風(fēng)險投資 導(dǎo)論

1、 教師:姚玉珠 安徽財經(jīng)大學(xué) 風(fēng)險投資理論與實務(wù)導(dǎo)論風(fēng)險投資理論與實務(wù)導(dǎo)論第一章 導(dǎo)論 假如上帝不存在，那就必須把祂造出來 伏爾泰 致一本關(guān)于三個老師誤人子弟的書的作者 風(fēng)險投資是一臺推動事業(yè)上路的發(fā)動機 齊格蒙特風(fēng)險投資家的成功故事 學(xué)習(xí)要點 風(fēng)險投資興起和發(fā)展的背景和條件 風(fēng)險投資在經(jīng)濟發(fā)展中的地位和作用目錄 風(fēng)險投資事業(yè)的興起與發(fā)展（主要以美國為例） 風(fēng)險投資事業(yè)興起與發(fā)展的背景與條件 風(fēng)險投資事業(yè)在其他國家的發(fā)展狀況 風(fēng)險投資在經(jīng)濟發(fā)展中的地位和作用 風(fēng)險投資文化 風(fēng)險投資：自古有之1492年西班牙女王依莎貝拉資助的克里斯托夫哥倫布的新大陸遠征。在得到女王資助前，哥倫布曾周旋于被稱為歐

2、洲法庭的風(fēng)險資本家辦公室，為這個當時看起來極為可笑的探險活動尋求資金支持。他先后向葡萄牙、西班牙、英國、法國等國國王請求資助，以實現(xiàn)他向西航行到達東方國家的計劃，都遭拒絕。一方面，地圓說的理論尚不十分完備，許多人不相信，把哥倫布看成江湖騙子。哥倫布的由三只船隊自西橫跨大西洋的商業(yè)計劃是根據(jù)當時不證自明的那個荒謬的假設(shè)地球是圓的制定的。直到1492年，西班牙女王伊莎貝拉說服了國王，使哥倫布的計劃得以實施。西朝廷和哥倫布達成協(xié)議，7個主要文件：協(xié)議要項；委任授銜狀；致外國君主的國書；護照；三份是關(guān)于準備探險船隊的命令。首次遠航共投資200萬馬拉維迪，哥倫布在這樁事業(yè)中自己籌措了25萬馬拉維迪，不足

3、的數(shù)目從國庫預(yù)支，伊莎貝拉曾打算把她的王冠上的珠寶換錢。結(jié)果出乎依莎貝拉女王的意料，從新大陸獲得的礦物資源奠定了西班牙統(tǒng)治歐洲百余年的物質(zhì)基礎(chǔ)。風(fēng)險投資在美國的興起：星火燎原 風(fēng)險投資的雛形IBM 1911年幾個富裕的家庭放棄了向鐵路、石油等傳統(tǒng)工業(yè)投資，轉(zhuǎn)而投向計算機這一新高科技產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)立了IBM公司。 世界第一家風(fēng)險投資公司的誕生：ARD的成立 1946年，美國研究發(fā)展公司（ARD）的成立標志著第一家現(xiàn)代意義上的風(fēng)險投資公司的誕生。 ARD首次將風(fēng)險投資的魅力淋漓盡致的展示出來，開創(chuàng)了風(fēng)險投資帶來高收益的先河，ARD因此被稱為是風(fēng)險投資的“里程碑”，其創(chuàng)立者喬治多里特（George Dor

4、iot）則被譽為“風(fēng)險投資基金之父”。資料：IBM的創(chuàng)建1886年，統(tǒng)計學(xué)家赫爾曼霍爾里斯(Herman Hollerith)創(chuàng)立了一家企業(yè)，租賃他為美國統(tǒng)計部門發(fā)明的一款制表機器。借鑒列車售票員在車票上打孔以預(yù)防欺詐的做法，霍爾里斯開發(fā)了一種打孔卡片，用于記錄個人數(shù)據(jù)，其中的信息可以通過特定的電子設(shè)備來閱讀。1911年，霍爾里斯的公司與其他三家公司合并，成為IBM的前身CTR。在此之后，這一打孔卡片技術(shù)成為了CTR業(yè)務(wù)的核心。20世紀40年代末，隨著電子計算機和磁帶的出現(xiàn)，IBM迎來了第一次平臺轉(zhuǎn)型：小托馬斯沃森(Thomas Watson junior)于1956年出任IBM掌門人之后，I

