企業(yè)籌資方式比較與選擇.

1、 南京財(cái)經(jīng)大學(xué)本科畢業(yè)論文南京財(cái)經(jīng)大學(xué)本科畢業(yè)論文 學(xué)校代碼：10327學(xué) 號(hào)： 2203110147本科畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）中文題目 企業(yè)籌資方式的比較與選擇 英文題目： comparison and selection of ways of financing 所在院系： 會(huì)計(jì)學(xué)院 專業(yè)班級(jí)： 會(huì)計(jì)1113 學(xué)生姓名： 湯輝 指導(dǎo)教師： 陶曉敏 完成時(shí)間： 2015年 月 5日 作者聲明本人聲明所呈交的畢業(yè)論文是我個(gè)人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的研究成果。盡我所知，除了文中特別加以標(biāo)注和致謝中所羅列的內(nèi)容以外，論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫過(guò)的研究成果；與我一同工作的同志對(duì)本研究所做的

2、任何貢獻(xiàn)均已在論文中做了明確的說(shuō)明并表示了謝意。畢業(yè)論文與資料若有不實(shí)之處，本人承擔(dān)一切相關(guān)責(zé)任。本人簽名： 日期： 2015年 4月 5日目 錄中英文摘要及關(guān)鍵詞2企業(yè)籌資方式比較與選擇2一、企業(yè)籌資概述3（一）企業(yè)籌資方式的分類3（二）企業(yè)籌資的特點(diǎn)3二、企業(yè)籌資的現(xiàn)狀4（一）企業(yè)直接籌資現(xiàn)狀5（二）企業(yè)間接籌資現(xiàn)狀5三、企業(yè)籌資方式的比較與選擇7（一）企業(yè)籌資方式的比較與選擇依據(jù)7（二）以福建水泥公司為例的籌資方式分析8（三）企業(yè)籌資方式的比較與選擇結(jié)論11四、企業(yè)籌資方式選擇的策略11（一）了解債務(wù)性籌資和權(quán)益性籌資兩者的特點(diǎn)12（二）根據(jù)企業(yè)的特點(diǎn)合理選擇籌資方式12五、結(jié)論13參考

3、文獻(xiàn)14企業(yè)籌資方式比較與選擇以福建水泥公司為例摘要：企業(yè)籌資，可以根據(jù)企業(yè)籌資來(lái)源分為內(nèi)源融資與外源融資。廣大企業(yè)一般根據(jù)自己的實(shí)際情況進(jìn)行選擇。雖然我國(guó)企業(yè)的籌資環(huán)境在逐步改善，但企業(yè)的籌資狀況仍不容樂(lè)觀。本文試圖通過(guò)對(duì)企業(yè)籌資方式的分析，為企業(yè)的選擇提供參考。本文首先概述企業(yè)籌資的基本概念、方式和特點(diǎn)，然后對(duì)企業(yè)籌資方式的現(xiàn)狀與問(wèn)題進(jìn)行分析，最后從稅收籌劃角度，通過(guò)福建水泥公司案例比較各籌資方式的成本，從而得出了比較結(jié)論，為企業(yè)提供相應(yīng)的策略建議。關(guān)鍵詞：企業(yè)籌資 直接籌資 間接籌資 民間借貸 成本comparison and selection of ways of financing

4、in fujian cement company as an exampleabstract: enterprise financing, enterprise can according to the sources of financing include internal financing and exogenous financing. the majority of enterprises according to the actual situation of their own choose the way. although chinas corporate financin

5、g environment gradually improved, the financing situation is still not optimistic .the paper attempts to analyze the financing way and to provide reference for enterprises. this paper describes the basic concepts, methods and characteristics of corporate financing, then investigates the current situ

6、ation and problems of corporate financing, and finally from the point of view of tax, compares the cost of each financing by fujian cement company case to arrive at comparative conclusions and provide appropriate policy recommendations keywords: enterprise financing; direct financing; indirect finan

