羅斯《公司理財(cái)》(廈門大學(xué)沈藝峰老師)上

1、第一章第一章導(dǎo)導(dǎo) 論論 chapter 1 introductionchapter 1 introduction 公司法對(duì)公司的定義 本法所稱公司是指依 照本法在中國鏡內(nèi)設(shè) 立的有限責(zé)任公司和 股份有限公司。有限 責(zé)任公司和股份有限 公司是企業(yè)法人。 公司法第二條、 第三條 有限責(zé)任公司，股東以其出資 額為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司 以其全部資產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承 擔(dān)責(zé)任。 股份有限公司，其全部資本分為等 額股份，股東以其所持股份為限對(duì) 公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn) 對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任 第一章第一章導(dǎo)導(dǎo) 論論 chapter 1 introductionchapter 1 introduction

2、 財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量定義 反映經(jīng)營活動(dòng)所帶來的現(xiàn)金，不包括資本性支出和凈營 運(yùn)支出。 總現(xiàn)金流量=經(jīng)資本性支出和凈營運(yùn)資本支出調(diào)整 后的現(xiàn)金流量 經(jīng)營性現(xiàn)金流量=稅前息前利潤(rùn)+折舊-稅收 第一章第一章導(dǎo)導(dǎo) 論論 chapter 1 introductionchapter 1 introduction 公司理財(cái)定義 理財(cái)學(xué)是研究稀缺資金在企業(yè)和市場(chǎng)內(nèi)的有效配置。 公司理財(cái)學(xué)是在股份有限公司這種現(xiàn)代企業(yè)制度的最主要 形式下，就公司經(jīng)營過程中的資金運(yùn)動(dòng)進(jìn)行預(yù)測(cè)、組織、 協(xié)調(diào)、分析和控制的一種決策與管理活動(dòng)。從決策角度來 講，公司理財(cái)?shù)臎Q策內(nèi)容包括投資決策、籌資決策、股利 決策和凈流動(dòng)資金決策；從管理角度來

3、講，公司理財(cái)?shù)墓?理職能主要是指對(duì)資金籌集（來源）和資金投入（運(yùn)用） 的管理。 第一章第一章導(dǎo)導(dǎo) 論論 chapter 1 introductionchapter 1 introduction 相關(guān)利益人（stakeholder） 凡影響到公司經(jīng)營目標(biāo)或受公司經(jīng)營目凡影響到公司經(jīng)營目標(biāo)或受公司經(jīng)營目 標(biāo)影響的人都可被稱為相關(guān)利益人。標(biāo)影響的人都可被稱為相關(guān)利益人。 弗里曼：弗里曼：戰(zhàn)略性管理：一種相關(guān)戰(zhàn)略性管理：一種相關(guān) 利益者方法利益者方法1984年年 第一章第一章導(dǎo)導(dǎo) 論論 chapter 1 introductionchapter 1 introduction 公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo) 股東價(jià)值最

4、大化股東價(jià)值最大化 roe=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益 相關(guān)人利益最大化相關(guān)人利益最大化 第一章第一章導(dǎo)導(dǎo) 論論 chapter 1 introductionchapter 1 introduction 公司理財(cái)?shù)娜蝿?wù)與職能 做好各項(xiàng)財(cái)務(wù)收支的計(jì)劃、控 制、核算、分析和考核工作 依法合理籌集資金 有效利用各項(xiàng)資產(chǎn)，努力提高 經(jīng)濟(jì)效益 第一章第一章導(dǎo)導(dǎo) 論論 chapter 1 introductionchapter 1 introduction 公司理財(cái)?shù)沫h(huán)境 金融環(huán)境金融環(huán)境 稅收環(huán)境稅收環(huán)境 法律環(huán)境法律環(huán)境 社會(huì)環(huán)境社會(huì)環(huán)境 政府政府 第一章第一章導(dǎo)導(dǎo) 論論 chapter 1 introduct

