技術16.道氏理論教程

1、道氏理論教程 第一部分 道氏理論哲學體系 第一章 道氏理論歷史地位與形成過程 第一節(jié) 道氏理論-技術分析的鼻祖道氏理論是所有市場技術研究的鼻祖。盡管它經(jīng)常因為“反應太遲”而受到批評，并且有時還受到那些拒不相信其判定的人士的譏諷（尤其是在熊市的早期），但只要對股市稍有經(jīng)歷的人都對它有所耳聞，并受到大多數(shù)人的敬重。但人們從未意識到它是完全簡單的技術性的，那不是根據(jù)什么別的，只是股市本身的行為（通常用指數(shù)來表達），而不是基本分析人士所依靠的商業(yè)統(tǒng)計材料。 道氏理論的形成經(jīng)歷了幾十年. 1902年，在道氏去世以后,威廉p哈密頓和羅伯特.雷亞繼承了道氏的理論，并在其后有關股市的評論寫作過程中，加以組織和

2、歸納從而成為今天我們所見到的理論.他們所著的 成為后人研究道氏理論的經(jīng)典著作. 值得一提的是，這一理論的創(chuàng)始者查理斯道，聲稱其理論并不是用于預測股市，甚至不是用于指導投資者，而是一種反映市場總體趨勢的晴雨表。大多數(shù)人將道氏理論當作一種技術分析手段這是非常遺憾的一種觀點。 其實，“道氏理論”的最偉大之處在于其寶貴的哲學思想，這是它全部的精髓。雷亞在所有相關著述中都強調(diào),道氏理論在設計上是一種提升投機者或投資者知識的配備(aid)或工具,并不是可以脫離經(jīng)濟基本條件與市場狀況的一種全方位的嚴格技術理論.根據(jù)定義,道氏理論是一種技術理論;換言之,它是根據(jù)價格模式的研究,推測未來價格行為的一種方法. 第

3、二節(jié) 道氏理論的形成過程我們一般所稱的道氏理論,是查爾斯.道, 威廉姆.皮特.漢密爾頓(william peter hamilton)與羅伯特.雷亞(robert rhea)等三人共同的研究結果.查爾斯.h.道 (1851-1902) 出生于新英格蘭。是紐約道瓊斯金融新聞服務的創(chuàng)始人、華爾街日報的創(chuàng)始人和首位編輯。他是一位經(jīng)驗豐富的新聞記者，早年曾得到薩繆爾鮑爾斯的指導，后者是斯普林菲爾德共和黨人杰出的編輯。道氏曾經(jīng)在股票交易所大廳里工作過一段時間，這段經(jīng)歷的到來有些奇怪。已故的愛爾蘭人羅伯特古德鮑蒂(貴格會教徒，華爾街的驕傲)當時從都柏林來到美國，由于紐約股票交易所要求每一位會員都必須是美國

4、公民，查爾斯h道成了他的合伙人。在羅伯特古德鮑蒂為加入美國國籍而必須等待的時間里，道氏把持著股票交易所中的席位并在大廳里執(zhí)行各種指令。當古德鮑蒂成為美國公民以后，道氏退出了交易所，重新回到他更熱愛的報紙事業(yè)上來。后來，道氏設立了道瓊斯公司(dow jones & company)，出版華爾街日報，報道有關金融的消息。1900年到1902年，道氏擔任編輯，寫了許多社論；討論股票投機的方法，事實上，他并沒有對他的理論作系統(tǒng)的說明，僅在討論中作片段論述。查爾斯.道爾在1895年創(chuàng)立了股票市場平均指數(shù)-道瓊工業(yè)指數(shù).該指數(shù)誕生時只包含11種股票，其中有九家是鐵路公司。直到1897年，原始的股票指數(shù)才衍

5、生為二，一個是工業(yè)股票價格指數(shù)，由12種股票組成；另一個是鐵路股票價格指數(shù)。到1928年工業(yè)股指的股票覆蓋面擴大到30種，1929年又添加了公用事業(yè)股票價格指數(shù)。道本人并未利用它們預測股票價格的走勢.1902年過世以前,他雖然僅有五年的資料可供研究,但它的觀點在范圍與精確性上都有相當?shù)某删?道氏的全部作品都發(fā)表在華爾街日報上，只有在華爾街圣經(jīng)的珍貴檔案中仔細查找才能重新建立起他關于股市價格運動的理論。但是已故的sa納爾遜在1902年完成并出版了一本毫不偽裝的書股票投機的基礎知識。這本書早已絕版，卻可以在舊書商那里偶爾得以一見。他曾試圖說服道來寫這本書卻沒有成功，于是他把自己可以在華爾街日報找到

6、的道氏關于股票投機活動的所有論述都寫了進去。在全書的35章中有15章(第五章到第十九章)是華爾街日報的評論文章，有些經(jīng)過少許刪節(jié)，內(nèi)容包括“科學的投機活動”、“讀懂市場的方法”、“交易的方法”以及“市場的總體趨勢”1902年12月查爾斯.道逝世、華爾街日報記者將其見解編成投機初步一書，從而使道氏理論得以正式定名。威廉姆.皮特.漢密爾頓 (william peter hamilton) 在道氏的指導下進行研究,他是當時道氏理論最佳的代言人.道氏過世后,漢密爾頓在1903年接替道氏擔任的編輯工作,直至他于1929年過世為止,他繼續(xù)闡明與改進道氏的觀念,這些內(nèi)容主要是發(fā)表在.后來在1922年，出版了

7、股票市場晴雨表一書，書中集中論述了道氏理論的精華,并使道氏理論 具備較詳細的內(nèi)容與正式的結構.漢密爾頓在許多問題中加入了自己的思想，其中包括市場操縱行為(“在一次重要的牛市或熊市時期積極向上的力量將壓倒市場操縱行為，這是后者無法比擬的”)；投機行為(“投機行為消亡之時就是這個國家消亡之日”)甚至包括政府的管制(“如果說過去的十年中有什么值得公眾牢記的教訓，那就是當政府干預私人企業(yè)的時候，既使這個企業(yè)的宗旨是發(fā)展公用事業(yè)，其結果也將是無法估量的損失和微乎其微的收益?！?。羅伯特.雷亞(robert rhea) 是漢密爾頓與道氏的崇拜者,他由1922年開始至1939年過世為止,在病榻上勉強工作,利

