項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)分析

1、項(xiàng)目可行性分析 財(cái)務(wù)分析蘇州高新創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)有限公司蘇州高新創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)有限公司 財(cái)務(wù)評價指標(biāo) 盈利能力指標(biāo) 財(cái)務(wù)評價指標(biāo) 償債能力指標(biāo)風(fēng)險分析 敏感性分析風(fēng)險分析 盈虧平衡分析 項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價就是從企業(yè)（或項(xiàng)目）角度，根據(jù)國家現(xiàn)行價格和各項(xiàng)現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、金融制度的規(guī)定，分析測算擬建項(xiàng)目的營業(yè)收入和成本費(fèi)用，預(yù)測現(xiàn)金流量 , 編制財(cái)務(wù)報表，計(jì)算評價指標(biāo)、考察項(xiàng)目的獲利能力、貸款清償能力以及外匯效果等財(cái)務(wù)狀況，來判別擬建項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。一、財(cái)務(wù)評價的含義 盈利能力指標(biāo) 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 投資收益率 投資回收期 內(nèi)部收益率 償債能力指標(biāo) 借款償還期 利息備付率 資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率項(xiàng)目財(cái)務(wù)

2、評價指標(biāo) 指標(biāo)分類指標(biāo)分類分類1靜態(tài)指標(biāo)（總投資收益率、靜態(tài)投資回收期）動態(tài)指標(biāo)（凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率）分類2正指標(biāo)（靜態(tài)投資回收期外的其他指標(biāo)）反指標(biāo)（靜態(tài)投資回收期）分類3主要指標(biāo)（凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率）次要指標(biāo)（靜態(tài)投資回收期）輔助指標(biāo)（總投資收益率）5財(cái)務(wù)評價指標(biāo)分類 財(cái)務(wù)可行性完全具備財(cái)務(wù)可行性所有指標(biāo)均處于可行區(qū)間完全不具備財(cái)務(wù)可行性所有指標(biāo)均處于不可行區(qū)間基本具備財(cái)務(wù)可行性主要指標(biāo)處于可行區(qū)主要指標(biāo)處于可行區(qū)間，但次要或輔助指間，但次要或輔助指標(biāo)處于不可行區(qū)間標(biāo)處于不可行區(qū)間基本不具備財(cái)務(wù)可行性主要指標(biāo)處于不可行主要指標(biāo)處于不可行區(qū)間，次要或輔助指區(qū)間，次要或輔助

3、指標(biāo)處于可行區(qū)間標(biāo)處于可行區(qū)間6財(cái)務(wù)評價指標(biāo)分類 npv = 現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值l經(jīng)濟(jì)含義：投資項(xiàng)目產(chǎn)生的收益在補(bǔ)償了包含投資在內(nèi)的全部費(fèi)用和獲得基準(zhǔn)收益率后，還有fnpvfnpv的現(xiàn)值凈收益。1 、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(凈現(xiàn)值用于財(cái)務(wù)分析時,稱為財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 fnpv)盈利能力指標(biāo) 計(jì)算公式：判斷準(zhǔn)則： 項(xiàng)目可接受； 項(xiàng)目不可接受。 nttticocinpv001ntnttttticoicinpv000011現(xiàn)金流入現(xiàn)值和現(xiàn)金流出現(xiàn)值和0npv0npv財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（net present value, npv） 凈現(xiàn)值計(jì)算示例上例中 i =12% , npv4.07,該方案可行. 例：某房地

4、產(chǎn)投資項(xiàng)目投資 100 萬元，建成租給某企業(yè)，第一年凈收入為 26 萬元，以后每年凈收入 30 萬元，第三年末殘值為 50 萬元，折現(xiàn)率 12%，該項(xiàng)目從財(cái)務(wù)效益講是否可行？ 2021-11-210貼現(xiàn)率與項(xiàng)目凈現(xiàn)值貼現(xiàn)率(資本成本)：10%年度年度現(xiàn)金流現(xiàn)金流pv累積累積pv現(xiàn)金流現(xiàn)金流pv累積累積pv0 1000 1000 1000 1000 1000 10001450409 591450391 6092350289 302350265 3443250188 114250164 1804150102 1115086 9455031205025 69項(xiàng)目項(xiàng)目npv20項(xiàng)目項(xiàng)目npv 69決策

