2. 財務報表分析和財務預測

1、2. 財務報表分析和財務預測第二章財務報表分析和財務預測第一節(jié)財務報表分析的目的與方法財務報表分析的方法比較分析法和因素分析法。（一）比較分析法：對2個或以上有關的可比數(shù)據(jù)進行對比，從而揭示趨勢或差異。按比較分析的對象分：趨勢分析：與本企業(yè)的歷史分析，即不同時期（3-10年）指標相比。橫向比較分析：本企業(yè)與同類企業(yè)的比較分析，即與行業(yè)平均數(shù)或對標企業(yè)比較。預算差異分析：本企業(yè)實際與計劃預算的比較分析，即實際執(zhí)行結果與計劃預算指標比較。（二）因素分析法依據(jù)財務指標與其指標之間的數(shù)量關系，從數(shù)量上確定各因素對指標影響程度的一種方法。1）連續(xù)替代法： P32將分析指標分解為各個可以量化的因素，并根據(jù)

2、各個因素之間的依存關系，順次用各因素的比較值（通常為實際值）替代基準值（通常為標準值或計劃值），據(jù)以測定各因素對分析指標的影響。2）差額分析法：步驟：1. 確定分析對象：即確定需要分析的財務指標，比較其實際數(shù)額和標準數(shù)額（如上年實際數(shù)額），并計算兩者的差額；2. 確定該財務指標的驅動因素：即根據(jù)該財務指標的形成過程，建立財務指標與各驅動因素之間的函數(shù)關系模型；3. 確定驅動因素的替代順序；4. 按順序計算各驅動因素脫離標準的差異對財務指標的影響。【提示】題目要求定量分析才做因素分析，否則只需要文字解釋。差額分析法只適用于當綜合指標等于各因素之間連乘或連除時。當綜合指標是通過因素間“加”或“減”

3、形成時，不能用差額分析法。第二節(jié)財務比率分析 P33一、短期償債能力比率（一）表內(nèi)分析指標絕對數(shù)：營運資本 = 流動資產(chǎn)流動負債相對數(shù)：X X X X /流動負債流動比率 = 流動資產(chǎn)/流動負債分子比率指標速凍比率 = 速凍資產(chǎn)/流動負債（酸性測試比率）現(xiàn)金比率 = 貨幣資金/流動負債現(xiàn)金流量比率 = 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/流動負債1）凡是指標中涉及現(xiàn)金流量，均為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額?，F(xiàn)金流量比率中的流動負債采用期末數(shù)而非平均數(shù)，因為實際需要償還的是期末金額。用經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額代替可償債資產(chǎn)存量，與短期債務進行比較以反映償債能力，更具有說服力。2）營運資本的確定與含義營運資本 = 流動資產(chǎn)

4、流動負債= 長期資本 長期資產(chǎn)流動資產(chǎn)的資金來源：一是流動負債；二是營運資本。 營運資本的數(shù)額越大，財務狀況越穩(wěn)定。 營運資本越多，長期資本用于流動資產(chǎn)的金額越大。 營運資本是絕對數(shù)，不便于不同歷史時期及不同企業(yè)之間的比較，而用營運資本配置比率、流動比率更加合理。流動比率與營運資本配置比率的關系： 流動負債 / 流動資產(chǎn)= 1 / 流動比率流動資產(chǎn) 資金來源營運資本 /流動資產(chǎn) = 營運資本配置比率1 / 流動比率 + 營運資本配置比率 = 1 （營運資本配置比率 與流動比率是同方向變化的。） 速動資產(chǎn)，指可以在較短時間內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)，包括：貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、各種應收賬款等。貨幣資金交易

