2011新在職公司財(cái)務(wù)考試試題-2(總4頁)

1、公司財(cái)務(wù)試題（考試時(shí)間為2個(gè)小時(shí)，開卷考試，可使用計(jì)算器）一、判斷對(duì)錯(cuò)（不用解釋，每題2分，共20分）1. 當(dāng)債權(quán)人的利益得到保障時(shí)，公司制企業(yè)的目標(biāo)公司價(jià)值最大化與股票價(jià)格最大化是一致的。錯(cuò)2. 當(dāng)以各種股票的市場(chǎng)價(jià)值占市場(chǎng)組合總的市場(chǎng)價(jià)值的比重為權(quán)數(shù)時(shí)，所有證券的貝塔系數(shù)的加權(quán)平均值等于 對(duì)3. 假設(shè)無稅情況下MM命題成立，如果公司的債務(wù)是無風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)（債務(wù)利率等于無風(fēng)險(xiǎn)利率），增加債務(wù)數(shù)量不會(huì)增加公司權(quán)益資本的風(fēng)險(xiǎn)。 對(duì)4. 假設(shè)可以比較準(zhǔn)確地估計(jì)公司破產(chǎn)的可能性和破產(chǎn)成本，那么這些預(yù)期破產(chǎn)成本將由債權(quán)人和股東共同承擔(dān)。 錯(cuò)5. 在資本預(yù)算時(shí)，如果使用公司的加權(quán)資本成本來對(duì)公司所有的投資項(xiàng)

2、目進(jìn)行折現(xiàn)，那么就有可能接受過多的高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，而拒絕過多的低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。 對(duì)6. 如果一家公司不打算進(jìn)行新的權(quán)益融資，且資本結(jié)構(gòu)保持不變，那么該公司可能實(shí)現(xiàn)的增長(zhǎng)率僅有一個(gè)，即可持續(xù)增長(zhǎng)率。 錯(cuò)7. A公司去年支付現(xiàn)金股利400萬元，留存比率為1/3。去年的銷售收入為12000萬元，總資產(chǎn)平均余額為10000萬元。A公司去年的總資產(chǎn)收益率（ROA）是8%。 錯(cuò)8. 屬于同一行業(yè)、規(guī)模相同且利潤(rùn)率相同的公司的股票一般對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的反應(yīng)程度相同。錯(cuò)9. 運(yùn)用內(nèi)部收益率進(jìn)行投資決策時(shí)不會(huì)用到貼現(xiàn)率。對(duì)10. 凈營(yíng)運(yùn)資本是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之差，所以在進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策時(shí)可以不必考慮。錯(cuò)二、簡(jiǎn)答題（每題10

3、分，共30分）1. 請(qǐng)舉出公司可能放棄凈現(xiàn)值為正數(shù)的項(xiàng)目的三個(gè)理由。：凈現(xiàn)值是一個(gè)絕對(duì)數(shù)，不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率，進(jìn)行互斥性投資決策。當(dāng)投資額不等時(shí)，僅用凈現(xiàn)值法有時(shí)無法確定投資項(xiàng)目的優(yōu)劣。(2) 凈現(xiàn)值法說明投資項(xiàng)目的盈虧總額，但沒能說明單位投資的效益情況，即投資項(xiàng)目本身的實(shí)際投資報(bào)酬率。這樣會(huì)造成在投資規(guī)劃中著重選擇投資大和收益大的項(xiàng)目而忽視投資小，收益小，而投資報(bào)酬率高的更佳投資方案。(3) (3)在凈現(xiàn)值法的基礎(chǔ)上考慮風(fēng)險(xiǎn)，得到兩種不確定性決策方法，即肯定當(dāng)量法和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法。但肯定當(dāng)量法的缺陷是肯定當(dāng)量系數(shù)很難確定，可操作性比較差。而風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法則把時(shí)間

4、價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值混在一起，并據(jù)此對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)，不盡合理2 市盈率是什么,它受哪些因素影響?P/E ：上市公司，亦稱，是衡量盈利能力的重要。它還是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，反映了某一時(shí)期內(nèi)投資股票在成本與收益這兩個(gè)方面的特征。b。顯然，同時(shí)出現(xiàn)在市盈率公式的分子與分母中。在分子中，越大，當(dāng)前的股息水平越高，市盈率越大；但是在分母中，股息發(fā)放率越大，股息越低，市盈率越小。所以，市盈率與之間的關(guān)系是不確定的。無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)Rf。由于（通常是短期或）收益率是的，是投資者期望的最低報(bào)酬率，上升，投資者要求的上升，的上升導(dǎo)致市盈率下降。因此，市盈率與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率之間的關(guān)系是反向的。資產(chǎn)的 Km。資產(chǎn)的越高，為補(bǔ)償承擔(dān)

5、超過無風(fēng)險(xiǎn)收益的平均風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外收益就越大，投資者要求的就越大，市盈率就越低。因此，市盈率與資產(chǎn)之間的關(guān)系是反向的無的貝塔系數(shù) 。無的企業(yè)只有，沒有，無財(cái)務(wù)杠桿的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量，該貝塔系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越大，要求的就越大，市盈率就越低。因此，市盈率與無的貝塔系數(shù)之間的關(guān)系是反向的。2. 公司在決定其目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)時(shí)應(yīng)該主要考慮哪些因素？首先，它要求的應(yīng)符合目標(biāo)的要求，即對(duì)資本結(jié)構(gòu)造成的影響，應(yīng)保持在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)許可的范圍內(nèi)。其次，應(yīng)該考慮的。發(fā)行，擁有控制權(quán)的持股比例下降，此時(shí)有可能造成控制權(quán)旁落。因而通過數(shù)量受到一定的限制。第三，要考慮后現(xiàn)金流出與流入的平衡。如果規(guī)模較大而且大