8、用兩人的理論預測股票市場的價格,并有相當不錯的收獲.雷亞對于道氏理論的貢獻極多,他納入成交量的觀念,使價格預測又增加一項根據(jù).一書是由巴倫氏雜志于1932年發(fā)行,目前已經(jīng)絕版,雷亞在此書中摘取威廉姆.皮特.漢密爾頓的研究成果,并提出許多有助于了解道氏理論的參考資料.稍后,在一書中,雷亞顯示道氏理論可以穩(wěn)定而精確地預測未來的經(jīng)濟活動.雷亞在所有相關著述中都強調(diào),道氏理論在設計上是一種提升投機者或投資者知識的配備(aid)或工具,并不是可以脫離經(jīng)濟基本條件與市場現(xiàn)況的一種全方位的嚴格技術理論.根據(jù)定義,道氏理論是一種技術理論;換言之,它是根據(jù)價格模式的研究,推測未來價格行為的一種方法.道氏理論 道

9、氏提出一個目前成為現(xiàn)代金融理論之公理的命題，即：任一個別股票所伴隨的總風險包括系統(tǒng)性與非系統(tǒng)性風險。其中，系統(tǒng)性風險是指那些會影響全部股票的一般性經(jīng)濟因素，而非系統(tǒng)性風險是指可能只會影響某一公司而對于其它公司毫無影響或幾乎沒有影響的因素。由于道氏理論反映了投資市場受益與風險的一般客觀規(guī)律，近年越來越多的人將該理論用于投資市場上，已經(jīng)在成熟的金融市場上驗證的結果表明，道氏理論對于價格走勢的預測是有效的。為了慶祝道氏對投資市場研究的貢獻，美國市場技術家聯(lián)會頒給道瓊斯公司一份哥翰銀碗，以表揚查理士.道爾對投資分析界的貢獻，道氏理論，被今日的權威人士視為反映股票市場活動的晴雨表，在道氏去世100年后的

10、今天，這個不朽的理論仍是留給市場技術分析師們一個有力的工具。第二章 道氏理論的基本原則主觀型技術分析方法：道氏理論（dow theory）第一節(jié) 道氏理論的科學內(nèi)涵從證券期貨投資操作的角度看，在迄今為止眾多的證券期貨投資理論中，道氏理論占有最重要的地位。道氏理論首先是一種關于證券期貨投資的哲學理論，其次才是一種技術方法體系。在許多關于道氏理論的闡述中，都具有重大的失誤之處，其失誤之處在于，保留了道氏理論的技術方法體系的框架，卻整個摒棄了道氏理論的哲學思想。這樣一來，不但摒棄了道氏理論中最寶貴的哲學理論成分，而且也使其遺留下來的技術體系成為沒有靈魂的死板的骨架系統(tǒng)。而道氏理論哲學思想，恰恰是賦予

11、其技術體系以生命活力。這些分析家的著述其性質(zhì)相當于軍隊中的武器教程。他們在書中傳遞給投資人的信息是：如果你精通了這個武器體系（比如成為優(yōu)秀的射手），你就可以在戰(zhàn)場上打勝仗。然而，這一觀點離真理相差何止十萬八千里。任何有軍隊生活經(jīng)驗的讀者都應該能了解軍隊中最優(yōu)秀的技術能手與優(yōu)秀的指揮人員之間素質(zhì)上的差距。投資相當于戰(zhàn)爭，投資家相當于戰(zhàn)場指揮員。如果一個投資人想在戰(zhàn)場上獲勝，他決不能把自己設想成為一名射擊運動員并去反復演練射擊動作，而必須把自己設想成為一名戰(zhàn)場指揮員，去想象作為一名指揮員的想法和行為方式。投資人只有真正明白了這一層道理，才可能明了投資家應該具備的素質(zhì)。成為一名優(yōu)秀“指揮員”的道路，

12、大體可區(qū)分為兩條：一條可概括為“實戰(zhàn)鍛煉”，一條可概括為“科學訓練”。當然在這兩條之間，還可以有多種中間形式或結合形式。第二節(jié) 道氏理論的基本定理道氏理論并不只是道氏（charleshdow）個人的創(chuàng)造道氏理論經(jīng)歷了一個由道氏提出基本框架和基本觀點，由哈氏（hamilton）加以豐富、完善和發(fā)展，最后由瑞氏（rhea）加以歸納、總結的漫長過程。其間歷時長達三十年之久。因此，道氏理論可以說是以道氏為首的集體的創(chuàng)造性研究的成果。把道氏理論歸納概括為十五項定理，是瑞氏創(chuàng)造性研究的成果。瑞氏對道氏理論具有高度準確的概括。實際上把道氏理論推向了更加條理化，更加系統(tǒng)化的高度。道氏定理一：“非人為操縱性定理

13、”：在主級正向波（primary trend）水平上，金融市場不可能被人為操縱；在次級逆向波（secondary reactions）水平上，金融市場有可能受到人為操縱行為的局部影響；在日間雜波（daily fluctuations）水平上，金融市場有可能受到人為操縱行為的較大的影響。道氏這一定理是極為重要的投資定理。對投資人而言，甚至可以說是最重要的定理之一。對投資市場是否可以被人為操縱的判定，是區(qū)別不同類別投資人的分界點。當投資人認定市場人為操縱時，他就完全不可能真正掌握任何一門投資交易技術，而不論這種投資技術源于何種投資理念。因為任何一種真正有效的投資技術的基礎，都在于投資人能借此有效的

14、控制自身的心理弱點。而當投資人認定市場是被人為操縱時，則表明他已經(jīng)被自身的心理弱點所完全控制。因此，當投資人認定市場是被人為操縱時，表面上是顯示投資人對戰(zhàn)勝外在的“市場”失去了信心，實質(zhì)上是對戰(zhàn)勝內(nèi)在的“自我”失去了信心。這樣的投資人必定不可能成為市場上的最終贏家。道氏在上述定理中，還間接提出了兩條重要的投資分析原則：1、市場價格波動的結構成份分解應以“市場不可人為操縱”作為重要尺度之一。對市場價格波動的結構成份正確分離，進而針對不同結構成份采取不同的操作策略，這是任何成功投資方法中的關鍵性步驟。道氏定理在100年前就提出了這一問題，而且明確有效的對價格波動的結構分析提出了測量尺度，這應當說是