5、性金融資產(chǎn) 各種應收款項 流動 資產(chǎn) 存貨非速動 資產(chǎn) 其他流動資產(chǎn) 不存在統(tǒng)一、標準的流動比率數(shù)值。不同行業(yè)的流動比率，通常有明顯差別。營業(yè)周期越短的行業(yè)，合理的流動比率越低。為了考察流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，有時還需要分析其周轉率。影響速動比率可信性的重要因素是應收款項的變現(xiàn)能力。營運資本是絕對數(shù)，不便于直接評價企業(yè)短期償債能力，而用營運資本配置比率更加合理。流動比率是對短期償債能力的粗略估計。（越大越好）將可償債資產(chǎn)定義為速凍資產(chǎn)，計算短期債務的存量比率更可信。用經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額代替可償債資產(chǎn)存量，與短期債務進行比較以反映償債能力，更具有說服力。* 可償債資產(chǎn)與短期債務的存量比較 可反映短

6、期償債能力 可償債資產(chǎn)的存量：資產(chǎn)負債表中列示的流動資產(chǎn)年末余額。 短期債務的存量：資產(chǎn)負債表中列示的流動負債年末余額。 二、長期償債能力比率衡量長期償債能力的財務比率，分為 存量比率 和 流量比率 等。（一）指標計算 資產(chǎn)負債率 =總資產(chǎn) 總負債*100%長期資本負債率 = 非流動負債非流動負債 股東權益* 100%還本能力 產(chǎn)權比率 =總負債股東權益* 100%權益乘數(shù) =總資產(chǎn)股東權益 = 1 + 產(chǎn)權比率 = 資產(chǎn)負債率 現(xiàn)金流量與負債比率 =經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額負債總額* 100% 利息保障倍數(shù) = 息稅前利潤 利息費用=（凈利潤 利息費用 所得稅費用）利息費用 付息能力現(xiàn)金流量利息

7、保障倍數(shù) = 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額利息費用 （二）指標分析1. 資本結構衡量指標1）廣義資本結構：資產(chǎn)負債率反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過負債取得的。它可以衡量企業(yè)清算時對債權人利益的保障程度。 資產(chǎn)負債率越低，企業(yè)償債越有保證，貸款越安全。 2）狹義資本結構：長期資本負債率 反映企業(yè)資本結構，2. 財務杠桿的衡量指標：權益乘數(shù) 和 產(chǎn)權比率。權益乘數(shù) = 資產(chǎn)總額 / 股東權益 = 1 /（ 1 資產(chǎn)負債率 ） = 1 + 產(chǎn)權比率3. 現(xiàn)金流量與負債比率 現(xiàn)金流量與負債比率 = 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額負債總額* 100% （該比率中的 負債總額采用期末數(shù) 而非平均數(shù)。）（表中，息稅前利潤下的

8、利息費用僅包括利潤表中的財務費用的利息費用。）（分母的利息費用 是本期的全部應付利息，包括計入利潤表的財務費用的利息費用，還包括計入資產(chǎn)負債表 固定資產(chǎn)等成本的資本化利息。）【提示】預計負債、融資租賃會影響償債能力，屬于表內(nèi)因素；或有負債、經(jīng)營租賃會影響償債能力，屬于表外因素，事項時間長短不一，有的影響公司的長期償債能力，有的影響短期償債能力。三、營運能力比率衡量企業(yè)利用資產(chǎn)（創(chuàng)造收入）的效率營運能力比率衡量公司資產(chǎn)管理效率的財務比率。（一）計算規(guī)律應收賬款周轉次數(shù) = 營業(yè)收入應收賬款存貨周轉次數(shù) = 營業(yè)收入（或營業(yè)成本）存貨流動資產(chǎn)周轉次率 = 營業(yè)收入流動資產(chǎn)X X 周轉次數(shù) = 周轉