5、: 接受 該項(xiàng)目貼現(xiàn)率(資本成本)：15%決策: 拒絕 該項(xiàng)目凈現(xiàn)值計(jì)算示例 凈現(xiàn)值計(jì)算示例折現(xiàn)率折現(xiàn)率適用情況適用情況投資項(xiàng)目所在行業(yè)的權(quán)益資本必要收益投資項(xiàng)目所在行業(yè)的權(quán)益資本必要收益率率資本來源單一的項(xiàng)目資本來源單一的項(xiàng)目投資項(xiàng)目所在行業(yè)的加權(quán)平均資本成本投資項(xiàng)目所在行業(yè)的加權(quán)平均資本成本相關(guān)數(shù)據(jù)齊備的行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)齊備的行業(yè)社會的投資機(jī)會成本社會的投資機(jī)會成本已經(jīng)持有投資所需資金的項(xiàng)目已經(jīng)持有投資所需資金的項(xiàng)目國家或行業(yè)主管部門定期公布的行業(yè)基國家或行業(yè)主管部門定期公布的行業(yè)基準(zhǔn)收益率準(zhǔn)收益率投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性研究和建設(shè)項(xiàng)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性研究和建設(shè)項(xiàng)目評估中的凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率指標(biāo)的

6、目評估中的凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計(jì)算計(jì)算人為主觀確定的折現(xiàn)率人為主觀確定的折現(xiàn)率逐步測試法計(jì)算內(nèi)部收益率逐步測試法計(jì)算內(nèi)部收益率 2 、投資收益率指標(biāo)總投資收益率(roi) = 年息稅前利潤/項(xiàng)目總投資息稅前利潤= 利潤總額 + 支付的全部利息或:息稅前利潤=營業(yè)收入-營業(yè)稅金及附加-經(jīng)營成本-折舊和攤銷 年利稅總額可以是正常生產(chǎn)年份的年利潤總額與銷售稅金之和，也可以是生產(chǎn)期平均年利潤總額與銷售稅金之和，年利稅總額=年利潤總額+年銷售稅金及附加=年產(chǎn)品銷售收入年總成本費(fèi)用；總投資包括固定資產(chǎn)投資、建設(shè)期利息及流動資金。 常見的投資收益率的具體形態(tài)：投資利稅率=年利稅總額或平均利稅總額/總投資

7、年利稅總額可以是正常生產(chǎn)年份的年利潤總額與銷售稅金之和，也可以是生產(chǎn)期平均年利潤總額與銷售稅金之和，年利稅總額=年利潤總額+年銷售稅金及附加；總投資包括固定資產(chǎn)投資、建設(shè)期利息及流動資金。 投資利潤率=年利潤總額/總投資 年利潤總額通常為項(xiàng)目達(dá)到正常生產(chǎn)能力的年利潤總額，也可以是生產(chǎn)期平均年利潤總額，年利潤總額=年產(chǎn)品銷售收入年總成本費(fèi)用年銷售稅金及附加。 （1）靜態(tài)投資回收期（pay back periodpay back period） 就是從項(xiàng)目投建之日起，用項(xiàng)目各年的凈收入將全部投資回收所需的期限. .l判別準(zhǔn)則: : t t p p t t b b , ,項(xiàng)目可以考慮接受. .l指標(biāo)

8、的缺點(diǎn)：沒有反映資金的時間價值; ; 不能全面反映項(xiàng)目在壽命期內(nèi)的真實(shí)效益l指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)： 概念清晰；簡單易用；指標(biāo)反映了資金周轉(zhuǎn)速度；反映了項(xiàng)目的風(fēng)險大小。3、投資回收期 計(jì) 算 公 式 （2 2）動態(tài)投資回收期l表達(dá)式：l計(jì)算公式： 年份凈現(xiàn)金流累計(jì)凈現(xiàn)金流=凈現(xiàn)金流現(xiàn)值累計(jì)凈現(xiàn)金流現(xiàn)值=0-100-100-100-1001-800-900-727.28-827.282-100-1000-82.64-909.92350-95037.565-872.3554250-750170.75-701.6055250-450155.225-546.386250-200141.125-405.255725

9、050128.30-276.9558215265100.296-176.658921548091.182-85.4761021569582.383-2.5941121591075.35672.76212215112568.499141.261 靜態(tài)投資回收期 動態(tài)投資回收期20066.8()250pt年*2.5941010.03( )75.356pt 年 4 4、內(nèi)部收益率irr：internal rate of return 內(nèi)部收益率是使凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率。l表達(dá)式：l判別準(zhǔn)則： i i0 0，項(xiàng)目可行l(wèi)計(jì)算公式： 計(jì)算irr的試算內(nèi)插法npv1npv2npv0ii2i1irri2 i1

