財(cái)務(wù)杠桿下公司價(jià)值和股東權(quán)益的分析

1、本科論文摘 要財(cái)務(wù)杠桿是企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要工具，利用好財(cái)務(wù)杠桿可以給企業(yè)帶來(lái)額外的收益，但是重點(diǎn)是要做好對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把控。影響財(cái)務(wù)杠桿的主要因素有息稅前利潤(rùn)率，負(fù)債的利息率，資本結(jié)構(gòu)。財(cái)務(wù)杠桿的重要指標(biāo)是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。要注意的是財(cái)務(wù)杠桿同時(shí)放大了收益和風(fēng)險(xiǎn)。通過觀察利潤(rùn)率是否大于利息率可以分為正效應(yīng)和負(fù)效應(yīng)，提高或降低企業(yè)的每股利潤(rùn)，影響投資人的利益。本文以恒大集團(tuán)為研究對(duì)象，首先介紹恒大集團(tuán)的行業(yè)背景，梳理近年來(lái)國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于財(cái)務(wù)杠桿的研究成果，其次，通過研究恒大集團(tuán)近3年的年報(bào)數(shù)據(jù)，分析恒大集團(tuán)的財(cái)務(wù)杠桿現(xiàn)狀，探討目前企業(yè)存在的忽略財(cái)務(wù)杠桿作用的問題，從而對(duì)公司產(chǎn)生影響，存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2、當(dāng)投資利潤(rùn)率大于負(fù)債利息率時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是正效應(yīng)，使公司權(quán)益資本利潤(rùn)率上升，增加股東權(quán)益，相反則會(huì)產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)，給公司帶來(lái)?yè)p失 。通過將APV原理，F(xiàn)TE原理和WACC原理應(yīng)用在恒大集團(tuán)上，來(lái)分析財(cái)務(wù)杠桿對(duì)公司價(jià)值和股東權(quán)益的影響，最后根據(jù)分析的集團(tuán)狀況采取優(yōu)化集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)研究的方法來(lái)加強(qiáng)該集團(tuán)財(cái)務(wù)杠桿的有效運(yùn)用。利用財(cái)務(wù)杠桿可以達(dá)到增加公司價(jià)值、降低資本成本的目的。有利于企業(yè)更好地利用財(cái)務(wù)杠桿提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)使股東獲得更多的收益，調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)達(dá)到最優(yōu)狀態(tài)。關(guān)鍵字：財(cái)務(wù)杠桿，公司價(jià)值 ，股東權(quán)益 ，恒大集團(tuán) ABSTRACTFinancialleverag

3、eisanimportanttoolforenterprisestocarryoutfinancialmanagement.Makinggooduseoffinancialleveragecanbringextrabenefitstoenterprises. Butthekeyistocontroltherisktest.Themainfactorsthataffectthefinancialleveragearetheprofitratebeforeinterestandtax,theinterestrateofliabilities,andthecapitalstructure.Theim

4、portantindexoffinancialleverageisfinancialleveragecoefficient.Itshouldbenotedthatfinancialleverageenlargesbothearningsandrisks.Byobservingwhethertheprofitrateisgreaterthantheinterestrate,itcanbedividedintopositiveeffectandnegativeeffect,improveorreducethecompanyspershareprofit,andaffecttheinterestso

5、finvestors.ThispapertakesEvergrandegroupastheresearchobject.Firstly,itintroducestheindustrybackgroundofEvergrandegroupandcombsthefinancialissuesofscholarsathomeandabroadinrecentyears.Secondly,bystudyingtheannualreportdataofEvergrandegroupinthepastthreeyears,thispaperanalyzesthecurrentsituationofthef

6、inancialleverageofEvergrandegroup,andprobesintotheexistingproblemsofneglectingtheroleoffinancialleverageintheenterprise,soastohaveanimpactonthecompanyandfinancialrisks,Whentheinvestmentprofitrateisgreaterthanthedebtinterestrate,thefinancialleverageeffectisapositiveeffect,whichmakesthecompanysequityc

7、apitalprofitrateriseandincreasesshareholdersequity.Onthecontrary,itwillhaveanegativeeffectandbringlossestothecompany.ByapplyingtheAPVprinciple,FTEprincipleandWACCprincipletotheEvergrandegroup,thispaperanalyzestheimpactoffinancialleverageonthecompanysvalueandshareholdersequity,Finally,accordingtothea

8、nalysisofthegroupssituation,wetakethemethodsofoptimizingthegroupscapitalstructureandstrengtheningtheresearchoftheenterprisescapitalstructuretostrengthentheeffectiveuseofthegroupsfinancialleverage.Usingfinancialleveragecanincreasethevalueofthecompanyandreducethecostofcapital.Itisbeneficialforenterpri

9、sestomakebetteruseoffinancialleveragetoimprovetheeconomicbenefitsofenterprises,controlfinancialriskssothatshareholderscangetmorebenefits,andadjustthecapitalstructureofenterprisestoreachtheoptimalstate.Key Words: Financial Leverage, Company Value, Shareholdersequity, Evergrande Group目 錄1 緒論1.1 研究背景及意

10、義1.2 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀分析1.3 研究?jī)?nèi)容與研究方法2 相關(guān)概念與理論基礎(chǔ)2.1 財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)2.1.1 財(cái)務(wù)杠桿的概念2.1.2 財(cái)務(wù)杠桿的正負(fù)效應(yīng)2.2 公司價(jià)值2.2.1 公司價(jià)值的概念2.2.2 公司價(jià)值的應(yīng)用2.3 股東權(quán)益2.3.1 股東權(quán)益的概念2.3.2 股東權(quán)益比率3 恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)杠桿分析3.1 恒大集團(tuán)現(xiàn)狀簡(jiǎn)介3.2 恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)杠桿對(duì)公司價(jià)值、股東權(quán)益的實(shí)驗(yàn)分析3.2.1 APV原理應(yīng)用下的恒大集團(tuán)3.2.2 恒大集團(tuán)的WACC3.3 恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)杠桿對(duì)公司價(jià)值、股東權(quán)益的具體影響3.3.1 恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)杠桿對(duì)公司具體價(jià)值的影響3.3.2 恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)杠桿對(duì)股

