(金融保險)國際金融人民幣匯率

1、YOUR COMPANY NAME IS HERELUUU 專業(yè)|專注|精心|卓越beikezha n g _隨心編輯*值得下載擁有!（金融保險）國際金融人民幣匯率XXX)(年XX月XX日第七章人民幣匯率在本章中， 我們將首先介紹匯率制度選擇的理論和現(xiàn)實， 繼而探討人民幣匯率制度的選擇問 題和人民幣經常項目的可兌換。 最后， 結合當前的熱點， 我們將詳細地介紹人民幣均衡匯率 測定的理論基礎。第一節(jié) 匯率制度選擇的理論和現(xiàn)實匯率制度的選擇是當前國內外經濟學家所關注和研究的一個熱點問題。 特別是對于轉型 國家和發(fā)展中國家，匯率制度的選擇對其宏觀經濟的穩(wěn)定和發(fā)展起著至關重要的作用。 20 世紀 90

2、 年代以來，前蘇聯(lián)、東歐國家從計劃經濟向市場經濟轉型過程中出現(xiàn)的宏觀經濟震 動、墨西哥金融危機、東南亞金融危機，以及之后發(fā)生的阿根廷金融危機等，均證實了匯率 制度選擇對一國宏觀經濟的影響和重要性。 近年來， 我國面臨西方國家要求人民幣升值和改 變現(xiàn)行人民幣匯率生成機制的壓力， 因此有必要對匯率制度選擇進行探討。 本節(jié)將主要探討 四個方面的問題：第一，匯率制度選擇的評價標準和匯率制度選擇的理論；第二，匯率制度 分類問題；第三，匯率制度選擇仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司； 運營；一國宏觀經濟制度的特征；第四，前蘇東歐經濟轉型過程中匯率制度的演變。一、匯率制度選擇的評價標準和理論

3、 固定匯率制度仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營；浮動 匯率制度各有其優(yōu)缺點。對于固定匯率制度來講，其優(yōu)點主要是： （ 1）給貨幣政策提供了 一個名義錨，即可在任何產出水平條件下控制其物價水平；（2 ）有利于促進國際貿易和投資；（ 3 ）防止國家間出現(xiàn)競爭性貶值； （ 4）避免出現(xiàn)投機泡沫。對于浮動匯率制度來講， 其優(yōu)點主要是： （ 1）一國能實行獨立的貨幣政策； （ 2）能對來自貿易的震動作自動的調整；3)避免投機攻擊。因此，固定匯率制度的優(yōu)點就是浮動匯率制度的缺點，反之反是。面對不同匯率制度的各自特點，一國在選擇匯率制度方面，到底是選擇固定匯率制、 浮動匯率制，仍；之

4、上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營；是選擇介于 仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營；者之間的匯率制度呢？從 開放宏觀經濟的角度來仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營； ， 其評價標準是仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營；這種匯率制 度能否對一國宏觀經濟的穩(wěn)定和發(fā)展做出貢獻； 而一國改變其現(xiàn)行匯率制度， 其判別標準是 這一匯率制度能否使一國宏觀經濟運行得到改善。 具體地講， 判別標準就是在這種匯率制度 下，一國經濟增長、通貨膨脹、貿易等宏觀經濟變量的表現(xiàn)。Mundell(1961,1963) 、 Fleming(19

5、62) 和 Poole(1970) 最早提出現(xiàn)代匯率制度選擇的 理論。 該理論表述為： 在存在粘性價格的經濟社會里， 一國選擇匯率制度的標準是仍； 之上； 且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營；這一匯率制度能否減少國內產出的波 動。具體而言，一個國家究竟是選擇固定匯率制度仍；之上；且；當下；和；可是；能夠； 倆；見；某公司；運營；是選擇浮動匯率制度，取決于經濟社會中震動的來源，是來自于名 義震動仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營；是實際震動，以及 資本流動的程度。根據(jù)該理論，在一個資本流動的開放經濟社會里，當出現(xiàn)名義震動，如來自貨幣供給 方或需求方的變化時，就應