5、ionchapter 1 introduction 公司理財(cái)?shù)恼n程內(nèi)容 資產(chǎn) （資金運(yùn)用） 負(fù)債與股東權(quán)益 （資金來源） 流動(dòng)資產(chǎn) （流動(dòng)資金） 流動(dòng)負(fù)債 （短期融資） 固定資產(chǎn) （長(zhǎng)期投資） 長(zhǎng)期負(fù)債 股東權(quán)益 （長(zhǎng)期資本） 可持續(xù)增長(zhǎng)模型外部資金需要量 財(cái)務(wù)分析 如何才能順利通過本門課程？ how to survive？ 案例（case） 20% 期中測(cè)試 20% 期末考試（final examination） 50% 課堂表現(xiàn)（participation） 10% 如何找到我？ how to find this guy? 辦公時(shí)間 (office hours)： 每周一上午 8：30 -

6、 11：30 每周四下午 3：00 - 6：00 電話（tel）：（副院長(zhǎng)辦公室（教授工作室）（mba秘書辦公室） 傳真（fax）：電子信箱（e-mail）： 第二章第二章 可持續(xù)增長(zhǎng)模型可持續(xù)增長(zhǎng)模型 chapter 2 the sustainable growth modelchapter 2 the sustainable growth model 可持續(xù)增長(zhǎng)模型 g* = b roe 其中：g* = 可持續(xù)增長(zhǎng)率 b = 留存收益比率 roe = 股東權(quán)益回報(bào) 率 第二章第二

7、章 可持續(xù)增長(zhǎng)模型可持續(xù)增長(zhǎng)模型 chapter 2 the sustainable growth modelchapter 2 the sustainable growth model roeroe的構(gòu)成 roe = 凈利潤(rùn)/股東權(quán)益 = 凈利潤(rùn)/銷售收入 銷售收入/總資產(chǎn) 總資產(chǎn)/股東權(quán)益 roe凈利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿 = 第二章第二章 可持續(xù)增長(zhǎng)模型可持續(xù)增長(zhǎng)模型 chapter 2 the sustainable growth chapter 2 the sustainable growth modelmodel roeroe的指標(biāo)性作用 凈利潤(rùn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 財(cái)務(wù)杠桿 盈利盈

8、利 能力能力 經(jīng)營經(jīng)營 效率效率 風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn) 程度程度 第二章第二章 可持續(xù)增長(zhǎng)模型可持續(xù)增長(zhǎng)模型 chapter 2 the sustainable growth modelchapter 2 the sustainable growth model 經(jīng)營效率指標(biāo) 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入/固定資產(chǎn)凈值 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入/應(yīng)收帳款 存貨周轉(zhuǎn)率 = 銷售成本/存貨 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率 = 全年現(xiàn)金需要量/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入/總資產(chǎn) 第二章第二章 可持續(xù)增長(zhǎng)模型可持續(xù)增長(zhǎng)模型 chapter 2 the sustainable growth modelchapter 2

9、 the sustainable growth model 可持續(xù)增長(zhǎng)模型- -另一種思維 資產(chǎn) 的變 動(dòng)值 負(fù)債 的變 動(dòng)值 資產(chǎn)=負(fù)債 + 權(quán)益 公司要在一年內(nèi)新增銷售收入， 就必須新增一定的資產(chǎn)，資產(chǎn)的 增加要求增加資金，而如果公司 不改變其負(fù)債與權(quán)益比，則資金 的增加只能來自于留存收益，新 增負(fù)債則取決于留存收益和負(fù)債 與權(quán)益比。 權(quán)益 的變 動(dòng)值 第二章第二章 可持續(xù)增長(zhǎng)模型可持續(xù)增長(zhǎng)模型 chapter 2 the sustainable growth modelchapter 2 the sustainable growth model 可持續(xù)增長(zhǎng)模型- -羅斯變例的推演 設(shè)：a