15、非常了不起的成就。2、投資交易策略的設計基礎應以“市場不可人為操縱”作為重要尺度之一。從道氏定理一還可以引申出，當投資人設計投資交易策略時，應當以“市場不可人為操縱”作為最低測量標準。任何一個市場，不論是西方歷史悠久的金融市場，還是亞洲新興的金融市場，其價格波動中都必然包含一個以上的“不以投資人意志為轉移”的波動結構，而這一結構才應當是投資人據(jù)以制訂投資交易策略的基礎?？陀^的測定并有效的分離出這一完全不受人為影響的價格波動結構成份，是投資家面臨的主要任務之一（發(fā)現(xiàn)主級正向波）。道氏定理二：“市場效率定理”：市場價格已經(jīng)包含了一切相關的市場信息。道氏定理二，表明道氏可歸屬于認為“市場永遠是對的”

16、一派。同時表明道氏理論在對市場效率問題的理解上，與現(xiàn)代投資理論中效率市場假說有著非常相似之處（道氏定理二說明了技術分析三大前提之一，“市場價格包容一切”）。對道氏理論二的理解，應注意把握以下幾方面：1、道氏定理創(chuàng)立一百年來的歷史趨于支持道氏定理二的基本觀點。2、金融市場交易的基礎不是人們已掌握的信息，而是人們對未來的事件的預期。由道氏定理二推導出的引論二，是非常值得引起投資人重視的引論。由于市場價格是已完成交易的記錄，同時其中已包含有一切已發(fā)布的相關市場信息。因此任何已發(fā)布的數(shù)據(jù)和信息的書面內(nèi)容，都不具有投資參考價值。市場上大多數(shù)投資人的主要活動，都是圍繞已公布信息進行的，如媒體、股評、期刊等

17、等。而這類信息已不能作為投資交易的基礎。因此，市場上的大多數(shù)投資人，從方法論上講就注定不能成為市場的最終贏家道氏定理三：“理論自身缺陷性”定理：道氏理論決不是百戰(zhàn)百勝的金融市場制勝系統(tǒng)。道氏理論只是投資決策的輔助性手段。正確的投資決策需要同時具備三個基本要素：科學的理論指導，客觀的占有資料以及理性的思維過程。道氏定理三使道氏遠遠高于歷史上絕大多數(shù)的著名分析家和投資理論家。道氏承認理論自身的內(nèi)在缺陷性，并非一種謙遜之辭，而是表明了一種科學的實事求是的思維方法。如果我們縱覽大量充斥市場的所謂“股市致富之道”、“秘笈”、“法寶”之類書刊，我們便可深切感到道氏理論與此類書刊之間的天壤之別。道氏定理是最

18、值得投資家掌握并時常反思的投資定理之一。由道氏定理三，可推導以下結論：1、世界上沒有十全十美的投資方法。追求十全十美，是許多投資家所共同面對的心理誤區(qū)?！巴昝乐髁x”心理的產(chǎn)生，開始于幼童時期家庭環(huán)境的影響（管束型+期望型家庭環(huán)境），強化于學校教育期間的影響（目標型+被動型學校環(huán)境），成熟于走上社會后工作環(huán)境的影響（自我價值中心的工作環(huán)境）。由于“完美主義”心理對投資人的危害非常之大，因此特別需要引起投資人的重視。認識到世界上絕沒有十全十美的投資方法，還可以幫助投資人正確地認識和看待風險。一般投資人的心態(tài)是盡可能的回避風險。他們對待投資的態(tài)度是：“這筆投資可能使我賺錢。所以我準備進行這筆投資?！?/p>

19、而職業(yè)投資家對待投資的態(tài)度是：“這筆投資可能使我損失錢，但也可能使我賺錢，這一比率和成功機率都對我有利，所以我準備進行這筆投資。”對一般投資人而言，他們通常只能看到投資的收益一面，而看不到投資的成本一面。對職業(yè)投資家而言，投資風險是投資成本之一。他們不但要看到投資成本和投資收益兩個方面，而且要正確的評估成本/收益比率及成功幾率。對任何投資方法而言，投資人都必須認識到幾點：第一，任何投資方法的內(nèi)在缺陷都是與其內(nèi)在優(yōu)點共生的，因此決不可能使其盡善盡美；第二，任何投資方法的缺陷都是投資人使用該種方法所必須支付的代價之一；第三，任何企圖使投資方法盡善盡美的努力都會削弱該方法的效能。2、投資人必須明確所

20、用投資方法的內(nèi)在缺陷投資人不但必須認識到任何投資方法都必然存在缺陷，而且必須具體地明了所用投資方法內(nèi)在缺陷的具體表現(xiàn)，發(fā)生條件及應付辦法。同時投資人還必須明白，在投資過程中，投資人不但可能犯第一類錯誤，即對正確的假設作出否定的判斷，而且可能犯第二類錯誤，即對錯誤的假設作出肯定的判斷。并且也有可能兩種錯誤同時存在，使投資人對投資方法內(nèi)在缺陷的研究過程會更加復雜，更加困難，在實際使用中的心理控制也更加難以把握。道氏定理四：“價格波動分級”定理：價格指數(shù)可分解為三個級別的運動：1、主級正向波；2、次級逆向波；3、日間雜波。第一級波動，即主級正向波，是最至關重要的價格波動，也就是通常所說的牛市或熊市，

21、其長度有時可達數(shù)年之久。第二級波動，即次級逆向波，是最具欺騙性的價格波動，其長度不少于三周。第三級波動，即日間雜波，是最無意義的價格波動。投資人最主要的兩大心理弱點是“貪”和“怕”。從心理學的功效上來說，次級逆向波主要起到誘發(fā)投資人“怕”的心理弱點的功能，而日間雜波主要起到誘發(fā)投資人“貪”的心理弱點的功能。每個有實際投資經(jīng)歷的投資人 ，都能反省出自己被次級逆向波震蕩出局或阻嚇進場的經(jīng)歷，而這正是怕的結果，怕失去已形成的浮動贏利或怕市場已經(jīng)轉向等等情況。每個有實際投資經(jīng)歷的投資人，也都能反省出自己被日間雜波誘發(fā)貪欲的經(jīng)歷，如為了抓反彈而錯誤進場最終虧了大錢等等情況。因此綜合地說，大多數(shù)投資人在證

