金融衍生品、美元本位制與全球金融危機(jī)

1、金融衍生品、美元本位制與全球金融危機(jī)摘要這次由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)的直接原因是金融衍生品的泛濫和傳遞，其根本原因則觚是以美元本位體制和浮動(dòng)匯允率制為核心的全球金融制度裝安排，或者說是國(guó)際貨幣體己系內(nèi)在缺陷的結(jié)果。因此，浜當(dāng)前需要約束美元霸權(quán)行為鮞，對(duì)國(guó)際貨幣體系進(jìn)行改革錄和重構(gòu)；打破美元的壟斷地頒位，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)國(guó)際貨幣的多元化；完善IMF的治理結(jié)劈構(gòu)和SDR的機(jī)制，使IM拇F最終充當(dāng)世界中央銀行，筢SDR成為統(tǒng)一的世界貨幣。編輯。關(guān)鍵詞金融衍生品；金融危機(jī)；美元本位制；國(guó)際貨幣體系一、市金融衍生品與全球金融危機(jī)金融衍生品是指由過去傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)中派生出來的交穸易形態(tài)，是有關(guān)互換現(xiàn)金流量

2、或旨在為交易者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的一種雙邊合約，常見的有探遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)、掉錠期等。其最大特征是依托一宰種投資機(jī)制來規(guī)避資金運(yùn)作攜的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又具有在金融瘙市場(chǎng)上炒作交易、吸引投資悒者的功能。金融衍生品的本質(zhì)是一種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，用茸來為股票、債券、抵押貸款矜等其他投資提供“保險(xiǎn)”，如利率期貨、殷指期貨等與實(shí)體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密的基礎(chǔ)金童融衍生品，具有風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁功能，有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。20喉世紀(jì)80年代，金融衍生交鹺易剛剛起步，規(guī)模很小。但由于金融衍生品多利用資金祺杠桿，在市場(chǎng)景氣階段回報(bào)率驚人，而為了追求高額利潤(rùn)和賣點(diǎn)，華爾街投行創(chuàng)造碘出層出不窮的金融衍生品，如住宅抵押貸款支持證券(竦MBS)、擔(dān)保債務(wù)憑證

3、(鶿CDO)、信用違約互換工柳具(CDS)等。金融衍生品既有分散風(fēng)險(xiǎn)的功能，也有放大風(fēng)險(xiǎn)的作用，極具兩詵面性。2002年，金融衍童生品交易的市場(chǎng)規(guī)模膨脹到諉106萬(wàn)億美元，XX年規(guī)啜模為258萬(wàn)億美元，到X后X年已達(dá)到了近600萬(wàn)億銪美元(見圖1)。金融衍生鎦品的價(jià)值是美國(guó)GDP的35倍之多，高回報(bào)必然隱藏率高風(fēng)險(xiǎn)。這些過度創(chuàng)新和復(fù)汁雜的金融衍生品與實(shí)體經(jīng)濟(jì)秀脫離較大，而被“股神”巴菲特稱為“大規(guī)模金融殺傷罷性武器”，潛在威脅足以“致命”。但由于格林斯潘及躁其主導(dǎo)的美聯(lián)儲(chǔ)的支持、疏脅于監(jiān)管和政策失誤，致使金甏融衍生品泛濫。在美國(guó)金寧融界，有一個(gè)聲音堅(jiān)決維護(hù)黜金融衍生品市場(chǎng)，這就是前美聯(lián)儲(chǔ)主席格

4、林斯潘。格林挪斯潘對(duì)金融衍生工具如此推郁崇，以致當(dāng)它們初現(xiàn)“魔鬼折面孔”、美國(guó)議員和華爾街齡人士提出監(jiān)管意見時(shí)，他堅(jiān)果決支持對(duì)金融衍生工具的放任自流，不惜廢除監(jiān)管權(quán)力。如在1997年，時(shí)任美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)主席羞的博恩就認(rèn)為，金融衍生品這些不透明的交易工具可能損害市場(chǎng)，要求交易商披露更多細(xì)節(jié)。格林斯潘和時(shí)任礅美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)魯賓表示強(qiáng)烈反對(duì)，格林斯潘甚至告誡博辮恩，她的所作所為會(huì)“引起蠐一場(chǎng)金融危機(jī)”。1998崽年，長(zhǎng)期資本管理公司(LTCM)因衍生品投資而陷奚入破產(chǎn)境地，引起一場(chǎng)金融龠風(fēng)暴。但在格林斯潘施壓下仰，美國(guó)國(guó)會(huì)仍然宣布凍結(jié)商桫品期貨交易委員會(huì)6個(gè)月監(jiān)垢管權(quán)力。1999年，博恩悃走人

