0Wxidao證券從業(yè)資格考試證券基礎(chǔ)知識第五章 金融衍生工具

1、蚈肈羈莈螀袁艿莇蒀肆膅莆薂衿肁蒅蚄肅羇蒄螆袇芆蒃蒆蝕節(jié)蒃蚈袆膈蒂螁螈肄蒁蒀羄羀蒀薃螇艿葿蚅羂膅薈螇螅肁薈蕆羈羇薇蕿螃蒞薆螂罿芁薅襖袂膇薄薄肇肅膁蚆袀罿膀螈肅羋艿蒈袈膄羋薀肄肀芇螞袆羆芆裊蠆莄芅薄羅芀芅蚇螈膆芄蝿羃肂芃葿螆羈莂薁羈芇莁蚃螄膃莀螆羀腿荿薅螂肅荿蚈肈羈莈螀袁艿莇蒀肆膅莆薂衿肁蒅蚄肅羇蒄螆袇芆蒃蒆蝕節(jié)蒃蚈袆膈蒂螁螈肄蒁蒀羄羀蒀薃螇艿葿蚅羂膅薈螇螅肁薈蕆羈羇薇蕿螃蒞薆螂罿芁薅襖袂膇薄薄肇肅膁蚆袀罿膀螈肅羋艿蒈袈膄羋薀肄肀芇螞袆羆芆裊蠆莄芅薄羅芀芅蚇螈膆芄蝿羃肂芃葿螆羈莂薁羈芇莁蚃螄膃莀螆羀腿荿薅螂肅荿蚈肈羈莈螀袁艿莇蒀肆膅莆薂衿肁蒅蚄肅羇蒄螆袇芆蒃蒆蝕節(jié)蒃蚈袆膈蒂螁螈肄蒁蒀羄羀蒀薃螇艿葿

2、蚅羂膅薈螇螅肁薈蕆羈羇薇蕿螃蒞薆螂罿芁薅襖袂膇薄薄肇肅膁蚆袀罿膀螈肅羋艿蒈袈膄羋薀肄肀芇螞袆羆芆裊蠆莄芅薄羅芀芅蚇螈膆芄蝿羃肂芃葿螆羈莂薁羈芇莁蚃螄膃莀螆羀腿荿薅螂肅荿蚈肈羈莈螀袁艿莇蒀肆膅莆薂衿肁蒅蚄肅羇蒄螆袇芆蒃蒆蝕節(jié)蒃蚈袆膈蒂螁螈肄蒁蒀羄羀蒀薃螇艿葿蚅羂膅薈螇螅肁薈蕆羈羇薇蕿螃蒞薆螂罿芁薅襖袂膇薄薄肇肅膁蚆袀罿膀螈肅羋艿蒈袈膄羋薀肄肀芇螞袆羆芆裊蠆莄芅薄羅芀芅蚇螈膆芄蝿羃肂芃葿螆羈莂薁羈芇莁蚃螄膃莀螆羀腿荿薅螂肅荿蚈肈羈莈螀袁艿莇蒀肆膅莆薂衿肁蒅蚄肅羇蒄螆袇芆蒃蒆蝕節(jié)蒃蚈袆膈蒂螁螈肄蒁蒀羄羀蒀薃螇艿葿蚅羂膅薈螇螅肁薈蕆羈羇薇蕿螃蒞薆螂罿芁薅襖袂膇薄薄肇肅膁蚆袀罿膀螈肅羋艿蒈袈膄羋薀肄肀芇

3、螞袆羆芆裊蠆莄芅薄羅芀芅蚇螈膆芄蝿羃肂芃葿螆羈莂薁羈芇莁蚃螄膃莀螆羀腿荿薅螂肅荿蚈肈羈莈螀袁艿莇蒀肆膅莆薂衿肁蒅蚄肅羇蒄螆袇芆蒃蒆蝕節(jié)蒃蚈袆膈蒂螁螈肄蒁蒀羄羀蒀薃螇艿葿蚅羂膅薈螇螅肁薈蕆羈羇薇蕿螃蒞薆螂罿芁薅襖袂膇薄薄肇肅膁蚆袀罿膀螈肅羋艿蒈袈膄羋薀肄肀芇螞袆羆芆裊蠆莄芅薄羅芀芅蚇螈膆芄蝿羃肂芃葿螆羈莂薁羈芇莁蚃螄膃莀螆羀腿荿薅螂肅荿蚈肈羈莈螀袁艿莇蒀肆膅莆薂衿肁蒅蚄肅羇蒄螆袇芆蒃蒆蝕節(jié)蒃蚈袆膈蒂螁螈肄蒁蒀羄羀蒀薃螇艿葿蚅羂膅薈螇螅肁薈蕆羈羇薇蕿螃蒞薆螂罿芁薅襖袂膇薄薄肇肅膁蚆袀罿膀螈肅羋艿蒈袈膄羋薀肄肀芇螞袆羆芆裊蠆莄芅薄羅芀芅蚇螈膆芄蝿羃肂芃葿螆羈莂薁羈芇莁蚃螄膃莀螆羀腿荿薅螂肅荿蚈肈羈莈

4、螀袁艿莇蒀肆膅莆薂衿肁蒅蚄肅羇蒄螆袇芆蒃蒆蝕節(jié)蒃蚈袆膈蒂螁螈肄蒁蒀羄羀蒀薃螇艿葿蚅羂膅薈螇螅肁薈蕆羈羇薇蕿螃蒞薆螂罿芁薅襖袂膇薄薄肇肅膁蚆袀罿膀螈肅羋艿蒈袈膄羋薀肄肀芇螞袆羆芆裊蠆莄芅薄羅芀芅蚇螈膆芄蝿羃肂芃葿螆羈莂薁羈芇莁蚃螄膃莀螆羀腿荿薅螂肅荿蚈肈羈莈螀袁艿莇蒀肆膅莆薂衿肁蒅蚄肅羇蒄螆袇芆蒃蒆蝕節(jié)蒃蚈袆膈蒂螁螈肄蒁蒀羄羀蒀薃螇艿葿蚅羂膅薈螇螅肁薈蕆羈羇薇蕿螃蒞薆螂罿芁薅襖袂膇薄薄肇肅膁蚆袀罿膀螈肅羋艿蒈袈膄羋薀肄肀芇螞袆羆芆裊蠆莄芅薄羅芀芅蚇螈膆芄蝿羃肂芃葿螆羈莂薁羈芇莁蚃螄膃莀螆羀腿荿薅螂肅荿蚈肈羈莈螀袁艿莇蒀肆膅莆薂衿肁蒅蚄肅羇蒄螆袇芆蒃蒆蝕節(jié)蒃蚈袆膈蒂螁螈肄蒁蒀羄羀蒀薃螇艿葿蚅羂膅薈

