我國境外投資研究

1、我國境外投資研究一、現(xiàn)行境外投資外匯、外債管理中存在的問題(一)資本工程外匯管制過嚴(yán)，阻礙了境外投資的開展為了平衡國際收支，防止外部金融風(fēng)險向國內(nèi)傳遞，我國一直實(shí)行嚴(yán)格的資本工程外匯管制。在亞洲金融風(fēng)暴中，資本工程外匯管制成為維護(hù)我國金融平安的重要手段。此后，資本工程外匯管制雖然有所放松，但對境外投資的管制仍很嚴(yán)格。目前，我國限制企業(yè)購匯進(jìn)行境外投資，除戰(zhàn)略性工程、援外工程和帶料加工工程可以購匯進(jìn)行投資外，其余工程的境外投資以企業(yè)的自有外匯為主。企業(yè)有自有外匯的，首先使用自有外匯進(jìn)行投資；沒有自有外匯的，可通過貸款等進(jìn)行投資。另外，我國鼓勵企業(yè)使用實(shí)物投資，或以設(shè)備投資，或允許企業(yè)不結(jié)匯出口。

2、企業(yè)能用于境外投資的自有外匯和籌措貸款的能力十分有限，依靠實(shí)物投資也存在很大的困難，這些都不利于境外投資企業(yè)的經(jīng)營和規(guī)模的擴(kuò)大。調(diào)查中，企業(yè)普遍反映以現(xiàn)有設(shè)備投資難以符合工程的需要，因?yàn)橛行┰O(shè)備技術(shù)落后，甚至是國內(nèi)已經(jīng)淘汰的設(shè)備，為適應(yīng)東道國的競爭需要，許多投資工程需要購置新設(shè)備。而以貨物不結(jié)匯出口的方式投資，雖然可以局部解決企業(yè)投資資金的問題，但輸出的貨物必須銷售后才能變成資本，企業(yè)的投資能力受到其銷售能力的制約，結(jié)果許多工程因無法及時獲得外匯資金而喪失有利商機(jī)。(二)利潤匯回保證金管理，對企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不利為保證企業(yè)境外投資資產(chǎn)不流失，我國要求境內(nèi)投資者交納外匯匯出金額5%的利潤匯回保證金。

3、利潤匯回保證金管理也屬于資本工程外匯管制的重要內(nèi)容，其本意是鼓勵境內(nèi)投資者將境外投資所得匯回國內(nèi)，但對企業(yè)來說，卻占壓了大量資金，阻礙了企業(yè)競爭力的提高，尤其是在境外投資的初創(chuàng)階段，境外企業(yè)多半無法創(chuàng)造利潤，保證金的占壓增加了企業(yè)的負(fù)擔(dān)。調(diào)查中，許多企業(yè)反映保證金管理對促進(jìn)利潤匯回的作用并不明顯，有時會迫使企業(yè)采用躲避保證金管理的投資渠道。境外投資企業(yè)在獲得盈利以后，多半希望擴(kuò)大規(guī)模，進(jìn)一步提高盈利能力，如果將利潤匯回后再投資，那么將再一次面臨繁瑣的審批程序。雖然利潤直接轉(zhuǎn)為再投資也需要主管部門的審批，但手續(xù)相對容易。許多企業(yè)為了降低擴(kuò)大規(guī)模的本錢，傾向于將利潤留存在境外。為解決保證金資金占壓

4、問題，需要用現(xiàn)匯進(jìn)行境外投資的企業(yè)，有時不得不轉(zhuǎn)向境外帶料加工貿(mào)易的投資方式，或是一些非正常的投資渠道，造成資源不必要的浪費(fèi)。(三)對國際商業(yè)融資的控制，阻礙了企業(yè)利用國際資金市場境內(nèi)投資者如果使用國際商業(yè)貸款進(jìn)行境外投資，屬于我國外債管理的范疇，需要國家計(jì)委的審批。境外投資企業(yè)的境外借款那么不受此規(guī)定的管轄。但如果需要境內(nèi)投資者、金融機(jī)構(gòu)或其他部門、單位提供擔(dān)保，那么要經(jīng)過外債管理部門的批準(zhǔn)。對境內(nèi)投資者使用國際商業(yè)貸款進(jìn)行境外投資的限制，實(shí)際上阻礙了企業(yè)對外部資金市場的利用，而利用外部資金市場，企業(yè)往往可以獲得更有利的融資條件，對降低本錢，提高其國際競爭力大有裨益。調(diào)查中有些企業(yè)反映，在其

