財務管理期末復習

1、財務管理（期末復習版）第一章總論名詞解釋財務管理：是組織企業(yè)財務活動、處理財務關(guān)系的一項經(jīng)濟管理工作。 企業(yè)財務活動：是以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金收支活動的總稱。分為四個方面：企業(yè)籌資、企業(yè)投資、企業(yè)經(jīng)營、企業(yè)分配引起的財務活動企業(yè)財務關(guān)系：（一）與所有者之間的財務關(guān)系所有者投入資金、向所有者分配利潤一一所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)之間的關(guān)系（二）與債權(quán)人之間的財務關(guān)系借入資金、償還資金、支付利息一一債權(quán)債務關(guān)系（三）與被投資單位之間的財務關(guān)系購買股票、直接聯(lián)營；分得利潤和股利一一投資與受資關(guān)系（四）與債務人之間的財務關(guān)系購買債券、提供借款和商業(yè)信用；收回本金和利息一一債權(quán)債務關(guān)系（五）內(nèi)部各單位的財務關(guān)系相

2、互提供產(chǎn)品和勞務產(chǎn)生的資金結(jié)算（獨立核算）一一利益關(guān)系（六）與職工之間的財務關(guān)系向職工支付勞動報酬一一勞動成果上的分配關(guān)系（七）與稅務機關(guān)之間的財務關(guān)系及時足額納稅依法納稅和依法征稅的權(quán)利義務關(guān)系獨資企業(yè)：個人出資經(jīng)營，所有權(quán)歸個人所有，自負盈虧，不需繳納企業(yè)所得稅； 對企業(yè)債務承擔無限責任，個人財富有限，所有權(quán)難以轉(zhuǎn)移，交易價格不穩(wěn)定合伙企業(yè)：=2共同出資，擁有和經(jīng)營，共享利潤，同承損失。一般合伙無限責任按比例享 受利潤和損失，股權(quán)難以轉(zhuǎn)移；有限合伙制企業(yè)不參與經(jīng)營，按資比例享受利潤承擔風險， 債務僅限投入的資本，允許通過轉(zhuǎn)讓權(quán)益而撤資。公司制企業(yè)：所有權(quán)經(jīng)營權(quán)分離， 有獨立法人，股東對公司

3、債務承擔有限責任籌資容易，但是需要繳納企業(yè)所得稅。股份有限公司：股份制，公開募集資金，自由轉(zhuǎn)讓出資，可以上市，股東人數(shù)沒上限。有限責任公司：只能發(fā)起人籌資，不能向社會公開募集，股東轉(zhuǎn)讓出資要股東會談論，股東 人數(shù)受限（50）財務管理目標：企業(yè)理財活動要實現(xiàn)的結(jié)果，是評價公司理財活動是否合理的基本標準。 不同的財務活動有不同的財務管理目標（一）籌資管理的目標降低資金成本，充分考慮財務風險（如長短期借款）（二）投資管理的目標投資項目的可行性研究，提高投資報酬，考慮投資風險（投資成本與收益的權(quán)衡）（三）營運資金管理的目標合理使用資金，加速資金周轉(zhuǎn)（持續(xù)經(jīng)營下去）（四）利潤管理的目標努力提高利潤水平，

4、合理分配利潤，處理好各種利益分配關(guān)系利潤最大化：加強管理，改進技術(shù)，提高勞動生產(chǎn)率，降低生產(chǎn)成本，利于資源的合理配置， 提高經(jīng)濟效益。但是沒有考慮項目收益的時間價值，忽略了企業(yè)經(jīng)營的不確定性和風險，沒有考慮利潤和投入資本的關(guān)系，往往會使企業(yè)財務決策帶有短期行為的傾向，不能正確反映真正實現(xiàn)的企業(yè)價值。股東財富最大化：考慮了現(xiàn)金流量的時間價值因素，最大化的考慮了風險因素，一定程度上克制了企業(yè)追求利潤上的短期行為。財務經(jīng)理：財務經(jīng)理負責籌資、投資、分配和營運資金管理職責分為：制定財務計劃；做出投資和籌資決策；協(xié)調(diào)各部門工作；處理公司在金融市場上的事務。代理問題：因為經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)分離，股東數(shù)量多時，

5、單一股東控制企業(yè)的模式會打破，股東們會聘用職業(yè)經(jīng)理人管理企業(yè)事務，代理問題因此產(chǎn)生。代理成本：股東和經(jīng)營者之間的代理問題的存在妨礙了股東財富最大化的實現(xiàn)，甚至損害股東利益，為此股東會采取措施防止經(jīng)營者行為的偏離，因而產(chǎn)生了代理成本，包括監(jiān)督成本、約束成本和剩余損失。第二章財務管理的基礎(chǔ)概念時間價值：扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的真實報酬率單利：只是本金計算利息，所生利息均不加入本金計算利息的一種計息方法復利：不僅本金要計算利息，利息也要計算利息的一種計息方法終值（FV）:又稱復利終值，是指若干期以后包括本金和利息在內(nèi)的未來價值復利現(xiàn)值（PV）:復利終值的對稱概念，指未來一定時間的特定資金按復利