9、額數(shù)營運資本周轉率 =營業(yè)收入營運資本非流動資產(chǎn)周轉率 =營業(yè)收入非流動資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉率 =營業(yè)收入總資產(chǎn)【鏈接】凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉率 =營業(yè)收入凈經(jīng)營資產(chǎn)X X 周轉天數(shù) = 365 / X X 周轉次數(shù) = 365 * X X 與收入比X X 與收入比 =數(shù)營業(yè)收入1. 應收賬款周轉率：（應收賬款平均凈額小于應收賬款平均余額）2. 存貨周轉率：成本率 = 營業(yè)成本 / 營業(yè)收入4. 營運資本周轉率（僅有經(jīng)營性資產(chǎn)和負債被用于計算這一指標。）（短期借款、交易性金融資產(chǎn)和超額現(xiàn)金等不是經(jīng)營活動必需的而排除。）5. 非流動資產(chǎn)周轉率反映非流動資產(chǎn)的管理效率。主要用于投資預算和項目管理分析，以確定投資

10、于競爭戰(zhàn)略是否一致，收購和剝離政策是否合理等。（二）指標分析應注意的問題1. 流動資產(chǎn)周轉率分析流動資產(chǎn)中應收這款和存貨占絕大部分，因此它們的周轉狀況對流動資產(chǎn)周轉具有決定性影響。 2. 非流動資產(chǎn)周轉率分析主要用于投資預算和 項目管理分析，以確定投資于競爭戰(zhàn)略是否一致，收購和剝離政策是否合理等。3. 總資產(chǎn)周轉率的驅動因素分析在營業(yè)收入既定的情況下，總資產(chǎn)周轉率的驅動因素 是 各項資產(chǎn)?？傎Y產(chǎn)周轉率的驅動因素分析，通常使用“資產(chǎn)周轉天數(shù)”或“資產(chǎn)與收入比”指標，不使用“總資產(chǎn)周轉次數(shù)”。各項資產(chǎn)周轉次數(shù)之和不等于總資產(chǎn)周轉天數(shù)。 總資產(chǎn)周轉天數(shù) = 各項資產(chǎn)周轉天數(shù) 總資產(chǎn)與收入比 = 各項

11、資產(chǎn)與營業(yè)收入比 四、盈利能力比率1. 營業(yè)凈利率“凈利潤”、“營業(yè)收入”兩者相除可以概括公司的全部經(jīng)營成果。該比率越大，公司的盈利能力越強?！氨灸杲Y構”是當年各項目除以當年營業(yè)收入得出的百分比。2. 總資產(chǎn)凈利率公司盈利能力的關鍵、最要的。股東報酬由總資產(chǎn)凈利率和財務杠桿決定。提高權益凈利率的基本動力是總資產(chǎn)凈利率。營業(yè)凈利率變動影響 = 營業(yè)凈利率變動 * 上年總資產(chǎn)周轉次數(shù)總資產(chǎn)周轉次數(shù)變動影響 = 本年營業(yè)凈利率 * 總資產(chǎn)周轉次數(shù)變動3. 權益凈利率可以衡量企業(yè)的總體盈利能力。權益凈利率=（凈利潤 / 股東權益）*100% = 營業(yè)凈利率 * 總資產(chǎn)周轉次數(shù) * 權益乘數(shù) *100%

12、 = 總資產(chǎn)凈利率 * 權益乘數(shù)* 100% 權益凈利率具有很強的綜合性，概括了公司的全部經(jīng)營業(yè)績和財務業(yè)績。五、市價比率上市公司有兩個特殊的財務數(shù)據(jù)，一是股數(shù)，二是市價?！咎崾尽棵抗墒窃凇捌胀ü晒蓶|”的角度定義的：分母上：流通在外股數(shù)，取普通股的股份數(shù)，不應包含優(yōu)先股的股份數(shù)。1. 市盈率（每股收益僅適用于普通股，而不含優(yōu)先股。）每股市價實際上反映了投資者對未來收益的預期。而市盈率是基于過去年度的收益。市盈率反映了投資者對公司未來前景的預期，相當于每股收益的資本化。2. 市凈率（也稱市賬率）（通常只為普通股計算每股凈資產(chǎn)。）市凈率說明市場對公司凈資產(chǎn)質量的評價。六、杜邦分析體系是利益各主要財