7、cing; private lending costs一、企業(yè)籌資概述企業(yè)籌資即“企業(yè)融資”，有廣義和狹義之分。廣義的“融資”指籌資和資金使用的行為，這不僅囊括了前期的資金來(lái)源，而且還包括后期在資金上的使用。狹義的“企業(yè)籌資” 僅是指資本的整合，這僅僅是包括資金的來(lái)源方式，是企業(yè)為了保證業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，采用一定的渠道和方式籌集資金的經(jīng)濟(jì)行為。企業(yè)籌資，即是企業(yè)的資金融通。由于對(duì)價(jià)值追求的財(cái)務(wù)特征，企業(yè)總是追求較高的回流率。能決定回流率的高低的是所處的行業(yè)、企業(yè)所擁有的籌集資金的渠道。企業(yè)融資的實(shí)質(zhì)是企業(yè)的對(duì)資金供求形成的資源分配過(guò)程。在單個(gè)企業(yè)的融資活動(dòng)中，通過(guò)自身的市場(chǎng)價(jià)值最大化的實(shí)現(xiàn)，可以

8、實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的優(yōu)化配置。（一）企業(yè)籌資方式的分類企業(yè)籌資，能夠根據(jù)企業(yè)籌集資金來(lái)源區(qū)分為內(nèi)源融資與外源融資兩種籌資方式。內(nèi)源融資通常指企業(yè)通過(guò)自身的收益和內(nèi)部股東籌資累積的方式募集資本；外源融資是指企業(yè)通過(guò)銀行借貸、發(fā)行股票、債券等方式籌集資金。另外，外源融資能夠根據(jù)企業(yè)在籌資過(guò)程中是否會(huì)通過(guò)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行籌資，分為直接籌資與間接籌資這兩種籌資方式。直接籌資就是指企業(yè)在不通過(guò)金融機(jī)構(gòu)幫助的情況下，與相關(guān)資本的所有者進(jìn)行直接協(xié)商取得資金的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。直接融資可以分為直接投資，發(fā)行股票，債券和其他融資發(fā)行方式。與之相反，間接籌資則是主要表現(xiàn)為企業(yè)通過(guò)金融機(jī)構(gòu)的幫助進(jìn)行募集資金的活動(dòng)。對(duì)于籌資的問(wèn)題，通

9、常采用直接籌資和間接籌資兩種籌資方式來(lái)進(jìn)行分析。（二）企業(yè)籌資的特點(diǎn)雖然國(guó)內(nèi)的企業(yè)的籌資市場(chǎng)的環(huán)境正在逐步改善，但由于多層次的資本市場(chǎng)尚未完善，企業(yè)在籌資時(shí)無(wú)論是發(fā)行股票還是債券都會(huì)碰到許多制度上或經(jīng)濟(jì)上的障礙，而且相關(guān)用以支持企業(yè)快速發(fā)展的與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的制度尚未完備，風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)作規(guī)范性有待加強(qiáng)，現(xiàn)階段企業(yè)只能更多依靠間接的籌資方式從民間進(jìn)行借貸，所以間接籌資是目前市場(chǎng)上運(yùn)用最多的籌資方式。但是，由于企業(yè)本身經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)和相關(guān)民間借貸機(jī)構(gòu)的一些借貸標(biāo)準(zhǔn)等諸多限制，企業(yè)很難獲得自己需要的足夠資金。由此，可以看出我國(guó)企業(yè)籌資與國(guó)外企業(yè)相比存在很大的特殊性，這種特殊性主要表現(xiàn)在：首先，企業(yè)特別是中

10、小企業(yè)在選擇籌資渠道時(shí)，相比于大企業(yè)而言更多的會(huì)依賴于內(nèi)源籌資。這主要由于中小企業(yè)建立的時(shí)間太過(guò)短暫，短時(shí)間內(nèi)的發(fā)展導(dǎo)致外源籌資所需的信用記錄和相應(yīng)的財(cái)務(wù)報(bào)表上的過(guò)度缺少，企業(yè)的信用無(wú)法得到保證，無(wú)論是金融投資者還是銀行，企業(yè)都難以獲得其信任，是以中小企業(yè)在籌資道路中只能主要依靠股東和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)所得來(lái)進(jìn)行發(fā)展。其次，在選擇外源籌資方式時(shí)，企業(yè)更多的使用間接籌資的方式即主要依賴來(lái)自民間借貸機(jī)構(gòu)的貸款。我國(guó)的籌資形式雖然已由單一化向多元化轉(zhuǎn)變，但企業(yè)的有效籌資機(jī)制尚未形成。目前，我國(guó)的企業(yè)籌資結(jié)構(gòu)雖然有很大的改變，過(guò)去那種僅僅依靠單一的財(cái)政撥款形式已經(jīng)一去不復(fù)返了，國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金、銀行貸款、利用外