6、當選擇固定匯率制度。例如，貨幣供給增加會引起通貨膨脹。在 浮動匯率制度下， 通貨膨脹會導致匯率的貶值， 匯率的貶值又會對一國實質經濟和產出產生 影響。按照上述理論，在這種情況下應優(yōu)先選擇固定匯率制。這是因為在固定匯率制下，貨 幣需求或供給的變化對產出波動產生的影響較小。 另一方面， 當經濟社會面臨實質震動， 如 生產率或貿易條件的變化時， 應優(yōu)先選擇浮動匯率制。 譬如當貿易品價格相對于非貿易品價 格變化時（即貿易條件變化） ，經濟社會需要名義匯率的變動，以便減緩貿易品價格相對于 非貿易品價格變化對國內產出和就業(yè)產生的影響。自 Mundell 等以后，匯率制度選擇理論有仍；之上；且；當下；和；可

7、是；能夠；倆； 見；某公司；運營；個方面的重要發(fā)展：即三角悖論和最優(yōu)貨幣區(qū)理論。最優(yōu)貨幣區(qū)理論的 基本思想是：加寬一種特定貨幣的使用區(qū)域會獲得類似于從物物交換到貨幣交換所帶來的 收益。 特別需要指出的是， 這種行為消除了交易的成本。 最優(yōu)貨幣區(qū)理論的發(fā)展主要歸功于 Mundell （1961 ）、 McKinnon （1963 ）、和 Kenen （1969 ）。他們的研究主要是針對貨幣 一體化的成本效益分析中的成本方面的研究。 Mundell 提出了貨幣聯(lián)盟成功的環(huán)境條件。 他認為（ 1）工資 /價格的流動性，或（ 2 ）要素（勞動力和 / 或資本）的流動性可能是代表針 對總需求這一特定震動

8、的自動調整的充分機制。如果在經濟社會里，上述仍；之上；且；當 下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營；個條件至少一個成立，有關當局就不必改變 匯率， 從而加入貨幣聯(lián)盟而放棄匯率的成本就為零或非常低。 后來的經濟學家們認為， 在成 本方面，仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營；應考慮到加入貨 幣聯(lián)盟各國通貨膨脹率、失業(yè)率、勞動力市場、經濟增長率、鑄幣稅等方面的差異。此外， 從收益方面考慮，消除交易成本和消除匯率不確定性帶來的風險是顯而易見的。三角悖論認為：在固定匯率制、貨幣獨立性和開放資本市場三者之間，一國只可能選 擇這三個可能目標中的仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆

9、；見；某公司；運營；個。 例如， 金本位制的特點是開放資本市場和固定匯率制， 而缺少獨立的貨幣政策。 布雷頓森林 體制實行的是盯住匯率制和獨立的貨幣政策， 但對資本流動實行控制。 在資本高度流動的今 天，一些經濟學家把三角悖論發(fā)展成二極學說。二極學說認為：在資本高度流動的世界里， 匯率制度的選擇最終會趨向仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營； 極，一極是完全浮動的匯率制度；另一極是剛性的盯住匯率制度，包括貨幣聯(lián)盟、美元化和 貨幣局制度等。這一學說仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營； 認為，介于仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營；極

10、之間的中間 匯率制度會逐漸消失，所以二極學說又稱為中間匯率制度消失學說。Eichengreen（1994） 是最早表述二極學說的經濟學家。當時他不是針對新興市場國家， 而是針對歐洲匯率機制（ ERM ）出現(xiàn)危機提出這一學說的。 1992 年至 1993 年的歐洲貨幣 危機使得意大利、 英國等國家貨幣被迫貶值或退出歐洲匯率機制， 以致參加歐洲匯率機制的 國家做出加寬匯率波幅的改變，才保證法國留在歐洲匯率機制中。在 1997 年至 1998 年東 南亞金融危機爆發(fā)后，仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營；極 學說被應用于分析新興市場國家匯率制度的選擇。經濟學家們在國際貨幣基金組