13、務比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，對公司財務狀況和經(jīng)營成果進行綜合系統(tǒng)評價的系統(tǒng)方法。該體系 重點揭示公司獲利能力及杠桿水平對權益凈利率的影響，及各相關指標間的相互作用關系。 （二）杜邦分析體系的基本框架分解出來的財務杠桿（權益乘數(shù)表示）可以反映企業(yè)的財務政策。 提高財務杠桿，會增加財務風險、如何配置財務杠桿，是公司最重要的財務政策。 一般，公司總資產(chǎn)凈利率較高。財務杠桿則較低。經(jīng)營風險低的公司 可以得到較多的貸款，其財務杠桿較高； 經(jīng)營風險高的企業(yè)，職能得到較少的貸款，其財務杠桿較低。（三）杜邦分析體系的局限性1. 計算總資產(chǎn)凈利率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤”不匹配。 總資產(chǎn)為全部資產(chǎn)提供者享有，而凈利潤則

14、專屬于股東，兩者不匹配。2. 沒有區(qū)分經(jīng)營活動損益 和 金融活動損益。 正確計量基本盈利能力的前提是區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)/損益 和金融資產(chǎn)/損益。3. 沒有區(qū)分金融負債 和 經(jīng)營負債。 負債的成本（利息支出）僅是金融負債的成本，經(jīng)營負債是無息負債。金融負債與股東權益相除，可以得到更符合實際的財務杠桿。經(jīng)營負債沒有杠桿作用。七、管理用財務報表體系（一）總體思路1.經(jīng)營活 企業(yè)活動金融活動 籌資活動以及多余資本的利用 提示 這里的“經(jīng)營活動“ 包括生產(chǎn)性資產(chǎn)投資活動，與會計的“現(xiàn)金流量表”的“經(jīng)營活動”含義不同。 （二）管理用資產(chǎn)負債表 1. 資產(chǎn)、負債的區(qū)分（1）區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)、金融資產(chǎn)容易混淆的項目：貨

15、幣資金。貨幣資金本身是金融資產(chǎn)，但是有一部分貨幣資金是經(jīng)營活動所必需的。以往考試有三種做法：第一種做法是將全部“貨幣資金”列為經(jīng)營資產(chǎn)；第二種做法是根據(jù)行業(yè)或公司歷史平均的貨幣資金/營業(yè)收入百分比以及本期銷售額，推算經(jīng)營活動需要的貨幣資金數(shù)額，多余部分列為金融資產(chǎn)；第三種做法是將其全部列為金融資產(chǎn)。短期權益性投資屬于金融資產(chǎn)；持有至到期投資屬于金融資產(chǎn)；長期權益性投資（長期股權投資）屬于經(jīng)營資產(chǎn)。應收股利：短期權益性投資（已經(jīng)劃分為金融項目）形成的應收股利，屬于金融資產(chǎn)。長期權益性投資的應收股利屬于經(jīng)營資產(chǎn)（2）區(qū)分經(jīng)營負債和金融負債：金融負債是債務籌資活動所涉及的負債，包括短期借款、一年內(nèi)到

16、期的長期負債、長期借款、應付債券等。其他都屬于經(jīng)營負債?！咎崾尽坎蝗菀鬃R別的項目：優(yōu)先股：從普通股股東角度看，優(yōu)先股屬于金融負債?！皯独ⅰ焙汀皯豆衫保ò▋?yōu)先股的應付股利和普通股的應付股利），均為籌資活動的應計費用，屬于金融負債。長期應付款：融資租賃引起的長期應付款屬于金融負債，經(jīng)營活動引起的長期應付款屬于經(jīng)營負債。2. 基本等式凈經(jīng)營資產(chǎn) = 凈負債 + 股東權益 = 凈投資資本凈經(jīng)營資產(chǎn)= 經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營負債=（經(jīng)營性流動資產(chǎn) + 經(jīng)營性長期資產(chǎn)）-（經(jīng)營性流動負債 + 經(jīng)營性長期負債）=（經(jīng)營性流動資產(chǎn)經(jīng)營性流動負債）+（經(jīng)營性長期資產(chǎn)經(jīng)營性長期負債）= 經(jīng)營營運資本 + 凈經(jīng)營性

