《財(cái)務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件

1、2021/3/6,財(cái)務(wù)管理學(xué),第1,財(cái)務(wù)管理是建立在會(huì)計(jì)學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)之上的：前為數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，后為理論基礎(chǔ),財(cái)務(wù)管理的概念 企業(yè)財(cái)務(wù)是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中客觀存在的資金運(yùn)動(dòng)及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。 財(cái)務(wù)管理是利用價(jià)值形式對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程進(jìn)行的管理，是組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)綜合性管理工作,企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系就是企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中與有關(guān)各方所 發(fā)生的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系，包括： （1）企業(yè)與投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，主要是指企業(yè)的投資者向企業(yè)投入資金，企業(yè)向投資者支付報(bào)酬所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系； （2）企業(yè)與債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，主要是指企業(yè)向債權(quán)人借入資金，并按借款合同的規(guī)定按時(shí)支付利息和歸還本金所形

2、成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系； （3）企業(yè)與受資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，主要是指企業(yè)以購(gòu)買(mǎi)股票或直接投資的形式向其他企業(yè)投資所形成的所有權(quán)性質(zhì)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系； （4）企業(yè)與債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，主要是指企業(yè)將其資金以購(gòu)買(mǎi)債券、提供借款或商業(yè)信用等形式出借給其他單位所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系； （5）企業(yè)與稅務(wù)機(jī)關(guān)之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，主要是指企業(yè)要按稅法的規(guī)定依法納稅而與國(guó)家稅務(wù)機(jī)關(guān)所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系； （6）企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，主要是指企業(yè)內(nèi)部各單位之間在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)中相互提供產(chǎn)品或勞務(wù)所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系； （7）企業(yè)與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，主要是指企業(yè)向職工支付勞動(dòng)報(bào)酬過(guò)程中所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系,本單元自測(cè)題： 一、判斷題 1、

3、財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)是組織財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系。（ ） 2、企業(yè)與投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，是一種投資與受資的關(guān)系。（ ） 3、企業(yè)與債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，是一種債權(quán)與債務(wù)的關(guān)系。（ ） 4、企業(yè)與債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，是一種債權(quán)與債務(wù)的關(guān)系。（ ） 5、稅務(wù)機(jī)關(guān)與企業(yè)之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，是一種征稅和納稅的關(guān)系。（ ） 6、在企業(yè)經(jīng)營(yíng)引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)中，主要涉及的是固定資產(chǎn)和長(zhǎng)期負(fù)債的管理問(wèn)題，其中關(guān)鍵是資本結(jié)構(gòu)的確定。（ ） 7、企業(yè)與所有者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系可能會(huì)涉及企業(yè)與法人單位的關(guān)系、企業(yè)與商業(yè)信用者之間的關(guān)系。（ ） 1、 2、 3、 4、 5、6、 7、,以利潤(rùn)最大化為目標(biāo) 以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo),

4、2.財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是 公司理財(cái)活動(dòng)所希望 實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評(píng)價(jià) 公司理財(cái)活動(dòng)是否合 理的基本標(biāo)準(zhǔn),以利潤(rùn)最大化為目標(biāo),主要缺點(diǎn)： 沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值 沒(méi)能有效地考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題 沒(méi)有考慮利潤(rùn)與投入資本的關(guān)系 沒(méi)有反映未來(lái)的盈利能力 財(cái)務(wù)決策行為短期化 可能存在利潤(rùn)操縱,以利潤(rùn)最大化為目標(biāo) 以股東財(cái)富最大化為目標(biāo),2.財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是 公司理財(cái)活動(dòng)所希望 實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評(píng)價(jià) 公司理財(cái)活動(dòng)是否合 理的基本標(biāo)準(zhǔn),以股東財(cái)富最大化為目標(biāo),主要優(yōu)點(diǎn) 考慮了時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素 克服了追求利潤(rùn)的短期行為 反映了資本與收益之間的關(guān)系,財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突,委托代理問(wèn)題與利益沖突

5、 沖突之一：股東與管理層 沖突之二：股東與債權(quán)人 沖突之三：大股東與中小股東 社會(huì)責(zé)任與利益沖突,委托代理問(wèn)題與利益沖突,沖突之一：股東與管理層,當(dāng)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，居于企業(yè)外部的股東和居于企業(yè)內(nèi)部的管理者將會(huì)發(fā)生利益上的沖突,安然總裁肯尼思.萊等拋售股票獲利11億，全身而退; 施樂(lè)虛增收入28億，總裁馬爾卡希2001年的工資、獎(jiǎng)金、分紅等計(jì)7000萬(wàn)；美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì)公司造假行為罰款1000萬(wàn)：公司高層向公眾說(shuō)謊，卻由投資人承擔(dān)責(zé)任,事件回放,道德危機(jī) 逆向選擇,委托代理問(wèn)題與利益沖突,激勵(lì) 績(jī)效股 股票期權(quán) 股東直接干預(yù) 機(jī)構(gòu)投資者 法律規(guī)定 被解聘的威脅 被收購(gòu)的威脅,沖突之一：

6、股東與管理層,解決機(jī)制,委托代理問(wèn)題與利益沖突,沖突之二：股東與債權(quán)人,股東和債權(quán)人之間的目標(biāo)顯然是不一致的 ，債權(quán)人的目標(biāo)是到期能夠收回本金，而股東則希望賺取更高的報(bào)酬，實(shí)施有損于債權(quán)人利益的行為，如投資高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目、發(fā)行新債,兩種方式進(jìn)行制約： 1、簽訂資金使用合約，設(shè)定限制性條款 2、拒絕業(yè)務(wù)往來(lái)，要求高利率,委托代理問(wèn)題與利益沖突,關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤(rùn) 非法占用巨額資金、利用上市公司進(jìn)行擔(dān)保和惡意融資 發(fā)布虛假信息，操縱股價(jià) 為派出的高級(jí)管理者支付過(guò)高的薪酬 不合理的股利政策，掠奪中小股東的既得利益,沖突之三：大股東與中小股東,大股東通常持有企業(yè)大多數(shù)的股份，能夠左右股東大會(huì)和董事會(huì)的決議，