11、資、自籌資金和其他籌資（如股票、債券、票據(jù)）等多種方式已經(jīng)充斥于市場(chǎng)上，籌資市場(chǎng)正變得多種多樣，企業(yè)的籌資選擇也向多樣化發(fā)展。然而，我國(guó)目前的籌資活動(dòng)，仍沒(méi)有真正做到以市場(chǎng)為主導(dǎo)、用合理的標(biāo)準(zhǔn)在企業(yè)自身的籌資成本、風(fēng)險(xiǎn)和收益中做出衡量取舍從而選擇合適的籌資方式的地步。我國(guó)不僅沒(méi)有形成產(chǎn)業(yè)化的產(chǎn)業(yè)投資基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金，更沒(méi)有形成有效的風(fēng)險(xiǎn)投資體系，常常是擁有高科技成果的企業(yè)和個(gè)人，總是認(rèn)為自己的成果很重要，不允許任何別人的介入。在這種錯(cuò)誤籌資理念的支配下，企業(yè)籌資必然受挫。二、企業(yè)籌資的現(xiàn)狀直接籌資和間接籌資，都是企業(yè)籌資的主要方式。但兩者相比，存在一些不同之處。主要而言，兩者的籌資機(jī)制不同。

12、相對(duì)于間接籌資，直接籌資更多的會(huì)青睞于資本市場(chǎng)機(jī)制，其載體通常以各類證券為主。而間接籌資就沒(méi)那么多約束，既可在市場(chǎng)中行使，也可以應(yīng)用在行政機(jī)制之中。（一）企業(yè)直接籌資現(xiàn)狀直接籌資作為企業(yè)為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)籌集資本的主要方式，不但對(duì)企業(yè)自身的籌資意義重大，而且它已經(jīng)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中不可缺少的重要組成部分，在社會(huì)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化過(guò)程中發(fā)揮著積極作用。但是在現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)的直接籌資還面臨著許多困難，主要表現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：1.企業(yè)股票籌資難國(guó)內(nèi)的資本股票市場(chǎng)始建于八九十年代。這為企業(yè)的資金短缺問(wèn)題解決，讓企業(yè)擁有直接籌資機(jī)會(huì)都非常具有積極意義。然而，由于中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展不成熟，缺乏層次設(shè)計(jì)，簡(jiǎn)單而統(tǒng)一的市場(chǎng)

13、環(huán)境，導(dǎo)致大部分企業(yè)對(duì)于資金市場(chǎng)望而生畏，很難進(jìn)入。2.企業(yè)債券發(fā)行難中國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行始于1984，并在1992達(dá)到了頂峰，當(dāng)時(shí)的公司債券發(fā)行總額達(dá)到了684億。但是在最近幾年，由于我國(guó)債券的關(guān)系規(guī)則的設(shè)計(jì)上存在著一些問(wèn)題，因而增加了企業(yè)以債券的方式來(lái)募集所需資金的難度。比如法律法規(guī)中的公司債券管理?xiàng)l例規(guī)定：企業(yè)要想發(fā)行企業(yè)債券，首先其企業(yè)規(guī)模要達(dá)到國(guó)家相關(guān)規(guī)定的要求；其次，募集的資金必須按照企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度來(lái)進(jìn)行資金管理，不得私自挪用；而且良好的經(jīng)濟(jì)效益和企業(yè)償債能力也是必須的；在發(fā)行債券之前企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況必須是連續(xù)三年處于盈利狀態(tài)等等。這些法律法規(guī)對(duì)企業(yè)債券規(guī)模有非常嚴(yán)格的要求，達(dá)到規(guī)模

14、的企業(yè)幾乎都是較少的部分。（二）企業(yè)間接籌資現(xiàn)狀因企業(yè)發(fā)展的原因而引起的銀行貸款的恐懼心理，高成本貸款導(dǎo)致銀行拒絕為一些企業(yè)特別是中小企業(yè)貸款。而且因?yàn)閲?guó)內(nèi)的擔(dān)保體系不夠完善，缺乏抵押資產(chǎn)的企業(yè)，難以通過(guò)抵押貸款方式獲得銀行資金支持。據(jù)統(tǒng)計(jì)現(xiàn)階段能夠從銀行進(jìn)行籌資活動(dòng)的企業(yè)不會(huì)超過(guò) 50 萬(wàn)家，這就說(shuō)明了在465萬(wàn)的企業(yè)單位和個(gè)體經(jīng)營(yíng)戶中，98%以上沒(méi)有獲得正規(guī)金融服務(wù)的銀行機(jī)構(gòu)支持。在九十年代后期，在四大國(guó)有商業(yè)銀行和股份制銀行的改革過(guò)程中，縣商業(yè)銀行網(wǎng)點(diǎn)從貧困地區(qū)大規(guī)模撤離現(xiàn)象不斷出現(xiàn)，隨著為了降低不良資產(chǎn)，提高業(yè)務(wù)水平的要求，金融機(jī)構(gòu)改革不斷深入，企業(yè)的融資問(wèn)題日益尖銳的趨勢(shì)非常明顯。具