5、對工程進(jìn)行調(diào)研論證的過程中，許多得到消息的外國金融機(jī)構(gòu)也會對該工程進(jìn)行考察，如果認(rèn)為該工程有利可圖，那么會為企業(yè)提供信息便利和附有有利條件的貸款承諾。但由于上面提到的原因，使用這局部資金非常困難。二、我國對境外投資的外匯和外債管理根據(jù)規(guī)定，國家外匯管理局及省、自治區(qū)、直轄市分局、深圳分局是境外投資(不包括商業(yè)銀行和其他信貸機(jī)構(gòu)的境外投資。)的外匯主管部門。外匯主管部門依據(jù)?境外投資外匯管理方法?、?境外投資外匯管理方法實(shí)施細(xì)那么?、?境外投資外匯風(fēng)險及外匯資金來源審查的審批標(biāo)準(zhǔn)?、?關(guān)于援外工程外匯管理有關(guān)問題的通知?、?關(guān)于局部工程免繳境外投資匯回利潤保證金的通知?、?關(guān)于調(diào)整資本項(xiàng)下局部購

6、匯管理措施的通知?等法律法規(guī)，負(fù)責(zé)審查境外投資工程的外匯風(fēng)險和外匯來源，以及對投資資金的匯出和回收、投資利潤和其它外匯收益的匯回進(jìn)行監(jiān)督和管理。外匯主管部門對境外投資的管理包括以下幾個方面：(一)境外投資工程立項(xiàng)后審批前的外匯風(fēng)險和外匯來源審查境外投資外匯風(fēng)險審查主要是審查投資所在國地區(qū)的信譽(yù)、投資風(fēng)險等級，投資所在國地區(qū)有關(guān)投資工程方面的法律、法規(guī)，投資所在國地區(qū)外匯管制狀況，以及投資回收方案的期限是否合理。外匯資金來源審查主要是審查境內(nèi)投資者是否利用自有外匯進(jìn)行投資，根據(jù)?境外投資管理方法實(shí)施細(xì)那么?規(guī)定，用于境外投資的外匯資金限于境內(nèi)投資者的自有外匯，未經(jīng)國家外匯管理局批準(zhǔn)，不得使用其他

7、外匯資金。使用國際商業(yè)貸款進(jìn)行境外投資須報國家計(jì)委審批。外匯主管部門受理后30日之內(nèi)出具正式批復(fù)。(二)批準(zhǔn)境外投資工程后的外匯管理境外投資工程經(jīng)有關(guān)審批部門批準(zhǔn)后，境內(nèi)投資者到所在地外匯管理部門辦理登記建檔、匯出投資資金等有關(guān)手續(xù)。隨后，境內(nèi)投資者須向外匯管理部門定期報送境外投資企業(yè)的年度財(cái)務(wù)報表，接受外匯管理部門的監(jiān)管。(三)對境外投資利潤匯回保證金的管理按照規(guī)定，境外投資企業(yè)在匯出資金前必須交納外匯匯出金額5%的利潤匯回保證金，但援外工程、不涉及購匯及匯出外匯的境外帶料加工裝配工程和中方全部以實(shí)物出資的境外投資工程，可以用境外投資利潤匯回承諾書代替保證金支付。保證金存入外匯局在指定銀行開