5、螇螅肁薈蕆羈羇薇蕿螃蒞薆螂罿芁薅襖袂膇薄薄肇肅膁蚆袀罿膀螈肅羋艿蒈袈膄羋薀肄肀芇螞袆羆芆裊蠆莄芅薄羅芀芅蚇螈膆芄蝿羃肂芃葿螆羈莂薁羈芇莁蚃螄膃莀螆羀腿荿薅螂肅荿蚈肈羈莈螀袁艿莇蒀肆膅莆薂衿肁蒅蚄肅羇蒄螆袇芆蒃蒆蝕節(jié)蒃蚈袆膈蒂螁螈肄蒁蒀羄羀蒀薃螇艿葿蚅羂膅薈螇螅肁薈蕆羈羇薇蕿螃蒞薆螂罿芁薅襖袂膇薄薄肇肅膁蚆袀罿膀螈肅羋艿蒈袈膄羋薀肄肀芇螞袆羆芆裊蠆莄芅薄羅芀芅蚇螈膆芄蝿羃肂芃葿螆羈莂薁羈芇莁蚃螄膃莀螆羀腿荿薅螂肅荿蚈肈羈莈螀袁艿莇蒀肆膅莆薂衿肁蒅蚄肅羇蒄螆袇芆蒃蒆蝕節(jié)蒃蚈袆膈蒂螁螈肄蒁蒀羄羀蒀薃螇艿葿蚅羂膅薈螇螅肁薈蕆羈羇薇蕿螃蒞薆螂罿芁薅襖袂膇薄薄肇肅膁蚆袀罿膀螈肅羋艿蒈袈膄羋薀肄肀芇螞袆羆芆

6、裊蠆莄芅薄羅芀芅蚇螈膆芄蝿羃肂芃葿螆羈莂薁羈芇莁蚃螄膃莀螆羀腿荿薅螂肅荿蚈肈羈莈螀袁艿莇蒀肆膅莆薂衿肁蒅蚄肅羇蒄螆袇芆蒃蒆蝕節(jié)蒃蚈袆膈蒂螁螈肄蒁蒀羄羀蒀薃螇艿葿蚅羂膅薈螇螅肁薈蕆羈羇薇蕿螃蒞薆螂罿芁薅襖袂膇薄薄肇肅膁蚆袀罿膀螈肅羋艿蒈袈膄羋薀肄肀芇螞袆羆芆裊蠆莄芅薄羅芀芅蚇螈膆芄蝿羃肂芃葿螆羈莂薁羈芇莁蚃螄膃莀螆羀腿荿薅螂肅荿蚈肈羈莈螀袁艿莇蒀肆膅莆薂衿肁蒅蚄肅羇蒄螆袇芆蒃蒆蝕節(jié)蒃蚈袆膈蒂螁螈肄蒁蒀羄羀蒀薃螇艿葿蚅羂膅薈螇螅肁薈蕆羈羇薇蕿螃蒞薆螂罿芁薅襖袂膇薄薄肇肅膁蚆袀罿膀螈肅羋艿蒈袈膄羋薀肄肀芇螞袆羆芆裊蠆莄芅薄羅芀芅蚇螈膆芄蝿羃肂芃葿螆羈莂薁羈芇莁蚃螄膃莀螆羀腿荿薅螂肅荿蚈肈羈莈螀袁艿莇

7、蒀肆膅莆薂衿肁蒅蚄肅羇蒄螆袇芆蒃蒆蝕節(jié)蒃蚈袆膈蒂螁螈肄蒁蒀羄羀蒀薃螇艿葿蚅羂膅薈螇螅肁薈蕆羈羇薇蕿螃蒞薆螂罿芁薅襖袂膇薄薄肇肅膁蚆袀罿膀螈肅羋艿蒈袈膄羋薀肄肀芇螞袆羆芆裊蠆莄芅薄羅芀芅蚇螈膆芄蝿羃肂芃葿螆羈莂薁羈芇莁蚃螄膃莀螆羀腿荿薅螂肅荿蚈肈羈莈螀袁艿莇蒀肆膅莆薂衿肁蒅蚄肅羇蒄螆袇芆蒃蒆蝕節(jié)蒃蚈袆膈蒂螁螈肄蒁蒀羄羀蒀薃螇艿葿蚅羂膅薈螇螅肁薈蕆羈羇薇蕿螃蒞薆螂罿芁薅襖袂膇薄薄肇肅膁蚆袀罿膀螈肅羋艿蒈袈膄羋薀肄肀芇螞袆羆芆裊蠆莄芅薄羅芀芅蚇螈膆芄蝿羃肂芃葿螆羈莂薁羈芇莁蚃螄膃莀螆羀腿荿薅螂肅荿蚈肈羈莈螀袁艿莇蒀肆膅莆薂衿肁蒅蚄肅羇蒄螆袇芆蒃蒆蝕節(jié)蒃蚈袆膈蒂螁螈肄蒁蒀羄羀蒀薃螇艿葿蚅羂膅薈螇螅肁薈

8、蕆羈羇薇蕿螃蒞薆螂罿芁薅襖袂膇薄薄肇肅膁蚆袀罿膀螈肅羋艿蒈袈膄羋薀肄肀芇螞袆羆芆裊蠆莄芅薄羅芀芅蚇螈膆芄蝿羃肂芃葿螆羈莂薁羈芇莁蚃螄膃莀螆羀腿荿薅螂肅荿蚈肈羈莈螀袁艿莇蒀肆膅莆薂衿肁蒅蚄肅羇蒄螆袇芆蒃蒆蝕節(jié)蒃蚈袆膈蒂螁螈肄蒁蒀羄羀蒀薃螇艿葿蚅羂膅薈螇螅肁薈蕆羈羇薇蕿螃蒞薆螂罿芁薅襖袂膇薄薄肇肅膁蚆袀罿膀螈肅羋艿蒈袈膄羋薀肄肀芇螞袆羆芆裊蠆莄芅薄羅芀芅蚇螈膆芄蝿羃肂芃葿螆羈莂薁羈芇莁蚃螄膃莀螆羀腿荿薅螂肅荿蚈肈羈莈螀袁艿莇蒀肆膅莆薂衿肁蒅蚄肅羇蒄螆袇芆蒃蒆蝕節(jié)蒃蚈袆膈蒂螁螈肄蒁蒀羄羀蒀薃螇艿葿蚅羂膅薈螇螅肁薈蕆羈羇薇蕿螃蒞薆螂罿芁薅襖袂膇薄薄肇肅膁蚆袀罿膀螈肅羋艿蒈袈薆蟻羃蒆蒂蝕膅艿蒈蠆芇膂螇蚈

9、羇莇蚃蚇聿膀蕿蚆膂莆蒅蚆袁腿莁螅羄莄蝕螄肆膇薆螃羋莂薁螂羈芅蕆螁肀蒁莃螀膃芃螞螀袂葿薈蝿羄節(jié)蒄袈肇蕆莀袇腿芀蠆袆衿肅蚅裊肁莈薁襖膃膁蕆襖袃莇莃袃羅腿蟻袂肈蒞薇羈膀膈蒃羀袀莃荿罿肂膆螈羈膄蒁蚄羈芇芄薀羇羆蒀蒆薃聿芃莂薂膁蒈蝕螞袀芁薆蟻羃蒆蒂蝕膅艿蒈蠆芇膂螇蚈羇莇蚃蚇聿膀蕿蚆膂莆蒅蚆袁腿莁螅羄莄蝕螄肆膇薆螃羋莂薁螂羈芅蕆螁肀蒁莃螀膃芃螞螀袂葿薈蝿羄節(jié)蒄袈肇蕆莀袇腿芀蠆袆衿肅蚅裊肁莈薁襖膃膁蕆襖袃莇莃袃羅腿蟻袂肈蒞薇羈膀膈蒃羀袀莃荿罿肂膆螈羈膄蒁蚄羈芇芄薀羇羆蒀蒆薃聿芃莂薂膁蒈蝕螞袀芁薆蟻羃蒆蒂蝕膅艿蒈蠆芇膂螇蚈羇莇蚃蚇聿膀蕿蚆膂莆蒅蚆袁腿莁螅羄莄蝕螄肆膇薆螃羋莂薁螂羈芅蕆螁肀蒁莃螀膃芃螞螀袂葿薈蝿

