一文讀懂ABS如何能計(jì)算大額風(fēng)險(xiǎn)暴露

1、【中金固收資產(chǎn)證券化】一文讀懂ABS如何計(jì)算大額風(fēng)險(xiǎn)暴露20180507專題討論 一文讀懂ABS如何計(jì)算大額風(fēng)險(xiǎn)暴露2018年5月4日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布商業(yè)銀行大額風(fēng)險(xiǎn)暴露管理辦法正式稿 （中國(guó)銀行 保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)令 2018年第1號(hào)）。辦法將于2018年7月1日開始實(shí)施，商業(yè)銀 行應(yīng)于2018年12月31日前達(dá)到文件相關(guān)要求。相較于征求意見稿，正式稿對(duì)于ABS的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)量要求有了明顯的放松，核心是：（1）絕大部分ABS產(chǎn)品將不占用匿名賬戶額度；（2）高分散的ABS品種將免于穿透計(jì)算大額風(fēng)險(xiǎn)暴露。但ABS品種（特別是企業(yè) ABS中涉及各種各樣的資產(chǎn)和復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)，均可能對(duì)大 額風(fēng)險(xiǎn)暴露

2、計(jì)量產(chǎn)生影響。本期周報(bào)中，我們將討論各類型 ABS產(chǎn)品的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)量方案，并分析正式稿對(duì)于 ABS需求的影響，供投資者參考。1、正式稿下ABS的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露如何計(jì)量？相對(duì)于征求意見稿有哪些變化？銀行投資單個(gè)ABS產(chǎn)品的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)算可以分為以下三個(gè)部分：1）判斷交易對(duì)手方；2）計(jì)算交易對(duì)手方對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)大額風(fēng)險(xiǎn)暴露金額；3）考慮是否存在附加風(fēng)險(xiǎn)暴露。?判斷交易對(duì)手方正式稿在判斷ABS交易對(duì)手方時(shí)向巴塞爾協(xié)議靠攏，增加了規(guī)模相關(guān)的判斷條件， 同時(shí)增加了產(chǎn)品本身作為新的交易對(duì)手方。具體而言，在征求意見稿中，投資 ABS的特定風(fēng)險(xiǎn)暴露只有兩個(gè)交易對(duì)手方：基礎(chǔ)資產(chǎn) 最終債務(wù)人和匿名客戶。判斷方

3、法為：如可以穿透，則將基礎(chǔ)資產(chǎn)的最終債務(wù)人作為交 易對(duì)手方；如不能穿透，則將匿名客戶作為交易對(duì)手方。在正式稿中，投資 ABS的特定風(fēng)險(xiǎn)暴露有三個(gè)交易對(duì)手方：基礎(chǔ)資產(chǎn)的最終債務(wù)人、產(chǎn) 品本身、匿名客戶。判斷方法為：如可以穿透且基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露小于投資銀行一級(jí)資 本凈額的0.15%，采用產(chǎn)品本身作為交易對(duì)手方；如可以穿透且基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露大于 投資銀行一級(jí)資本凈額的 0.15%，采用基礎(chǔ)資產(chǎn)的最終債務(wù)人作為交易對(duì)手方。如不能穿透且投資金額小于一級(jí)資本凈額的0.15%，采用產(chǎn)品本身作為交易對(duì)手方；如不能穿透且投資金額大于一級(jí)資本凈額的0.15%，計(jì)入匿名客戶。下圖展示了征求意見稿和正式稿的交易對(duì)手方

4、判斷對(duì)比。其中“限額”是指銀行一級(jí)資 本凈額*0.15% ; “基礎(chǔ)資產(chǎn)規(guī)?！笔侵搞y行投資的比例*該基礎(chǔ)資產(chǎn)在產(chǎn)品中的規(guī)模。| 潢?duì)暵稇?|酋卅來擔(dān) 亂代4 滬公於磚擔(dān)圖裹:蟲就翕詡?cè)?S更易對(duì)羊方閱斷征式稗卅電班蚣星底|I .*轉(zhuǎn)辻駛直|更島才#才酋卄氏浸:謙燧腔合一申金胡贖或?yàn)楹巫龀鲞@種修改？據(jù)銀保監(jiān)會(huì)介紹，對(duì)于基礎(chǔ)資產(chǎn)較為分散的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，逐筆識(shí)別最終債務(wù)人并計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)暴露存在一定困難。允許符合條件的產(chǎn)品不使用穿透方法，避免上述產(chǎn)品因無法穿透被全部計(jì)入匿名客戶，有助于提升監(jiān)管規(guī)定的可操作性，并降低銀行合規(guī)成本。?計(jì)算交易對(duì)手方對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)大額風(fēng)險(xiǎn)暴露在計(jì)量方法上，正式稿并沒有對(duì)征求意