8、立的保證金專用帳戶。(四)對境外投資工程境外融資的管理對境內(nèi)投資者利用國際商業(yè)借款進(jìn)行境外投資，需要經(jīng)過國家計(jì)委批準(zhǔn)。境外投資企業(yè)根據(jù)經(jīng)營需要，可以在境外自行籌措和運(yùn)用資金，對此不列入國家外債管理范疇，但如果需要境內(nèi)母公司、境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)以及其他部門、單位提供擔(dān)保，那么必須經(jīng)境內(nèi)投資者所在地外匯管理部門審查，并報國家外匯管理局審批。三、境外投資對國際收支的綜合影響我國對境外投資進(jìn)行嚴(yán)格的外匯管理的主要目的在于維護(hù)國際收支平衡，防范外部金融風(fēng)險。短期內(nèi)，境外投資增加了資本工程下外匯支出，對國際收支產(chǎn)生負(fù)面影響，但這只是境外投資引起的國際收支平衡表的直接變化。為全面評價境外投資對國際收支的影響，我們

9、還要考察境外投資對國際收支的長期、間接影響，包括對國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定開展的影響，對經(jīng)常工程和資本工程的影響，子公司和母公司盈利能力的變化對國際收支的影響等方面。(一)利用自有資金的境外投資對國際收支的綜合影響對于資源類工程，境外投資雖然增加了外匯支出，但彌補(bǔ)了我國資源的缺乏，對國民經(jīng)濟(jì)總體開展非常有益，而國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定開展是國際收支平衡的根本保證。我國在境外投資開發(fā)國內(nèi)稀缺資源，可以直接控制境外資源，保證國內(nèi)資源的及時供給，而且在國際市場價格變動頻繁時，也可以起到穩(wěn)定國內(nèi)資源價格的作用。寶鋼在巴西投資開采的礦石就全部運(yùn)回國內(nèi)。進(jìn)口到國內(nèi)的資源，國內(nèi)進(jìn)口商支付的外匯最終會成為境外企業(yè)的利潤。這些利潤作為

10、投資收益計(jì)入我國國際收支經(jīng)常工程，因此國內(nèi)企業(yè)控制的境外資源進(jìn)口對我國國際收支不會產(chǎn)生負(fù)面影響。而且有的工程在彌補(bǔ)國內(nèi)資源缺乏的同時，也在國際市場上銷售，從而可以增加我國的外匯收入，有利于國際收支的改善。例如，農(nóng)化集團(tuán)公司每年可以為國內(nèi)提供50100萬噸磷肥，其余的大局部均銷往國際市場。對于市場開拓類工程，境外投資有利于提高產(chǎn)品的知名度，促進(jìn)出口的增加。如果境外企業(yè)盈利增加，境外投資收益的增加計(jì)入經(jīng)常工程，國際收支得到改善。即便企業(yè)在境外的工廠虧損，只要能夠增加母公司的國際競爭力，帶動國內(nèi)產(chǎn)品的出口，也會改善國際收支的經(jīng)常工程。例如，海爾公司在美國建廠后，在國際市場上的商譽(yù)大大提高，其產(chǎn)品出口

11、每年翻一番，2001年出口額高達(dá)4.2億美元，2002年方案出口8億美元。在境外進(jìn)行以加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)、收集市場信息和加強(qiáng)售后效勞等為目的的投資，也可以通過增加母公司的國際競爭力，促進(jìn)國內(nèi)產(chǎn)品的出口，對改善國際收支有促進(jìn)作用。對于尋求有利投資環(huán)境的工程，如利用當(dāng)?shù)亓畠r的勞動力，避開某些興旺國家的配額限制等，只要這些工程不與國內(nèi)生產(chǎn)商形成競爭關(guān)系，對國際收支的影響也將是積極的。目前華源在加拿大、墨西哥、泰國等國進(jìn)行的紡織服裝加工投資就屬于此類。受當(dāng)?shù)貏诠す芾淼南拗疲@些工程并不能帶來大量的勞務(wù)輸出。但由于這些國家的紡織服裝出口沒有受到像我國那樣的配額限制，我國企業(yè)就可以繞過興旺國家的貿(mào)易壁壘。這些企