22、券期貨市場上是在次級逆向波和日間雜波的水平上賺小錢，但在主級正向波的水平上輸大錢，因此合下來成為最終的輸家。而少數(shù)高明的職業(yè)投資家則是在次級逆向波和日間雜波的水平上輸小錢，但在主級正向波的水平上賺大錢，因此合下來成為最終的贏家。由此可知：正確、準確地區(qū)別主級正向波、次級逆向波及日間雜波對投資成敗與否具有至關重要的意義。但是，對于區(qū)分主級正向波、次級逆向波及日間雜波的方法，我們有以下引論：1、對主級正向波、次級逆向波及日間雜波的區(qū)別，不論使用何種技術方法，都不能達到百分之百的準確和正確。 投資人必須明白，對道氏所提出價格三波段的區(qū)分，決不能達到盡善盡美的程度。投資人必須允許一定限度的錯誤空間，即

23、允許你用來區(qū)分各級波段的分析方法有一定限度的錯誤空間。 2對主級正向波、次級逆向波及日間雜波的區(qū)別方式不是唯一的。道氏所提出的波段區(qū)分方式，并不是唯一的方式。投資人在對具體投資對象進行該項研究時，應考慮以下綜合因素：價格波動的統(tǒng)計特征、投資人的心理狀況，投資資金的特征及性質(zhì)（如風險特征、收益預期等）、市場交易規(guī)則、交易指令周轉周期、交易成本、市場心理等等，來綜合地加以判斷。對不同的投資對象，投資人根據(jù)以上諸因素也可能確定不同的波段區(qū)分結果。這種區(qū)分結果是否正確，其答案最終由市場給出。3、主級正向波、次級逆向波及日間雜波之間可能存在依次循環(huán)轉化關系。由以上引論二，可以推知主級正向波，次級逆向波及

24、日間雜波之間的可能存在有依次轉化關系。發(fā)現(xiàn)這種依次循環(huán)轉化關系，可使投資人獲得：（1）最佳投資方案；（2）投資風險分散化；（3）最大限度地利用投資資金，即加快投資資金的周轉。4、上述循環(huán)轉化關系的界定不是隨意的，并且具有終止點。道氏定理五：“主級正向波”定理：主級正向波標示市場價格運動的基本方向。也可稱之為：“牛市”或“熊市”。其時間長度可能少于一年，也可能長達數(shù)年之久。正確的主級正向波的運動方向是決定成功投資（投機）的最重要因素。迄今沒有任何一種方法能準確預測主級正向波的時間長度及價格幅度。道氏定理五中包含有兩點值得重視的觀點；第一，正確確定主級正向波對成功的投資的極端重要性；第二，沒有任何

25、方法能準確預測主級正向波的時間長度及價格幅度。100年前道氏就提出沒有任何方法能準確預測主級別正向波的長度，100年后依然沒有任何方法能準確預測主級正向波的長度。這是一個非常重要的哲學思想。如果投資人相信不可能發(fā)現(xiàn)任何準確預測主級正向波長度的方法，那么其投資方法應該應以趨勢跟蹤結束為基礎，而不是以趨勢預測技術為基礎。道氏定理六：“熊市”定理：熊市是指價格長期下行運動，其間并伴有重大的價格反彈。熊市由三個主要階段構成；第一階段：失望；第二階段：悲觀；第三階段；絕望。熊市三個階段中開始時期心理比較對未來的看法熊市的第一階段 失望階段熊市的第二階段 悲觀階段熊市的第三階段 絕望階段 政府與商業(yè)統(tǒng)計

26、股市分析與評論 投資大眾依舊看好 依舊看好 依舊看好 轉為悲觀 轉為悲觀 轉為悲觀 繼續(xù)看糟 繼續(xù)看糟 繼續(xù)看糟道氏定理七：“牛市”定理：牛市是指價格長期上行運動，其間伴有次級逆向波。牛市的平均長度長于兩年。第一階段：“懷疑”階段；第二階段“樂觀”階段；第三階段：“狂熱”階段。 牛市三個階段中開始階段心理比較 對未來的看法牛市的第一階段 懷疑階段牛市的第二階段 樂觀階段牛市的第三階段 狂熱階段政府與商業(yè)統(tǒng)計 股市分析與評論 投資大眾持懷疑態(tài)度 持懷疑態(tài)度 持懷疑態(tài)度 轉為樂觀 轉為樂觀 轉為樂觀 繼續(xù)看好 繼續(xù)看好 繼續(xù)看好特別值得投資人注意的是：在熊市和牛市各階段間的依次交替發(fā)展中，股市投機

27、性交易與投資性交易的比重也將依次發(fā)生變化。投機與投資比重股市各階段的變化示意圖牛 市熊 市各階段投機與投資所占比重投機性行為投資性行為失望悲觀絕望懷疑樂觀狂熱 道氏定理八：“次級逆向波“定理：次級逆向波指牛市中的重大回調(diào)及熊市中的重大反彈。次級逆向波的時間不短于三周，并且通?？苫卣{(diào)主級正向波距離的1/3至2/3。次級逆向波極其具有欺騙性，常使人誤以為主級正向波已經(jīng)開始轉換。次級逆向波的這種欺騙性根源于最后一個次級逆向波實際上將成為下一個主級正向波中的第一波。道氏、哈氏及瑞氏都極其看重次級逆向波，認為次級逆向波的存在是金融市場得以運行的重要保障條件。他們認為，次級逆向波對金融市場其到減壓器作用。

28、主級正向波的發(fā)展過程中，次級逆向波對供求關系失衡狀態(tài)起到調(diào)節(jié)作用，從而使主級正向波的發(fā)展過程不會由于供求關系的嚴重失衡而中斷。 證券期貨市場次級逆向波的工作原理職業(yè)投資家買入波型交替主級正向波次級逆向波主級正向波市場購買力衰竭投資大眾買入職業(yè)投資家做空投資大眾做多出場投資大眾做空職業(yè)投資家做空出場職業(yè)投資家買入投資大眾買入市場購買力衰竭由次級逆向波的工作原理，可以得出以下幾個引論：1 對主級正向波與次級逆向波的識別都不可能分別的獨立的完成，必須經(jīng)由兩者之間形態(tài)與發(fā)展過程的比較研究才可能得出。2 次級逆向波不可能存在固定的形態(tài)或模式。 由于次級逆向波的市場功能是誘騙廣大投資者，使其投資決策失誤，