6、計算的現(xiàn)在價值， 或者說是為取得將來一定本利和現(xiàn)在所需要的本金年金（A）:指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項后付年金終值（FVA）: 定時期內(nèi)，每期期末等額收付款項的復利終值之和后付年金現(xiàn)值（PVA）: 定時期內(nèi)，每期期末等額系列收付款項的復利現(xiàn)值之和延期年金：在最初若干期（m）沒有收付款項的情況下，后面若干期（n）有等額的系列收付款項的年金永續(xù)年金:是指無限期等額收付的特種年金?？梢暈槠胀杲鸬奶厥庑问?，即期限趨于無窮大的普通年金風險：指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度 報酬（收益）：為投資者提供了一種恰當?shù)孛枋鐾顿Y項目財務績效的方式 復利終值的計算公式復利現(xiàn)值的計算公式

7、（后付）（后付）年金終值的計算公式年金現(xiàn)值的計算公式FVA n A1 A FVIFA i ni先付年金終值的計算公式XFVAAFVIFAAn(1XPVAnAPVIFAin (1先付年金現(xiàn)值的計算公式i ,n延期年金現(xiàn)值的計算公式永續(xù)年金現(xiàn)值的計算公式V。A1例題分析iAi)IFAA,nPVIFl) i,ni) AfVIFAM 1)年年底你將錢全部取出，將得到多少錢第7年底可以從賬戶中取出：2張華大學畢業(yè)后在一家投資銀行找到一份股票經(jīng)紀人的工作，他的底薪每年10萬，第一年底薪將在工作滿一年得到，另外他會得到一筆安家費 5萬元,底薪會以每年4%的增幅上漲，而且1假設(shè)你每年年底都向一個賬戶存入10

8、000元，連續(xù)4年，如果年利率為12%，那么在第每年都會將獲得一份是當年工資10%的獎金.,張華希望能夠在這家投資公司工作3年,那么他能獲得的收入的現(xiàn)值是多少，假設(shè)折現(xiàn)率為12%張華所得獲得所有收入的現(xiàn)值是：3新創(chuàng)公司準備購置一輛面包車接送員工，購價為200 000元，可使用8年，無殘值。購置該面包車每年可節(jié)約員工交通費45 000元，折現(xiàn)率12%，是否購置每年節(jié)約的員工交通費按年金折現(xiàn)后為：4. M公司發(fā)型一種債券，年利率為12%，按季計息，1年后還清本付息，每張債券還本付息1000元，該債券現(xiàn)值為多少年利率為12%，則季利率為3%,計息次數(shù)為4。則有：5某企業(yè)全部用銀行貸款投資興建一個工程

9、項目，總投資額為5000萬元,假設(shè)銀行借款利率為16%.該工程當年建成1) 該工程建成后投資，分8年等額歸還銀行借款，每年年末應還多少？2) 若該工程建成投產(chǎn)后，每年可獲凈利1500萬元，全部用來歸還借款的本息，需要多少年才能 還清？(1 )設(shè)每年年末還款 A元，則有：A PVIFA16%，8A 4.344求解得A=1151.01萬元5000(2)年金現(xiàn)值系數(shù)=5000/1500=3.333，介于5年到6年之間，因為每年年末歸還借款， 所以需要6年才能還清。1. 某公司簽訂一份合同，按規(guī)定目前要支出現(xiàn)金15000元，3年后可收入現(xiàn)金20000元。問 該合同的投資報酬率是多少答：20000= 1

10、5000 X( 1 + i)31 10%，是否需要使用插值法2. 某人在銀行存入1000元，年利率7%，她期望最終得到1500元，問應存入多少年答：1500 = 1000 (1+ 7%) nn衣6，是否需要插值法3. 某企業(yè)5年后需要100萬元用于技術(shù)改造，當銀行年利率為6%時，問企業(yè)現(xiàn)在應存入多 少資金答：P= 100X( 1 + 6% ) 5 = 74.74. 某人每年末存入銀行 1000元，年利率為8%,每年計息一次，5年后的銀行存款總和多少答：1000 X 5.867 = 58675. 某企業(yè)5年后需要100萬元用于技術(shù)改造，年利率為6%時，問企業(yè)每年末應存入銀行多 少答：A= 100