11、東權(quán)益的具體影響113.4 恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)杠桿有效運(yùn)用策略建議123.4.1 優(yōu)化集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)3.4.2 加強(qiáng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)研究結(jié) 論致謝參考文獻(xiàn)1 緒論1.1 研究背景及意義改革開放以來(lái)我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)開始了飛速的發(fā)展，與此同時(shí)我國(guó)企業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)象也越來(lái)越復(fù)雜化，那么怎么樣才能讓企業(yè)生存獲得足夠的發(fā)展資金呢?現(xiàn)在國(guó)際市場(chǎng)較為流行的方法就是企業(yè)通過借用負(fù)債的方式來(lái)達(dá)到籌資資金、擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)鏈的目的。 曾經(jīng)古希臘的阿基米德說(shuō)過“給我一個(gè)支點(diǎn)我能撬動(dòng)地球”。由此可見充分利用杠桿所能獲得的強(qiáng)大力量。在企業(yè)的財(cái)務(wù)管理過程中同樣有著杠桿原理的運(yùn)用。就目前來(lái)看，我國(guó)對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的研究尚處于初始階段，沒有非常具

12、體的理論基礎(chǔ)為我國(guó)的企業(yè)在財(cái)務(wù)杠桿方面的運(yùn)用進(jìn)行指導(dǎo)。財(cái)務(wù)杠桿是通過操控企業(yè)的負(fù)債率來(lái)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生影響的。企業(yè)的負(fù)債率所占的不同比例對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)有可能有兩方面的影響，一方面可能給企業(yè)帶來(lái)有利于企業(yè)發(fā)展的影響，也可能帶來(lái)讓企業(yè)負(fù)債過多甚至面臨破產(chǎn)的影響?？偟膩?lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)杠桿為企業(yè)帶來(lái)的利潤(rùn)率大于負(fù)債的利息率時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生的是正杠桿效應(yīng)，反之則產(chǎn)生負(fù)杠桿效應(yīng)。財(cái)務(wù)杠桿在放大企業(yè)可能獲得的收益的同時(shí)也同樣放大了企業(yè)運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。所以在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過程中是可以適當(dāng)?shù)耐ㄟ^利用財(cái)務(wù)杠桿來(lái)調(diào)整企業(yè)的債務(wù)情況和資本結(jié)構(gòu)的，將企業(yè)負(fù)債控制在合理范圍內(nèi)，使企業(yè)減小風(fēng)險(xiǎn)增加可能造成的不利影響。所以研究企業(yè)運(yùn)營(yíng)中財(cái)務(wù)杠桿的

13、運(yùn)用對(duì)于企業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)是非常有必要的。雖然在一些企業(yè)的財(cái)務(wù)管理過程中也運(yùn)用到了財(cái)務(wù)杠桿，但是許多的企業(yè)對(duì)于如何有效的運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿并沒有一個(gè)清楚的認(rèn)知。一些企業(yè)在盈利較高的情況下，不去合理的運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，錯(cuò)失了擴(kuò)大企業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)，一些企業(yè)在自身盈利水平較低的情況下，反而過度的利用財(cái)務(wù)杠桿，使企業(yè)的運(yùn)營(yíng)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。究竟如何才能夠更好地利用財(cái)務(wù)杠桿，讓企業(yè)在提高企業(yè)收益的同時(shí)，把風(fēng)險(xiǎn)控制在可接受水平。財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)的研究具有重要意義。本文通過對(duì)恒大集團(tuán)案例的研究來(lái)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿的利用進(jìn)行分析，找出企業(yè)在運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿提高企業(yè)收益的過程中可能存在的問題。直觀的反映出我國(guó)企業(yè)在應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿方面的現(xiàn)狀

14、，為企業(yè)合理地應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿提供建議。1.2 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀分析羅伯特清崎認(rèn)為:懂得利用財(cái)務(wù)杠桿的人懂得如何利用債務(wù)獲取資產(chǎn)，利用一定的債務(wù)去進(jìn)行更大的投資，從而更快的成功。很多公司管理者的思想就是負(fù)債是危險(xiǎn)的，所以要盡快的付清自己的賬單，不要借債也不要放債，不敢去學(xué)習(xí)利用債務(wù)獲取資產(chǎn)，反而專注于利用債務(wù)來(lái)購(gòu)買負(fù)債，以至于他們的企業(yè)無(wú)法做大做強(qiáng)。公司管理者往往認(rèn)為良性的財(cái)務(wù)杠桿能讓自己獲得巨大的成功1。楊春甫研究認(rèn)為適度的利用好財(cái)務(wù)杠桿，讓財(cái)務(wù)杠桿盡可能的產(chǎn)生正向影響，關(guān)鍵就是在于能不能將利用財(cái)務(wù)杠桿獲得的資金產(chǎn)生比未利用財(cái)務(wù)杠桿的每股收益高。如果高于未利用財(cái)務(wù)杠桿的每股收益那么說(shuō)明企業(yè)利用財(cái)務(wù)