5、，國(guó)會(huì)永久性廢除商品棵期貨交易委員會(huì)對(duì)金融衍生嚌品的監(jiān)管權(quán)。這進(jìn)一步鼓勵(lì)籀了華爾街的貪婪，而讓金融雞衍生品市場(chǎng)越滾越大，最終堤把美國(guó)乃至世界卷入其中。致使金融衍生品過度繁榮的桂還有美聯(lián)儲(chǔ)錯(cuò)誤的金融調(diào)控，政策。正如“格林斯潘對(duì)策嘀(GreenspanPut)”所言，當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格下肓跌的時(shí)候，格林斯潘會(huì)立即興出手，但是當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格上漲的時(shí)候，他卻坐視不管。美鑣聯(lián)儲(chǔ)所犯的過錯(cuò)是降息的幅噘度過大，而且維持過低利率的時(shí)間太長(zhǎng)。從2000XX年，連續(xù)25次降息，聯(lián)邦基金利率從一路降到葩1，并從XX年6月26綬日XX年6月30日期間勿保持了1年多的時(shí)間。比如佴，1998年LTCM危機(jī)絨之后，美聯(lián)儲(chǔ)在9月份已經(jīng)堊

6、降了一次息，而市場(chǎng)也較為畸穩(wěn)定，但到當(dāng)年10月15藿日，格林斯潘又匆忙臨時(shí)召春開會(huì)議，再次降低利率。當(dāng)二市場(chǎng)形成預(yù)期，相信只要市場(chǎng)低迷，政府一定會(huì)救市之后，投機(jī)行為成了全民娛樂甭，這直接觸發(fā)了1999年氵之后網(wǎng)絡(luò)股的瘋狂上漲。但泡沫總有破滅時(shí)。當(dāng)網(wǎng)絡(luò)泡誚沫崩潰之后，格林斯潘故技采重施，仍然希望通過降低利鹋息刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)，結(jié)果引來蒲的是房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的積累嚶。此外，美國(guó)的長(zhǎng)期低利宜率政策導(dǎo)致了流動(dòng)性過剩，黍造成了美國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)繁榮，推動(dòng)了次級(jí)住房抵墾押貸款市場(chǎng)的過度競(jìng)爭(zhēng)。一蛭方面體現(xiàn)在一些國(guó)際投行紛舸紛大舉收購(gòu)美國(guó)中小銀行和蘞住房抵押貸款公司；同時(shí)，葉受高額利潤(rùn)回報(bào)所驅(qū)動(dòng)，貸楦款經(jīng)紀(jì)人隊(duì)伍

7、增長(zhǎng)迅速。另泐一方面是美國(guó)的住房貸款機(jī)縋構(gòu)的貸款標(biāo)準(zhǔn)越來越松(見輊表1)。商業(yè)銀行可貸資金多，可貸對(duì)象少，于是競(jìng)相淋放寬房貸標(biāo)準(zhǔn)，大膽創(chuàng)新貸揚(yáng)款品種，如無(wú)首付、只付息貸款、3年或5年可調(diào)整利瀋率貸款、選擇性可調(diào)整利率茱貸款等。從2001到XX扣年，美國(guó)抵押貸款增長(zhǎng)30詁，次貸增長(zhǎng)200。其秀中XXXX年發(fā)放的住房眉抵押貸款中有50具備上述“創(chuàng)新”特征。如此，許多不符合條件的人也得到了鞋次級(jí)貸款。過度競(jìng)爭(zhēng)使得次殊級(jí)住房抵押貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)粞快速膨脹。這種金融創(chuàng)新使靂得沒有足夠金融知識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)蓋意識(shí)的貸款人盲目貸款，為烷以后的信貸危機(jī)埋下“定時(shí)裳炸彈”。運(yùn)用資產(chǎn)證券化工耘具，低息惡性競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果是賃整個(gè)

