資本視野下的市場(chǎng)監(jiān)管論文

1、資本視野下的市場(chǎng)監(jiān)管論文 礦業(yè)權(quán)評(píng)估管理現(xiàn)狀 礦業(yè)權(quán)評(píng)估是一種市場(chǎng)服務(wù)行為，目的在于對(duì)礦業(yè)權(quán)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)價(jià)、估算，客觀、準(zhǔn)確地反映資產(chǎn)價(jià)值，從而為礦業(yè)權(quán)交易或其他行為提供礦業(yè)權(quán)定價(jià)的參考意見或依據(jù)。年，全國(guó)人大常委會(huì)審議通過(guò)關(guān)于修改中華人民共和國(guó)礦產(chǎn)資源法的決定，在我國(guó)正式了建立探礦權(quán)、采礦權(quán)有償取得和依法轉(zhuǎn)讓制度，為礦業(yè)評(píng)估提供了市場(chǎng)需求。為規(guī)范礦業(yè)權(quán)評(píng)估行為，年，國(guó)土資源部發(fā)布探礦權(quán)采礦權(quán)評(píng)估管理暫行辦法和探礦權(quán)采礦權(quán)評(píng)估資格管理暫行辦法，以及探礦權(quán)采礦權(quán)評(píng)估方法指南。探礦權(quán)采礦權(quán)評(píng)估方法指南分別于年、年、年進(jìn)行過(guò)修訂。根據(jù)探礦權(quán)采礦權(quán)評(píng)估資格管理暫行辦法，我國(guó)還于年建立起礦業(yè)權(quán)評(píng)估師執(zhí)業(yè)

2、資格制度。年，國(guó)土資源部發(fā)布礦業(yè)權(quán)評(píng)估管理辦法（試行）、國(guó)土資源部關(guān)于規(guī)范礦業(yè)權(quán)評(píng)估報(bào)告?zhèn)浒赣嘘P(guān)事項(xiàng)的通知等，這一系列制度規(guī)則構(gòu)成了礦業(yè)權(quán)評(píng)估的制度體系。年，我國(guó)成立中國(guó)礦業(yè)權(quán)評(píng)估師協(xié)會(huì)，該協(xié)會(huì)隨后于年發(fā)布了中國(guó)礦業(yè)權(quán)評(píng)估準(zhǔn)則體系框架，于年至年分兩批發(fā)布了中國(guó)礦業(yè)權(quán)評(píng)估技術(shù)基本準(zhǔn)則、礦業(yè)權(quán)評(píng)估程序規(guī)范等項(xiàng)準(zhǔn)則，確立了礦業(yè)權(quán)評(píng)估的自律規(guī)范框架體系。中國(guó)礦業(yè)權(quán)評(píng)估師協(xié)會(huì)持續(xù)對(duì)礦業(yè)權(quán)行為進(jìn)行自律管理?？梢哉f(shuō)，當(dāng)前的礦業(yè)權(quán)評(píng)估行業(yè)已經(jīng)形成政府監(jiān)管、行業(yè)協(xié)會(huì)自律管理、評(píng)估機(jī)構(gòu)自我完善發(fā)展相結(jié)合的管理格局。但是，需要說(shuō)明的是，隨著礦業(yè)資產(chǎn)更多地進(jìn)入資本市場(chǎng)，礦業(yè)權(quán)評(píng)估的行業(yè)主管和自律監(jiān)管與資本市場(chǎng)監(jiān)管的規(guī)