11、/5.637= 17.746. 某企業(yè)希望籌集 50萬元購買一套商品房，從現(xiàn)在起每年末向銀行存入5萬元，銀行年利 率為8%,問應連續(xù)存入多少年答：50= 5X FVIFA8%，n 7 年系數(shù) 8.9238年系數(shù)10.637 n在7 8年之間(應使用插值法計算出具體時間)7. 某人每年初存入銀行 1000元，當年利率為8%時，5年后的銀行存款總和多少答：1000X 5.867 (1 + 8%)= 63368. 某企業(yè)有一個投資項目，初始投資100萬元，企業(yè)要求的投資報酬率為12%,項目的有效期為5年，問每年至少要收回多少，項目才可行答：A=100/3.605 = 27.749某企業(yè)初始投資100

12、萬元，有效期8年，每年末收回20萬元，問該項目的投資報酬率多 少答：100 = 20X PVIFAi,8 PVIFAi,8=5查表得11%時系數(shù)5.14612%時系數(shù)4.968i應在11% 12%之間。利用插值法：12 %- I 5-4.96812 %- 11%5.146-4.9681= 11.82%10.某企業(yè)貸款購買大型設(shè)備，約定采用5年分期付款方式，每年初付10萬元，設(shè)銀行存款利率為10%，問該項分期付款想當于一次性付款購價多少答：P=10*PVIFA10%,5（1+10%）=10*3.791*1.1=41.70第三章財務分析財務分析：是通過對財務報表有關(guān)項目進行對比，以此來揭示企業(yè)財務

13、狀況的一種方法。 企業(yè)償債能力分析短期：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債 *速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債L=（流動資產(chǎn)存貨”流動負債=負債總額/資產(chǎn)總額X 100%長期：資產(chǎn)負債率：又稱負債比率 營運能力分析 應收賬款周轉(zhuǎn)率應收賬款次數(shù)應收賬款天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額/應收賬款平均余額=360天/應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=應收賬款平均余額*360天/賒銷收入凈額=營業(yè)成本/存貨平均余額=360天/存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=存貨平均余額*360天/營業(yè)成本=營業(yè)收入/流動資產(chǎn)平均余額=營業(yè)收入/固定資產(chǎn)平均凈值存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)*存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 獲利能力分析 企業(yè)毛利率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）

14、/營業(yè)收入=毛利/營業(yè)收入營業(yè)凈利率=凈利潤/營業(yè)收入 資產(chǎn)報酬率：又稱投資報酬率、總資產(chǎn)報酬率=凈利潤/資產(chǎn)平均總額凈資產(chǎn)收益率：又稱股東權(quán)益報酬率、所有者權(quán)益報酬率、權(quán)益資本報酬率=凈利潤/凈資產(chǎn)平均總額每股盈余 =（凈利潤-優(yōu)先股股利）/普通股數(shù)市盈率：又稱價格盈余比率 =普通股每股市價/普通股每股盈余發(fā)展能力分析營業(yè)收入增長率=（當期-上期營業(yè)收入）/上期營業(yè)收入 凈利潤增長率=（當期-上期凈利潤）/上期凈利潤 總資產(chǎn)增長率=（當期-上期總資產(chǎn)）/上期總資產(chǎn) 綜合財務分析杜邦分析法：是在考慮各財務比率內(nèi)在聯(lián)系的條件下，通過建立多種比率的綜合財務分析體系來考察企業(yè)財務狀況的一種分析方法。

15、第四章企業(yè)投資管理（上）現(xiàn)金流量：是指與投資決策相關(guān)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量；是評價投資方案是否可行時必須凈現(xiàn)金流量：一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之差。事先計算的一個基礎(chǔ)性數(shù)據(jù)。注意：投資決策中計算的的現(xiàn)金流量要考慮沉沒成本、建立在稅后基礎(chǔ)之上的。初始現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量 （營業(yè)現(xiàn)金凈流量）終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資營運資金墊資其他費用原有固定資產(chǎn)變價收入固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入固定資產(chǎn)的清理費用及原來墊資的營運資金的收回機會成本和交叉影響； 其計算一定是營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=稅后凈利+折舊=營業(yè)收入*（ 1-稅率）-付現(xiàn)成本*（ 1-稅率）+折舊 *稅率 年