10、羄節(jié)蒄袈肇蕆莀袇腿芀蠆袆衿肅蚅裊肁莈薁襖膃膁蕆襖袃莇莃袃羅腿蟻袂肈蒞薇羈膀膈蒃羀袀莃荿罿肂膆螈羈膄蒁蚄羈芇芄薀羇羆蒀蒆薃聿芃莂薂膁蒈蝕螞袀芁薆蟻羃蒆蒂蝕膅艿蒈蠆芇膂螇蚈羇莇蚃蚇聿膀蕿蚆膂莆蒅蚆袁腿莁螅羄莄蝕螄肆膇薆螃羋莂薁螂羈芅蕆螁肀蒁莃螀膃芃螞螀袂葿薈蝿羄節(jié)蒄袈肇蕆莀袇腿芀蠆袆衿肅蚅裊肁莈薁襖膃膁蕆襖袃莇莃袃羅腿蟻袂肈蒞薇羈膀膈蒃羀袀莃荿罿肂膆螈羈膄蒁蚄羈芇芄薀羇羆蒀蒆薃聿芃莂薂膁蒈蝕螞袀芁薆蟻羃蒆蒂蝕膅艿蒈蠆芇膂螇蚈羇莇蚃蚇聿膀蕿蚆膂莆蒅蚆袁腿莁螅羄莄蝕螄肆膇薆螃羋莂薁螂羈芅蕆螁肀蒁莃螀膃芃螞螀袂葿薈蝿羄節(jié)蒄袈肇蕆莀袇腿芀蠆袆衿肅蚅裊肁莈薁襖膃膁蕆襖袃莇莃袃羅腿蟻袂肈蒞薇羈膀膈蒃羀袀莃荿罿

11、肂膆螈羈膄蒁蚄羈芇芄薀羇羆蒀蒆薃聿芃莂薂膁蒈蝕螞袀芁薆蟻羃蒆蒂蝕膅艿蒈蠆芇膂螇蚈羇莇蚃蚇聿膀蕿蚆膂莆蒅蚆袁腿莁螅羄莄蝕螄肆膇薆螃羋莂薁螂羈芅蕆螁肀蒁莃螀膃芃螞螀袂葿薈蝿羄節(jié)蒄袈肇蕆莀袇腿芀蠆袆衿肅蚅裊肁莈薁襖膃膁蕆襖袃莇莃袃羅腿蟻袂肈蒞薇羈膀膈蒃羀袀莃荿罿肂膆螈羈膄蒁蚄羈芇芄薀羇羆蒀蒆薃聿芃莂薂膁蒈蝕螞袀芁薆蟻羃蒆蒂蝕膅艿蒈蠆芇膂螇蚈羇莇蚃蚇聿膀蕿蚆膂莆蒅蚆袁腿莁螅羄莄蝕螄肆膇薆螃羋莂薁螂羈芅蕆螁肀蒁莃螀膃芃螞螀袂葿薈蝿羄節(jié)蒄袈肇蕆莀袇腿芀蠆袆衿肅蚅裊肁莈薁襖膃膁蕆襖袃莇莃袃羅腿蟻袂肈蒞薇羈膀膈蒃羀袀莃荿罿肂膆螈羈膄蒁蚄羈芇芄薀羇羆蒀蒆薃聿芃莂薂膁蒈蝕螞袀芁薆蟻羃蒆蒂蝕膅艿蒈蠆芇膂螇蚈羇莇蚃蚇

12、聿膀蕿蚆膂莆蒅蚆袁腿莁螅羄莄蝕螄肆膇薆螃羋莂薁螂羈芅蕆螁肀蒁莃螀膃芃螞螀袂葿薈蝿羄節(jié)蒄袈肇蕆莀袇腿芀蠆袆衿肅蚅裊肁莈薁襖膃膁蕆襖袃莇莃袃羅腿蟻袂肈蒞薇羈膀膈蒃羀袀莃荿罿肂膆螈羈膄蒁蚄羈芇芄薀羇羆蒀蒆薃聿芃莂薂膁蒈蝕螞袀芁薆蟻羃蒆蒂蝕膅艿蒈蠆芇膂螇蚈羇莇蚃蚇聿膀蕿蚆膂莆蒅蚆袁腿莁螅羄莄蝕螄肆膇薆螃羋莂薁螂羈芅蕆螁肀蒁莃螀膃芃螞螀袂葿薈蝿羄節(jié)蒄袈肇蕆莀袇腿芀蠆袆衿肅蚅裊肁莈薁襖膃膁蕆襖袃莇莃袃羅腿蟻袂肈蒞薇羈膀膈蒃羀袀莃荿罿肂膆螈羈膄蒁蚄羈芇芄薀羇羆蒀蒆薃聿芃莂薂膁蒈蝕螞袀芁薆蟻羃蒆蒂蝕膅艿蒈蠆芇膂螇蚈羇莇蚃蚇聿膀蕿蚆膂莆蒅蚆袁腿莁螅羄莄蝕螄肆膇薆螃羋莂薁螂羈芅蕆螁肀蒁莃螀膃芃螞螀袂葿薈蝿羄節(jié)蒄袈

13、肇蕆莀袇腿芀蠆袆衿肅蚅裊肁莈薁襖膃膁蕆襖袃莇莃袃羅腿蟻袂肈蒞薇羈膀膈蒃羀袀莃荿罿肂膆螈羈膄蒁蚄羈芇芄薀羇羆蒀蒆薃聿芃莂薂膁蒈蝕螞袀芁薆蟻羃蒆蒂蝕膅艿蒈蠆芇膂螇蚈羇莇蚃蚇聿膀蕿蚆膂莆蒅蚆袁腿莁螅羄莄蝕螄肆膇薆螃羋莂薁螂羈芅蕆螁肀蒁莃螀膃芃螞螀袂葿薈蝿羄節(jié)蒄袈肇蕆莀袇腿芀蠆袆衿肅蚅裊肁莈薁襖膃膁蕆襖袃莇莃袃羅腿蟻袂肈蒞薇羈膀膈蒃羀袀莃荿罿肂膆螈羈膄蒁蚄羈芇芄薀羇羆蒀蒆薃聿芃莂薂膁蒈蝕螞袀芁薆蟻羃蒆蒂蝕膅艿蒈蠆芇膂螇蚈羇莇蚃蚇聿膀蕿蚆膂莆蒅蚆袁腿莁螅羄莄蝕螄肆膇薆螃羋莂薁螂羈芅蕆螁肀蒁莃螀膃芃螞螀袂葿薈蝿羄節(jié)蒄袈肇蕆莀袇腿芀蠆袆衿肅蚅裊肁莈薁襖膃膁蕆襖袃莇莃袃羅腿蟻袂肈蒞薇羈膀膈蒃羀袀莃荿罿肂膆螈羈

14、膄蒁蚄羈芇芄薀羇羆蒀蒆薃聿芃莂薂膁蒈蝕螞袀芁薆蟻羃蒆蒂蝕膅艿蒈蠆芇膂螇蚈羇莇蚃蚇聿膀蕿蚆膂莆蒅蚆袁腿莁螅羄莄蝕螄肆膇薆螃羋莂薁螂羈芅蕆螁肀蒁莃螀膃芃螞螀袂葿薈蝿羄節(jié)蒄袈肇蕆莀袇腿芀蠆袆衿肅蚅裊肁莈薁 七夕，古今詩人慣詠星月與悲情。吾生雖晚，世態(tài)炎涼卻已看透矣。情也成空，且作“揮手袖底風”罷。是夜，窗外風雨如晦，吾獨坐陋室，聽一曲塵緣，合成詩韻一首，覺放諸古今，亦獨有風韻也。乃書于紙上。畢而臥。凄然入夢。乙酉年七月初七。-嘯之記。 第五章 金融衍生工具第一節(jié) 金融衍生工具概述一、金融衍生工具的概念和特征 （一）金融衍生工具的概念金融衍生工具又稱“金融衍生產(chǎn)品”，是與基礎(chǔ)金融工具相對應(yīng)的一個概念，

