投資決策方法NPVIRRPI分析方法的比較和選擇

1、.npv irr pi分析方法的比較和選擇 在評估獨立項目時，使用npv irr和pi三種方法得出的結(jié)論是一致的；而評估互斥項目時，使用這三種方法可能會得出不同的結(jié)論。以下詳細(xì)分析和比較三種評價標(biāo)準(zhǔn)的聯(lián)系和區(qū)別。 （一）凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率評價標(biāo)準(zhǔn)的比較 l. npv和irr評價結(jié)果一致的情形。如果投資項目的現(xiàn)金流量為傳統(tǒng)型，即在投資有效期內(nèi)只改變一次符號，而且先有現(xiàn)金流出后有現(xiàn)金流人，投資者只對某一投資項目是否可行單獨作判斷時，按凈現(xiàn)值和按內(nèi)部收益率標(biāo)準(zhǔn)衡量投資項目的結(jié)論是一致的。在這種情況下，npv是貼現(xiàn)率（資本成本）的單調(diào)減函數(shù)，即隨著貼現(xiàn)率k的增大，npv單調(diào)減少，如圖3-1所示。該圖稱

2、為凈現(xiàn)值特征線，它反映了凈現(xiàn)值與貼現(xiàn)率之間的關(guān)系。 圖3-1中npv曲線與橫軸的交點是內(nèi)含報酬率irr。顯然，在irr點左邊的npv均為正數(shù)，而在irr點右邊的npv均為負(fù)數(shù)。也就是說，如果npv大于零，irr必然大于貼現(xiàn)率k；反之，如果nhv小于零，irr必然小于貼現(xiàn)率k。因此，使用這兩種判斷標(biāo)準(zhǔn)，其結(jié)論是一致的。 2. npv和irr評價結(jié)果不一致的情形。在評估互斥項目排序時，使用凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)行項目排序，有時會出現(xiàn)排序矛盾。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因有兩個：一是項目的投資規(guī)模不同；二是項目現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不一致。以下將舉例說明這種現(xiàn)象。 (1)項目投資規(guī)模不同。假設(shè)有兩個投資項目a和

3、b，其有關(guān)資料如表3-1所示。精品. 上述a和b兩投資項目的內(nèi)部收益率均大于資本成本12%，凈現(xiàn)值均大于零，如果可能兩者都應(yīng)接受。如果兩個項目只能選取一個，按內(nèi)部收益率標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)選擇a項目，按凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)選擇b項目，這兩種標(biāo)準(zhǔn)的結(jié)論是矛盾的。 如果按兩種標(biāo)準(zhǔn)排序出現(xiàn)矛盾，可進(jìn)一步考慮項目a與b的增量現(xiàn)金流量，即b-a，兩項目的增量現(xiàn)金流量詳見表3-2. b-a相當(dāng)于在項目b的基礎(chǔ)上追加投資，其irr為14%，大于資本成本12%；其凈現(xiàn)值大于零，為1 373元。不論按哪種標(biāo)準(zhǔn)，追加投資項目都應(yīng)接受。因此，在資本無限量的情況下，投資者在接受項目a后，還應(yīng)接受項目b-a，即選擇項目b即a+ (b-a)。

4、反之，如果b-a項目的irr小于資本成本，則應(yīng)放棄b-a項目。在考慮追加項目的情況下，凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率所得結(jié)論趨于一致。 因此，用內(nèi)部收益率標(biāo)準(zhǔn)對不同規(guī)模投資進(jìn)行選擇時，如果b-a項目的irr k，則投資規(guī)模較大的項目優(yōu)于投資規(guī)模較小的項目；如果b-a項目的irr 0，則pi1;如果npv=0，則pi二1；如果npv 0，則pi 1。在一般情況下，采用npv和pi評價投資項目，得出的結(jié)論常常是一致的，但在投資規(guī)模不同的互斥項目的選擇中，則有可能得茁相反的結(jié)論。如前例的a和b兩項目。如果按pi標(biāo)準(zhǔn)評價，則項目a優(yōu)于b;如果按npv標(biāo)準(zhǔn)評價，則項目b優(yōu)于a。在這種情況下同樣可考察現(xiàn)金流量增量的pi的方法來進(jìn)一步分析兩個投資項目的可行性。通過計算得到投資現(xiàn)金流量增量b一a的pi為1.05，該數(shù)值大于