貴州茅臺酒公司財務報表分析畢業(yè)論文

1、畢業(yè)論文貴州茅臺酒股份有限公司財務報表分析摘 要： 隨著現代企業(yè)制度的逐步完善以及市場競爭的不斷加劇，企業(yè)管理層以及外部利益相關者越來越需要及時了解企業(yè)生產經營和財務狀況，并從自身利益出發(fā)對企業(yè)的財務狀況和經營成果進行分析，以便做出正確的判斷和決策，財務分析已經成為企業(yè)管理工作的重要組成部分，對于完善企業(yè)的財務管理制度，提高企業(yè)的經營管理水平具有十分重要的意義。關鍵詞： 財務分析； 財務狀況； 經營管理引言在當前經濟環(huán)境日益復雜、行業(yè)競爭日趨激烈的條件下，所有經濟活動的參與者，包括投資者、債權人、經營者要想做出正確的決策都離不開財務分析。財務分析是以財務報表及其有關資料為依據，運用專門方法對企

2、業(yè)一定時期的財務狀況、經營成果和發(fā)展趨勢進行分析和評價，從而為財務籌劃與決策提供依據的一項重要的財務管理工作。1本文通過對貴州茅臺股份有限公司的財務分析和對其經營特點的解讀，運用財務分析的相關理論了解公司的財務成果和經營狀況，分析貴州茅臺在白酒行業(yè)的市場競爭中所處的地位，并試圖找出財務中存在的問題，發(fā)現公司的優(yōu)勢和不足，并提出對策，從而能為企業(yè)經營者的經營管理、投資者的投資提出相應的參考意見，并可以為其他企業(yè)加強內部經營管理、降低成本、提高利潤、提升自身競爭力起到作用。同時通過財務分析，把企業(yè)的一切物質條件、經營過程和經營結果都合理的加以規(guī)劃和控制，達到企業(yè)效率不斷提高、財富不斷增加的目的。2

3、一 背景介紹（一）公司背景及發(fā)展歷程 茅臺酒產于中國西南貴州省仁懷市茅臺鎮(zhèn)，同英國蘇格蘭威士忌和法國柯涅克白蘭地并稱為“世界三大名酒”。茅臺酒是我國大曲醬香型酒的鼻祖，是釀造者以神奇的智慧，提高粱之精，取小麥之魂，采天地之靈氣，捕捉特殊環(huán)境里不可替代的微生物發(fā)酵、揉合、升華而聳起的酒文化豐碑。茅臺酒源遠流長，據史載，早在公元前135年，古屬地茅臺鎮(zhèn)就釀出了使?jié)h武帝“甘美之”的枸醬酒，盛名于世。1915年，茅臺酒榮獲巴拿馬萬國博覽會金獎，享譽全球。近一個世紀以來，已先后 14 次榮獲各種國際金獎，并蟬聯歷次國內名酒評比之冠，被公認為中國國酒。 公司前身可追溯至分別創(chuàng)建于1862、1879、192

4、9年的成義燒房、榮和燒房、恒興燒房等三家燒房。1951年,仁懷縣人民政府通過沒收、接管與贖買的方式,將三大燒房國有化,成立了貴州省專賣事業(yè)管理局仁懷茅臺酒廠。 1953年更名為貴州省茅臺酒廠。1996年7月,經貴州省政府批復同意,原貴州省茅臺酒廠改制為國有獨資公司,并更名為中國貴州茅臺酒廠（集團）有限責任公司。1999年，由中國貴州茅臺酒廠有限責任公司、貴州茅臺酒廠技術開發(fā)公司、貴州省輕紡集體工業(yè)聯社、深圳清華大學研究院、中國食品發(fā)酵工業(yè)研究所、北京糖業(yè)煙酒公司、江蘇省糖煙酒總公司、上海捷強煙草糖酒（集團）有限公司等八家公司共同發(fā)起設立貴州茅臺酒股份有限公司，并經過貴州省人民政府黔府函字（19