11、織的匯率制度分類中，運用上述匯率制度選擇理論，從 成本和效益角度來探索在各種匯率制度安排下匯率制度對經濟增長、 貿易、 通貨膨脹、 商業(yè) 循環(huán)、價格、真實匯率等的影響，以此來確定哪一種匯率制度較優(yōu)。除了對真實匯率波動 （ Mussa ， 1986 ）的影響得到普遍認同外，他們無法從上述的分析中得到哪一種匯率制度 較優(yōu)的一致性結論。這使得經濟學家們不得不回過頭來重新思考他們研究的基礎匯率 制度的分類，也就是國際貨幣基金組織的匯率制度分類是否科學。二、匯率制度分類問題 科學的匯率制度分類是研究一國匯率制度選擇的基礎。到目前為止，對匯率制度分類 的標準， 經濟學家之間仍存在較大的爭議。 從布雷頓森林

12、體系建立以來， 國際貨幣基金組織 就對匯率制度進行了分類，仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營； 且隨著時間而不斷改變其分類體系和標準。 1982 年以后國際貨幣基金組織（ IMF ）的分類 體系的變化如下：11983 年 1996 年IMF 的IMF 將各國的匯率制度安排（ ExchangeRatesArrangements ）分為：（1）盯住匯率制：盯住美元、英鎊、法郎、其他貨幣或籃子貨幣（2）有限浮動匯率制：相對于單一貨幣或合作安排而有限浮動（3）更為浮動匯率制：根據(jù)一組指標進行匯率調整，其他管理浮動匯率制（4）獨立浮動匯率制21997 年 1998 年IMF 將各國

13、的匯率安排分為：（1）盯住匯率制：盯住單一貨幣或籃子貨幣（2）有限浮動匯率制（3）管理浮動匯率制（4）獨立浮動匯率制31999 年 2008IMF 將各國的匯率安排分為：（1）沒有自己法定貨幣的匯率安排（2）貨幣局安排（ 3 ）傳統(tǒng)盯住匯率制安排（4）在水平波幅帶內的盯住匯率制（5）爬行盯住匯率制（6）爬行帶匯率制（7）沒有事先宣布匯率路線的管理浮動匯率制（8）獨立浮動匯率制些經濟學家認為， IMF 的匯率制度分類帶有“人為”主觀的色彩，這是因為分類主要是依據(jù)官方的匯率數(shù)據(jù)來進行匯率制度分類。他們認為，建立在這些分類基礎上的研究會產生誤差和混亂，也可能是他們的研究得不到一致性的結論的原因。為此

14、，Ghosh等（2000 ）、Levy-Yeyati 和 Sturze negger（2002） 、Re in hart 和 Rogoff（2002） 等進行了新 匯率制度分類的基礎性工作 ，他們認為他們的分類更接近“自然”分類。Levy-Yeyati和Sturzenegger（ 2002）主要根據(jù)三個變量的變化情況來對匯率制度進行分類：名義匯率的變化、名義匯率變化的波動度和國際儲備的波動度。他們認為，選擇這 些變量來進行匯率制度分類的依據(jù)是：固定匯率制度往往仍；之上；且；當下；和；可是； 能夠；倆；見；某公司；運營；國際儲備變化相聯(lián)系，因為國際儲備的改變目的在于減少名 義匯率的變化；而浮動匯

15、率制度的特征是名義匯率不斷變化而國際儲備相對穩(wěn)定。他們用b r表示國際儲備的波動度，be表示匯率的變化，（T/b表示匯率變化的波動度。表7.1給出他們的匯率制度分類標準。表7.1Levy-yeyati等的匯率制度分類Reihart 和 Rogoff ( 2002 )的分類方法較為復雜。他們認為，國際貨幣基金組織雖然 在 1997 年以后對匯率制度分類方法進行了大的改進，但主要仍；之上；且；當下；和；可 是；能夠；倆；見；某公司； 運營； 是以官方匯率數(shù)據(jù)為依據(jù)， 帶有人為分類的色彩。 Reinhart 和 Rogoff 認為他們的匯率制度分類更接近于自然的分類方法。 他們的自然分類方法中有幾

16、個值得注意的特征。 資料來源：Levy-Yeyatia ndSturze negger,2002笫一，他們不僅考慮了官方匯率數(shù)據(jù)， 而且考慮了存在多重匯率等因素。 笫二，對官方事先宣告和未宣告的匯率制度進行分析，仍；之上；且；當下；和；可是；能 夠；倆；見；某公司；運營；根據(jù)實際情況加以分類。第三，仍；之上；且；當下；和；可 是；能夠；倆；見；某公司；運營；其他匯率制度分類的另一個重要的不同點是增加了一個 自由下降( FreelyFalling )的分類，即一個國家 12 個月內通貨膨脹率高達 40% 仍；之上； 且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營；就劃分到自由下降這一個分類中去。

