STAQ與NET的興衰錄——炒股必知的一段歷史

1、staq與net的興衰錄炒股必知的一段歷史文章來源：bbs 水木清華站一、“第三家股票市場”鳴鑼 1.法人股的由來法人股設立、募集與流通一開始就是一個敏感而爭議頗多的話題。當初兩個法人股試點與深滬股市建立同樣都是在“允許看，但要堅決試”的昭示下進行索和試驗。據(jù)最早參與企業(yè)改制探索的青年學者、北京標準咨詢公司總經(jīng)理劉紀鵬回憶，法人股出現(xiàn)于1990年前后，由于當時力主股份制理論和實踐的人們尚未在“股份制是否等于私有化”這一重大爭論中占有明顯優(yōu)勢，因此中國早期的股份制企業(yè)只能向即使反對者也承認不是私有的法人和擁有主人公地位的內(nèi)部職工進行定向募集?；仡櫮莻€時期可以看到，決策層包括早年的股份制理論與實踐

2、者，從一開始就遇到一些無法繞過的障礙。 這些障礙只能通過實踐留待日后時機成熟時解決。 據(jù)1993年底統(tǒng)計，這一階段在國家體改委頒布的股份制有限公司規(guī)范意見指導下，改制成立的定向募集公司已達3000多家。到1994年7月1日，當中國第一部按國際慣例對企業(yè)進行全面規(guī)范的大法公司法正式生效、并宣布停止批設股份募集公司時，這一數(shù)字已突破了6000家。幾年功夫，一個龐大的募集公司群體已然形成。盡管定向募集公司的興起與發(fā)展有其歷史的合理性,然而也由此產(chǎn)生了許多矛盾。由于上市公司多從國企改制而來，為維護企業(yè)的國有性質，在改制中設立了國家股和法人股；同時又出于對個人股與公有股同在一個市場流通會危及公有制主體地

3、位的擔憂,而限定公有股權不能在二級市場流通；能夠在二級市場流通的股份,被分為個人股和外資股，個人股又分為可公開上市股及內(nèi)部職工股，外資股則分為股、股等。由于股權不能轉讓和交易，法人機構的投資出現(xiàn)難收回和無處變現(xiàn)的困難。有些企業(yè)改制后沒有達到合理配置資源的目的。針對這種情況，專家們認為，建立法人股流通市場可以從根本上改善我國證券市場的結構，對未來進一步發(fā)展適合我國國情的資本市場創(chuàng)造重要條件。2.“兩網(wǎng)”的建立中國證監(jiān)會成立以前，也就是1992年10月之前，有關股份制改革方面的工作主要是由國家體改委主管。在建立法人股流通市場的呼聲日漸高漲的同時，國家體改委也加緊了就此問題的可行性研究、論證和方案設

4、計。經(jīng)過一年多的籌劃，經(jīng)國務院批轉的1992年經(jīng)濟體制改革要點的法人股內(nèi)部流通試點于當年7月1日開始試運行。要點明確指出，“選擇若干有條件的股份制企業(yè)和進行股份制試點的企業(yè)集團，通過指定的證券市場試行法人股內(nèi)部流通”。與此同時，國家體改委批準中國證券市場研究設計中心主管的全國證券交易自動報價系統(tǒng)staq為指定的法人股流通市場。1992年7月6日，首家試點企業(yè)珠海恒通置業(yè)股份有限公司通過分布于國內(nèi)10個?。ㄊ校┑?7家staq系統(tǒng)會員公司組成的承銷團，定向募集恒通公司法人股3000萬股獲得成功；其法人股每股面值1.00元，募集溢價3.98元，共募集資金約1.2億元。這一天，有191 家非金融性公

5、有法人機構認購恒通法人股，成為該公司股東。7月8日，恒通法人股在staq系統(tǒng)內(nèi)開始流通轉讓，首日便從開市的5.8 元躍至10.25元，上漲近一倍。當日成交量 300多萬股，成交金額3000多萬元，交投甚為活躍。恒通置業(yè)成功掛牌的示范效應，令市場為之一振，隨后兩月又有玉柴、蜀都等相繼掛牌。據(jù)統(tǒng)計,法人股獲準在staq流通的三個月內(nèi),機構投資者逐日增加，由開始的200家左右迅速增加到1200余家，覆蓋全國20多個省市。在這些投資者中，企業(yè)法人占95以上；看到法人股市場火熱，不少個人投資者基于“致富要趕頭班車”的示范效應也開始利用各種關系、各種渠道和方式加入進來。在staq法人股市場運行9個月后，經(jīng)

