4章外匯與匯率

1、20071第四章 外匯與匯率第一節(jié) 外匯第二節(jié) 外匯匯率第三節(jié) 匯率的決定與變動(dòng) 第四節(jié) 匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn) 第五節(jié) 人民幣匯率 20072第一節(jié) 外匯20073外匯的含義 動(dòng)態(tài)的外匯概念：指一國(guó)貨幣兌換成另一國(guó)貨幣的過程，通過這種活動(dòng)來清償國(guó)際間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系； 靜態(tài)的外匯概念：指國(guó)際間為清償債權(quán)債務(wù)關(guān)系進(jìn)行的匯兌活動(dòng)所憑借的手段和工具。日常生活中所用到的外匯概念主要是靜態(tài)的。 中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例所稱的外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：外國(guó)貨幣，包括紙幣、鑄幣；外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票等；

2、特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位；其他外匯資產(chǎn)。20074 不能把外匯簡(jiǎn)單地理解為外國(guó)貨幣，更不能反過來把外國(guó)貨幣統(tǒng)統(tǒng)理解為外匯，只有那些在國(guó)際上可以自由兌換的外國(guó)貨幣才可成為外匯。 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中的外匯，概而言之，主要是以外幣標(biāo)示的債權(quán)債務(wù)證明。現(xiàn)代的經(jīng)濟(jì)是由債權(quán)債務(wù)網(wǎng)絡(luò)全面覆蓋的經(jīng)濟(jì)：任何貨幣都體現(xiàn)債權(quán)債務(wù)關(guān)系，任何貨幣支付無不反映債權(quán)債務(wù)的消長(zhǎng)、轉(zhuǎn)移。就一個(gè)國(guó)家和地區(qū)來說是這樣，就國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系來說也是如此。20075外匯管理與管制 外匯管理外匯管理是政府對(duì)外匯的收、支、存、兌所進(jìn)行的一種管理。基本出發(fā)點(diǎn)是平衡國(guó)際收支、限制匯價(jià) 。 一般來講，凡是有自己法定貨幣的地方，就存在外匯管理。至于管理的松

3、緊程度，因國(guó)、因地、因時(shí)而異。 管理嚴(yán)格的，多以外匯管制的字眼概括。但在實(shí)際生活中，就是實(shí)施嚴(yán)格的“管制”，也多使用比較緩和的“管理”字樣。20076可兌換與不完全可兌換 完全可兌換完全可兌換：指本幣與外匯的自由兌換，包括 本幣在境內(nèi)可兌換為外匯；外匯可攜出或匯出境外。 本幣可自由進(jìn)出境 外匯可攜入、匯入境內(nèi)，并在境內(nèi)兌換為本幣 無論是居民還是非居民，均可在境內(nèi)持有外匯；彼此之間可相互授受。 不完全可兌換不完全可兌換：指在對(duì)外貿(mào)易、旅游、文教、體育、醫(yī)療、朝覲、外事交往等方面，本幣可按規(guī)定兌換成外幣，而對(duì)貨幣資本的輸出入實(shí)行管制，稱為經(jīng)常項(xiàng)目的可兌換和資本項(xiàng)目的不可兌換。20077第二節(jié) 外匯

4、匯率20078外匯匯率 外匯匯率，外匯匯率，又稱為外匯匯價(jià)，國(guó)與國(guó)之間貨幣折算的比率或比價(jià)叫匯率。 也可以說：以一國(guó)貨幣表示的另一國(guó)貨幣的“價(jià)格”，因此又稱匯價(jià)。 20079匯率標(biāo)價(jià)法 直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法（direct quotation system) 指以一定單位的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干單位的本國(guó)貨幣來表示匯率。也就是說，在直接標(biāo)價(jià)法下，匯率是以本國(guó)貨幣表示的單位外國(guó)貨幣的價(jià)格。 間接標(biāo)價(jià)間接標(biāo)價(jià)法法（indirect quotation system) 指以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干單位的外國(guó)貨幣來表示匯率。 大多數(shù)國(guó)家采用直接標(biāo)價(jià)法；美、英采用間接標(biāo)價(jià)法。 美元標(biāo)價(jià)法：美