17、 他們增加自由下降分類的基本思想是， 一個宏觀經濟極不穩(wěn)定的國家往往會出現(xiàn)非常高的通 貨膨脹， 同時伴隨著大幅度的經常性的匯率貶值。 因此， 很難把這種宏觀經濟不穩(wěn)定情況下 的匯率制度歸為浮動匯率制、 中間匯率制度或盯住匯率制度。 Reinhart 和 Rogoff 的自然分 類法把匯率制度分為 5大類和15個小類。其5大類為：固定匯率制、有限浮動匯率制、管 理浮動匯率制、自由浮動匯率制和自由下降匯率制。表 7.2 給出了他們的 15 個小類的匯率 制度分類。Reinhart 和 Rogoff 選用了 153 個國家和地區(qū)從 1973 年到 1999 年的匯率數(shù)據(jù)，把 他們的自然分類仍；之上；

18、且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營；IMF 的分類相比較。他們發(fā)現(xiàn)，仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營；種 分類中僅有一半匯率制度分類相同。特別是 IMF 歸于浮動匯率制的分類，在他們自然分類 中僅包含了 20% ，另外 60% 為中間匯率制或盯住匯率制，其余 20% 屬于自然下降匯率制。表7.2Reinhart 和Rogoff的匯率制度自然分類1.沒有獨立的法定貨幣2.事先宣告的盯住匯率制或貨幣局安排3.事先宣告水平盯住，其波幅在2%以內4.事實上的盯住匯率制5.事先宣告的爬行盯住匯率制6.事先宣告的爬行盯住匯率制，其波幅在2%以內7.事實上的爬行盯住匯率制

19、8.事實上的爬行盯住匯率制，其波幅在2%以內9.事先宣告的爬行盯住匯率制，其波幅大于或等于2%10.事實上的爬行盯住匯率制，其波幅小于或等于5%11.能移動的匯率帶，其波幅小于或等于2% （允許匯率隨時升貶值）12.管理浮動匯率制13.自由浮動匯率制14.自由下降匯率制15.雙重外匯市場情況資料來源：ReinhartandRogoff， 2002。Ghosh等（2000 ）按照名義匯率的實際行為，把匯率制度分為盯住匯率制、中間匯率 制和浮動匯率制等幾大類。經濟學家們仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營；對不同 匯率制度分類下的匯率選擇作了實證分析。 Ghosh 等（ 200

20、0 ）比較了貨幣局制度、盯住匯 率制和浮動匯率制下的經濟運行狀況， 得出的結論是： 貨幣局制度下經濟增長最快， 浮動匯 率制下次之，最后是盯住匯率制。Levy-Yeyati 和 Sturzenegger（2002） 進行了類似的檢驗和比較。 當他們用 IMF 的匯率 制度分類方法， 把匯率分為浮動匯率制、 固定匯率制和中間匯率制度時， 得出的結論是中間 匯率制下經濟運行最佳。 而當他們用自己的自然匯率制度分類時， 得出的結論是浮動匯率制 下的經濟運行最佳。面對在不同匯率制度下和不同匯率制度分類下，無法得出哪一種匯率制度最佳的一致性結論， Frankel （1999 ， 2003 ）認為沒有一種

21、匯率制度對所有國家都適用，也沒有一種 匯率制度在任何時侯都適用于同一個國家。 Calvo 和 Mishkin （2003 ）甚至認為，對于新 興市場國家來說， 宏觀經濟成功的關鍵在于一個國家是否有健全的宏觀經濟制度， 而匯率制 度選擇也許仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營；不是一個主要 因素。因此，經濟學家們一致認為，在對匯率制度選擇時，應該考慮到該國的宏觀經濟制度 的特征。三、匯率制度選擇仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營； 一國宏觀經濟制度特征20 世紀 90 年代以來發(fā)展中國家和轉型經濟國家出現(xiàn)的金融危機，使人們清楚地認識 到，沒有一種匯率制度

