某上公司股票投資分析報告

1、某上市公司股票投資分析報告摘要 : 公司前身是成立于 1971年6月的云南白藥廠，1993年5月進行股份制改組， 同年 12月15日在深交所上市。 1996年10月經(jīng)臨時股東大會會議討論決定更名為云南 白藥集團股份有限公司。本公司是云南最大的中成藥生產(chǎn)企業(yè)，是中國中成藥五十 強之一， 1997年被確定為云南省首批重點培育的四十家大企業(yè)大集團之一。 1997年 經(jīng)外經(jīng)貿(mào)部批準，獲得企業(yè)經(jīng)營進出口權(quán)。 本公司產(chǎn)品以云豐牌云南白藥系列 和云豐牌田七系列為主，共八種劑型六十余個產(chǎn)品。云南白藥是中藥消費品：消費 升級背景下，大品牌中藥企業(yè)從藥品向消費品領(lǐng)域全面延伸，有很好的整合力和發(fā) 展?jié)摿?。關(guān)鍵詞：云

2、南白藥，產(chǎn)業(yè)，股票投資，分析一云南白藥所屬行業(yè)、市場分析：1. 企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)：產(chǎn)業(yè)選擇問題，即從長期盈利能力和決定長期盈利能力的因素來認識各產(chǎn)業(yè)所具有 的吸引力。要選擇有吸引力的、高潛在利潤的產(chǎn)業(yè)，各個產(chǎn)業(yè)并非都提供同等的持 續(xù)盈利機會。二是競爭地位問題，在已選擇的產(chǎn)業(yè)中確定自己優(yōu)勢的競爭地位。一 般地說，正確地選擇有吸引力的產(chǎn)業(yè)以及給自己的競爭優(yōu)勢定位，必須對將要進入 一個或幾個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)狀況和競爭環(huán)境進行分析。因此，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)強烈地影響著競爭 規(guī)劃的確立以及可供企業(yè)選擇的競爭戰(zhàn)略。該公司把在外傷治療上的優(yōu)勢和領(lǐng)先的生產(chǎn)加工技術(shù)、先進的透皮材料結(jié)合起 來，生產(chǎn)的創(chuàng)可貼濃縮了不少高科技精華。 20

3、01 年，云南白藥創(chuàng)可貼的銷售額達 3000 萬元， 2008年則上升到 2億元。2. 行業(yè)增長趨勢 醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組加劇， 大型跨國企業(yè)的聯(lián)合兼并成為國際性潮 流。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)被譽為“朝陽產(chǎn)業(yè)”， 而新藥就是這一產(chǎn)業(yè)的“常青樹”。 藥品市 場結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大變化。突出表現(xiàn)在三個方面：一是生物技術(shù)藥物產(chǎn)品異軍突起。 二是天然藥物熱銷。 新藥研制已成為現(xiàn)代大型醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展的基本戰(zhàn)略。 為了加 快新藥研制的步伐，從天然生物資源中發(fā)現(xiàn)新藥和生理活性先導化合物是新藥研制 的重要方向。所以認為醫(yī)藥行業(yè) : 正迎來未來 5-10 年的黃金發(fā)展時期。3 醫(yī)藥行業(yè)競爭分析以及相關(guān)行業(yè)分析 :銷售增長助推業(yè)

4、績東阿阿膠一季度營業(yè)收入較同期上升 %。原因是公司上年同期受經(jīng)濟環(huán)境影 響及公司實施控制營銷等原因，基數(shù)較小。紅日藥業(yè)一季度實現(xiàn)凈利潤為 1399萬元，同比增長 35%，營業(yè)收入為 4388萬元， 同比增長 %。公司一季度營業(yè)成本增長 %，原因是公司主要產(chǎn)品血必凈、博璞青因原 料采購成本上升，以及公司全面提高了血必凈注射液從原料到中間體到成品的企業(yè) 內(nèi)控標準，使產(chǎn)品成本明顯上升；其次是產(chǎn)品銷售規(guī)模擴大所致。 . 中藥行業(yè)增速較高28日披露一季報的康美藥業(yè)、益佰制藥、東阿阿膠的凈利潤均呈現(xiàn)了較高的增 幅，這在一定程度上反映了中藥行業(yè)的業(yè)績增速高出醫(yī)藥行業(yè)平均水平。其中，康 美藥業(yè)一季度實現(xiàn)凈利潤