7、委派企業(yè)的最高管理者, 掌握著企業(yè)重大經(jīng)營(yíng)決策的控制權(quán) 。 大股東侵害中小股東利益的形式,保護(hù)機(jī)制： 1、完善公司治理結(jié)構(gòu) 2、規(guī)范信息披露制度,以股東財(cái)富最大化為目標(biāo),小結(jié),3.財(cái)務(wù)管理的環(huán)境,財(cái)務(wù)管理的環(huán)境又稱(chēng) 理財(cái)環(huán)境，是指對(duì)企業(yè)財(cái) 務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影 響作用的企業(yè)外部條件的 總和,經(jīng)濟(jì)環(huán)境 法律環(huán)境 金融市場(chǎng)環(huán)境 社會(huì)文化環(huán)境,經(jīng)濟(jì)環(huán)境,經(jīng)濟(jì)周期 復(fù)蘇 繁榮 衰退 蕭條,財(cái)務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理的各種經(jīng)濟(jì)因素， 如經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、通貨膨脹狀況、政府的經(jīng)濟(jì)政策等,經(jīng)濟(jì)環(huán)境,通貨膨脹 引起資金占用的大量增加 引起公司利潤(rùn)虛增 引起利率上升 引起有價(jià)證券價(jià)格下降 引起

8、資金供應(yīng)緊張 經(jīng)濟(jì)政策,本單元自測(cè)題 二、多項(xiàng)選擇題 1、經(jīng)濟(jì)環(huán)境一般包括（ ） a、經(jīng)濟(jì)體制 b、經(jīng)濟(jì)周期 c、通貨膨脹 d、經(jīng)濟(jì)政策和市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度 3、承擔(dān)有限責(zé)任的有（ ） a、獨(dú)資企業(yè) b、合伙企業(yè) c、股份有限公司 d、有限責(zé)任公司 4、以下稅種屬于流轉(zhuǎn)稅的有（ ） a、增值稅 b、印花稅 c、消費(fèi)稅 d、關(guān)稅 5、稅收會(huì)對(duì)以下哪些項(xiàng)目產(chǎn)生影響（ ） a、企業(yè)融資決策 b、企業(yè)投資決策 c、企業(yè)現(xiàn)金流量 d、企業(yè)利潤(rùn)分配,本單元自測(cè)題答案 判斷題 二、多項(xiàng)選擇題 1、abcd 2、abcd 3、cd 4、acd 5、abcd,經(jīng)濟(jì)環(huán)境 法律環(huán)境 金融市場(chǎng)環(huán)境 社會(huì)文化環(huán)境,3.財(cái)務(wù)

9、管理的環(huán)境,金融市場(chǎng)是進(jìn)行資金 融通的場(chǎng)所,金融市場(chǎng)環(huán)境,短期資本市場(chǎng) 其主要功能是調(diào)節(jié)短期資本融通。 其主要特點(diǎn)是：（1）期限短。一般為36個(gè)月，最長(zhǎng)不超過(guò)一年。（2）交易目的是解決短期資本周轉(zhuǎn)。它的資本來(lái)源主要是資本所有者暫時(shí)閑置的資本，它的用途一般是彌補(bǔ)流動(dòng)資本的臨時(shí)不足。（3）金融工具有較強(qiáng)的“貨幣性”，具有流動(dòng)性強(qiáng)、價(jià)格平穩(wěn)、風(fēng)險(xiǎn)較小等特性。 短期資本市場(chǎng):主要有拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、大額定期存單市場(chǎng)和短期債券市場(chǎng)等,一）拆借市場(chǎng) 同業(yè)拆借市場(chǎng)亦稱(chēng)“同業(yè)拆放市場(chǎng)”，是金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期、臨時(shí)性頭寸調(diào)劑的市場(chǎng)。 同業(yè)拆借是指具有法人資格的金融機(jī)構(gòu)，或者是經(jīng)法人授權(quán)的非法人金融機(jī)構(gòu)的分支

10、機(jī)構(gòu)之間，進(jìn)行短期資金融通的行為。同業(yè)拆借的目的，在于調(diào)劑各個(gè)金融機(jī)構(gòu)之間的頭寸，或者應(yīng)付一些臨時(shí)性的資金短缺,2、貼現(xiàn)市場(chǎng)與票據(jù)承兌。 貼現(xiàn)市場(chǎng)是指通過(guò)票據(jù)貼現(xiàn)的方法，來(lái)融通短期資金的場(chǎng)所。貼現(xiàn)市場(chǎng)有其特殊的運(yùn)行機(jī)制。票據(jù)貼現(xiàn)是指票據(jù)持有者，將未到期的票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，并向銀行貼付一定的利息，以提前獲取現(xiàn)款的一種票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。票據(jù)貼現(xiàn)對(duì)于持票人來(lái)說(shuō)，等于提前取得了本來(lái)必須要到規(guī)定的期限才能支付的款項(xiàng)；而對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，等于向票據(jù)持有人提供了一筆相當(dāng)于票面金額的貸款，只是銀行應(yīng)該得到的利息，已經(jīng)預(yù)先扣除罷了。在貼現(xiàn)市場(chǎng)交易的金融工具，主要有國(guó)庫(kù)券、短期債券、銀行承兌匯票及其它商業(yè)票據(jù)。貼現(xiàn)市場(chǎng)的參