15、杠桿產(chǎn)生的是正向影響，反之則是負(fù)向影響。所以由此得出可以通過調(diào)節(jié)企業(yè)的負(fù)債比率，適度負(fù)債，在提高企業(yè)的盈利能力的同時(shí)將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在合理范圍內(nèi)5。蔣屏研究認(rèn)為如果企業(yè)不斷的借債會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率增高，過高的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)增大企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，拖累到企業(yè)的業(yè)績(jī)。還有就是一些企業(yè)盲目的高估行業(yè)未來(lái)的前景，盲目擴(kuò)張，以至于未來(lái)出現(xiàn)資產(chǎn)貶值，企業(yè)破產(chǎn)等情況。財(cái)務(wù)杠桿在提高收益的同時(shí)也提高了風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于企業(yè)而言在合理利用財(cái)務(wù)杠桿的同時(shí)也應(yīng)該對(duì)企業(yè)的發(fā)展保持冷靜不要盲目的利用財(cái)務(wù)杠桿。1.3 研究?jī)?nèi)容與研究方法 我國(guó)的企業(yè)在發(fā)展過程中面臨著越來(lái)越激烈的競(jìng)爭(zhēng)。如何在這樣激烈的大環(huán)境下讓企業(yè)保持蓬勃發(fā)展呢？好好地

16、利用財(cái)務(wù)杠桿這一工具是非常關(guān)鍵的。一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況是否合理，就必須要從兩個(gè)方向來(lái)進(jìn)行判斷。其中一個(gè)方面就是企業(yè)的利潤(rùn)率，看一個(gè)企業(yè)是否有能力去擴(kuò)大生產(chǎn)，搶占更大的市場(chǎng)份額，看企業(yè)的利潤(rùn)率是很重要的。一個(gè)較高的利潤(rùn)率更能吸引到投資者的注意，也是這個(gè)企業(yè)能夠負(fù)債多少的關(guān)鍵。另外一個(gè)方面就是看企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿的程度，換句話來(lái)說(shuō)就是企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。企業(yè)的發(fā)展是離不開負(fù)債的，重點(diǎn)是看企業(yè)是否將資產(chǎn)負(fù)債率控制在合理水平。我們研究企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，研究的就是影響企業(yè)負(fù)債率的因素，企業(yè)負(fù)債率的變化會(huì)對(duì)企業(yè)本身產(chǎn)生什么樣的影響。本文將通過對(duì)恒大集團(tuán)利用財(cái)務(wù)杠桿的實(shí)例進(jìn)行深入研究，為其他企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿的使用提供

17、借鑒，也讓恒大集團(tuán)自身能夠更好地發(fā)揮出財(cái)務(wù)杠桿的積極作用，提高公司的價(jià)值。本文所采用的研究方法有文獻(xiàn)歸納法、案例分析法。（1）文獻(xiàn)歸納法 收集分析歸納國(guó)內(nèi)外有關(guān)于財(cái)務(wù)杠桿的相關(guān)文獻(xiàn)，總結(jié)出財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用的原理和方法，在研究原理和方法的基礎(chǔ)上結(jié)合自己所學(xué)的知識(shí)和思考展開研究分析。（2）案例分析法 按照案例分析法的思路，明確需要研究的問題，選取恒大集團(tuán)近3年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究分析，分析集團(tuán)的基本情況和資本結(jié)構(gòu)，最后得出與案例中于財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的啟示，并寫出針對(duì)于恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用方面的建議。2 相關(guān)概念與理論基礎(chǔ)2.1 財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)2.1.1 財(cái)務(wù)杠桿的概念財(cái)務(wù)杠桿指的是由于企業(yè)通過借用負(fù)

18、債而導(dǎo)致企業(yè)的平均利潤(rùn)率大于平均負(fù)債利息率的杠桿效應(yīng)。對(duì)于財(cái)務(wù)杠桿的概念，有這樣的觀點(diǎn)：財(cái)務(wù)杠桿是通過借用負(fù)債來(lái)對(duì)企業(yè)的資本總體結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，因而財(cái)務(wù)杠桿又可稱為負(fù)債經(jīng)營(yíng)。但企業(yè)利用借用的負(fù)債為企業(yè)可能產(chǎn)生兩種不同的影響，當(dāng)企業(yè)的管理者借用負(fù)債為企業(yè)創(chuàng)造出比借用的負(fù)債的本金和利息高的利潤(rùn)時(shí)則稱為正財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，反之則是負(fù)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。2.1.2 財(cái)務(wù)杠桿的正負(fù)效應(yīng)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是指在企業(yè)運(yùn)用借用負(fù)債時(shí)對(duì)于企業(yè)所產(chǎn)生的平均利潤(rùn)率大于或小于平均負(fù)債利息率的現(xiàn)象。財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的正效應(yīng)：利息減稅效應(yīng)：對(duì)于企業(yè)而言負(fù)債的存在雖然為企業(yè)增加一些負(fù)擔(dān)，但與此同時(shí)負(fù)債的存在可以在企業(yè)繳納企業(yè)所得稅時(shí)將負(fù)債計(jì)算進(jìn)

19、去，而且政府對(duì)于一些高負(fù)債的企業(yè)還有著適當(dāng)?shù)亩愂諟p免政策，從而從另一方面為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。正杠桿效應(yīng)：企業(yè)管理者合理利用財(cái)務(wù)杠桿可以擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)鏈、搶占市場(chǎng)份額。多余的資金成為企業(yè)的利潤(rùn)。這些利潤(rùn)可以被再次投入到產(chǎn)品生產(chǎn)、股東權(quán)益分配等企業(yè)的運(yùn)營(yíng)當(dāng)中。在這當(dāng)中企業(yè)借用負(fù)債所產(chǎn)生的效果對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是正向的，所以這個(gè)時(shí)候就稱企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)為正杠桿效應(yīng)。財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的負(fù)效應(yīng)： 危機(jī)效應(yīng)：企業(yè)獲得負(fù)債資金的前提是企業(yè)未來(lái)逐漸的償還負(fù)債資金的本金和利息，這樣雖然暫時(shí)提高了企業(yè)可調(diào)動(dòng)的資金量，給予了企業(yè)發(fā)展壯大的力量，但是負(fù)債的存在會(huì)增加企業(yè)未來(lái)的固定償還利息費(fèi)用，為企業(yè)增加壓力。而且如果在未來(lái)企業(yè)面臨危機(jī)時(shí)

