嘉實陽光回報1號產(chǎn)品說明平安證券

1、0copyright harvest fund management co., ltd 2006. all rights reserved. 嘉實基金管理有限公司 harvest fund management co., ltd 1 2 成立日期成立日期 總公司位于北京，并在深圳、上海、廣州、青島等地設有分公司總公司位于北京，并在深圳、上海、廣州、青島等地設有分公司 20092009年年2 2月，嘉實國際資產(chǎn)管理有限公司完成在香港的注冊登記手續(xù)月，嘉實國際資產(chǎn)管理有限公司完成在香港的注冊登記手續(xù) 19991999年年3 3月成立，是國內(nèi)最早成立的十家基金公司之一月成立，是國內(nèi)最早成立的十家基金

2、公司之一 股東構(gòu)成股東構(gòu)成 服務網(wǎng)絡服務網(wǎng)絡 專業(yè)、穩(wěn)定、具有國際視野的員工隊伍專業(yè)、穩(wěn)定、具有國際視野的員工隊伍 立信投資立信投資 379379人，人，60%60%擁有碩士以上學歷，近擁有碩士以上學歷，近6 60 0人擁有海外學習、工作背景人擁有海外學習、工作背景 20022002年年: : 首批全國社?；鹜顿Y管理人資格首批全國社保基金投資管理人資格 20052005年年: : 首批企業(yè)年金基金投資管理人資格首批企業(yè)年金基金投資管理人資格 20072007年年: : 首批海外投資業(yè)務（首批海外投資業(yè)務（qdiiqdii）資格資格 20082008年年: : 首批特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務資格首批

3、特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務資格 首批鐵道部企業(yè)年金基金投資管理人資格首批鐵道部企業(yè)年金基金投資管理人資格 20092009年年: : 首批中投公司（首批中投公司（ciccic）投資管理人資格）投資管理人資格 業(yè)務資格業(yè)務資格 3 n 2006年末，嘉實管理資產(chǎn)規(guī)模在基金行業(yè)內(nèi)率先突破千億元大關年末，嘉實管理資產(chǎn)規(guī)模在基金行業(yè)內(nèi)率先突破千億元大關 n 2009年末，嘉實管理資產(chǎn)規(guī)模達年末，嘉實管理資產(chǎn)規(guī)模達億元，位居行業(yè)第二億元，位居行業(yè)第二 21.828.418.94 62.39 148.89 316.23 441.25 1084.76 2526.88 1938.62 2282.78 0 500 1

4、000 1500 2000 2500 3000 1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年 公募基金公募基金全國社保全國社保企業(yè)年金企業(yè)年金專戶專戶 嘉實資產(chǎn)管理規(guī)模行業(yè)排名嘉實資產(chǎn)管理規(guī)模行業(yè)排名 2006年年: /53 2007年年: /57 2008年年: /60 2009年年: /60 4 n 目前，管理只封閉式基金、只開放式基金、個全國社保組合、個年金組合以及 個專戶組合，其中管理股票資產(chǎn)億元，固定收益類資產(chǎn)億元 5 n 成功地規(guī)避了行業(yè)內(nèi)波及面大的風險成功地規(guī)避了行業(yè)內(nèi)波及面大的風險 2000年：基金黑幕；2002

5、年：違規(guī)申購新股；2006年：貨幣市場基金風險 2006年：福禧債信用風險；2007年：可轉(zhuǎn)債未能及時轉(zhuǎn)股造成重大損失 n 獲得投資者、監(jiān)管部門的高度認可獲得投資者、監(jiān)管部門的高度認可 獲得新浪網(wǎng)評選出的2008年度“最佳風險控制基金公司獎” 連續(xù)獲得2003年度、2005年度上海證券報“最佳風險控制基金公司獎” 新財經(jīng)雜志評選的2005年度“最佳風險控制基金公司獎” n 公司及員工從未受到過監(jiān)管部門處罰公司及員工從未受到過監(jiān)管部門處罰 n 公司通過公司通過sas70認證認證 嘉實是國內(nèi)基金行業(yè)中少數(shù)幾家獲得sas70認證的公司之一 sas70是國際權(quán)威的針對金融機構(gòu)內(nèi)部控制、安全保障、稽核監(jiān)

