天津市涉外企業(yè)在人民幣匯率改革中承受力分析

1、 天津市涉外企業(yè)在人民幣匯率改革中承受力分析 顧玲摘要隨著人民幣匯率改革的不斷深入，長(zhǎng)期以來匯率呈現(xiàn)單邊升值趨勢(shì)，雙向波動(dòng)幅度加大，對(duì)涉外企業(yè)的資金運(yùn)作方式及匯率適應(yīng)帶來一定影響。從進(jìn)出口類型、經(jīng)濟(jì)類型、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)所屬行業(yè)和主要行業(yè)交易項(xiàng)目結(jié)構(gòu)等視角對(duì)天津市涉外企業(yè)結(jié)構(gòu)情況進(jìn)行分析，研究近年來加工貿(mào)易型、勞動(dòng)密集型、融資租賃和房地產(chǎn)行業(yè)等不同類型企業(yè)在匯率改革中的承壓情況，并提出以下對(duì)策建議：加強(qiáng)企業(yè)資金流動(dòng)監(jiān)管；加快企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)話語(yǔ)權(quán)；采取合理避險(xiǎn)措施，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力。關(guān)鍵詞人民幣匯率；涉外企業(yè)；外匯衍生品中圖分類號(hào)f279.23a2095-3283（2015）12-01

2、07-02一、天津市涉外企業(yè)的結(jié)構(gòu)情況（一）進(jìn)出口企業(yè)類型2014年天津市外貿(mào)企業(yè)8794家，其中出口型企業(yè)占42.4%，進(jìn)口型企業(yè)占27.5%，進(jìn)出口型企業(yè)占比30.1%。進(jìn)出口型企業(yè)貨物貿(mào)易交易金額較大，占比達(dá)80.4%。（二）企業(yè)經(jīng)濟(jì)類型2014年天津市內(nèi)資企業(yè)與外資企業(yè)跨境涉外收支占比分別為50.4%和49.5%。從具體各類外資企業(yè)類型來看，港澳臺(tái)投資、國(guó)外投資和境外機(jī)構(gòu)投資企業(yè)收支占比分別為15.7%、33.7%和0.01%。（三）企業(yè)規(guī)模天津市涉外收支交易集中度較高，其以大型企業(yè)為主導(dǎo)。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2014年排名前35位的企業(yè)收支金額占比達(dá)42.7%，其中三星通信技術(shù)居于首位且多家

3、三星系企業(yè)列于其中，涉外收付集中于大型企業(yè)。（四）企業(yè)所屬行業(yè)行業(yè)類型分析顯示，制造業(yè)以交易總額占比44.2%居于首位，其次是批發(fā)和零售業(yè)（30.5%），租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)（8.8%）。與歷史數(shù)據(jù)相比的明顯變化是，2012年以來，房地產(chǎn)收支占比逐年下降，而租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)收支占比大幅上升。（五）主要行業(yè)交易項(xiàng)目2014年，批發(fā)和零售業(yè)的經(jīng)常賬戶項(xiàng)下交易占比達(dá)95.2%，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)在資本賬戶交易量略高，房地產(chǎn)業(yè)在資本項(xiàng)下交易量明顯高于經(jīng)常項(xiàng)下交易量。與理論分析相一致，批發(fā)和零售業(yè)、制造業(yè)屬于貿(mào)易型行業(yè)，而房地產(chǎn)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)屬于資本型行業(yè)。二、天津市涉外企業(yè)在匯率改革中的承壓情況（一）加

4、工貿(mào)易企業(yè)承受能力較弱，面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)壓力加工貿(mào)易是天津市外向型經(jīng)濟(jì)的代表性產(chǎn)業(yè)，剔除國(guó)際金融危機(jī)影響，20052012年加工貿(mào)易跨境收支呈逐年遞增態(tài)勢(shì)，但增速落后于整體對(duì)外貿(mào)易。受歐美外需萎縮、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)加劇、經(jīng)營(yíng)成本上升以及人民幣持續(xù)升值等多重因素影響，加工貿(mào)易企業(yè)盈利能力明顯下降。2014年一季度，天津市加工貿(mào)易企業(yè)的出口利潤(rùn)率為-14.8%，達(dá)到歷史最低點(diǎn)，下半年虧損局面有所改善，全年平均利潤(rùn)率回升至-0.96%，人民幣貶值對(duì)企業(yè)出口盈利起到了促進(jìn)作用。（二）勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)移近年來，隨著人民幣匯率的升值和國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力價(jià)格的上漲，一些勞動(dòng)密集型企業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)逐漸被削弱，以紡織業(yè)、電子