11、與者有工商企業(yè)、商業(yè)銀行和中央銀行。 3、 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（簡(jiǎn)稱(chēng)cd）是由銀行發(fā)行的、規(guī)定一定期限的、可在市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓的定期存款憑證。 4、短期證券市場(chǎng) 所謂短期證券市場(chǎng)，是指在國(guó)際間進(jìn)行短期有價(jià)證券的發(fā)行和買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)的市場(chǎng)。 短期證券市場(chǎng)的交易對(duì)象是短期信用工具。它包括國(guó)庫(kù)券、可轉(zhuǎn)讓的銀行定期存單、銀行承兌票據(jù)和商業(yè)票據(jù)等證券，目前在各類(lèi)短期金額工具中，國(guó)庫(kù)券的數(shù)量是最大的,長(zhǎng)期資本市場(chǎng) 其主要特點(diǎn)是：（1）融資期限長(zhǎng)，至少1年以上；（2）融資目的是解決長(zhǎng)期投資性資本，用于補(bǔ)充固定資本，擴(kuò)大生產(chǎn)能力；（3）資本借貸量大；（4）收益較高但風(fēng)險(xiǎn)也較大。 (一) 長(zhǎng)期資

12、本市場(chǎng)上的交易活動(dòng) 長(zhǎng)期資本市場(chǎng)上的交易活動(dòng)由發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)構(gòu)成。 (二) 長(zhǎng)期資本市場(chǎng)上的交易組織形式 1.證券交易所。 2.柜臺(tái)交易。 (三) 長(zhǎng)期資本市場(chǎng)上的交易方式 1.現(xiàn)貨交易。它是指成交約定1-3天內(nèi)實(shí)現(xiàn)錢(qián)貨兩清的交易方式。 2.期貨交易。它是證券買(mǎi)賣(mài)雙方成交以后，按契約中規(guī)定的價(jià)格、數(shù)量，過(guò)一定時(shí)期后才進(jìn)行交割的交易方式。 3.期權(quán)交易。它是指買(mǎi)賣(mài)雙方按約定的價(jià)格在約定的時(shí)間，就是否買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出證券而達(dá)成的契約交易。 4.信用交易。它是指投資者購(gòu)買(mǎi)有價(jià)證券時(shí)只付一部分價(jià)款，其余的由經(jīng)紀(jì)人墊付，經(jīng)紀(jì)人從中收取利息交易方式,金融市場(chǎng)環(huán)境,利息率及其測(cè)算,利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償+

13、違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 +流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬+期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,純利率:純利率又稱(chēng)真實(shí)利率，它是通貨膨脹為零時(shí)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的平均利率。純利率的高低主要受社會(huì)平均資金利潤(rùn)率、資金供求和國(guó)家有關(guān)政策的影響。在實(shí)際工作中，通常把無(wú)通貨膨脹情況下的國(guó)庫(kù)券利率視為純利率。美國(guó)的統(tǒng)計(jì)資料表明，20世紀(jì)80年代的純利率大約在24之間。 通貨膨脹補(bǔ)償 通貨膨脹的存在，使貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降，從而影響投資者的真實(shí)報(bào)酬率。為彌補(bǔ)通貨膨脹造成的購(gòu)買(mǎi)力損失，資金供應(yīng)者通常要求在純利率的基礎(chǔ)上再加上通貨膨脹補(bǔ)償率。例如，政府發(fā)行的短期國(guó)庫(kù)券利率就是由這兩部分組成的： 短期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券利率=純利率+通貨膨脹溢酬 需要注意的是，這里所說(shuō)的通貨膨脹溢

14、酬是指預(yù)期未來(lái)的通貨膨脹率而非過(guò)去已發(fā)生的實(shí)際通貨膨脹率；而且某種債券利率中所包含的通貨膨脹率是指?jìng)谡麄€(gè)存續(xù)期間的平均預(yù)期值,本單元自測(cè)題 一、判斷題 1、長(zhǎng)期資本市場(chǎng)又稱(chēng)為資本市場(chǎng)，是指融資期限在一年以上的資本市場(chǎng)，如股票市場(chǎng)、同業(yè)拆借市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。（ ） 2、發(fā)行市場(chǎng)又稱(chēng)為一級(jí)市場(chǎng)，它主要處理現(xiàn)有信用工具所有權(quán)轉(zhuǎn)移和變現(xiàn)的交易。（ ） 3、短期資本市場(chǎng)其主要功能是調(diào)節(jié)短期資本融通。（ ） 4、長(zhǎng)期資本市場(chǎng)上的交易活動(dòng)由發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)構(gòu)成的。（ ） 5、長(zhǎng)期資本市場(chǎng)上的交易組織形式有證券交易所和柜臺(tái)交易兩種。（ ） 6、金融工具是金融市場(chǎng)的交易對(duì)象。（ ） 1、 2、 3、 4、

15、5、 6,二、多項(xiàng)選擇題： 1、在經(jīng)濟(jì)繁榮階段，市場(chǎng)需求旺盛，企業(yè)應(yīng)（ ） a.擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模 b.增加投資 c. 減少投資 d.增加存貨 e.減少勞動(dòng)力 2、通貨膨脹對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響主要體現(xiàn)為（） .減少資金占用量.增加企業(yè)的資金需求 .降低企業(yè)的資金成本.引起利率的上升 .企業(yè)籌資更加容易 下列說(shuō)法正確的是（） .影響純利率的因素是資金供應(yīng)量和需求量 .純利率是穩(wěn)定不變的 .無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的利率，除了純利率外還應(yīng)加上通貨膨脹因素 .資金的利率由三部分構(gòu)成：純利率、通貨膨脹補(bǔ)償和風(fēng)險(xiǎn)收益 .為了彌補(bǔ)違約風(fēng)險(xiǎn)，必須提供利率,第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念,2.1.1 時(shí)間價(jià)值的概念,需要注意的問(wèn)題：