15、體來(lái)講，我國(guó)企業(yè)間接籌資的現(xiàn)狀可以從以下幾個(gè)方面分析：1.我國(guó)企業(yè)擔(dān)保難擔(dān)保貸款，特別是其中的抵押貸款已經(jīng)成為企業(yè)貸款的主要方式，但有安全性這個(gè)難題的存在。為了降低銀行貸款導(dǎo)致的不良資產(chǎn)的增加，達(dá)到防范金融風(fēng)險(xiǎn)的目的，各商業(yè)銀行從1998年開始就普遍實(shí)行了抵押擔(dān)保制度。純信用貸款和抵押貸款已成為企業(yè)貸款的主要方式。但由于提供符合條件的擔(dān)保力差，提供可接受的抵押物少，辦理?yè)?dān)保手續(xù)難等情況導(dǎo)致企業(yè)擔(dān)保籌資困難。2.企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和信用缺乏企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和信用缺乏同樣也影響了自身的籌資能力。由于財(cái)政實(shí)力薄弱的國(guó)內(nèi)企業(yè)主要集中于夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)業(yè)中，這些因素決定了在競(jìng)爭(zhēng)激烈的

16、市場(chǎng)上，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于集中，導(dǎo)致了商業(yè)銀行不愿向其貸款的狀況。3.間接籌資方式單一實(shí)際上，在我國(guó)，由于商業(yè)信用并不完善而且處于起步階段，發(fā)展相對(duì)滯后，而且企業(yè)幾乎沒(méi)有資金來(lái)自于信用折扣；而且因?yàn)榻?jīng)濟(jì)體制落后，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的發(fā)展觀念與時(shí)代脫節(jié)，通過(guò)對(duì)大量的設(shè)備進(jìn)行租賃融資的中國(guó)企業(yè)是非常少的；新穎的風(fēng)險(xiǎn)投資基金和風(fēng)險(xiǎn)基金的籌資方式，對(duì)絕大部分國(guó)內(nèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)都是新事物，只成為了國(guó)內(nèi)一小部分高新技術(shù)企業(yè)的融資渠道；銀行貸款，通過(guò)其品種繁多，操作簡(jiǎn)便的優(yōu)勢(shì)，獲得了絕大部分企業(yè)的青睞，成為大部分企業(yè)籌資首選。但由于其自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，獲得銀行的信任放貸很難。4.我國(guó)企業(yè)的民間借貸難由于國(guó)有銀行和其他金融機(jī)構(gòu)

17、不能滿足融資需求，上市融資是不容易實(shí)現(xiàn)，從非正式的民間借貸市場(chǎng)籌集企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的資金成為企業(yè)融資渠道的絕大多數(shù)選擇。在這樣的背景下，就產(chǎn)生了溫州的地下錢莊。這些依靠區(qū)域關(guān)系組織和運(yùn)作的私人銀行，由于法律和制度規(guī)范的缺失，這些“私人銀行”高利貸等違法活動(dòng)是非常常見的，它讓企業(yè)籌集資金不能得到一個(gè)合理的利率。據(jù)人民銀行統(tǒng)計(jì)，截止到 2013年我國(guó)居民儲(chǔ)蓄已達(dá)到 350000億之巨，加上城鄉(xiāng)居民的手持現(xiàn)金和有價(jià)證券，潛能驚人?？上У氖?，并沒(méi)有形成合法、規(guī)范的民間資本市場(chǎng)導(dǎo)致難以解決企業(yè)籌資問(wèn)題，這實(shí)在是一大憾事。三、企業(yè)籌資方式的比較與選擇企業(yè)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主體，企業(yè)存在的目的是為了獲取最大化的企業(yè)