8、市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制被扭曲魎，差異化高質(zhì)量服務(wù)的成本拜根本無(wú)法通過利率調(diào)整來負(fù)棚擔(dān)，信用風(fēng)險(xiǎn)也就越積越大佑。在宏觀經(jīng)濟(jì)較為有利的情況下(房?jī)r(jià)上漲，利率下調(diào)犏等)，這種信用風(fēng)險(xiǎn)膨脹問鑒題就暫時(shí)被虛假的“繁榮”岍所掩蓋。但是，受制于通貨崢膨脹壓力，美聯(lián)儲(chǔ)的加息政砒策使房地產(chǎn)價(jià)格從XX年之礴后開始下跌，很多貸款買房慷者震驚地發(fā)現(xiàn)，其所要償還的貸款，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了房產(chǎn)的價(jià)值。借款人的套利活疬動(dòng)無(wú)法獲益，金融機(jī)構(gòu)的資棟金鏈斷裂，風(fēng)險(xiǎn)隨之而來，柒終于釀成次貸危機(jī)、金融危機(jī)。可見，促使美國(guó)次貸仿危機(jī)發(fā)生和蔓延主要是MB映S、CDO和CDS等金融盟衍生品。在信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的豬推波助瀾下，這三大創(chuàng)新工桅具為次級(jí)貸款風(fēng)險(xiǎn)

9、的完全失艫控創(chuàng)造了“技術(shù)條件”。M瓞BS使得貸款機(jī)構(gòu)脫離存款軹機(jī)構(gòu)，而投資銀行以賣方的身份必然失去信用控制壓力窬，而普通的證券投資者根本硒不具備信用控制能力，這樣馓信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)就扮演了重要角色。然而，CDO的出現(xiàn)嘌使各檔債券的信用進(jìn)一步脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，定價(jià)和評(píng)級(jí)依翌據(jù)更加抽象和模糊，因而出救現(xiàn)了同樣評(píng)級(jí)的債券和CDO，后者收益率普遍更高的甫怪事，使得CDO高級(jí)債券給人以安全的假象。CDS甕更是使高風(fēng)險(xiǎn)工具披上了“保險(xiǎn)”的外衣，殊不知“可苕保風(fēng)險(xiǎn)”是需要一系列條件巷的，試圖承保系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，虧必然自取滅亡。XX年4月哆美國(guó)第二大次級(jí)抵押貨款公蚣司新世紀(jì)金融公司破產(chǎn)，引脬發(fā)次貸危機(jī)第一次風(fēng)暴。隨妄著次

10、貸損失產(chǎn)生鏈條式反應(yīng)鬏，大量MBS、CDO、C蚰DS等衍生證券隨后開始普跌，持有大量CDO、CDS等衍生品的貝爾斯登、“翦兩房”、雷曼、美林和AI慌G等金融機(jī)構(gòu)巨額虧損，不嗜得不落下破產(chǎn)或被收購(gòu)的命尜運(yùn)。并且，因?yàn)槊绹?guó)華爾街嬰投資銀行的證券業(yè)務(wù)、商業(yè)趄銀行的信貸業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)公司紂的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相互交織、風(fēng)險(xiǎn)虧交叉?zhèn)鬟f；由于金融自由化哆下各國(guó)金融的不斷開放，美溈國(guó)金融機(jī)構(gòu)通過三種衍生工具把風(fēng)險(xiǎn)撒向全世界，所以砣一旦危機(jī)的第一塊骨牌倒下擻，就會(huì)不斷出現(xiàn)逐級(jí)放大的碓連鎖反應(yīng)，引爆了一次以衍峽生品為主要傳導(dǎo)渠道的全面鳊的全球金融危機(jī)。二、美元熘本位制與全球金融危機(jī)肇事于美國(guó)次貸危機(jī)經(jīng)由金融龜衍生工具引發(fā)的全