5、見稿進(jìn)行修改。我們簡(jiǎn)要概括其計(jì)量方案如下圖 所示。沁:ABS產(chǎn)島的基磋資產(chǎn)大鋭鳳蜃賽萃訐賢交命對(duì)手畫比黑戶I兀.法字遠(yuǎn)耳找資規(guī) 穫町過i鹹覧本帝0*0. 15H產(chǎn)晶本療（可塞潼JL單筆基琨: 膏產(chǎn)規(guī)模（#慮糙責(zé)比例后）小于一墩資本凈rai6笳/芥可穿:掘貴轄義套額 邊且規(guī)貴虬權(quán)不趟遠(yuǎn)一螺番本凈：tt*Q.15%）=JI單社妖吧許嚴(yán)粗獲誨電越專 比刮E）尢于一麵霽|L迪疑*0 15% ）TABS 】拇有已聲七Jj埼W鳶產(chǎn)審場(chǎng)呀噸:Mi理該頊基胡責(zé)產(chǎn)車境價(jià)值其層!圾持有嶺羈比刮啼泊（誡頊基砒竟產(chǎn):審壞價(jià)值誡毘綢讓鷺丙）基礎(chǔ)責(zé)產(chǎn)聶終債弄人（町參總 且單莖基睢貴產(chǎn)現(xiàn)棋I考盤從費(fèi) 比刖后）尢于i麵醤軋掙

6、鍛 *0.15% ）莎總ABS ）?舉例：如何識(shí)別交易對(duì)手方并計(jì)算對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)大額風(fēng)險(xiǎn)暴露？我們用一個(gè)簡(jiǎn)單的例子來說明ABS如何計(jì)量基礎(chǔ)資產(chǎn)大額風(fēng)險(xiǎn)暴露。假設(shè)A銀行一級(jí)資本凈額為1萬億，則其限額=10000*0.15%=15億。A銀行投資了 5個(gè) ABS產(chǎn)品：1）無法穿透的ABS產(chǎn)品，規(guī)模500億，A銀行投資20%因該產(chǎn)品無法穿透，且投資金額 500*20%=100億超過其一級(jí)資本凈額*0.15%（ 15億）， 該產(chǎn)品交易對(duì)手方為匿名客戶，占用匿名客戶賬戶 100億的風(fēng)險(xiǎn)暴露額度。（該銀行匿 名客戶總額度=10000*15%=1500億）2）無法穿透的ABS產(chǎn)品，規(guī)模50億，A銀行投資20%

7、雖然產(chǎn)品無法穿透，但投資金額 50*20%=10億未超過其一級(jí)資本凈額*0.15%（ 15億）， 產(chǎn)品本身為交易對(duì)手方，該產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露為10億，顯然未超過“非同業(yè)客戶風(fēng)險(xiǎn)暴露不得超過一級(jí)資本凈額 *15%”的限制要求。3）能夠穿透的ABS產(chǎn)品，規(guī)模50億，A銀行投資20%資產(chǎn)池單筆最大基礎(chǔ)資產(chǎn)金額 為1萬元。由于基礎(chǔ)資產(chǎn)金額均遠(yuǎn)小于該銀行一級(jí)資本凈額 *0.15% ,無需穿透，以產(chǎn)品本身為交易 對(duì)手方，該產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露為 50*20%=10億，顯然未超過“非同業(yè)客戶風(fēng)險(xiǎn)暴 露不得超過一級(jí)資本凈額*15%”的限制要求。4）能夠穿透的平層 ABS產(chǎn)品，規(guī)模500億，由5筆市場(chǎng)價(jià)值