10、/s0 = 總資產(chǎn)與銷售收入 之比 p = 凈利潤(rùn)率 b = 留存收益比率 d/e = 負(fù)債權(quán)益（期末）比 s = 銷售收入變動(dòng)值 s0 = 本年銷售收入 s1 = 預(yù)計(jì)下年銷售收入 新增資產(chǎn)= a/s0 s 新增權(quán)益 = pb (s0+ s ) 新增負(fù)債= pb (s0+ s ) d/e a/s0 s= pb (s0+ s ) + pb (s0+ s ) d/e 第二章第二章 可持續(xù)增長(zhǎng)模型可持續(xù)增長(zhǎng)模型 chapter 2 the sustainable growth modelchapter 2 the sustainable growth model 可持續(xù)增長(zhǎng)模型- -羅斯變例 pb

11、 (1+ d/e ) s /s0 = （g*） a/s0 - pb (1+ d/e ) 注：羅斯變例近似等于g* = b roe的可持續(xù) 增長(zhǎng)模型。在連續(xù)的時(shí)間段里，兩式是相 等的。 第二章第二章 可持續(xù)增長(zhǎng)模型可持續(xù)增長(zhǎng)模型 chapter 2 the sustainable growth modelchapter 2 the sustainable growth model 可持續(xù)增長(zhǎng)模型說明了什么？ 1 在給定公司的經(jīng)營狀況（以利潤(rùn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為代表 ）和主要財(cái)務(wù)政策（以留存收益比率和財(cái)務(wù)杠桿為代表） 的條件下，一個(gè)公司所能實(shí)現(xiàn)的最大可能銷售增長(zhǎng)率； 2 任何一個(gè)公司如果要以超過它的

12、可持續(xù)增長(zhǎng)率增長(zhǎng)時(shí)，它 就必須改變其中的一個(gè)或多個(gè)比率，要么改善其經(jīng)營狀況 ，要么轉(zhuǎn)變其主要財(cái)務(wù)政策。 第二章第二章 可持續(xù)增長(zhǎng)模型可持續(xù)增長(zhǎng)模型 chapter 2 the sustainable growth modelchapter 2 the sustainable growth model 實(shí)際增長(zhǎng)率 本年銷售收入 上一年度銷售收入 g = 上一年度銷售收入 本章小結(jié) summary and conclusionssummary and conclusions roe指標(biāo)體系 可持續(xù)增長(zhǎng)模型 外部資金需要量的預(yù) 測(cè) 第三章第三章 長(zhǎng)期投資決策長(zhǎng)期投資決策 chapter 3 capi

13、tal budgetingchapter 3 capital budgeting 長(zhǎng)期投資決策的特點(diǎn) 公司在當(dāng)前進(jìn)行的投資是決定公司前景的重要因素。長(zhǎng)期投資決策所公司在當(dāng)前進(jìn)行的投資是決定公司前景的重要因素。長(zhǎng)期投資決策所 涉及到的支出，例如廠房的新建和擴(kuò)建，設(shè)備的引進(jìn)和更新，資源的涉及到的支出，例如廠房的新建和擴(kuò)建，設(shè)備的引進(jìn)和更新，資源的 開發(fā)與利用等都具有開發(fā)與利用等都具有金額大金額大，影響時(shí)間長(zhǎng)影響時(shí)間長(zhǎng)，影響因素復(fù)雜多變影響因素復(fù)雜多變的特點(diǎn)的特點(diǎn) 。在一家管理規(guī)范的公司里，長(zhǎng)期投資決策過程往往是從戰(zhàn)略層次開。在一家管理規(guī)范的公司里，長(zhǎng)期投資決策過程往往是從戰(zhàn)略層次開 始，再由執(zhí)行經(jīng)