17、長期資產(chǎn)3.（三）管理用利潤表1. 金融損益金融損益是指金融負債利息與金融資產(chǎn)收益的差額，即扣除利息收入、金融資產(chǎn)公允價值變動收益等以后的利息費用。計算該利息的稅后結果（稅后利息費用）也稱為凈金融損益。經(jīng)營損益：除金融損益以外的當期損益。- 金融損益（管理用利潤表中的利息費用）=財務費用金融資產(chǎn)公允價值變動損益 + 金融資產(chǎn)減值損失金融資產(chǎn)投資損益【提示1】在財務費用的基礎上，調整三項損益，計算出廣義的利息費用?！咎崾?】區(qū)分經(jīng)營和金融：金融性要調整，經(jīng)營性不調整?！咎崾?】區(qū)分損失和收益：損失要調增，收益調減。2. 管理用利潤表基本公式 凈利潤 = 經(jīng)營損益 + 金融損益= 稅后經(jīng)營凈利潤

18、稅后利息費用= 稅前經(jīng)營利潤 *（1- 所得稅稅率）- 利息費用 *（1 所得稅稅率）【提示】 P45 管理報表：稅后經(jīng)營凈利潤 - 稅后利息費用 = 凈利潤 傳統(tǒng)報表：利潤總額 所得稅費用 = 凈利潤（無論管理報表還是傳統(tǒng)報表，凈利潤的金額是一樣的。） （四）管理用現(xiàn)金流量表 【提示】金融資產(chǎn)是超過實際生產(chǎn)經(jīng)營需要的投資，可以抵消金融負債，被看成“負的金融負債”?！咎崾尽拷?jīng)營現(xiàn)金流量 = 實體現(xiàn)金流量 = 融資現(xiàn)金流量 = 金融現(xiàn)金流量 （五）管理用財務分析體系1. 改進的財務分析體系的核心表達式：權益凈利率 = 稅后經(jīng)營凈利潤 / 股東權益 稅后利息費用 / 股東權益 權益凈利率 = 凈負

19、債權益凈利率 = 經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 + 杠桿貢獻率杠桿貢獻率 = 經(jīng)營差異率 * 凈財務杠桿 經(jīng)營差異率 = 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 稅后利息率稅后利息費用 / 凈負債2. 分析框架 稅后經(jīng)營凈利率 * 凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù) * 凈財務杠桿稅后經(jīng)營凈利潤 / 營業(yè)收入凈負債 / 股東權益 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 稅后利息率稅后利息費用 / 凈負債 第三節(jié) 財務預測的步和與方法二、財務預測的步驟：1. 銷售預測： 財務預測的起點是 銷售預測。銷售預測本身不是財務管理的職能，但它是財務預測的基礎，2. 估計經(jīng)營資產(chǎn) 和 經(jīng)營負債3. 估計各項費用 和 留存收益： 凈利潤 和 股利支付率 共同決定所能提供的資本數(shù)額

20、。4. 估計所需融資：根據(jù)預計經(jīng)營資產(chǎn)總量，減去已有的經(jīng)營資產(chǎn)、自發(fā)增長的經(jīng)營負債、可動用的金融資產(chǎn) 和 內(nèi)部提供的利潤留存 可得出。 三、財務預測的方法（一） 銷售百分比法 比較簡單、粗略的預測方法籌資總需求 = 動用金融資產(chǎn) + 增加留存收益 + 增加借款 （金融資產(chǎn)與營業(yè)收入之間沒有必然的百分比聯(lián)系。）（二）回歸分析法（非重點）的函數(shù)關系，然后基于計劃銷售收入預測資產(chǎn)、負債數(shù)量，最后預測融資需求。根據(jù)銷售收入和該方程預計存貨的金額。（三）運用電子系統(tǒng)預測：電子表軟件，如excel 簡單交互式財務規(guī)劃模型復雜綜合數(shù)據(jù)庫財務計劃系統(tǒng)最復雜第四節(jié)增長率與資本需求的測算一、內(nèi)含增長率的測算（一）