5、元標(biāo)價(jià)法：各國(guó)外匯市場(chǎng)上均億美元為標(biāo)準(zhǔn)公布的外匯牌價(jià)。200710匯率的種類 制定匯率的方法：基礎(chǔ)匯率、套算匯率 銀行買賣外匯的角度：買入?yún)R率、賣出匯率中間匯率、現(xiàn)鈔匯率 匯率制度：固定匯率、浮動(dòng)匯率 對(duì)外匯管理的寬嚴(yán)：官方匯率、市場(chǎng)匯率 外匯買賣的交割期限：即期匯率、遠(yuǎn)期匯率 外匯交易支付工具：電匯匯率、信匯匯率、票匯匯率 是否經(jīng)通貨膨脹調(diào)整：名義匯率、實(shí)際匯率200711基礎(chǔ)匯率與套算匯率 基礎(chǔ)匯率基礎(chǔ)匯率（ Basic Rate ）即本國(guó)貨幣與關(guān)鍵貨幣（ Key Currency ）的實(shí)際價(jià)值的對(duì)比?；A(chǔ)匯率一般不對(duì)外公布，只是作為內(nèi)部掌握的主導(dǎo)匯率。 套算匯率套算匯率（ Cross R

6、ate ）是在基礎(chǔ)匯率的基礎(chǔ)上套算出來的本幣與非關(guān)鍵貨幣之間的匯率。200712固定匯率與浮動(dòng)匯率 固定匯率固定匯率(fixed exchange rate)是在金本位制度下和布雷頓森林體系下通行的匯率制度，這種制度規(guī)定本國(guó)貨幣與其他國(guó)家的貨幣之間維持一固定比率，匯率波動(dòng)只能限制在一定范圍內(nèi)，由官方干預(yù)來保證匯率的穩(wěn)定。 浮動(dòng)匯率浮動(dòng)匯率(floating exchange rate)是本國(guó)貨幣與其他國(guó)家貨幣之間的匯率不由官方制定，而由外匯市場(chǎng)供求關(guān)系決定，可自由浮動(dòng)，官方在匯率出現(xiàn)過度波動(dòng)時(shí)才干預(yù)市場(chǎng)。200713電匯匯率、信匯匯率、票匯匯率 電匯匯率電匯匯率（Telegraphic Tra

7、nsfer Rate）也稱電匯價(jià)，是用電匯方式支付外匯所使用的價(jià)格。 信匯匯率信匯匯率（Mail Transfer Rate ）也稱信匯加，是銀行用信函方式通知給付外匯的匯率。 票匯匯率票匯匯率（ Demand Draft Rate ）也稱票匯率，是銀行買賣即期匯票的匯率。200714即期匯率與遠(yuǎn)期匯率 即期匯率即期匯率（ Spot Rate ）也稱現(xiàn)匯率，是交易雙方達(dá)成外匯買賣協(xié)議后，在兩個(gè)工作日以內(nèi)辦理交割的匯率。這一匯率一般就是現(xiàn)時(shí)外匯市場(chǎng)的匯率水平。 遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率（ Forward Rate ）也稱期匯率，是交易雙方達(dá)成外匯買賣協(xié)議，約定在未來某一時(shí)間進(jìn)行外匯交割所使用的匯率。20

8、0715官方匯率與市場(chǎng)匯率 官方匯率官方匯率（ Official Rate ）也稱法定匯率，是外匯管制較嚴(yán)格的國(guó)家授權(quán)其外匯管理當(dāng)局制定并公布的本國(guó)貨幣與其他各種貨幣之間的外匯牌價(jià)。 市場(chǎng)匯率市場(chǎng)匯率（ Market Rate ）指外匯管制較松的國(guó)家自由外匯市場(chǎng)上進(jìn)行外匯交易的匯率，受外匯供求關(guān)系的影響，波動(dòng)較為頻繁。200716買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率 買入?yún)R率：買入?yún)R率：( (buying rate)是銀行從客戶或同業(yè)那里買入外匯時(shí)使用的匯率。 現(xiàn)匯買入價(jià)，指存放于銀行帳戶的外匯，換成人民幣時(shí)執(zhí)行的外匯交易價(jià)格。 現(xiàn)鈔買入價(jià)，指將外匯現(xiàn)金換成人民幣時(shí)執(zhí)行的外匯交易價(jià)格。 賣出匯率：賣出