14、理將戰(zhàn)略目標(biāo)轉(zhuǎn)化成包含特定投資方案的具體投資項(xiàng)始，再由執(zhí)行經(jīng)理將戰(zhàn)略目標(biāo)轉(zhuǎn)化成包含特定投資方案的具體投資項(xiàng) 目計(jì)劃。而這一投資決策過程最為主要的方面就是投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)目計(jì)劃。而這一投資決策過程最為主要的方面就是投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng) 估，或常被稱為資本預(yù)算（估，或常被稱為資本預(yù)算（capital budgeting）。）。 第四章第四章流動(dòng)資金管理流動(dòng)資金管理 chapter 4 working capital managementchapter 4 working capital management 流動(dòng)資金管理 流動(dòng)資金（working capital）指占用在流動(dòng) 資產(chǎn)上的資金。 流動(dòng)資產(chǎn)

15、指可在一年內(nèi) 或一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)轉(zhuǎn)換 成現(xiàn)金或運(yùn)用的其他資 產(chǎn)。 四項(xiàng)主要流動(dòng)資產(chǎn)四項(xiàng)主要流動(dòng)資產(chǎn)四項(xiàng)主要流動(dòng)資產(chǎn) 現(xiàn)金現(xiàn)金現(xiàn)金/ / /銀行存款銀行存款銀行存款 短期投資短期投資短期投資 存貨存貨存貨 應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款 第四章第四章流動(dòng)資金管理流動(dòng)資金管理 chapter 4 working capital managementchapter 4 working capital management 現(xiàn)金的定義 現(xiàn)金指具有普遍可接受性，可隨時(shí)用來購買其他 資產(chǎn)或清償債務(wù)的交換媒介。它包括庫存現(xiàn)金、 銀行存款及其它一切可被普遍接受的流通工具， 如銀行本票、銀行匯票、個(gè)人支票和旅行支票等

16、。狹義的現(xiàn)金定義只包括庫存現(xiàn)金在內(nèi)。 會(huì)計(jì)處理上既可以僅設(shè)“現(xiàn)金”帳戶，也可以分 設(shè)“庫存現(xiàn)金”、“銀行存款”和“其他貨幣資 金”等帳戶。 第四章第四章流動(dòng)資金管理流動(dòng)資金管理 chapter 4 working capital managementchapter 4 working capital management 現(xiàn)金管理的核心內(nèi)容 在不影響公司運(yùn)轉(zhuǎn)效率所需要現(xiàn)金數(shù)量的前提 下，盡可能地減少公司庫存現(xiàn)金的持有量。簡(jiǎn) 單而言，就是如何確定最優(yōu)庫存現(xiàn)金持有量。 第四章第四章流動(dòng)資金管理流動(dòng)資金管理 chapter 4 working capital managementchapter 4

17、working capital management 鮑莫爾（baumol）模型 tc= c0 d/q + ch q/2 dtc/dq = - c0 d/q2 + ch /2 h c dc 0 2q* = q* = 最優(yōu)庫存現(xiàn)金持有量 第四章第四章流動(dòng)資金管理流動(dòng)資金管理 chapter 4 working capital managementchapter 4 working capital management 米勒-俄爾（miller-orr）模型 3 2 4 3 i b z = 最優(yōu)庫存現(xiàn)金持有量 b = 變現(xiàn)成本 z = h = 3z = 日凈現(xiàn)金流量的方差 i = 日市場(chǎng)利率，實(shí)際

18、上衡量置存成本 第四章第四章流動(dòng)資金管理流動(dòng)資金管理 chapter 4 working capital managementchapter 4 working capital management 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的確定 存 貨 存貨周轉(zhuǎn)期= 365 銷售成本 應(yīng)收帳款 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期= 365 銷售收入 應(yīng)付帳款 應(yīng)付帳款支付期= 365 銷售成本 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 = 存貨周轉(zhuǎn)期 + 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期 應(yīng)付帳款支付期 第四章第四章 流動(dòng)資金管理流動(dòng)資金管理 chapter 4 working capital managementchapter 4 working capital management