5、BM全面接受了這一新技術(shù)，進入到電子時代。在小沃森的領(lǐng)導(dǎo)下，IBM成為全球最大的計算機廠商，到1969年，IBM的市場份額增長至70%。IBM100年來實現(xiàn)了3次平臺轉(zhuǎn)型：大型計算機、個人電腦、數(shù)據(jù)中心和網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，提供信息分析服務(wù)。2005年開始，IBM花費140億美元收購了超過20家提供各類“業(yè)務(wù)分析”的服務(wù)公司。IBM成功的原因：哈佛大學(xué)商學(xué)院教授羅薩貝斯莫斯坎特(Rosabeth Moss Kanter)表示：“從一開始，IBM就將自身定位為一家研究機構(gòu)，而不僅僅是一家技術(shù)公司。”而咨詢公司Forrester Research CEO喬治克羅尼(George Colony)則表示：“IB

6、M不是一家技術(shù)公司，而是利用技術(shù)解決商業(yè)問題的公司。”1924.2月14改名為國際商用機器公司（IBM）。）ARD資料由MIT（麻省理工學(xué)院）的院長Karl Compton和哈佛商學(xué)院的教授George F Doriot 以及波士頓地區(qū)的一些商業(yè)人士（尤其是Ralph Flamders）共同設(shè)立的。當時新英格蘭地區(qū)的紡織業(yè)和一些傳統(tǒng)制造業(yè)出現(xiàn)嚴重虧損，從而使該地區(qū)的經(jīng)濟處于衰退之中。弗朗得斯Flamders認為該地區(qū)的經(jīng)濟困境是由于老工業(yè)的虧損和新興工業(yè)的缺乏所引起的。盡管該地區(qū)及其周圍有很多著名的大學(xué)，擁有巨大的技術(shù)和人才資源，但是由于對新辦企業(yè)投資不足，且缺乏有經(jīng)驗的管理人才，導(dǎo)致該地區(qū)新

7、辦企業(yè)誕生率很低。針對這種不利情況，F(xiàn)lamders在1945年11月16日在芝加哥召開的國家證券交易商協(xié)會（NASD）上首次提出要建立一個專門面向新興企業(yè)的投資公司。ARD是第一家公開交易的（Publicly Traded）、封閉的（Closedend）投資公司，并想在市場上籌集到500萬美元資金。但是他們面臨著重重困難：首先，這是一個全新的公司，其投資理念根本沒有受到實踐檢驗；其次，所有創(chuàng)始人都身兼數(shù)職，不能全身心地投入到ARD的運作；最后，ARD的招股說明書上寫明募股的目的不是贏利，而是為了振興經(jīng)濟，這與投資者投資的初衷完全相悖，最后僅募集了350萬元。ARD資料ARD主要為那些新成立的

8、和快速增長中的公司（種子階段、創(chuàng)業(yè)階段）提供權(quán)益性融資。當時新企業(yè)出生率較低，它們進行長期融資存在困難。由于新興企業(yè)規(guī)模小，各方面不成熟而很難從銀行或其他投資者如：企業(yè)、家族、保險公司等所屬的信托基金那借到錢。但是這些新企業(yè)對美國經(jīng)濟發(fā)展意義重大。弗朗得斯所言：“美國的企業(yè)、美國的就業(yè)和居民的財富作為一個整體，在自由企業(yè)制度下不可能得到無限的保障，除非在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中不斷有建康的嬰兒出生。我們經(jīng)濟的安全不可能依靠那些老牌的大企業(yè)的擴張得到保障。我們需要從下而來的新的力量、能量和能力。我們需要把信托基金中的一部分和那些正在尋找支持的新主意結(jié)合起來?！?946年到1951年是ARD最艱難的歲月（投資理