5、億元， 同比增長 55%，原因是報告期內(nèi)中藥材貿(mào)易毛利率上 升所致，公司實現(xiàn)投資收益為 1633萬元，同比增長%，基本每股收益為元， 同比增長 %。 益佰制藥一季度實現(xiàn)凈利潤 2556萬元，同比增長 75%，基本每股收益為元。4. 勞動力需求分析及政府影響力分析 按照公司領(lǐng)導對集團下半年工作部署的要求，結(jié)合集團人力資源管理工作下階 段的方向和重點，同時也為了加強集團內(nèi)人力資源系統(tǒng)的溝通和交流，人力資源部 于2009年7月24、25日組織集團各事業(yè)部 / 分子公司分管人事領(lǐng)導及人事負責人成功 舉辦了為期兩天主題為“構(gòu)建基于戰(zhàn)略目標的后備人才體系”的“云南白藥集團 2009年人力資源年中論壇”。以

6、確保對勞動力的需求。由于國家推進實施藥品分類管理，藥品零售市場年均增長在 20%以上，年銷售 規(guī)模約為 1300億元。伴隨新醫(yī)改政策的發(fā)布實施， 國家加大對醫(yī)藥衛(wèi)生事業(yè)的投入， 醫(yī)療資源的配置更加合理，基層用藥需求也逐步增加，農(nóng)村和社區(qū)藥品市場正呈現(xiàn) 快速發(fā)展的勢頭，年均增長有望達到百分之三十以上。二公司治理結(jié)構(gòu)分析1股權(quán)結(jié)構(gòu)分析按照目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)，云藥集團持有云藥公司 %的股權(quán)，而云藥公司控有云南白藥 51%的股權(quán)，云藥集團只能將云南白藥約 26%的利潤等指標額計入云藥集團的業(yè)績， 對云藥集團的貢獻較小。 云南云藥有限公司分別由云南醫(yī)藥集團、 中國華潤總公司、 云南紅塔投資和云南省國際信托占

7、、和的股份。根據(jù)云藥公司的出資情 況，只要云南國托和紅塔投資同意，云藥集團就可以解散云藥公司。針對云南白藥控股股東的情況，我們認為云藥集團和云藥公司作為控股型公 司，它們對云南白藥的經(jīng)營管理插手較少，云南白藥一直由老云藥人在經(jīng)營，更換 管理層具有相當大的風險，云南省國資委在此事上應非常謹慎，目前公司經(jīng)營維持 著很好的上升勢頭。2. “三會”運行情況及經(jīng)理層狀況云南白藥( 000538)最終控制人是云南醫(yī)藥集團公司， 集團的董事長為郭家學先生。 云南醫(yī)藥集團公司由中國醫(yī)藥工業(yè)有限公司出資億元現(xiàn)金、云南醫(yī)藥集團以億元凈 資產(chǎn)出資組建， 雙方各持有云南醫(yī)藥集團 50股權(quán)。 云南醫(yī)藥集團目前職能以行政

8、 管理為主，人員配置主要有董事長、代總經(jīng)理以及總會計師，經(jīng)營權(quán)基本上下放到 集團下屬企業(yè)。3. 組織結(jié)構(gòu)分析云南白藥為最大限度集合兩大事業(yè)部資源，有效應對市場變化，合力開拓市場，透 皮事業(yè)部將與藥品事業(yè)部合并， 統(tǒng)稱為藥品事業(yè)部， 據(jù)此公司組織構(gòu)架做相應調(diào)整。公司副總經(jīng)理趙勇辭去包括公司副總經(jīng)理在內(nèi)的全部職務，將調(diào)公司控股股東另有 任用。2010 年，云南白藥已開始著手公司第一階段的組織構(gòu)架和推進集團內(nèi)部資源 整合工作。此次兩大事業(yè)部合并是對前一階段工作的深化和繼續(xù)。公司將形成以醫(yī) 藥產(chǎn)品為主的藥品事業(yè)部和以日用品為主的健康產(chǎn)品事業(yè)部兩大平臺。4. 主要股東，董事，管理人員背景福建首富、新華都

