“脫媒”與“脫胎”

1、脫媒”與“脫胎”當(dāng)下的中國銀行業(yè)，讓我不禁想到了一句歌詞： “不是 我不明白， 這世界變化快” 。翻開一直被我們奉為圭臬的 貨 幣銀行學(xué)一書， “商業(yè)銀行具有信用中介、支付中介、信 用創(chuàng)造和金融服務(wù)等四大基本職能”的論述卻赫然在目。而 如今每一個銀行人都頗感“無可奈何花落去” ，因為傳統(tǒng)商 業(yè)銀行的職能正在被逐步替代。 難道，經(jīng)典的貨幣銀行學(xué) 已到了需要“修訂”乃至“重寫”的時候了？變局：“新金融”加劇金融脫媒 其實，金融脫媒現(xiàn)象早已有之，并非新概念、新事物。 從上世紀中期到 2008 年全球金融危機之前，脫媒成為國際 金融發(fā)展中的“主旋律” ，國內(nèi)則主要是在近 10 年內(nèi)才逐漸 顯現(xiàn)并不斷演

2、進的。如果說，以往的脫媒主要表現(xiàn)為銀行業(yè) 資產(chǎn)與負債兩端的存貸脫媒。那么，這次伴隨互聯(lián)網(wǎng)大潮而 來的支付端 （匯） 脫媒（亦稱技術(shù)脫媒） 則使國內(nèi)銀行 “存、 貸、匯”三大基礎(chǔ)業(yè)務(wù)全面脫媒， 且速度越來越快， 大有“顛 覆”銀行業(yè)之勢，不禁讓人感到“陣陣寒意” 。那么，究竟是什么原因使國內(nèi)銀行業(yè)陷入了全面脫媒的 境地呢？筆者以為，主要是經(jīng)濟、社會轉(zhuǎn)型升級和技術(shù)變革 創(chuàng)新進一步加快，并由此催生出的“新金融”加劇了銀行脫 媒。而作為脫媒推手的 “新金融” 到底“新”在何處？我想， 不妨將其概括為 “五個化”，即：利率市場化、 資產(chǎn)證券化、 金融業(yè)態(tài)網(wǎng)絡(luò)化、多層次資本市場互動化以及社會資產(chǎn)配置 形態(tài)

3、金融化。變局一：“利率市場化”擠壓了銀行被動負債空間。與 20 世紀 70 年代至 80 年代的西方同業(yè)一樣， 國內(nèi)銀行業(yè)也被 迅速崛起的貨幣基金“打了個措手不及” ，尤其是互聯(lián)網(wǎng)貨 幣基金的迅速崛起，加速了利率市場化步伐，進而加劇了銀 行負債端的脫媒。其突出表現(xiàn)為：銀行存款（被動負債）增 長乏力，而主動負債卻方興未艾。先從被動負債來看，全國 銀行業(yè) 2014 年存款增量僅為 10 萬億元，較 2009 年“峰值 水平”少增 3萬億元，且自 2010 年以來，季度增速整體均 低于 5%，像 2009 年上半年那樣的“兩位數(shù)”增速早已“一 去不返”。在地處沿海的浙江地區(qū)則更為明顯，存款增量由 2

4、009 年的 9558 億元下降至 2014 年的 4812 億元，幾近“腰 斬”。其間，自 2011 年第三季度首次出現(xiàn)負增長以來，過去 14 個季度中有 13 個季度增速低于全國平均水平。有人不禁 會問“存款去哪兒了？”對此，我想，一方面，是經(jīng)濟下行 和企業(yè)不景氣導(dǎo)致資金流量減少；另一方面，則是監(jiān)管政策 變化造成派生存款下降。同時，資管、網(wǎng)絡(luò)金融等非銀機構(gòu) 的崛起與跨界競爭，分流了銀行存款。再從主動負債來看， 金融債券、理財產(chǎn)品、協(xié)議存款、賣出回購和大額可轉(zhuǎn)讓存 單（CD）等主動負債工具先后推出，尤其是理財產(chǎn)品，經(jīng)過 近 10 年發(fā)展，已成為主動負債的主流工具。據(jù)中登公司數(shù) 據(jù)顯示， 20