6、督措施的審計標準 絕大多數(shù)歐美國家將通過sas70認證作為金融機構(gòu)可以從事養(yǎng)老金管理業(yè)務的必要條件 n 擁有基金業(yè)內(nèi)規(guī)模最大的數(shù)據(jù)中心擁有基金業(yè)內(nèi)規(guī)模最大的數(shù)據(jù)中心 安全標準上達到了3的世界最高安全級別，能夠為各項業(yè)務運行提供安全、穩(wěn)定、高效的支持環(huán)境 6 超過超過100100名專業(yè)人士組成的強大投研團隊名專業(yè)人士組成的強大投研團隊 股票投資研究 固定收益 投資研究 其他研究人員交易團隊風險管理 29位基金經(jīng)理 26位行業(yè)分析師 6位基金經(jīng)理 6位債券分析師 12位宏觀和數(shù)量分析師 14位交易員 4位組合控制員 14位監(jiān)察稽核人員以 及投資風險分析人員 平均7年 行業(yè)經(jīng)驗 平均4年 行業(yè)經(jīng)驗

7、平均6年 行業(yè)經(jīng)驗 平均6年 行業(yè)經(jīng)驗 平均5年 行業(yè)經(jīng)驗 3年嘉實 工作年限 2年嘉實 工作年限 4年嘉實 工作年限 3年嘉實 工作年限 3年嘉實 工作年限 7 數(shù)據(jù)來源：wind資訊,數(shù)據(jù)截止2009年12月31日 n 成立10年來，嘉實偏股型基金平均年化收益率為26.83% ；普通債券型基金平均年化收益率 為10.86% 基金名稱基金名稱基金成立日基金成立日累計收益率累計收益率年化收益率年化收益率 基金泰和1999-04-08660.85%21.56% 基金豐和2002-03-22342.42%21.73% 嘉實成長收益2002-11-05366.10%24.75% 嘉實增長2003-0

8、7-09479.13%32.06% 嘉實穩(wěn)健2003-07-09248.83%21.87% 嘉實服務增值行業(yè)2004-04-01370.92%31.83% 嘉實滬深3002005-08-29239.13%33.45% 嘉實主題精選2006-07-21201.59%38.73% 嘉實策略增長2006-12-1238.50%11.53% 嘉實研究精選2008-05-2779.49%44.94% 嘉實多元收益a2008-09-1015.61%12.04% 嘉實多元收益b2008-09-1015.06%11.63% 嘉實債券2003-07-0982.44%9.99% 嘉實超短債2006-04-2611

9、.58%3.09% 嘉實貨幣2005-03-1814.28%2.90% 8 嘉實第一只封閉式基金，基金泰和成立于嘉實第一只封閉式基金，基金泰和成立于1999年年4月，累計收益月，累計收益 率率675.40%，在最早成立的十只封閉式基金中年化收益率排名第，在最早成立的十只封閉式基金中年化收益率排名第 三三 嘉實第一只行業(yè)基金，嘉實服務增值行業(yè)基金成立于嘉實第一只行業(yè)基金，嘉實服務增值行業(yè)基金成立于2004年年4月，月， 累計收益率累計收益率345.41，在具有，在具有5年以上運作歷史的混合型基金中年以上運作歷史的混合型基金中 排名第五排名第五 嘉實第二只開放式股票基金，嘉實增長成立于嘉實第二只開

10、放式股票基金，嘉實增長成立于2003年年7月，累計月，累計 收益率收益率480.12%，在具有，在具有6年以上運作歷史的混合型基金中排名年以上運作歷史的混合型基金中排名 第一，第一，2008年獲同業(yè)領先開放式基金獎年獲同業(yè)領先開放式基金獎 嘉實第一只開放式基金，嘉實成長收益成立于嘉實第一只開放式基金，嘉實成長收益成立于2002年年11月，累月，累 計收益率計收益率366.80%，在最早成立的十五只開放式偏股型基金中年，在最早成立的十五只開放式偏股型基金中年 化收益率排名第三化收益率排名第三 數(shù)據(jù)來源：wind,數(shù)據(jù)截止2009年12月31日 9 20072007年年 基金公司投研能力杰出獎基金

11、公司投研能力杰出獎 20052005、20062006年年 最佳風險控制基金公司獎最佳風險控制基金公司獎 20082008年年 最佳風險控制基金公司最佳風險控制基金公司 20072007年年 最佳企業(yè)年金最佳企業(yè)年金 投資管理人獎投資管理人獎 20082008年年 最佳基金管理公司最佳基金管理公司 四次榮獲四次榮獲 十大金?；鸸芾砉惊勈蠼鹋；鸸芾砉惊?（20032008年度）年度） 10 11 n 證監(jiān)會證監(jiān)會“一對多一對多”業(yè)務界定業(yè)務界定 指基金公司在具備特定資產(chǎn)管理業(yè)務資格的條件下，向兩個以上（含兩個）特定客戶募集資金， 或接受兩個以上（含兩個）特定客戶的財產(chǎn)委托擔任資產(chǎn)管理人