29、因此，次級逆向波必然以多變的形態(tài)存在，就好像生物界中病毒的存在形態(tài)一樣。任何分析方法，如果宣稱能夠準確無誤的固定模式描述次級逆向波，都應引起投資人的高度警覺。因為這是騙局。3 次級逆向波的不固定存在形態(tài)說明風險控制技術的極端重要性。 次級逆向波的多變形態(tài)，要求投資人時刻保持謹慎的操作態(tài)度，隨時準備承認操作失敗。正是由于這一點，職業(yè)投資家靈活使用諸如市場測試技術、加碼技術、減碼技術、投資保險技術等，以求最大限度地控制風險。4 投資效益主要來源于對次級逆向波的識別和利用。 這一投資理念也與絕大多數(shù)投資方法企圖告訴投資人的投資理念有明顯區(qū)別。由次級逆向波的工作原理圖可以看出，真正有效的投資分析方法決

30、不可能是單獨描述主級正向波的分析方法，而是能較準確地描述主級正向波與次級逆向波相互轉化關系的方法。道氏定理九 ：“日間雜波”定理：每日的價格波動幾乎肯定會對投資人產(chǎn)生誤導作用。因此，除“線狀窄幅”調(diào)整時期外，日間雜波沒有任何投資參考價值。記錄日間股價波動的目的在于最終尋找有預測的可識別形態(tài)。 值得指出的是，道氏理論九提出的是與一般投資大眾完全不同的思維方式。在一般投資大眾看來，每日的價格波動是其關注的焦點，不僅如此，期刊、報紙、電視、廣播、熱線、網(wǎng)絡等媒體上的股評，其注意力也集中與每日的價格波動。美國歷史上最著名的股評家granville（曾經(jīng)紅級一時，后身敗名裂）就曾坦白道，作為股評家，其實

31、不可能每天都有什么市場評論，但是作為股評家，因為股民需要，又必須每天發(fā)表股評。這個過程真好像喂魚一樣。 美國歷史上的大投資家，都非常注意避免“日間雜波”對自己產(chǎn)生的干擾。例如buffett一直一把自己的投資指揮中心設在鄉(xiāng)村小鎮(zhèn)奧瑪哈，templeton一直把自己投資指揮中心設在遠離美國本土的天堂小島巴哈馬，lynch多年來始終不安裝股票報價機，還有些著名投資家，由于中國讀者不熟悉他們的名字，這里就不一一舉例了。這些投資家的操作地點，有的在遠離城市的湖畔，有的在遠離人煙的深山，有的在遠離陸地的游艇。這些著名投資家所能給予一般投資大眾的啟發(fā)之處，不是其具體的投資操作方式，而是其思維方式和行為方式。

32、 由于證券期貨投資成功的概率直接取決于投資人抵抗“日間雜波”的影響，因此，投資人不但必須明確抵抗“日間雜波”干擾的重要性，而且必須尋找到切合自身情況的能有效抵抗“日間雜波”的有效措施。道氏定理十：“相互驗證”定理：（特指股票市場）道瓊斯鐵路指數(shù)與道瓊斯工業(yè)指數(shù)的運動必須同時考慮。在兩指數(shù)運動不能相互驗證之前，無法獲得可靠推論。單獨觀察某一指數(shù)的運動，而不用另一指數(shù)加以驗證，極其容易產(chǎn)生誤導。 很多分析家，都忽略了道氏定理十所包含的深刻內(nèi)涵。道氏定理十的真正含義，并不在于簡單地觀察兩組數(shù)據(jù)之間的相互關系，而是在于道氏提出了一個深刻的理論問題，即一個真正健康有發(fā)展?jié)摿Φ墓墒校仨毷钦麄€生產(chǎn)部分（由

33、道瓊斯工業(yè)指數(shù)所代表）和整個流通部分（由道瓊斯鐵路指數(shù)（后改為運輸指數(shù)）所代表）都表現(xiàn)出不斷向好的態(tài)勢。其中任何一個部分出現(xiàn)不向好的態(tài)勢，都預示股票市場將出現(xiàn)嚴重的問題。 道氏定理十一：“趨勢判定”定理：當一日以上的道瓊斯指數(shù)運動造成方向凈改變的幅度大于指數(shù)價格本身的3%時，則稱之為“上升浪”或“下降浪”。當后續(xù)上升浪突破前一高點，且后續(xù)下降浪終止于前一低點之上時，則表示價格處于上升趨勢中。當?shù)拉偹构I(yè)指數(shù)和鐵路指數(shù)同時處于上升趨勢時，則可確定整個市場處于上升趨勢中。反之，則整個市場處于下跌趨勢中。道瓊斯工業(yè)指數(shù)和鐵路指數(shù)的相互確認并不需要發(fā)生于同一個交易日。（在此沒有高點與低點的規(guī)模限定，給

34、具體應用帶來了困難） 道氏“趨勢判定”定理對投資家的啟發(fā)之處，并不單純存在于其定義本身，更重要的是其中所反映的道氏的思想方法。在道氏的上述定理中，可以觀察到以下原則：一， 客觀化原則。道氏在一百年前所提出的上述定理，已表現(xiàn)出盡量達到客觀化的趨向。當然，道氏“趨勢判定”定理，并未達到百分之百客觀化的結果。道氏對于“浪”的定義是客觀化的。對于“浪”的比較方法是客觀化的，但是對于“高點”和“低點”的定義并未達到完全客觀化。因此歷史上對道氏的趨勢判定點一直存有爭議。但是道氏在一百年之前達到的這種近似客觀化的研究成果，這是難能可貴的。二， 兩要素化原則。道氏在“趨勢判定”定理中，把趨勢分解為兩個基本要素