18、價(jià)值，為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，企業(yè)必須進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)?；I資活動(dòng)是企業(yè)進(jìn)行一系列生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的前提，籌資活動(dòng)的成敗直接關(guān)系到企業(yè)之后的所有活動(dòng)。企業(yè)籌資的主要方式有：向銀行貸款、ipo融資、融資租賃等。企業(yè)在籌資過(guò)程中不僅要求籌集到足夠量的資金，更要保證其籌資的資本成本最小，也就是企業(yè)籌資要選擇效益最大，成本最小的方案。稅收是企業(yè)籌資成本中較為重要的一部分，所以，本文要設(shè)計(jì)并選擇的籌資方案立足于在保證企業(yè)能夠獲得足夠資金的前提下通過(guò)合理的稅收籌劃以降低企業(yè)籌資成本中的稅收成本，進(jìn)而選擇最優(yōu)的籌資方案。（一）企業(yè)籌資方式的比較與選擇依據(jù)企業(yè)要想利用稅收政策，對(duì)企業(yè)的籌資活動(dòng)進(jìn)行謀劃，最終形成籌資計(jì)劃必

19、須首先充分了解稅收和稅收籌劃的內(nèi)涵。目前，國(guó)內(nèi)的大多企業(yè)，特別是中小企業(yè)市場(chǎng)上的融資情況不容樂(lè)觀，企業(yè)融資難的問(wèn)題已經(jīng)成為很多中小企業(yè)的發(fā)展瓶頸，困擾著許多企業(yè)經(jīng)營(yíng)者，是以利用稅收籌劃的方法來(lái)降低成本，設(shè)計(jì)籌資方案是非常有必要也是非常實(shí)用的方法。在國(guó)有大中型企業(yè)中，雖然可能不在乎通過(guò)稅收籌劃來(lái)設(shè)計(jì)籌資方案降低成本，但這種方法也是可以采用的。稅收具有穩(wěn)定性和強(qiáng)制性，很多企業(yè)每每把稅收籌劃和偷、逃稅一概而論，認(rèn)為若是企業(yè)進(jìn)行稅收籌劃便是逃稅，就是犯法。事實(shí)卻是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)者的思想認(rèn)識(shí)不清，是以企業(yè)在籌資活動(dòng)時(shí)不敢行使這種權(quán)利，這在很大程度上阻礙了企業(yè)在設(shè)計(jì)籌資方案時(shí)使用稅收籌劃這一可以大大降低成本的措

20、施。然而，實(shí)際情況是，企業(yè)進(jìn)行稅收籌劃是企業(yè)的一項(xiàng)權(quán)利，企業(yè)應(yīng)該充分利用它來(lái)為自己的籌資方案服務(wù)。（二）以福建水泥公司為例的籌資方式分析在本文前部分針對(duì)企業(yè)籌資方式的比較與選擇依據(jù)和實(shí)際意義，下面，本文將對(duì)福建水泥股份有限公司進(jìn)行分析，分析各種不同的籌資方案在成本方面會(huì)產(chǎn)生多大的不同，實(shí)際證明利用企業(yè)籌資方式的比較與選擇進(jìn)行籌資方案設(shè)計(jì)的可行性。這是福建水泥公司2014年度發(fā)布的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，該企業(yè)是一家以生產(chǎn)水泥為主的企業(yè)。表 1 福建水泥公司2014財(cái)務(wù)報(bào)表 注數(shù)據(jù)來(lái)源于證券之星官網(wǎng)資產(chǎn)期末余額負(fù)債和所有者權(quán)益期末余額貨幣資金533,093,903.09短期借款1,814,500,000存

21、貨224,430,964.24其他應(yīng)付款138,185,120.09應(yīng)收帳款7,768,783.22其他流動(dòng)負(fù)債2,350,847.28流動(dòng)資產(chǎn)941,754,227.28長(zhǎng)期借款94,545,674.65固定資產(chǎn)2,740,993,108.52實(shí)收資本381,873,666在建工程286,669,841.93資本公積217,541,441.69非流動(dòng)資產(chǎn)4,460,982,248.97未分配利潤(rùn)150,235,566.72資產(chǎn)總計(jì)5,402,736,476.25負(fù)債所有者權(quán)益5,402,736,476.25 從表1，同時(shí)結(jié)合企業(yè)自身的情況可以看出：企業(yè)在2014年已經(jīng)擁有股本381,873,

