926295-財(cái)管-財(cái)務(wù)管理培訓(xùn)-第48講_回收期、會(huì)計(jì)報(bào)酬率、共同年限法、等額年金法

1、財(cái)務(wù)成本管理（2020 ）考試輔導(dǎo)第五章+投資項(xiàng)目資本預(yù)算第1部分項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)考點(diǎn)3.1輔助指標(biāo)回收期（3鸞盟鷲原創(chuàng)不易，侵權(quán)必究第1頁(yè)定義式靜態(tài)回收期是在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下，未來(lái) 現(xiàn)金凈流量累計(jì)達(dá)到初始投資額（ICO）所需的時(shí)間。 IC0=ZLk以期限t為未知數(shù)，倒求使等式成立的匕計(jì)算 式靜態(tài) m.第M年末累積尚未收回的金額 回收期 第M +1年當(dāng)年的現(xiàn)金凈流量 其中，M是收回全部初始投資前的年份特 點(diǎn)靜態(tài)回收期忽視了貨幣時(shí)間價(jià)值， 把不同時(shí)間貨幣視為等效。3年回本、5年翻倍=回收期=3年靜態(tài)回收期（非折現(xiàn)回收期）回靜態(tài)回收期的計(jì)算某項(xiàng)目初始投資額為1 000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)運(yùn)營(yíng)5年, 后

2、續(xù)每年現(xiàn)金凈流入情況為： 每年250萬(wàn)元解析:回收期匚T 000/250二4.00一 （年） 每年300萬(wàn)元解析:回收期二1 000/300二3.33 （年） 前3年每年400萬(wàn)元，后2年每年300萬(wàn)元。 解析:v 400x3 = 1 200萬(wàn)元1 000萬(wàn)元回收期二 1 pOOOOZQO 忑麗年每年200萬(wàn)元”后環(huán)每年300萬(wàn)元。 解析:；200x3二600萬(wàn)元1 000萬(wàn)元 回收期二3+（1 000-200x3）/300=4.33 （年）某項(xiàng)目歷年現(xiàn)金凈流量如下，設(shè)項(xiàng)目資本成本年份款項(xiàng)金額未收回投資 （累計(jì)現(xiàn)金流）0初始投資-9 000-9 0001現(xiàn)金充入+ 1 200-7 8002f現(xiàn)

3、金流入+6陀丄-1800現(xiàn)金流入+6 000+4 2004現(xiàn)金流入+8 000（略）為10%,計(jì)算該項(xiàng)目靜態(tài)收期。靜態(tài)投資回收期在年之間= 整數(shù)部分二2 （年）靜態(tài)投資回收期二2+1 800/6 000二2.30（年）0歷年真題節(jié)選(20 11 年綜合題）已知某項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流女下，計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)回收期項(xiàng)目零時(shí)點(diǎn)第1年第2年第3年第4年第5年第6年增量現(xiàn)金流-473358615862386238623862386累計(jì)現(xiàn)金流4733-4147-2561-175/ X+2211/ X 第1步：計(jì)算累積現(xiàn)金流正負(fù)號(hào)變換 不需要計(jì)算第2步：找到累積現(xiàn)金流正負(fù)號(hào)變換的年份第3步：靜態(tài)投資回收期=3+

4、175/2386=3.07 （年）定義式期現(xiàn)丄碌 問(wèn)流坨限 態(tài)凈8期 動(dòng)金IC以計(jì)算式+ 頂 M孰 B 動(dòng)回期特點(diǎn)動(dòng)態(tài)回收期（折現(xiàn)回收期）折現(xiàn)回收期的計(jì)算年 份款項(xiàng)金額折現(xiàn)系數(shù) （r=10%）凈現(xiàn)金涼 現(xiàn)值未收回投資 像計(jì)飆值）0初始投資-9 0001.0000 9 000-9 0001現(xiàn)金流入+ 1 2000.9091+ 1 091-7 9092f現(xiàn)金流入+6 0000.8264+4-2 950現(xiàn)金流入+6 0000.7513+4 508+1 5584現(xiàn)金+8 0000.6830+ 5 464（略）某項(xiàng)目資本成本為10%,現(xiàn)金凈流量如下，計(jì)算其動(dòng)態(tài)回收期。動(dòng)態(tài)投資回收期在27年之間。今整數(shù)部