16、 時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費(fèi)領(lǐng)域不產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值 時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于資金運(yùn)動(dòng)之中 時(shí)間價(jià)值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢 思考： 1、將錢(qián)放在口袋里會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值嗎？ 2、停頓中的資金會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值嗎？ 3、企業(yè)加速資金的周轉(zhuǎn)會(huì)增值時(shí)間價(jià)值嗎,2021/3/6,時(shí)間價(jià)值概念,絕對(duì)數(shù)：時(shí)間價(jià)值額是資金在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中帶來(lái)的真實(shí)增值額。 即時(shí)間價(jià)值額，是投資額與時(shí)間價(jià)值率的乘積,相對(duì)數(shù)： 時(shí)間價(jià)值率是扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的真實(shí)報(bào)酬率。 通常用短期國(guó)庫(kù)券利率來(lái)表示。 銀行存貸款利率、債券利率、股票的股利率等都是投資報(bào)酬率，而不是時(shí)間價(jià)值率。只有在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的情況下，時(shí)間價(jià)值率才與以上

17、各種投資報(bào)酬率相等,1、從理論上講，貨幣時(shí)間價(jià)值相當(dāng)于沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)、沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。 既然是投資行為就會(huì)存在一定程度的風(fēng)險(xiǎn)。包括違約風(fēng)險(xiǎn)、期限風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等，而且在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的條件下通貨膨脹因素也是不可避免的。 所以，市場(chǎng)利率的構(gòu)成為： k = k0 + ip + dp + lp + mp 式中：k利率（指名義利率） k0純利率 ip通貨膨脹補(bǔ)償（或稱(chēng)通貨膨脹貼水） dp違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 lp流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 mp期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 其中，純利率是指沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率，即社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。 2、在實(shí)踐中，如果通貨膨脹率很低，可以用政府債券利率來(lái)表現(xiàn)貨幣時(shí)間價(jià)值

18、,資金時(shí)間價(jià)值 =平均報(bào)酬率-風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率-通貨膨脹率 一般假定沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹，以利率代表時(shí)間價(jià)值,結(jié) 論,二、復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算 單利 ：只是本金計(jì)算利息，所生利息均不加入本金計(jì)算利息的一種計(jì)息方法。 只就借（貸）的原始金額或本金支付（收取）的利息 各期利息是一樣的 涉及三個(gè)變量函數(shù)：原始金額或本金、利率、借款期限,復(fù)利 ：不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息的一種計(jì)息方法。 前期的利息在本期也要計(jì)息（復(fù)合利息） 復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時(shí)間價(jià)值的含義。 在討論資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)，一般都按復(fù)利計(jì)算,1、一次性收付款項(xiàng)的終值與現(xiàn)值 在某一特定時(shí)點(diǎn)上一次性支付（或收?。?，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后再相應(yīng)地

19、一次性收取（或支付）的款項(xiàng)，即為一次性收付款項(xiàng)。這種性質(zhì)的款項(xiàng)在日常生活中十分常見(jiàn)，如將10,000元錢(qián)存入銀行，一年后提出10,500元，這里所涉及的收付款項(xiàng)就屬于一次性收付款項(xiàng)。 現(xiàn)值（p）又稱(chēng)本金，是指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折合為現(xiàn)在的價(jià)值。前例中的10,000元就是一年后的10,500元的現(xiàn)值。 終值（f）又稱(chēng)將來(lái)值，是現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，俗稱(chēng)本利和。前例中的10,500元就是現(xiàn)在的10,000元在一年后的終值。 終值與現(xiàn)值的計(jì)算涉及到利息計(jì)算方式的選擇。目前有兩種利息計(jì)算方式，即單利和復(fù)利,一）單利的終值與現(xiàn)值 所謂單利計(jì)息方式，是指每期都按初始本金計(jì)算利息，當(dāng)

20、期利息即使不取出也不計(jì)入下期本金。即，本生利，利不再生利。 單利利息的計(jì)算 i=pin,例1：某人持有一張帶息票據(jù)，面額為2000元，票面利率5%，出票日期為8月12日，到期日為11月10日（90天）。則該持有者到期可得利息為： i = 20005%90/360 = 25（元） 到期本息和為: f = p*(1+i*n)=2000*(1+5%*90/360)=2025 (元） 除非特別指明,在計(jì)算利息時(shí),給出的利率均為年利率 例2 某人存入銀行一筆錢(qián),年利率為8%,想在1年后得到1000元,問(wèn)現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢(qián)? p = f/(1+i*n) = 1000/(1+8%*1)=926 (元,二） 復(fù)

21、利的計(jì)算,利滾利”：指每經(jīng)過(guò)一個(gè)計(jì)息期，要將所生利息加入到本金中再計(jì)算利息，逐期滾算,計(jì)息期是指相鄰兩次計(jì)息的時(shí)間間隔，年、半年、季、月等，除特別指明外，計(jì)息期均為1年,1,1.復(fù)利計(jì)息方式如下： 復(fù)利終值計(jì)算: f= p(1+i)n 式中，(1+i)n稱(chēng)為一元錢(qián)的終值，或復(fù)利終值系數(shù)，記作：（f/p，i，n）。該系數(shù)可通過(guò)查表方式直接獲得。則：f = p（f/p，i，n,終值 又稱(chēng)復(fù)利終值，是指若干 期以后包括本金和利息在內(nèi)的未來(lái)價(jià)值,fvn (f)：future value 復(fù)利終值,pv： present value 復(fù)利現(xiàn)值,i：interest rate 利息率,n：number 計(jì)

22、息期數(shù),復(fù) 利 終 值,例3：某人將20,000元存放于銀行，年存款利率為6%，在復(fù)利計(jì)息方式下，三年后的本利和為多少。 fv= f = 20,000（f/p,6%，3） 經(jīng)查表得：（f/p,6%，3）=1.191 fv = f = 20,0001.191 = 23,820,方案一的終值： fv5 (f)=800000（1+7%）5=1122041或fv5 =800000（f/p,7%,5）=1122400 方案二的終值： fv5 =1000000,舉例,某人擬購(gòu)房，開(kāi)發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬(wàn)元；另一方案是5年后付100萬(wàn)元若目前的銀行貸款利率是7%，應(yīng)如何付款,復(fù)利終值,復(fù)利