8、為100億元的貸款組成，A 銀行投資20% 對(duì)于單個(gè)貸款而言，A銀行的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露=100*20%=20億，大于其一級(jí)資本凈額*0.15%（15億），因此需要穿透到最終債務(wù)人在這個(gè)案例中，每個(gè)最終債務(wù)人在ABS產(chǎn)品上的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露均為20億，這也意味著該五個(gè)債務(wù)人在 A銀行的其他風(fēng)險(xiǎn)暴露金額均不得超過10000*15%-20=1485億。5）能夠穿透的分層 ABS產(chǎn)品（優(yōu)先：劣后=4： 1），規(guī)模500億，由5筆市場(chǎng)價(jià)值為100 億元的貸款組成，A銀行投資優(yōu)先級(jí)的20%對(duì)于單個(gè)貸款而言，A銀行的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露=min100,20%*mi n（100,400）=20 億元，大 于其一級(jí)資本凈額*0

9、.15%（ 15億），因此需要穿透到最終債務(wù)人。在這個(gè)案例中，每個(gè)最終債務(wù)人在 ABS產(chǎn)品上的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露均為 20億。對(duì)比（4）（ 5）可以發(fā)現(xiàn)，在其他條件相同的情況下，A銀行投資平層ABS產(chǎn)品時(shí)，投資額100億，每個(gè)最終債務(wù)人大額風(fēng)險(xiǎn)暴露20億；投資 ABS優(yōu)先級(jí)時(shí)，投資額為20%*500*4/5=80億，其單個(gè)最終債務(wù)人大額風(fēng)險(xiǎn)暴露也為20億。投資優(yōu)先級(jí)的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露顯然更咼，與其風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)不相匹配。不過好在只要ABS產(chǎn)品可以穿透，其最終穿透結(jié)果對(duì)于銀行大額風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的影響一般而 言都是很小的，因此這個(gè)區(qū)別影響不大。?考慮是否存在附加風(fēng)險(xiǎn)暴露附加風(fēng)險(xiǎn)暴露是指發(fā)起人、管理人、流動(dòng)性提供者或信用

10、保護(hù)提供者等主體的違約行為 可能造成的損失產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)暴露。商業(yè)銀行應(yīng)將上述主體分別作為交易對(duì)手，分別計(jì)算 相應(yīng)的附加風(fēng)險(xiǎn)暴露，并計(jì)入對(duì)該交易對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)暴露。附加風(fēng)險(xiǎn)暴露按照投資金額計(jì) 算。正式稿補(bǔ)充提到“如果商業(yè)銀行能夠證明發(fā)起人或管理人與基礎(chǔ)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了破產(chǎn)隔離， 可以不計(jì)算其附加風(fēng)險(xiǎn)暴露”，確保了附加風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)算準(zhǔn)確合理，不進(jìn)行重復(fù)計(jì)算。對(duì)于ABS產(chǎn)品而言，載體之一的信托具有明確的破產(chǎn)隔離功能；載體之二的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃雖然沒有法律明確規(guī)定，但我們認(rèn)為在大額風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)算方面也可以視作具有破 產(chǎn)隔離功能。因此，ABS產(chǎn)品理論上均可以不計(jì)算發(fā)起人和管理人的附加風(fēng)險(xiǎn)暴露。對(duì)于流動(dòng)性提供者、信用保護(hù)

11、提供者，對(duì)應(yīng)ABS產(chǎn)品中常見的有差額支付承諾、擔(dān)保、流動(dòng)性支持等增信手段，我們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)按照投資金額來計(jì)算以增信提供者為交易對(duì)手方 的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露。2、探討：市場(chǎng)上常見的各類 ABS產(chǎn)品如何計(jì)量大額風(fēng)險(xiǎn)暴露？我們討論對(duì)于ABS大額風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)量最重要的兩個(gè)屬性：1）基礎(chǔ)資產(chǎn)是債權(quán)還是收益權(quán)？（影響基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)算）；2）有沒有外部增信？（影響附加風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)算）1）基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)算?債權(quán)類ABS產(chǎn)品能否穿透？由于具有特定的基礎(chǔ)資產(chǎn)，具備穿透條件。即便是循環(huán)購買型產(chǎn)品，在特定 時(shí)點(diǎn)上的基礎(chǔ)資產(chǎn)也是固定的，也具備穿透條件。如何計(jì)量？個(gè)人債權(quán)類資產(chǎn)單筆金額極小，僅須按產(chǎn)品計(jì)量大額風(fēng)險(xiǎn)暴露，超限概率