10、irri1npv1npv1| npv2|122111iinpvnpvnpviirr211121npvnpvnpviiiirrirr計(jì)算公式： 二、償債能力指標(biāo)1、借款償還期 借款償還期=（出現(xiàn)盈余期數(shù)-開始借款期數(shù)）+（當(dāng)期應(yīng)償還款額/當(dāng)期可用于還款的收益額）借款償還期是指在有關(guān)財(cái)稅規(guī)定及企業(yè)具體財(cái)務(wù)條件下，項(xiàng)目投產(chǎn)后可以用作還款的利潤、折舊、攤銷及其他收益償還建設(shè)投資借款本金（含未付建設(shè)期利息）所需要的時間，一般以年為單位表示。該指標(biāo)可由借款償還計(jì)劃表推算。不足整年的部分可用線性插值法計(jì)算。指標(biāo)值應(yīng)能滿足貸款機(jī)構(gòu)的期限要求。 2、利息備付率利息備付率息稅前利潤/當(dāng)前應(yīng)付利息總和 息稅前利潤利

11、潤總額總成本中的利息費(fèi)用 一般來說備付率應(yīng)大于2 3、償債備付率償債備付率可用于還本付息資金/當(dāng)期還本付息額 可用于還本付息資金=息稅折舊攤銷前利潤(ebitda)- 所得稅 正常情況下大于1 -24- 盈虧平衡分析是研究如何確定盈虧臨界點(diǎn)及盈虧平衡分析是研究如何確定盈虧臨界點(diǎn)及有關(guān)因素變動對盈虧臨界點(diǎn)的影響等問題。盈虧有關(guān)因素變動對盈虧臨界點(diǎn)的影響等問題。盈虧臨界點(diǎn)是指企業(yè)收入和成本相等的經(jīng)營狀態(tài)，即臨界點(diǎn)是指企業(yè)收入和成本相等的經(jīng)營狀態(tài)，即企業(yè)處于既不盈利又不虧損的狀態(tài)，通常用一定企業(yè)處于既不盈利又不虧損的狀態(tài)，通常用一定的業(yè)務(wù)量來表示這種狀態(tài)。的業(yè)務(wù)量來表示這種狀態(tài)。 盈虧平衡分析盈虧平

12、衡分析定義：定義：盈虧平衡分析又稱量本利分析盈虧平衡分析又稱量本利分析盈虧臨界點(diǎn)又稱保本點(diǎn)盈虧臨界點(diǎn)又稱保本點(diǎn) -25- 盈虧平衡分析關(guān)注是企業(yè)收入與費(fèi)盈虧平衡分析關(guān)注是企業(yè)收入與費(fèi)用之間的聯(lián)系。盈虧平衡分析的一個重要用之間的聯(lián)系。盈虧平衡分析的一個重要部分是對兩類費(fèi)用的區(qū)分。部分是對兩類費(fèi)用的區(qū)分。變動費(fèi)用：變動費(fèi)用：隨銷量變化而直接發(fā)生變化的費(fèi)用隨銷量變化而直接發(fā)生變化的費(fèi)用固定費(fèi)用：固定費(fèi)用：不隨銷量變化，在銷量水平較大的不隨銷量變化，在銷量水平較大的范圍內(nèi)保持不變范圍內(nèi)保持不變盈虧平衡分析盈虧平衡分析 -26-序號序號項(xiàng)項(xiàng) 目目公公 式式1 1一、變動費(fèi)用總額（萬元）一、變動費(fèi)用總額（

13、萬元）變動成本變動成本+ +市場費(fèi)用市場費(fèi)用+ +運(yùn)輸裝卸費(fèi)用運(yùn)輸裝卸費(fèi)用2 2 單位變動費(fèi)用單位變動費(fèi)用變動費(fèi)用總額變動費(fèi)用總額銷售量銷售量3 3二、固定費(fèi)用總額（萬元）二、固定費(fèi)用總額（萬元）固定成本固定成本+ +銷售費(fèi)用銷售費(fèi)用+ +管理費(fèi)用管理費(fèi)用+ +財(cái)務(wù)費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用4 4三、利潤計(jì)算三、利潤計(jì)算5 5 銷售收入凈額（萬元）銷售收入凈額（萬元）銷售收入凈額銷售收入凈額6 6 單位銷售收入凈額單位銷售收入凈額( (平均平均) )銷售收入凈額銷售收入凈額銷售量銷售量7 7營業(yè)利潤（萬元）營業(yè)利潤（萬元）營業(yè)利潤營業(yè)利潤8 8四、盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)銷量四、盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)銷量( (萬噸）萬噸）固定費(fèi)