3、則還存在一定的監(jiān)管空白，需要彌補(bǔ)。 礦業(yè)權(quán)評(píng)估行業(yè)存在的問(wèn)題 根據(jù)對(duì)資本市場(chǎng)監(jiān)管的研究，我們發(fā)現(xiàn)礦業(yè)權(quán)評(píng)估同樣存在所有評(píng)估業(yè)務(wù)存在的共性問(wèn)題。 評(píng)估規(guī)則體系不健全，市場(chǎng)監(jiān)管與行業(yè)主管之間存在空白 目前我國(guó)正在制定資產(chǎn)評(píng)估法，但是進(jìn)展緩慢。而我國(guó)實(shí)際上已經(jīng)形成包括資產(chǎn)評(píng)估、土地估價(jià)、房地產(chǎn)評(píng)估、礦業(yè)權(quán)評(píng)估、舊機(jī)動(dòng)車鑒定評(píng)估和保險(xiǎn)公估等六大類評(píng)估專業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)構(gòu)體系，目前處于部分管理割據(jù)的狀態(tài)。就資本市場(chǎng)監(jiān)管而言，目前針對(duì)評(píng)估監(jiān)管的主要依據(jù)是關(guān)于從事證券期貨相關(guān)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)有關(guān)管理問(wèn)題的通知（財(cái)企【】號(hào)文），除此之外，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)土資源部等尚未單獨(dú)或共同出臺(tái)部門規(guī)章等層次較高的監(jiān)

4、管規(guī)則。資本市場(chǎng)針對(duì)評(píng)估的監(jiān)管主要參照?qǐng)?zhí)行財(cái)政部制定的規(guī)章和中評(píng)協(xié)發(fā)布的準(zhǔn)則。評(píng)估監(jiān)管規(guī)則體系的缺失導(dǎo)致監(jiān)管跛足前行。一是缺少評(píng)估業(yè)明確的執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和相應(yīng)的監(jiān)管處理手段，影響了監(jiān)管權(quán)威性。二是關(guān)于評(píng)估機(jī)構(gòu)日常監(jiān)管規(guī)范比較寬泛，證券評(píng)估業(yè)務(wù)檢查工作指引過(guò)于簡(jiǎn)單。三是尚未建立專門的約束評(píng)估報(bào)告使用者責(zé)任和義務(wù)的制度，不利于遏制和規(guī)范部分上市公司忽視假設(shè)前提，不當(dāng)或選擇性使用評(píng)估報(bào)告，在信息披露中隱瞞評(píng)估報(bào)告提及的特別事項(xiàng)以及不當(dāng)引用非本次交易相關(guān)評(píng)估報(bào)告等行為。當(dāng)前，包括礦業(yè)權(quán)評(píng)估機(jī)構(gòu)在內(nèi)的專業(yè)評(píng)估仍游離證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管范圍之外，造成證券評(píng)估業(yè)務(wù)監(jiān)管存在盲區(qū)，難言投資者保護(hù)之實(shí)。在實(shí)際運(yùn)作中，有的評(píng)估機(jī)

5、構(gòu)和評(píng)估專業(yè)人員違反職業(yè)道德和行業(yè)規(guī)范，利用礦產(chǎn)資源開發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)性和儲(chǔ)量的不確定性等特點(diǎn)，出具虛假評(píng)估報(bào)告，擾亂了礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)交易秩序，嚴(yán)重侵害了國(guó)有資源權(quán)益和委托人的利益，而沒有得到相應(yīng)的懲罰。 評(píng)估機(jī)構(gòu)聘用機(jī)制存在缺陷，中小投資者權(quán)益易受到傷害 在上市公司重大資產(chǎn)重組案例中，較多的直接將評(píng)估結(jié)論作為交易價(jià)格，部分交易，尤其是關(guān)聯(lián)交易中，交易雙方已經(jīng)實(shí)現(xiàn)就標(biāo)的資產(chǎn)的估值達(dá)成初步意見，通過(guò)后期評(píng)估機(jī)構(gòu)發(fā)揮鑒證作用?？梢哉f(shuō)，礦業(yè)資產(chǎn)的評(píng)估構(gòu)成了涉礦上市公司健康發(fā)展的基礎(chǔ)，礦業(yè)權(quán)評(píng)估問(wèn)題凸顯其重要性，評(píng)估機(jī)構(gòu)的選聘尤為關(guān)鍵。但是，當(dāng)前涉礦資產(chǎn)評(píng)估的委托方通常為上市公司或者是作為交易對(duì)手方的礦業(yè)權(quán)所屬人