16、折舊額=（原始價值-預計凈殘值）/預計使用年限投資決策中采用現(xiàn)金流量而不采用利潤的原因：1）有利于科學的考慮資金的時間價值（利潤計算以權(quán)責發(fā)生制為基礎(chǔ)，不考慮資金收付的 具體時間）2）采用現(xiàn)金流量使決策更加客觀（利潤計算帶有主觀性，不同的會計政策會計估計會出現(xiàn) 不同的利潤數(shù)據(jù)；現(xiàn)金流量更加客觀真實不易受人為因素影響）非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標投資回收期：是指回收初始投資所需要的時間，一般以年為單位。投入使用后各年 NFC（凈現(xiàn)金流量）相等：投資回收期=初始投資額/每年凈現(xiàn)金流量投入使用后各年NFC不等：投資回收期=n+第n年年末尚未收回的投資額 / （第n+1年的凈現(xiàn)金流量） 平均報酬率：是指項目壽命

17、周期內(nèi)平均的年投資報酬率，也稱平均投資報酬率。平均報酬率=年平均現(xiàn)金流量/初始投資額=（所有營業(yè)現(xiàn)金流量與終結(jié)現(xiàn)金流量之和/投資項目壽命）/初始投資額折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標凈現(xiàn)值（NPV）:是指從投資開始到項目壽命終結(jié)，所有現(xiàn)金流量（現(xiàn)金流入量為正，現(xiàn)金 流出量為負）的現(xiàn)值之和。當凈現(xiàn)值為正就采納，為負就拒絕?？紤]了資金的時間價值，能夠真實的反映各方案的凈收 益，但作為一種絕對值指標，不便于比較不同規(guī)模的投資方案的獲利程度，無法揭示各方案的實際報酬率。NPV=或 NPV=獲利指數(shù)（PI）：現(xiàn)值指數(shù)。是投資項目投入使用后的現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和與初始投資額之比。 獲利指數(shù)1就采納，1就拒絕。考慮了資金的時間

18、價值，并且用了相對數(shù)表示，有利于投 資規(guī)模不同的各方案對比；但是概念不易理解， 不屬于絕對值指標， 又不同于一般的報酬率性質(zhì)的相對值指標。PI= 內(nèi)部報酬率（r）：又稱內(nèi)涵報酬率，是投資方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。當內(nèi)部報酬率高于企業(yè)資金成本或必要報酬率就采納，反之拒絕?？紤]了資金的時間價值，反映投資的真實報酬率，但計算過程復雜。公式：若NCF相等，a計算年金現(xiàn)值系數(shù) Pb查年金現(xiàn)值系數(shù)表；c插值法若NCF不相等，a根據(jù)經(jīng)驗預估一個折現(xiàn)率，b插值法例題分析1、A公司面臨一個投資機會。該投資項目投資期為2年，初始投資240萬元，第一年投入140萬元，第二年投入 100萬元，第三年開始投入使用，使用

19、壽命為4年，按直線法折舊。在項目投入使用時需要墊資營運資金40萬元，項目結(jié)束時收回。該項目每年帶來營業(yè)收入220萬元，支付付現(xiàn)成本 110萬元。企業(yè)的所得稅率為25%，資金成本為10%。試計算該投資項目的凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)和內(nèi)部報酬率，并判斷項目是否可行解：每年折舊=（140+100）4 = 60 （萬元）每年營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入（1稅率） 付現(xiàn)成本 （1稅率）+折舊 稅率=220 （1 25%）110 （1 25%） +60 25%=165 82.5+15=97.5 （萬元）投資項目的現(xiàn)金流量為:年份0123456初始投資 墊支流動資金 營業(yè)現(xiàn)金流量 收回流動資金1401004097.597

20、.597.597.540(1)凈現(xiàn)值=40 PVIF 10%,6+97.5 PVIFA10%,4 PVIF10%,2 40 PVIF 10%,2 100 PVIF 10%,1 140=40 0.564+97.5 3.170 0.826 40 0.826 100 0.909 140=22.56+255.30 33.04 90.9 140=13.92 （萬元）（2）獲利指數(shù)=（22.56+255.30/ （ 33.04+90.9+140 ） =1.05（3 ）貼現(xiàn)率為11%時：凈現(xiàn)值=40 PVIFn%,6+97.5 PVIFAh%,4 PVIFh%,2 40 PVIFn%,2 100 PVIFn

21、%,1 140=40 0.535+97.5 3.102 0.812 40 0.812 100 0.901 140=21.4+245.59 32.48 90.1 140=4.41 （萬元）貼現(xiàn)率為12%時：凈現(xiàn)值=40 PVIF12%,6+97.5 PVIFA 12%,4 PVIF12%,2 40 PVIF12%,2 100 PVIF 12%,1 140=40 0.507+97.5 3.037 0.797 40 0.797 100 0.893 140=20.28+236 31.88 89.3 140= - 4.9 （萬元）設(shè)內(nèi)部報酬率為r，則：r 11%12%11%4.414.414.9r=11