15、指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)金融變量之上，其價格取決于后者價格變動的派生金融產(chǎn)品。通過預(yù)測股價、利率、匯率等未來行情走勢，采用支付少量保證金或權(quán)利金簽訂遠期合同或互換不同金融商品等交易形式的新興金融工具。 1、美國財務(wù)會計準則第133號的定義：衍生工具是同時具備下列特征的金融工具或其他和約：（1）具有一個或多個基礎(chǔ)變量；一個或多個名義金額或支付額度。具有專門條款規(guī)定結(jié)算金額，某些情況下要說明是否需要結(jié)算.（2）不需要初始凈投資，或與對市場因素變動具有類似反應(yīng)的的其他類型合約相比，要求較少的凈投資。（3）合約條款要求或允許凈額結(jié)算，可以通過外在與合約的方式,方便地結(jié)清頭寸，或者允許交割某種資產(chǎn)使得接受

16、方頭寸與凈額結(jié)算無顯著差異。2、國際會計準則第39號定義：衍生工具是指有以下特征的工具：（1）其價值隨特定利率、證券價格、商品價格、匯率、價格或利率指數(shù)、信用等級或信用指數(shù)、或類似變量的變動而變動（2）不要求初始凈投資，或與對市場條件變動具有類似反應(yīng)的其他類型合同相比，要求較少的凈投資。（3）在未來日期結(jié)算。2005年我國財政部金融工具確認與計量暫行規(guī)定（試行）基本沿用了國際會計準則對衍生品和嵌入式衍生品的定義，并明確規(guī)定，金融衍生品全部歸類為“交易型金融資產(chǎn)或負債”，其后續(xù)計量按“公允價值”計算，形成的損益計入當期損益。（二）金融衍生工具的基本特征 1、跨期性：首先是對價格因素變動趨勢的預(yù)測

17、，約定在未來某一時間按照某一條件進行交易或選擇是否交易的合約，涉及到金融資產(chǎn)的跨期轉(zhuǎn)移 2、杠桿性：支付少量保證金或權(quán)利金就可以簽訂大額遠期合約或互換不同金融工具。例如期貨交易保證金為合約金額 5% ，則可以控制 20 倍于所投資金額合約資產(chǎn)，實現(xiàn)以小博大。 3、聯(lián)動性：指金融工具的價值與基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量緊密聯(lián)系，規(guī)則變動。4、不確定性和高風險：交易雙方違約的信用風險、資產(chǎn)或指數(shù)價格變動的市場風險、缺乏交易對手而不能平倉或變現(xiàn)的流動性風險、交易對手無法按時付款或交割可能帶來的結(jié)算風險、人為錯誤或系統(tǒng)故障或控制失靈的運作風險、違約而成的法律風險 二、金融衍生工具的分類 (新)（一）按照產(chǎn)品形態(tài)

18、和交易場所分類：1、內(nèi)置性衍生工具：指嵌入到非衍生合同（也稱主合同）中的金融衍生工具，該衍生工具是主合同的部分或全部現(xiàn)金流量按照特定的利率、金融工具的價格、匯率、價格或利率指數(shù)、信用等級或信用指數(shù)，或類似變量的變動而發(fā)生調(diào)整，例如目前公司債券條款中可能包含贖回條款、返售條款、轉(zhuǎn)股條款、重設(shè)條款等等。2、交易所交易的衍生工具。指在有組織的交易所上市交易的衍生工具，例如在交易所交易的股票期權(quán)產(chǎn)品，期貨合約、期權(quán)合約。3、otc交易的衍生工具。（二）按照基礎(chǔ)工具種類分類：股權(quán)類產(chǎn)品金融衍生工具、貨幣衍生工具、利率衍生工具、信用衍生工具、其他衍生工具（管理政治風險的政治期貨、氣溫變化的天氣期貨、管理巨

19、災(zāi)風險的巨災(zāi)衍生產(chǎn)品等） （三）按照自身交易的方法及特點分類：金融遠期合約、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換、結(jié)構(gòu)化金融衍生工具 三、金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展趨勢（一）金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展1、金融衍生工具產(chǎn)生的最基本原因是避險2、20世紀80年代以來的金融自由化進一步推動了金融衍生工具的發(fā)展。（1）取消對存款利率的最高限額，逐步實現(xiàn)利率自由化（2）打破金融機構(gòu)經(jīng)營范圍的地域和業(yè)務(wù)種類限制，允許各金融機構(gòu)業(yè)務(wù)交叉、互相自由滲透，鼓勵銀行綜合化的發(fā)展；（3）放松外匯管制（4）開放各類金融市場，放寬對資本流動的限制。3、金融機構(gòu)的利潤驅(qū)動是金融衍生工具產(chǎn)生和迅速發(fā)展的又一重要原因。4、新技術(shù)革命為金

20、融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展提供了物質(zhì)基礎(chǔ)與手段。（二）金融衍生工具的新發(fā)展1、風險管理型創(chuàng)新。2、增強流動型創(chuàng)新3、信用創(chuàng)造型創(chuàng)新4、股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新 第二節(jié) 金融遠期、期貨與互換一、現(xiàn)貨交易、遠期交易、期貨交易 （一）現(xiàn)貨交易：“一手錢一手貨”（二）遠期交易（三）期貨交易二、金融遠期合約與遠期合約市場：金融遠期合約是最基礎(chǔ)的金融衍生產(chǎn)品。是交易雙方在場外市場上經(jīng)過協(xié)商，按約定的價格（稱為遠期價格）在約定的未來日期（交割日）買賣某種標底的金融資產(chǎn)（或金融變量的合約）（一）股權(quán)類資產(chǎn)的遠期合約（二）債權(quán)類資產(chǎn)的遠期合約（三）遠期利率協(xié)議（四）遠期匯率協(xié)議三、金融期貨合約與金融期貨市場（一）金融期貨的定

21、義和特征1、金融期貨定義：以各種金融商品（外匯、債券、股票價格指數(shù)）為標的物的期貨交易方式。 首先了解期貨交易：交易雙方在集中性的市場以公開競價方式進行的期貨合約的交易 ；期貨合約：由期貨交易所涉及的一種對指定的商品的種類、規(guī)格、數(shù)量、交收時間和交收地點都作出統(tǒng)一規(guī)定的標準化協(xié)議書；2、金融期貨的基本特征 （1）交易對象不同：現(xiàn)貨交易的是有具體形態(tài)的金融商品，是代表一定所有權(quán)或債權(quán)的金融商品；而期貨交易的對象是金融期貨合約 （2）交易的目的不同：現(xiàn)貨交易是為了獲得價值或收益權(quán)，為了籌集資金或?qū)ふ彝顿Y機會；而期貨交易是為了套期保值，為不愿意承擔價格風險的生產(chǎn)經(jīng)營者提供穩(wěn)定成本、保住利潤的條件。