20、，企業(yè)可支配的現(xiàn)金流量會(huì)減少，進(jìn)一步的為企業(yè)的資金鏈產(chǎn)生壓力，更有甚者可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。負(fù)杠桿效應(yīng)當(dāng)企業(yè)的管理者沒有合理的利用財(cái)務(wù)杠桿時(shí)，可能會(huì)導(dǎo)致其中通過負(fù)債資金賺取的收益不夠償還借用負(fù)債所需償還的本金和利息，甚至還需要調(diào)用企業(yè)的現(xiàn)有資金來(lái)償還這些本金和利息，這個(gè)時(shí)候企業(yè)借用負(fù)債所產(chǎn)生的效果對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是負(fù)面的，還有就是由于過多的利用財(cái)務(wù)杠桿使企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率過高，此時(shí)可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)上的投資者喪失對(duì)于企業(yè)的投資信心。這時(shí)就稱企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)為負(fù)杠桿效應(yīng)。 沖突效應(yīng)：當(dāng)企業(yè)有太高的資產(chǎn)負(fù)債率時(shí)對(duì)于企業(yè)的原有債權(quán)人來(lái)說(shuō)，自己承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增加。對(duì)于企業(yè)的管理者而言，當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)需要再次

21、對(duì)外籌資來(lái)幫助企業(yè)渡過難關(guān)，這個(gè)時(shí)候企業(yè)的管理者和債權(quán)人就會(huì)產(chǎn)生沖突：債權(quán)人擔(dān)心企業(yè)無(wú)法度過危機(jī)而使自己的利益受損：企業(yè)的管理者必須要再次籌資才能使企業(yè)度過難關(guān)。所以債權(quán)人為了保護(hù)好自己的利益，通常會(huì)要求在借款協(xié)議中限制企業(yè)增加高風(fēng)險(xiǎn)的投資。2.2公司價(jià)值2.2.1 公司價(jià)值的概念在龐大的市場(chǎng)中有著眾多的公司，那么怎樣來(lái)判斷公司體量、規(guī)模的大小呢？這個(gè)時(shí)候就必須引用公司價(jià)值這個(gè)概念。平時(shí)我們所說(shuō)的公司價(jià)值就是公司的市值，但是實(shí)際上計(jì)算公司價(jià)值非常的復(fù)雜，其中包括公司對(duì)所有聲明過的證券價(jià)值的總和。在一些情況下，公司價(jià)值還包含有無(wú)形資產(chǎn)對(duì)公司價(jià)值的溢價(jià)估計(jì)等等。2.2.2 公司價(jià)值的應(yīng)用在公司價(jià)值

22、的計(jì)算中認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)不會(huì)對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生影響，市場(chǎng)中一般通過調(diào)查公司的總市值來(lái)判斷公司的價(jià)值。計(jì)算公司價(jià)值可以在相同行業(yè)中選擇資本結(jié)構(gòu)不同的兩家公司進(jìn)行分析，市場(chǎng)中的投資人可以通過調(diào)查公司的所有聲明過的證券價(jià)值的總和、公司的品牌價(jià)值，公司未來(lái)的可提升價(jià)值等等實(shí)際價(jià)值的總和，與此同時(shí)投資人針對(duì)不同公司的前景還可以進(jìn)行考察判斷是否值得投資。在實(shí)踐當(dāng)中，股票投資人和公司管理者可以使用企業(yè)價(jià)值的評(píng)估模型比較不同企業(yè)之間的實(shí)際利潤(rùn)率，并且可以根據(jù)評(píng)估模型當(dāng)中存在的問題來(lái)調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)，取得更高的利潤(rùn)。2.3 股東權(quán)益2.3.1 股東權(quán)益的概念股東權(quán)益也稱為凈資產(chǎn)，股東權(quán)益是公司實(shí)際上擁有的資產(chǎn)，股東權(quán)

23、益所體現(xiàn)的就是一個(gè)公司的盈利能力。股東權(quán)益對(duì)于投資人而言非常重要，因?yàn)檫@直接影響到了實(shí)際的投資回報(bào)率，當(dāng)公司的凈資產(chǎn)越大時(shí)越能夠吸引到更多的投資，運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿所產(chǎn)生的影響也越大。但是當(dāng)公司的凈資產(chǎn)很少甚至為負(fù)時(shí)，企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也越大。2.3.2 股東權(quán)益比率股東權(quán)益比率同樣可稱為凈資產(chǎn)比率，凈資產(chǎn)比率是公司凈資產(chǎn)與公司總資產(chǎn)的比值，凈資產(chǎn)比率所體現(xiàn)的就是相對(duì)于企業(yè)的整體而言盈利能力的大小，而非企業(yè)盈利數(shù)額的大小。所以凈資產(chǎn)比率的大小也會(huì)直接影響投資者的投資信心。3 恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)杠桿分析3.1 恒大集團(tuán)現(xiàn)狀簡(jiǎn)介恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司，簡(jiǎn)稱恒大集團(tuán)，公司總部位于中國(guó)廣州，是集民生住宅、農(nóng)業(yè)、體育等