6、。無(wú)論交易對(duì)手方是否為上市公司的關(guān)聯(lián)公司，雙方在交易中均傾向于高估資產(chǎn)，極易導(dǎo)致評(píng)估價(jià)格虛高，以此為基礎(chǔ)的交易將導(dǎo)致中小股東權(quán)益被稀釋。存在這一問(wèn)題的根源在于上市公司聘用評(píng)估機(jī)構(gòu)的決策機(jī)制存在問(wèn)題，小股東在決策過(guò)程中話語(yǔ)權(quán)少，難以選出真正考慮并且代表小股東利益的評(píng)估機(jī)構(gòu)。 評(píng)估機(jī)構(gòu)缺少獨(dú)立性，嚴(yán)重影響市場(chǎng)公信力 近年來(lái)，資本市場(chǎng)對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑不斷，涉及礦業(yè)資產(chǎn)的“神評(píng)估”更是不斷見諸報(bào)端，歸根結(jié)底，主要原因在于評(píng)估機(jī)構(gòu)缺少獨(dú)立性。一是隨意承諾，屈服于利益和生存壓力，迎合委托方不合理要求承攬業(yè)務(wù)。二是黑箱操作，按照委托方事先預(yù)設(shè)的評(píng)估值刻意選擇評(píng)估方法，調(diào)節(jié)參數(shù)，此類結(jié)果導(dǎo)向型的評(píng)估已經(jīng)喪失了

7、評(píng)估的真正意義和作用。三是針對(duì)一些法定評(píng)估業(yè)務(wù)，委托方出于滿足于監(jiān)管部門的需要聘請(qǐng)?jiān)u估機(jī)構(gòu)，只關(guān)心價(jià)格，導(dǎo)致評(píng)估機(jī)構(gòu)沒有任何動(dòng)力去獨(dú)立客觀地執(zhí)行評(píng)估業(yè)務(wù)，形成劣幣驅(qū)除良幣的后果。 不能完全履行準(zhǔn)則和指南要求，評(píng)估程序規(guī)范性差 礦業(yè)權(quán)評(píng)估管理辦法（試行）第八條規(guī)定，礦業(yè)權(quán)評(píng)估師和礦業(yè)權(quán)評(píng)估機(jī)構(gòu)開展評(píng)估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)遵循國(guó)家法律法規(guī)及國(guó)務(wù)院相關(guān)部門的有關(guān)規(guī)定、國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)規(guī)程規(guī)范，執(zhí)行礦業(yè)權(quán)評(píng)估準(zhǔn)則，遵守客觀、公平、公正、誠(chéng)信、勝任的基本從業(yè)原則。但是監(jiān)管實(shí)踐中發(fā)現(xiàn)存在一定的問(wèn)題。一是未能合理設(shè)定評(píng)估假設(shè)，未能根據(jù)已經(jīng)掌握的信息對(duì)評(píng)估對(duì)象作出合乎邏輯的推斷，僅憑主觀判斷設(shè)定與現(xiàn)實(shí)狀況或未來(lái)發(fā)展能力不

8、匹配的假設(shè)條件。未來(lái)收益預(yù)測(cè)簡(jiǎn)單隨意，未對(duì)評(píng)估對(duì)象提供的收入預(yù)測(cè)進(jìn)行必要分析，缺少可靠證據(jù)支持的情況下直接用于預(yù)測(cè)，或者忽略評(píng)估對(duì)象競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)和潛在風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致預(yù)測(cè)與實(shí)際情況偏差較大。二是必要的評(píng)估程序執(zhí)行不到位，如未履行必要的現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查程序，未充分獲取評(píng)估對(duì)象的資料等，未根據(jù)礦產(chǎn)資源勘查規(guī)范對(duì)所提交的地質(zhì)資料進(jìn)行全面審查。 評(píng)估機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理松散，質(zhì)量控制薄弱 一個(gè)同時(shí)具備總部和分支機(jī)構(gòu)的評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)推動(dòng)總部和分支機(jī)構(gòu)在執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、質(zhì)量控制、內(nèi)部培訓(xùn)、機(jī)構(gòu)標(biāo)識(shí)、信息系統(tǒng)等方面逐步實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一，從而實(shí)現(xiàn)良好的內(nèi)部管理和質(zhì)量控制目標(biāo)。但監(jiān)管實(shí)踐發(fā)現(xiàn)，為數(shù)不少的評(píng)估機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理薄弱，未能有效實(shí)施質(zhì)量控制。一是從