9、 (002264) 集團董事長陳發(fā)樹，以億元的價格受讓萬股云南白 藥股份，成為其第二大股東。云南白藥對受讓方提出了詳盡的條件，其中包括受讓 方需整體接手萬股股權(quán)， 同時受讓方需承諾自取得股份之日起 18 個月內(nèi)不得通過證 券交易系統(tǒng)或其他方式轉(zhuǎn)讓所持股權(quán)。在這個有著商業(yè)公司、小企業(yè)、股份制上市企業(yè)和合資公司管理經(jīng)驗、既深諳企業(yè)貼近市場特點又熟悉西方管理風格的少帥的 帶領(lǐng)下，云南白藥及其管理團隊已然沒有一絲老國企的“味道”，取而代之的是優(yōu) 勝劣汰、適者生存的市場競爭意識。三主營業(yè)務分析公司 2008 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入 億元，同比增長 %，實現(xiàn)主營業(yè)務利潤 億元， 實現(xiàn)營業(yè)利潤 億元，同比增長

10、 %，實現(xiàn)凈利潤 8619 萬元，同比增長 %，實現(xiàn)歸屬于 母公司所有者的凈利潤為 8520 萬元，同比增長 %，每股收益為 元。實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn) 金流為負 億元，每股經(jīng)營現(xiàn)金流為負 元，凈資產(chǎn)收益率為 %，扣除非經(jīng)常性損失后 的凈資產(chǎn)收益率為 %。公司業(yè)績的增長主要是由于銷售收入的增長以及子公司的分紅 所致。四公司競爭力分析云南白藥集團核心競爭力就是圍繞云南白藥品牌，一現(xiàn)代企業(yè)制度，合理運用 資本運作手段構(gòu)筑的物質(zhì)平臺之上，通過重點對R&D技術(shù)創(chuàng)新，綜合管理和運營能力建設(shè)和充實， 形成了新的時代背景下的核心競爭力， 面對市場經(jīng)濟的激烈競爭， 這種核心競爭力體現(xiàn)在公司具有講競爭優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為競爭勝勢的

11、能力。同時，云南白藥在人才的吸引和培養(yǎng)方面不斷革新并建立了一套有效的激勵機制： 在銷售領(lǐng)域?qū)?nèi)部創(chuàng)業(yè)機制與末位淘汰制有機結(jié)合；在生產(chǎn)及管理領(lǐng)域則采用目前 國際上較先進的以薪點為基礎(chǔ)的崗位技能工資制及配套的 360 度考核方法，還建立 了工資特區(qū)諸多措施都為人才的創(chuàng)業(yè)打造了良好的平臺。公司還設(shè)立了藥材、 藥品、透皮、健康和海外事業(yè)部 5個部門。推行ERP管理系統(tǒng)，采用計算機系統(tǒng)對 生產(chǎn)成本、效益進行精細化核算，實現(xiàn)了管理人員的考評、激勵等制度，“首席科 學家”制、“虛擬企業(yè)運作”、“薪點工資”制等一系列的管理創(chuàng)新。五對上市公司的經(jīng)營戰(zhàn)略及“概念” “題材”分析1. 公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析 SO戰(zhàn)略。抓

12、住主業(yè)優(yōu)勢，堅持以現(xiàn)有業(yè)務為主幾種資源實現(xiàn)聚焦戰(zhàn)略。筑造 整體競爭優(yōu)勢，培育企業(yè)核心競爭能力。 結(jié)合趣味歐式， 發(fā)展和培育特色優(yōu)勢產(chǎn)品。 W戯略。調(diào)整人資源結(jié)構(gòu)，培育創(chuàng)新性企業(yè)文化。整合內(nèi)外部資源，拓寬市場渠道。 ST戰(zhàn)略。調(diào)整各版塊的競爭模式，擴大趨于競爭優(yōu)勢。完善關(guān)系體系，培養(yǎng) 企業(yè)的柔性競爭能力。結(jié)合地緣優(yōu)勢。 WT戰(zhàn)略。強調(diào)業(yè)績管理，強化發(fā)展戰(zhàn)略為核心的激勵體制。圍繞核心能力的 培育調(diào)整資源配置。2. 公司新建項目可行性分析以云南白藥為核心所形成的豐富產(chǎn)品鏈是項目實施的產(chǎn)品保障公司的發(fā)展思路是以云南白藥為核心，逐步向外圍推進的方式，從增加新的劑型的 白藥膠囊，到新的適應癥的宮血寧膠囊，