12、，由商業(yè)銀行擔任資產(chǎn)托管人， 將其委托財產(chǎn)集合于特定賬戶，進行證券投資的活動。 “特定客戶”是指委托投資單個資產(chǎn)管理計劃初始金額不低于100萬元人民幣，且能夠識別、判 斷和承擔相應投資風險的自然人、法人、依法成立的組織或中國證監(jiān)會認可的其他特定客戶。 n業(yè)務主體，及其權(quán)利義務業(yè)務主體，及其權(quán)利義務 2到200個客戶 100萬最小委托額 托管人 資產(chǎn)托管 基金管理人 投資管理 一對多計劃 委托人 最低5000萬募集規(guī)模 “一對多一對多”專戶的界定專戶的界定 12 n 募集計劃的規(guī)模限制募集計劃的規(guī)模限制 人數(shù)限制：兩個以上，200人以下 最小投資額：100萬 募集規(guī)模：5000萬元以上 n 更廣

13、泛的投資品種更廣泛的投資品種 可投資股票、債券、央行票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持證券、基金、衍生品和證監(jiān)會規(guī)定的其 他投資品種 n 有限的流動性有限的流動性 退出參與每年至多開放一次 n 費率體現(xiàn)激勵機制費率體現(xiàn)激勵機制 固定管理費率 + 業(yè)績報酬 固定費率不低于同類公募基金費率的60% 業(yè)績報酬不高于凈收益的20% 專業(yè)投資公司為少數(shù)高端客戶提供的一種增值服務專業(yè)投資公司為少數(shù)高端客戶提供的一種增值服務 業(yè)務特色：規(guī)模小、靈活、量身定做業(yè)務特色：規(guī)模小、靈活、量身定做 13 專戶與公募基金的區(qū)別專戶與公募基金的區(qū)別 14 n 服務的私密性服務的私密性 小范圍募集，200人以內(nèi)或更少 為高凈值人

14、士量身定做投資方案 關鍵服務環(huán)節(jié)設置保密措施 n 投資方案靈活度高，可操作空間大投資方案靈活度高，可操作空間大 資產(chǎn)配置靈活 充分發(fā)揮更廣泛的投資品種優(yōu)勢 充分挖掘投資策略的靈活性 捆綁式投資激勵方案 n 高端的服務高端的服務 多層面的“一對一”服務 定期小型投資溝通會 開通專線服務 n 規(guī)模優(yōu)勢規(guī)模優(yōu)勢 倉位調(diào)整更快捷 市場影響帶來的負面效應小 更有效的追求有限的alpha（超額市場回報） n 真正意義上的真正意義上的“絕對收益絕對收益” 15 16 組合類型組合類型平均年化收益率平均年化收益率 股票型50.16% 配置型11.99% n目前，嘉實基金專戶業(yè)務管理規(guī)模逾30億。專戶客戶主要為

15、大型企業(yè)集團下屬財務公司、 基金會、其他專業(yè)投資機構(gòu)和個人高端客戶 n嘉實管理的專戶組合自2008年股市巨幅波動的不利環(huán)境下開始運作，通過我們的穩(wěn)健投資 ，所有專戶組合在2008年都取得了正回報 n在2009年股市反彈中各組合又積極把握市場機會，為客戶創(chuàng)造了豐厚的財富增值 注：數(shù)據(jù)截至2009年底 17 n嘉實管理的某大型央企集團專戶組合成立于2009年6月16日 n組合成立之初保持較高的權(quán)益類比例并采取了在倉位上減少波段操作，堅持申購新股和精選熱點個股相 結(jié)合的策略；組合在7月加大了在鋼鐵、有色等周期性行業(yè)投資，在9月份采取了積極防守策略，選擇了金 融、汽車等有業(yè)績支撐的個股投資，達到了防守