9、念不被接受，管理經(jīng)驗不足等導(dǎo)致業(yè)績不佳）。1951年底，ARD漸入佳境，他手中有10家公司開始盈利，而且管理層也把股東權(quán)益放在重要的位置上了?！盁o畏而富有創(chuàng)造力的年輕人與明智且經(jīng)驗豐富的長者組成的管理團隊一定能獲得成功”。 George F DoriotARD對數(shù)字公司（DEC）的投資 DEC公司是由4名麻省理工學(xué)院的大學(xué)生建立的典型的高科技企業(yè)。與其他新興的高科技企業(yè)一樣，DEC公司面對的第一大難題就是資金的短缺。 1957年夏天，31歲的肯奧爾森站在美國研究開發(fā)公司(ard)的高級官員面前，以他的雄心勃勃的計劃籌集資金。ard公司的康勒頓訪問了麻省理工學(xué)院（mit）的林肯實驗室，并觀看年輕

10、工程師奧爾森和安德森所進行的計算機研究成果。他立即被這兩位工程師的研究所吸引。ARD對數(shù)字公司（DEC）的投資 在查閱了大量的商業(yè)和經(jīng)濟資料，并經(jīng)過一番精心準備之后，奧爾森們向ard公司提交了一份4年期的經(jīng)營計劃書。一天，奧爾森和安德森被邀請到ard公司在波士頓的辦事處，他們在這里向ard公司的董事會做技術(shù)與市場答辯，并接受ard公司的傳奇人物多里奧特的評判。多里奧特非常重視對企業(yè)家的素質(zhì)要求，他對奧爾森的評價是：一位少見的一流素質(zhì)的人。 ARD最初只對DEC公司投入了不到7萬美元的資本金，占該公司當時股份的77%。14年后，這些股票的市場價值高達3.55億美元，增長了5000多倍。這次成功改

11、寫了歷史。從此，風(fēng)險投資出現(xiàn)在美國及全世界各地，成為推動新興的高科技企業(yè)發(fā)展的一支生力軍。風(fēng)險投資在美國：風(fēng)險投資行業(yè)形成 50年代后將專門由風(fēng)險資金支持的活動轉(zhuǎn)化為一種系統(tǒng)的職業(yè) 在50年代，風(fēng)險投資仍然是零星的，既未形成一定的組織形式，也未形成一個行業(yè)。風(fēng)險投資的滯后表現(xiàn)在“企業(yè)家式的融資”短缺，是所謂“創(chuàng)業(yè)性企業(yè)”發(fā)展的最主要障礙。而此時，美蘇兩個超級大國正在展開全方位的角逐。1958年蘇聯(lián)成功的發(fā)射了第一顆人造衛(wèi)星。這觸動了美國政府的神經(jīng)，美國人開始不安了，他們意識到，如果不能建立一種有效的制度來促進經(jīng)濟中的技術(shù)創(chuàng)新與技術(shù)應(yīng)用，美國將可能到處碰壁。風(fēng)險投資在美國：風(fēng)險投資行業(yè)形成 美國

12、“誓師”向風(fēng)險投資進軍 60年代，風(fēng)險投資終于迎來了自己的第一次高潮。經(jīng)過50年代的醞釀，以微電子技術(shù)、生物技術(shù)和材料技術(shù)等為代表的新技術(shù)在美國興起。Inter公司便是1968年在風(fēng)險投資哺育下誕生。 出臺三項有利于風(fēng)險投資的法律：國內(nèi)所得稅法第1244條出臺，給予投資中小企業(yè)的個人和企業(yè)以相當?shù)亩愂諆?yōu)惠；修改了銀行持股公司法，允許商業(yè)銀行持有中小企業(yè)投資公司；頒布的1958年中小企業(yè)投資法，從法律上確立了風(fēng)險投資基金制度。并建立了中小企業(yè)管理局（SBA）對其進行管理。 經(jīng)歷曲折過程 從70年代末開始，美國政府長期資本收益稅率一降再降，1978年，國會把長期資本的最高稅率從49%降低到28%，

13、同時，1981年又繼續(xù)把長期資本收益的最高稅率降低到20%，同時，美國勞工部決定允許把養(yǎng)老金用作風(fēng)險投資。這些都為風(fēng)險投資的長足發(fā)展創(chuàng)造了良好的環(huán)境 80年代，如微軟、SUN微系統(tǒng)、LOTUS等許多高科技公司都是靠風(fēng)險投資起家，對奠定美國以計算機為代表的新型產(chǎn)業(yè)在時間而上的優(yōu)勢地位，作出了巨大貢獻；它們在發(fā)展中高潮迭起，構(gòu)成了風(fēng)險投資發(fā)展長河中一道蔚為壯觀的勝景。 90年代以來，風(fēng)險投資正以驚人的速度發(fā)展著，這股風(fēng)險投資熱潮至今方興未艾。每天誕生幾十個百萬富翁、每周誕生11家企業(yè)、市值達5000多億美元的“硅谷神話”是90年代風(fēng)險投資的象征。 現(xiàn)在，風(fēng)險投資被譽為“鑲嵌在美國經(jīng)濟中的一顆鉆石”