6、國務院主管部門批準，由人行、工行、農(nóng)行、中行、建行、交行、人保公司及華夏、國泰、南方三大證券公司共同出資組建的net法人股市場，于1993年4月28日也正式在北京開通。至1993年底，staq系統(tǒng)有上市公司10家，net系統(tǒng)有上市公司7家，會員公司近500家，開戶的機構投資者約32000人，累計交易金額達220億元。至此，staq與net法人股市場的建立，與深滬個人股市場遙相呼應，形成了中國證券市場“兩所兩網(wǎng)”的新格局。二、盛衰的變化1.半個月的牛市盡管法人股流通從理論和實踐上都有了突破，然而正值試點初期，政策不明朗，信息渠道不暢，機構投資者對法人股市場知之甚少，參與程度十分有限。雖然市場一時

7、未形成相應的規(guī)模，但其渴望擴張的要求和潛能卻時有顯現(xiàn)。以staq為例，從1992年7月開通的半年里，入市機構一直保持在1000家-1500家的較低水平。加之上市品種少，間隔時間較長，個股走勢大多相似：初上市漲幅較大，但很快被“原始”獲利盤壓下，有些甚至跌破了發(fā)行價。初期上市的三只股票恒通、玉柴和蜀都的流通法人股共有1.4億股，經(jīng)過上市之初的沖高回落后一直在相對低的價位區(qū)徘徊，平均市盈率不到7倍。進入1993年，隨著華凱、大自然的掛牌，先期上市的三家企業(yè)又傳出了分紅派息的利好消息，加之長沙、杭州、成都等地柜臺業(yè)務的推動，市場在4月中旬探低88點后開始活躍，伴隨成交量的溫和放大，股價穩(wěn)步上揚。ne

8、t市場的獲準開通，似乎為處于試點的法人股流通拓寬了道路，人們開始對其發(fā)展前景表示樂觀。staq市場的投資人熱情也被大大激發(fā)。會員公司為吸引、方便機構投資人,紛紛開展法人股柜臺委托業(yè)務,使資金注入渠道大為通暢。盡管net開市第一天由于各系統(tǒng)券商人員、設備未完全到位，機構開戶少，使得首日開市清淡，三只股票中僅一只產(chǎn)生開盤價，兩只未能撮合成交。但在staq行情走好的效應下，其后5個營業(yè)日，中興實業(yè)、東方實業(yè)、建北集團均大幅“補漲”,以5月6日收盤價計，分別比發(fā)行價上漲了240、47、90。staq市場更是惹眼。從4月中旬至月底的半個月，開戶股東已由1400多家猛增到近2400家（到5月底突破6000

9、家）。人們終于看到法人股市場存在的巨大潛力和投資機會。一份來自成都的報道稱，“柜臺前長龍一條，買單一片，股民們大多傾囊一搏”另一篇文章這樣描述市況：“像從睡夢中驚醒，投資者突然意識到了法人股市場的存在，紛紛涌向了這一風水寶地大戶們開著汽車、提著大哥大不約而同地來到場內(nèi)大筆買進”上述報道透出的信息是，投資者構成已非單一的機構法人，眾多個人股民已通過不同方式開設帳戶，涌進了法人股市場。由于事實上的“限定法人間轉讓”難以實現(xiàn)，不少營業(yè)部干脆“網(wǎng)開一面”，“法人股”的概念在不少地方早已形同虛設。沒過多久，全國各大城市銀行下屬的不少證券公司也開始有意無意地向社會推薦法人股投資，這使得法人股市場行情熱絡的

10、同時,資金面也相應地寬松起來。向好趨勢催令staq法人股一路不回頭地往上攀升，風頭最健的蜀都從4月26日以2.90元開盤至5月5日以5.70元收盤，幾天功夫上漲了近一倍；漲幅最小的華凱亦有接近50%升幅七只股票平均上漲幅度高達74%。配合股價的上揚，成交量也迅速放大，以玉柴為例，其5月5日的成交量高達 814萬股，是4月26日的22倍。5月7日開始，行情愈發(fā)火爆。net指數(shù)節(jié)節(jié)上推。5月11日，在達到其歷史最高點225點時，也將當時這個市場僅有的三只股票中興、東方、建北的股價分別打到了12元、12.5元，8.8元的天價，短短幾天又有 100升幅比三只股票的發(fā)行價（分別為1.00元、3.00元、