35、，即：上升浪與下降浪。通過對兩要素的相互轉化關系進行比較，達到對趨勢本質(zhì)的理解。道氏的這種兩要素化方法，是非常重要的科學研究方法。愛因斯坦曾經(jīng)說過，只有能夠將一個事情分解為兩個基本要素，才可能真正理解事情的本質(zhì)。但是相當多的投資研究方法都違背了這一重要的科學的思維方法。例如用趨勢線定義趨勢的方法。從表面上看，無論是高點或低點定義趨勢，似乎趨勢線定義法與道氏“趨勢判定”定理是相同的。實質(zhì)上，由于趨勢線定義法是只考慮了一個要素，而非兩要素，因此與道氏定義方法有本質(zhì)上的區(qū)別。三， 相互驗證原則。道氏始終堅持相互驗證原則。相互驗證原則，是指相互之間具有內(nèi)在制約的事物之間的關系變化相互驗證，如道氏提出的

36、道氏工業(yè)指數(shù)（代表生產(chǎn)部門）與道氏運輸指數(shù)（代表流通部門），由于其內(nèi)在相互制約機制對整個國民經(jīng)濟具有重大影響，因此是道氏關注的重點之一。很多投資人沒有正確地理解相互驗證原則，因此錯誤地使用驗證原則，這是非常常見的現(xiàn)象。 綜上所述，道氏“趨勢判定”定理中體現(xiàn)的“客觀化原則”、“兩要素化原則”及“相互驗證原則”是投資家研究開發(fā)具有合適個人特點的趨勢定義方法（或其他投資分析方法）時具有重要意義的指導原則。道氏定理十二：“線狀窄幅調(diào)整”定理：線性窄幅調(diào)整是指道瓊斯工業(yè)指數(shù)和鐵路指數(shù)在時間不短于2-3周的期間內(nèi)同時在振幅不大于5%的范圍內(nèi)發(fā)生的價格波動現(xiàn)象。線狀窄幅調(diào)整既可表示“吸貨過程”，并預示價格會

37、進一步上升。反之，若價格突破線狀調(diào)整區(qū)下界則表示“出貨過程“，并預示價格會進一步下跌。以上著述對期貨市場同樣適用。 值得注意的一點是，道氏在“線狀窄幅調(diào)整”定理中，十分強調(diào)保持中立立場，即堅持窄幅調(diào)整本身不具有任何市場方向預示信息。道氏定理十三：“成交量與價格運動關系”定理：當上升浪時成交萎縮而下降浪時成交活躍，則說明市場處于超買狀態(tài)。反之，當下降時成交萎縮而上升浪時成交活躍，則說明市場處于超賣狀態(tài)。牛市開始階段成交一般相對清談，而牛市結束階段一般成交高度活躍。成交量與價格運動之間的關系，是一個非常困難的研究課題。道氏上述定理對這一關系的描述，可能是道氏所有定理中最不成熟的一個。研究成交量與價

38、格運動間的關系變化，有時能對市場內(nèi)在的健康狀況，提供非常有價值的信息。在對成交數(shù)據(jù)進行信息處理時，必須注意以下兩個原則：1、 成交量信息的重要性永遠低于價格信息。對成交量信息而言，不論研究者使用什么樣的研究方法，它都屬于次生信息，因此不具有第一位的重要性。2、 要避免成交量信息分析中的精細化傾向。上世紀70時代以來，對成交量信息的分析出現(xiàn)了一種精細華的傾向。由于成交量屬于次生信息，因此，當對成交量的分析過于精細化時，不可避免地會產(chǎn)生大量的信息噪音，特別是當衍生金融工具大量發(fā)展后，市場成交量中的越來越大的部分不再具有戰(zhàn)略或戰(zhàn)役意圖，而是單純的戰(zhàn)術行動，即大量的以頭寸調(diào)整為目的交易。因此，成交量信

39、息的噪音水平呈現(xiàn)上升趨勢。在這種情況下，對成交量分析采用精細化方法，往往是弊大于利。道氏定理十四：“圖形分析”定理：“雙頂”與“雙底”形態(tài)在預測價格走勢方面基本無參考價值。該圖形錯誤率高于正確率。 道氏圖形分析定理實質(zhì)上提出了兩點值得投資人認真思索的觀點。第一是對傳統(tǒng)圖形形態(tài)的批評態(tài)度。這里雖然道氏只是特別針對“雙頂”與“雙底”形態(tài)。但是實際上這種批評態(tài)度可以擴大到所有的傳統(tǒng)圖形形態(tài)，第二是道氏提出了對某一分析方法實用性的評判標準正誤率。這一觀點實質(zhì)上已體現(xiàn)了現(xiàn)代統(tǒng)計學中概率統(tǒng)計觀念，及現(xiàn)代投資決策分析中的風險/效益分析原則。 道氏理論十五：“個股”定理：所有美國大型上市公司的股票，如果它是活

40、躍的并被投資人廣泛持有的股票，則一般與股價指數(shù)同升同落。但是上述個股的波動與股價指數(shù)的波動雖然同步，但引發(fā)波動的原因卻各不相同。第三節(jié) 道氏理論的缺陷“信號太遲”的指責這是較為明顯的不足。有時會有這樣十分不節(jié)制的評論，“道氏理論是一個極為可靠的系統(tǒng)，因為它在每一個主要趨勢中使交易者錯過前三分之一階段和后三分之一階段，有的時候也沒有任何中間的三分之一的階段?！被蛘吒纱嗑徒o出一個典型實例：年一輪主要牛市以工業(yè)指數(shù).開始而以年.結束，總共漲了點，但一個嚴格的道氏理論家不等到工業(yè)指數(shù)漲到.是不會買入的，也一定要等到價格跌至.時才會拋出，因而盈利最多也不過分個點或者不超過總數(shù)的一半，這一典型事例無可辯駁

41、。但通常對這一異議的回答就是：“去找出那么一個交易者，他在.（或距這一水平五個點以內(nèi)）首次買進，然后在整輪牛市中一直數(shù)年持有的頭寸，最終在時賣出，或者距這一水平五個點以內(nèi)”，讀者可以試一試；實際上，他會發(fā)現(xiàn)，甚至很難找出一打人，他們干得像道氏理論那樣出色。由于它包括了迄今為止過去年每一輪牛市及熊市所有的災難，一個較好的回答就是詳細研究過去的六十年中的交易紀錄。從理論上講，這一計算結果可以表明這樣的情況。一筆僅美元的于年月日投入道瓊斯工業(yè)指數(shù)的股票，此時正值道氏理論以一輪牛市出現(xiàn)，這些股票將在，并且只有在道氏理論證明確認的主要趨勢中一個轉勢時，才會被售出或再次買入。道氏理論的六十年交易的紀錄原投