5、分二2動(dòng)態(tài)投資回收期二2 +2950/4508二2.65 （年） 無(wú)論是靜態(tài)回收期還是動(dòng)態(tài)回收期， 回收期以后年份的現(xiàn)金流情況在所不問(wèn)。收期法的缺點(diǎn)整體 盈利性現(xiàn)金流后續(xù) 現(xiàn)金流收期有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期投資往往早期收益低”后期收益較高?；厥掌诜ǖ娜秉c(diǎn)是:項(xiàng)目沒(méi)有考慮回收期以后的現(xiàn)金流,評(píng)價(jià)沒(méi)有衡量整體盈利性。鼠目寸光項(xiàng)目促使公司接受短期項(xiàng)目,決策放棄有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期項(xiàng)目。急功近利收期法的優(yōu)點(diǎn)財(cái)務(wù)成本管理（2020 ）考試輔導(dǎo)第五章+投資項(xiàng)目資本預(yù)算回收期法計(jì)算簡(jiǎn)便，容易理解。回收期法可以粗略衡量項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)回收期長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)高，因?yàn)橐归L(zhǎng)夢(mèng)多。流動(dòng)性回收期短，流動(dòng)性強(qiáng)，收回的資金可用到別處。步步

6、為贏：回收期法的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)（關(guān)鍵字）歷年真題回收期（20 13年多選題）鷲薦鷲原創(chuàng)不易，侵權(quán)必究第1頁(yè)動(dòng)態(tài)投資回收期法是長(zhǎng)期投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的一種輔助方法，該方法的缺點(diǎn)有（）。A. 忽視了資金的時(shí)間價(jià)值B. 忽視了折舊對(duì)現(xiàn)金流的影響C.沒(méi)有考慮收期以后的現(xiàn)金流D.促使放棄有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期投資項(xiàng)目答案：CD第1部分項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)P考點(diǎn)3.2輔助指標(biāo)會(huì)計(jì)報(bào)酬率該指標(biāo)只有極個(gè)別年份考察計(jì)算。 通常在選擇題中考察指標(biāo)的含義。會(huì)計(jì)報(bào)酬率的計(jì)算公式樂(lè)奧臺(tái)計(jì)在線 考慮了整個(gè)項(xiàng)目 期限的全部利潤(rùn)忽視貨幣時(shí)間價(jià)值忽視凈利潤(rùn)踴分/使用賬面利潤(rùn)而非現(xiàn)金流量”忽視了折舊影響能衡量盈利性。二 布的影響會(huì)計(jì)報(bào)酬率二年平均凈利潤(rùn)

7、凈利潤(rùn) 斤原始投資額|原始投資額原始投資額二固定資產(chǎn)投資+營(yíng)運(yùn)資本墊支會(huì)計(jì)報(bào)酬率的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)（總結(jié)）1 使用的概念容易理解；使用的數(shù)據(jù)容易取得。 2.使經(jīng)理人員知道業(yè)績(jī)預(yù)期”也便于項(xiàng)目后續(xù)評(píng)價(jià)。3考慮了整個(gè)項(xiàng)目期限的全部利潤(rùn)，能衡量盈利性。女1.使用賬面利潤(rùn)而非現(xiàn)金流量，忽視了折舊的影響 2.沒(méi)考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，忽視了凈利潤(rùn)時(shí)間分布的影響。例題選講（2020年教材例5-1節(jié)選）根據(jù)表格中的數(shù)據(jù)，計(jì)算下列項(xiàng)目的會(huì)計(jì)報(bào)酬率:年份初始投資凈利潤(rùn)+折舊二現(xiàn)金凈流量09 000-9 0001-1 8003 000+ 1 2002-3 0003 000+6 00033 0003 000+6 0009 00