24、產(chǎn)業(yè)為一體的世界500強(qiáng)集團(tuán)?，F(xiàn)在北京、上海、廣州、深圳等中國(guó)200多個(gè)城市擁有項(xiàng)目600多個(gè)，其中一二線城市項(xiàng)目占比超七成，主打“房地產(chǎn)+服務(wù)業(yè)”的產(chǎn)業(yè)格局。至今，恒大集團(tuán)實(shí)現(xiàn)總資產(chǎn)1.5萬(wàn)億，年銷售規(guī)模超5000億，年納稅超450億。3.2 恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)杠桿對(duì)公司價(jià)值、股東權(quán)益的實(shí)驗(yàn)分析對(duì)于恒大集團(tuán)而言，恒大集團(tuán)的重點(diǎn)是在房地產(chǎn)。在房地產(chǎn)行業(yè)中普遍存在資金周轉(zhuǎn)率較慢，較多的利用到財(cái)務(wù)杠桿，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高的特點(diǎn)。所以很有必要對(duì)恒大集團(tuán)的財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行分析。要想對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行研究第一步就是分析公司價(jià)值?，F(xiàn)在比較流行的計(jì)算企業(yè)價(jià)值幾種方法有調(diào)整凈現(xiàn)值法（APV），權(quán)益現(xiàn)金流量法（FTE）

25、,加權(quán)平均資本成本法（WACC）。一般來(lái)說(shuō)當(dāng)企業(yè)債務(wù)與權(quán)益之比不變的話可以采用加權(quán)平均資本成本法和權(quán)益現(xiàn)金流量法進(jìn)行計(jì)算，但是在大多數(shù)實(shí)際情況中負(fù)債與企業(yè)的權(quán)益都是在發(fā)生變化的，這個(gè)時(shí)候再采取加權(quán)平均資本成本法和權(quán)益現(xiàn)金流量法進(jìn)行計(jì)算，誤差就會(huì)被放大。那么當(dāng)遇到這種情況又該采取什么樣的方法呢？通過過去的財(cái)務(wù)報(bào)表可知企業(yè)的負(fù)債水平，此時(shí)就可以采取調(diào)整凈現(xiàn)值法來(lái)對(duì)公司價(jià)值進(jìn)行計(jì)算。以下以恒大集團(tuán)為例子進(jìn)行實(shí)際說(shuō)明。表3.1 恒大集團(tuán)的權(quán)益負(fù)債比 單位：千元項(xiàng)目201620172018增減額增減率負(fù)債（D）115833600015195440001571402000518580003.41%股東權(quán)益

26、（E）442400001147720001329950001822300015.88%D/E26.1813.2411.82-1.42-10.73%由計(jì)算結(jié)果可以知道，恒大集團(tuán)在2017-2018年債務(wù)與權(quán)益的比值保持相對(duì)比較穩(wěn)定，這說(shuō)明恒大集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。所以采取調(diào)整凈現(xiàn)值法和加權(quán)平均資本成本法評(píng)估恒大集團(tuán)的價(jià)值是最合適的。3.2.1 APV原理應(yīng)用下的恒大集團(tuán)調(diào)整現(xiàn)值法（APV法）首先由梅耶斯（Myers）提出，在跨國(guó)公司的投資、項(xiàng)目當(dāng)中發(fā)揮著巨大的作用。調(diào)整現(xiàn)值法的原理就是將無(wú)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的現(xiàn)金流量?jī)刹糠謥?lái)對(duì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量進(jìn)行估價(jià)

27、，其公式為APV=無(wú)杠桿作用項(xiàng)目?jī)r(jià)值+項(xiàng)目融資價(jià)值。調(diào)整現(xiàn)值法區(qū)分了企業(yè)中不同性質(zhì)的兩種現(xiàn)金流量，減少了合并計(jì)算產(chǎn)生的誤差，使企業(yè)的管理者在管理公司時(shí)更加明確不同現(xiàn)金流量產(chǎn)生的不同效果，提高決策的正確率。 表3.2 2017-2018恒大集團(tuán)相關(guān)指標(biāo)預(yù)測(cè)值 單位：百萬(wàn)年份20152016增長(zhǎng)率20172018營(yíng)運(yùn)成本194642456426%30950.6438997.81營(yíng)運(yùn)收入323164822549%71855.25107064.32凈利22%15928.9916123.33圖3.1 凈利潤(rùn)的估值差異性分析由2015-2016年預(yù)測(cè)的2017-2018年的營(yíng)運(yùn)成

28、本，從凈利潤(rùn)的估值差異性分析中可知恒大集團(tuán)凈利潤(rùn)的實(shí)際增長(zhǎng)率大于所預(yù)測(cè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，可以看出恒大集團(tuán)在風(fēng)險(xiǎn)管理上偏于保守。營(yíng)運(yùn)收入的預(yù)測(cè)值與實(shí)際值相差較大，說(shuō)明恒大集團(tuán)每年預(yù)測(cè)的營(yíng)運(yùn)收入增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率不一致。凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值比實(shí)際值小了許多，主要就是因?yàn)轭A(yù)測(cè)的營(yíng)業(yè)成本偏大。恒大集團(tuán)的預(yù)測(cè)值差異分析：由于預(yù)測(cè)的營(yíng)業(yè)收入與成本存在偏差，導(dǎo)致預(yù)測(cè)的凈利潤(rùn)誤差，使得預(yù)測(cè)的自由現(xiàn)金流量與實(shí)際的自由現(xiàn)金流量產(chǎn)生偏誤，最終使得預(yù)測(cè)存在偏誤。再對(duì)恒大集團(tuán)2019-2021年的企業(yè)價(jià)值進(jìn)行判斷： 表3.4 恒大集團(tuán)2019-2021年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)如下表 單位：元 年份201620172018凈利潤(rùn) 176

