第八章利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)PPT

1、 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)程方園物流18班Company Logo利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)u含義 到期期限相同的債權(quán)工具，但利率卻不相同的現(xiàn)象稱為“利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)”。 利率風(fēng)險(xiǎn)是指市場(chǎng)利率變動(dòng)的不確定性給商業(yè)銀行造成損失的可能性。巴塞爾委員會(huì)在1997年發(fā)布的利率風(fēng)險(xiǎn)管理原則中將利率風(fēng)險(xiǎn)定義為：利率變化使商業(yè)銀行的實(shí)際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離，使其實(shí)際收益低于預(yù)期收益，或?qū)嶋H成本高于預(yù)期成本，從而使商業(yè)銀行遭受損失的可能性。指原本投資于固定利率的金融工具，當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，可能導(dǎo)致其價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。Company Logo利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的基本內(nèi)容適銷性風(fēng)險(xiǎn)適銷性風(fēng)險(xiǎn)1流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)2違約性風(fēng)

2、險(xiǎn)違約性風(fēng)險(xiǎn)3通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)4Company Logo適銷性風(fēng)險(xiǎn)u適銷性（marketability)：一項(xiàng)資產(chǎn)能否被迅速地拋售，或者投資者是否需要一些時(shí)間等待合適的買家出現(xiàn)，就是適銷性問(wèn)題。u例如：國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)在全世界上是最活躍和最有深度的市場(chǎng)之一。而對(duì)于那些知名度較小、每天交易并不活躍的金融資產(chǎn)來(lái)講，適銷性就有可能成為問(wèn)題。u適銷性與規(guī)模、發(fā)行證券機(jī)構(gòu)的信譽(yù)，以及在市場(chǎng)中同種證券的數(shù)量呈正相關(guān)關(guān)系。u適銷性與金融資產(chǎn)的價(jià)格之間存在著負(fù)相關(guān)系。適銷性強(qiáng)的金融資產(chǎn)的價(jià)格通常比適銷性弱的資產(chǎn)價(jià)格低，而對(duì)于適銷性弱的金融資產(chǎn)，投資者將要求期較高的收益率以補(bǔ)償這種不便利。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)u金融資產(chǎn)

3、的流動(dòng)性是指可以迅速、以較低成本變現(xiàn)的金融資產(chǎn)。u相對(duì)與公司債券來(lái)講，銀行存款具有完全的流動(dòng)性，國(guó)庫(kù)券的流動(dòng)性也強(qiáng)于公司債券。u金融資產(chǎn)流動(dòng)性與其價(jià)格、利率之間的關(guān)系：具有較強(qiáng)流動(dòng)性的金融資產(chǎn)具有較高的價(jià)格和較低的利率，反之亦然。Company Logo流動(dòng)性衡量指標(biāo)u衡量流動(dòng)性的指標(biāo)包括交易量、交易頻率和平均交易規(guī)模、買賣價(jià)差等。u流動(dòng)性越強(qiáng)的金融工具所記錄的交易量、交易頻率和平均交易規(guī)模越大。u買賣價(jià)差資產(chǎn)的買價(jià)與售價(jià)之差，是目前比較流行的流動(dòng)性衡量指標(biāo)。u舉例：例如，債券交易商，諸如高盛或美林，出價(jià)952.50美元購(gòu)買票面價(jià)值為1000美元的財(cái)政部證券，保證以952.81美元賣出?？偟膩?lái)

4、說(shuō)，買賣價(jià)差越窄，所考慮資產(chǎn)的流動(dòng)性越強(qiáng)，因?yàn)榱鲃?dòng)性市場(chǎng)的主要特點(diǎn)之一就是交易成本低。Company Logo3.違約風(fēng)險(xiǎn)（default risk)u違約風(fēng)險(xiǎn)：指的是借款人為能夠在約定的時(shí)間內(nèi)償還承諾的金額。除了部分政府債券外的所有債券，都具有不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，政府債券也有違約風(fēng)險(xiǎn)。u例：A購(gòu)買了一項(xiàng)10年期的公司債券，面值為1000美元，收益率為9%，發(fā)行公司在合同中承諾每年支付給你90美元（或每半年45美元）。連續(xù)10年，并在第10年年末支付1000美元的本金。若借款人未能如期履行承諾的支付，借款人則是違反合約，貸方可通過(guò)法律途徑索回欠款。u無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券與有風(fēng)險(xiǎn)債券之間的利差，稱為風(fēng)險(xiǎn)

5、升水（risk premium），也稱為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的違約風(fēng)險(xiǎn)與承諾收益率的相關(guān)關(guān)系u 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)到期收益率違約風(fēng)險(xiǎn)程度違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率Company Logo風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率或收益率miiiypR1u 預(yù)期收益率是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所有可能的到期收益率的加權(quán)平均值。u 預(yù)期收益率：u 例：今天在市場(chǎng)上交易的一只公司債券收益率可能是6%、8%和10%，各自發(fā)生的概率是50%、30%和20%。那么，它的預(yù)期收益率為：%4 . 72 . 0%103 . 0%85 . 0%6R影響違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的因素u影響因素：公司盈利的變動(dòng)性、公司的經(jīng)營(yíng)時(shí)間、公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的變動(dòng)、財(cái)務(wù)杠桿的使用量（比如債權(quán)相對(duì)于股權(quán)的數(shù)量）u一家盈利變動(dòng)很大的公司，當(dāng)損失大于其籌資能力時(shí)，面臨風(fēng)險(xiǎn)非常大。一家公司更多地使用財(cái)務(wù)，就有可能實(shí)現(xiàn)更高的每股收益，因?yàn)閭鶆?wù)是相對(duì)便宜的籌資方式（特別是在稅后基礎(chǔ)上衡量）。然而，若借款的比例相對(duì)于股權(quán)越大，凈收益出現(xiàn)大幅度滑坡的風(fēng)險(xiǎn)就越大。通貨膨脹與通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)u通貨膨脹溢價(jià)(infiationpremium)，它衡量的是在某一特定的金融工具投資期間，市場(chǎng)中貸款人和投資者的預(yù)期通貨膨脹率 u例如，你貸款1000美元