5、99）291號文件批準設立，注冊資本為一億八千五百萬元。公司于2001年7月31日首次在上海證券交易所公開發(fā)行7,1 50萬(其中，國有股存量發(fā)行650萬股)a股股票。貴州茅臺酒廠集團由中國貴州茅臺酒廠有限責任公司及其全資子公司、控股公司、參股公司等近 20 家企業(yè)構成，集團所涉足的產業(yè)領域包括白酒、啤酒、葡萄酒、紅酒、證券、銀行、保險、物業(yè)、科研等，主營業(yè)務是貴州茅臺酒系列產品的生產和銷售，同時進行飲料、食品、包裝材料的生產和銷售，防偽技術開發(fā)，信息產業(yè)相關產品的研制開發(fā)。目前，貴州茅臺酒股份有限公司茅臺酒年生產量已突破一萬噸，茅臺酒除滿足了國內需求外，還遠銷到世界各地的許多國家；43、38

6、、33茅臺酒拓展了茅臺酒家族低度酒的發(fā)展空間；茅臺王子酒、茅臺迎賓酒滿足了中低檔消費者的需求；15年、30年、50年、80年陳年茅臺酒填補了我國極品酒、年份酒、陳年老窖的空白；在國內獨創(chuàng)年代梯級式的產品開發(fā)模式，形成了低度、高中低檔、極品三大系列70多個規(guī)格品種，全方位躋身市場，從而占據了白酒市場制高點，稱雄于中國極品酒市場。（二）行業(yè)分析中國被稱為“禮儀之邦”，孔子在兩千多年前就曾經說過：有朋自遠方來，不亦說乎？在中國，尤其是北方大部分地區(qū)自古以來就有選用上好的白酒慶祝節(jié)日、招待、饋贈賓朋的習俗。改革開放以來，伴隨著中國經濟的高速發(fā)展和人民生活水平的不斷提高，飲用白酒和饋贈親朋好友上好白酒的

7、風俗也可以越來越多的從在現實生活中體現出來。改革開放30年使中國白酒行業(yè)實現了新跨越，并用實踐證明了白酒行業(yè)的發(fā)展價值。根據中國產業(yè)信息網統(tǒng)計顯示，截止到2008年，中國擁有白酒品牌3萬多個，并擁有近50家萬千升級以上超大型現代化釀酒企業(yè)集團，在中國形成了以茅臺酒、汾酒、瀘州老窖、西鳳酒、洋河大曲等一系列酒品為代表的產業(yè)格局；白酒的香型從4個發(fā)展到近10個，產品質量隨著一系列的重大科技成果的創(chuàng)新與突破而形成了本質的飛躍。2009年白酒行業(yè)規(guī)模企業(yè)數為1435個，比上年同期增加了206個，同時，白酒行業(yè)整體結構日趨合理。2009年，白酒行業(yè)企業(yè)資產總計1811.12億元，比上年同期增長20.01

8、%；從業(yè)人員年均人數為351407人，比上年同期增加了23540人。2009年末，白酒虧損企業(yè)比例由1999年的28.94%下降到2009年的17.37%，同時規(guī)模企業(yè)數量穩(wěn)步增加，產品附加值大幅度提高，行業(yè)整體結構日趨合理?？v觀整個白酒行業(yè)，市場經濟中競爭中的主體正在形成相互聯系的利益相關者，白酒市場的競爭與合作逐漸趨于均衡，企業(yè)的目標和社會的目標趨于一致。3根據中國經濟信息網發(fā)布的中國白酒行業(yè)分析報告（2010年2季度）顯示，2010年1-5月，我國白酒制造業(yè)累計實現產品銷售收入1083.70億元，同比增長了41.96%，增速比上年同期上升了20.01個百分點。45月末，我國白酒制造業(yè)資產

9、總計為2027.15億元，同比增長了27.16%，增速比上年同期上升了8.82個百分點；企業(yè)數為1558個，比上年同期增加了165個；從業(yè)人員年均人數為37.35萬人，比上年同期增加了8.88萬人。表1 2008-2010年白酒制造業(yè)產業(yè)規(guī)模情況5 日期企業(yè)數（個）從業(yè)人員年均人數（萬人）同比增長（%）累計產品銷售收入（億元）同比增長（%）資產總計（億元）同比增長（%）2008-02117231.724.92281.5429.231306.2214.462008-05118432.135.85625.9133.201324.6914.282008-08121132.355.30990.9035

10、.941393.2316.012008-11122832.794.591411.9029.941492.0319.632009-02136733.283.70334.9220.171528.4016.342009-05139334.163.76767.4021.951587.4218.802009-08140734.234.331243.2325.121662.2818.782009-11143435.144.981858.1030.461811.1220.012010-02152336.138.19469.0039.821948.8927.632010-05155837.358.881083