22、能防止宏觀經濟的混亂。 因此， 匯率制度選擇必須適應一國的宏觀經 濟制度和經濟社會特征，同時仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運 營；必須考慮到它們宏觀經濟制度上的脆弱性。 這些國家宏觀經濟制度上的脆弱性主要表現(xiàn) 為：高通貨膨脹、巨額的外債、脆弱的銀行和金融體系以及宏觀經濟的不穩(wěn)定性和波動等。面分別說明這些宏觀經濟制度特征。1.轉型過程中的國家 從前蘇聯(lián)、東歐國家轉型過程中匯率制度選擇來仍；之上；且；當下；和；可是；能 夠；倆；見；某公司；運營； ，從計劃經濟到市場經濟，匯率具有仍；之上；且；當下；和； 可是；能夠；倆；見；某公司；運營；個作用：一方面決定一國國際競爭水平；另

23、一方面， 它在確定宏觀經濟穩(wěn)定性方面起到關鍵作用。 在轉型初期， 通貨膨脹壓力和宏觀經濟的穩(wěn)定 性是政府考慮的主要因素， 較固定的盯住匯率制成為不少轉型國家首選的匯率安排。 在轉型 后期，市場經濟制度已經形成，金融市場和制度已經建立起來，通貨膨脹壓力減輕，給宏觀 經濟穩(wěn)定性帶來大的震動的制度因素已經消失或受到抑制。 在權衡匯率對宏觀經濟穩(wěn)定性和 國際競爭力仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營；方面的作用后， 不少轉型國家選擇了后者，即選擇了較為浮動的匯率制度。在轉型過程中，經濟制度因素應是匯率制度選擇所應考慮的重要因素。一個轉型國家 在銀行仍；之上；且；當下；和；可是；能夠

24、；倆；見；某公司；運營；未實施風險測定和 管理， 企業(yè)和個人找不到規(guī)避匯率風險和其他金融風險的市場和工具時， 是無法實行浮動匯 率制度的。2.貨幣政策 傾向浮動匯率制度的人們認為，這種制度會使貨幣政策在針對國內經濟政策時有更大 的靈活性，而固定匯率制度則缺少這種優(yōu)勢。仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆； 見；某公司；運營； ，這種靈活性有時在理論上是可行的，而實踐上可能行不通。比如，在 浮動匯率制度下，要運用貨幣政策來促進價格的穩(wěn)定，仍；之上；且；當下；和；可是；能 夠；倆；見；某公司；運營；需要人們對這一政策的信心以及制度和法律的保證。此外，在 浮動匯率制度下，貨幣政策在平衡國內目標時，

25、仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆； 見；某公司； 運營；會影響到進出口和資本流動。 對于有較大比例進出口和資本流動的國家， 這一政策會通過對進出口、資本流動的影響進而影響到一國實質經濟。因此在現(xiàn)實經濟中， 由于上述種種理由， 在浮動匯率制下， 貨幣政策不一定具有較大的靈活性。 這是由一國宏觀 經濟制度特征所決定的。3.匯率錯位盯住匯率制容易產生匯率錯位的可能性， 這可能成為一部分人支持浮動匯率制的理由。 仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營；在固定名義匯率制國家， 仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營；運用對進出口的稅收和補 貼調節(jié)來改變其有效真實

26、匯率。 如通過對進口的減稅或減少出口退稅使真實匯率升值， 保持 名義匯率不變。但這種財政性升值和貶值是有限度的。4.減少利率風險溢價贊成固定匯率制的一個觀點是這種匯率制能夠減少國內利率的貨幣風險部分，因此能 降低政府、 企業(yè)和個人的借貸成本， 從而促進投資和經濟增長。 但這些是建立在一個有良好 信用（如政府信用、企業(yè)信用、個人信用）基礎上的。在這方面的反例是，實行浮動匯率制 的智利在主權債務上的利率比實行美元化的巴拿馬要低， 原因是在國際上， 智利的信用比巴5.工資和價格的流動性在這方面的一般原則是，工資和價格流動性大的國家，應實行固定匯率制；工資和價 格流動性小的國家，應實行浮動匯率制。因此