22、666,年末發(fā)行價(jià)為9元；企業(yè)在2014年度，隨著企業(yè)的發(fā)展，為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的需要，更新生產(chǎn)設(shè)備就要提上日程；新的設(shè)備已經(jīng)開始在“在建工程”中計(jì)算；因?yàn)槠髽I(yè)的資金大量的壓制在存貨上，缺少現(xiàn)金而導(dǎo)致企業(yè)在2015年度為了加快建設(shè)新的設(shè)備必須盡快籌集新的資金，根據(jù)當(dāng)前掌握的材料，企業(yè)為了盡快建設(shè)新的設(shè)備，還需要籌集大概九千萬(wàn)的資金。分析完企業(yè)的資金需求之后，我們開始針對(duì)企業(yè)設(shè)計(jì)多個(gè)籌資方案，并通過(guò)分析各個(gè)方案在稅收成本方面的節(jié)約效果來(lái)評(píng)價(jià)各個(gè)方案的優(yōu)劣，并最終為企業(yè)選擇最佳的籌資方案。1.企業(yè)發(fā)行普通股的籌資方案福建水泥是一家股份有限公司，可以通過(guò)發(fā)行普通股進(jìn)行籌資。但是從稅收籌劃降低籌資成本的

23、角度來(lái)看,發(fā)行普通股籌資后，股利是在稅后利潤(rùn)中支付的,在計(jì)算企業(yè)所得稅時(shí)不能像借款利息費(fèi)用那樣在稅前扣除,也就是說(shuō)，發(fā)行普通股籌資不具有抵稅作用。該企業(yè)可以通過(guò)發(fā)行1000萬(wàn)股普通股，每股9元，共可籌集資金9000萬(wàn)元。假設(shè)企業(yè)在2015年度可以獲得稅前利潤(rùn)9600萬(wàn)元。因?yàn)榘l(fā)行普通股付出的股利沒(méi)有稅前抵扣的作用，所以可以計(jì)算企業(yè)2015年度的稅后利潤(rùn)=9600（960025%）=7200萬(wàn)元；接著，用稅后利潤(rùn)除以391,873,666股=0.184元/股。每股凈利潤(rùn)反映的就是企業(yè)股東在2015年度將獲得的收益。第一方案因?yàn)闆](méi)有稅前扣除項(xiàng)目所以無(wú)法享受稅收籌劃的有利條件。2.企業(yè)兼有發(fā)行普通股

24、和債券籌資的籌資方案既然單單依靠發(fā)行普通股無(wú)法發(fā)揮稅收籌劃的作用，我們可以既發(fā)行普通股同時(shí)也發(fā)行債券來(lái)籌資?；I資方案二就是通過(guò)發(fā)行股票500萬(wàn)股（每股9元）和債券4500萬(wàn)元（債券利率為8%）來(lái)籌集9000萬(wàn)的資金。這個(gè)方案設(shè)計(jì)的好處時(shí)可以直接同第一方案進(jìn)行對(duì)比，進(jìn)而觀察稅前抵免所起作用的大小。該企業(yè)第二方案會(huì)產(chǎn)生45008%的債券利息費(fèi)用，該部分費(fèi)用可以稅前扣除，可以進(jìn)算出，企業(yè)2015年度的稅后凈利潤(rùn)為：稅后利潤(rùn)=（960045008%）（1-25%）=6930萬(wàn)元，進(jìn)而，企業(yè)的每股凈利潤(rùn)=6930萬(wàn)元386,873,666股=0.186元/股。通過(guò)對(duì)比企業(yè)籌資第一方案可以很明顯的看出，使

25、用了債券籌資之后，可以有360萬(wàn)的稅前扣除金額，并且可以顯著的提高普通股每股收益。3.企業(yè)單獨(dú)發(fā)行債券的籌資方案因?yàn)橥ㄟ^(guò)借款籌資可以獲得利息款在計(jì)算應(yīng)納稅所得額時(shí)可以稅前扣除的好處，并且同時(shí)還可以顯著的提升企業(yè)的普通股每股凈利潤(rùn)。針對(duì)該企業(yè)籌資的第三個(gè)方案就是將這一優(yōu)勢(shì)放大，就是說(shuō)第三方案的設(shè)計(jì)完全是采取債務(wù)籌資（舉發(fā)行債券籌資為例，因?yàn)殚L(zhǎng)短期借款籌資與發(fā)行債券籌資具有同樣的抵稅作用，故不再贅述）。第三方案為企業(yè)發(fā)行債券9000萬(wàn)來(lái)籌集資金9000萬(wàn)，解決企業(yè)需要資金的問(wèn)題。9000萬(wàn)的債券籌資可以在2015年度產(chǎn)生（90008%）的所得稅稅前扣除金額，2015年度企業(yè)的稅后利潤(rùn)可通過(guò)計(jì)算為：