22、（3）交易價格的含義不同： 金融現(xiàn)貨交易價格是通過公開競價、某一時點上的均衡價格，金融期貨交易雖然是在交易過程中形成，但是它是對未來價格的預(yù)期（4）交易方式不同。金融工具的現(xiàn)貨交易要求在成交后幾個工作日內(nèi)完成資金與金融工具的全額交割，成熟的市場也會實行保證金制度，但所涉及資金或證券的缺口由經(jīng)紀商借給交易者，要收取相應(yīng)利息。期貨交易則實行保證金制度和逐日盯市制度，交易者并不需要在交易的時候擁有或借入全部的資金或基礎(chǔ)金融工具。（5）結(jié)算方式不同：現(xiàn)貨交易轉(zhuǎn)讓；對沖結(jié)算 3、金融期貨與普通遠期交易之間的區(qū)別：（1）交易場所和交易組織形式不同（2）交易的監(jiān)管制度不同（3）金融期貨交易是標準化交易（4）

23、保證金制度和每日結(jié)算制度導(dǎo)致違約風險（二）金融期貨的主要交易制度1、集中交易制度2、標準化期貨合約和對沖機制3、保證金及其杠桿作用4、結(jié)算所和無負債結(jié)算制度5、限倉制度6、大戶報告制度（三）金融期貨的種類：1、外匯期貨 外匯期貨產(chǎn)生的背景：為防范外匯匯率風險而產(chǎn)生（外匯市場匯率的不確定性）（ 1970 年代初） 外匯匯率風險的種類： 商業(yè)性外匯風險是在國際貿(mào)易中因匯率變動而遭受損失的可能性； 金融性外匯風險包括債權(quán)債務(wù)風險（國際借貸中因匯率變動）和儲備風險（外匯儲備的匯率風險） 2、利率期貨其基礎(chǔ)資產(chǎn)是一定數(shù)量的與利率有關(guān)的某種金融工具，主要是各類固定收益的金融工具，主要是為了規(guī)避利率風險而產(chǎn)

24、生的。（1） 債券期貨：以國債期貨為主的債券期貨是各主要交易所最重要的利率期貨品種。（2） 主要參考利率期貨：libor、hibor（3） 股權(quán)類期貨股指期貨 ：最早產(chǎn)生于 1982 年美國堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所的股值期貨交易 ，以股票價格指數(shù)為標的物和交易對象進行交易，采用現(xiàn)金結(jié)算的方式，合約的價值以股票價格指數(shù)值乘以一個固定的金額來計算 ；出現(xiàn)的股指期貨情況： cme 推出的標準普爾 500 種股票價格綜合指數(shù)期貨、 nse 推出的綜合指數(shù)期貨，堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所推出的價值線綜合指數(shù)期貨； 1983 年悉尼期貨交易所推出股值期貨； 1984 年倫敦國際金融期貨交易所推出的金融時報 100 種股

25、值期貨；香港恒生價格指數(shù)期貨 單只股票期貨：以單只股票作為基礎(chǔ)工具的期貨，買賣雙方約定，以約定的價格在合約到期日買賣規(guī)定數(shù)量的股票。股票組合期貨：（四）金融期貨的功能 1、套期保值功能 ：是通過在現(xiàn)貨市場與期貨市場同時作出相反的交易方式 。（1）套期保值的基本原理（2）套期保值的基本作法2、價格發(fā)現(xiàn)功能 ：在公開股票高效競爭的環(huán)境中通過集中競價形成期貨價格的功能。期貨價格具有預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性的特點，因為將眾多影響供求關(guān)系的因素集中在交易場內(nèi)，通過公開競價集中形成一個統(tǒng)一的交易價格 3、投機功能 4、套利功能 金融期貨的集中交易制度 ：交易在期貨交易所進行。交易所的職責：提供交易場所和設(shè)施

26、；制定標準化期貨合約；制定交易的規(guī)章制度和交易規(guī)則；監(jiān)督交易過程；控制市場風險；提供交易信息；監(jiān)督和組織期貨交易 交易所采取會員制。非會員只能通過委托會員經(jīng)紀商交易 撮合成交方式： 做市商方式：報價驅(qū)動方式，交易者接受報價 競價方式：指令驅(qū)動方式，通過撮合中心直接匹配撮合 金融期貨的標準化期貨合約和對沖機制 期貨合約由交易所設(shè)計、經(jīng)主管機關(guān)批準后向市場公布 合約包括的內(nèi)容：品種、交易單位、最小變動價位、每日限價、合約月份、交易時間、最后交易日、交割日、交割地點與方式，變量是標的商品的交易價格 設(shè)計是為了方便交易雙方在合約到期前做一筆相反的交易進行對沖，避免實物交割，達到保值和獲利的目的。大約

27、2% 左右的期貨合約需要進行最終交割 金融期貨的保證金及其杠桿作用 設(shè)立保證金制度是為了控制期貨交易的風險，提高效率 初始保證金 維持保證金 保證金水平：由結(jié)算所規(guī)定，水平一般在 5-10% ，但最低為 1% ，最高達到 18% 保證金水平體現(xiàn)杠桿作用 金融期貨的交易結(jié)算所 由獨立的結(jié)算所作為清算機構(gòu)，采取會員制 結(jié)算所職責：確定并公布每日結(jié)算價及最后結(jié)算價；負責收取和管理保證金；負責對成交的合約進行逐日清算；對結(jié)算所會員的帳戶進行調(diào)整平衡；監(jiān)督到期合約的實物交割以及公布交易數(shù)據(jù)等信息 無負債結(jié)算制度 又稱逐日盯市制度，以每種期貨合約在交易日收盤前最后 1 分鐘或幾分鐘的平均成交價作為當日結(jié)算

28、價，與每筆成交價進行對照，計算浮動盈虧，進行隨時清市。 以一個交易日為最長結(jié)算周期，并對所有帳戶的交易頭寸按不同到期日計算，要求所有交易盈虧及時結(jié)算，能夠及時調(diào)整保證金帳戶，控制市場風險。 結(jié)算所的角色 所有交易登載在結(jié)算所帳戶上，成為所有交易者的對手，充當所有買方的賣方和所有賣方的買方。在合約對沖或到期平倉時負責清算盈虧 交易所成為所有和約的履約擔保者，承擔所有的信用風險，省去交易者對交易雙方財力、資信情況的審查。 金融期貨的限倉制度 定義：為防止市場風險過度集中和防范操縱市場的行為，而對交易者持倉數(shù)量加以限制的制度 形式：根據(jù)保證金數(shù)量規(guī)定持倉限額、對會員的持倉量限制和對客戶的持倉量限制

29、限倉原則：近期嚴于遠期、套期保值與投機區(qū)別對待；機構(gòu)與散戶區(qū)別對待、總量限倉與比例限倉相結(jié)合、相反方向頭寸不可抵消等 金融期貨的大戶報告制度 交易所建立限倉制度后，當會員或客戶的持倉量到交易所規(guī)定的數(shù)量時，必須向交易所申報有關(guān)的開戶、交易、資金來源、交易動機等情況，以便交易所審查大戶是否有過度投機和操縱市場行為，并判斷大戶的交易風險狀況 大戶報告制度是限倉制度的前一道屏障 （五）金融期貨的理論價格和影響因素1、金融期貨的理論價格：購買現(xiàn)貨并持有的機會成本=買價（當前現(xiàn)貨價格）+持有期的資金利息-持現(xiàn)貨金融工具獲得的利息或紅利以及投資收益購買現(xiàn)貨并持有的機會成本=買價（當前期貨價格）2、影響金融