11、2.00元）則翻出4-12倍。staq市場的漲勢更是讓人眩目。僅5月7日一個交易日，就成交3400萬股，成交金額達到創(chuàng)記錄的2.7億元，指數(shù)由4月底的100點左右，猛升到5月10日的241點。這一天，所有股票都創(chuàng)出了歷史最高價位：恒通 11.82元、玉柴8.5元、蜀都8.90元、大自然7.93元、國實8.16元、長白8.75元、中商6.35元。兩市場創(chuàng)出的上述歷史記錄,對無論投資者或其他業(yè)內(nèi)人士來說都可謂銘心刻骨。因為，幾年后，當看到兩市股指和股價幾被削盡，投資者屢買屢賠、成本越攤越高之時，幾年前創(chuàng)出的所謂“歷史記錄”也就變成了一個令人難以置信的神話。法人股市場只有過這樣一次牛市，為時半個月。

12、2.轉折的開始轉折是從1993年5月12日開始的。在兩市股價創(chuàng)出天價后，大市從這一天開始掉頭回落，在前階段急升之后出現(xiàn)回調(diào)應屬正常。針對前一時期過熱的經(jīng)濟增長和金融領域的混亂秩序，進行治理整頓，嚴格清查金融機構的資金流向，是完全必要的。在緊縮銀根、加強收貸的形勢下，整個證券市場內(nèi)的資金開始趨緊并出現(xiàn)外流。深滬股市數(shù)月來的盤局未能突破，基本面下滑，資金不斷抽離，股市嚴重失血。在深滬股市破位下挫的同時，管理層也開始對法人股市場實行治理。1993年5月20日，兩系統(tǒng)分別接到中國證監(jiān)會“暫緩審批新的法人股掛牌流通”的指示。雖然只是“暫緩”，卻被許多人看做是一種政策傾向，一些敏感者陸續(xù)出局，更多的人則認

13、為這只是一時的政策需要，一個順應時政的臨時決定。而在人們對政策把握猶豫不決時，隨后出現(xiàn)的事卻又讓“看多”者生出了遐想。在眾多領導人視察了net市場后，兩市場又分別批準掛牌了幾家公司。可以說，當時各個方面給出的信息依舊向好，而兩系統(tǒng)似乎也是在借助這種形勢于正式公告發(fā)布前“搶占最后一個山頭”。1993年6月21日，中國證監(jiān)會正式發(fā)布了“暫停新股審批上市”的公告。法人股上市審批工作“暫緩”以后的初期，兩個市場的運轉仍可歸于正常，由于投資人對后市看法分歧越來越大，市場交投反倒活躍起來。加之兩市場均采取多種措施提高工作效率，如net實行全天交易，并采用計算機系統(tǒng)自動處理大大提高了效率；培訓第二批券商交易

14、員，預示投資人企盼已久的二批券商即將入網(wǎng)交易；推出多種交易品種。這期間，staq系統(tǒng)也不失時機地調(diào)整組織體系、培訓人員，籌措資金添置設備，在短時間內(nèi)進行了一系列軟件的開發(fā)應用，以備未來之需。與此同時，市場投資人的組合又有了新的變化，以前空倉的部分投資人士開始看好后市，由空翻多。市場出現(xiàn)了旗鼓相當截然對立的多空兩大陣營。在這種市場主體作用下，行情從7月下旬起伴隨著成交量的逐日放大連拉數(shù)陽后開始了急劇的震蕩走勢。此輪行情的顯著特點是成交巨大，雖未創(chuàng)出新高卻屢屢放出天量。兩市場的成交量均于8月份達到過最高水平。經(jīng)過一段時期的鏖戰(zhàn)，多方預期的樂觀前景終未能變?yōu)楝F(xiàn)實，市場上的炒作熱情消散殆盡，由此開始了

15、又一輪多翻空的浪潮。在前一時期已經(jīng)造就的熊途就此清晰地延續(xù)下來。這時再看那一階段放出的巨量，才感覺有種“最后一搏”的滋味。分析當時的情況可以看到，由于銀行存款利率、外匯匯率高調(diào)，發(fā)行國債；國家嚴控信貸規(guī)模、干預金融市場，使部分機構投資者離市，是意料之中和必然出現(xiàn)的現(xiàn)象，是采取正確措施的結果。但股市波動過大，也確實有些因素值得研究。三、理論界的爭論1.無望的期待在相當長的一段時期內(nèi)，很多人為這樣的猜測所左右：“暫停新股審批上市”只是眼下在宏觀經(jīng)濟過熱的情況下，國家為整頓金融秩序進行的一時之舉，“暫停”嘛，又不意味著“永遠不允許”。翻閱當年的相關報刊可以認定這是占主流的想法，而且大家當時都在翹首等