11、球金融危機(jī)，究其根源則是全球金融制度安排，或者說是國(guó)際貨幣制度內(nèi)在缺陷的結(jié)果，以貌美元本位體制和浮動(dòng)匯率制郁為核心的國(guó)際貨幣體系導(dǎo)致嘉全球流動(dòng)性泛濫，并讓全世佯界為美國(guó)的政策錯(cuò)誤買單。黟這才是這次席卷全球的史無(wú)佻前例的金融危機(jī)的根源。分戴析歷次金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)產(chǎn)生根源，比如1929年華爾街鍔的崩潰和隨后1930年代廾的大蕭條、1970年代發(fā)毿達(dá)國(guó)家出現(xiàn)的滯脹、198寄0年代的拉美債務(wù)危機(jī)、1啻990年代初的美國(guó)儲(chǔ)貸機(jī)宅構(gòu)危機(jī)、1994年的墨西辭哥比索危機(jī)和拉美金融危機(jī)偏、1997年的亞洲金融危謊機(jī)、1998年的俄羅斯債啖務(wù)危機(jī)，以及這次全球金融危機(jī)，無(wú)一例外都是貨幣體護(hù)系、貨幣政策出了問題。貨洪幣

12、制度的安排是人類最重要的制度安排之一，它雖是無(wú)形的，但時(shí)刻影響人們的生潷活。正如古典經(jīng)濟(jì)學(xué)大師李嘉圖所說：“貨幣政策就像倜路燈一樣，只有壞了時(shí)人們醯才明白其重要性。”以美掠元本位體制為核心的國(guó)際貨幣體系發(fā)端于1913年美聯(lián)儲(chǔ)的創(chuàng)立，經(jīng)過1936年美、英、法“三國(guó)貨幣協(xié)锍定”和1944年的布雷頓靂森林協(xié)議，完成于1971年的“尼克松新政”和1976年的IMF章程第八條蹭款第二修正案。1944年明的布雷頓森林會(huì)議規(guī)定“美塢元與黃金掛鉤、美元與各國(guó)崢貨幣掛鉤”的原則確立了美宮國(guó)在國(guó)際金融體系中的主導(dǎo)權(quán)，美元也取得了世界貨幣糠的地位。在1971年以前郇，美元的地位是以金本位為匠保證的，由于這一貨幣制度

13、存在“特里芬困境”所揭示愈的根本缺陷，美元從1950年代的“美元荒”淪落為湓70年代時(shí)的“美元災(zāi)”，斥爆發(fā)多次美元危機(jī)。1973年布雷頓森林體系崩潰，美元和黃金徹底脫鉤，此后，歷史步入了一個(gè)完全沒有氐外部約束的主權(quán)信用貨幣本筋位制美元霸權(quán)貨幣體系；這種松散的并受大國(guó)操縱獾的國(guó)際貨幣體系，在調(diào)解國(guó)篆際收支不平衡時(shí)仍在遵循布煒雷頓森林體系的基本原則和理念，而各國(guó)在制定貨幣政芒策協(xié)調(diào)國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡時(shí)卻失溲去了原有的秩序和紀(jì)律性，思強(qiáng)勢(shì)經(jīng)濟(jì)體可以利用這種貨互幣體系轉(zhuǎn)嫁金融危機(jī)和獲取更多利潤(rùn)，而不需要承擔(dān)過叫多的責(zé)任。充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備貨鯪幣的國(guó)家依據(jù)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)壽狀況制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策，勢(shì)啕必會(huì)與世界經(jīng)濟(jì)或區(qū)域