5、業(yè)為代表的勞動(dòng)密集型企業(yè)利潤(rùn)率逐步下滑，甚至長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)。部分企業(yè)開始將制造環(huán)節(jié)向東南亞等勞動(dòng)力價(jià)格更低廉的地區(qū)轉(zhuǎn)移。（三）融資租賃業(yè)異軍突起但外債大幅增長(zhǎng)帶來較大匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口在天津自貿(mào)區(qū)批準(zhǔn)設(shè)立及較為優(yōu)惠的外債借用政策吸引下，融資租賃業(yè)外債流入迅猛增長(zhǎng)。2014年，天津市融資租賃行業(yè)資金流入72.4億美元，較上年增長(zhǎng)2.1倍。2015年一季度，該行業(yè)債權(quán)類資金流入較上年增長(zhǎng)5.5倍。融資租賃公司其資產(chǎn)多以人民幣計(jì)價(jià)，由此導(dǎo)致資產(chǎn)、負(fù)債的幣種錯(cuò)配。在人民幣單邊升值情況下，企業(yè)并不對(duì)外幣負(fù)債進(jìn)行匯率鎖定，留存較大匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口，在人民幣雙向波動(dòng)的市場(chǎng)情況下，風(fēng)險(xiǎn)將逐漸暴露。（四）房地產(chǎn)行業(yè)資金

6、運(yùn)作靈活，匯率波動(dòng)承壓能力較強(qiáng)房地產(chǎn)行業(yè)的資金流動(dòng)受政策及市場(chǎng)變化影響較為明顯，能通過經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目多渠道緩解匯率壓力。在行業(yè)發(fā)展前景樂觀及人民幣匯率升值階段，資金大量涌入，2013年房地產(chǎn)行業(yè)涉外收入及占比分別提高29.2%和0.2%，支出及占比分別下降26.9%和0.14%。近年來，受房地產(chǎn)政策調(diào)控及我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大影響，房地產(chǎn)行業(yè)資金流入放緩，流出增加。2014年該行業(yè)資金流入占比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，而流出占比提升0.05個(gè)百分點(diǎn)，主要原因在于將資金用作于境外子公司建設(shè)、轉(zhuǎn)股或利潤(rùn)匯出。（五）天津市涉外企業(yè)應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)出現(xiàn)的利好趨勢(shì)1.匯率避險(xiǎn)意識(shí)增強(qiáng)調(diào)查顯示，天津市涉外企業(yè)對(duì)匯

7、率波動(dòng)能夠進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整，從最初的不采取任何應(yīng)對(duì)措施，逐漸將匯率作為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中重要考慮的因素。改變出口匯款速度、使用貿(mào)易融資和金融衍生品是企業(yè)規(guī)避和管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的主要手段。然而隨著人民幣匯率波動(dòng)幅度擴(kuò)大，增加了企業(yè)對(duì)匯率走勢(shì)判斷的難度，企業(yè)在進(jìn)出口合同簽訂、貿(mào)易融資方式及避險(xiǎn)產(chǎn)品選擇等方面難度加大，在結(jié)匯、購(gòu)匯時(shí)間的選擇上更加慎重。2.對(duì)衍生品的選擇呈現(xiàn)明顯結(jié)構(gòu)性變化在人民幣單邊升值情況下，企業(yè)敘做簡(jiǎn)單的遠(yuǎn)期產(chǎn)品便可進(jìn)行較好的套期保值。人民幣匯率雙向波動(dòng)后，期權(quán)產(chǎn)品以其較大的靈活性受到企業(yè)的青睞。數(shù)據(jù)顯示，2014年三季度，在政策及市場(chǎng)因素推動(dòng)下，天津市期權(quán)簽約量是二季度的6.3倍。201