11、.7041.962027.1527.62圖1 2008-2010年白酒制造業(yè)趨勢圖2010年1-6月，我國累計生產白酒412.54萬升，同比增長29.38%，增幅比上年同期上升了9.28個百分點。表2 2009-2010年我國白酒累計產量及同比增長情況6 時間2009年2010年累計產量（萬千升）同比增長（%）累計產量（萬千升）同比增長（%）1月5617.3374.5732.332月10420.20139.3530.833月15518.19208.1927.724月209.320.8271.0829.895月250.717.4338.5730.66月312.920.1412.5439.38圖2

12、 2009-2010年我國白酒累計產量情況圖總體來看，白酒產量繼續(xù)保持快速增長，且2010年以來的行業(yè)產量增速高于2009年，不難看出，2011年白酒行業(yè)仍會保持較快的增長勢頭。2010年1-5月，我國白酒制造業(yè)累計利潤總額為156.93億元，同比增長45.18%，增幅比上年同期上升了36.96個百分點，其中：大型企業(yè)累計利潤總額119.54億元，同比增長了43.49%，增幅比上年同期上升了38.70個百分點，累計利潤總額占全國的76.17%，所占比重比上年同期下降了0.25個百分點；中型企業(yè)累計利潤總額為16.20億元，同比增長41.21%，增幅比上年同期上升了32.20個百分點，累計利潤總

13、額占全國的10.33%，所占比重比上年同期下降了0.25個百分點；小型企業(yè)累計利潤總額為21.18億元，同比增長59.19%，增幅比上年同期上升了13.15個百分點，累計利潤總額占全國的13.50%，所占比重比上年同期上升了0.58個百分點。綜合以上種種數據的分析，中國白酒產業(yè)不僅成功度過了2008年由次貸危機引發(fā)的全球性金融危機，而且在產品產量、品質和行業(yè)利潤上保持了較快的加速發(fā)展勢頭，優(yōu)化了整個產業(yè)的產品結構，整個白酒行業(yè)顯現出一派欣欣向榮的景象，發(fā)展前景令人看好。4（三）公司產品種類和市場公司產品目前在國內的主要市場集中在山東、河南、遼寧、江蘇、貴州,2000年,上述幾個市場銷售占本公司

14、銷售收入的37.41%。起初，由于白酒行業(yè)自身獨具的一些行業(yè)特點以及貴州茅臺酒的國酒身份等因素的影響，貴州茅臺酒股份有限公司在很長一段時間內都是將產品定位在高端產品中的高度酒上，中低端酒產品幾乎可以說是寥寥無幾，低度酒產品更是聞所未聞。然而，企業(yè)的利潤增長緩慢，發(fā)展空間過分狹小有限，造成了企業(yè)發(fā)展遲緩。為了打破這種局限，貴州茅臺酒股份有限公司經過科技攻關，在保證工藝和酒質的前提下，成功研發(fā)出了43、38、33茅臺酒，發(fā)展壯大了茅臺酒低度酒家族系列，成功拓展了茅臺酒發(fā)展空間，增強了企業(yè)的發(fā)展活力。表3 2009年貴州茅臺酒產品收入成本分布 單位：元項目名稱主營業(yè)務收入主營業(yè)務成本低度茅臺酒1,0

15、13,358,953.6490,690,626.28高度茅臺酒7,902,846,315.85588,156,761.95其他系列酒753,464,740.10271,717,805.89圖3 貴州茅臺酒主營業(yè)務成本分布圖圖4 貴州茅臺主營業(yè)務收入分布圖作為國家特大型企業(yè)，白酒行業(yè)國家一級企業(yè)，貴州茅臺酒廠股份有限公司不失時機大力發(fā)展營銷網絡，積極拓展銷售區(qū)域，并且積極開辟網上銷售渠道。不僅如此，貴州茅臺酒廠有限責任公司積極開拓國際市場，迄今，茅臺酒公司產品已經出口到100多個國家和地區(qū),產品出口主要是通過本公司下屬進出口公司與貴州省糧油進出口公司共同進行,出口的品種主要是53、43、38貴州