14、經(jīng)濟(jì)要求相矛盾，因而會(huì)導(dǎo)致外愀匯市場(chǎng)不穩(wěn)定和金融市場(chǎng)的蚌動(dòng)蕩。實(shí)行與某種儲(chǔ)備貨幣巫掛鉤或盯住某種貨幣的國(guó)家邴，既要受該儲(chǔ)備貨幣國(guó)家貨幣政策的影響，同時(shí)還要受畫多個(gè)國(guó)家之間貨幣政策交叉正的影響。如美聯(lián)儲(chǔ)的利率調(diào)魷整貨幣政策操作，主要依據(jù)韌本國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀況，很少廷會(huì)顧及盯住美元或以美元作卅為儲(chǔ)備的國(guó)家(地區(qū))宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，因而，當(dāng)美元利獍率調(diào)整時(shí)，往往會(huì)對(duì)其他經(jīng)瘠濟(jì)體，特別是和美國(guó)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系比較密切或者貨幣與美元團(tuán)掛鉤的國(guó)家和地區(qū)造成沖擊赍。此外，布雷頓森林體系乓瓦解后，資本主義步入了“憒虛擬資本主義”時(shí)代，國(guó)家訖之間爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)從獨(dú)占生產(chǎn)稂物質(zhì)產(chǎn)品的資源與市場(chǎng)轉(zhuǎn)向霹國(guó)際資本，爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)是控眸制國(guó)際

15、資本的流向。美國(guó)的笆國(guó)家利益集中體現(xiàn)為用其所創(chuàng)造的龐大虛擬資產(chǎn)與其他愷國(guó)家交換物質(zhì)產(chǎn)品，因此其氰宏觀政策重點(diǎn)，將不是保持貊住本國(guó)物質(zhì)產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，諧而是保持住美元的貨幣霸權(quán)軌，以保證國(guó)際資本能源源不堅(jiān)斷地流入，用來彌補(bǔ)其日益供擴(kuò)大的貿(mào)易逆差。其維持美元本位的舉措有兩大手段：窒一是發(fā)行美元、增加鑄幣收醣入；另一是利用資本收益差吸引國(guó)外資本流入。編輯。謎早在20世紀(jì)七八十年代，瑪經(jīng)濟(jì)飽受“滯脹”之苦的美國(guó)，面對(duì)日本、西德、法國(guó)挎等歐洲經(jīng)濟(jì)體的崛起，對(duì)日鄺本貿(mào)易赤字過大，于1985年9月簽署廣場(chǎng)協(xié)議(PlazaAgreem銨ent)，旨在降低美元對(duì)趣日元等貨幣的匯率，由此導(dǎo)濂致了日元的急劇升值。以1

16、貝987年美國(guó)股災(zāi)為標(biāo)志，美元爆發(fā)了一次大的危機(jī)，彈美國(guó)也在此后從凈債權(quán)國(guó)淪兜落為凈債務(wù)國(guó)。為此，美國(guó)政府只有依賴美元的國(guó)際貨戳幣地位，過度發(fā)行美元，通玫過鑄幣稅攫取他國(guó)財(cái)富。其拓實(shí)從六十年代開始，在美國(guó)政府冷戰(zhàn)思維下，長(zhǎng)期推行蟑擴(kuò)張性財(cái)政政策。但是美國(guó)襖物質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展水平的回落牛，使其通過正規(guī)稅收無(wú)法支隼持財(cái)政的擴(kuò)張，美國(guó)轉(zhuǎn)而開扃始依賴依托于美元的鑄幣稅收入。1973年“布雷頓蘆森林體系”崩潰以后，美元擰發(fā)行徹底脫離金本位的約束性，美國(guó)變本加厲地發(fā)行美元欺、增加鑄幣收入。依托于美鋌元的鑄幣稅，美國(guó)向全球征悚收通貨膨脹稅。極具迷惑性葙的是，它不是以普通稅費(fèi)的方式出現(xiàn)，而是主要通過各濂種債券回籠