16、反擊的效果 n近期受短期政策因素、資金面壓力等影響，股市出現(xiàn)回調(diào)；組合提前將倉位降至50%左右，同時組合利 用市場調(diào)整，風格轉(zhuǎn)換的時機進行組合持倉結(jié)構(gòu)調(diào)整，精選通信、電子元件等個股進行投資。避免了凈值 的大幅下跌，確保了組合收益的實現(xiàn)。截至2009年底組合累計收益率達34.69% 18 n平安期貨專戶組合成立于2009年11月初，截至2010年2月23日，組合累計收益率達4.47%，同期市場指 數(shù)收益率（20%上證+80%中債）僅為0.74%，上證指數(shù)下跌3.06% n建倉期內(nèi)股市震蕩加劇，組合在分析經(jīng)濟復蘇受益行業(yè)的基礎上精選業(yè)績穩(wěn)定的公司股票進行投資，包 括零售消費類股票，并參與了區(qū)域發(fā)展

17、主題投資，實現(xiàn)了組合凈值的平穩(wěn)增長 n債券方面采用短久期策略，回避利率產(chǎn)品，持有高票息的信用債，取得了較好的收益 19 投資理念投資理念 正確判斷市場走勢，合理配置股票和債券等投資工具的比例，準確選擇具有投正確判斷市場走勢，合理配置股票和債券等投資工具的比例，準確選擇具有投 資價值的股票品種和債券品種進行投資，根據(jù)市場情況，堅持價值投資理念，發(fā)資價值的股票品種和債券品種進行投資，根據(jù)市場情況，堅持價值投資理念，發(fā) 掘個股機會，實現(xiàn)資產(chǎn)每年較高的絕對回報。掘個股機會，實現(xiàn)資產(chǎn)每年較高的絕對回報。 科學的風險預算制度保證本金的安全，采用風險預算安全墊、止損設計，為風科學的風險預算制度保證本金的安全

18、，采用風險預算安全墊、止損設計，為風 險投資增加雙重險投資增加雙重“安全網(wǎng)安全網(wǎng)”。 投資比例投資比例 當投資收益當投資收益5%=5%=5%時，權(quán)益類比例時，權(quán)益類比例0%-100%0%-100%，固定收益類比例，固定收益類比例0%-100%0%-100% 產(chǎn)品特點產(chǎn)品特點 獨特的風險預算與安全墊雙保險機制，最大限度的保證穩(wěn)健投資下的本金安獨特的風險預算與安全墊雙保險機制，最大限度的保證穩(wěn)健投資下的本金安 全和絕對回報全和絕對回報 權(quán)益類比例分段設計，及時鎖定獲利的同時，收益空間上不封頂權(quán)益類比例分段設計，及時鎖定獲利的同時，收益空間上不封頂 追求絕對的投資收益追求絕對的投資收益 靈活的資產(chǎn)配

19、置靈活的資產(chǎn)配置 挖掘個股中短期投資機會挖掘個股中短期投資機會 投資目標投資目標 以獲取絕對回報為目標，采用風險預算技術(shù)嚴格控制投資風險，利用各種投資以獲取絕對回報為目標，采用風險預算技術(shù)嚴格控制投資風險，利用各種投資 組合為投資人實現(xiàn)投資回報最大化。組合為投資人實現(xiàn)投資回報最大化。 退休基金在退休基金在1977-19871977-1987年期間取得的回報差異年期間取得的回報差異 中，約中，約92%92%是歸功于資產(chǎn)配置決策。是歸功于資產(chǎn)配置決策。 -根據(jù)1987年完成并于1991年更新的 brinson, hood & bee bower研究報告 n 長期投資回報：90%以上歸功于資產(chǎn)配置

20、資產(chǎn)配置政策 91.50% 證券選擇 4.60% 市場時機 2.10% 其他因素 1.80% n 隨經(jīng)濟周期變化，各類屬資產(chǎn)輪動表現(xiàn)良好業(yè)績 資料來源：美林證券投資時鐘 n taa模型：股票資產(chǎn)打分歷史結(jié)果 n taa模型：債券資產(chǎn)打分歷史結(jié)果 行業(yè)分類： -新興行業(yè)經(jīng)典成長：產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)務創(chuàng)新騰訊控股 -傳統(tǒng)行業(yè)份額成長：核心競爭力提升份額格力電器 -周期行業(yè)周期成長：周期行業(yè)中的成長股金發(fā)科技 行業(yè)選擇標準： - 行業(yè)成長可見：適應新的需求或快于經(jīng)濟增長，容量足夠 - 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)良好：供應商/客戶/壁壘/替代/競爭；毛利率穩(wěn)定或上升 - 非政府管制：企業(yè)可以憑借核心競爭優(yōu)勢獲得溢價和超額收益