16、茅臺酒及部分陳年茅臺酒,年創(chuàng)外匯收入近1000萬美元，讓更多的外國友人品嘗到來自東方文明古國的傳世佳釀茅臺酒。茅臺酒全系列產品構成如下圖所示：表4 貴州茅臺酒產品分類貴州茅臺酒陳年酒禮盒酒普通酒其他酒系列陳年酒：漢帝茅臺，15年、30年、50年、80年陳年茅臺酒，建國60周年珍藏酒等禮盒酒：貴州茅臺酒（盛世國藏），貴州茅臺酒（新木珍品）、貴州茅臺酒（金獎紀念）、豪華裝茅臺酒（金色）等普通酒：貴州茅臺酒（飛天）、貴州茅臺酒（新飛天）、貴州茅臺酒（五星）、貴州茅臺酒（新五星）等其它酒系列：茅臺王子酒、茅臺迎賓酒、仁酒、華堂、水立方等。（四）公司主要財務狀況表5 貴州茅臺酒2006-2010年度簡明

17、財務報表7報告期20062007200820092010基本每股收益-3.00元4.03元4.57元4.42元每股收益加權平均1.59元3.00元4.03元4.56元4.42元每股收益加權平均(扣除非經常性損益后)1.59元3.00元4.03元4.56元4.42元每股凈資產6.25元8.72元11.91元15.33元18.57元每股凈資產(調整后)6.17元-每股經營活動產生的現金流量凈額2.23元1.85元5.56元4.48元4.20元凈資產收益率攤薄25.51%34.38%33.79%-凈資產收益率加權27.67%39.30%39.01%33.55%26.00%主營業(yè)務收入489,619.

18、00萬元723,743.00萬元824,169.00萬元967,000.00萬元932,758.00萬元主營業(yè)務利潤353,031.00萬元576,171.00萬元676,021.00萬元777,882.00萬元709,639.00萬元營業(yè)利潤248,379.00萬元452,534.00萬元539,038.00萬元607,552.00萬元589,751.00萬元投資收益301.29萬元181.50萬元132.23萬元120.95萬元37.58萬元營業(yè)外收支凈額95.78萬元-501.94萬元-172.34萬元利潤總額248,819.00萬元452,202.00萬元538,530.00萬元608

19、,054.00萬元589,578.00萬元凈利潤150,412.00萬元283,083.00萬元379,948.00萬元431,245.00萬元417,417.00萬元續(xù)表5報告期20062007200820092010凈利潤(扣除非經常性損益后)149,750.00萬元283,305.00萬元380,264.00萬元430,811.00萬元-經營活動產生的現金流量凈額210,517.00萬元174,330.00萬元524,749.00萬元422,394.00萬元396,441.00萬元現金及現金等價物凈增加額57,110.90萬元24,848.50萬元337,102.00萬元164,943.

20、00萬元128,352.00萬元流動資產675,057.00萬元727,150.00萬元1,224,080.00萬元1,565,560.00萬元1,795,570.00萬元流動負債339,389.00萬元211,262.00萬元425,077.00萬元510,806.00萬元507,826.00萬元總資產938,891.00萬元1,048,150.00萬元1,575,420.00萬元1,976,960.00萬元2,281,000.00萬元股東權益不含少數股東權益589,701.00萬元823,411.00萬元1,124,460.00萬元1,446,600.00萬元1,752,180.00萬元二

21、 財務指標分析（一）歷史趨勢分析和行業(yè)對比分析 1.償債能力歷史趨勢分析和行業(yè)對比分析 （1）短期償債能力企業(yè)以流動資產償還流動負債的能力，反映企業(yè)日常償付到期債務的實力，是企業(yè)財務狀況的重要標志，受到投資者、債權人、供應商能利益相關者的特別關注。8反映企業(yè)短期償債能力的指標主要有：流動比率=流動資產/流動負債速動比率=速動資產/流動負債=（流動資產存貨）/流動負債 歷史數據分析圖5 貴州茅臺酒2005-2010年流動比率與速動比率趨勢圖從上面圖表中的2005年12月至2010年9月份的歷史數據分布情況以及發(fā)展趨勢來看，貴州茅臺酒股份有限公司的流動比率與速動比率總體上處于上升趨勢，并且流動比率

22、從07年起一直都保持在3左右，速動比率從07年起也都是保持在2以上，說明企業(yè)保有相當數量的流動資產和速動資產，如：庫存現金、銀行存款、存貨和一些短期內即到期的投資證券等貨幣資金。由于流動比率和速動比率是評價企業(yè)短期償債能力的主要指標，所以從兩個指標上看，公司的短期償債能力在不斷的增強，企業(yè)的流動資產可以很輕松的應對企業(yè)的流動負債償還問題，這對于提高企業(yè)的資信能力和信譽度有著重要的作用。9下圖是2010年9月份貴州茅臺酒股份有限公司的資產負債表簡單結構圖，由于非流動負債數額較少，所占比例較低，可以忽略不計，因此圖中的負債實際上主要指的就是流動負債。一般認為，短期償債能力是企業(yè)一年內到期債務的清償