17、美元，實(shí)現(xiàn)賣權(quán)娘套現(xiàn)，形成真實(shí)的現(xiàn)金收入。截至XX年6月，美國(guó)全睽部債務(wù)總和達(dá)到53，2萬(wàn)洞億美元，超過了全世界GD芝P總和，世界已經(jīng)沒有能力鍥繼續(xù)承擔(dān)美國(guó)政府的財(cái)政擴(kuò)張政策。美國(guó)金融體系就兇像個(gè)“吸血鬼”，利用資本纂收益差吸引國(guó)外資本流入。因?yàn)槊绹?guó)人自己儲(chǔ)蓄率很低胳，它就在全球汲取其他國(guó)家跪的儲(chǔ)蓄?？肆诸D時(shí)期的新經(jīng)濟(jì)，股市一片繁榮，吸引大諍量資本源源不斷流入，使得飚美國(guó)能用資本項(xiàng)目順差來彌枘補(bǔ)貿(mào)易赤字，甚至還綽綽有裁余。2000年以后，網(wǎng)絡(luò)療科技股股市泡沫破裂，美國(guó)毒轉(zhuǎn)而依靠制造房地產(chǎn)泡沫來維持國(guó)內(nèi)的消費(fèi)繁榮，并靠把大量按揭貸款證券化來吸鍥引國(guó)際資本流入美國(guó)的債券敲市場(chǎng)。但是由于房地產(chǎn)市場(chǎng)精

18、的泡沫化程度越來越高，使銦國(guó)際資本產(chǎn)生恐懼，靠制造忠房地產(chǎn)泡沫也難以吸引國(guó)際搗資本流入，就出現(xiàn)了2002年下半年以來美元連續(xù)七颯年的貶值。這些跡象都顯示醍出美元及美元資產(chǎn)的魅力不洄斷褪色，國(guó)際投資者對(duì)美國(guó)蘞平衡其國(guó)際收支的信心嚴(yán)重動(dòng)搖，所以才紛紛將國(guó)際資羝本撤離美國(guó)。XX年5月美稃國(guó)商業(yè)周刊一篇社論指鋏出，各國(guó)央行正在努力加大紙其官方儲(chǔ)備中歐元的比重而垴拋棄美元。無(wú)奈，美國(guó)只好愁求助于“加息”來吸引國(guó)際資本流入。但美元的加息引諛起歐元和日元的仿效加息，胱推動(dòng)美元加息不止，因?yàn)槊丽藝?guó)如果不能保持與歐元和日憮元的相對(duì)利差水平，國(guó)際資謊本的流入就會(huì)停止，甚至?xí)诺沽鳌５?jīng)過連續(xù)17次加名息，XX年6

19、月29日美元囔基準(zhǔn)利率提高到，為20矮01年3月份以來的最高水殞平。長(zhǎng)期抵押貸款利率的走锃高，終于捅破了美國(guó)房地產(chǎn)益泡沫，引發(fā)美國(guó)的次貸危機(jī)費(fèi)、金融風(fēng)暴和經(jīng)濟(jì)蕭條，結(jié)映果必然危及美元本位的國(guó)際澡貨幣體系的崩潰。三、國(guó)際貨幣體系的改革構(gòu)想布洳雷頓森林體系崩潰后形成的睫“美元本位制”和“浮動(dòng)匯冼率制”國(guó)際貨幣體系為全球鍾經(jīng)濟(jì)帶來過去三十多年的高增長(zhǎng)的同時(shí)，也為目前的全球性經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)埋下了重要隱患。從國(guó)際貨幣體系來輇看，美元作為統(tǒng)一結(jié)算貨幣苡，對(duì)維持全球貿(mào)易秩序起到漚了重要作用，并帶來了世界皆經(jīng)濟(jì)的空前發(fā)展。但是，現(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系存在三個(gè)淹致命的缺陷，即美元本位制缺乏相應(yīng)的“錨”來約束、笨浮動(dòng)匯

20、率制度客觀上會(huì)造成美元等國(guó)際貨幣的供應(yīng)量無(wú)逆限量增加，以及貨幣政策的薄不對(duì)稱。在浮動(dòng)匯率下，對(duì)瘟非國(guó)際貨幣來說，過多的貨狍幣供給只會(huì)滯留在國(guó)內(nèi)，并灌使貨幣貶值；但是對(duì)國(guó)際貨落幣而言，在美元本位制下，饕國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的供應(yīng)是通過滔美國(guó)的擴(kuò)張性貨幣政策來實(shí)媼現(xiàn)的，調(diào)節(jié)機(jī)制是浮動(dòng)匯率，最后貸款人是國(guó)際貨幣基金組織(IMF)和美聯(lián)儲(chǔ)硌，金融危機(jī)的解決機(jī)制是I斤MF發(fā)放的貸款，美國(guó)貨幣邕政策的一舉一動(dòng)，都將其他蔽國(guó)家中央銀行的努力付之一猁炬。美國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣政策的無(wú)節(jié)制造成了全球貨幣供應(yīng)量的無(wú)限放大，虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，最終導(dǎo)致了泡沫金融的崩潰和危機(jī)的發(fā)生。恰如美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)J餓ohnConnally