8、04 2009 0004 200甜報(bào)酬率二（1 800+3 000+3 000）/3/9 000=15.6%砸知識(shí)比較基本指標(biāo)與輔助指標(biāo)的比較N三個(gè) 基本指標(biāo)回收期劊十 報(bào)酬率動(dòng)態(tài)靜態(tài)1是否基于現(xiàn)金流是是是否2是否考慮貨幣時(shí)間價(jià)值是是否否3是否考慮項(xiàng)目整個(gè)期限是否否是4是否計(jì)算簡(jiǎn)便否是是是第1部分項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)3項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)習(xí)題匯編練習(xí)題考題有兩類指標(biāo)之間的數(shù)量關(guān)系；（2）指標(biāo)的特點(diǎn)（單選題）V情況下”使某投資方案的凈現(xiàn)值小于零的折現(xiàn)率（）OA. 一定小于該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率B. 一定大于該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率C. 一定等于該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率D. 可能大于也可能小于該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率

9、答案：B 提示：教材和往年真題都隱含一個(gè)基本假設(shè)：項(xiàng)目投資現(xiàn)金流 出平均發(fā)生的早，現(xiàn)金流入平均發(fā)生的晚。（先投資，后回報(bào)） 解題時(shí)不要質(zhì)疑這個(gè)假設(shè)，否則題目沒(méi)法做了。I知識(shí)總結(jié)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的數(shù)量關(guān)系基本指標(biāo)*一一回收期一一內(nèi)含報(bào)酬率 資本成本內(nèi)含報(bào)酬率 二資本成本內(nèi)含報(bào)酬率 V資本成本:折現(xiàn)回收期IV項(xiàng)目期限|I折現(xiàn)回收期11二項(xiàng)目期限1II 折現(xiàn)回收期i 項(xiàng)目期限I財(cái)務(wù)成本管理（2020 ）考試輔導(dǎo)第五章+投資項(xiàng)目資本預(yù)算0歷年真題（20 17年多選題）甲公司擬投資一條生產(chǎn)線，該項(xiàng)目投資期限5年，資本成本12%,凈現(xiàn)值200萬(wàn)元。下列關(guān)于該項(xiàng)目說(shuō)法中正確的有（）。A. 現(xiàn)值指數(shù)大于1B.

10、會(huì)計(jì)報(bào)酬率大于12%C. 折現(xiàn)回收期 大于5年D.內(nèi)含報(bào)酬率 大于12%答案：AD爐歷年真題解析（20 17年多選題）已知凈現(xiàn)值0A.現(xiàn)值指數(shù)1B.會(huì)計(jì)報(bào)酬率?12% （資本成本）C.折現(xiàn)回收期12% （資本成本）說(shuō)明：B選項(xiàng)一直存在爭(zhēng)議。請(qǐng)參見(jiàn)下文解析。（1）當(dāng)年給岀的標(biāo)準(zhǔn)答案“是B選項(xiàng)正確，也即凈現(xiàn)值為正,意味著會(huì)計(jì)報(bào)酬率高于資本成本。有輔導(dǎo)資料解釋，因?yàn)闀?huì)計(jì)報(bào)酬率計(jì)算過(guò)程中不需考慮折 現(xiàn)，內(nèi)含報(bào)酬率需要折現(xiàn).所以會(huì)計(jì)報(bào)酬率一定高于內(nèi)含報(bào)酬 率，進(jìn)而高于資本瞬。但事實(shí)上，會(huì)計(jì)報(bào)酬率不一定高于內(nèi)含報(bào)酬率。以財(cái)管教 材的例題5.1中的三個(gè)項(xiàng)目，會(huì)計(jì)報(bào)酬率均低于內(nèi)含報(bào)酬率。（2）本題中”雖然凈現(xiàn)

