()1 ()1 (11332210）（一、資本成本控制一、資本成本控制一、資本成本控制一、資本成本控制1債務資本成本 nbnnttbtkbktifb)1 ()1 ()1 ()1 (10教材200頁【例711】 1債務資本成本ndnttdtklktifl)1 ()1 ()1 ()1 (010如果銀行借款的期限較長，且每年支付的利息相同，則資本成本的計算公式可簡化為：）（）（fltikd110教材200頁【例712】 2權益資本成本)1 (0fpdkpp2權益資本成本（2）普通股資本成本 gfpdks)1 (01教材202頁【例714】 （2）普通股資本成本)(f

10、mfcrrrk教材203頁【例715】 （2）普通股資本成本普通股資本成本長期債券收益率風險溢酬率這種方法的優(yōu)點是不需要貝塔值，且長期債券收益率的確定相對準確。缺點是風險溢酬率在確定時帶有難以說明充分理由的主觀因素。在西方，風險溢酬率一般確定在4%6%之間。（3）留存收益成本 gpdke01一、資本成本控制一、資本成本控制njjjwkwk1計算wacc的一個令人迷惑的問題是，各類資本占資本總額的比重和各類資本的個別資本成本的計算是根據(jù)所使用資本的賬面價值還是市場價值？下面舉例對其進行比較和分析。見教材205頁【例716】的分析 一、資本成本控制一、資本成本控制一、資本成本控制一、資本成本控制計

11、算邊際資本成本可通過以下幾個步驟進行：1.確定追加籌資的目標資本結構企業(yè)追加籌資時是否保持原有的資本結構，主要取決于它是否符合企業(yè)籌資的要求。如果企業(yè)當前的資本結構已是最佳資本結構，企業(yè)在追加籌資時其目標資本結構應與原有資本結構保持一致。 2.確定各種籌資方式的個別資本成本的臨界點在某一確定的資本成本下，企業(yè)難以籌集到大量的資本，所以企業(yè)有必要確認能夠使資本成本改變的籌資臨界點，此臨界點是指個別資本成本發(fā)生變化前的最高籌資限額。3.根據(jù)個別資本成本臨界點和目標資本結構的要求確定籌資總額分界點計算公式為：構中的比重該項資本在目標資本結臨界點限額某籌資方式追加資本的籌資總額分界點 4.計算不同籌資

12、范圍的綜合邊際資本成本在不同的籌資范圍內，綜合邊際資本成本是不同的。企業(yè)應根據(jù)自身的需要控制綜合邊際資本成本，做出追加籌資的決策。教材207頁【例717】 二、資本結構控制二、資本結構控制二、資本結構控制二、資本結構控制（圖79） 公司價值與財務危機成本、代理成公司價值與財務危機成本、代理成本與負債比率的關系本與負債比率的關系負債比率公司價值公司零負債時的價值純粹mm結果：沒有財務危機成本和代理成本的公司價值d1 d2最佳資本結構 債務稅盾增值債務稅盾增值財務危機成本和財務危機成本和代理成本減值代理成本減值財務危機成本代理成本開始體現(xiàn)作用二、資本結構控制二、資本結構控制1每股收益無差別點分析法

13、1每股收益無差別點分析法ndtiebiteps)1)(則每股收益無差別點應是滿足下列條件的息稅前利潤： 222111)1)(*()1)(*(ndtiebitndtiebit教材213頁【例718】和圖示2企業(yè)價值分析法2企業(yè)價值分析法sktiebits)1)(其中權益資本成本ks可通過資本資產(chǎn)定價模型計算： ks = 無風險利率+ 股票值（市場平均收益率無風險利率） 企業(yè)的綜合資本成本計算公式如下：資本比重股票占總本成本權益資稅率）（資本比重債務占總資本成本稅前債務本成本綜合資1即： vsktvbkksbw)1 (教材215頁【例719】 三、股權結構控制三、股權結構控制 由于股權結構直接關系

14、公司的控制權，因此，股權的集中度和分散度影響到企業(yè)財務決策的主體和決策程序三、股權結構控制三、股權結構控制三、股權結構控制三、股權結構控制 “一股一票”的原則決定了持股比例不同的股東之間股權是不平等的。大股東擁有較多的表決權，因而他們更注重維護自己在公司的控制權，并通過控制權的行使，維護股東的共益權和自己的自益權。因此，對他們而言，股票表現(xiàn)為一種支配證券（即為了支配公司而持有的證券）。而小股東由于股少言輕，往往傾向于“搭便車”而放棄表決權，專注于自益權。三、股權結構控制三、股權結構控制三、股權結構控制三、股權結構控制三、股權結構控制三、股權結構控制三、股權結構控制三、股權結構控制與此相對應的股

15、權高度分散結構，由于股東的數(shù)量多且持股數(shù)量少，因此，股東無意識也無能力對公司的經(jīng)營決策施加影響，從而使大公司的經(jīng)理人員成為公司的實際控制者，又由于經(jīng)營者的利益很難與股東利益相一致，所以導致較高的代理成本。另外，股權高度分散的公司，對經(jīng)營者的監(jiān)督也是一個非常嚴重的問題。由于監(jiān)督經(jīng)營者要付出成本，因而分散的股東們便各自存在“搭便車”的動機，而不去監(jiān)督經(jīng)營者，這樣就給經(jīng)營者為實現(xiàn)自身利益最大化而侵蝕股東利益留下了空間。三、股權結構控制三、股權結構控制因此，只有適度的股權結構，才能對經(jīng)理人實施有效的監(jiān)督和內部管理制衡。一般認為，股權結構的適度集中可以因股東持有一定數(shù)量的股份而具有監(jiān)督的動力，并且他們進