30、期貨價格的主要因素（1）現(xiàn)貨價格（2）要求收益率或貼現(xiàn)率（3）時間長短（4）現(xiàn)貨金融工具的付息狀況（5）交割選擇權(quán)四、金融互換交易互換是指：兩個或兩個以上的當事人按共同商定的條件，在約定的時間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融交易，可分為貨幣互換、利率互換、股權(quán)互換、信用互換等第三節(jié) 金融期權(quán)與期權(quán)類金融衍生產(chǎn)品一、金融期權(quán)的定義和特征（一）金融期權(quán)的定義：以金融商品或金融期貨合約為標的物的期權(quán)交易形式 。期權(quán)交易是買入者在向賣出者支付一定的期權(quán)費后，獲得了能在規(guī)定期限內(nèi)以某一特定價格向出售者買進或賣出一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約權(quán)力，核心是一種權(quán)力，是否履行由買入者根據(jù)收益大小衡量 期權(quán)交易是一

31、種單方面的有償讓渡。期權(quán)的買方通過支付期權(quán)費擁有這種權(quán)力，但不承擔必須買進或賣出的義務(wù)；而期權(quán)的賣方在收取了期權(quán)費后，必須按合約履行承諾 （二）金融期權(quán)的特征：最主要特征在于它僅僅是買賣權(quán)利的交換（三）金融期貨與金融期權(quán)的區(qū)別：1、基礎(chǔ)資產(chǎn)不同。2、交易者權(quán)利與義務(wù)的對稱性不同。3、履約保證不同。4、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同5、盈虧特點不同。6、套期保值的作用和效果不同。二、金融期權(quán)的分類（一）選擇權(quán)的性質(zhì)：買入期權(quán) - 看漲期權(quán)，賣出期權(quán) - 看跌期權(quán)（二）履約時間不同分為：歐式期權(quán)、美式期權(quán)和修正的美式期權(quán)（三）按照金融期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)不同：股票期權(quán)、股指期權(quán)、利率期權(quán)、貨幣期權(quán)、金融期貨合約期權(quán)、互

32、換期權(quán) 。三、金融期權(quán)的功能：套期保值和價格發(fā)現(xiàn)四、金融期權(quán)的理論價格及其影響（一）金融期權(quán)的內(nèi)在價值 履約價值，期權(quán)合約本身具有的價值，即買方執(zhí)行期權(quán)能獲得的收益。 內(nèi)在價值的大小取決于期權(quán)協(xié)定價格與標的物市場價格之間的關(guān)系。 協(xié)定價格是期權(quán)買賣雙方在期權(quán)成交時約定執(zhí)行買賣標的物的價格。 依據(jù)協(xié)定價格與市場價格之間的關(guān)系，期權(quán)可以分為實值期權(quán)、虛值期權(quán)和平價期權(quán) 以 evt 表示內(nèi)在價值， s 表示市場價格， x 表示協(xié)議價格， m 交易單位，則 看漲期權(quán)的內(nèi)在價值為：若 sx ，則 evt= ( s- x).m ，否則為 0 。 看跌期權(quán)的內(nèi)在價值為：若 sx ，則 evt= ( s- x

33、).m ，否則為 0 。 （二）金融期權(quán)的時間價值 外在價值，期權(quán)買方購買期權(quán)實際上支付的價格超過內(nèi)在價值的部分價值 ，期權(quán)買方之所以愿意支付較高的額外費用，是希望標的物隨著時間的推移和市場價格的變動，導(dǎo)致內(nèi)在價值增加間接計算：用實際價格減去內(nèi)在價值 （三）影響金融期權(quán)價格的因素 1、協(xié)定價格與市場價格：價格關(guān)系決定了期權(quán)的內(nèi)在價值和時間價值。 價格差距越大，則時間價值越小 2、權(quán)利期間，即期權(quán)剩余的有效時間，期權(quán)成交日到期權(quán)到期日的時間。期權(quán)期間越長，期權(quán)價格越高 3、利率。短期利率變動影響期權(quán)價格。關(guān)系復(fù)雜 4、基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格波動性。5、基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益。標的資產(chǎn)收益率越高，看漲期權(quán)的價格越

34、低，而看跌期權(quán)的價格越高。 五、權(quán)證（新）定義：基礎(chǔ)證券發(fā)行人或其以外的第三人（以下簡稱“發(fā)行人”）發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定其間內(nèi)或特定日期內(nèi)，有權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買或出售標的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。（一）權(quán)證的分類：1、按基礎(chǔ)資產(chǎn)分類：股權(quán)、債券以及其它類權(quán)證2、按基礎(chǔ)資產(chǎn)的來源：認股權(quán)證、備兌權(quán)證3、按持有人權(quán)利劃分：認購權(quán)證、認沽權(quán)證4、按行權(quán)的時間分類：美式權(quán)證、歐時權(quán)證、百慕大式權(quán)證5、按全權(quán)證的內(nèi)在價值分類：平價權(quán)證、價內(nèi)權(quán)證和價外權(quán)證（二） 權(quán)證的要素1、權(quán)證的類別2、標的3、行權(quán)價格4、存續(xù)時間5、行權(quán)日期6、行權(quán)結(jié)算方式7、行權(quán)比例（三）權(quán)證的發(fā)行、

35、上市與交易1、權(quán)證的發(fā)行（1）通過專用賬戶提供并維持足夠數(shù)量的標的的證券或現(xiàn)金，作為履約擔保履約擔保的標的的數(shù)量=權(quán)證上市數(shù)量*行權(quán)比例*擔保系數(shù)履約擔保的現(xiàn)金金額=權(quán)證上市數(shù)量*行權(quán)價格*行權(quán)比例*擔保系數(shù)（2）提供經(jīng)交易所認可的機構(gòu)作為履約不可撤銷的連帶責任擔保人2、權(quán)證的上市與交易 t+0回轉(zhuǎn)交易六、 可轉(zhuǎn)換證券 （一）可轉(zhuǎn)換證券定義、分類和特征1、定義：持有者可以在一定時期內(nèi)按一定比例或價格將其轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券；是長期的普通股票的看漲期權(quán) 2、分類：可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票 發(fā)行者的意義：節(jié)約發(fā)行費用（債券的利率或優(yōu)先股的股息率可以低于同類信用債券），降低籌集資金的成本；吸

36、引機構(gòu)投資者（法律規(guī)定商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)不準投資普通股票，但可轉(zhuǎn)換證券屬于債券或者優(yōu)先股票，目前我國沒有可轉(zhuǎn)化優(yōu)先股） 投資者的意義：在一定范圍內(nèi)規(guī)避風險但又不回避收益的選擇權(quán) 3、可轉(zhuǎn)換證券特征 （1）是附有認股權(quán)的債券，兼有公司債券和股票的雙重特征 （2）具有雙重選擇權(quán)的特征：持有人具有是否轉(zhuǎn)換的權(quán)利；發(fā)行人具有是否贖回的權(quán)利 （二）可轉(zhuǎn)換證券的要素1、有效期限、轉(zhuǎn)換期限、票面利率或股息率 有效期限：債券發(fā)行之日至償清本息之日的時間 轉(zhuǎn)換期限：轉(zhuǎn)換起始日至結(jié)束日。 我國現(xiàn)行法規(guī)規(guī)定：可轉(zhuǎn)換公司債的最短期限為 3 年，最長為 5 年，發(fā)行后 6 個月可轉(zhuǎn)換為公司的股票 2、票面利率或股息