16、待“法人股流通轉讓辦法”的出臺。大量排隊等待在兩系統(tǒng)上市的公司仍濟濟一堂。兩系統(tǒng)的負責人在接受各大媒介采訪時無不表示，一俟法人股流通解凍，就安排優(yōu)質的公司上市進行有節(jié)奏的擴容。有評論甚至認為：1994年法人股市場的復蘇即將到來。然而，所謂的“法人股流通轉讓辦法”終于沒能出臺，除了暫停新股上市之外，管理層對法人股市場也沒有新指示。政策面始終處于沉默、再沉默狀態(tài)。與一再沉默的政策面不同，這段時期理論界關于法人股流通和法人股市場發(fā)展的問題，爭論得新鮮蓬勃。各種探討法人股市場出路的文章頻頻見諸報端。起因是1994年3月出臺的公司法中，有一個十分引人注目的情況，即該法取消了原股份制改造中已實際存在的關于

17、國家股、法人股、社會個人股的分野，強調(diào)同股同權同利。于是，公股流通問題一下子變得突出起來。對此，理論界達成的共識是：股權的流通性是股份制改革的精髓所在，是資源最優(yōu)配置，資產(chǎn)優(yōu)化組合的必要條件。業(yè)已存在的法人股市場無疑是探索這一目標的“試驗田”。法人股市場的前景既被看好，1994年的深滬股市又是一片蕭瑟，相形之下，法人股市場中的上市公司業(yè)績相對優(yōu)良，市盈率只有4.8倍，當年掛牌的公司均實現(xiàn)分紅派息，投資價值顯而易見。因此雖然市道低迷，但不斷有人將法人股-市場視作“世紀末中國最大的投資金礦”而不斷買入，每一次市場大幅下挫都被認為是建倉抄底的機會。此后，實際上已經(jīng)失去擴容資格的法人股市場日顯萎頓，間

18、或有一兩次一定幅度的反彈，卻無法改變股價單邊下跌的態(tài)勢，幾只股票紛紛跌破發(fā)行價。而同期股市場蓬勃發(fā)展，1996年更是人人發(fā)財?shù)拇笈Ｊ?，強烈的對比令法人股市場愈套愈深的投資者受到極大的刺激，失望之情無以復加。1997年，net更名為“中央國債登記結算有限責任公司”，職能也隨之更改，主營業(yè)務中已取消了“股票交易”這一內(nèi)容，并向證監(jiān)會提出申請，要求將在net上市的幾只法人股交易管理轉到深滬交易所。這一請求據(jù)說曾認真考慮，但因恐引發(fā)股市場的動蕩而未被接納，net和staq仍在半死不活中勉強維持著清淡的交易。1998年4月，國家整頓場外非法交易市場的行動開始，一時之間，staq和net竟陷入了自己是非法

19、還是合法的尷尬之中。時至今日，人們對兩系統(tǒng)的合法性已有了肯定的認識，然而兩個法人股流通實驗田最終的命運從那時起就開始變得清晰了。1999年2月，對法人股市場要“擇機關閉”的消息見諸媒介，此前的“傳聞”一旦變成事實后，投資人的信心下降，看一看此時的股指已跌至不堪入目的“歷史新低”：29.15點，指數(shù)已跌去近90，staq尚存的7家掛牌公司幾無例外，不但跌破發(fā)行價，而且跌破面值、凈資產(chǎn)，股價最低者不及凈資產(chǎn)十分之一，股價均跌去90%以上。以恒通、華凱為例，其歷史最高價位分別是11.72元和11元，2月3日和4日，這兩只股票雙雙落到了0.11元和0.10元，跌幅達99以上。net市場據(jù)說有股票瞬間跌

20、到過一分錢。壓抑多年的激憤直接宣泄在盤面上。此時各地的投資者反映已愈見激烈，據(jù)說，1999年3月17日，中國證監(jiān)會清理整頓辦有關負責人接待了來自全國四個城市的10位法人股投資者代表，并做出“安撫性”講話。據(jù)與會成都代表說，證監(jiān)會方面允諾在清理整頓法人股市場時要充分考慮投資人利益。對于長期乏人問津的法人股市場而言，此事被視作重大利好，隔天便爆發(fā)“井噴式行情”，成交量連日翻番，個股漲勢兇猛異常，形成幾年來少有的“價漲量增”格局。數(shù)月之后，“海航”轉市方案推出，原法人股股東可參加流通股配售，所持股份三年后允許上市流通，而 “長白”、“大自然”、 “中商”及net市場的“中興實業(yè)”等公司相繼公告申請發(fā)