19、最優(yōu)庫存現(xiàn)金持有量的確定 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率= 365/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 最優(yōu)庫存現(xiàn)金持有量 = 全年現(xiàn)金總需要量/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率 第四章第四章 流動(dòng)資金管理流動(dòng)資金管理 chapter 4 working capital managementchapter 4 working capital management 浮差的概念 浮差（float）指公司 托收未承付存款，即 從銀行實(shí)際支付的款 項(xiàng)數(shù)額與銀行帳面數(shù) 額之間的差額，也就 是公司分類帳余額和 銀行分類帳余額之間 的差額。 當(dāng)銀行分類帳余額 大于 公司分類帳余額，稱為 支付浮差（payment float ）。 當(dāng)公司分類帳余額大于銀 行分類帳余額，稱為

20、收取 浮差（availability float） 。 第四章第四章 流動(dòng)資金管理流動(dòng)資金管理 chapter 4 working capital managementchapter 4 working capital management 浮差的價(jià)值 浮差的價(jià)值取決于：浮差的價(jià)值取決于：浮差的價(jià)值取決于： 支票金額的大??； 支票金額的大??；支票金額的大??； 支票收取時(shí)間的長(zhǎng) 支票收取時(shí)間的長(zhǎng)支票收取時(shí)間的長(zhǎng) 短；短；短； 市場(chǎng)利率的高低。 市場(chǎng)利率的高低。市場(chǎng)利率的高低。 浮差價(jià)值 = 支票金額 支票收取時(shí)滯 市場(chǎng)日利率 第四章第四章 流動(dòng)資金管理流動(dòng)資金管理 chapter 4 worki

21、ng capital managementchapter 4 working capital management 銀行支票清算過程 延遲支付加速收取 第三章第三章 長(zhǎng)期投資決策長(zhǎng)期投資決策 chapter 3 capital budgetingchapter 3 capital budgeting 投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估的主要 方法 平均收益率法 平均收益率法平均收益率法平均收益率法平均收益率法平均收益率法 回收期法 回收期法回收期法回收期法回收期法回收期法 凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法 內(nèi)部收益率法 內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法 第三章第三章

22、 長(zhǎng)期投資決策長(zhǎng)期投資決策 chapter 3 capital budgetingchapter 3 capital budgeting 平均收益率法 ( (average accounting return methodaverage accounting return method） 年凈收益= 稅后利潤(rùn) 平均凈收益= 年凈收益之和/投資年限 平均投資額= （期初投資額 + 期末投資額）/2 平均凈收益 平均收益率 = 平均投資額 第三章第三章 長(zhǎng)期投資決策長(zhǎng)期投資決策 chapter 3 capital budgetingchapter 3 capital budgeting 廈門特區(qū)供

23、水工程投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 平均凈收益= 5519 /10 = 551.9 平均投資額= （3790 + 0）/2 = 1895 551.9 平均收益率 = = 29.13% 1895 第三章第三章 長(zhǎng)期投資決策長(zhǎng)期投資決策 chapter 3 capital budgetingchapter 3 capital budgeting 靜態(tài)回收期法（payback period methodpayback period method） 現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)（稅后利潤(rùn)）+ 折舊 累計(jì)現(xiàn)金流量= 各年現(xiàn)金流量之和 投資總額 靜態(tài)回收期 = 累計(jì)現(xiàn)金流量 第三章第三章 長(zhǎng)期投資決策長(zhǎng)期投資決策 chapter 3

24、 capital budgetingchapter 3 capital budgeting 動(dòng)態(tài)回收期法（discounted payback perioddiscounted payback period ） 現(xiàn)金流量(cf) =凈利潤(rùn)（稅后利潤(rùn)）+ 折舊 累計(jì)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量= /（1 + k）t k = 貼現(xiàn)率 投資總額 動(dòng)態(tài)回收期 = 累計(jì)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量 n t cf 1 第三章第三章 長(zhǎng)期投資決策長(zhǎng)期投資決策 chapter 3 capital budgetingchapter 3 capital budgeting 凈現(xiàn)值法（net present value methodnet pre