27、，在匯率制度選擇時，應充分估計政府控制工 資和價格波動的能力。例如，通常情況下，公共事業(yè)部門的工資具有較小的流動性。一般認 為，發(fā)展中國家比發(fā)達國家在工資和價格方面具有較大的流動性。當然，在匯率制度選擇方面，仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公 司；運營；應該考慮一國財政制度、金融制度、資本流動、對外貿易、通貨膨脹、國際儲備 等多方面的宏觀經濟制度因素。四、前蘇聯(lián)、東歐國家轉型過程中匯率制度的演變（一）前蘇聯(lián)、東歐國家轉型過程中匯率制度演變的過程前蘇聯(lián)、東歐國家在 20 世紀 90 年代的轉型過程中，由于各國不同的宏觀經濟條件， 這些國家采用過幾乎當前所有的匯率制度，即從嚴格的貨幣

28、局制度到獨立浮動的匯率制度。 俄羅斯于 1991 年 12 月至 1995 年 7 月期間實行獨立浮動匯率制度； 1995 年 7 月至 1998 年 8 月實行管理浮動匯率制度，目前實行獨立浮動匯率制。烏克蘭在 1996 年 9 月以前，實行多重匯率制度， 1996 年 9 月以后實行爬行釘住匯率 制度，目前采用管理浮動匯率制度。立陶宛于 1992 年 10 月，開始采用浮動匯率制度； 1994 年 4 月以后，改為實行貨幣局 制度，仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營；把對美元的兌換率 固定。愛沙尼亞在 1992 年脫離盧布區(qū)后， 實行貨幣局制度，仍； 之上； 且；當下

29、； 和；可是； 能夠；倆；見；某公司；運營；使本幣仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某 公司；運營；德國馬克的兌換率固定。拉脫維亞自 1992 年 7 月脫離盧布區(qū)以來， 實行管理浮動匯率制度， 當前采用固定的釘 住匯率制。波蘭經濟從 1990 年開始轉型，最初承諾在一段時期實行盯住美元的固定匯率制；在1991 年 5 月改為實行盯住一籃子貨幣的可調整的釘住匯率制。 1991 年 10 月，波蘭當局開 始采用爬行盯住匯率制。之后，在 1995 年 5 月把匯率波幅放寬為 7，目前波幅又放寬到應該首選固定匯率15 。匈牙利當局自 1989 年以來， 采用傳統(tǒng)釘住一籃子貨幣進行無規(guī)則的小

30、幅度貶值的匯率 政策；有的時候實行小的貶值， 以糾正通貨膨脹偏差， 保持實際匯率穩(wěn)定和對外競爭力不變。 從 1995 年 3 月開始，匈牙利當局和波蘭一樣采用了爬行匯率制度。 從仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營；前蘇聯(lián)、東歐國家轉型 過程中匯率制度演變的情況來仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運 營；，它們的匯率制度選擇的特點仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司； 運營；歸納為以下幾點：1.不同的轉型國家實行的匯率制度各不相同，從貨幣局制度到獨立浮動的匯率制度都 有。2.就是同一個國家，在轉型的不同時期，采用的匯率制度也有所不同。但隨著時

31、間的推 移，總的趨勢是實行更為浮動的匯率制度。3.就宏觀經濟的穩(wěn)定和恢復角度仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公 司；運營；，在轉型的初期階段實行釘住匯率制的國家做得更好一些。（二）前蘇聯(lián)、東歐國家轉型過程中匯率制度選擇的原因 從計劃經濟到市場經濟轉型的過程中， 匯率既要有利于一國國際競爭力水平， 又要有利 于宏觀經濟穩(wěn)定。例如，匯率的貶值在短時期內會提高一國國際競爭力；仍；之上；且；當 下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營；仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆； 見；某公司； 運營； 此同時， 它會增加國內通貨膨脹壓力， 帶來宏觀經濟的不穩(wěn)定性。 因此， 如果考慮宏觀經濟的

