畢業(yè)論文：我國上市公司融資偏好影響因素及實(shí)證研究

1、畢業(yè)論文：我國上市公司融資偏好影響因素及實(shí)證研究畢業(yè)論文：我國上市公司融資偏好影響因素及實(shí)證研究畢業(yè)論文：我國上市公司融資偏好影響因素及實(shí)證研究:2013-8-9 19:59:34畢業(yè)論文：我國上市公司融資偏好影響因素及實(shí)證研究摘要企業(yè)融資是企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的一個(gè)重要的組成部分，不同的融資方式形成了不同的資本結(jié)構(gòu)。進(jìn)而不僅影響到企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，也會(huì)影響到資本市場的健康發(fā)展?；谖覈F(xiàn)在的資本市場不夠發(fā)達(dá)的現(xiàn)狀，我國上市公司融資結(jié)構(gòu)的突出特點(diǎn)就是偏好股權(quán)融資，而內(nèi)源融資和債務(wù)融資的比重偏低，這使得我國上市公司的融資行為與西方發(fā)達(dá)國家截然不同，有悖于資本結(jié)構(gòu)理論。另外，隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，及我國

2、股權(quán)分置改革的逐步完成，股票市場在國民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)著越來越重要的地位。因此改革研究目前我國上市公司的融資行為，發(fā)現(xiàn)共同存在的問題，對于規(guī)范我國上市公司的融資行為，完善企業(yè)制度，促進(jìn)資本市場的健康發(fā)展有著極其重要的意義。本文首先回顧了融資理論及國內(nèi)相關(guān)研究分析。后根據(jù)國內(nèi)外數(shù)值對比得出我國的上市公司的股權(quán)融資偏好問題。其次采用回歸分析，對可量化的上市公司融資偏好的影響因素進(jìn)行實(shí)證分析。關(guān)鍵詞：資本機(jī)構(gòu) 融資偏好 回歸分析abstractthe enterprise financing to enterprise financial management is an important part o

3、f the financing way, different form the different capital structure. and then not only affect the long-term development of the enterprise, also can affect the development of the capital market. based on chinas current capital market, the present situation of the underdevelopment of listed companies

4、in china is the outstanding characteristic of financing structure, and preference equity financing internal financing and definancing way, different form the different capital structure. and then not only affect the long-term development of the enterprise, also can affect the healthy development of

5、the capital market. based on chinas current capital market, the present situation of the underdevelopment of listed companies in china is the outstanding characteristic of financing structure, and preference equity financing internal financing and debt financing relatively low proportion of listed c

6、ompanies in china, which makes the financing behavior of western developed countries are entirely different, bucking capital structure theory. in addition, with chinas economic development, and our country reform of non-tradable shares of stock market gradually completing in national economy plays a

7、 more and more important role. so reform of the listed companies in china at present, find common financing behavior, the existing problems of the listed companies in china to standardize the financing activities, improve enterprise system, promoting the healthy development of the capital market is

8、very important. this paper first reviews the financing theory and related research analysis. according to the numerical comparison at home and abroad after that chinese companies listed equity financing the preferences problem. secondly by regression analysis, the listed company of quantifiable infl

9、uence factors of financing preference empirical analysis. keywords: capital agency financing preference regression analysis 1 引言1.1研究背景自從1990年我國第一個(gè)證券交易所成立到2011年已經(jīng)整整21年了,在這期間我國的證券市場得到了飛速的發(fā)展。 我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)和融資行為問題也一直備受財(cái)務(wù)領(lǐng)域的廣泛關(guān)注.但由于我國資本市場是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期出現(xiàn)的,國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境也并非完全市場化.在這樣一個(gè)大的背景下,本來是經(jīng)濟(jì)高度市場化的產(chǎn)物的資本市場,無論在管理上還是運(yùn)行