16、行監(jiān)督所獲得的收益往往大于監(jiān)督成本，因而不會像小股東那樣產(chǎn)生“搭便車”的動機。適度集中的股權結構既解決了股權高度分散下的“搭便車”問題，又擺脫了股權高度集中下的“一言堂”局面，形成對經(jīng)營管理權的有效控制，從而大大降低代理成本，增加企業(yè)價值和股東財富。第三節(jié)第三節(jié) 杠桿效應與風險控制杠桿效應與風險控制一、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險控制一、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險控制fmcqfvpqebit)()(一、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險控制一、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險控制qqebitebitdol/ebitvpqfvpqvpqdol)()()(一、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險控制一、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險控制2000100000200000100

17、)2550(0008)2550(0008dol上述計算結果表明，abc公司在銷售量為8 000件和經(jīng)營杠桿系數(shù)為2的基礎上，銷售量每增加（減少）1個百分點，息稅前利潤就增加（減少）2個百分點。一、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險控制一、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險控制教材222頁表714一、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險控制一、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險控制教材222頁【例721】 二、財務杠桿與財務風險控制二、財務杠桿與財務風險控制 ndtiebiteps)1)(二、財務杠桿與財務風險控制二、財務杠桿與財務風險控制ebitebitepsepsdfl/)1/(tdiebitebitdfl教材224頁【例722】 二、財務杠桿與財務風險控

18、制二、財務杠桿與財務風險控制教材224頁【例723】 三、總杠桿與綜合風險控制三、總杠桿與綜合風險控制ndtifvpqeps)1()(三、總杠桿與綜合風險控制三、總杠桿與綜合風險控制qqepsepsdtl/dfldoldtl)1/()(tdiebitvpqdtl三、總杠桿與綜合風險控制三、總杠桿與綜合風險控制教材226頁【例724】 總結與結論總結與結論本章圍繞流動資產(chǎn)控制、資本控制、杠桿效應與本章圍繞流動資產(chǎn)控制、資本控制、杠桿效應與風險控制的基本內容做了系統(tǒng)的介紹，從而形成本風險控制的基本內容做了系統(tǒng)的介紹，從而形成本書的重點內容。其中重要的結論有：書的重點內容。其中重要的結論有：l 企業(yè)

19、持有現(xiàn)金的動機是為了滿足交易性需企業(yè)持有現(xiàn)金的動機是為了滿足交易性需要、預防性需要和投機性需要。要、預防性需要和投機性需要。l 現(xiàn)金控制的目的在于保證企業(yè)現(xiàn)金需求的現(xiàn)金控制的目的在于保證企業(yè)現(xiàn)金需求的同時，降低現(xiàn)金的持有成本。同時，降低現(xiàn)金的持有成本。l 最佳現(xiàn)金持有量可以通過現(xiàn)金周轉模型、最佳現(xiàn)金持有量可以通過現(xiàn)金周轉模型、成本分析模型、存貨模型和隨機模型來確定。成本分析模型、存貨模型和隨機模型來確定。l 企業(yè)的現(xiàn)金收支控制在于加速收款、控制現(xiàn)金支企業(yè)的現(xiàn)金收支控制在于加速收款、控制現(xiàn)金支出并力爭現(xiàn)金流入與流出同步。出并力爭現(xiàn)金流入與流出同步。l 應收賬款的應收賬款的信用政策是企業(yè)對商業(yè)信用

20、進行規(guī)劃信用政策是企業(yè)對商業(yè)信用進行規(guī)劃和控制而確定的基本原則和行為規(guī)范，具體包括信用標準和控制而確定的基本原則和行為規(guī)范，具體包括信用標準、信用條件和收賬政策三方面的內容。、信用條件和收賬政策三方面的內容。l 存貨控制的目標是要在存貨的功能效益與存貨管存貨控制的目標是要在存貨的功能效益與存貨管理成本之間進行權衡，在充分發(fā)揮存貨功能的同時盡量降理成本之間進行權衡，在充分發(fā)揮存貨功能的同時盡量降低存貨管理的相關成本。低存貨管理的相關成本。l 存貨定量控制的基本途徑是經(jīng)濟批量控制。存貨定量控制的基本途徑是經(jīng)濟批量控制。l 除了經(jīng)濟批量控制以外，存貨還可以通過除了經(jīng)濟批量控制以外，存貨還可以通過定額

21、控定額控制、歸口分級控制、制、歸口分級控制、abc控制法以及控制法以及jit和和mrp等方法等方法來控制。來控制。l 從籌資角度看，資本成本是企業(yè)為籌集和使用資本從籌資角度看，資本成本是企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價；從投資角度看，資本成本是投資者因讓渡資而付出的代價；從投資角度看，資本成本是投資者因讓渡資本使用權所要求的必要報酬率。本使用權所要求的必要報酬率。l 綜合資本成本是以個別資本成本為基礎，以各種不綜合資本成本是以個別資本成本為基礎，以各種不同資本占資本總額的比重為權數(shù)，計算的加權平均資本成本同資本占資本總額的比重為權數(shù)，計算的加權平均資本成本；綜合邊際資本成本是動態(tài)的綜合資本成本。；綜合邊際資本成本是動態(tài)的綜合資本成本。l