29、17000 37049000 66547000加：非付現(xiàn)成本 5957000 6790000 7483000經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量 23574000 43839000 74030000增長(zhǎng)環(huán)比86%69%經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量2019-2021增長(zhǎng)同比保持不變，即為2016-2017同比均值為77.5%。 表3.5恒大集團(tuán)2016-2018年凈投資如下表 單位：元 年份201620172018凈投資額611790003494100077581000增長(zhǎng)環(huán)比-42.89%122%凈投資現(xiàn)金流量2019-2021增長(zhǎng)比保持不變，即為2016-2017環(huán)比均值39.56%。 表3.6 恒大集團(tuán)2019-2020年自

30、由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)表 單位：元年份201920202021經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量 131403250 2332407680.75 414002364.53減：凈投資 108272043.6 51104464.05 210881390.03 自由現(xiàn)金流量 23131206.4 2181303216.70 203120974.50由計(jì)算結(jié)果可知，雖然恒大集團(tuán)利用財(cái)務(wù)杠桿減少了可支配的自由現(xiàn)金流量，但同時(shí)又促使了投資效率的改善。 3.2.2 恒大集團(tuán)的WACCWACC指的就是企業(yè)的加權(quán)平均資本成本。加權(quán)平均資本成本代表的是企業(yè)的平均資金成本，一般用于衡量一個(gè)項(xiàng)目的價(jià)值。在計(jì)算恒大集團(tuán)的加權(quán)平均資本成本時(shí)，可以先

31、算出構(gòu)成恒大集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)當(dāng)中各個(gè)項(xiàng)目的資金成本和回報(bào)率，再將這些回報(bào)率以各項(xiàng)目在資本結(jié)構(gòu)中所占的比重進(jìn)行加權(quán)計(jì)算，即可算出恒大集團(tuán)的加權(quán)平均資本成本。公式：WACC=(KeWe)+(Kd1-txWd) （3.2）Ke:公司普通權(quán)益資本成本；Kd:公司債務(wù)資本成本；We:權(quán)益資本在資本結(jié)構(gòu)中的百分比；Wd：債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中的百分比。表3.7 2016年到2018年公司各資本占比年份201620172018公司普通權(quán)益資成本公司債務(wù)資本成本權(quán)益資本在資本結(jié)構(gòu)中的百分比債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中的百分比0.250.100.140.860.350.150.140.860.450.200.160.842

32、016年WACC=（0.250.14）+0.1(1-25%)0.86=0.1012017年WACC=（0.350.14）+0.1(1-25%)0.86=0.11352018年WACC=（0.450.16）+0.1(1-25%)0.84=0.135由計(jì)算結(jié)果可知，恒大集團(tuán)的加權(quán)平均資本逐年增加，說(shuō)明該企業(yè)籌集資本的成本越來(lái)越高，所投的項(xiàng)目越來(lái)越多，資本回報(bào)率越來(lái)越高，股東權(quán)益得到了很好的增加，提高了公司的價(jià)值。3.3 恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)杠桿對(duì)公司價(jià)值、股東權(quán)益的具體影響從上文對(duì)恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)杠桿對(duì)公司價(jià)值以及股東權(quán)益進(jìn)行相關(guān)方面的研究得出相應(yīng)的分析數(shù)據(jù)，在分析數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上研究恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)杠桿分別對(duì)公司價(jià)

33、值以及股東權(quán)益的具體影響。3.3.1 恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)杠桿對(duì)公司具體價(jià)值的影響恒大集團(tuán)的財(cái)務(wù)杠桿對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生兩方面影響。一方面是提高了恒大集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率，另一方面是提高了公司的經(jīng)營(yíng)支出，從而獲得了更大的企業(yè)效益。所以說(shuō)恒大集團(tuán)的公司價(jià)值就是取決于這兩者的大小。從資產(chǎn)負(fù)債率這方面看，資產(chǎn)負(fù)債的存在可以使企業(yè)減少繳納的所得稅，提高公司的價(jià)值，但是恒大集團(tuán)一直保持高水平的資產(chǎn)負(fù)債率并不是好事，過高的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)影響到恒大集團(tuán)后期發(fā)展可支配的現(xiàn)金流量減少的問題，所以說(shuō)應(yīng)當(dāng)將資產(chǎn)負(fù)債率未來(lái)可能造成的影響做出合理預(yù)測(cè)，以確保恒大集團(tuán)未來(lái)也能夠可持續(xù)發(fā)展，不斷的提高恒大集團(tuán)價(jià)值。另一方面就是控制恒大集團(tuán)的在

34、經(jīng)營(yíng)和管理上的支出，在恒大集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)上面以暫時(shí)提高資產(chǎn)負(fù)債率為代價(jià)，獲得了市場(chǎng)上資本充足的資金支持從而擴(kuò)大項(xiàng)目的開發(fā)，搶占更大的市場(chǎng)份額，在市場(chǎng)中更具話語(yǔ)權(quán)，達(dá)到提升公司收益的目的。此外還有充足的資金在公司管理上的投入，一個(gè)公司的血液就是公司內(nèi)部的員工，公司要想變得更加的強(qiáng)大，就必須吸引優(yōu)質(zhì)的人才、提高員工的積極性，從而讓公司散發(fā)出活力，不斷的變強(qiáng)大。恒大集團(tuán)提高公司員工的薪水，吸引更多的優(yōu)質(zhì)人才來(lái)到公司，激勵(lì)公司員工更好的為公司服務(wù)，更大的開發(fā)公司的盈利能力，達(dá)到提高公司的收入，提高公司在行業(yè)內(nèi)名氣的作用。恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)杠桿從提高了恒大集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率和提高公司的經(jīng)營(yíng)支出兩方面相互作用相互影響