23、能力，流動負債需要利用流動資產償還。10由圖可知，貴州茅臺酒公司的流動資產遠遠大于流動負債和非流動負債之和，使得公司可以非常輕松的償還企業(yè)的到期負債，有利于公司的正常運營和發(fā)展。圖6 貴州茅臺資產與負債簡明對比圖 行業(yè)對比分析選擇釀酒行業(yè)幾家有代表性企業(yè)2010年9月份的數據和同期行業(yè)標準水平作為參照物，與貴州茅臺的同期數據進行比較分析，得到下圖。圖7 貴州茅臺酒速動比率、流動比率指標與同行業(yè)對比圖不難發(fā)現，我們選取的都是實力比較強的大型同行業(yè)企業(yè)，所以兩項指標都能超過行業(yè)標準水平，貴州茅臺的兩項指標均位居首位，貴州茅臺資產流動性強已成事實，但是也可以說這里面喜憂參半：喜的是貴州茅臺的短期償債

24、能力之強已然成為事實，說明了企業(yè)非常注重防范短期負債的風險和管理經營層的良好經營管理能力，憂的是由于流動比率和速動比率過高，說明企業(yè)持有大量的流動資產，而流動資產的收益比較低，會影響到企業(yè)資產的整體運行收益效率水平。 （2）長期償債能力長期償債能力的評價，從義務角度包括了按期支付利息和到期償還本金兩個方面；從償債資金的來源看，應該是企業(yè)的經營利潤。11在正常情況下，企業(yè)不會依賴變賣資產償債，而是主要依靠經營利潤，因此，長期償債能力主要取決于獲利能力。這里僅僅是從債權的安全性進行分析。長期償債能力指企業(yè)保證及時償付一年或超過一年的一個營業(yè)周期以上到期債務的可靠程度。其指標有固定支出保障倍數、利息

25、保障倍數、全部資本化比率和負債與 ebitda比率等。資產負債率=負債平均總額/資產平均總額=（期初負債余額+期末負債余額）/2/（期初資產總額+期末資產總額）/2 歷史數據分析圖8 貴州茅臺酒2005-2010年資產負債率趨勢圖貴州茅臺的資產負債率一直保持在一個比較穩(wěn)定的狀態(tài)，除了05年12月份和06年12月份兩個年度在0.30以上之外，其余年度均保持在0.30一下，而且從整體上呈現出下降的趨勢，說明企業(yè)的長期償債能力穩(wěn)定且漸趨增強，勢必會提高企業(yè)投資者和債權人的信心，穩(wěn)定企業(yè)的正常運營，進一步提高企業(yè)的信譽，使企業(yè)能夠在行業(yè)內保持較高的聲望。較低的資產負債率還可以降低企業(yè)償還長期負債財務風

26、險，從長遠上來看還會提高企業(yè)的盈利能力。12 行業(yè)對比分析圖9 2010年貴州茅臺資產負債率指標與行同業(yè)對比圖 從上圖可知，除了酒鬼酒的資產負債率在0.4以上之外，其他3家同行業(yè)企業(yè)的資產負債率也基本都保持在0.3左右，由于白酒釀造行業(yè)中的高檔酒生產經營周期相對較長、銷售渠道紛繁復雜的特點等所致，整個行業(yè)標準的資產負債率維持在0.45的水平。誠如上面所言，以上所選取的都是在中國久負盛名的白酒行業(yè)里的馳名品牌，所以都能把資產負債率控制在行業(yè)標準之下。貴州茅臺的資產負債率在幾家有實力的企業(yè)里面位居第一，仍舊保持了良好的行業(yè)數據指標。2.營運能力歷史趨勢分析和行業(yè)分析企業(yè)的營運能力反映了企業(yè)資金的周