22、.47%綜上，由于凈現(xiàn)值大于 0,獲利指數(shù)大于1，貼現(xiàn)率大于資金成本10%，故項目可行。2某公司現(xiàn)有甲、乙兩個投資方案，初始投資額均為48萬元，項目的使用壽命為8年。方案每年的凈現(xiàn)金流量均為16萬元；乙方案各年的凈現(xiàn)金流量分別為5萬元、10萬元、15萬元、20萬元、25萬元、30萬元、40萬元、50萬元。試計算兩個方案的投資回收期和平均報酬率，并進行分析解：（1甲方案投資的回收期=初始投資額每年現(xiàn)金流量甲方案的平均報酬率16483333%（2）乙方案的投資回收期計算如下:單位：萬元年份年初尚未收回的投資額每年NCF年末尚未收回的投資額148543243103333315184182005256

23、30740850乙方案的投資回收期=3+18 20=3.9 （年）乙方案的平均報酬率=（5 10 152025 304050）/850.78%48由于B方案的平均報酬率高于 A方案，股選擇 A方案。綜上，按照投資回收期，甲方案更優(yōu)，但按照平均報酬率，乙方案更優(yōu)，二者的決策結(jié) 果并不一致。投資回收期的優(yōu)點是：概念易于理解，計算簡便；其缺點是：沒有考慮資金的時間價值,而且沒有考慮初始投資回收后的現(xiàn)金流量狀況。平均報酬率的優(yōu)點是：概念易于理解，計算簡便，考慮了投資項目整個壽命周期內(nèi)的現(xiàn) 金流量；其缺點是：沒有考慮資金的時間價值。3、C公司的資金成本為10%，現(xiàn)有丙丁兩個項目，其現(xiàn)金流如下年份0123

24、456丙方案-50020020015015010050丁方案-500100100150200200250試計算丙丁兩個方案的凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率（只寫出方程） 解（1 ）丙方案的凈現(xiàn)值=50 PVIF 10%,6+100 PVIF10%,5+15O PVIFA 10%,2 PVIF 10%,2+200 PVIFA 10%,2 500=50 0.564+100 0.621+150 1.736 0.826+200 1.736 500=152.59 （萬元）貼現(xiàn)率為20%時，凈現(xiàn)值=50 PVIF20%,6+100 PVIF20%,5+150 PVIFA 20%,2 PVIF 20%,2+200 PV

25、IFA 20%,2 500=50 0.335+100 0.402+150 1.528 0.694+200 1.528 500=21.61 （萬元）貼現(xiàn)率為25%時，凈現(xiàn)值=50 PVIF25%,6+100 PVIF25%,5+150 PVIFA 25%,2 PVIF 25%,2+200 PVIFA 25%,2 500=50 0.262+100 0.320+150 1.440 0.640+200 1.440 500=-28.66 （萬元）設(shè)丙方案的內(nèi)部報酬率為1，則：r1 20%25% 20%21.61 21.61 28.661=22.15%（2 ）丁方案的凈現(xiàn)值=250 PVIF 10%,6+

26、200 PVIFA 10%,2 PVIF 10%,3+150 PVIF 10%,3+100 PVIFA 10%,2 500=250 0.564+200 1.736 0.751+150 0.751 + 100 1.736 500=188 （萬元）貼現(xiàn)率為20%時，凈現(xiàn)值=250 PVIF 20%,6+200 PVIFA 20%,2 PVIF 20%,3+150 PVIF20%,3+100 PVIFA 20%,2 500=250 0.335+200 1.528 0.579+150 0.579+100 1.528 500=0.34 （萬元）貼現(xiàn)率為25%時，凈現(xiàn)值=250 PVIF 25%,6+20

27、0 PVIFA25%,2 PVIF 25%,3+150 PVIF25%,3+100 PVIFA25%,2 500=250 0.262+200 1.440 0.512+150 0.512+100 1.440 500=-66.24 （萬元）設(shè)丁方案的內(nèi)部報酬率為r2,則：2 20% 25% 20%0.340.34 66.242=20.03%綜上，根據(jù)凈現(xiàn)值，應該選擇丁方案，但根據(jù)內(nèi)部報酬率，應該選擇丙方案。丙、丁兩 個方案的初始投資規(guī)模相同，凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率的決策結(jié)果不一致是因為兩個方案現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不一致。由于凈現(xiàn)值假設(shè)再投資報酬率為資金成本，而內(nèi)部報酬率假設(shè)再投資報酬率為內(nèi)部報酬率，因此