14、用總額固定費(fèi)用總額（單位銷售收入凈額（單位銷售收入凈額- -單位單位變動費(fèi)用）變動費(fèi)用）9 9 盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)能利用率（盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)能利用率（% %） 盈虧平衡點(diǎn)的銷量盈虧平衡點(diǎn)的銷量總產(chǎn)能總產(chǎn)能盈虧平衡分析盈虧平衡分析盈虧平衡點(diǎn)費(fèi)用分類及計(jì)算公式盈虧平衡點(diǎn)費(fèi)用分類及計(jì)算公式 -27-盈虧平衡分析盈虧平衡分析盈虧平衡點(diǎn)計(jì)算公式盈虧平衡點(diǎn)計(jì)算公式 假設(shè)某項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)第一年的銷售收入為31389萬元,銷售稅金與附加為392萬元,固定成本10542萬元,可變成本9450萬元,銷售收入與成本費(fèi)用均采用不含稅價格表示,該項(xiàng)目設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為100萬噸.bep(產(chǎn)量)=年總固定成本/(單位產(chǎn)品價格-單位產(chǎn)品可變成

15、本-單位產(chǎn)品銷售稅金及附加)bep(產(chǎn)量)=10542/(31389/100-9450/100-392/100=48.93(萬噸)bep(生產(chǎn)能力利用率)=48.93/100=48.93% -28-100萬噸60萬噸金額盈虧平衡點(diǎn)銷售收入虧損區(qū)盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)盈利區(qū)48.93萬噸固定成本費(fèi)用盈虧平衡點(diǎn)分析圖盈虧平衡點(diǎn)分析圖實(shí)際收入 -29- 敏感性分析是研究利潤的主要影響因素敏感性分析是研究利潤的主要影響因素發(fā)生變化時，利潤發(fā)生的相應(yīng)變化，以判斷這發(fā)生變化時，利潤發(fā)生的相應(yīng)變化，以判斷這些因素對項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的影響程度。些因素對項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的影響程度。敏感性分析敏感性分析定義：定義： 經(jīng)營者

16、應(yīng)關(guān)注對盈虧平衡分析得出的主要經(jīng)營者應(yīng)關(guān)注對盈虧平衡分析得出的主要參數(shù)的研究，在有關(guān)參數(shù)發(fā)生多大變化會使盈參數(shù)的研究，在有關(guān)參數(shù)發(fā)生多大變化會使盈利轉(zhuǎn)為虧損，確定哪個參數(shù)影響大，哪個參數(shù)利轉(zhuǎn)為虧損，確定哪個參數(shù)影響大，哪個參數(shù)影響小，即各參數(shù)對利潤變化的影響程度，以影響小，即各參數(shù)對利潤變化的影響程度，以及各參數(shù)變化時如何調(diào)整經(jīng)營政策，以保證原及各參數(shù)變化時如何調(diào)整經(jīng)營政策，以保證原目標(biāo)利潤的實(shí)現(xiàn)。目標(biāo)利潤的實(shí)現(xiàn)。 -30-敏感系數(shù)的概念敏感系數(shù)的概念各參數(shù)變化都會引起利潤的變化，但其影響各參數(shù)變化都會引起利潤的變化，但其影響程度各不相同程度各不相同某些參數(shù)的微小變化，會使利潤發(fā)生很大的某些參

17、數(shù)的微小變化，會使利潤發(fā)生很大的變化，利潤相對這些參數(shù)的變化十分敏感，變化，利潤相對這些參數(shù)的變化十分敏感，稱這類參數(shù)為敏感因素，一般敏感系數(shù)絕對稱這類參數(shù)為敏感因素，一般敏感系數(shù)絕對值大于值大于1某些參數(shù)發(fā)生變化后，利潤的變化不大，反某些參數(shù)發(fā)生變化后，利潤的變化不大，反映比較遲鈍，稱這類參數(shù)為不敏感因素，一映比較遲鈍，稱這類參數(shù)為不敏感因素，一般敏感系數(shù)的絕對值小于般敏感系數(shù)的絕對值小于1單因素變動敏感性分析單因素變動敏感性分析敏感系數(shù)目標(biāo)值變動百分比敏感系數(shù)目標(biāo)值變動百分比/ /參數(shù)值變動百分比參數(shù)值變動百分比 -31-單因素變動敏感性分析單因素變動敏感性分析例：假設(shè)某子公司啤酒售價為例