12、幾乎為零；部分單筆金額較大的企業(yè)債權(quán)類資產(chǎn)（特別是銀行CLO，如由資產(chǎn)實(shí)力較弱的銀行投資，則需要穿透到最終債務(wù)人計(jì)量。但一方面由于資產(chǎn)池內(nèi)筆數(shù)不多穿透也可 以實(shí)現(xiàn)，另一方面計(jì)量后超限的概率也非常小。?收益權(quán)類ABS產(chǎn)品由于很多收益權(quán)產(chǎn)品都沒有明確的最終債務(wù)人（例如公交客票收費(fèi)權(quán)，不可能預(yù)測(cè)未來誰會(huì)坐公交車），而大部分收益權(quán)項(xiàng)目都有外部增信方，考慮到外部增信方會(huì)面臨全額 計(jì)量，我們傾向于認(rèn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)部分可能會(huì)免于計(jì)量。當(dāng)然如果從嚴(yán)考慮，也有可能將此類產(chǎn)品認(rèn)定為無法穿透到最終債務(wù)人的品種，那么如 果銀行的投資規(guī)模超過了一級(jí)資本凈額的0.15%，則將計(jì)入匿名賬戶。討論：合同債權(quán)怎么計(jì)算？假如收益權(quán)類

13、ABS需要計(jì)入匿名賬戶（從嚴(yán)的情境），而合同債權(quán)簽訂了覆蓋產(chǎn)品周期 的長(zhǎng)期合同，也可以考慮將底層合同看作債權(quán)來認(rèn)定。具體如何執(zhí)行還需要看監(jiān)管的態(tài) 度。2）附加風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)算?有外部增信的ABS產(chǎn)品由于提供了外部增信，從文件表述來看需要按投資額計(jì)入對(duì)應(yīng)交易對(duì)手的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露。例如常見的發(fā)行人提供差額支付承諾的情況，銀行需要按其投資額計(jì)入對(duì)該發(fā)行人的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露。好在這一計(jì)量難度不高且超限概率很小。如果是第三方提供擔(dān)保，銀行也需要按投資額來計(jì)入對(duì)三方擔(dān)保的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露。討論：如果提供了限額擔(dān)保，如何計(jì)量？部分項(xiàng)目中出現(xiàn)了發(fā)行人提供一定限額內(nèi)擔(dān)保的情況，文件并未對(duì)這種情況進(jìn)行明確。我們傾向于認(rèn)為可能依

14、然需要比照全額擔(dān)保，按照投資額計(jì)入對(duì)發(fā)行人的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露不過好在即使全額計(jì)量超限的概率也很低。?無外部增信的ABS產(chǎn)品不需要計(jì)算附加風(fēng)險(xiǎn)暴露。曲慫4 X- ABS嚴(yán)噩服廝尺險(xiǎn)總幫計(jì)量30% A莊展.舉障莖會(huì)、K沁工尉莖取計(jì)-I-：器A0S .洱世川尅上目罵圭權(quán)靈ABS帆汁戈馬-UFABSKJRErs? 耳尢外卯壇時(shí)* 祖羲A刖市外部壻世汝ABS篡站專尹肚陲晨基:冋上釗加BL險(xiǎn)基聲：梨計(jì)埒塔才規(guī)世屋車骰的竟干第適止乩凡F 粘為芟姑對(duì)善：蟻分徽箱 可欝”寫嚏到聶冬苛比 土加吐殮賽它-無暴4寺戶亂撿算舞:陽上 世也:嘰蛙臺(tái)痺:挨拴囁士 a卄肯專乩坯眼盂不汁量.肌產(chǎn)咱能計(jì)九捷 店空戶鍬戶*H；址叫險(xiǎn)矍