25、sent value method） 現(xiàn)金流量（cf）= 凈利潤(rùn)（稅后利潤(rùn)）+ 折舊 k= 貼現(xiàn)率 t = 投資年限 凈現(xiàn)值= -（投資總額 + 流動(dòng)資金）+ /（1+ k）t + （殘值 + 流動(dòng)資金）/（1+ k）t n t cf 1 第三章第三章 長(zhǎng)期投資決策長(zhǎng)期投資決策 chapter 3 capital budgetingchapter 3 capital budgeting 凈現(xiàn)值法的判斷法則 以符號(hào)表示，就是： 當(dāng)npv0時(shí)，接受投資方案； 當(dāng)npvk時(shí)，接受投資方案； 當(dāng)irrk時(shí)，拒絕投資方案； 當(dāng)irr=k時(shí)，投資方案兩可。 |npv1| irr = r1 + (r2 -

26、r1 ) |npv1| + |npv2| 第五章第五章 留存收益與股利政策留存收益與股利政策 chapter 5 retained earnings and dividend policychapter 5 retained earnings and dividend policy 稅后利潤(rùn)的分配 公司法第一百七十七條規(guī)定，股份有限公司在 繳納所得稅后的利潤(rùn)，按以下順序進(jìn)行分配： 1. 彌補(bǔ)以前年度虧損； 2. 按稅后利潤(rùn)的10%提取法定公積金； （法定公積金累計(jì)達(dá)公司注冊(cè)資本50%以上，可不再提取 ） 3. 按稅后利潤(rùn)的5%-10%提取法定公益金； 4. 提取任意盈余公積金； 5. 支付股利

27、 第五章第五章 留存收益與股利政策留存收益與股利政策 chapter 5 retained earnings and dividend policychapter 5 retained earnings and dividend policy 留存收益的概念 retained earnings is the difference between the total earnings of the entity from its incorporation to the balance sheet date and the total amount of dividends paid to it

28、s shareholders over the same period. that is, the difference represents that part of earnings that has been retained for use in (reinvested in) the business. 留存收益指從公司成立以來到某一資產(chǎn)負(fù) 債表編制日止，公司總收益與所支付給股 東的全部股利之間的差額。即公司用于 （再投資）企業(yè)經(jīng)營的那部分收益。 第五章第五章 留存收益與股利政策留存收益與股利政策 chapter 5 retained earnings and dividend po

29、licychapter 5 retained earnings and dividend policy 華特公式（walter formulawalter formula） 其中：p = 預(yù)期公司股票價(jià)格 r = 凈資產(chǎn)收益率 k = 同期市場(chǎng)利率 e = 每股可供股東分配的利潤(rùn) d = 每股股利 k de k r d p )( 第五章第五章 留存收益與股利政策留存收益與股利政策 chapter 5 retained earnings and dividend policychapter 5 retained earnings and dividend policy 華特公式的決定原則 在股東

30、財(cái)富最大化的目標(biāo)下，能使公司普通股 股票的市場(chǎng)價(jià)格最大化時(shí)的留存收益比例就是 最優(yōu)的留存收益比例。華特公式說明： 如果 rk 為使公司股東財(cái)富最大，公司應(yīng)將可供 股東分配的利潤(rùn)全部作為股利分配給股東，即 b=0； 如果 k r 為使公司股東財(cái)富最大，公司應(yīng)將可供 股東分配的利潤(rùn)全部作為留存收益用于公司的再投資 ，即 b=1 第五章第五章 留存收益與股利政策留存收益與股利政策 chapter 5 retained earnings and dividend policychapter 5 retained earnings and dividend policy 股利的概念 股利是股息和紅利的統(tǒng)