27、轉情況，對此進行分析，可以了解企業(yè)的營運狀況及經營管理狀況。資金周轉狀況好，說明企業(yè)的經營管理水平高，資金的利用效率高。13評價企業(yè)營運能力常用的財務比率有存貨周轉率，應收賬款周轉率等。應收賬款周轉率賒銷收入凈額應收賬款平均余額=賒銷收入凈額/（期初應收賬款余額+期末應收賬款余額）/2存貨周轉率銷售成本存貨平均余額=銷售成本/（期初存貨余額+期末存貨余額）/2（1） 歷史趨勢分析圖10 2006-2010年貴州茅臺酒應收賬款周轉率趨勢圖圖11 2006-2010年貴州茅臺酒存貨周轉率趨勢圖 從上面的兩個圖表中我們可以看到，雖然貴州茅臺的應收賬款周轉率在逐年升高，但是它的存貨周轉率卻呈總體下降的

28、趨勢。其實這是與貴州茅臺酒的實際生產與銷售情況有關的。茅臺酒擁有國酒的優(yōu)越尊貴身份，在銷售方面是采取嚴格考核評選銷售代理商的模式，應收賬款的收回效率自然很高。在高端酒的生產方面，貴州茅臺酒繼承并發(fā)展了茅臺酒制造的傳統(tǒng)工藝，生產經營周期很長。以茅臺飛天酒為例，2010年的生產量為3萬噸左右，2005年的產量不到1萬噸，但是茅臺飛天酒必須在生產5年后才能投放市場進行銷售，以保證該酒的品質，所以2010年的市場投放量只能是不足1萬噸，而3萬噸的當年產量留作存貨，于是形成了這么一種現象：每年的產量越是逐年提高，越是能夠直接導致貴州茅臺的存貨周轉率逐年下降。（2） 行業(yè)對比分析圖12 2010年貴州茅臺

29、酒應收賬款周轉率與同行業(yè)對比圖圖13 2010年貴州茅臺酒存貨周轉率與同行業(yè)對比圖經過與白酒制造行業(yè)的其他企業(yè)對比可知，貴州茅臺的應收賬款周轉率是最高的，存貨周轉率是最低的。較高的應收賬款周轉率使得貴州茅臺酒公司可以擁有更多的資金投入到生產經營中去，有利于提高企業(yè)的經營管理水平和資金利用水平，加速產品的更新換代。雖然較低的存貨周轉率是茅臺國酒的生產周期導致的，但是企業(yè)仍舊可以采取一些其他的方法：如采用一些其他的現代科技技術改造傳統(tǒng)工藝，因為過低的存貨周轉率會影響到企業(yè)的營運能力，最終可能影響到企業(yè)的提升發(fā)展空間。圖14 2010年貴州茅臺酒總資產周轉率與同行業(yè)對比圖 為了可以更好的體現出真實的

30、貴州茅臺的營運能力，特地另外選取了總資產周轉率來進行分析對比?？傎Y產周轉率越高說明資產的結構安排越合理。從上圖可知，貴州茅臺的總資產周轉率在5個企業(yè)里是最低的，所以貴州茅臺應特別注意調整優(yōu)化自身的資產組合，提升自身的總體綜合營運水平。3.盈利能力歷史趨勢分析和行業(yè)對比分析 （1）歷史趨勢分析盈利質量是指企業(yè)盈利的持續(xù)性、穩(wěn)定性和可預測性,是企業(yè)實際的經營成果、經濟效益和發(fā)展能力的內在揭示。13理想狀態(tài)下企業(yè)的盈利至少應該包括三個方面：一是具有較好的盈利能力；二是有較強現金流的保障；三是具有較好的發(fā)展?jié)摿ΑＳ芰κ歉鞣矫骊P心的核心，也是企業(yè)成敗的關鍵，只有長期盈利，企業(yè)才能真正做到持續(xù)經營。因

31、此無論是投資者還是債權人，都對反映企業(yè)盈利能力的比率非常重視。一般用一下幾個指標衡量企業(yè)的盈利能力：營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/營業(yè)收入銷售凈利率=凈利潤/銷售收入資產報酬率=凈利潤/平均資產總額圖15 2005-2010年貴州茅臺盈利能力相關指標趨勢圖通過上圖可知，自2008年以來的全球金融危機以來，貴州茅臺的營業(yè)利潤率和銷售凈利率還是逐年趨于止步不前的狀態(tài)，并且其資產報酬率呈現下降趨勢。究其根源，刨除這次全球性金融危機所帶來的消極影響，分析三個盈利指標間的聯系可知，貴州茅臺的三項期間費用增長的速度肯定超過了銷售凈利潤率的增長速度，加之貴州茅臺在稅收方面并未享受到優(yōu)惠政策且近幾年白酒制造行業(yè)的原材