15、臨:毛著占比代表按上述兩個(gè)維度，我們將 ABS產(chǎn)品分為4個(gè)種類，匯總其大額風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)量的情況。3矣豐吐:乂*1ABS. PPPS U AES ,J(i.* ABS3、總的來說，對(duì)比征求意見稿，正式稿大幅降低了ABS產(chǎn)品的大額風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算要求，核心是（1）絕大部分ABS產(chǎn)品將不占用匿名賬戶額度；（2 ）高分散的ABS品種將免于穿透計(jì)算大額風(fēng)險(xiǎn)暴露。對(duì)比征求意見稿，正式稿版本大幅降低了ABS產(chǎn)品的大額風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量要求：1）高分散的ABS品種將免于穿透計(jì)算大額風(fēng)險(xiǎn)暴露。此類品種的主要特征是“可以穿 透但穿透工作量非常大”，免于穿透計(jì)算極大的解放了銀行的工作量，掃除了銀行投資 高分散ABS產(chǎn)品的一大障礙。2）

16、絕大部分ABS產(chǎn)品將不占用匿名賬戶額度。 根據(jù)我們上文的分析，存量占比80%左右 的債權(quán)類ABS產(chǎn)品均屬于具有特定基礎(chǔ)資產(chǎn)的產(chǎn)品，具備了穿透的條件。對(duì)于可以穿透 的產(chǎn)品，其交易對(duì)手方是產(chǎn)品本身還是穿透到底層，取決于基礎(chǔ)資產(chǎn)的規(guī)模大小，會(huì)對(duì) 銀行的工作量有一定影響，但基本不會(huì)觸碰大額風(fēng)險(xiǎn)暴露的監(jiān)管上限。更重要的是，無論如何此類ABS產(chǎn)品都不會(huì)占用匿名賬戶的額度，而這個(gè)指標(biāo)才是銀行關(guān)心的重點(diǎn)。對(duì)于存量占比20%右的收益權(quán)類ABS產(chǎn)品而言，是否會(huì)占用匿名賬戶額度仍存在疑問， 我們也傾向于認(rèn)為可能不會(huì)占用該額度。（關(guān)于匿名賬戶的詳細(xì)分析請(qǐng)見報(bào)告：匿名客戶壓力減輕，同業(yè)亂象治理是重點(diǎn)_180505）正式

17、稿的執(zhí)行對(duì)于ABS產(chǎn)品的需求無疑有著較強(qiáng)的促進(jìn)作用。一方面是此前“征求意見稿”帶來的投資擔(dān)憂大部分解除，而單純風(fēng)險(xiǎn)收益比的角度來看ABS產(chǎn)品仍然是銀行較好的配置品種（當(dāng)然銀行還需要滿足其他監(jiān)管指標(biāo)）；另一方面匿名賬戶的限制使得銀 行需要逐步壓縮部分投資（如公募基金、同業(yè)理財(cái)?shù)龋赡芙oABS品種帶來一部分增量資金。上周發(fā)行銀行間ABS回顧上周銀行間共發(fā)行一單 RMBS總規(guī)模94.16億元。18興元2是興業(yè)銀行發(fā)行的 RMBS品，于2018年5月3日簿記建檔。產(chǎn)品分為A1/A2/C三檔，總規(guī)模94.16億。優(yōu)先檔發(fā)行利率分別為 4.68% 和5.09%，較可比短融中票利率分別高 24bps和29

18、bps。上周銀甘間市垢ARS環(huán)療護(hù)殍毎好一-序疥活窓.申-輒公R蚪究本周發(fā)行銀行間ABS簡(jiǎn)評(píng)本周銀行間共發(fā)行兩單產(chǎn)品，分別為1單消費(fèi)貸ABS和 1單租賃ABN總規(guī)模34.69億丿元。 18臻元1是廣發(fā)銀行發(fā)行的消費(fèi)貸 ABS產(chǎn)品，將于2018年5月11日簿 記建檔。產(chǎn)品分為 A/B/C三檔，總規(guī)模21.22億，各檔加權(quán)平均期限均 小于半年?；A(chǔ)資產(chǎn)加權(quán)平均利率 6.35%，加權(quán)平均剩余期限8.87個(gè)月。* 18華潤(rùn)租賃ABN001是華潤(rùn)租賃有限公司發(fā)行的租賃類ABN產(chǎn)品，于2018年5月4-7日簿記建檔。產(chǎn)品分為 A1/A2/A3/C四檔，總規(guī)模13.47億。 基礎(chǔ)資產(chǎn)為63戶承租人共計(jì)76筆融資租賃債權(quán)，力口權(quán)平均利率8.10%, 前五大承租人