9、事質(zhì)量控制工作的人員較少，且多數(shù)人員為兼職人員。日常監(jiān)管中發(fā)現(xiàn)必要評(píng)估程序缺失，評(píng)估方法選擇錯(cuò)誤等顯著錯(cuò)誤，甚至報(bào)告前后矛盾、基本參數(shù)計(jì)算有誤等低級(jí)措施，一定程度上源于質(zhì)量控制不到位、不重視，復(fù)核流于形式所致。二是對(duì)分支機(jī)構(gòu)僅收取管理費(fèi)，沒有資格的機(jī)構(gòu)以繳納管理費(fèi)的方式掛靠有資本的機(jī)構(gòu)從事評(píng)估工作現(xiàn)象依然存在。三是部分分支機(jī)構(gòu)實(shí)力強(qiáng)，具有較強(qiáng)的獨(dú)立性，總部對(duì)其缺乏控制或疏于管理，未能形成總部和分支機(jī)構(gòu)統(tǒng)一有效的質(zhì)量控制體系，導(dǎo)致分支機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較高。 健全涉礦資產(chǎn)評(píng)估監(jiān)管的建議 出現(xiàn)上述問(wèn)題，原因是復(fù)雜多樣的。一方面，一些評(píng)估機(jī)構(gòu)和執(zhí)業(yè)人員的業(yè)務(wù)水平有限，責(zé)任心不夠。另一方面，評(píng)估收費(fèi)低廉，一

10、些評(píng)估機(jī)構(gòu)為爭(zhēng)取到業(yè)務(wù)，惡性壓價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，收費(fèi)少的直接后果就是減少評(píng)估人員和時(shí)間投入，使得評(píng)估質(zhì)量大打折扣。同時(shí)，也不能排除作為評(píng)估委托方的采礦企業(yè)為了自身小團(tuán)體的利益，向進(jìn)行調(diào)查的評(píng)估人員提供虛假的銷售價(jià)格，以達(dá)到低估采礦權(quán)價(jià)值的目的，而評(píng)估機(jī)構(gòu)和執(zhí)業(yè)人員缺乏手段發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。當(dāng)前，礦業(yè)資產(chǎn)投身資本市場(chǎng)方興未艾，為有效解決上述問(wèn)題，減少不當(dāng)評(píng)估行為對(duì)資本市場(chǎng)帶來(lái)的負(fù)面影響，筆者試提出以下解決建議。 完善涉礦資產(chǎn)評(píng)估規(guī)則和監(jiān)管體系 當(dāng)前的第一要?jiǎng)?wù)是要加快資產(chǎn)評(píng)估的立法工作，要繼續(xù)推動(dòng)資產(chǎn)評(píng)估法草案的征求意見和審議工作，推動(dòng)社會(huì)各界關(guān)注包括涉礦資產(chǎn)在內(nèi)的評(píng)估業(yè)務(wù)，在法律層面規(guī)范和引導(dǎo)礦業(yè)權(quán)評(píng)估行為，引導(dǎo)