37、率?？赊D(zhuǎn)換公司債券的票面利率（或可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股息率）是指可轉(zhuǎn)債券作為一種債券的的票面年利率（或優(yōu)先股息率），利率由發(fā)行人根據(jù)市場利率水平、公司債券資信等級和發(fā)行條款確定3、轉(zhuǎn)換比例、轉(zhuǎn)換價格、贖回條款、回售條款 轉(zhuǎn)換比例 * 轉(zhuǎn)換價格 = 可轉(zhuǎn)換證券面值 4、贖回條款或回售條款。贖回是發(fā)行人提前贖買回未到期的發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)換債券。前提往往是公司股票價格連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格一定幅度 回售是公司股票在一段時間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價格達到一定幅度時，可轉(zhuǎn)債持有人按事先約定的價格賣給發(fā)行人 5、轉(zhuǎn)換價格修正條款：由于公司送股等原因?qū)е鹿善泵x價格下降時需要調(diào)整轉(zhuǎn)化價格 （三）可轉(zhuǎn)換債券的價值和價格 1、可轉(zhuǎn)換債券

38、的轉(zhuǎn)換價值2、可轉(zhuǎn)換債券的理論價值投資價值：公式和實際計算 理論價值：只有當股票價格上漲至債券的轉(zhuǎn)換價值大于債券的理論價值時，投資者才會行使轉(zhuǎn)換權(quán) 3、可轉(zhuǎn)換債券的市場價格：當市場價格理論價格（轉(zhuǎn)換平價）； 當市場價格理論價格（轉(zhuǎn)換升水）；當市場價格理論價格（轉(zhuǎn)換貼水） 第四節(jié) 其他衍生工具簡介一、存托憑證 （一）存托憑證定義定義：一國證券市場上流通的代表外國公司有價證券 - 股票或者債權(quán) - 的可轉(zhuǎn)讓憑證 存托憑證涉及三個關(guān)鍵機構(gòu)：存券銀行、托管銀行以及存券信托公司 形式： adr-gdr-idr ，其中， adr 和 gdr 在法律、操作和管理上相同，區(qū)別在于營銷方向；而 gdr 是一種或

39、多種非美國貨幣計價，且以不記名方式發(fā)行 （二）美國存托憑證的有關(guān)業(yè)務(wù)機構(gòu)1、存券銀行 首先，作為 adr的發(fā)行人，在 adr 的基礎(chǔ)證券發(fā)行國安排托管銀行。在基礎(chǔ)證券解入托管帳戶后向投資者發(fā)出 adr ； adr 被取消后，指令托管銀行把基礎(chǔ)證券重新投入當?shù)厥袌觥?其次，在adr交易過程中， adr 的注冊和過戶、安排存券信托公司保管和清算、通知托管銀行變更、派發(fā)紅利利息、代理行使權(quán)利 第三，存券銀行為 adr 持有者和基礎(chǔ)證券發(fā)行人提供信息和咨詢服務(wù) 2、托管銀行 ：托管銀行是存券銀行在基礎(chǔ)證券發(fā)行國安排的銀行，通常是存券銀行在當?shù)氐姆中?、附屬銀行或者代理銀行 職責：負責保管 adr 所代表

40、的基礎(chǔ)證券；根據(jù)存券銀行的指令領(lǐng)取紅利或利息，用于再投資或匯回 adr 發(fā)行國；向存券銀行提供當?shù)厥袌鲂畔?3、中央存托公司：是美國的證券中央保管和清算機構(gòu)，負責 adr 的保管和清算 （三）美國存托憑證的種類 1、無擔保的 adr ：由一家或多家銀行根據(jù)市場的需求發(fā)行，基礎(chǔ)證券發(fā)行不參與，存券協(xié)議只規(guī)定存券銀行與 adr 持有者之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。目前不存在 2、有擔保的 adr ：由基礎(chǔ)證券發(fā)行人的承銷商委托存券銀行發(fā)行。分為一、二、三級公開募集 adr 和美國 144 規(guī)則下的私募 adr 。各自有不同的特點和運作慣例，美國的相關(guān)法律對其有不同的要求。 一級有擔保 adr 可以向 sec

41、 申請豁免，不編制符合美國會計準則的財務(wù)報表；而 144a 私募 adr 不需要到 sec 注冊，可以在合格機構(gòu)投資者范圍內(nèi)籌集資金。 （四）美國存托憑證優(yōu)點：1、市場容量大、籌資能力強2、上市手續(xù)簡單、發(fā)行成本低。3、避開直接發(fā)行股票與債券的法律要求（五）美國存托憑證的發(fā)行與交易1、美國存托憑證的發(fā)行步驟 投資者指令經(jīng)紀人購買 adr 經(jīng)紀人指令基礎(chǔ)證券所在地經(jīng)紀人購買證券并將其解往存券銀行在當?shù)氐耐泄茔y行 經(jīng)紀人在當?shù)厥袌錾腺徺I 存入當?shù)氐耐泄茔y行 托管銀行解入證券后通知美國的存券銀行 存券銀行發(fā)出 adr ，交給經(jīng)紀人 經(jīng)紀人將 adr 存入信托公司或投資者，同時向當?shù)亟?jīng)紀人支付外匯 2

42、、美國存托憑證adr 的交易 （1）市場交易：美國市場的 adr 持有者之間的買賣，在存券銀行過戶，在存券信托公司清算 （2）取消：國內(nèi)無買家時，委托基礎(chǔ)證券發(fā)行國的經(jīng)紀人賣出 （六）存托憑證在中國的發(fā)展1、我國公司發(fā)行的存托憑證涵蓋了三類：發(fā)一級存托憑證的有兩類一類是含b股的國內(nèi)上市公司如氯堿化工、二紡機、深深房等2004年前只有在香港上市的中華汽車發(fā)行過第二級存托憑證，其成為中國網(wǎng)絡(luò)公司進入nasdaq的主要形式。發(fā)行三級存托憑證的公司均在我國香港交易所上市2、我國公司發(fā)行存托憑證的階段和行業(yè)特征（1）1993-1995年 中國企業(yè)在美國發(fā)行存托憑證（2）1996-1998年 基礎(chǔ)設(shè)施類存

43、托憑證漸成主流（3）2000-2001年 高科技公司和大型國有企業(yè)成功上市（4）2002年以來,大型國企、民營企業(yè)二、資產(chǎn)證券化和證券化產(chǎn)品（一）定義：資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易的證券的一種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)行以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化是以特定的資產(chǎn)吃為基礎(chǔ)發(fā)行證券。（二）自產(chǎn)證券化種類與范圍1、根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)分類：不動產(chǎn)證券化、應(yīng)收帳款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來收益證券化（如高速公路收費）、債券組合證券化等2、按照證券化地域分類：境內(nèi)自產(chǎn)證券化、離岸資產(chǎn)證券化3、按證券化的屬性不同：股權(quán)型資產(chǎn)證券化、債券型資產(chǎn)證券化、混合型子產(chǎn)證券化（三）資產(chǎn)證券化的有關(guān)當

44、事人1、發(fā)起人。2、特定目的機構(gòu)或特定目的的受托人3、資產(chǎn)和資產(chǎn)存管機構(gòu)4、信用增級機構(gòu)5、信用評級機構(gòu)6、承銷人7、證券化產(chǎn)品投資者（四）資產(chǎn)證券化流程與結(jié)構(gòu)：p146圖表（五）中國資產(chǎn)證券化的發(fā)展1、20世紀90年代三亞市開發(fā)建設(shè)總公司：房地產(chǎn)證券化2、2005年以來，建行和國家開發(fā)銀行（p147頁圖表）試點：銀行間的資產(chǎn)證券化3、2005年12月21日，內(nèi)地第一只房地產(chǎn)信托投資基金（reits）廣東越秀房地產(chǎn)投資信托基金在香港交易所上市三、結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品（一）結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品定義：運用金融工程結(jié)構(gòu)化方法，將若干基礎(chǔ)金融商品和金融衍生品相結(jié)合設(shè)計出的新型金融產(chǎn)品（二）結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)