42、入資金$100.00日期工業(yè)指數(shù)價格百分比增 長收益拋出1910年5月3日84.7221.0$312.6收益再投入1910年10月5日81.91拋出1913年1月14日84.963.7$324.17收益再投入1915年4月9日65.02拋出1917年8月28日86.1232.5$429.53收益再投入1918年5月13日82.16拋出1920年2月3日99.9621.7$522.74收益再投入1922年2月6日83.70拋出1923年6月20日90.818.5$567.17收益再投入1923年12月7日93.80拋出1929年10月23日305.85226.1$1,849.54收益再投入193

43、3年5月24日84.29拋出1937年9月7日164.3995.0$3,606.61收益再投入1938年6月23127.41拋出1939年3月31日136.427.2$3,866.29收益再投入1939年7月17日142.58拋出1940年5月13日137.50-3.6$3,727.10收益再投入1943年2月1日125.83拋出1946年8月27日191.0451.9$5,653.71收益再投入1954年1月19日288.27拋出1956年1月10日468.7062.6$11,236.65簡而言之，年投入資金美元到了年就變成了.美元。投資者只要在道氏理論宣告一輪牛市開始時買入工業(yè)指數(shù)股票，在

44、熊市到來之時拋出就可以了。在這一期間，投資者要做次買入，次賣出，或者是根據(jù)指數(shù)變化每兩年成交一次。道氏理論并非不出錯 這是理所當然，其可靠程度取決于人們對其的理解和解釋。但是，再強調(diào)一下，上述紀錄本身就說明了問題。道氏理論常令投資者疑惑不定 有時這是可能的，但并不總是這樣。道氏理論對主要趨勢走向的問題總會給出一個預測，而這一預測在新的主要趨勢開始的短期之內(nèi)是未必清楚和正確的。有時，一個優(yōu)秀的道氏分析家也會說：“主要趨勢仍然看漲，但已處于危險階段，所以我也不知道是否建議你現(xiàn)在買進?，F(xiàn)在也許太遲了?！薄τ凇白龊畏N股票”這一問題，道氏理論的原則往往與其他途徑所得的結果不相一致，因而他就對道氏理論產(chǎn)

45、生了懷疑，而毫無疑問，道氏理論往往更接近于事實。這一評論在另一方面也反映了一種急躁心理。道氏理論無法“說明”的階段可能會持續(xù)數(shù)周或數(shù)月之久（例如：線狀窄幅調(diào)整階段），活躍的交易者往往本能地做出有悖(bei)于道氏理論的決策，但在股票市場中與其他情況下一樣，耐心同樣是一種美德實際上，如果要避免嚴重的錯誤，這是必須的。 第二部分 道氏理論技術方法體系第三章 技術分析的理論基礎一、概念1技術分析的定義：技術分析是以預測市場價格變化的未來趨勢為目的，以圖表為主要手段對市場行為進行研究。2市場行為：有三個方面的含義價格、交易量和持倉興趣。3基本分析：基本分析檢驗所有影響市場價格的相關因素，以確定市場的內(nèi)

46、在價值，它專注于導致價格上漲、下跌或持平的供求關系的經(jīng)濟力量。二、技術分析與基礎分析的區(qū)別從原理上看：基礎分析：根據(jù)現(xiàn)實內(nèi)在的原因，依照規(guī)律，推斷其表現(xiàn)。研究的是價格變化的原因。技術分析：依照事物的表現(xiàn)，依照經(jīng)驗，推斷其進一步的表現(xiàn)趨勢。研究的是價格將怎樣變化，也就是價格變化的方式。從應用上看：1、 數(shù)據(jù)來源不同?；痉治鍪褂玫氖腔臼袌鰯?shù)據(jù)，而技術分析使用的是市場交易數(shù)據(jù)。2、 適用的資金規(guī)模不同 。技術分析使用與小規(guī)模的戰(zhàn)術性投資；基本分析使用于大規(guī)模的戰(zhàn)略性投資。3、 適用時間不同。技術分析使用與中短期投資，基本分析適用于中長期投資。4、 風險控制特征不一樣。技術分析的風險控制能力強；基

47、本分析的風險控制能力較差。三、技術分析成立的三大前提假設下面三種假設是技術分析公理性前提假設，如果你相信技術分析，你必須以它們?nèi)齻€為前提假設。1.市場行為包容消化一切因為他們反映了無數(shù)投資者的綜合投資行為，包括那些有預見力或者是消息靈通的人士，平均指數(shù)其每天的波動過程中包含消化了各種已知道、可預知的事情。甚至天災人禍，當其發(fā)生過就被迅速消化，并包容其可能的后果。這個前提的實質(zhì)含義就是價格的變化必定反映供求關系，技術分析不過是通過價格間接地研究經(jīng)濟基礎。2價格以趨勢方式演變?！摆厔荨备拍钍羌夹g分析的核心。價格的變化反映趨勢力量的消長，內(nèi)在事物的發(fā)展變化，人們無非只是判斷目前的價格在這個變化趨勢中

48、的位置。沒有人會懷疑價格以趨勢的方式演進，而這趨勢還將延續(xù)下去，直到發(fā)生了新的事情從而改變了供求平衡，并且這一改變通常會以市場行為表現(xiàn)出來。出現(xiàn)在圖表上的某一價格樣式或形態(tài)、水平或區(qū)間，可以從技術分析的觀點出發(fā)來反映未來可能發(fā)生的趨勢。3歷史會重演。歷史重演并不是機械式的重復，而是概率意義上的重演，他是由分析者自己定義出來一套規(guī)則而在歷史數(shù)據(jù)庫中尋找符合定義一些價格形態(tài)，當然這些形態(tài)有符合要求并且按照想象方向發(fā)展，也有符合要求但卻不按照想象中發(fā)展的，此種情況就是一種概率意義上的表現(xiàn)。另外價格形態(tài)，通過一些特定的價格圖表形態(tài)表現(xiàn)出來，而這些圖形表示了人們對某市場看好或看淡的心理。歷史會重演說得具