35、形成了最后的經(jīng)營(yíng)成果。3.3.2 恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)杠桿對(duì)股東權(quán)益的具體影響杠桿就是在放大了收益的同時(shí)也放大了風(fēng)險(xiǎn)，所以說(shuō)恒大集團(tuán)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是一種放大效應(yīng)。當(dāng)恒大集團(tuán)增大負(fù)債為自身的發(fā)展謀取資金的時(shí)候，財(cái)務(wù)杠桿的作用就發(fā)揮出來(lái)了。但是并非杠桿加的越大越好，杠桿越加越大，恒大集團(tuán)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也是越來(lái)越大的。所以想要利用好財(cái)務(wù)杠桿的關(guān)鍵就是在于怎樣將風(fēng)險(xiǎn)控制住可控范圍以內(nèi)。具體來(lái)說(shuō)就是先計(jì)算出恒大集團(tuán)現(xiàn)在所產(chǎn)生的利潤(rùn)率，在分析預(yù)測(cè)公司籌集資金后的利潤(rùn)率減去籌集資金的利息率是否大于公司未參與籌資的資金利潤(rùn)率，即籌集的資金與未籌資的資金相比擁有更高的收益率。（1）從資本結(jié)構(gòu)角度資本結(jié)構(gòu)指在公司負(fù)債與凈資

36、產(chǎn)中的比例關(guān)系。恒大集團(tuán)在利用財(cái)務(wù)杠桿獲取收益的同時(shí)，增大了企業(yè)凈資產(chǎn)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，讓股東權(quán)益資本的成本上升。但是在一定的可控范圍以內(nèi)，一定量的利用債務(wù)獲得的正面影響要大于凈資產(chǎn)資本成本的上升帶來(lái)的問題。因此在這個(gè)時(shí)候從總體上來(lái)看雖然公司的平均資本成本會(huì)下降，但企業(yè)總價(jià)值卻會(huì)上升。但是當(dāng)債務(wù)的成本的不再隨凈資產(chǎn)成本的上升抵消時(shí)，公司的平均資本成本便會(huì)上升。在這之后如果公司繼續(xù)利用財(cái)務(wù)杠桿對(duì)于公司而言財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)將會(huì)由正財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)變?yōu)樨?fù)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，多余的負(fù)債將會(huì)成為公司的負(fù)擔(dān)，所以這時(shí)恒大集團(tuán)對(duì)于負(fù)債的利用達(dá)到了最佳水平。（2）從財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)角度恒大集團(tuán)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是指恒大集團(tuán)在運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿過程中

37、各個(gè)部門的財(cái)務(wù)比例構(gòu)成。因?yàn)楹愦蠹瘓F(tuán)的主要業(yè)務(wù)還是房地產(chǎn)業(yè)，在房地產(chǎn)行業(yè)中公司的資產(chǎn)負(fù)債率都比較高，一般以70%為警戒線。在這當(dāng)中對(duì)外籌集的資金與自身持有的資金在恒大集團(tuán)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)當(dāng)中各自占了一定的財(cái)務(wù)比例。這兩方面的資金又有不同的用途，為恒大集團(tuán)的整體發(fā)展助力。要研究恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)杠桿的影響就必須按照實(shí)際中恒大集團(tuán)的資金用途進(jìn)行研究，通過調(diào)整其中的不合理的部分，讓恒大集團(tuán)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)適宜公司的發(fā)展方向，更好的利用財(cái)務(wù)杠桿這一工具。 要想更加深入的了解財(cái)務(wù)杠桿對(duì)恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響，就必須引入財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)這一重要指標(biāo)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)等于普通股每股收益變動(dòng)率除以息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率。公司的普通股每股收益

38、變動(dòng)率隨著公司的盈利能力的變化而變化。而息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)又與公司籌集資金所需要支付的利息和本金，運(yùn)用籌集到的資金進(jìn)行投資活產(chǎn)生的收益等因素有關(guān)。通常情況下公司籌集資金所需要支付的利息和本金是不變的。變動(dòng)是公司的盈利能力，隨著公司盈利水平的提升公司所需要支付的平均利息是在減少的，而且對(duì)于籌集資金需要償還的利息可以在繳納所得稅之前計(jì)算，進(jìn)一步提高公司的盈利數(shù)量，產(chǎn)生的利潤(rùn)會(huì)被分配進(jìn)普通股每股收益當(dāng)中去。所以說(shuō)不同的普通股每股收益變動(dòng)率和息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率會(huì)形成不同的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，不同財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)又會(huì)作用于公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)中去，兩者相互影響。3.4 恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)杠桿有效運(yùn)用策略建議根據(jù)上文分析中得出的恒

39、大財(cái)務(wù)杠桿對(duì)公司價(jià)值以及股東權(quán)益的具體影響的基礎(chǔ)上，提出相應(yīng)的財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用策略，以期更好的運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，創(chuàng)造更多的公司價(jià)值，提高股東權(quán)益。3.4.1優(yōu)化集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)從前面可知恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)杠桿的使用需要控制在一定的范圍以內(nèi)，也就是說(shuō)恒大集團(tuán)可以適度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)，提高公司的盈利能力。財(cái)務(wù)杠桿通過去影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的大小來(lái)影響恒大集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)。高財(cái)務(wù)杠桿必然會(huì)帶來(lái)高資產(chǎn)負(fù)債率，與此同時(shí)也必然引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的加大。高負(fù)債給恒大了帶來(lái)了巨大的財(cái)務(wù)壓力，同時(shí)，由于固定的利息費(fèi)用增加也會(huì)引起財(cái)務(wù)杠桿的增大，所以當(dāng)負(fù)債利息越多時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越大。對(duì)于恒大集團(tuán)來(lái)說(shuō)，恒大集團(tuán)在所有的負(fù)債總額當(dāng)中計(jì)息借款幾乎占了一