14、。風(fēng)險投資在美國：風(fēng)險投資行業(yè)形成美國美國1992-19961992-1996年風(fēng)險投資成交金額年風(fēng)險投資成交金額 美國美國1992-19961992-1996年風(fēng)險投資成交數(shù)量年風(fēng)險投資成交數(shù)量 美國風(fēng)險投資興起和發(fā)展的背景科技向?qū)嶋H生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化需要大量資金1981年到1985年，平均每個新興高科技企業(yè)在其建立之初的5年內(nèi)，大約需要200萬到1,000萬的啟動資金，10年后，這個數(shù)字增長了一倍；風(fēng)險投資為新生科技企業(yè)提供大約2/3的資金；高科技企業(yè)啟動階段資金短缺，他們無廠房儀器可作抵押，無貸款資信可供查詢，很難獲得銀行貸款。 傳統(tǒng)經(jīng)濟滯漲與新政羅斯福新政：整頓金融體系（加強金融管制）；幫助就

15、業(yè)（發(fā)展中小實業(yè)企業(yè)）；增加消費，刺激生產(chǎn)，實現(xiàn)均衡發(fā)展?！岸a(chǎn)生豐碩成果的領(lǐng)域在于小雇主們,他們的貢獻表現(xiàn)為，每個小企業(yè)都將為1至10人提供新的就業(yè)機會。這些小雇主實際上是國家骨干中極其重要的組成部分，新政計劃的成敗在很大程度上取決于他們?！?羅斯福里根新政：80年代初期：美國發(fā)現(xiàn)美國經(jīng)濟已經(jīng)分化為兩個部分：一塊是舊的，進展緩慢；一個是新的，剛成立5-10年，以計算機為特征的中小企業(yè)，微軟公司為代表；依靠高等學(xué)校與工業(yè)界相結(jié)合制度（美國為例）：以民間資金為基礎(chǔ)，以私人風(fēng)險投資公司為投資主體，以高新科技領(lǐng)域為主要投資方向，以股票上市為主要退出方式，以高利潤實現(xiàn)效率為激勵動力，市場交易自由化充分

16、，多因素外部環(huán)境支持與配合的多層次綜合體系。人文文化美日國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率比較舊產(chǎn)業(yè)（經(jīng)濟）：彩電、汽車、鋼鐵等，全面走向衰弱。新產(chǎn)業(yè)（經(jīng)濟）：IBM、微軟等著名高科技企業(yè)在那個時候得到成長。 美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型 美國風(fēng)險投資制度基本框架星火燎原：風(fēng)險投資事業(yè)在其他國家的發(fā)展英國風(fēng)險投資事業(yè)的發(fā)展日本風(fēng)險投資事業(yè)的發(fā)展我國風(fēng)險投資事業(yè)的發(fā)展英國風(fēng)險投資事業(yè)1945年，英國誕生了全歐洲第一家風(fēng)險投資公司-工商金融公司，英格蘭銀行持有其15%的股份，目的在于為持續(xù)增長的小企業(yè)提供長期融資。1946年，約翰惠特尼（J.H.Whitey）成立了第一個私人風(fēng)險公司惠特尼公司，初始資本大約1千萬美元。他杜撰

17、了一個新詞：風(fēng)險投資（Venture Capital） 1980年代以后，英國的風(fēng)險投資取得了實質(zhì)性的進展撒切爾政府為推行私有化政策，實施了一系列扶持風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的措施。1980年設(shè)立（未上市企業(yè)證券市場）；1981年成立英國技術(shù)集團（政府管理的風(fēng)險投資機構(gòu)）；蘇格蘭成立地區(qū)級的創(chuàng)投機構(gòu)；1983年政府出臺企業(yè)擴展計劃；1986年成立第三市場。1990年代，受美國風(fēng)險投資成功的鼓舞，英國風(fēng)險投資業(yè)進入迅速發(fā)展時期。成為歐洲規(guī)模最大、發(fā)展最快的風(fēng)險投資基地，占到歐洲全年創(chuàng)業(yè)投資總額的50。效益：1996年英國風(fēng)險投資回報率高達142，居各類金融資產(chǎn)回報率之首。受資企業(yè)年銷售額增長40，年利潤增