8、5年一季度期權(quán)簽約量較上年同期增長(zhǎng)20.8倍，占全部衍生品簽約量的33.2%，同比增加了31個(gè)百分點(diǎn)。而遠(yuǎn)期簽約同比下降35.8%，簽約額同比下降36.2個(gè)百分點(diǎn)。3.企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債去外幣化趨勢(shì)明顯在人民幣單邊升值的背景下，企業(yè)通常采用“資產(chǎn)本幣化，負(fù)債外幣化”的模式。截至2014年3月末，天津市外匯貸存比達(dá)到歷史最高點(diǎn)244.9%。2014年下半年以來，在人民幣匯率雙向波動(dòng)及境內(nèi)外利差收窄的市場(chǎng)環(huán)境下，人民幣貶值預(yù)期較強(qiáng)，企業(yè)資金運(yùn)作出現(xiàn)方向性轉(zhuǎn)變，負(fù)債去外幣化趨勢(shì)明顯，外匯貸存比持續(xù)下滑。4.規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)方式靈活多樣在人民幣升值預(yù)期、境內(nèi)外利差等因素影響下，企業(yè)更多采用預(yù)收、延付的貿(mào)易信貸方

9、式規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。調(diào)查顯示，2005年以來，人民幣匯率不斷升值是企業(yè)預(yù)收貨款大幅增長(zhǎng)的主要原因，同時(shí)進(jìn)口預(yù)付款下降，延期付款增多，資金滯留境內(nèi)意愿明顯。2014年下半年以來，美元指數(shù)持續(xù)上揚(yáng)，人民幣進(jìn)入貶值通道。企業(yè)以“出口應(yīng)收”方式增持貿(mào)易信貸資產(chǎn)，負(fù)債呈去杠桿化趨勢(shì)。2014年四季度以來，貿(mào)易信貸企業(yè)呈現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)季度凈資產(chǎn)格局。三、提升天津市涉外企業(yè)匯率承受力的對(duì)策建議（一）加強(qiáng)企業(yè)資金流動(dòng)監(jiān)管建立重點(diǎn)企業(yè)跟蹤分析機(jī)制，對(duì)涉外收支交易較為集中的企業(yè)，全面分析其貿(mào)易、資本項(xiàng)下資金流動(dòng)情況，結(jié)合國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)及外匯市場(chǎng)變化，深入分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況及資金運(yùn)作方式。進(jìn)而擴(kuò)展到重點(diǎn)行業(yè)、重點(diǎn)領(lǐng)域的分

10、析，“抓大放小”從整體上把握資金流動(dòng)狀況及特點(diǎn)。（二）采取合理避險(xiǎn)措施，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力一是鼓勵(lì)銀行開發(fā)適應(yīng)涉外企業(yè)需求的匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品，合理引導(dǎo)企業(yè)運(yùn)用外匯衍生工具進(jìn)行匯率避險(xiǎn)；二是企業(yè)增強(qiáng)匯率避險(xiǎn)意識(shí)，認(rèn)真研究匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品和使用，不斷降低財(cái)務(wù)成本；三是加大跨境人民幣結(jié)算的推廣力度，使更多的涉外企業(yè)從中受益。（三）加快企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)話語(yǔ)權(quán)鼓勵(lì)企業(yè)加大新產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新力度，增加自有知識(shí)產(chǎn)權(quán)和核心技術(shù)的比重，推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)換代，增加高附加值產(chǎn)品比例，提升企業(yè)出口產(chǎn)品議價(jià)能力，不斷提高企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。參考文獻(xiàn)1王冰.外貿(mào)企業(yè)應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)之策j.中國(guó)外匯，2015

11、（2）.2周鍇.人民幣雙向波動(dòng)下的避險(xiǎn)抉擇j.中國(guó)外匯，2014（18）.3陳嶺.人民幣雙向波動(dòng)對(duì)中小外貿(mào)企業(yè)的影響及避險(xiǎn)工具選擇j.財(cái)經(jīng)界，2014（32）.abstract： with the deepening of rmb exchange rate reform，for a long time the rmb exchange rate show unilateral appreciation trend and increasing two-way fluctuation，which brings a certain impact on the capital operation

12、and foreign exchange adaptability of foreign enterprises.this paper analyzes the structure of foreign enterprises in tianjin from the perspective of import and export types，ownership，company size，enterprises industry，and studies on tolerance capacity of different types of enterprises，and put forword suggestions：strengthen capital flows supervision； sirengthen the transformation and upgrading of corporate，enhance the interna