12、業(yè)如果在國內(nèi)擴(kuò)大生產(chǎn)，產(chǎn)品根本無法出口或出口本錢很高?？梢哉f，這種工程不但不會與國內(nèi)產(chǎn)品形成正面沖突，反而可以擴(kuò)大國內(nèi)原材料的出口，促進(jìn)了我國出口的增加。另外，還有一局部工程以帶動生產(chǎn)資料包括設(shè)備、原材料、勞動力和技術(shù)輸出為目的。這些工程對國際收支經(jīng)常工程的改善效果是顯而易見的。(二)利用國際商業(yè)融資進(jìn)行的境外投資對國際收支的綜合影響隨著金融全球化的開展，大型金融機(jī)構(gòu)一般都在全球范圍內(nèi)尋求融資對象，并形成了高效的投資決策機(jī)制，對可能投資的工程進(jìn)行評估。如果工程收益前景良好，那么這些機(jī)構(gòu)愿意為工程的投資主體提供各種效勞，如信息咨詢、優(yōu)惠貸款承諾等，以此與這些投資主體保持良好的關(guān)系。一旦工程運(yùn)行，

13、這些機(jī)構(gòu)通過提供貸款從中獲利。由于這些機(jī)構(gòu)能夠提供比國內(nèi)銀行更好的效勞和更優(yōu)惠的融資條件，且沒有換匯本錢，我國企業(yè)很愿意利用境外融資進(jìn)行境外投資。目前，我國少數(shù)優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)，如中集集團(tuán)已具備無需銀行擔(dān)保的國際融資信譽(yù)。利用國際商業(yè)融資進(jìn)行境外投資，雖然增加了外債，在歸還時增加了外匯支出，對國際收支長期平衡產(chǎn)生負(fù)面影響，但企業(yè)在獲得有利條件的融資后，盈利能力提高了。企業(yè)境外投資收益的增加可以反映在經(jīng)常工程上，有利于國際收支的改善。四、政策建議“走出去戰(zhàn)略的實(shí)施旨在鼓勵企業(yè)擴(kuò)大境外投資，利用兩個市場、兩種資源增強(qiáng)國際競爭力。改善外匯、外債管理可以為企業(yè)擴(kuò)大境外投資提供便利，有助于更好地貫徹實(shí)施“走

14、出去戰(zhàn)略。為此，我們可以從下面幾個方面著手對現(xiàn)行管理制度進(jìn)行完善。(一)適度放寬對境外投資用匯的限制這順應(yīng)了境外投資開展的需要。在今后相當(dāng)長的時期內(nèi)，我國經(jīng)濟(jì)仍將保持良好的開展勢頭，外匯儲藏還將維持在較高的水平，從而為境外投資用匯的放開提供了有利時機(jī)。但是，出于我國資本工程開放總體進(jìn)程的考慮，對境外投資外匯管制的放松必須是局部的、漸進(jìn)的。可以考慮由計(jì)委主導(dǎo)，并綜合各部門的意見，制定一個年度境外投資額度的總盤子。在額度內(nèi)，對符合境外投資鼓勵條件的企業(yè)和工程，從寬進(jìn)行外匯審批，并簡化審批手續(xù)，允許企業(yè)開立用于境外投資的資本工程外匯帳戶。在這種管理模式下，如何制定年度境外投資總規(guī)模成為關(guān)鍵。在制定總

15、規(guī)模時，需著重考慮境外投資引起的資本流出凈額對外匯儲藏水平和國際收支平衡的影響，及境內(nèi)企業(yè)對境外投資用匯的需求。我國外匯儲藏已經(jīng)超過2300億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于滿足34個月進(jìn)口需求的水平，即使將資本外流、償債等外匯儲藏支出需求因素考慮在內(nèi)，比擬保守的估計(jì)是，如果制定100億美元的境外投資額度，將不會降低我國的國際清償能力，而且可以滿足境內(nèi)企業(yè)境外投資的需要。對此，我們可以以1998年的資本外逃對國際收支的影響情況作參考。盡管當(dāng)年因外部沖擊，資本外逃情況相當(dāng)嚴(yán)重經(jīng)查實(shí)在200多億美元的應(yīng)收未收外匯中，有100多億屬于逃套匯，資本工程下出現(xiàn)了逆差，但由于經(jīng)常工程有較大盈余，我國的國際收支仍表現(xiàn)穩(wěn)健，當(dāng)