11、整個(gè)行業(yè)向著健康、有序的方向發(fā)展。其次，在資產(chǎn)評(píng)估法不能馬上出臺(tái)的情況下，可以試著在資本市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、評(píng)估行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、礦業(yè)評(píng)估行業(yè)主管部門之間建立合作機(jī)制，共同出臺(tái)包括評(píng)估等內(nèi)容在內(nèi)的涉礦資產(chǎn)進(jìn)入資本市場(chǎng)規(guī)范。通過(guò)共同出臺(tái)規(guī)范和聯(lián)合執(zhí)法，逐步建立健全涉礦資產(chǎn)評(píng)估質(zhì)量監(jiān)控機(jī)制減少市場(chǎng)監(jiān)管和行業(yè)主管之間的業(yè)務(wù)真空，使不能勤勉盡責(zé)的違規(guī)評(píng)估機(jī)構(gòu)無(wú)機(jī)可乘。監(jiān)管執(zhí)法中發(fā)現(xiàn)嚴(yán)重違法違規(guī)的，將依法追究責(zé)任。同時(shí)，在行政執(zhí)法規(guī)則體系缺失的情況下，推動(dòng)行業(yè)自律組織加大對(duì)違反礦業(yè)權(quán)評(píng)估職業(yè)道德的評(píng)估人員的自律處分力度。 探索改市場(chǎng)自行聘請(qǐng)為監(jiān)管機(jī)構(gòu)指定評(píng)估 包括礦業(yè)評(píng)估在內(nèi)的所有評(píng)估機(jī)構(gòu)存在的一個(gè)共性問(wèn)題就是獨(dú)

12、立性不夠，為了有效解決獨(dú)立性缺失問(wèn)題，建議由監(jiān)管部門和國(guó)土資源部聯(lián)合建立涉礦資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)庫(kù)。當(dāng)有礦業(yè)資產(chǎn)進(jìn)入資本市場(chǎng)需要進(jìn)行評(píng)估時(shí)，由監(jiān)管機(jī)構(gòu)指定五家或三家評(píng)估機(jī)構(gòu)，上市公司或其交易對(duì)手方在指定的評(píng)估機(jī)構(gòu)中選擇一家，委托其開展評(píng)估業(yè)務(wù)。此舉可在一定程度上解決評(píng)估機(jī)構(gòu)不獨(dú)立，以及上市公司中小股東在評(píng)估機(jī)構(gòu)聘任的決策過(guò)程中缺少話語(yǔ)權(quán)的問(wèn)題。 建立評(píng)估項(xiàng)目持續(xù)跟蹤制度 包括礦業(yè)權(quán)評(píng)估在內(nèi)的資產(chǎn)評(píng)估行為一般都是一個(gè)階段性行為，評(píng)估報(bào)告提交給委托方后，委托方如何使用、使用后果如何，作為評(píng)估前提的假設(shè)條件是否實(shí)現(xiàn)，評(píng)估機(jī)構(gòu)一般不會(huì)繼續(xù)跟蹤。評(píng)估的本質(zhì)是預(yù)測(cè)和估計(jì)，而該預(yù)測(cè)和估計(jì)能否真正實(shí)現(xiàn)，還需要時(shí)間

13、檢驗(yàn)。一般而言，一個(gè)礦業(yè)權(quán)一般要經(jīng)歷幾年、十幾年甚至更長(zhǎng)時(shí)間才能體現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)價(jià)值。因此，筆者認(rèn)為，有必要建立評(píng)估項(xiàng)目的后續(xù)持續(xù)跟蹤制度。尤其是以凈現(xiàn)值流量法（）作為未來(lái)收益的現(xiàn)值計(jì)算的評(píng)估項(xiàng)目中尤其應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注。評(píng)估項(xiàng)目持續(xù)跟蹤制度可以作為考察評(píng)估質(zhì)量的有效手段，也可以作為對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行資質(zhì)考評(píng)、資格審查，甚至法律追究的依據(jù)。 建立設(shè)礦上市公司的差異化披露制度 礦業(yè)是一個(gè)資本和技術(shù)密集型、投資回報(bào)周期長(zhǎng)的行業(yè)，礦產(chǎn)資源具有天然的不確定性。這些特征決定了礦業(yè)公司上市融資風(fēng)險(xiǎn)較大，在財(cái)務(wù)指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)水平、專業(yè)程度等方面必然不同于一般行業(yè)，投資者對(duì)公司業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)判斷比較困難，因而在申請(qǐng)上市和并購(gòu)重組審核時(shí)