23、終值系數(shù) (f/p,i,n,可通過(guò)查復(fù)利終 (f/p,i,n) 值系數(shù)表求得,注意,2、復(fù)利現(xiàn)值,復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的對(duì)稱(chēng)概念，指未來(lái)一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值，或者說(shuō)是為取得將來(lái)一定本利和現(xiàn)在所需要的本金,1）復(fù)利現(xiàn)值的特點(diǎn)是： 貼現(xiàn)率越高，貼現(xiàn)期數(shù)越多，復(fù)利現(xiàn)值越小。 2） p = f（1i)-n （1i)-n復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或1元的復(fù)利現(xiàn)值，用（p/f,i,n)表示,復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) p/f,i,n,可通過(guò)查復(fù)利現(xiàn) p/f,i,n 值系數(shù)表求得,注意,可見(jiàn)：在同期限及同利率下，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（p/f,i,n）與復(fù)利終值系數(shù)（ f/p,i,n ）互為倒數(shù),例5 某人有18萬(wàn)元,擬投入報(bào)酬

24、率為8%的投資項(xiàng)目,經(jīng)過(guò)多少年才可使現(xiàn)有資金增長(zhǎng)為原來(lái)的3.7倍? f = 180000*3.7 = 666000(元) f = 180000*(1+8%)n 666000 = 180000*(1+8%)n (1+8%)n = 3.7 (f/p,8%,n) = 3.7 查”復(fù)利終值系數(shù)表”,在i = 8% 的項(xiàng)下尋找3.7, (f/p,8%,17) = 3.7, 所以: n= 17, 即17年后可使現(xiàn)有資金增加3倍,i,例6 現(xiàn)有18萬(wàn)元,打算在17年后使其達(dá)到原來(lái)的3.7倍,選擇投資項(xiàng)目使可接受的最低報(bào)酬率為多少? f = 180000*3.7 = 666000(元) f = 180000*

25、(1+i)17 (1+i)17 = 3.7 (f/p,i,17) = 3.7 查”復(fù)利終值系數(shù)表”,在n = 17 的項(xiàng)下尋找3.7, (f/p,8%,17) = 3.7, 所以: i= 8%, 即投資項(xiàng)目的最低報(bào)酬率為8%,可使現(xiàn)有資金在17年后達(dá)到3.7倍,復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值,由終值求現(xiàn)值，稱(chēng)為貼現(xiàn)，貼現(xiàn)時(shí)使用的利息率稱(chēng)為貼現(xiàn)率,2021/3/6,上式中的 叫復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)，可以寫(xiě)為 ，則復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式可寫(xiě)為,2.1.4 年金終值和現(xiàn)值,后付(普通）年金的終值和現(xiàn)值 先付年金的終值和現(xiàn)值 延期年金現(xiàn)值的計(jì)算 永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算,2021/3/6,年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的

26、收付款項(xiàng),推廣到n項(xiàng),是一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和,年金終值,是一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和f,后付年金終值,式中： 稱(chēng)為“一元年金的終值”或“年金終值系數(shù)”，記作：（f/a,i,n）。該系數(shù)可通過(guò)查表獲得，則： f = a（f/a,i,n） 例8：某人每年年末存入銀行100元，若年率為10%，則第5年末可從銀行一次性取出多少錢(qián)？ f = 100（f/a,10% ,5） 查表得：（f/a,10% ,5）= 6.1051 f = 1006.1051 = 610.51（元,fvan：annuity future value 年金終值,a: annuity 年金數(shù)額

27、,i：interest rate 利息率,n：number 計(jì)息期數(shù),可通過(guò)查年金終值系數(shù)表求得,f,a*(f/a,i,n,f/a,i,n,二）年償債基金的計(jì)算 償債基金，是指為了在約定的未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。年償債基金的計(jì)算實(shí)際上是年金終值的逆運(yùn)算，其計(jì)算公式為： 式中的分式稱(chēng)作“償債基金系數(shù)”，記作（a/f,i,n）。該系數(shù)可通過(guò)查“償債基金系數(shù)表”獲得，或通過(guò)年金終值系數(shù)的倒數(shù)推算出來(lái)。所以： a = f（a/f ，i ，n）或a = f/（f/a ,i , n） 例9：假設(shè)某企業(yè)有一筆4年后到期的借款，到期值為1000萬(wàn)元。若存款年

28、利率為10%，則為償還該項(xiàng)借款應(yīng)建立的償債基金應(yīng)為多少？ a = 1000/（f/a ,10% , 4） 查表得：（f/a ,10% , 4）=4.6410 a =1000/4.6410 = 215.4（萬(wàn)元,后付年金現(xiàn)值,一定時(shí)期內(nèi)，每期期末等額系列收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和,pvan：annuity present value 年金現(xiàn)值,可通過(guò)查年金值系數(shù)表求得,p/a,i,n,2.1.4 年金終值和現(xiàn)值,2021/3/6,后付年金的現(xiàn)值,2021/3/6,2.1.4 年金終值和現(xiàn)值,后付年金的現(xiàn)值,式中 稱(chēng)為“一元年金的現(xiàn)值”或“年金現(xiàn)值系數(shù)”，記作（p/a ，i ，n）。該系數(shù)可通過(guò)查表獲