18、長24，出口年均增長44，投資年均增長34。日本風(fēng)險投資事業(yè)的發(fā)展日本風(fēng)險資本誕生的背景 美國風(fēng)險投資成功的示范效應(yīng) 70年代日本經(jīng)濟出現(xiàn)新情況創(chuàng)業(yè)企業(yè)不斷涌現(xiàn)：日本經(jīng)濟經(jīng)過60年代的高速增長期，隨著高速增長期的結(jié)束，日本把“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的知識集約化”作為下一個需要追求的政策目標。1971年日本進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，重點研究開發(fā)集約產(chǎn)業(yè)（計算機、機器人、集成電路等）、先進組裝產(chǎn)業(yè)（通信設(shè)備、辦公設(shè)備、數(shù)控機床、公害防止設(shè)備等）、時尚產(chǎn)業(yè)（高級衣料、高級家具）、知識產(chǎn)業(yè)（咨詢、系統(tǒng)工程等）列為知識集約型產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的中堅產(chǎn)業(yè)。其中創(chuàng)業(yè)企業(yè)被看成是在這些增長領(lǐng)域里先驅(qū)性的企業(yè)群。1972年，日本中小企業(yè)廳首次

19、對日本的790家創(chuàng)業(yè)企業(yè)做了一次調(diào)查。調(diào)查結(jié)構(gòu)顯示，這些創(chuàng)業(yè)企業(yè)大都是66年以后以大城市為中心成立的，主要從事復(fù)雜的組裝設(shè)備、系統(tǒng)設(shè)備的開發(fā)行業(yè)，其中有專業(yè)能力的人員多是為了實現(xiàn)自己的想法從大公司跳出的，創(chuàng)業(yè)時的資金由創(chuàng)業(yè)者自身包括其親屬、朋友和從業(yè)人員提供。1963年，日本制定中小企業(yè)投資育成公司法：這個法仿效美國的中小企業(yè)法；其次，當時日本新成立的公司股票交易活躍（在第二部市場和“柜臺承認股種”進行交易）；中小企業(yè)對資本需求。從55年-60年，在第二部市場和“柜臺承認股種“交易的企業(yè)每年平均有27家，1961年一年就有180家。63年成立的三個投資育成公司到1970年共投資了496家企業(yè)，

20、投資總額153億日元日本放棄固定匯率制日本風(fēng)險投資事業(yè)的發(fā)展 日本風(fēng)險資本誕生的背景 風(fēng)險投資事業(yè)的發(fā)展情況 72年11月設(shè)立了日本第一家創(chuàng)業(yè)資本“京都Enterprise Development股份有限公司（KED）”。KED的目的有兩個，一個是發(fā)掘新興的、創(chuàng)造型的企業(yè)，對這些企業(yè)直接提供資金援助，或進行經(jīng)營指導(dǎo)。KED的本社設(shè)在京都、資本金3億日元，大股東為立石電機、京都證券交易所、京都銀行、京都信用銀行、京都中央引用銀行、日本興業(yè)銀行等43家。資金供給方式為股份和公司債。 野村證券于73年設(shè)立了第一個證券公司主導(dǎo)的創(chuàng)業(yè)資本“日本共同金融（JAFCO）”。JAFCO的資本金為5億日元，大股

21、東是日本生命保險公司、東洋信托銀行、野村證券、野村不動產(chǎn)、三洋證券等16家，投資對象以35年內(nèi)能上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè)為主。 從1972年到1982年，最初8家創(chuàng)業(yè)投資公司對345家企業(yè)共投資125億7900萬日元。10年間，共有62家企業(yè)通過這些創(chuàng)業(yè)資本的支持實現(xiàn)了公開上市，而同年的日本公開上市的企業(yè)總數(shù)近為140家。倒閉的被投資企業(yè)3家，投資損失1億7100萬日元。資料：尼克松的美元保護政策1971年8月15日，尼克松宣布美元保護政策（新的經(jīng)濟政策）。主要內(nèi)容：美國暫時停止外國中央銀行用美元向美國兌換黃金，對進口商品增收百分之十的附加稅，對援外金額減少百分之十，在國內(nèi)凍結(jié)工資、房租和物價九十天。實