49、體點就是，打開未來之門的鑰匙隱藏在歷史之中，或者說將來是過去的翻版。 第四章 趨勢的基本概念趨勢定義在技術分析這種市場研究方法中，趨勢的概念絕對是核心內(nèi)容。圖表分析師所使用的全部工具，諸如支撐和阻擋水平、價格形態(tài)、移動平均線、趨勢線等等，其唯一的目的就是輔助我們估量市場趨勢，從而順應著趨勢的方向做交易。從一般意思上來說，趨勢就是市場的方向。不過為了實際應用，我們需要更具體的定義。所謂市場趨勢，正是由這些波峰和波谷依次上升或下降的方向所構成的。無論這些峰和谷是依次上升，還是依次下降，或者橫向延伸，其方向就構成了市場的趨勢。技術上說，趨勢形成時期背后的原因并不明顯，不為多數(shù)人知或不為人知，我們只能

50、從反面理解，因而，趨勢形成的初期階段更像是原來趨勢的調(diào)整“貌似調(diào)整”的轉勢。趨勢具有三種方向市場具有三個運動方向-上升、下降及橫向延伸.僅保守的估計來看,至少有三分之一的時間,價格處在水平延伸的形態(tài)中,屬于所謂交易區(qū)間,所以，弄清楚這個很重要。大多數(shù)技術工具和系統(tǒng)在本質(zhì)上都是順應趨勢的，主要設計意圖在于追隨上升或下降的市場。對應的趨勢方向上，期貨交易商有三種選擇先買后賣（做多頭）、先賣后買（做空頭）、或者拱手靜觀。當市場上升的時候，先買后賣當然是最好的選擇；而在市場下跌的時候，第二種選擇則是首選；順理成章，逢到市場橫向延伸的時候，第三種選擇是最明智的。 趨勢線 上升趨勢線是沿著相繼升高的回調(diào)低

51、點聯(lián)結而成的一條直線，位于相應的價格圖線的下側。下降趨勢線是沿著相繼降低的上沖高點聯(lián)結而成的，位于價格上側。（如圖1、2） 圖1 圖2趨勢線作法以及怎樣使用趨勢線為了畫一條上升趨勢線，我們至少需要兩個有效的回調(diào)低點，并且后者要高于前者。下降趨勢線則是，至少需要兩個有效的反彈高點，并且后者要低于前者。 趨勢概念的基本觀點是：既成趨勢的下一步常常是順勢發(fā)展。由此推論，一旦某個趨勢如其趨勢線所標志，具備了一定的坡度或演進速率之后，通常將繼續(xù)保持同樣的坡度。因此趨勢線不僅可以確定在市場調(diào)整階段價格的極限的位置，更重要的是，可以顯示出在何種情況下原趨勢正在發(fā)生改變。另外，我們要注意一點就是：重要趨勢線的

52、突破常常是趨勢生變的最佳預警信號。在此，以下我們有幾個問題來說明下：1、什么才是重要的趨勢線：答案包括兩個方面趨勢線未被觸及的時間越長，所經(jīng)過試探的次數(shù)越多，則越重要。2、什么才是有效的趨勢突破：1、收市價原則；2、百分比過濾器：3%原則；3、時間過濾器：兩天原則。但我們也要注意，為了使我們不要因為選擇過濾器而錯失很大一截行情的話，交易商必須結合考慮所追隨市場的趨勢的發(fā)育程度，靈活選擇最適合的過濾器，具體市場具體分析。 3、趨勢線的有效期 ：設趨勢線第一形成點和最后形成點之間的時間差為x ，以趨勢線最后形成點往后計時，在小于x的時間內(nèi)有效，且以0.5x0.75x為突破效果最強的時段。 x0.5

53、x第一形成點最后形成點突破效果最強的時段 0.75x趨勢中的一些基本概念 ：1 支撐位：指波谷或者向下回調(diào)低點，用某個價格水平或者圖表上的某個區(qū)域表示。它表明走勢圖上的一個價位或區(qū)域，此處買意極強，足以勝過賣壓。結果下跌中斷，價格再度掉頭向上（圖3）。阻力位：指波峰，與支撐位相對。它代表市場上方的某個價位區(qū)域。此處的賣壓勝過買壓，于是價格由上升轉跌（如圖4）。如果上升趨勢要持續(xù)下去，每個相繼的低點（支撐水平）就必須高過前一個低點。每個相繼的上沖高點（阻擋水平）也非得高過前一個高點不可。在上升趨勢中，如果新的一輪調(diào)整一直下降到前一個低點的水平之下，這或許就是該上升趨勢即將終結，或者至少即將蛻化成

54、橫向延伸趨勢的先期警訊。阻擋1如果某個重要的支撐水平被擊穿，可能就意味著趨勢即將由上升反轉為下降。支撐2阻擋3支撐4支撐1阻擋2支撐3阻擋4 圖3 圖4 從支撐和阻擋的心理學來看，在支撐區(qū)或阻擋區(qū)發(fā)生的交易越頻繁，就意味著越多的市場參與者在此擁有“既得利益”，因而該支撐區(qū)或阻擋區(qū)就越發(fā)重要。支撐區(qū)或阻擋區(qū)的重要程度可以由以下三個方面決定：市場在該處所經(jīng)歷的時間越長、交易量越大、以及交易活動的發(fā)生時間距當前越近，則該支撐阻擋區(qū)的重要程度越強。支撐區(qū)與阻擋區(qū)角色可以互換：支撐與阻擋是可以互換角色的，意思就是：重要的支撐區(qū)一旦被決定性地向下突破后，就演變成阻擋區(qū)；重要的阻擋區(qū)一旦被決定性地向上突破后，就演變成支撐區(qū)。越重要的支撐區(qū)或阻擋區(qū)被決定性突破之后所形成的阻擋區(qū)或支撐區(qū)就越有效。2、扇形線：是趨勢線的一種變體，因形狀像扇子而得名（圖5）。有時，當?shù)粕仙厔菥€后，市場會先是微微下跌，然后再度反彈至原上升趨勢線的下面，此時我們可畫出第二條趨勢線，它也跌破了，在又一次反彈失敗后，我們畫出第三條趨勢線。市場跌破第三條趨勢線通常表示會繼續(xù)走低。通常，市場突破第三條上升趨勢線是新的下降趨勢信號。結論：突破第三條線是有效的轉勢信號。123 圖53、 通道線：是趨勢線的一種變體，因形狀像管道而得名，又稱返回線（如圖6、7）。 圖6 圖7