26、稅后利潤(rùn)=（960090008%）（1-25%）=6660萬(wàn)元；企業(yè)普通股每股凈利潤(rùn)=6660萬(wàn)元381,873,666股=0.189元/股。針對(duì)該企業(yè)的第三種籌資方案，可以很明顯的看出，同第二方案相比較，企業(yè)的普通股每股凈利潤(rùn)獲得了很大的提高，企業(yè)2015年度的稅前扣除金額相比第一和第二方案也有了很大的提高。4.比較分析企業(yè)三種籌資方式通過(guò)對(duì)企業(yè)籌資三種方案的比較分析，實(shí)際上可以看出，三種方案并無(wú)本質(zhì)上的優(yōu)劣之分，但是站在企業(yè)減稅的角度來(lái)說(shuō)，很明顯，借款籌資越多，企業(yè)獲得的減稅就越多，企業(yè)的普通股每股凈利潤(rùn)就越高。結(jié)合企業(yè)上述三種籌資方案的分析和其他的一些籌資方法可以得出：總得來(lái)說(shuō)，一個(gè)企業(yè)

27、在企業(yè)內(nèi)部通過(guò)積累的方式募集資金所需要承擔(dān)的稅收負(fù)擔(dān)是最重的，普通股公開發(fā)行籌資次之，從金融機(jī)構(gòu)貸款還有利用發(fā)行債券則是再次之。不管是在資金使用成本角度上還是在資金風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行負(fù)責(zé)的角度上來(lái)說(shuō)，自我累積資金的方法都是難度最大的，外源融資方法則是相對(duì)較小，因?yàn)樗麄兛梢愿淖兌愂眨瑴p輕負(fù)擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。從稅收籌劃的角度出發(fā)來(lái)看，最佳的是企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行借貸。金融機(jī)構(gòu)的貸款，可以讓企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)密切聯(lián)系，達(dá)到一定的規(guī)模，以降低稅負(fù)。（三）企業(yè)籌資方式的比較與選擇結(jié)論通過(guò)對(duì)本文前面部分的三種籌資方案的分析，我們可以得出結(jié)論：企業(yè)籌集資金要設(shè)計(jì)籌資方案，必須具體問(wèn)題具體分析，如果是站在最大化的利用稅收籌劃來(lái)降低籌資

28、成本的角度來(lái)說(shuō)，該企業(yè)應(yīng)該選擇借款籌資比例較大的方案，也就是選擇方案二或方案三來(lái)籌集資金。因?yàn)槟壳捌髽I(yè)采用這兩種方案有如下的優(yōu)勢(shì)：首先，企業(yè)2014年尚未向銀行等金融機(jī)構(gòu)籌集過(guò)資金，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，信譽(yù)較好，比較容易獲得借款；其次，企業(yè)利用債務(wù)籌資可以極大的提高普通股股東的每股凈利潤(rùn)，這樣，企業(yè)的籌資方案很容易獲得股東大會(huì)的支持，實(shí)施起來(lái)阻力較??；最后，采用借款籌資的方案還可以讓銀行等金融機(jī)構(gòu)同公司一起分擔(dān)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。雖然確定了企業(yè)應(yīng)該采用債務(wù)籌資為主的籌資方案，但是在具體制定方案時(shí)，該企業(yè)也應(yīng)該在債務(wù)籌資方面考慮多樣化問(wèn)題。比如，企業(yè)制定具體方案時(shí)可以考慮將需要籌集的資金9000萬(wàn)元分別通

29、過(guò)向金融機(jī)構(gòu)直接籌集和發(fā)行企業(yè)債券來(lái)籌集（比如分別向銀行借款4500萬(wàn)和發(fā)行企業(yè)債券4500萬(wàn)）。這樣做的益處是可以同時(shí)享受到這兩種債務(wù)融資的好處：直接向金融機(jī)構(gòu)融資可以實(shí)現(xiàn)短期借款速度快、靈活性高和低成本的優(yōu)勢(shì)；由于貨幣時(shí)間價(jià)值的存在，根據(jù)使用實(shí)際利率法攤銷的溢價(jià)發(fā)行債券的規(guī)定，使幾年前溢價(jià)攤銷的金額小于直線法攤銷金額，從而能夠增加初始利息支出，以達(dá)到延期納稅目的。四、企業(yè)籌資方式選擇的策略排除了企業(yè)內(nèi)部通過(guò)積累等途徑的籌資措施，目前的企業(yè)籌資渠道總體可以分為債務(wù)性籌資和權(quán)益性籌資。債務(wù)性籌資主要包括直接向銀行申請(qǐng)貸款、發(fā)行債券、日常經(jīng)營(yíng)中形成的應(yīng)付票據(jù)以及應(yīng)付賬款等。權(quán)益性籌資主要是通過(guò)企