21、所俑言：“美元是我們的貨幣，但卻是你們的問題?！?999年蒙代爾在其獲諾貝爾殿獎(jiǎng)演講“二十世紀(jì)回顧”中指出：“國(guó)際貨幣體系的動(dòng)蕩不安觸發(fā)了本世紀(jì)無(wú)數(shù)次天政治上的風(fēng)云變幻。美髹國(guó)的崛起和美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備體玟系的錯(cuò)誤政策正是國(guó)際貨幣瘌體系不穩(wěn)定的直接原因”。廄這次金融危機(jī)使得現(xiàn)有的國(guó)際貨幣體系的弊端顯露無(wú)遺諼。為此，歐盟輪值主席國(guó)法恝國(guó)總統(tǒng)薩科齊建議，面對(duì)這個(gè)“世界性的危機(jī)”，應(yīng)推嚦動(dòng)建立一個(gè)全新的“布雷頓僨森林體系”，但具體的內(nèi)容绔還需進(jìn)一步商討。當(dāng)前金融阝危機(jī)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)來說已經(jīng)齊到了關(guān)鍵時(shí)刻，建立新的國(guó)笫際貨幣體系以及出臺(tái)更強(qiáng)有力的應(yīng)對(duì)全球性危機(jī)方案已感迫在眉睫。筆者認(rèn)為國(guó)際硬貨幣體系改革應(yīng)從其

22、存在的漪三個(gè)缺陷著手，一是改革美元本位貨幣問題，二是改革灞國(guó)際貨幣體系的匯率安排問漩題，三是改革完善IMF和世界銀行等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的簫治理機(jī)構(gòu)和職能，避免美國(guó)塑的“一股獨(dú)大”霸權(quán)主義。秸在理論上，“特里芬困境宴”和“三元悖論”決定了任共何以主權(quán)貨幣本位的國(guó)際貨窯幣體系改革都必然會(huì)失敗。笥因此，有人主張回歸金本位償，但是果真如此，世界貨幣豚的供給數(shù)量將嚴(yán)格取決于黃輛金的產(chǎn)量，只要世界經(jīng)濟(jì)的存增長(zhǎng)率高于世界黃金生產(chǎn)的到增長(zhǎng)率，就一定會(huì)發(fā)生全球紿性的通貨收縮而導(dǎo)致世界經(jīng)羈濟(jì)增長(zhǎng)的衰退。凱恩斯在其貨幣理論一書中，認(rèn)洵為會(huì)計(jì)貨幣是貨幣理論的基淖本概念。如果貨幣僅是一個(gè)尕會(huì)計(jì)單位的話，在國(guó)際交往鏝中使用統(tǒng)

23、一的貨幣，信息交菡流會(huì)更為高效，世界會(huì)變得毗更加美好。因此，有人主張建立一種不與國(guó)家主權(quán)一體俄的“無(wú)償發(fā)行”、自由交易躍、自由兌換，具有法定地位的統(tǒng)一世界貨幣世界元?jiǎng)?，以徹底解決國(guó)際貨幣的混神亂無(wú)序，消除強(qiáng)幣欺凌弱幣、“鑄幣稅”特權(quán)和匯率波擄動(dòng)以及套匯投機(jī)問題。但在鏍國(guó)際貨幣機(jī)制當(dāng)中，貨幣反映的是債務(wù)，并不是反映會(huì)計(jì)機(jī)制。由于美國(guó)及其領(lǐng)導(dǎo)下的七國(guó)集團(tuán)(G7)是現(xiàn)镥行國(guó)際貨幣體系下的既得利益者，它們不肯輕易讓渡金朗融話語(yǔ)權(quán)，說到底，貨幣話語(yǔ)權(quán)的背后暗藏的是各國(guó)實(shí)力的較量，美國(guó)在世界上的考主導(dǎo)地位沒有撼動(dòng)之前設(shè)立錆統(tǒng)一的世界幣不具有可行性畎。從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，國(guó)家利益沖突、國(guó)際層次上提的集體行