9、匯率：(selling rate)是銀行從客戶或同業(yè)那里賣出外匯時(shí)使用的匯率。 中間匯率：中間匯率：(middle rate)指買入?yún)R率和賣出匯率的平均數(shù)。200717名義匯率、實(shí)際匯率 名義匯率名義匯率：(nominal exchange rate)是由官方公布的或在市場(chǎng)上通行的、沒有剔除通貨膨脹因素的匯率。 實(shí)際匯率實(shí)際匯率：(real exchange rate)實(shí)在名義匯率的基礎(chǔ)上剔除了通貨膨脹因素后的匯率。200718第二節(jié) 匯率的決定與變動(dòng)200719貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值 幣值指貨幣的購(gòu)買力。從國(guó)內(nèi)角度考察，它相當(dāng)于物價(jià)的倒數(shù)，稱為貨幣的“對(duì)內(nèi)價(jià)值”； 紙幣貶值（對(duì)內(nèi)）=1-貨

10、幣購(gòu)買力=100/物價(jià)指數(shù) 從國(guó)際角度考察，一國(guó)貨幣的幣值還可以用另一國(guó)的貨幣來表示（即匯率），稱為貨幣的 “對(duì)外價(jià)值”。 200720 金本位制度下匯率的決定與變動(dòng) 匯率決定因素：鑄幣平價(jià)金本位制度下兩種貨幣含金量之比 匯率變動(dòng)因素：供求關(guān)系及黃金輸送點(diǎn) 紙幣制度下匯率的決定與變動(dòng) 匯率決定因素：貨幣購(gòu)買力之比 匯率變動(dòng)因素：國(guó)際收支差額、利率水平、通貨膨脹、財(cái)政貨幣政策、投機(jī)資本、政府的市場(chǎng)干預(yù)、一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力、其它因素。200721匯率決定理論 古典匯率理論 國(guó)際借貸說 購(gòu)買力平價(jià)說 匯兌心里說 現(xiàn)代匯率理論 貨幣分析說 金融資產(chǎn)說200722國(guó)際借貸說 該理論認(rèn)為外匯匯率的變動(dòng)是由外匯供

11、求變動(dòng)引起的，而外匯的供求又取決于一國(guó)的國(guó)際收支。 當(dāng)一國(guó)的流動(dòng)債權(quán)（外匯應(yīng)收）大于流動(dòng)負(fù)債（外匯應(yīng)付）時(shí)，外匯的供給大于需求，外匯貶值； 當(dāng)一國(guó)的流動(dòng)負(fù)債大于流動(dòng)債權(quán)時(shí)，外匯需求大于外匯供給，因而外匯升值。200723購(gòu)買力平價(jià)說 人們之所以需要外匯，是因?yàn)橥鈬?guó)貨幣在國(guó)外具有購(gòu)買力，而購(gòu)買力又是物價(jià)水平的倒數(shù)，所以匯率實(shí)際上是由兩國(guó)物價(jià)水平之比決定，這個(gè)比稱為購(gòu)買力平價(jià)（purchasing power parity，PPP） 絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià) 相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)BAPPr 001101BABAPPPPrr200724匯兌心理說 在經(jīng)濟(jì)混亂的情況下，匯率變動(dòng)與外匯收支、購(gòu)買力平價(jià)的變動(dòng)并不一致，此

12、時(shí)決定匯率的重要因素是人們的心理因素，即人們對(duì)幣值變化的心理判斷及預(yù)測(cè)，而影響主觀評(píng)價(jià)的因素包括對(duì)國(guó)際收支、政府收支、資本流動(dòng)、外匯管制等多方面的預(yù)測(cè)。 200725貨幣分析說 貨幣分析說是在購(gòu)買力平價(jià)理論的基礎(chǔ)上發(fā)展的，認(rèn)為匯率主要受兩國(guó)貨幣供給量的制約，兩國(guó)的貨幣供給量按照劍橋方程式（詳解見第13章）可得： 本國(guó)貨幣供給M=kPY 外國(guó)貨幣供給M1=k1P1Y1 按照購(gòu)買力平價(jià)公式，兩國(guó)匯率kYYkMMYkMkYMPPr1111111200726金融資產(chǎn)說 投資者面對(duì)種類繁多的外幣金融資產(chǎn)（貨幣和有價(jià)證券），選擇持有哪一種外幣資產(chǎn)成為關(guān)鍵的問題。投資者要根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和預(yù)期，及時(shí)調(diào)整其外幣資