21、行股，投資者終于度過漫漫長夜，看見了前方的曙光，兩市場股指紛紛大幅反彈，至9月份暫停交易時指數(shù)由29.15恢復至67.52點，轉市方案明朗的個股如“杭州大自然”，由2月份的最低價0.80元漲至停牌日的3.15元，“南京中商”由0.70元漲至2.59元，“吉林長白”由0.3元漲至1.9元，“五星啤酒”由0.10元漲至1.15元.1999年9月9日與10日，staq和net分別以“國慶彩排交通管制”與“設備檢修”為由發(fā)布“暫停交易”的公告，至今未恢復交易。2.原因何在法人股市場的變化，留下的疑問是：法人股市場為何只有半個月的牛市？法人股市場為何出現(xiàn)這么大的波動是缺乏理論依據(jù)是運作不夠規(guī)范還是另有原

22、因一位曾參與法人股市場建設，但不愿透露姓名的人士指出：條塊分割的體制，幾近空白的法制，使得法人股市場從一出生就種下了不良的種子。該市場建立之初，公司法、證券法均未出臺，甚至連證監(jiān)會都尚未成立，很多事情都是“摸著石頭過河”。而新鮮事物最終能否得到發(fā)展，在發(fā)展中規(guī)范，在規(guī)范中發(fā)展，很大程度上取決于管理層的成熟程度。但管理方法和管理制度也只能通過經(jīng)驗的積累逐步成熟。四、喜憂難辨的出路從staq、net開通至今，前后共有17家公司在這里掛牌交易staq10家，net7家。幾年中，玉柴被光大收購后海外上市，蜀都轉成股上市時雖也留下了些許“遺留”問題，但大體上均被認為做到了“善待”原流通法人股投資者；而廣

23、電、海航兩家的摘牌則頗多爭議。事實上市場本身的發(fā)展已不能令參與者中的任何一方滿意：管理層認為其不夠規(guī)范，易引發(fā)金融風險；投資者的經(jīng)歷則屢買屢套，找不到底；證券商認為交投清淡使得自己做的純粹是虧本買賣；上市公司則認為自己在1993年股份制改造中“投錯了胎”錯入了法人股市場，股價長期低迷，而同期與之業(yè)績相近的上市公司卻以平均20-50倍左右的市盈率交易；兩系統(tǒng)的建立者也曾一度陷入了“合法與否”的尷尬中，進退兩難。但在這些不滿的背后，有一點勿庸置疑，即在市場建設的初期，的確有一批企業(yè)在此籌集到了生產(chǎn)、發(fā)展的寶貴資金。曾在net掛牌的“廣州電力”，其兩年前的摘牌經(jīng)過被投資者稱作“廣電奇聞”。1993年

24、6月，廣電在net掛牌，順利籌集到8000萬股流通法人股，隨后投入廣州珠江電廠的建設，并先后于1996年、1997年投產(chǎn)。在經(jīng)濟飛速發(fā)展的珠江三角洲建設、經(jīng)營電廠，這一美好的公司前景使投資者對其滿懷信心和憧憬。然而1997年10月，正值電廠建成投產(chǎn)不久，廣電突然摘牌，宣布原公司解散，注銷營業(yè)執(zhí)照，原流通法人股股權轉為債權參與清算，公司以每股1.60元價格支付清算價之后，一家名為“廣發(fā)電力”的公司在上海交易所上市，發(fā)行價高達7.09元。當時即有明眼人指出：這難道是“廣州電力”的孿生兄弟？資產(chǎn)還是那些資產(chǎn)，大股東還是那些大股東，惟一不同的是少了原來流通法人股的股東！這件事令投資者深感不公平，有被上