32、穩(wěn)定性， 固定匯率制的選擇是優(yōu)先目標； 而考慮到國際競爭力， 浮動匯 率制是優(yōu)先目標。在轉型的初期， 從減輕通貨膨脹的壓力和穩(wěn)定宏觀經濟的穩(wěn)定性的角度， 可是； 能夠；倆；見； 某公司；運營；通過兌換各解放區(qū)原來流通的貨幣而進入流通。1949制和釘住匯率制。極端固定的貨幣局制度也是反通貨膨脹和穩(wěn)定宏觀經濟的可行方案。但在轉型初期的前蘇東國家，由于某些原因，仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆； 見；某公司；運營；未采用盯住匯率制和固定匯率，而選擇了管理浮動匯率制和獨立浮動匯 率制。 其原因主要是由于國內外宏觀經濟變動的影響和缺少外匯儲備， 這些國家沒有能力維 持固定和盯住匯率制度。而到了轉型

33、后期的今天，除了保加利亞、愛沙尼亞、拉脫維亞和立陶宛等四國外，其它國家 的市場經濟制度已經形成， 金融市場和制度， 其中包括外匯市場都已建立起來； 通貨膨脹壓 力減輕，給宏觀經濟穩(wěn)定性帶來大的震動的制度因素和其它重大因素都已經消失或受到抑 制；仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營；此同時，由于對外開 放程度加大，這些國家面臨資本大量流入，實際匯率升值，國際競爭力減弱。所有這些問題 可能減緩國家經濟的恢復和增長。 在權衡匯率對宏觀經濟穩(wěn)定性和國際競爭力仍； 之上；且； 當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營；方面的作用后，它們選擇了較為浮動的匯 率制度。第二節(jié)人民幣匯率制

34、度的選擇關于人民幣匯率制度的選擇，我們分為仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某 公司；運營；節(jié)進行。這里先討論 1949 年 2005 年 7 月 21 日以前的人民幣匯率制度 的選擇，后一節(jié)再討論 2005 年 7 月 21 日起的人民幣匯率制度。一、人民幣匯率的產生1948 年 12 月 1 日中國人民銀行成立時就開始發(fā)行人民幣，仍；之上；且；當下；和；年 1 月 18 日開始對外發(fā)布人民幣對美元的外匯牌價。由于人民幣沒有規(guī)定含金量，因此， 人民幣匯價的計算不是以仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營； 國貨幣的黃金平價為基礎，而是以“物價對比法”為基礎計算的。

35、2.進口物資理論比價。它仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運“物價對比法”是解放初期，本著鼓勵出口、兼顧進口、照顧僑匯的匯價方針確定的。 它是以當時的國內物價水平為基礎， 依據(jù)進出口商品的國內人民幣價格仍； 之上； 且；當下； 和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營；主要進出口商品的國外價格的對比，確定人民幣 的對外匯率。這樣得出的人民幣仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司； 運營；外匯的比價稱為進出口物資理論比價。1.出口物資理論比價。其計算方法是以我國當時大宗出口物資中的每一種商品的國內人 民幣成本仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營；出口

36、價格（均以 FOB 價格為準）相比，即為每一種大宗商品的人民幣比價，用公式表示為：（7.1）由于這個比價是以出口商品的成本計算的， 對出口商品沒有刺激作用。 因此， 當時曾經對不同的出口商品規(guī)定了515%的出口利潤率。加上利潤率因素后，（7.1 ）式變?yōu)椋海?7.2 ）有了各種商品的理論比價后，仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司； 運營；用簡單算術平均數(shù)的方法，也仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公 司；運營；用加權算術平均數(shù)的方法求出人民幣對美元的比價。加權算術平均數(shù)的公式為：（ 7.3 ）（ 7.3 ）式中的出口比重為參加計算的各種商品在整個出口總額中的比重；總

37、出口比重是 參加計算的出口商品額之和占整個出口總額的比重。仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營；勞務價格對比為基礎，經營； 出口物資理論比價計算方法大致相同， 不同的是進口商品是以 CIF 價格為計算標準， 其 公式是：（7.4）3. 僑匯購買力比價。 它是用于測定進出品商品理論比價是否有利于僑匯的比價，計算方法分為仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營；個步驟：首先是生活費指數(shù)的計算。以一個華僑眷屬 5 口之家，中等生活水平為準，定出一個 月國內日常所必需的消費品種類和數(shù)量，然后再按香港和廣州仍；之上；且；當下；和；可 是；能夠；倆；見；某公司；運營；地