28、用內(nèi)部報酬率做決策會更傾向于早期流入現(xiàn)金較多的項目，比如本題中的丙方案。如果資金沒有限量，C公司應根據(jù)凈現(xiàn)值選擇丁方案。第五章企業(yè)投資管理（下）固定資產(chǎn)更新決策：決定是繼續(xù)使用舊設(shè)備還是更換新設(shè)備。資金限量決策：在資金有限的情況下，對所有備選的投資項目進行篩選、組合，選擇一組凈現(xiàn)值最大的投資項目。投資期決策：投資期是指從投資項目開始施工到投資項目建成投產(chǎn)所需的時間，投資期決策中，將正常投資期和縮短投資期視為兩個方案，對比差量凈現(xiàn)值（0）、差量獲利指數(shù)（1）、差量內(nèi)部報酬率（高于企業(yè)資金成本），則縮短，反之選正常。投資時期決策：仍是求凈現(xiàn)值最大化。項目壽命不等的投資決策最小公倍壽命法年均凈現(xiàn)值法

29、 ANPV=NPV/PVIFA案例分析1.A公司有一舊設(shè)備，正考慮用市場上一種新設(shè)備進行替換。兩種設(shè)備的年生產(chǎn)能力相冋，米用直線法折舊。公司的所得稅率假定為40%資金成本率為10%項目舊設(shè)備新設(shè)備原價80000100000凈殘值400010000使用年限85已使用年限30尚可使用年限55每年付現(xiàn)成本90006000目前變價收入30000一要求：判斷公司是否更新設(shè)備1.解：更新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備的差量現(xiàn)金流量如下:(1)差量初始現(xiàn)金流量：舊設(shè)備每年折舊=(80000-4000)8=9500舊設(shè)備賬面價值=80000-9500 X 3=51500-10000030000(51500-30000

30、)X 40%=8600-61400新設(shè)備購置成本 舊設(shè)備出售收入舊設(shè)備出售稅負節(jié)余 差量初始現(xiàn)金流量(2)差量營業(yè)現(xiàn)金流量:差量營業(yè)收入=0差量付現(xiàn)成本=6000-9000=-3000差量折舊額=(100000-10000 )差量營業(yè)現(xiàn)金流量=0- (-3000)5-9500=8500X( 1-40%) +8500 X 40%=5200(3) 差量終結(jié)現(xiàn)金流量：差量終結(jié)現(xiàn)金流量=10000-4000=6000兩種方案的差量現(xiàn)金流如下表所示。年份0145差量初始現(xiàn)金流量差量營業(yè)現(xiàn)金流量差量終結(jié)現(xiàn)金流量-61400520052006000合計-61400520011200差量凈現(xiàn)值=11200 X

31、 PVIF1o%,5+5200 X PVIFAo%61400=11200X 0.621+5200 X 3.170-61400=-37960.8(元)差量凈現(xiàn)值為負，因此不應更新設(shè)備。2.B公司擁有一稀有礦藏。據(jù)預測， 4年后價格將上漲 30%因此，公司需要研究是現(xiàn)在開 采還是4年后開采的問題。無論現(xiàn)在開采還是以后開采，初始投資額均相同，建設(shè)期均為1年，從第二年開始投產(chǎn)， 投產(chǎn)后5年礦產(chǎn)全部開采完畢。 假定所得稅率40%相關(guān)資料如下：(單位萬元)投資與回收收入與成本固定資產(chǎn)投資80年產(chǎn)銷量2000 噸營運資金墊支10現(xiàn)在開采每噸售價0.1固定資產(chǎn)殘值04年后開采每噸售價0.13資金成本20%年付

32、現(xiàn)成本60要求：該公司應當如何做出投資時機決策。1.(1)現(xiàn)在開采的凈現(xiàn)值：年營業(yè)收入=0.1 X 2000=200 (萬元)年折舊=80 5=16 (萬元)年營業(yè)現(xiàn)金流量 =200X( 1-40%) -60 X( 1-40%) +16X 40%=90.4 (萬元)現(xiàn)金流量計算表如下:年份01256初始投資 營運資金墊支 營業(yè)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量-80-1090.490.410合計-80-1090.4100.4凈現(xiàn)值=100.4 X PVIF2o%,6+9O.4 X PVIFAwX PVIF2o%,i-1O X PVIF2o%,i-8O=100.4 X 0.335+90.4 X 2.589

33、X 0.833-10 X 0.833-80=140.26（萬元）（2） 4年后開采的凈現(xiàn)值：年營業(yè)收入=0.13 X 2000=260 （萬元）年營業(yè)現(xiàn)金流量 =260X（ 1-40%） -60 X（ 1-40%） +16X 40%=126.4 （萬元） 現(xiàn)金流量計算表如下：年份01256初始投資營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量-80-10126.4126.410合計-80-10126.4136.4第 4 年末的凈現(xiàn)值=136.4 X PVIF20%,6+126.4 X PVIFA?。/ PVIF2o%,1-10 X PVIF2o%,1-80=136.4X 0.335+126.4 X 2.