32、料價格大幅上漲，直接導致了貴州茅臺的資產報酬率逐年的下降的現象。貴州茅臺如果想要止住盈利能力的這種停滯、下降的趨勢，應該通過適當的縮減三項期間費用開支，制定嚴格的費用控制管理制度，公開招標原材料供應商等措施來降低種種不利影響，保持自身盈利水平不斷提高。（2） 行業(yè)對比分析圖16 2010年貴州茅臺酒盈利能力與同行業(yè)對比圖貴州茅臺除了在資產收益率屈居瀘州老窖之下外，在銷售凈利率和營業(yè)利潤率兩項都是位居首位，可以看出，金融危機和其他的各種不利因素對整個中國白酒制造行業(yè)的打擊程度，而貴州茅臺依托國酒有利的品牌效應，繼續(xù)引領了行業(yè)抗打擊能力和盈利能力行業(yè)老大的角色。以上分析表明:企業(yè)資產增長能力提高;

33、企業(yè)主營業(yè)務收入增長率提高,說明企業(yè)在市場上生存與發(fā)展的空間擴大;同時企業(yè)通過提高權益乘數、加速資金周轉實現可持續(xù)增長率的提高14。（二）杜邦財務分析杜邦財務分析體系由美國杜邦公司首創(chuàng)，經過多次改進，逐漸把各種財務比率結合成一個體系。杜邦財務分析體系為改善企業(yè)內部經營管理提供了有益的分析框架，通過杜邦財務分析體系自上而下的分析，幫助了解和分析企業(yè)的獲利能力、營運能力、資產的使用狀況、負債情況、利潤的來源以及這些指標增減變動的原因。15圖17 貴州茅臺酒2010年杜邦分析圖1凈資產收益率是一個綜合性最強的財務分析指標，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。16為了方便分析，特地將貴州茅臺最近幾年的凈資產收益率單

34、獨列出在下列圖表中：圖18 2006-2010年貴州茅臺酒凈資產收益率趨勢圖由圖表可以看到，自08年金融危機蔓延開來以后，貴州茅臺的凈資產收益率一路下滑，從08年是的0.34降至10年的0.24，下降幅度達到了將近30%。2.為分析凈資產收益率下降的具體原因，剖析影響其的兩個因素得到下表： 圖19 2006-2010年貴州茅臺酒總資產收益率與權益乘數趨勢圖 從08年到10年3年間，權益乘數從1.4下降到了1.29，下降幅度不足8%，但是總資產收益率卻從0.24下降到了0.18，下降了12.5%，所以可以得出結論：貴州茅臺的凈資產收益率之所以下降的如此之多，絕大程度上是由于總資產收益率大幅度的下

35、滑造成的。通過杜邦財務分析體系我們可以得出：各項財務比率在每個層次上與本企業(yè)歷史或同業(yè)的財務比率比較，在比較之后向下一級分解，逐級分解可以實現系統(tǒng)和全面評價企業(yè)經營成果和財務狀況的目的。173.為分析總資產收益率下降過快的原因，可以分析影響其的兩個因素，如下表所示：圖20 2006-2010年貴州茅臺酒總資產收益率和主營業(yè)務利潤率趨勢圖由表可知，總資產周轉率和主營業(yè)務利潤率從08年以來都下降了接近31%，所以兩者皆構成了對貴州茅臺總資產收益率下降的促進因素。對于主營業(yè)務利潤率的下降需要做進一步的分析。4.為分析主營業(yè)務利潤下降需要分析凈利潤好主營業(yè)務收入兩個因素變動狀況，如下表所示：圖21 2

36、008-2010年貴州茅臺酒凈利潤和主營業(yè)務收入趨勢圖自08年度以來，貴州茅臺的主營業(yè)務收入增長雖然放緩，但是仍舊沒出出現下降趨勢，而凈利潤卻由379,948萬元下跌至417,417萬元，下降幅度接近10%，由此可知，凈利潤的下降是導致主營業(yè)務利潤率下降的主導因素。 5.通過采用杜邦分析法對貴州茅臺近三年的分析，可以最后得出如下結論： （1）貴州茅臺的資產周轉率過低是造成了企業(yè)凈資產收益率下降主導因素之一，由于其長期處于較低的狀態(tài)，故企業(yè)應采取措施提高各項資產的利用效率，處置多余、閑置不用的資產，提高銷售收入，從而提高總資產周轉率。18 （2）導致貴州茅臺凈資產收益率下降的另一個主導因素是該企