38、的零售物價編出國內外加權的生活指數(shù)。生活費指數(shù) 計算公式：（7.5）則國內外僑眷生活費指數(shù)之比為：（7.6）其次是僑匯購買力比價的計算：（7.7） 計算后所得到的比價，如果低于外匯牌價，匯價就有利于僑匯；反之就不利于僑匯。因 為外匯牌價高，僑匯所能兌換的舊人民幣購買力仍；之上； 且；當下；和；可是； 能夠；倆； 見；某公司； 運營；等值的外國貨幣在國外的購買力相比要強， 這就鼓勵了僑匯事業(yè)的發(fā)展。從仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營；三個方面仍；之 上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營；仍；之上；且；當下；和；可是； 能夠；倆；見；某公司；運營；出，人民幣對

39、外匯率的確定是以貿易和非貿易的國內外商品 過綜合加權平均計算出來的，它能比較真實地反映人民幣對外的價值。二、人民幣匯率的演變過程1.1949 年 1952 年末的動蕩時期。解放初期，由于多年國內外戰(zhàn)爭的破壞和帝國主義的掠奪，國內生產停滯，外匯資金 奇缺，通貨膨脹尤為嚴重，國民經濟急待恢復。為了鼓勵出口，增加外匯收入，我國政府參 照當時國內物價水平，對舊人民幣的外匯牌價連續(xù)調整了幾十次。從最初的 1 美元兌換舊 人民幣 80 元降低到 1美元兌換舊人民幣 42 ，000 元。1950 年 3月始，我國經濟狀況基本 好轉，國內物價趨于穩(wěn)定，人民幣匯率有所回升， 1952 年末，調回到 1 美元兌換

40、舊人民幣 26 ， 170 元。2.1953 年 1972 年人民幣匯價基本穩(wěn)定不變。從國內條件仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營； ，這時我 國已進入有計劃的社會主義建設時期。一方面，國民經濟恢復仍；之上；且；當下；和；可 是；能夠；倆；見；某公司；運營；發(fā)展使國內物價基本穩(wěn)定， 1955 年 3 月進行幣制改革， 以發(fā)行的新人民幣收回了舊人民幣，新舊人民幣的比價為1 ：10000 。此時，人民幣幣值基本上穩(wěn)定。 另一方面， 隨著對私營進出口商的社會主義改造的完成， 對外貿易實現(xiàn)了國家壟 斷制，由外貿公司按照國家規(guī)定的計劃統(tǒng)一仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；

41、 某公司；運營； ，整個外貿體系采取進出口統(tǒng)一核算，以進口補貼出口的方法。這樣，人民 幣匯價成為編制外匯收支計劃和進行外貿核算的會計標準。人民幣匯率基本不變。從國際上仍；之上；且；當下；和；可是；能夠；倆；見；某公司；運營； ，在 1944 年建立的布雷頓森林貨幣體制下， 資本主義國家普遍實行了固定匯率制。 因此， 以維持匯率 穩(wěn)定為直接目的的人民幣對美元的匯率在 20 年內始終未動。對英鎊的匯率只有在英鎊貶值 后才加以調整。3.1973 年 1980 年人民幣匯率穩(wěn)中有升。由于資本主義經濟發(fā)展的不平衡，以美元為中心的固定匯率制在 1973 年走向崩潰。 在 1973 年 3 月西方各國普遍實行浮動匯率制后， 外匯匯率隨著外匯市場的供求情況自由波 動。 而在當時， 主要國家貨幣都呈貶值態(tài)勢。 國際金融市場的劇烈動蕩使人民幣匯率不可能 保持不變。 人民幣匯率應根據(jù)國際外匯市場匯率的變動情況， 結合我國的實際國情， 不斷地 作相應的調整。 在當時我國國內物價不再穩(wěn)定， 而呈上升趨勢的情況下， 人民幣匯率也應相 應下調。 但在當時高度集中統(tǒng)一的經濟體制下， 我們卻堅持人民幣匯價水平穩(wěn)定的方針， 既 不隨上升貨幣而上升，也不隨下跌貨幣而下跌。這樣，人民幣匯率不但未能及時下調，對西 方主要貨幣的匯價反而上升，從而形成人民幣匯率的長期高估。在這段時期我國仍；之上；