14、必須要特殊對(duì)待。由于上述原因，縱觀國(guó)際市場(chǎng)，允許礦業(yè)公司上市的證券交易所，無(wú)一例外地將這類公司作為一個(gè)獨(dú)立的板塊單獨(dú)列出，在上市要求、金融產(chǎn)品、信息披露、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管、中介服務(wù)等方面制定特殊的政策要求。我國(guó)目前尚未針對(duì)設(shè)礦上市公司設(shè)計(jì)單獨(dú)的板塊和上市、披露要求。為維護(hù)市場(chǎng)三公原則，保護(hù)中小投資者利益，建議借鑒國(guó)外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)涉礦上市公司單獨(dú)制定差異化的信息披露制度，重點(diǎn)強(qiáng)化權(quán)屬劃分、風(fēng)險(xiǎn)水平、開采儲(chǔ)量等方面的信息披露。針對(duì)并購(gòu)重組的資產(chǎn)評(píng)估，強(qiáng)化評(píng)估過(guò)程的披露，包括評(píng)估方法、評(píng)估參數(shù)的選擇，加強(qiáng)細(xì)節(jié)披露。 通過(guò)培訓(xùn)交流提高評(píng)估人員執(zhí)業(yè)水平 評(píng)估結(jié)果的得出，取決于評(píng)估人員的知識(shí)、能力，以及在此

15、基礎(chǔ)上的判斷。為提高評(píng)估機(jī)構(gòu)和執(zhí)業(yè)人員的工作質(zhì)量，有必要通過(guò)監(jiān)管、主管或者行業(yè)協(xié)會(huì)來(lái)開展持續(xù)性的培訓(xùn)教育活動(dòng)，引導(dǎo)評(píng)估執(zhí)業(yè)人員加強(qiáng)評(píng)估、會(huì)計(jì)、稅務(wù)等法律政策的學(xué)習(xí)，提高專業(yè)能力和業(yè)務(wù)水平。還可以通過(guò)定期舉辦研討會(huì)、聯(lián)誼會(huì)、建立網(wǎng)上論壇等方式，為評(píng)估人員創(chuàng)造更多的交流和學(xué)習(xí)的機(jī)會(huì)。此外，建議評(píng)估行業(yè)協(xié)會(huì)或者礦業(yè)權(quán)評(píng)估協(xié)會(huì)加強(qiáng)對(duì)評(píng)估執(zhí)業(yè)人員的職業(yè)道德規(guī)范引導(dǎo)，引導(dǎo)執(zhí)業(yè)人員自覺遵守職業(yè)道德，秉承獨(dú)立、客觀、公正、謹(jǐn)慎的評(píng)估執(zhí)業(yè)原則，為社會(huì)提供真實(shí)可靠的評(píng)估服務(wù)。 引導(dǎo)評(píng)估機(jī)構(gòu)加強(qiáng)內(nèi)部管理和質(zhì)量控制 通過(guò)加強(qiáng)檢查和信息公開，引導(dǎo)礦業(yè)權(quán)評(píng)估機(jī)構(gòu)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，加強(qiáng)自身建設(shè)。一是推動(dòng)評(píng)估機(jī)構(gòu)加強(qiáng)內(nèi)部管理，統(tǒng)一評(píng)估程序和標(biāo)準(zhǔn)，并督促執(zhí)業(yè)人員嚴(yán)格按照相關(guān)的準(zhǔn)則規(guī)范和評(píng)估機(jī)構(gòu)內(nèi)部統(tǒng)一程序和標(biāo)準(zhǔn)開展評(píng)估工作。二是