16、年外匯儲藏增加50億美元，到達(dá)1450億美元左右。因此，如果我們將境外投資額度設(shè)定在100億美元左右，并不會威脅國際收支平衡。根據(jù)有關(guān)主管部門的分析，境內(nèi)企業(yè)是否進(jìn)行境外投資主要根據(jù)企業(yè)自身的開展?fàn)顩r和條件而定。由于國內(nèi)市場開展穩(wěn)定，放開外匯限制并不會造成大量資本流出的局面。現(xiàn)在我國每年境外投資額穩(wěn)定在20多億美元，如果放開對境外投資的外匯限制，那些過去沒有經(jīng)過正常渠道出去的投資將浮出水面。將這局部境外投資需求考慮在內(nèi)，估計(jì)我國每年的境外投資需求大約在3050億美元。因此，100億美元的額度是可以滿足境外投資需要的。(二)簡化境外投資外匯管理程序根據(jù)有關(guān)部門的意見，外匯風(fēng)險和外匯來源的審查可并

17、入主管審批部門的職責(zé)范疇，無須指派單獨(dú)的部門進(jìn)行審批。為簡化審批手續(xù)、提高效率，可考慮改變職能轉(zhuǎn)移后的外匯風(fēng)險和外匯來源審查方式。由于外匯風(fēng)險主要考查的是東道國的政治風(fēng)險、匯兌風(fēng)險等內(nèi)容，因此可將外匯風(fēng)險審查并入境外投資的國別政策管理。外匯來源審查主要包括審查用于境外投資的外匯資金是企業(yè)的自有外匯，還是其它外匯資金購匯，貸款等，外匯資金的來源是否合法等。原來審查外匯來源主要是在國家外匯短缺的歷史條件下考查企業(yè)的創(chuàng)匯能力或外匯平衡能力，將境外投資企業(yè)的外匯資金來源分為自有外匯和其他外匯資金購匯和外匯貸款等，規(guī)定外匯來源以自有外匯為主。以購匯進(jìn)行投資雖然會改變外匯市場的供求狀況，但在實(shí)行總量控制的

18、前提下，這種影響可以被控制在一定范圍內(nèi)，因此可取消以自有外匯為主的管理方法，允許在額度內(nèi)購匯進(jìn)行境外投資。不再區(qū)分自有外匯和購匯以后，對企業(yè)只須進(jìn)行資金來源審查。在進(jìn)行資金來源審查時，對使用財(cái)政撥款、政策性銀行貸款的工程要嚴(yán)格，對使用自有籌資金的工程應(yīng)放寬，而不管企業(yè)的自有資金是外匯還是人民幣，因?yàn)槠髽I(yè)使用自有資金，投資風(fēng)險由企業(yè)自己承當(dāng)。對外匯資金來源的合規(guī)性審查今后仍可由外匯主管部門執(zhí)行。剝離審批職能后，外匯主管部門只負(fù)責(zé)為企業(yè)辦理外匯支付手續(xù)，監(jiān)督企業(yè)外匯收支情況。同時設(shè)立國際收支預(yù)警機(jī)制，由國家外匯管理局負(fù)責(zé)對國際收支進(jìn)行監(jiān)督。如果國際收支出現(xiàn)惡化，那么應(yīng)立即通知審批部門放緩或停止對境外投資工程的審批。(三)取消利潤匯回保證金企業(yè)盈利后存在強(qiáng)烈的擴(kuò)大規(guī)模的傾向，而利潤即便留存在國外，同樣會改善國際收支狀況。因此，可考慮取消利潤匯回保證金要求，同時通過加強(qiáng)對境外投資工程的事后管理來防止國內(nèi)資產(chǎn)的流失。(四)允許有條件的企業(yè)以境外投資為目的從事國際商業(yè)融資那些能夠獲得國際大金融集團(tuán)融資的企業(yè)工程，一般存在良好的盈利前景，