11、值為正”會(huì)計(jì)報(bào)酬率不一定高于資本成本，可以很輕松的構(gòu)建出反例。年數(shù)初始投資折舊凈利潤(rùn)現(xiàn)金凈流量03 363.93-3 363.931672.79500+ 1 172.792672.79400+ 1 072.793672.79300+972.794672.79200+872.795672.79100+772.79可以輕易構(gòu)造一個(gè)反例。設(shè)資本成本為12%,上述項(xiàng)目：凈現(xiàn)值二200 內(nèi)含報(bào)酬率二14.86% 會(huì)計(jì)報(bào)酬率二8.92%爐歷年真題（20 19年多選題）甲公司擬建立一家專賣店，經(jīng)營(yíng)期限6年”資本成本8%。假設(shè) 該項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量發(fā)生在期初”營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量均發(fā)生在投 產(chǎn)后各年末。該投資現(xiàn)值指數(shù)

12、小于1。下列關(guān)于該投資的說(shuō)法 中，正確的有（）。A.凈現(xiàn)值 小于0B.內(nèi)含報(bào)酬率小于8%C.折現(xiàn)回收期小于6年D.會(huì)計(jì)報(bào)酬率小于8%答案：AB爐歷年真題解析（20 19年多選題）已知現(xiàn)值指數(shù)1A.凈現(xiàn)值0B.內(nèi)含報(bào)酬率1A.內(nèi)含報(bào)酬率14% （資本成本）B.凈現(xiàn)值0C.折現(xiàn)回收期A項(xiàng)目口年期廬項(xiàng)目：2年期耐預(yù)目鬲期A+A+A視為整體大項(xiàng)已 計(jì)算重置凈現(xiàn)值重置凈現(xiàn)值的計(jì)算例題選講（2020年教材例5-2節(jié)選）已知B項(xiàng)目期限三年，初始投資成本為17 800萬(wàn)元，第13年 每年現(xiàn)金凈流入分別為7 000萬(wàn)元13 000萬(wàn)元12 000萬(wàn)元 項(xiàng)目資本成本為10%。如果將該項(xiàng)目期限重置到六年，項(xiàng)目的重置

13、凈現(xiàn)值是多少?時(shí)間折現(xiàn) 系數(shù)B方案 現(xiàn)金流B方案 現(xiàn)金流01.0000-17 80010.90917 000錯(cuò)誤 方法-20.826413 00030.7513 12 00Q、040.6830乙-17 80050.62097 00060.564513 00070.513212 000時(shí)間折現(xiàn) 系數(shù)B方案 現(xiàn)金流B方案 現(xiàn)金流01.0000-17 80010.90917 00020.826413 00030.7513 12 000 9-17 80040.6830el 7 00050.6209ii 13 00060.564512 00070.5132方;S-：教材方法 兇錯(cuò)誤重置方法：B方案：03

14、時(shí)點(diǎn)B方案：47時(shí)點(diǎn)0正確重置方法：B方案：07時(shí)點(diǎn)B方案：36時(shí)點(diǎn)財(cái)務(wù)成本管理（2020 ）考試輔導(dǎo)第五童+投資項(xiàng)目資本預(yù)算時(shí)間折現(xiàn) 系數(shù)B方案 現(xiàn)金流B方案 現(xiàn)金流復(fù)制后現(xiàn)值01.000017 pnnb 1 7 RHAV7 Qnn11 ouuA I / OUUn / C5UU10.90917 CCC、-7 ccc、嵐 0/1/ uvu20.82644 o nnn74/IuuuA I S UUU4 / o I50.6209io nnnvQ 07I J UUUA I J UUU60.564512000i2eo-774共同年限內(nèi)的重置凈現(xiàn)值為14 576方法二：簡(jiǎn)易方法 只需要爭(zhēng)現(xiàn)值”不需要重置

15、整個(gè)現(xiàn)金流時(shí)間現(xiàn)值 系數(shù)B方案 凈現(xiàn)值B方案 凈現(xiàn)值01.00008 32310.909120.826430.75138 323NPV (B) =8 323NPV3 (B*) =8 323重置凈現(xiàn)值二8 323+8 323x0.7513 = 14 576練習(xí)題（單選題）某公司在甲和乙兩個(gè)互斥項(xiàng)之間進(jìn)行投資決策。經(jīng)測(cè)算:茫薦鷲原創(chuàng)不易，侵權(quán)必究第1頁(yè)甲項(xiàng)目投資期限為6年，凈現(xiàn)值為200萬(wàn)元資本成本為10%乙項(xiàng)目投資期限為3年，輙值為120萬(wàn)元，資本成本為8%利用共同年限法，應(yīng)該如何做出決策（）A. 應(yīng)該選擇甲項(xiàng)目C.兩個(gè)項(xiàng)目無(wú)差異B. 應(yīng)該選擇乙項(xiàng)目D.無(wú)法做出判斷答案：B練習(xí)題解析（單選題）甲