10、上都有太多的行政管理的烙印.從上市公司資格的獲得來看,從最初的分配額度制到1999年后的證券公司推薦制,實(shí)際上監(jiān)管部門依然掌握著企業(yè)能否上市的生殺大權(quán)。我國上市公司是經(jīng)營規(guī)模較大的群體，而資本對于上市公司而言又是至關(guān)重要的資源，是企業(yè)生存發(fā)展的根基。企業(yè)不同的融資方式形成了不同的資本結(jié)構(gòu)（資本結(jié)構(gòu)是指長期負(fù)債與權(quán)益(普通股、特別股、保留盈余)的分配情況），它不僅影響企業(yè)的資本成本，而且與企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有關(guān)，所以融資結(jié)構(gòu)的選擇非常重要。資本結(jié)構(gòu)是投資者評定一個(gè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)狀況的重要指標(biāo)，從而影響投資者的投資決策，所以上市公司融資是公司治理中的核心決策。上市公司的融資方式分為內(nèi)源融資和外

11、源融資，內(nèi)源融資是指公司經(jīng)營活動(dòng)結(jié)果產(chǎn)生的資金，即公司內(nèi)部融通的資金，它主要由留存收益和折舊構(gòu)成.是指企業(yè)不斷將自己的儲(chǔ)蓄（主要包括留存盈利、折舊和定額負(fù)債）轉(zhuǎn)化為投資的過程；外源融資是指企業(yè)通過一定方式向企業(yè)之外的其它經(jīng)濟(jì)主體籌集資金。外源融資方式包括：銀行貸款、發(fā)行股票、企業(yè)債券等。在實(shí)踐中，企業(yè)融資方式的選擇實(shí)際上存在著順序關(guān)系，此種企業(yè)在不同融資方式選擇的順序關(guān)系就是融資偏好。在西方資本結(jié)構(gòu)理論中，以梅耶斯等人為代表提出的“新優(yōu)序融資理論”認(rèn)為: 當(dāng)企業(yè)需要資金進(jìn)行融資時(shí)，首先是使用內(nèi)源留存收益，其次是向外部債權(quán)融資，最后才是發(fā)行股票。西方發(fā)達(dá)國家?guī)资甑淖C券市場實(shí)踐證明了這一理論的正

12、確性。但是就目前中國上市公司來講，上市公司一旦需要資金，首選的方式便是發(fā)行股票籌措權(quán)益資金，存在著明顯的股權(quán)融資偏好。從財(cái)務(wù)管理理論上來講，這是不符合財(cái)務(wù)管理理念的。我國上市公司對股市“圈錢”樂此不倦，而債券市場融資則處于極度萎縮、冷清的狀態(tài)，我們需要找出我國上市公司偏重股權(quán)融資的主要影響因素。從而使國內(nèi)企業(yè)正確認(rèn)識自身融資偏好的優(yōu)劣，進(jìn)而合理地選擇融資結(jié)構(gòu)和科學(xué)實(shí)施，借助資本市場的優(yōu)勢，迅速擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模，使企業(yè)快速成長，提高競爭力。以促進(jìn)我國國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展和金融市場的穩(wěn)定。1.2 文獻(xiàn)綜述國內(nèi)：近年來，國內(nèi)已經(jīng)有許多企業(yè)家、學(xué)者注意到上市公司股權(quán)融資偏好問題，并對其成因展開了研究。

13、鄭健敏（2001）從社會(huì)融資體系的角度探討了上市公司惡意融資的動(dòng)因；潘偉榮（2001）從社會(huì)角度探討了上市公司過度“圈錢”的成因；李曉昌（2001）從行為金融理論角度分析了上市公司“圈錢饑渴癥”的形成原因；黃少安和張崗（2001）、汪麗華(2005)從制度和政策因素角度探討了上市公司的股權(quán)融資偏好原因；鄭長德（2004）則認(rèn)為股權(quán)融資偏好的形成，其直接原因在于股權(quán)融資成本低于債券融資成本；李康（2002）、胡振國(2005)、何丹（2006）從公司治理角度研究得出股權(quán)分置的制度安排、大小股東之間信息的不對稱、對經(jīng)理層監(jiān)督與約束機(jī)制的缺乏、內(nèi)部人控制等是我國上市公司股權(quán)融資偏好的原因；李新路和馬亞軍（2004）、管征和范從來（2006）從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度出發(fā)建立模型考察上市公司股權(quán)融資偏好的原因。沈悅等（2006）從制度（發(fā)行制度，交易制度，監(jiān)管制度）變量入手進(jìn)行分析，提出我國資本市場歧視性進(jìn)入的限制導(dǎo)致“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象是上市公司偏好股權(quán)融資的根本原因。綜上，國內(nèi)學(xué)者在對我國上