40、半，計(jì)息借款相對(duì)于其他的籌資方式更容易籌集到企業(yè)發(fā)展的資金，但是計(jì)息借款后期需要償還利息加上本金的問題對(duì)于企業(yè)后期發(fā)展產(chǎn)生了阻礙。在企業(yè)后期需要再次籌資時(shí)將會(huì)面臨更大的壓力，所以企業(yè)的管理者在籌資的時(shí)候不能光看眼前的利益，應(yīng)當(dāng)對(duì)企業(yè)的未來(lái)加上規(guī)劃，降低盲目籌資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。所以通過優(yōu)化恒大集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)來(lái)確定最佳的籌資規(guī)模確保企業(yè)的發(fā)展得到合理規(guī)劃。還有就是在企業(yè)有較多的現(xiàn)金流量的時(shí)候應(yīng)當(dāng)先考慮償還過去企業(yè)籌集的資金利息和本金，降低企業(yè)未來(lái)的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)。另外，通過產(chǎn)權(quán)比率來(lái)衡量長(zhǎng)期負(fù)債較為可行，當(dāng)這一指標(biāo)小于1時(shí)，說(shuō)明企業(yè)對(duì)于長(zhǎng)期債務(wù)及利息的償還有較大可靠性。從而適時(shí)調(diào)整流動(dòng)負(fù)債的規(guī)模以保障企業(yè)的

41、償債能力。所以，建議企業(yè)適時(shí)監(jiān)測(cè)負(fù)債規(guī)模，衡量并控制負(fù)債水平。恒大集團(tuán)還可以通過繼續(xù)拓寬融資渠道的方式達(dá)到對(duì)于財(cái)務(wù)杠桿的有效使用。但是實(shí)際上恒大集團(tuán)的融資渠道還是相對(duì)比較單一，恒大集團(tuán)所發(fā)行的公司債券和高息債券也即將到期，恒大可以在這還完這些債券后嘗試不同種類的債券，改善當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)較高的資本結(jié)構(gòu)，從而降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。從2017年起恒大集團(tuán)就開始“規(guī)模+效益”的發(fā)展模式，房地產(chǎn)業(yè)是恒大的核心產(chǎn)業(yè),房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)起初需要大量的資金，加上恒大一直在積極的拓寬業(yè)務(wù)，所以恒大集團(tuán)對(duì)于資金需求量一直很大，由于銀行貸款、債券和票據(jù)的融資方式對(duì)于利息的償付是定額定時(shí)的，所以債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大不會(huì)增大債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)，反而

42、會(huì)增大股東與企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。因此嘗試去改善融資的方式，選擇多種融資的方法將風(fēng)險(xiǎn)分散開，不一味依賴債務(wù)融資，可以緩解企業(yè)由于過度負(fù)債引起的資金鏈破裂的風(fēng)險(xiǎn)。最理想的資本結(jié)構(gòu)是指既能企業(yè)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)最大化又能降低企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本。要想讓公司的資本結(jié)構(gòu)盡可能的達(dá)到理想狀況，就是必須要采取合理的融資方式。目前，資本市場(chǎng)上適合企業(yè)的融資方式可以選擇債轉(zhuǎn)股、并購(gòu)和房地產(chǎn)證券化等。在金融機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)、企業(yè)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)增大的如今。政府開始支持債轉(zhuǎn)股，因?yàn)閭D(zhuǎn)股可以在幫助企業(yè)降低資產(chǎn)負(fù)債率的同時(shí)，優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率開始下降時(shí)，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿水平、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)也會(huì)相繼下降。所以債轉(zhuǎn)股適合恒大這種高負(fù)

43、債、高杠桿、擴(kuò)張快的企業(yè)，可以幫助減輕恒大定期還本付息的償債壓力，同時(shí)給予更多的資金支持。另外，發(fā)行股票也是個(gè)不錯(cuò)的辦法，恒大集團(tuán)在2009年剛上市的時(shí)候，發(fā)行量10.05億元股票，之后有數(shù)據(jù)表面實(shí)際融資到了將近56億元港幣。在2017年時(shí)，恒大集團(tuán)通過三輪戰(zhàn)略投資引入1300億元，不僅贖回了永續(xù)債，而且還提升了企業(yè)價(jià)值。恒大集團(tuán)三輪融資共引入6家投資者，這一操作讓恒大集團(tuán)的股東結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，財(cái)務(wù)費(fèi)用也在逐步降低，這些都完全取決于引入投資的舉措，所以這也不失為一個(gè)融資的好辦法。3.4.2加強(qiáng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)研究在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，許多的企業(yè)都在面臨著如何完善企業(yè)內(nèi)部的資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)資金利

44、用效率的問題。要想完善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)就必須從兩方面下手。首先企業(yè)管理者應(yīng)該意識(shí)到合理的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對(duì)于企業(yè)能帶來(lái)什么樣的好處。然后再根據(jù)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展規(guī)劃所需要的資金規(guī)模確立不同階段不同的資本結(jié)構(gòu)。其次是政府應(yīng)該對(duì)不同的行業(yè)展開調(diào)查，制定適合不同行業(yè)融資發(fā)展的政策。企業(yè)和政府應(yīng)具體做到以下的幾點(diǎn)：（1）確立合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)在如今我國(guó)高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)想要不被淘汰，合理的使用財(cái)務(wù)杠桿是非常有必要的。對(duì)于企業(yè)而言適度的運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，適度的負(fù)債可以為企業(yè)創(chuàng)造出更多的價(jià)值，但是不要讓過多的負(fù)債成為企業(yè)發(fā)展的負(fù)擔(dān)。一些企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)就不是很合理，通過前期背負(fù)高額的負(fù)債，搶占市場(chǎng)份額，擠壓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但是他們的抗風(fēng)險(xiǎn)能力急劇下降，當(dāng)遇到一些風(fēng)