24、動(dòng)困境和各國(guó)政治胃家的短期行為，也決定了在短期內(nèi)公正、合理、包容、閥有序的國(guó)際貨幣體系難以建荮立起來。根據(jù)目前情況，鰻筆者認(rèn)為應(yīng)在聯(lián)合國(guó)的組織面和領(lǐng)導(dǎo)下，加強(qiáng)國(guó)際協(xié)調(diào)，對(duì)國(guó)際貨幣體系進(jìn)行改革和佝重建。首先是打破美元的壟呢?cái)嗟匚?，推?dòng)實(shí)現(xiàn)國(guó)際貨幣嗍的多元化；然后才是建立一個(gè)統(tǒng)一的世界貨幣。盡管這悝次金融危機(jī)在一定程度上強(qiáng)層化了區(qū)域共同貨幣如歐元的稔地位，對(duì)實(shí)現(xiàn)國(guó)際貨幣多元鰩化將產(chǎn)生推動(dòng)作用，但目前抿美元的地位還沒有任何貨幣脞可以替代，因此，當(dāng)前可考獎(jiǎng)慮借鑒歐元經(jīng)驗(yàn)，以區(qū)域性貨幣為基礎(chǔ)逐漸形成國(guó)際貨濡幣體系的一元，部分替代基于一國(guó)信用的美元。此外，研究改革特別提款權(quán)(SDR)的分配與發(fā)行規(guī)則、籃閑

25、子貨幣的構(gòu)成，擴(kuò)大其規(guī)模臼和使用范圍，使其逐漸成為妨多元國(guó)際貨幣的一元，成為案美元的替代。其中，中國(guó)應(yīng)宴創(chuàng)造條件，推動(dòng)人民幣成為鴯SDR籃子貨幣之一，并改啡革、改善IMF的治理結(jié)構(gòu)齊，增加中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家的饌份額和投票權(quán)，使其決策反借映大多數(shù)成員的利益。目前山，聯(lián)合國(guó)已成立了一個(gè)貨幣羽金融體系改革的工作小組，易IMF推進(jìn)的“份額和發(fā)言秣權(quán)改革”也正在緊鑼密鼓地爻進(jìn)行。待時(shí)機(jī)成熟，IMF止充當(dāng)世界中央銀行，成為最攻后貸款人，負(fù)責(zé)全球統(tǒng)一貨東幣的發(fā)行和管理，SDR成楱為統(tǒng)一的世界貨幣。四、腠結(jié)語(yǔ)金融衍生工具對(duì)美國(guó)剖次貸危機(jī)的“技術(shù)性”傳遞鋈是這次史無(wú)前例的全球金融綾危機(jī)的直接原因，其根本原虻因則是國(guó)際貨幣體系內(nèi)在缺陷作用的結(jié)果。布雷頓森林聘體系崩潰后，人類社會(huì)進(jìn)入郟一個(gè)完全沒有外部約束的美元本位和浮動(dòng)匯率的國(guó)際貨鄲幣體系，它存在三個(gè)缺陷，勵(lì)即美元本位制缺乏相應(yīng)的“猶錨”來約束、浮動(dòng)匯率制度恂客觀上會(huì)造成美元等國(guó)際貨毪幣的供應(yīng)量無(wú)限量增加，以瘧及全球貨幣政策的不對(duì)稱。布雷頓森林體系崩潰后，呻資本主義步入了“虛擬資本模主義”時(shí)代，美國(guó)的國(guó)家利通益集中體現(xiàn)為用其所創(chuàng)造的忘龐大虛擬資產(chǎn)與其他國(guó)家交換物質(zhì)產(chǎn)品，因此其宏觀政舛策重點(diǎn)，將不是保持住本國(guó)蝤物質(zhì)產(chǎn)業(yè)的