21、外部融資銷售增長比：1. 含義：可動用金融資產(chǎn)為0時，每增加1元營業(yè)收入需要追加的外部融資額?！巴獠咳谫Y占銷售增長的百分比”簡稱“外部融資銷售增長比?！奔僭O可動用的金融資產(chǎn)為0，經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比、經(jīng)營負債銷售百分比保持不變，則有公式如下：外部融資額 =（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營負債銷售百分比）* 營業(yè)收入增加預計營業(yè)收入 * 預計稅后經(jīng)營凈利率*（ 1 預計股利支付率） = 外部融資銷售增長比 * 銷售增長額（或營業(yè)收入增加額）兩邊同時除以“ 營業(yè)收入增加”，（增長率即為內(nèi)含增長率）2. 公式：外部融資銷售增長比= 經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比 - 經(jīng)營負債銷百分比 （ 1 + 增長率）/ 增長率 *

22、預計稅后經(jīng)營凈利率 *（ 1 - 預計股利支付率）（增長率指營業(yè)收入增長率）（= 經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營負債銷售百分比）凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉率二、可持續(xù)增長率的計算（一）含義可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股或回購股票，不改變經(jīng)營效率（不改變營業(yè)凈利率和資產(chǎn)周轉率）和財務政策（不改變權益乘數(shù)和利潤留存率）時，其銷售所能達到的最大增長率。在這種狀態(tài)下，其資產(chǎn)、負債和股東權益同比例增長。【提示】上述假設條件成立時，銷售的實際增長率與可持續(xù)增長率相等。（三）計算公式（四）可持續(xù)增長率與實際增長率的關系【解讀】（1）在滿足5個假設（不增發(fā)新股或回購股票且保持資產(chǎn)周轉率、權益乘數(shù)、營業(yè)凈利率、利潤留存率不變）的前提下

23、：預計銷售增長率 = 預計可持續(xù)增長率 = 基期可持續(xù)增長率= 營業(yè)凈利率期末總資產(chǎn)周轉率期末總資產(chǎn)權益乘數(shù)利潤留存率營業(yè)凈利率期末總資產(chǎn)周轉率期末總資產(chǎn)權益乘數(shù)利潤留存率；（2）在滿足3個假設（不增發(fā)新股或回購股票且保持資產(chǎn)周轉率、權益乘數(shù)不變）的前提下：預計銷售增長率 = 預計可持續(xù)增長率= 預計營業(yè)凈利率預計期末總資產(chǎn)周轉率預計期末總資產(chǎn)權益乘數(shù)預計利潤留存率預計營業(yè)凈利率預計期末總資產(chǎn)周轉率預計期末總資產(chǎn)權益乘數(shù)預計利潤留存率基期可持續(xù)增長率；（3）確定高速增長時應改變的財務比率，只有在權益乘數(shù)、資產(chǎn)周轉率不變以及不增發(fā)新股的前提下確定應改變的營業(yè)凈利率或股利支付率時，可直接利用公式：預計銷售增長率 = 預計營業(yè)凈利率預計期末總資產(chǎn)周轉率預計期末總資產(chǎn)權益乘數(shù)預計利潤留存率預計營業(yè)凈利率預計期末總資產(chǎn)周轉率預計期末總資產(chǎn)權益乘數(shù)預計利潤留存率，倒求營業(yè)凈利率或股利支付率；但在確定高速增長時改變的是資產(chǎn)負債率、資產(chǎn)周轉率或增發(fā)股票時，不能利用公式倒推，只能利用不變的相關比率推算。（六）內(nèi)含增長率和可持續(xù)增長率之間的區(qū)別與聯(lián)系 三、外部資本需求的測算（一）外部融資銷售增長比的運用外部融資額 = 外部融資銷售增長比 * 銷售增長額提示 1. 外部融資銷售增長比公式中的周增長率