5、14年末銀行業(yè)存續(xù)理財產(chǎn)品共 55012 只，理財資 金余額達 15.02萬億元，同比增加 4.78 萬億元，增長 46.68%； 占銀行業(yè)總負債的比重為 9.38%，同比提升 1.96 個百分點。變局二：“資產(chǎn)證券化”打破了貨幣創(chuàng)造循環(huán)。與發(fā)行 股票和企業(yè)債券等直接融資相比，由于資產(chǎn)證券化出售的是 銀行信貸資產(chǎn)，從而打破了 “存款t貸款t存款t貸款, 這樣一個貨幣創(chuàng)造循環(huán)， 削弱了銀行的貨幣創(chuàng)造職能。 并且， 因資產(chǎn)證券化產(chǎn)品融資門檻較低、收益設(shè)計多樣，對擴大直 接融資規(guī)模有著直接支撐作用，使銀行脫媒效應(yīng)更強。自 2012 年 5 月國內(nèi)資產(chǎn)證券化重啟以來， 銀行間市場的資產(chǎn)證 券化呈“爆發(fā)

6、式”增長，數(shù)量和金額飆升：2014 年發(fā)行 65單共計 2800 億元，分別較 2012 年增長 12 倍和 13.5 倍；據(jù) 權(quán)威機構(gòu)預(yù)測 2015 年發(fā)行有望突破 100 單，達 5000 億元。變局三：“金融業(yè)態(tài)網(wǎng)絡(luò)化”割裂了銀行信息流。技術(shù) 改變世界。網(wǎng)絡(luò)金融已成為近期經(jīng)濟金融領(lǐng)域最熱門的概念。 這股“熱潮”下，大量原本專屬于銀行的業(yè)務(wù)，如結(jié)算、支 付乃至融資等業(yè)務(wù)，正逐漸被眾多非銀行機構(gòu)所“瓜分” ， 并因此涌現(xiàn)出許多依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的金融新業(yè)態(tài)，如第三方 支付發(fā)力于移動支付； P2P 平臺搶占小貸需求；眾籌服務(wù)創(chuàng) 新企業(yè)；網(wǎng)絡(luò)銀行介入小微貸款等，銀行“后臺化” 、“邊緣 化”趨勢突顯

7、， “去銀行化”節(jié)奏進一步加快。然而，對銀 行而言， 最可怕的還不是市場份額的下降， 而是客戶資金流、 物資流、信息流“三流合一”的局面被打破和割裂，有淪為 “信息孤島”的危險，發(fā)展空間日益受到擠壓。變局四：“多層次資本市場互動化”擠出了銀行貸款。 隨著交易所、銀行間市場、債券市場、新三板、區(qū)域股權(quán)市 場和柜臺市場等各類市場的興起和成熟，以及股票、債券、 衍生品和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等的配套與完善，對間接融資體系形成 了全面沖擊。主要表現(xiàn)為：銀行貸款“擠出”效應(yīng)明顯，在 社會融資中的占比持續(xù)下降。從全國銀行業(yè)來看，貸款增量 2009 年出現(xiàn)拐點，后續(xù)幾年逐步下行，持續(xù)低位徘徊，直至 2014 年才勉強恢

8、復(fù)到五年前水平。 其間， 季度增速基本處于 3%-4%之間。同期，新增人民幣貸款在社會新增融資中占比 也降至 60%左右，降幅達 10 個百分點。 從浙江銀行業(yè)來看， 貸款增量也“一路下行” ，由 2009 年的 9041 億下降到 2014 年的 4575 億。其間，增速不僅持續(xù)走低，而且長期低于全 國水平。反觀，直接融資市場如各類資本市場逆勢而上，高 歌猛進。從全國來看，自 2013 起新增社會融資中直接融資 比重不斷上升， 2015 年前 9 個月，新增貸款 8.7 萬億，直接 融資總量增加 3.16 萬億， 在社會新增融資中占到 27%。從浙 江來看，這一趨勢更為明顯。由于市場整體發(fā)育

9、水平高于全 國，優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)更傾向直接融資。 2015 年前 9 個月，新增 貸款 4311 億元，直接融資總量增加 2747 億元，在新增社會 融資中占比達到 39%，脫媒壓力更大。變局五：“社會資產(chǎn)配置形態(tài)金融化”改變了家庭財富 結(jié)構(gòu)。回顧國內(nèi)社會資產(chǎn)配置發(fā)展歷史，可以發(fā)現(xiàn)其大致經(jīng) 歷了三個時代，即：存款時代（上世紀80、90年代）-地產(chǎn)時代（2000年至2014年）金融時代（2014年以后）。 國內(nèi)家庭資產(chǎn)配置“由實向虛” 、 “市場化” 、 “交易化”等傾 向日趨明顯。在家庭總資產(chǎn)中， 2014 年房產(chǎn)占比為 52%，較 2012 年下降 20 個百分點。其中，在家庭金融資產(chǎn)中，更是 呈現(xiàn)出多元化趨勢， 2014 年底，儲蓄存款占比從 2008 年的 近 80%下降至 49%