18、：假設(shè)某子公司啤酒售價為25002500元元/ /千升，單千升，單位變動成本位變動成本18001800元元/ /千升，預(yù)計(jì)明年固定成千升，預(yù)計(jì)明年固定成本本40004000萬元，產(chǎn)銷量計(jì)劃為萬元，產(chǎn)銷量計(jì)劃為1010萬千升。萬千升。單因素變動敏感性分析中遵循的公式：單因素變動敏感性分析中遵循的公式：利潤利潤=銷售收入銷售收入-變動成本變動成本-固定成本固定成本利潤利潤=銷量銷量（單位銷售價格（單位銷售價格-單位變動成本）單位變動成本）-固定成本固定成本或者或者預(yù)計(jì)明年的利潤預(yù)計(jì)明年的利潤=10（2,500-1,800）- 4,000= 3,000萬元萬元 -32-單因素變動敏感性分析單因素變動

19、敏感性分析分析各參數(shù)變化對利潤變化的影響程度分析各參數(shù)變化對利潤變化的影響程度v銷售量的敏感程度銷售量的敏感程度設(shè)銷售量增長設(shè)銷售量增長2%，則：，則： 銷售量銷售量=10（1+2%）= 10.2萬千升萬千升按此銷售量計(jì)算，利潤為：按此銷售量計(jì)算，利潤為： 利潤利潤=10.2 （2500-1800）- 4000=3140萬元萬元利潤原先是利潤原先是3000元，其變化率為：元，其變化率為：利潤值變動百分比利潤值變動百分比=（3140-3000） 3000= 4.6%敏感系數(shù)敏感系數(shù)=4. 6%2%= 2.3銷售量每上升銷售量每上升1%1%，利潤將增加，利潤將增加2.3%2.3%。敏感系數(shù)絕對值大

20、。敏感系數(shù)絕對值大于于1 1，所以銷售量為敏感因素。，所以銷售量為敏感因素。 -33-單因素變動敏感性分析單因素變動敏感性分析分析各參數(shù)變化對利潤變化的影響程度分析各參數(shù)變化對利潤變化的影響程度v單價的敏感程度單價的敏感程度設(shè)單價增長設(shè)單價增長2%，則：，則： 單價單價=2500 （1+2%）=2550元元/千升千升按此單價計(jì)算，利潤為：按此單價計(jì)算，利潤為： 利潤利潤=10 （2550-1800）-4000=3500萬元萬元利潤原先是利潤原先是3000萬元，其變化率為：萬元，其變化率為：利潤值變動百分比利潤值變動百分比=（3500-3000） 3000=16.6%敏感系數(shù)敏感系數(shù)=16.6%

21、2%=8.3銷售價格每上升銷售價格每上升1%1%，利潤將增加，利潤將增加8.3%8.3%。提價是提高盈利。提價是提高盈利的有效手段，價格下跌也將是企業(yè)盈利能力的最大威脅。的有效手段，價格下跌也將是企業(yè)盈利能力的最大威脅。 -34-單因素變動敏感性分析單因素變動敏感性分析分析各參數(shù)變化對利潤變化的影響程度分析各參數(shù)變化對利潤變化的影響程度v單位變動成本的敏感程度單位變動成本的敏感程度設(shè)單位變動成本增長設(shè)單位變動成本增長2%，則：，則： 單位變動成本單位變動成本=1800（1+2%）= 1836元元/千升千升按此單位變動成本計(jì)算，利潤為：按此單位變動成本計(jì)算，利潤為： 利潤利潤=10 （2500-

22、1836）- 4000=2640萬元萬元利潤原先是利潤原先是3000元，其變化率為：元，其變化率為：利潤值變動百分比利潤值變動百分比=（2640-3000） 3000= -12%敏感系數(shù)敏感系數(shù)= -12%2%= -6單位變動成本對利潤的影響比單價要小，單位變動成本每單位變動成本對利潤的影響比單價要小，單位變動成本每上升上升1%1%，利潤將減少，利潤將減少6%6%。 -35-單因素變動敏感性分析單因素變動敏感性分析分析各參數(shù)變化對利潤變化的影響程度分析各參數(shù)變化對利潤變化的影響程度v固定成本的敏感程度固定成本的敏感程度設(shè)固定成本增長設(shè)固定成本增長2%，則：，則： 固定成本固定成本=4000（1+2%）= 4080萬元萬元按此固定成本計(jì)算，利潤為：按此固定成本計(jì)算，利潤為： 利潤利潤=10 （2500-1800）- 4080=2920萬元萬元利潤原先是利潤原先是3000元，其變化率為：元，其變化率為：利潤值變動百分比利潤值變動百分比=（2920-3000） 3000= -2.6%敏感系數(shù)敏感系數(shù)= -2.6%2%= -1.3固定成本每上升固定成本每上升1%1%，利潤將減少，利潤將減少1.3%1.3%。 -36-單因素變動敏感分析表單因素變動敏感分析表因素變動因素變動-2%-1%0%1%2%銷銷 量量9.89.91010