6、部分需要解決，這樣收購者將支付大量的，而目標(biāo)企業(yè)可能處于購并后的調(diào)整階段，其現(xiàn)金流入有可能下降，現(xiàn)金流出與流人就存在不平衡，這將極大影響企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)三、計(jì)算題（共50分）1. （15分）下面是目前你得到的3家公司股票和證券市場(chǎng)的資料，請(qǐng)求出表中的未知的數(shù)字，并根據(jù)CAPM提出你的投資建議。證券名稱期望收益標(biāo)準(zhǔn)差與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)貝塔系數(shù)股票A0.130.12A0.90股票B0.16B0.401.10股票C0.250.240.75C市場(chǎng)組合0.150.10DE無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)0.05FGH（1）根據(jù)貝塔系數(shù)定義公式：0.9A0.12/0.2，得：A1.51.10.4B/0.2，得：B0.55C0.

7、750.24/0.20.9由于市場(chǎng)和自身的相關(guān)系數(shù)是1，所以D1；由于市場(chǎng)組合的為1，所以E1由于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差為0，所以F0；由于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)為0，所以G0；由于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的貝塔系數(shù)為0，所以H0。（2）甲公司RRf（RmRf）5%0.9（15%5%）14%根據(jù)CAPM，甲公司股票的必要收益率為14%，表格中甲公司的股票預(yù)期收益率只有13%，因此甲公司的股票被高估，應(yīng)該賣掉。乙公司RRf（RmRf）5%1.1（15%5%）16%根據(jù)CAPM，乙公司股票的必要收益率為16%，表格中乙公司股票的預(yù)期收益率為16%，因此乙公司的股票既沒有高估也沒有低估,可以持有。丙公司RRf

8、（RmRf）5%0.9（15%5%）14%根據(jù)CAPM，丙公司的股票的必要收益率為14%，表格中丙公司股票的預(yù)期收益率為15%，因此C公司的股票被低估了，應(yīng)該買入。2. （15分）人人公司是一上市公司，資產(chǎn)貝塔為1.5（即bU）。公司的債務(wù)為無風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)，市場(chǎng)價(jià)值為2500萬元，共有5000萬股發(fā)行在外的股票，公司每年稅后期望現(xiàn)金流（expected cash flow）為1000萬元。無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為8%。公司所得稅率為25。1) 計(jì)算人人公司現(xiàn)在的債務(wù)權(quán)益比率，公司的市場(chǎng)價(jià)值以及每股價(jià)格。2) 人人公司經(jīng)過研究認(rèn)為債務(wù)權(quán)益的最佳比率為1:1，并決定按此比率進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

9、計(jì)算調(diào)整后的公司價(jià)值以及權(quán)益貝塔。權(quán)益資本成本=無風(fēng)險(xiǎn)利率+市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=6%+1.5*8%=18%股利=凈利潤(rùn)=（息稅前利潤(rùn)-利息）（1-稅率）=（1000-25006%）（1-25%）=（萬元）=637.5根據(jù)股利折現(xiàn)模型：權(quán)益資本成本=股利/市價(jià)=637.5/5000x=18 %X=0.708 市場(chǎng)價(jià)值=3542（萬元 ） 債務(wù)權(quán)益比率=2500/3542=70.5%貝他系數(shù)=貝他資產(chǎn)（1+負(fù)債/權(quán)益（1-所得稅率）=1.5（1+10.75）=2.625權(quán)益成本=6%+8%2.625=27%權(quán)益價(jià)值=股利/權(quán)益成本=（1000-25006%）（1-25%）/27%=2361（萬元）債務(wù)價(jià)

10、值=2361萬元公司實(shí)體價(jià)值=2361*2=4722（萬元）3. （20分）X公司準(zhǔn)備投資1000萬元進(jìn)入生物制藥這一新的行業(yè)，并已落實(shí)投資的資金安排：40%自有資金，60%銀行貸款，利率為8%。預(yù)計(jì)新的投資將會(huì)永久性地每年為公司帶來150萬元的增量現(xiàn)金流量。X公司以該行業(yè)內(nèi)的Y公司作為參照目標(biāo)。Y公司為上市公司，其負(fù)債權(quán)益比為1:1，權(quán)益的b值為1.5，長(zhǎng)期負(fù)債利率為11%。兩個(gè)公司的適用所得稅率均為20%，無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為10%。問：X公司是否應(yīng)該進(jìn)行該項(xiàng)投資？Y權(quán)益資本成本rS = RF + (R M - RF )20% = 5%+1.5 10%AW的全權(quán)益資本成本rs = r0 + B/S(1- TC )(r0 - rB)20% = r0 + 0.5/0.5(0.20)(r0 -11%) r0 =0.185假設(shè)，可以認(rèn)為在全權(quán)益融資情況下， W W E的機(jī)械業(yè)務(wù)投資的折現(xiàn)率也是0.185W W E機(jī)械業(yè)務(wù)投資的權(quán)益資本成本rS = r0 +