29、得，則： p = a（p/a ，i ，n） 例10：租入某設(shè)備，每年年未需要支付租金120元，年復(fù)利率為10%，則5年內(nèi)應(yīng)支付的租金總額的現(xiàn)值為多少？ p=120（p/a，10%，5） 查表得：（p/a，10%，5）= 3.7908 則：p = 1203.7908455（元,四）年資本回收額的計(jì)算 資本回收是指在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的價(jià)值指標(biāo)。年資本回收額的計(jì)算是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公式為： 式中的分式稱(chēng)作“資本回收系數(shù)”，記為（a/p，i ，n）。該系數(shù)可通過(guò)查“資本回收系數(shù)表”或利用年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)求得。上式也可寫(xiě)作： a = p（a/p，i ，n） 或 a

30、 = p（p/a ,i , n） 例11：某企業(yè)現(xiàn)在借得1000萬(wàn)元的貸款，在10年內(nèi)以年利率12%等額償還，則每年應(yīng)付的金額為： a = 1000（p/a ,12% , 10） 查表得：（p/a ,12% , 10）=5.6502 則a = 10005.6502177,問(wèn)題: 復(fù)利的終值與現(xiàn)值的起始時(shí)間相關(guān)or與終值和現(xiàn)值之間的期間個(gè)數(shù)相關(guān)? 如果我在第2年年末存入銀行1萬(wàn)元,銀行利率為5%,第五年年末我可以從銀行取出多少資金? 如果我現(xiàn)在存入銀行1萬(wàn)元,銀行利率為5%,第三年年末我可以從銀行取出多少資金? 解:1) f= 1*(1+5%)3 2) f= 1*(1+5%)3 同理,年金的終值

31、與年金的起始點(diǎn)沒(méi)有關(guān)系,而與年金的終值和現(xiàn)值之間的期間數(shù)或者說(shuō)年金個(gè)數(shù)密切關(guān)聯(lián). 如果我從第2年年末開(kāi)始每年末存入銀行1萬(wàn)元,銀行利率為5%,第五年年末我可以從銀行取出多少資金? 如果我從現(xiàn)在開(kāi)始每年初存入銀行1萬(wàn)元,銀行利率為5%,第三年年末我可以從銀行取出多少資金? 解:1) f= 1*(1+5%)3+1*(1+5%)2+1*(1+5%)1+1*(1+5%)0 2) f= 1*(1+5%)3+1*(1+5%)2+1*(1+5%)1+1*(1+5%)0,一、即付年金的計(jì)算（先付年金） 即付年金，是指從第一期起在一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)，又稱(chēng)先付年金、預(yù)付年金。 先付年金終值的計(jì)算

32、 方法一,f= a (f/a , i , n+1) a = a(f/a , i , n+1) 1,f/a,i,n）,f = a（f/a ，i ，n）(1+i,例12：某公司決定連續(xù)5年于每年年初存入100萬(wàn)元作為住房基金，銀行存款利率為10%。則該公司在第5年末能一次取出的本利和為： 1）f = 100(f/a , 10%, 6 ) 1 查表：(f/a , 10%, 6 ) = 7.7156 f = 100 7.7156 1 = 671.56 2) f = 100（f/a ，10% ，5）(1+10% ) 查表：（f/a ，10% ，5）=6.1051 f = 1006.10511.1 = 6

33、71.56,例13：已知某企業(yè)連續(xù)8年每年年末存入1000元，年利率為10%，8年后本利和為11436元，試求，如果改為每年年初存入1000元，8年后本利和為（ ）。 a、 12579.6 b、12436 c、10436.6 d、11436 解：由已知條件知，1000（f/a ，10% ，8）= 11436 所以：f=1000（f/a ，10% ，8）(1+10%) =114361.1 = 12579.6,二)即付年金現(xiàn)值現(xiàn)值的計(jì)算 方法一,p = a（p/a ，i ，n-1）+ a = a（p/a ，i ，n-1）+ 1,例14：當(dāng)銀行利率為10%時(shí)，一項(xiàng)6年分期付款的購(gòu)貨，每年初付款200

34、元，該項(xiàng)分期付款相當(dāng)于第一年初一次現(xiàn)金支付的購(gòu)價(jià)為多少元？ 1）p = 200（p/a ，10% ，5 ）+ 1 查表：（p/a ，10% ，5 ）=3.7908 p = 2003.7908 + 1 = 958.16 2) p = 200（p/a ，10% ，6 ）(1+10% ) 查表：（p/a ，10% ，6 ）= 4.3553 p = 2004.35531.1 = 958.16,2021/3/6,某企業(yè)租用一臺(tái)設(shè)備，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率為8%，則這些租金的現(xiàn)值為,例 題,先付年金的現(xiàn)值,3.延期年金,在最初若干期(m)沒(méi)有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期(n)有等

35、額的系列收付款項(xiàng),現(xiàn)值,deferred annuity,在最初若干期(m)沒(méi)有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期(n)有等額的系列收付款項(xiàng)。 p=a (p/a,i,n) (p/f,i,m) p=a (f/a,i,n) (p/f,i,(n+m) p=a (p/a,i,(m+n) )-a (p/a,i,m,a a a a a a,0 1 2 3 m m+1 m+2 m+3 m+4 m+n,例15：某人在年初存入一筆資金，存滿5年后每年末取出1000元，至第10年末取完，銀行存款利率為10%。則此人應(yīng)在最初一次存入銀行多少錢(qián)？ 解： 方法一：p= 1000 (p/a , 10%, 5 )(p/f , 1

36、0% , 5) 查表：(p/a , 10%, 5 ) = 3.7908 (p/f , 10% , 5) = 0.6209 所以： p = 10003.79080.6209 2354 方法二：p= 1000 (p/a , 10% , 10 )-(p/a ,10%,5 ) 查表：(p/a , 10% , 10 ) =6.1446 (p/a , 10%, 5 ) = 3.7908 p= 1000 6.1446 - 3.7908 2354,例16：某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案： 1.從現(xiàn)在開(kāi)始，每年年初支付20萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共200萬(wàn)元。 2.從第5年開(kāi)始，每年年末支付25萬(wàn)元，