21、 - 有國際比較優(yōu)勢：受國際巨頭影響較小，有出口潛力更好 - 定量標準：行業(yè)增速、行業(yè)毛利率、行業(yè)集中度等 n 成長股的行業(yè)與公司選擇 n 自下而上為主的個股選擇 定性： -行業(yè)地位領先：體現(xiàn)管理能力，產(chǎn)業(yè)鏈議價能力和生存能力 -核心競爭力突出：能落實到價值鏈的具體環(huán)節(jié)，能夠維持 -成長動力清晰：新產(chǎn)品、新市場、效率提升、價格提升 -公司治理良好：企業(yè)家精神，激勵機制到位，歷史記錄良好 定量： -成長性：過去3年cagr在10%以上，未來3年30%以上 -盈利能力：毛利率和roe在歷史平均水平附近 -財務健康：負債率合理，現(xiàn)金流正常，沒有資產(chǎn)負債地雷 n 買賣時機 短期超額收益來源：與市場線性

22、預期的動態(tài)偏離 買入時機：加速成長階段的超預期；恢復成長的超預期 賣出時機：增速放緩時的低于預期；增速下降時的低于預期 n階段階段1風險控制風險控制 由于權(quán)益類市場波動性持續(xù)偏高，為了確保資產(chǎn)安全我 們將組合的安全墊子設立為0-1% 組合建倉初期主要通過債券、貨幣類產(chǎn)品以及參與一級 市場申購等低風險投資工具積累安全墊子，當股市出現(xiàn) 確定性機會時組合也會適度參與股票投資迅速積累墊子 安全墊積累完成進入正常運作期后，逐步加大股票和基 金等權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例 階段階段2 2： 1.根據(jù)對市場環(huán)境的判斷，進行適度權(quán) 益類投資，增強收益 2.運用風險預算技術(shù)進行嚴格風險控制 x 階段階段1： 1.積累

23、安全墊子 2.主要投資于固定收益類產(chǎn)品 及貨幣市場工具 收收 益益 率率 根據(jù)風險容忍度測算組合股票和債券的風險預算倉位 定期追蹤個券個股波動率，在組合整體波動率過高時及時調(diào) 整個股/個券，將組合風險暴露程度控制在一定范圍內(nèi) 確定股票的行業(yè)集中度和股債的個券集中度，確保組合風險 足夠分散 個股下跌達到10時，全部減倉 新股：新股網(wǎng)下打新選擇性參與 n 階段階段2風險控制風險控制 投資經(jīng)理：戴京焦女士投資經(jīng)理：戴京焦女士 嘉實基金副總經(jīng)理，首席投資官，負責嘉實投研及大類資產(chǎn) 配置高風險混合投資組組長，社保投資經(jīng)理；武漢大學經(jīng)濟學碩 士，加拿大大不列顛哥倫比亞大mba，16年證券從業(yè)經(jīng)歷；歷任 平

24、安證券投資銀行部總經(jīng)理、平安保險集團公司資產(chǎn)管理部副總 經(jīng)理兼負責人；平安證券公司助理總經(jīng)理，平安集團投資審批委 員會委員。2004年3月加盟嘉實基金，有寬廣的投資視野和豐富 的投資經(jīng)驗。 股票股票 證券投資基證券投資基 金金 債券資產(chǎn)等債券資產(chǎn)等 衍生工具衍生工具 其它其它 n 投資目標投資目標 以獲取絕對回報為目標，采用風險預算技術(shù)嚴 格控制投資風險，利用各種投資組合為投資人 實現(xiàn)投資回報最大化。 n 投資范圍投資范圍 股票 證券投資基金：封閉式基金, etf, 開放式基金 衍生工具（權(quán)證等） 債券資產(chǎn) 資產(chǎn)支持證券, 債券回購, 銀行存款 其它 n 業(yè)績比較基準業(yè)績比較基準: : 年收益

25、率年收益率 5%5% n 最低參與額度：最低參與額度：100100萬，以萬，以1010萬整數(shù)倍遞增萬整數(shù)倍遞增 n 產(chǎn)品期限：產(chǎn)品期限：2 2年年 n 產(chǎn)品參與和退出開放日：產(chǎn)品參與和退出開放日：合同生效之日起滿一年的當月的10日（t日，遇非工作日順延至 下一工作日）為資產(chǎn)管理計劃退出開放日，如果合同生效日在當月10日后，則下月的10日 （t日，遇非工作日順延至下一工作日）為資產(chǎn)管理計劃退出開放日；10日后第四個工作日 （即t+4日）為參與開放日 n 產(chǎn)品參與和退出期間：產(chǎn)品參與和退出期間：自退出開放日前20個工作日（t-20日）開始接受投資者的參與、 退出預約申請，退出預約申請于每年退出開放