16、項(xiàng)目投資期限6年，凈現(xiàn)值為200萬(wàn)元，資本成本為10% 乙項(xiàng)目投資期限3年，凈現(xiàn)值為120萬(wàn)元,資本成本為8% 共同年限二最小公倍數(shù)二6年H &E 重置凈現(xiàn)值甲二200 （萬(wàn)元）重置凈現(xiàn)值乙二 120+120/（1+8%）3=215.26 （萬(wàn)元） =應(yīng)當(dāng)選擇乙項(xiàng)目。P 考點(diǎn)2.2等額年金法EAA: Equivalent Annual Annuity思考：如何把不均勻分布的現(xiàn)金均攤(1) 算現(xiàn)值 PV(X“X2,Xn)(2) 算等額年金 PV(X) /(P/A, r, n)財(cái)務(wù)成本管理（2020 ）考試輔導(dǎo)第五章+投資項(xiàng)目資本預(yù)算【1】項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPV【2】等額年金EAA =NPV4-（P/

17、A, rr n）【引無(wú)限重置時(shí)的永繾爭(zhēng)現(xiàn)值=等額年金-r投資期限相同時(shí)，第【2】步并非必要，直接比較凈現(xiàn)值資本成本相同時(shí)，第【3】步并非必要，直接比較等額年金例題選講（2020年教材例6-2 節(jié)選）【同上題】B項(xiàng)目期限三年，初始投資成本為17 800萬(wàn)元 第 13年每年現(xiàn)金凈流入分別為7 000萬(wàn)元13 000萬(wàn)元12 000萬(wàn)元，項(xiàng)目資本成本為10%。計(jì)算該項(xiàng)目的永續(xù)凈現(xiàn)值是多少?時(shí)間現(xiàn)值 系數(shù)B方案現(xiàn)金流01.0000-17 80010.90917 00020.826413 00030.751312 000凈現(xiàn)值二8 323（3鸞盟鷲原創(chuàng)不易，侵權(quán)必究第1頁(yè)2 等額年金二 8 323（P/

18、AZ 10%, 3） = 3 346.543 永續(xù)凈現(xiàn)值二3 346.54=10%二芳 465.4練習(xí)題（單選題）某公司在甲和乙兩個(gè)互斥項(xiàng)目之間進(jìn)行投資決策。經(jīng)測(cè)算,甲項(xiàng)目投資期限為4年，凈現(xiàn)值為200萬(wàn)元 資本成本為10%乙項(xiàng)目投資期限為3年，輙值為150萬(wàn)元，資本成本為8%,利用等額年金法，應(yīng)該如何做出決策（）OA. 應(yīng)該選擇甲項(xiàng)目C. 兩個(gè)項(xiàng)目無(wú)差異B. 應(yīng)該選擇乙項(xiàng)目D. 無(wú)法做出判斷答案：B練習(xí)題解析（單選題）等額年金（甲）二200w（P/A, 10%, 4） = 63.09 （萬(wàn)元）永續(xù)凈現(xiàn)值（甲）二63.09-10%= 620.90 （萬(wàn)元）財(cái)務(wù)成本管理（2020 ）考試輔導(dǎo)第五章+投資項(xiàng)目資本預(yù)算等額年金（乙） = 150m（P/A, 8%, 3） =58.20 （萬(wàn)元）永續(xù)凈現(xiàn)值（乙）二58.208%二727.50 （萬(wàn)元） 答案：應(yīng)該選擇乙項(xiàng)目共同年限法與等額年金法的缺陷共同年限、等額年金都是建立在項(xiàng)目可