31、稱。其中股息指優(yōu)先股 股東依照事先約定的比率定期固定分取的公司 經(jīng)營收益；紅利指普通股股東在分派股息之后 從公司不定期分取的收益。股息和紅利都是股 東投資的收益。 有效市場(chǎng)假設(shè)（efficient market hypothesis） “all prices fully reflect all relevant information” “所有價(jià)格都充分反映一切相關(guān)的信息” “所有價(jià)格都充分反映一切相關(guān)的歷史信息” 弱式有效性 “所有價(jià)格都充分反映一切相關(guān)的公開信息” 半強(qiáng)式有效性 “所有價(jià)格都充分反映一切相關(guān)公開或私下的信息” 強(qiáng)式有效性 第五章第五章 留存收益與股利政策留存收益與股利政策

32、chapter 5 retained earnings and chapter 5 retained earnings and dividend policydividend policy 股利支付方式 現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利 公司以貨幣形式將股利分 配 給股東。 股票股利股票股利股票股利 公司以貨給股東追加股票 的 形式將股利分配給股東。 第五章第五章 留存收益與股利政策留存收益與股利政策 chapter 5 retained earnings and dividend policychapter 5 retained earnings and dividend policy 股票拆細(xì)（s

33、tock splitstock split） 股票拆細(xì)指公司按照一定的比例向公司原有股 東追加股票，同時(shí)也以相同的比例降低公司原 有股東持有股票的面值。如果公司反過來是以 一定的比例減少公司原有股東的股票，同時(shí)相 應(yīng)提高公司原有股東所持有股票的面值，則稱 為反拆細(xì)（reverse stock split）。 股票拆細(xì)純屬是提高股票市場(chǎng)性的一種技術(shù)處 理方法。 第五章第五章 留存收益與股利政策留存收益與股利政策 chapter 5 retained earnings and dividend policychapter 5 retained earnings and dividend polic

34、y 股票回購（share repurchaseshare repurchase） 股票回購指股份公司以一定的價(jià)格購回已發(fā)行 的流通在外的股票，并予以注銷或作為庫藏股 票（treasury stock）。 股票回購減少了流通在外的股票數(shù)量，提高公 司股票的每股收益，降低了市盈率。同時(shí)，把 擬派發(fā)現(xiàn)金股利的資金用于股票回購可以節(jié)約 股東在現(xiàn)金股利上必須支付的稅收。 第五章第五章 留存收益與股利政策留存收益與股利政策 chapter 5 retained earnings and dividend policychapter 5 retained earnings and dividend poli

35、cy mmmm定理（mm theoremmm theorem） mm定理：在嚴(yán)格的假設(shè)條件下，股利政策不會(huì) 對(duì)公司的價(jià)值或股票的價(jià)格產(chǎn)生任何影響； 就單個(gè)公司的股利政策而言，既無所謂的最優(yōu)股 利政策，也無所謂最次的股利政策，公司股利政策與 公司的價(jià)值不相關(guān)； 一個(gè)公司的價(jià)值或股票價(jià)格完全是由其投資政策 的盈利能力所決定的。 第六章第六章 長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債 chapter 6 long term debtchapter 6 long term debt 債券的概念 債券是一種公開發(fā)行的長(zhǎng)期債務(wù)證書，它證明債 務(wù)發(fā)行人將依約按時(shí)向債券持有人定期支付利息 并到期償還本金。 依約按時(shí)還本付息 第六章第六章 長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債 chapter 6 long term debtchapter 6 long term debt 債券的票面應(yīng)載明下列要素： 債券發(fā)行人（issuer） 債券的面值（par value） 債券的票面利率（coupon rate） 債券利息的支付方式（compounding） 債券還本的期限（ maturity ） 債券發(fā)行日期（date of issue） 債券編號(hào)（code） 其它限制性條款（indentures） 第六章第六章