37、連續(xù)支付10次，共250萬(wàn)元。 假定該公司的最低報(bào)酬率為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案,p = 20（p/a，10%，10）（1+10%）=206.14461.1=135.18 或 = 20 (p/a,10%,9) + 1 = 20 5.7590 + 1 =135.18,p = 25 (p/a ,10% ,10 ) (p/f ,10%, 4 ) = 256.14460.683 = 104.92 或=25(p/a,10%,14 ) (p/a,10%,4) =257.3667 3.1699 =104.92,4.永續(xù)年金,無(wú)限期支付的年金,perpetual annuity,永續(xù)年金，是指無(wú)限期

38、等額收付的特種年金?？梢暈槠胀杲鸬奶厥庑问?，即期限趨于無(wú)窮大的普通年金。 由于永續(xù)年金持續(xù)期無(wú)限，沒(méi)有終止的時(shí)間，因此沒(méi)有終值，只有現(xiàn)值,例17：擬建立一項(xiàng)永久性的獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)10000元獎(jiǎng)金。若年利率為10%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢(qián)？ （元） 例18：某人持有的某公司優(yōu)先股，每年每股股利為2元，若此人想長(zhǎng)期持有，在利率為10%的情況下，請(qǐng)對(duì)該項(xiàng)股票投資進(jìn)行估價(jià)。 p =a/i =2/10% = 20（元,2.1 貨幣時(shí)間價(jià)值,2.1.1 時(shí)間價(jià)值的概念 2.1.2 現(xiàn)金流量時(shí)間線 2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值 2.1.4 年金終值和現(xiàn)值 2.1.5 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題,202

39、1/3/6,2021/3/6,不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算 年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值 貼現(xiàn)率的計(jì)算 計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算,4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問(wèn)題,生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情,2.1.5 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題,2021/3/6,能用年金用年金，不能用年金用復(fù)利，然后加總?cè)舾蓚€(gè) 年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值,年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值,某公司投資了一個(gè)新項(xiàng)目，新項(xiàng)目投產(chǎn)后每年獲得的現(xiàn)金流入量如下表所示，貼現(xiàn)率為9%，求這一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值,例 題,答案10016元,3、計(jì)息期短于一年的復(fù)利計(jì)算 在單利計(jì)息的條件下，由于利息不再生利，所以按年計(jì)息與按月（

40、半年、季、日等）計(jì)息效果是一樣的。但在復(fù)利計(jì)息的情況下，由每月（半年、季、日等）所得利息還要再次生利，所以按月（半年、季、日等）計(jì)算所得利息將多于按年計(jì)算所得利息。因此，有必要就計(jì)息期短于一年的復(fù)利計(jì)算問(wèn)題做以討論,2021/3/6,計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值,當(dāng)計(jì)息期短于1年，而使用的利率又是年利率時(shí)，計(jì)息期數(shù)和計(jì) 息率應(yīng)分別進(jìn)行調(diào)整,例19：本金1000元，投資5年，年利率10，每半年復(fù)利一次，則有,每半年利率 10 2 5 復(fù)利次數(shù) 52 10 f = 1000 （15）10 10001.629 1629（元） 每半年復(fù)利一次 i = 1629-1000=629 (元） 例20：本金100

41、0元，投資5年，年利率10，每年復(fù)利一次，則有 f=1000（110）5 10001.611 1611（元） i 611（元,例21：某人存入銀行1000元，年利率8%，每季復(fù)利一次，問(wèn)5 年后可取出多少錢(qián)？ 解：m = 4；r = 8% ； r/m = 8%/4 = 2% ； n = 5； t = m*n = 45 = 20 f = 1000（f/p，2%，20） =10001.4859 = 1485.9（元,二）名義利率與實(shí)際利率 利率是應(yīng)該有時(shí)期單位的，如年利率、半年利率、季度利率、月利率、日利率等，其含義是，在這一時(shí)期內(nèi)所得利息與本金之比。但實(shí)務(wù)中的習(xí)慣做法是，僅當(dāng)計(jì)息期短于一年時(shí)才注

42、明時(shí)期單位，沒(méi)有注明時(shí)間單位的利率指的是年利率。而且，通常是給出年利率，同時(shí)注明計(jì)息期，如例21中：利率8%，按季計(jì)息等。 如前所述，按照復(fù)利方式，如果每年結(jié)息次數(shù)超過(guò)一次，則每次計(jì)息時(shí)所得利息還將同本金一起在下次計(jì)息時(shí)再次生利。因此，一年內(nèi)所得利息總額將超過(guò)按年利率、每年計(jì)息一次所得利息。在這種情況下，所謂年利率則有名義利率和實(shí)際利率之分。 名義利率，是指每年結(jié)息次數(shù)超過(guò)一次時(shí)的年利率?；颍x利率等于短于一年的周期利率與年內(nèi)計(jì)息次數(shù)的乘積。實(shí)際利率，是指在一年內(nèi)實(shí)際所得利息總額與本金之比。顯然,當(dāng)且僅當(dāng)每年計(jì)息次數(shù)為一次時(shí)，名義利率與實(shí)際利率相等,如果名義利率為r,每年計(jì)息次數(shù)為m,則每次

43、計(jì)息的周期利率為r/m, 如果本金為1元,按復(fù)利計(jì)算方式, 一年后的本利和為: (1+r/m)m, 一年內(nèi)所得利息為(1+r/m)m-1,則,例22: 仍按照例21的資料,某人存入銀行1000元,年利率8%,每季復(fù)利一次,問(wèn)名義利率和實(shí)際利率各為多少,5年后可取多少錢(qián)? 解: r = 8% ; m =4; f = 1000 ( 1+ 8.24321%)5 = 1485.9474,2021/3/6,貼現(xiàn)率的計(jì)算,第一步求出相關(guān)換算系數(shù),第二步根據(jù)求出的換算系數(shù)和相關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率（插值法,2021/3/6,貼現(xiàn)率的計(jì)算,把100元存入銀行，10年后可獲本利和259.4元，問(wèn)銀行存款的利率為多少,