25、市公司“甩下車”的失落感。廣州電力的做法在法人股市場開了一個先例，幾年后效仿的海航在圍繞股發(fā)行前后發(fā)生的一系列事件，更引發(fā)投資人、業(yè)界乃至學界的質疑和不滿。海南航空公司在1989年成立之初，是典型的“貧血兒”，自有資金只有1000萬元。1993年，海航發(fā)起設立定向募集公司，總股本2.5010億元，當年6月，其中9606萬募集法人股在staq掛牌，以后10送2，流通股票增至1.1527億元?？恐技?.5億元股本金為信用，海航拿到了6億多元的貸款，此后又引進外資2500萬美元，在國內(nèi)發(fā)行股和股。彈指一揮十年間，海航從1000萬元起家已擴張成資產(chǎn)規(guī)模達50多億元的巨人，躋身中國十大航空公司之列，

26、應該說，海航創(chuàng)造的奇跡得益于一系列漂亮的資本運作，而法人股市場的投資者應該說也在適當?shù)臅r候向海航“輸了血”。正是看到海航的成長性好，股票質地優(yōu)良，投資者大多對海航采取堅決持股，抱牢惜售的長期投資策略，海航股價也逐步上升，一直成為staq市場的龍頭股。然而在海航?jīng)Q定發(fā)行股，在staq系統(tǒng)撤牌的前三天，海航指定其一家關聯(lián)公司“琪興”以1.8元股的低價購回在staq中的流通法人股。此時海航的股價已從1997年5月13日的4.5元跌至1998年的2.37元，隨后更跌至1.50元，最低下探1.28元，而當時海航凈資產(chǎn)為2.05元股，加上上半年未分配利潤0.15元，每股價值至少應在2.2元。最終有13的投

27、資者都迫于“血本無歸”的壓力，將股票賣給琪興。在限時限地的“標購”成為事實后不久，傳出了海航有可能轉到股上市的消息，被“標”走股票的投資者便有“近乎被掠”的異樣感覺。損失慘重的投資者隨即對海航、琪興的行為提出質疑，一方面上告法院提出訴訟，一方面申訴材料雪片一般飛往有關管理部門，還有一些憤怒難捺不夠理智的投資者沖擊了當?shù)氐暮：綘I業(yè)部1998年7月，成都24位原海航中小股東，因被迫賣出股票而對staq系統(tǒng)、海南航空和琪興公司提起司法訴訟，請求法院判決海航公司撤牌無效和琪興公司標購無效，并賠償經(jīng)濟損失。訴訟于1998年9月被成都市中級人民法院正式受理。但不知何故，該案直至海航發(fā)行并上市股后，仍然懸著

28、五、一個重大改革難題結果喜憂參半從1998年開始的清理整頓場外交易中，國務院有關文件對做好善后工作提出6條解決措施。一是公司買回自己的股票；二是讓其他企業(yè)回購；三是通過吸收合并的方式解決；四是將公司的股票轉為債券；五是通過推薦在股市場上市；六是原有股東繼續(xù)持股。無論是對企業(yè)自身，還是對投資者而言，推薦到股上市的方案無疑是最受歡迎的。然而這在1999年以前，主要受到上市額度的限制。地方政府并不愿意把有限的寶貴上市額度拿來解決staq和net上市公司的問題。當取消額度制之后，能否轉市流通的關鍵在于有幾家公司可以滿足股上市公司的要求，最基本的條件就是近三年凈資產(chǎn)收益率為正。目前兩市場內(nèi)滿足這一條件的

29、共有6家公司，包括沈陽長白、南京中商、杭州大自然、中興實業(yè)、南海發(fā)展、建北集團，其中前5家公司均已發(fā)布了申請發(fā)行股的公告。由于海航原流通法人股可參加股配售并限期流通，被認為具有一定“示范效應”，這些公司也有可能比照實行。其余公司的情況則沒那么樂觀，由于方案至今仍未明朗，使得法人股市場的善后問題顯得十分敏感。據(jù)有關專家透露，管理層已經(jīng)給了原則和政策，責成當?shù)卣鶕?jù)各家公司的實際情況制定解決方案，基本一條是最大限度保護兩市場流通股持有者中自然人投資者利益?！碍偯裨础笔降慕鉀Q方案是否會再次被引用？據(jù)知悉內(nèi)情者言，不排除這一可能。這意味著一些資產(chǎn)質量實在太差的公司，最后原流通法人股部分被另一家公司接收，轉而上市。1999年11月4日，廣東廣建發(fā)布公告，擬將在net的流通法人股與深市廣東韶能的國有股或國有法人股進行等值股權置換，3年后上市流通。這個方案遭到了不少小股東的強烈反對。公司經(jīng)過分立重組，剝離不良資產(chǎn)，注入優(yōu)質資產(chǎn)，同時按原股