37、業(yè)的凈利潤有下降的趨勢，其中屬于客觀因素的是金融危機、原材料等工業(yè)原料上漲、工資上漲等等因素，屬于主觀因素的可能就是企業(yè)在成本和費用控制方面沒有制定完善的制度，需要企業(yè)通過采用計劃成本法等各種措施來降低營運成本，提高企業(yè)的凈利潤。3、 財務評價和建議通過上面對貴州茅臺酒股份有限公司的種種分析，可以看到，作為國內白酒制造行業(yè)的領頭羊，無論是在經受了08年的全球性金融危機，還是在飽受五糧液、汾酒和洋河等同行業(yè)的不斷挑戰(zhàn)，都始終能站在行業(yè)翹楚的位置上面，各種財務數據指標牢牢位居首位，充分證實了她本身所具有的超群的營運能力、發(fā)展戰(zhàn)略和抗風險能力。雖然貴州茅臺已經不具備高速增長型企業(yè)的特征了，但是只要貴

38、州茅臺利用好茅臺酒國酒的身份和較高的市場認可度，充分發(fā)揮其品牌價值，不斷擴大產品的邊際利潤以獲得更高的盈利，牢牢控制住高端酒市場份額，利用較高的市場信譽度不斷擴大自己的份額，并積極加速資產的周轉，控制各項費用開支，建立嚴格的成本費用控制核銷制度，同時可以在安全的前提下，把部分流動資產用于投資股票、有價證券等，提高資產的收益，那么不僅僅是對于行業(yè)老大的身份應當穩(wěn)操勝券，而起企業(yè)的發(fā)展會進入到一個新的發(fā)展時期，迎接更加輝煌的明天。結束語綜上所述，財務分析是以企業(yè)財務報告反映的財務指標為主要依據，對企業(yè)的財務狀況和經營成果進行評價和剖析，以反映企業(yè)在運營過程中的利弊得失、財務狀況及發(fā)展趨勢，既是已完

39、成的財務活動的總結，又是財務預測的前提，在財務管理的循環(huán)中起著承上啟下的作用。本文通過對貴州茅臺酒股份有限公司2010年企業(yè)財務狀況的描述及所在行業(yè)的指標對比，分析了該公司在行業(yè)中的經營業(yè)績與營業(yè)狀況，自身的償債能力、營運能力和盈利能力，便于企業(yè)管理當局及其他報表使用人了解企業(yè)財務狀況和經營成果，并通過分析將影響財務狀況和經營成果的主觀因素與客觀因素、微觀因素與宏觀因素區(qū)分開來，以劃清經濟責任，合理評價經營者的工作業(yè)績，并據此獎優(yōu)罰劣，以促使經營者不斷改進工作，從而做出正確的經營決策。參考文獻：1陳信華.財務分析初探j.上海大學學報(社會科學版),1990,(03). 2劉艷妮.淺談財務報表分

40、析的方法j.科技信息, 2009,(01).3丁立孝，趙金海釀造技術m化學工業(yè)出版社，2008 4李從珠,王靈華,鄭文堂.上市公司財務指標體系的統(tǒng)計分析與選股j.北京統(tǒng)計, 1999,(11).5中國經濟信息網.中國白酒行業(yè)分析報告,2010,(05).6中國經濟信息網.中國白酒行業(yè)分析報告,2010,(06).7新浪財經.貴州茅臺：2010年年度報告,2011,(04).8羅常龍,曾高峰.杜邦財務分析體系的缺陷及其改進j.商業(yè)研究,2006,(05). 9劉淑蓮,王真,趙建衛(wèi).基于因子分析的上市公司信用評級應用研究j.財經問題研究,2008,(07). 10譚湘,郭道揚財務分析m暨南大學出版社, 2003(3),454911荊新,王化成，劉俊彥，財務管理學m中國人民大學出版社，2006，949512張先治,現代財務分析程序與方法體系重構j. 求是學刊，200213陶紅,財務分析在財務管理中的作用j.中國新技術新產品，2010 14張鋒,當前村級財務管理存在的問題與建議j.河南農業(yè),201015陳品琴,財務分析中的盈利質量