13、再到含有白藥成分的氣霧劑和創(chuàng)可貼，以 及其他的透皮產(chǎn)品， 擴展到健康產(chǎn)品的牙膏、 藥妝，以及正在等待批文的急救包等， 雖然產(chǎn)品涉及了更廣泛的領(lǐng)域，各個產(chǎn)品在借助了云南白藥的品牌之后，使云南白 藥走上了從以產(chǎn)品促發(fā)展到以品牌促發(fā)展的更遼闊的領(lǐng)域中。六公司風險投資1政策風險。醫(yī)藥行業(yè)是一個極易受政策影響的行業(yè)，每一次政策的變動都會 給喊個格局帶來或大或小的影響，都有可能引發(fā)行業(yè)內(nèi)部的整合和重塑。2.成本風險。 2012年受通貨膨脹因素，采挖成本加大，市場供需失衡，氣候反 常，市場需求增大的影響，中藥材價格一路上漲，對公司成本控制產(chǎn)生實質(zhì)性的影 響。3. 人員風險。云南白藥公司若繼續(xù)保持未來穩(wěn)定的業(yè)

14、績增長，很大程度上與經(jīng) 營管理團隊及員工的職業(yè)化程度相關(guān)。七云南白藥集團股份有限公司經(jīng)營狀況、財務狀況簡介 財務分析：【財務指標】指 標 日期| 2010-03-31| 2009-12-31| 2008-12-31|2007-12-31|凈利潤 （ 萬元）I凈利潤增長率（）|I凈資產(chǎn)收益率（）|I資產(chǎn)負債比率（%）|I凈利潤現(xiàn)金含量（%） |資產(chǎn)與負債】I財務指標（單位）| 2010-03-31 I 2009-12-31| 2008-12-31 I2007-12-31 I1 1 1 1 1 1I資產(chǎn)總額（萬元）I II III負債總額（萬元）I I1 1 1I流動負債（萬元）I I1 1 1I

15、長期負債（萬元）I-I- I-II貨幣資金（萬元）I I1 1 1I應收帳款（萬元）I1 1 1 1I其他應收款（萬元）I1 1 1 1I壞帳準備（萬元）I-I- I- II股東權(quán)益（萬元）I I1 1 1I資產(chǎn)負債率（）I1 1 1 1I股東權(quán)益比率（%）I1 1 1 1流動比率 （%）1 1 1 1速動比率 （%）1 11 1 1 11 1 1【現(xiàn)金流量】1 1I財務指標（單位）1 1 1I 2010-03-31 I 2009-12-311I 2008-12-312007-12-31 I1 11 1 11I銷售商品收到的現(xiàn)金|（ 萬元 ）I經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量|I （萬元）丨I現(xiàn)金凈流量（萬

16、元） 丨II經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量I增長率 （%）II銷售商品收到現(xiàn)金與I主營收入比 （%）II經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與I 凈利潤比 （%）II現(xiàn)金凈流量與凈利潤I比 （%）II投資活動的現(xiàn)金凈流I I量（萬元）II籌資活動的現(xiàn)金凈流I量（萬元）I每股指標】財務指標 （單位）I 2010-03-31 I 2009-12-31 I 2008-12-31 I 2007-12-31 I審計意見II-I標準無保留I標準無保留I標準無保留II意見I意見I意見I每股收益 （ 元）I1 1 1 1每股收益扣除 （元）I1 1 1 1每股凈資產(chǎn) （元）I1 1 1 11每股資本公積金（元）I1 1 1 1I每股未分配利

17、潤(元)II每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流I 量(元)I每股現(xiàn)金流量 (元)I經(jīng)營與發(fā)展能力】財務指標 （單位）I 2010-03-31 I 2009-12-31 I 2008-12-31 I 2007-12-31 I存貨周轉(zhuǎn)率 (%) I 應收賬款周轉(zhuǎn)率 (%) I 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 (%) II主營業(yè)務收入增長率I(%)I營業(yè)利潤增長率 (%) I 稅后利潤增長率 (%) I 凈資產(chǎn)增長率 (%) I 總資產(chǎn)增長率 (%) I八結(jié)論和投資建議：公司業(yè)績穩(wěn)健增長： 2009年主營業(yè)務收入同比增長 25%；凈利潤同比提升 %，元。 公司未來主要看點： 1、主要思路： 堅持內(nèi)生性增長與外延式擴張并舉、 銷售拉動與 科技創(chuàng)新同步的發(fā)展思路，即突破市場的局限、突破產(chǎn)能的瓶頸、突破管理的盲區(qū) 和突破產(chǎn)業(yè)的邊界， 保持公司經(jīng)營業(yè)績平穩(wěn)較快的增長。 2、增長點：中央型藥品受 益于提價以及基本藥物目錄的基層擴張；日化系列將