30、業(yè)轉(zhuǎn)型為股份制企業(yè)，通過(guò)公開發(fā)行股份來(lái)廣泛吸收社會(huì)上的投資者投入的資本，其中，上市發(fā)行股票是最為主要的一種權(quán)益性籌資方式。具體在企業(yè)的選擇過(guò)程中，企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視相關(guān)策略的應(yīng)用。（一）了解債務(wù)性籌資和權(quán)益性籌資兩者的特點(diǎn)具體來(lái)說(shuō)，進(jìn)行債務(wù)性籌資會(huì)增加企業(yè)的負(fù)債，增加負(fù)債的結(jié)果就是企業(yè)要按期償還本金和利息，因此，企業(yè)籌資的風(fēng)險(xiǎn)比較大。通過(guò)債務(wù)融資后，企業(yè)與債權(quán)人之間形成的關(guān)系型借貸，借貸關(guān)系不會(huì)改變企業(yè)的所有權(quán)，通過(guò)債務(wù)融資的企業(yè)獲得資金仍然有完全獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)。債權(quán)人僅僅在規(guī)定的時(shí)間點(diǎn)獲得自己初始投資時(shí)就已經(jīng)達(dá)成協(xié)議的利息，債權(quán)人不能參與到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策中去，對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)期間獲得的紅利也沒(méi)有分享

31、的權(quán)利。權(quán)益性融資則剛剛相反，通過(guò)權(quán)益性融資的方式獲得的資金會(huì)變成企業(yè)的自有資金，而且投資者也可以成為企業(yè)新的所有者。盡管相關(guān)的資金不需要支付相應(yīng)的資金成本，也不用擔(dān)心投資者出現(xiàn)個(gè)人原因撤出資金的風(fēng)險(xiǎn)，更不用支付高昂的資金利息，然而投資者卻有權(quán)介入到企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中來(lái)參與決策。（二）根據(jù)企業(yè)的特點(diǎn)合理選擇籌資方式在了解了兩大類籌資渠道的特點(diǎn)之后，企業(yè)具體該選擇哪一種方法還應(yīng)當(dāng)繼續(xù)深入分析，對(duì)比，擇優(yōu)之后才能確定高新技術(shù)企業(yè)的最佳融資策略。銀行和信用社貸款是企業(yè)的債務(wù)籌資中的最為重要的籌集資金的渠道。企業(yè)在決定要向銀行申請(qǐng)貸款之后，首先要依據(jù)企業(yè)自身的償債能力、可以償還貸款的期限、銀行貸款利率等各

32、要素來(lái)進(jìn)行綜合分析從而在銀行諸多貸款業(yè)務(wù)中選擇出最佳銀行貸款結(jié)構(gòu)。而且，企業(yè)要意識(shí)到當(dāng)前的國(guó)內(nèi)企業(yè)向銀行申請(qǐng)貸款的難度之所以較大的最根本原因是企業(yè)的信用較差，所以為了成功申請(qǐng)銀行貸款，企業(yè)首先要做的就是努力消除以往影響企業(yè)信用的各種不利因素，保持良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、優(yōu)秀的信譽(yù)以及創(chuàng)造良好的擔(dān)保條件，只有這樣企業(yè)才能恢復(fù)銀行的信心，自身也能及時(shí)的獲得銀行貸款。企業(yè)債務(wù)融資的另一種重要方式是債券融資。不同于銀行貸款，企業(yè)發(fā)行債券是嚴(yán)格的，必須依據(jù)法規(guī)規(guī)定的程序、期限來(lái)進(jìn)行，而且債券發(fā)行成功后就意味著企業(yè)和債券所有者之間形成了相應(yīng)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，這種關(guān)系是日后支付利息歸還本金的基礎(chǔ)。發(fā)行債券籌資也有幾種形式，比較常見的有以下幾種劃分方法。按發(fā)行期限的不同可以將之分為短期債券、中期債券和長(zhǎng)期債券；而依照分工的不同也可分