13、產(chǎn)的比例，從而往往引起貨幣資本在國(guó)際間的大量流動(dòng)，并對(duì)匯率產(chǎn)生影響。 200727 第四節(jié) 匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)200728匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)出口的影響匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)出口的影響 本幣對(duì)外幣貶值，能夠促進(jìn)出口，抑制進(jìn)口。 本幣對(duì)外幣升值，則有利于進(jìn)口，抑制出口。 匯率對(duì)于進(jìn)出口的影響必須有前提條件：進(jìn)出口需求有價(jià)格彈性，即進(jìn)出口需求對(duì)價(jià)格反映靈敏。 200729匯率與物價(jià)匯率與物價(jià) 從進(jìn)口角度來看，一國(guó)貨幣匯率下降引起進(jìn)口商品的本幣價(jià)格相應(yīng)上升。反之，若本幣升值，進(jìn)口品的價(jià)格有可能降低。 從出口角度來看，一國(guó)貨幣匯率下降首先引起出口量的擴(kuò)大。在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)能力已經(jīng)得到比較充分利用的情況下，這會(huì)加劇國(guó)內(nèi)的供需矛盾

14、，使出口商品的國(guó)內(nèi)價(jià)格上升。 一國(guó)貨幣匯率變動(dòng)對(duì)該國(guó)物價(jià)水平的影響程度要受以下因素制約：該國(guó)的進(jìn)口依存度、該國(guó)的進(jìn)口需求彈性、該國(guó)出口商品的供給彈性等。 200730匯率與資本流出、流入?yún)R率與資本流出、流入 匯率變動(dòng)對(duì)資本流動(dòng)的影響在很大程度上取決于人們對(duì)匯率進(jìn)一步變動(dòng)的心理預(yù)期，且它對(duì)長(zhǎng)期資本流動(dòng)和短期資本流動(dòng)的影響有所不同。對(duì)于長(zhǎng)期資本流動(dòng)的影響較小，對(duì)短期資本的影響較大。 當(dāng)本幣對(duì)外貶值后，1單位外幣折合更多的本幣，會(huì)促使外國(guó)資本流入增加，國(guó)內(nèi)資本流出減少； 當(dāng)本幣對(duì)外升值后，1單位外幣折合更少的本幣，外國(guó)資本流入減少，國(guó)內(nèi)資本流出增加。200731第五節(jié) 人民幣匯率200732人民幣匯

15、率概述 現(xiàn)行的人民幣匯率主要是人民幣與發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣之間的管理浮動(dòng)匯率，其中與人民幣兌美元的匯率為基礎(chǔ)匯率。 人民幣匯率每天通過中國(guó)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的銀行掛牌公布，具體分為現(xiàn)匯買入價(jià)、現(xiàn)鈔買入價(jià)、賣出價(jià)與基準(zhǔn)價(jià)。銀行買入外匯用現(xiàn)匯買入價(jià)。現(xiàn)鈔買入價(jià)一般低于現(xiàn)匯買入價(jià)，而賣出價(jià)相同。 從1994年1月1日開始，我國(guó)實(shí)行了匯率并軌和銀行結(jié)售匯制；實(shí)現(xiàn)了人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目下的有條件可兌換；建立了銀行間外匯交易市場(chǎng)，改進(jìn)了匯率形成機(jī)制。200733人民幣匯率概述3333 1996年12月實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目的可兌換，提前達(dá)到國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定第八條款的要求。 我國(guó)對(duì)境內(nèi)居民個(gè)人購(gòu)匯實(shí)行年度總額管理，年度總額為每人每年等值2萬美元。 200734人民幣匯率制度 自2005年7月21日起，我國(guó)開始實(shí)行的人民幣匯率制度為：以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。 實(shí)行單一