22、現(xiàn)這一政策的原因：經(jīng)濟衰退和政府債務(wù)高啟，美元貶值，尤其是黃金儲備不足。在這情況下，西方金融市場上拋售美元、搶購黃金，用美元向美國兌換黃金。尼克松政府宣布暫停外國中央銀行用美元向美國兌換黃金，從而割斷了美元同黃金的聯(lián)系，企圖把數(shù)百億兌換不了黃金的美元紙幣推出門外，讓它在外國泛濫成災(zāi)。（在第二次世界大戰(zhàn)中，美國搜刮了大量的黃金。依仗它黃金儲備的優(yōu)越地位，迫使其他資本主義國家接受一個以美元和黃金直接掛鉤、各國貨幣與美元掛鉤的資本主義國際貨幣制度，使美元象黃金一樣，成了資本主義各國的儲備手段。）日本銀行為了支持美元匯率，10天間買入了1萬4000億美元，流入到了日本國內(nèi)市場。即出口企業(yè)的資金滯留在全

23、國的銀行里，強化了銀行的貸款力，成為面向中小企業(yè)的資金源。在這樣的背景下，金融機構(gòu)對風(fēng)險公司的興趣越來越大。圖2.50-69年美國聯(lián)邦債務(wù)增長情況圖1.41-69年政府開支增長和財政赤字情況美元與黃金的關(guān)系二戰(zhàn)后建立起來的布雷頓森林體系規(guī)定：美元作為最主要的國際儲備貨幣。美元直接與黃金掛鉤，各國貨幣則與美元掛鉤，并可按35美元一盎司的官價向美國兌換黃金。 后來由于歐洲和日本的復(fù)興，各國都大量使用美元套購黃金，導(dǎo)致該體系崩潰，最終IMF放棄了這一制度。到2002年年初，每盎司黃金285美元左右，黃金價格至今已累計上漲逾50%。主要的推動力量就是美元對各種貨幣匯率逐波下滑的走勢，以后反復(fù)上漲。見圖

24、2013年9月-2014年1月國際黃金價格走勢圖我國的風(fēng)險投資事業(yè)的發(fā)展背景：世紀進入科技時代、硅谷示范 政府對風(fēng)險投資進行探索 1985年中共中央關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定：對于變化迅速、風(fēng)險較大高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)工作，可以設(shè)立風(fēng)險投資予以支持。 1985年1月11日，我國第一家專營新技術(shù)風(fēng)險投資的全國性金融企業(yè)中國新技術(shù)企業(yè)投資公司在北京成立。 通過火炬計劃的實施，我國又創(chuàng)立了96家創(chuàng)業(yè)中心、近30家大學(xué)科技園和海外留學(xué)人員科技園，它們都為我國的風(fēng)險投資事業(yè)做出了巨大貢獻。 1986年，政協(xié)“一號提案”（在全國政協(xié)會議上民建中央“關(guān)于建立風(fēng)險投資機制的提案”被列為1號提案） 中國風(fēng)險投資協(xié)會有

25、限公司成立我國的風(fēng)險投資事業(yè)的發(fā)展 2000年后進入快速發(fā)展階段 風(fēng)險資本規(guī)模增大 資本分布：京、滬、深、蘇為主 風(fēng)險資本來源：多元化，非金融機構(gòu)和個人為主渠道 人民幣基金保持主流地位 VC/PE投資活躍（偏好成長期和擴張期企業(yè)）2003-2009中國風(fēng)險資本總量及每家機構(gòu)平均管理資本額年份年份03040506070809總金額（億元）325.34438.70464.50583.851205.852506.161782.06每家機構(gòu)平均管理資本（億元）2.033.913.254.798.4913.129.962005-2009中外風(fēng)險投資機構(gòu)管理風(fēng)險資本總量本土機構(gòu)本土機構(gòu)外資機構(gòu)外資機構(gòu)20