34、589 X 0.833-10 X 0.833-80=229.96（萬元）折算到現(xiàn)在時點的凈現(xiàn)值=229.96 X PVIF20%,4=229.96 X 0.482=110.84 （萬元）所以，應當立即開采。3.C公司要在兩個項目中選擇一個進行投資:甲項目需要160000兀的初始投資，每年產(chǎn)生80000兀的現(xiàn)金凈流量，項目的使用壽命為3年，3年后必須更新且無殘值；乙項目需要210000兀的初始投資，每年產(chǎn)生64000兀的現(xiàn)金凈流量，項目的使用壽命為 6年，6年后更新且無殘值。公司的資金成本率為16%公司應當選擇哪個項目甲項目的凈現(xiàn)值 =80000 X PVIFA16%,3-160000=8000

35、0 X 2.246-160000=19680（元）甲項目的年均凈現(xiàn)值 =19680 PVIFA16%,3=19680 2.246=8762.24（元）乙項目的凈現(xiàn)值 =64000X PVIFA16%,6-210000=64000 X 3.685-210000=25840（元）乙項目的年均凈現(xiàn)值=25840 PVIFA16%,6=25840 3.685=7012.21（元）甲項目的年均凈現(xiàn)值大于乙項目，因此應該選擇甲項目。第六章企業(yè)籌資管理（上）企業(yè)資金需求量的預測方法/趨勢預測法總額法營業(yè)百分比法：差額法原理：（1）確定敏感項目和非敏感項目及他們和營業(yè)收入的百分比（2）根據(jù)營業(yè)收入總額預計各利

36、潤項目金額，進而估算出凈利潤（3）預計留存收益增加額 =預計凈利潤*利潤留存比例 （4）外部融資需求=預計資產(chǎn)總額-預計負債總額-預計股東權(quán)益總額優(yōu)點：考慮了各個項目與營業(yè)規(guī)模的關(guān)系；考慮了資金來源與應用的平衡關(guān)系；能提供短期預計的財務報表缺點：敏感、非敏感的劃分具有一定主觀性；敏感項目占營業(yè)收入的百分比確定具有一定主觀性；情況變動時仍按歷史情況預測會影響準確性總額法：根據(jù)估計的營業(yè)收入總額來預計資產(chǎn)、負債和權(quán)益的總額，然后利用會計恒等式確定外部融資需求差額法：根據(jù)估計的營業(yè)收入變動額來預計資產(chǎn)、負債和權(quán)益的變動額，然后利用會計恒等式確定外部融資需求首先：分別計算敏感資產(chǎn)（RA/S）和敏感負債

37、（RL/S）占營業(yè)收入的百分比之和其次：計算預計年的凈利潤然后：計算預計留存收益變動額（RE最后：計算外部融資需求案例分析某公司2010年年末敏感資產(chǎn)：貨幣資金 150w，應收賬款280w，應收票據(jù)50w，存貨320w ；非敏感資產(chǎn)：長期股權(quán)投資110w，固定資產(chǎn)凈額1200W，無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)合計190w ；敏感負債：應付賬款 170w，應交稅費60w ；非敏感負債：長期借款 90w，應付債券600w ；股東權(quán)益項目：股本 800w，資本公積200w，留存收益380 w2010年營收4000w，凈利潤200w。2011年預計營業(yè)收入 5000w，營業(yè)凈利率不變。為擴大生產(chǎn)規(guī)模，公司將增加固

38、定資產(chǎn)500w。公司的股利支付率 20%，試根據(jù)預計的營業(yè)收入來確定公司2011年的外部融資需求解：（1）確定有關(guān)項目的營業(yè)收入百分比敏感資產(chǎn)十營業(yè)收入=（150 + 280+ 50 + 320）- 4000= 800- 4000 = 20% 敏感負債十營業(yè)收入=（170 + 60）- 4000 = 230 - 4000= 5.75 %（2）計算2011年預計營業(yè)收入下的資產(chǎn)和負債敏感資產(chǎn)=5000X 20%= 1000（萬元）非敏感資產(chǎn)=（110+ 1200 + 190）+ 500 = 2000（萬元）總資產(chǎn)=1000 + 2000=3000（萬元）敏感負債=5000X 5.75 %= 28

39、7.5 （萬元）非敏感負債=90 + 600= 690 （萬元）總負債=287.5+ 690 = 977.5 （萬元）（3）預計留存收益增加額2010年營業(yè)凈利率=200 - 4000 = 5%留存收益增加=預計營業(yè)收入X營業(yè)凈利率X（1-股利支付率）=5000X 5%X （1-20 %）=200（萬元）（4）計算外部融資需求外部融資需求=預計總資產(chǎn)-預計總負債-預計股東權(quán)益=3000-977.5 （800 + 200 + 380+ 200）=442.5（萬元）第七章企業(yè)籌資管理（下）資金成本：是企業(yè)籌集和使用資金所付出的代價，包括籌資費用和用資費用兩部分。資金成本作用：A是選擇籌資方式、進行