26、日（t日）15：00截止受理，參與預約申請 于參與開放日（t+4日）15：00截止 成立日 財產(chǎn)清算 違約退出 (成立后3個月內(nèi)不受理) 扣除: 業(yè)績報酬 違約退出費(5%) 分配財產(chǎn)計提業(yè)績報酬 計劃終止 開放申購贖回 扣除: 業(yè)績報酬 n 管理費：管理費：1.2% n 托管費：托管費：0.2% n 銷售服務費銷售服務費: : 1.0% n 績效費率：績效費率：年化5%以上收益部分的20% n 違約退出費率：違約退出費率：5% n 適用計提適用計提 違約退出 計劃終止 n業(yè)績報酬業(yè)績報酬=q=qp p0 0(p(p1 1p p0 0)/ p)/ p0 0r rt/365t/36520%20%

27、 q為資產(chǎn)委托人在業(yè)績報酬提取日退出的份額 p0為在業(yè)績報酬提取日退出的份額所對應的認購或參與時的計劃份額累計凈值 p1為業(yè)績報酬提取日的計劃份額累計凈值 t為業(yè)績報酬提取日資產(chǎn)委托人退出份額的持有天數(shù)。 r為業(yè)績比較基準年化收益率5% 若上述公式的計算結(jié)果小于或等于0，則業(yè)績報酬為0 委托人數(shù)不超過委托人數(shù)不超過200200人人 專屬理財顧問專屬理財顧問 定期投資報告定期投資報告 降低交易成本降低交易成本 船小好掉頭船小好掉頭 提高中小盤股業(yè)績貢獻度提高中小盤股業(yè)績貢獻度 不必留不必留5%5%現(xiàn)金現(xiàn)金, ,更充分投資更充分投資 流動性較低品種流動性較低品種, ,較高收益較高收益 更有效實施長

28、期投資策略更有效實施長期投資策略 更有效利用衍生工具對沖風險更有效利用衍生工具對沖風險 專屬服務，精耕細作專屬服務，精耕細作 規(guī)模較小，利于業(yè)績規(guī)模較小，利于業(yè)績 封閉式運作，利于業(yè)績封閉式運作，利于業(yè)績 35 36 n 經(jīng)濟運行邏輯：經(jīng)濟運行邏輯： 社會穩(wěn)定就業(yè) 經(jīng)濟增長 固定資產(chǎn)投資 信貸 n 經(jīng)濟運行軌跡經(jīng)濟運行軌跡： 信貸拉動投資，投資帶動經(jīng)濟 n gdpgdp呈呈v v型（持續(xù)到型（持續(xù)到20102010年一季度），全年年一季度），全年8.78.7；cpicpi呈呈u u型，全年型，全年0.70.7 37 n 經(jīng)濟增長均衡化經(jīng)濟增長均衡化 gdp增速為9.5，接近改革開放30年均值9

29、.8的水平 相較于09年，三駕馬車中，投資增速下降、消費增速穩(wěn)定、出口增速上升 三駕馬車增速的相對變化，主要是危機緩解后政府行為的調(diào)整、經(jīng)濟自身的修復 和基數(shù)效應的體現(xiàn) n 貨幣政策中性化貨幣政策中性化 m2增速17 新增貸款7.5萬億元 38 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、wind、嘉實基金 n 2009年投資對經(jīng)濟的貢獻遠高于以往，2010年將下降 n 2009年出口對經(jīng)濟的貢獻遠低于以往，2010年將上升 n 消費對經(jīng)濟的貢獻比較穩(wěn)定 39 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、wind、嘉實基金 n 投資具有延續(xù)性。一般固定資產(chǎn)投資項目周期在三年左右。第一年需要項目總投資額 的1025，最需要資金的時候是在第二年，為4060。因此2010年 固定資產(chǎn)投 資增速不會太低 n 111月新開工項目計劃投資額同比增長76.6，是多年來沒有過的高增長。新開工項 目真正大量投入建設在2010年上半年，綜合看增速27% 40 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 n2008年人均gdp超過3000美元，國際經(jīng)驗表 明人均gdp超過3000美元后消費出現(xiàn)較明顯的 升級換代 n家電下鄉(xiāng)，汽車摩托車以舊換新，汽車購置稅 減半，普通商品房交易優(yōu)惠政策等消費刺激政 策是2009年消費增速超預期的主要原因 n2010年消費