26、09年金額（億元）1026.57755.49金額比例57.6142.392008年比例50.2649.742007年比例38.7161.292006年比例47.252.802005年比例59.340.70注：調(diào)查的樣本數(shù)為注：調(diào)查的樣本數(shù)為179家家資料來源：2010中國風(fēng)險體制統(tǒng)計年鑒2003-2009風(fēng)險投資機構(gòu)管理資本額的地區(qū)分布非金融類機構(gòu)和個人財務(wù)風(fēng)險基金的主要來源來源于海外的風(fēng)險資金FoF（Fund of Fund）:一種專門投資于其他證券投資基金的基金2009-2010年人民幣基金及外幣基金募集規(guī)模比較2010年完成募集的人民幣基金194支，占完成基金募集數(shù)量的88.58%人民幣

27、基金的募集規(guī)模達1121.65億元，占新募集資本額的63.43%。VC/PE投資活躍VC/PE2003-2010風(fēng)險投資強度圖中看到：從披露的1055個投資項目看，平均單個項目的投資額9257.11萬元，強度處于2003年以來最高投資機構(gòu)偏好成長期和擴張期七成以上為首輪投資2010年被投資企業(yè)地區(qū)分布：北京、上海、山東等被投資企業(yè)的行業(yè)分布：傳統(tǒng)制造業(yè)、醫(yī)藥保健、服務(wù)行業(yè)受青睞2010年風(fēng)險資本退出方式分布中國風(fēng)險投資協(xié)會有限公司資料由世界華商聯(lián)合總會倡導(dǎo)發(fā)起成立 倡導(dǎo)人世界華商聯(lián)合總會主要由世界華商精英企業(yè)構(gòu)成，其在全球100多個國家設(shè)有分會，華人精英企業(yè)千余家，其資產(chǎn)規(guī)模兩千多億美元，在全

28、球投資規(guī)模超過千億美元。中國風(fēng)險投資協(xié)會有限公司主要業(yè)務(wù)：風(fēng)險投資，項目投資，項目評估，基金管理，股權(quán)投資，股權(quán)轉(zhuǎn)讓，海外上市，信息交流，行業(yè)協(xié)調(diào)等。會綱是： 團結(jié)全球經(jīng)濟力量， 支持發(fā)展創(chuàng)新企業(yè)。 投資創(chuàng)新合作共融， 協(xié)調(diào)行業(yè)良性發(fā)展。 風(fēng)險投資的作用 促進高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展 風(fēng)險投資之所以能夠興起是因為高科技產(chǎn)業(yè)化的需要，這決定了風(fēng)險投資的基本特征就是高投入高風(fēng)險高回報。風(fēng)險投資的對象主要集中在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)建和新產(chǎn)品的研究開發(fā)（R&D）上面。目前，風(fēng)險資本投資的幾大領(lǐng)域是信息、電子、生物工程、新能源、新材料（見圖表1-1）等。 美國的風(fēng)險投資更多的集中于高科技產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，在計算機軟硬

29、件、生物技術(shù)、醫(yī)藥、通訊等行業(yè)的投資是其全部投資的90%左右。造就了世紀一大批知名公司：英特爾、數(shù)據(jù)設(shè)備、蘋果、微軟、康柏、美國基因工程公司等 美國創(chuàng)業(yè)公司重視技術(shù)創(chuàng)新的投入：1991-1995年，風(fēng)險企業(yè)在創(chuàng)業(yè)前5年的平均研究開發(fā)基金為1200萬美元，人均4萬美元/人，風(fēng)險企業(yè)平均研發(fā)資金每年以33%的速度增長，同期美國前500企業(yè)這些指標只是風(fēng)險企業(yè)的3/1。 總投資回報率17.3%；1992年風(fēng)險投資的產(chǎn)業(yè)分布產(chǎn)業(yè)企業(yè)數(shù)%投資額%信息產(chǎn)業(yè)（含計算機、通信、電子）63.865醫(yī)藥衛(wèi)生8.26.5生物工程3.03.2有關(guān)能源產(chǎn)品5.85.4消費產(chǎn)品6.05.4工業(yè)品6.66.8其他10.588.7 經(jīng)濟發(fā)展的助推器 經(jīng)濟增長和經(jīng)濟發(fā)展是兩個不同的概念 經(jīng)濟增長國民收入、人均國民收入或國民生產(chǎn)總值的提高 經(jīng)濟發(fā)展