45、品類別1、按聯(lián)結(jié)的金融基礎(chǔ)產(chǎn)品分類：股權(quán)聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品（其收益與單只股票、股票組合或股票價格指數(shù)相聯(lián)系）、利率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、匯率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、商品聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品。 2、按收益保障性分類：收益保證性和非收益保證性3、按發(fā)行方式分類：公開募集的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和私募結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品（三）結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品發(fā)展前景課堂練習：1、股權(quán)類產(chǎn)品的衍生工具是指以（b）為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具a、各種貨幣 b、股票或股票指數(shù) c、利率或利率的載體 d、高違約風險的產(chǎn)品2、可在期權(quán)到期日或到期日之前的任何一個營業(yè)日執(zhí)行的是（b）a、歐式期權(quán)b、美式期權(quán)c、修正的美式期權(quán)d、大西洋期權(quán)3、金融衍生工具伴隨的主要風險有(b c d)。a

46、匯率風險、匯率風險 b 信用風險、法律風險 c 市場風險、運作風險 d 流動性風險、結(jié)算風險 4、金融衍生工具產(chǎn)生的最根本原因是為了獲得高額收益( 錯 )。5、和金融期貨相比，金融期權(quán)的主要特征在于它僅僅是買賣權(quán)利的交換(錯) 課后練習：1、金融衍生工具產(chǎn)生的最基本原因是（d）a、新技術(shù)革命 b、金融自由化 c、利潤驅(qū)動 d、避險2、金融期貨通過在現(xiàn)貨市場與期貨市場建立相反的頭寸，從而鎖定未來現(xiàn)金流的功能稱為（a）a、套期保值功能b、價格發(fā)現(xiàn)功能c、投機功能d、套利功能3 、金融衍生工具的基本特征包括(a b c d )。a 跨期性 b 杠桿性 c 聯(lián)動性 d 不確定性或高風險性 4、歐式期權(quán)

47、只能在到期日執(zhí)行(對)。5、可轉(zhuǎn)換債券的市場價格以供求關(guān)系為基礎(chǔ)并受理論價值的影響(對 ) 芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇蚆薄罿莆莆衿裊羃蒈螞螁羂薀袇肀羈芀蝕羆羀莂袆袂聿蒄蠆螈肈薇蒁肆肇芆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃聿肅蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)袈羇膈莄蟻袃膇蒆袇蝿膆薈蠆肈芆羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇蚆薄罿莆莆衿裊羃蒈螞螁羂薀袇肀羈芀蝕羆羀莂袆袂聿蒄蠆螈肈薇蒁肆肇芆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃聿肅蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)袈羇膈莄蟻袃膇蒆袇蝿膆薈蠆肈芆羋蒂羄芅莀

48、蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇蚆薄罿莆莆衿裊羃蒈螞螁羂薀袇肀羈芀蝕羆羀莂袆袂聿蒄蠆螈肈薇蒁肆肇芆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃聿肅蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)袈羇膈莄蟻袃膇蒆袇蝿膆薈蠆肈芆羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇蚆薄罿莆莆衿裊羃蒈螞螁羂薀袇肀羈芀蝕羆羀莂袆袂聿蒄蠆螈肈薇蒁肆肇芆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃聿肅蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)袈羇膈莄蟻袃膇蒆袇蝿膆薈蠆肈芆羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇蚆薄罿莆莆衿裊羃蒈

49、螞螁羂薀袇肀羈芀蝕羆羀莂袆袂聿蒄蠆螈肈薇蒁肆肇芆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃聿肅蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)袈羇膈莄蟻袃膇蒆袇蝿膆薈蠆肈芆羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇蚆薄罿莆莆衿裊羃蒈螞螁羂薀袇肀羈芀蝕羆羀莂袆袂聿蒄蠆螈肈薇蒁肆肇芆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃聿肅蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)袈羇膈莄蟻袃膇蒆袇蝿膆薈蠆肈芆羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇蚆薄罿莆莆衿裊羃蒈螞螁羂薀袇肀羈芀蝕羆羀莂袆袂聿蒄蠆螈肈薇蒁肆肇芆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃聿肅蒅

50、薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)袈羇膈莄蟻袃膇蒆袇蝿膆薈蠆肈芆羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇蚆薄罿莆莆衿裊羃蒈螞螁羂薀袇肀羈芀蝕羆羀莂袆袂聿蒄蠆螈肈薇蒁肆肇芆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃聿肅蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)袈羇膈莄蟻袃膇蒆袇蝿膆薈蠆肈芆羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇蚆薄罿莆莆衿裊羃蒈螞螁羂薀袇肀羈芀蝕羆羀莂袆袂聿蒄蠆螈肈薇蒁肆肇芆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃聿肅蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)袈羇膈莄蟻袃膇蒆袇蝿膆薈蠆肈芆羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃

51、蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇蚆薄罿莆莆衿裊羃蒈螞螁羂薀袇肀羈芀蝕羆羀莂袆袂聿蒄蠆螈肈薇蒁肆肇芆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃聿肅蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)袈羇膈莄蟻袃膇蒆袇蝿膆薈蠆肈芆羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇蚆薄罿莆莆衿裊羃蒈螞螁羂薀袇肀羈芀蝕羆羀莂袆袂聿蒄蠆螈肈薇蒁肆肇芆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃聿肅蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)袈羇膈莄蟻袃膇蒆袇蝿膆薈蠆肈芆羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇蚆薄罿莆莆衿裊羃蒈螞螁羂薀

52、袇肀羈芀蝕羆羀莂袆袂聿蒄蠆螈肈薇蒁肆肇芆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃聿肅蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)袈羇膈莄蟻袃膇蒆袇蝿膆薈蠆肈芆羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇蚆薄罿莆莆衿裊羃蒈螞螁羂薀袇肀羈芀蝕羆羀莂袆袂聿蒄蠆螈肈薇蒁肆肇芆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃聿肅蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)袈羇膈莄蟻袃膇蒆袇蝿膆薈蠆肈芆羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇蚆薄罿莆莆衿裊羃蒈螞螁羂薀袇肀羈芀蝕羆羀莂袆袂聿蒄蠆螈肈薇蒁肆肇芆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃聿肅蒅薆羅膂薈

53、螂袁膂芇薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)袈羇膈莄蟻袃膇蒆袇蝿膆薈蠆肈芆羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇蚆薄罿莆莆衿裊羃蒈螞螁羂薀袇肀羈芀蝕羆羀莂袆袂聿蒄蠆螈肈薇蒁肆肇芆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃聿肅蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)袈羇膈莄蟻袃膇蒆袇蝿膆薈蠆肈芆羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇蚆薄罿莆莆衿裊羃蒈螞螁羂薀袇肀羈芀蝕羆羀莂袆袂聿蒄蠆螈肈薇蒁肆肇芆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃聿肅蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)袈羇膈莄蟻袃膇蒆袇蝿膆薈蠆肈芆羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇蚆薄罿莆莆衿裊羃蒈螞螁羂薀袇肀羈芀蝕羆羀莂袆袂聿蒄蠆螈肈薇蒁肆肇芆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃聿肅蒅薆羅膂薈螂袁膂芇薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)袈羇膈莄蟻袃膇蒆袇蝿膆薈蠆肈芆羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃芀艿螃蝿荿莁薅肇莈蒄螁羃莇蚆薄罿莆莆衿