40、資本結(jié)構(gòu)決策、確定追加籌資方案的依據(jù)B是評價投資項目、比較投資方案、進行投資決策的標準C可以作為考核企業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績的基準資金成本分類：個別資金成本：企業(yè)用資費用與有效籌資額之比rf /Jl-T) LKj(l-7) Kr(l-D長期借貸資金成本;以i 一川 Jm i 幾 SRf.i 1 T)Jjl-T)，fK 1-h)|長期債券資金成本優(yōu)先股資金成本普通股資金成本固定股利政策:固定增長股利政策:綜合資金成本計算時需要選擇一定的價值基礎(chǔ)，主要有(1)確定各種資金的目標比例(2 )測算各種資金的個別資金成本(3)測算籌資總額分界點賬面價值基礎(chǔ)：可從會計資料中直接獲得， 但反映的是過去的情況， 容易

41、影響各種資 金比例的客觀性，進而影響綜合資金成本的合理性市場價值基礎(chǔ)：據(jù)市場價格確定比例，真實客觀，但證券市場價格波動頻繁，不易選定，反映的是現(xiàn)在的情況，未必適合未來籌資決策目標價值基礎(chǔ)：體現(xiàn)了期望的目標資本結(jié)構(gòu)的要求，適用籌措新資的需要， 彌補了賬面價值基礎(chǔ)和市場價值基礎(chǔ)的不足，但目標價值是很難客觀確定的邊際資金成本：是指企業(yè)追加籌資的資金成本(4 )測算各個籌資范圍內(nèi)的邊際資金成本杠桿分析經(jīng)營杠桿：又稱營業(yè)杠桿或營運杠桿， 是指由于固定的經(jīng)營成本的存在，使得息稅前利潤的變動幅度大于營業(yè)收入的變動幅度的現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿系數(shù)：1出百變換公式：血 丄*屮柑 卜:MT門-7Jgr Qifqrp-io

42、 XP- V)-財務杠桿：又稱籌資杠桿或融資杠桿， 是指由于固定債務利息和優(yōu)先股股利的存在, 通股每股利潤的變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的現(xiàn)象。使得普財務杠桿系數(shù)：rirrL7SI J/1 j _3EB/T EBIT若無優(yōu)先股:SEAT /KAT_ SE 7 E XTZfbTtTehTt-AEBFr77r-ehit變換公式Y(jié)綜合杠桿：又叫聯(lián)合杠桿、復合杠桿、總杠桿，是經(jīng)營杠桿和財務杠桿的總和。EHJT PS； EPS AEPS EPS綜合杠桿系數(shù)：即:JS S * iiFHJT EKIT AS r，Ss-cs-c變換公式資本結(jié)構(gòu)：是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。(通常我們關(guān)心狹義的資本結(jié)

43、構(gòu)，尤其是債權(quán)性資金與股權(quán)性資金的比例關(guān)系)影響資本結(jié)構(gòu)的因素：企業(yè)獲利水平、企業(yè)現(xiàn)金流量、企業(yè)增長率、企業(yè)所得稅率、企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、企業(yè)經(jīng)營風險、企業(yè)所有者和管理者的態(tài)度、貸款銀行和評信機構(gòu)的態(tài)度等 資本結(jié)構(gòu)決策方法廣資金成本比較法(TchTTliXl-TJ-M/jXl-T)-/),V=B+SJ每股利潤分析法企業(yè)價值比較法案例分析1.B公司有長期借款200萬元，年利率5%每年付息一次，到期還本付息；債券面額500w,發(fā)行收入600萬元，發(fā)行費率4%票面利率8%,目前市價為600萬元；普通股面額500w, 目前市價800萬元，去年已發(fā)放的股利率10%以后每年增長6%籌資費率5%留存收益賬面價值250萬元，假設(shè)留存收益的市場價值與賬面價值之比與普通股一致。公司的所得稅率40%試求B公司的綜合資金成本(采用市場價值基礎(chǔ))解：留存收益市場價值=250 800400(萬元)500長期資金=200+600+800+400=2000(萬元)長期借款成本=5%X( 1-40%) =3%比重=200/2000=10%500 8% (140%)(2) 債券成本=4.17%600 (1 4%)比重=600/2000=30%(3) 普通股成本=500 10% (1 6%) 6% 12.97%800 (15%)比重=800/2000=40%(4)