公司外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方案

1、公司外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方案一、方案背景1、公司業(yè)務(wù)背景（1）負(fù)債以美元為主，總額達(dá) 26 億美元，資產(chǎn)負(fù)債表 貨幣錯(cuò)配嚴(yán)重，匯兌損益隨人民幣匯率波動(dòng)而波動(dòng)，人民幣 在今年以來(lái)的貶值導(dǎo)致公司出現(xiàn)大規(guī)模報(bào)表匯兌損失。（2）除 10 億美元債券外，美元負(fù)債主要以浮動(dòng)利率計(jì) 價(jià)。2、外部環(huán)境背景（1）通過(guò)今年的貶值，人民銀行釋放出明確信號(hào)，打 破人民幣穩(wěn)定升值的預(yù)期，導(dǎo)致人民幣對(duì)美元匯率波動(dòng)性增 加。但考慮到中國(guó)仍有大規(guī)模貿(mào)易順差，且大幅貶值不利于 正在推行的人民幣國(guó)際化，因此雖然波動(dòng)性會(huì)顯著增加，但 未來(lái)人民幣出現(xiàn)大幅貶值的可能性較小，緩慢升值仍然是人 民幣未來(lái)趨勢(shì)。（2）通過(guò)幾次量化寬松政策，美國(guó)經(jīng)濟(jì)從

2、危機(jī)中恢復(fù) 的情況相對(duì)理想，二季度甚至取得 4%的年化 GDP 增長(zhǎng)。同 時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)從去年 12 月公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)開(kāi)始退出量化寬松， 并從 850 億美元的每月購(gòu)債規(guī)?？s減至 250 億美元。目前市 場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將從 2015 年中開(kāi)始進(jìn)入加息周期，在 未 來(lái) 1-2 年內(nèi)美元浮動(dòng)利率很有可能達(dá)到 2.5%-3% 這一金融危 機(jī)前的正常水平是大概率事件。 反觀歐洲，因?yàn)殡y以執(zhí)行統(tǒng)一的財(cái)政政策，寬松貨幣政 策又因區(qū)內(nèi)不同國(guó)家間意見(jiàn)不一而難以推行，其經(jīng)濟(jì)陷入通 縮的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。在 6 月宣布降息后， 歐洲央行將很可能 需要采取進(jìn)一步量化寬松政策 。3、小結(jié)（1）人民幣貶值是人民銀行干預(yù)結(jié)果，

3、非市場(chǎng)因素導(dǎo) 致，預(yù)計(jì)年內(nèi)人民幣將回到干預(yù)前價(jià)格，甚至小幅升值。未 來(lái)隨著人民幣升值到均衡價(jià)格水平，其波動(dòng)性將增加。（2）美國(guó)經(jīng)濟(jì)情況顯著強(qiáng)于歐洲，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始退出量 化寬松，并很可能在明年中開(kāi)始加息，歐洲央行 6 月宣布降 息，并很可能需要采取進(jìn)一步貨幣寬松政策以避免經(jīng)濟(jì)陷入 通縮。經(jīng)濟(jì)基本面及未來(lái)利率走勢(shì)預(yù)示美元將強(qiáng)于歐元。 二、管理方案1、短期方案方案一：（ 1）考慮到： 雖然波動(dòng)性會(huì)增加，人民幣短期回升趨 勢(shì)明朗；人民幣利率高于美元、歐元等貨幣，為規(guī)避匯兌損 失而 將外幣負(fù)債轉(zhuǎn)換為人民幣負(fù)債需支付約 1.7%-1.8% 成 本；外幣負(fù)債受人民幣美元匯率波動(dòng)影響巨大，整體負(fù)債分 散化程度極

4、低；美元利率將上漲，歐元利率將保持穩(wěn)定或進(jìn) 一步下降；歐元兌換美元匯率將下跌。（ 2）方案內(nèi)容： 以公司同國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行近期簽署的三 年期 3.6 億美元貸款作為對(duì)沖對(duì)象，通過(guò)歐元兌美元三年期 貨幣互換，將美元負(fù)債轉(zhuǎn)換為歐元負(fù)債。當(dāng)前歐元美元 即期匯率： 1.3370 期限：三年 取消條件： 歐元 /美元匯率低于 1.20期初名義本金（無(wú)需實(shí)際支付） ：公司支付：美元 300,000,000.00公司收?。簹W元 224,400,000.00（ 實(shí)際歐元本金取決于 交易時(shí)歐元美元匯率 ）期間利息支付：公司收?。好涝?dòng)利率（目前 0.69% ，但很有可能上 漲到 2%-2.5% ） 公司支付：歐元固定利率 0.30%期末本金交換：公司支付：歐元 224,400,000.00公司收?。好涝?300,000,000.00如在利息 /本金交換日歐元美元匯率低于1.20, 則當(dāng)期及隨后交割取消。在另一結(jié)構(gòu)下，公司可設(shè)置交易取消權(quán)，通過(guò)支付一定 的費(fèi)用，取消貨幣互換交易。具體而言：期