44、例 題,查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，與10年相對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率中，10%的系數(shù)為0.386，因此，利息率應(yīng)為10,how,當(dāng)計(jì)算出的現(xiàn)值系數(shù)不能正好等于系數(shù)表 中的某個(gè)數(shù)值，怎么辦,內(nèi)插法的應(yīng)用 例23，求（p/a，11%，10）=？ 首先，在表中查出兩個(gè)系數(shù)。這兩個(gè)系數(shù)必須符合以下條件：1）分別位于待查系數(shù)的左右，使待查系數(shù)介于兩者之間；2）兩個(gè)系數(shù)應(yīng)相距較近，以使誤差控制在允許的范圍內(nèi)。依據(jù)上述條件， 查出：（p/a，10%，10）=6.1446 （p/a，12%，10）=5.6502。 由（p/a，i，n）= 知， 年金現(xiàn)值系數(shù)與利率之間并非呈線性關(guān)系，但由于10%和12%兩點(diǎn)的系數(shù)已確定，待求系數(shù)介

45、于兩者之間，最大誤差將小于2%、是可以接受的，所以近似地將其看作符合線性關(guān)系,二）折現(xiàn)率的推算 對(duì)于一次性收付款項(xiàng)，根據(jù)其復(fù)利終值（或現(xiàn)值）的計(jì)算公式可得折現(xiàn)率的計(jì)算公式為： 因此，若已知f、p、n，不用查表便可直接計(jì)算出一次性收付款項(xiàng)的折現(xiàn)率i。 永續(xù)年金折現(xiàn)率的計(jì)算也很方便。若p、a已知，則根據(jù)公式p=a/ i ，變形即得i的計(jì)算公式,i,f,除了這兩種簡(jiǎn)單的情況外，推算折現(xiàn)率的過(guò)程都比較復(fù)雜，需要利用系數(shù)表，還會(huì)涉及到內(nèi)插法。 例16：某公司于第一年年初借款20,000元，每年年末還本付息額均為4,000元，連續(xù)9年還清。問(wèn)借款利率為多少,由題意知，每年年末的還本付息額構(gòu)成9年期普通年金

46、。則：4,000（p/a，i，9）=20,000 所以：（p/a，i，9）=20,000/4,000 = 5 查表得：（p/a，12%，9）=5.3282，（p/a，14%，9）=4.9164,三）期間的推算 期間n的推算原理和步驟與折現(xiàn)率的推算相類(lèi)似。也以普通年金為例。 例17：某企業(yè)擬購(gòu)買(mǎi)一臺(tái)柴油機(jī)以更新目前所用的汽油機(jī)。購(gòu)買(mǎi)柴油機(jī)與繼續(xù)使用汽油機(jī)相比，將增加投資2000元，但每年可節(jié)約燃料費(fèi)用500元。若利率為10%，求柴油機(jī)應(yīng)至少使用多少年對(duì)企業(yè)而言才有利,設(shè)當(dāng)柴油機(jī)使用n年時(shí)，節(jié)約的燃料費(fèi)用剛好抵消增加的投資額。則：500（p/a，10%，n）=2000 所以：（p/a，10%，n）

47、=2000/500 = 4 查表得:（p/a，10%，5）=3.7908，(p/a，10%，6）=4.3553,年,資金時(shí)間價(jià)值練習(xí),1、若復(fù)利終值經(jīng)過(guò)6年后變?yōu)楸窘鸬?倍，每半年計(jì)息一次，則年實(shí)際利率應(yīng)為 （ ），名義利率為（ ） a、16.5% b、14.25% c、12.25% d、11.90% c,d f=2p=p(f/p,i,12) (f/p,i,12)=2 i=5%+1%*(2-1.7959)/(2.0122-1.7959)=5.94% i名=5.94%*2=11.9% i實(shí)=(1+11.9%/2)2-1=12.25% 名義利率，是指每年結(jié)息次數(shù)超過(guò)一次時(shí)的年利率。或，名義利率等于

48、短于一年的周期利率與年內(nèi)計(jì)息次數(shù)的乘積。 實(shí)際利率，是指在一年內(nèi)實(shí)際所得利息總額與本金之比。 i實(shí)= (1+r/m)m-1,一、單選題,資金時(shí)間價(jià)值練習(xí),2、某人從第四年開(kāi)始每年末存入2000元，連續(xù)存入7年后，于第十年末取出，若利率為10%，問(wèn)相當(dāng)于現(xiàn)在存入多少錢(qián)？（ ） a、6649.69元 b、7315元 c、12290元 d、9736元 2000*(p/a,10%,7)(p/f,10%,3)=2000*4.8684*0.7513=7315,資金時(shí)間價(jià)值練習(xí),3、a方案在三年中每年年初付款100元，b方案在三年中每年年末付款100元，若年利率為10%，則二者之間在第三年末時(shí)的終值之差為（

49、 ）元。 a、31.3 b、131.3 c、133.1 d、33.1 a(f/a,i,n)(1+i)-a(f/a,i,n)=100*10%*3.31=33.1,資金時(shí)間價(jià)值練習(xí),4、某企業(yè)年初借得50000元貸款，10年期，年利率12%，每年年末等額償還。 已知年金現(xiàn)值系數(shù)（p/a，12%，10）=5.6502，則每年應(yīng)付金額為（ ）元。 a、8849 b、5000 c、6000 d、28251 a=50000/5.6502=8849,資金時(shí)間價(jià)值練習(xí),5、在下列各項(xiàng)年金中，只有現(xiàn)值沒(méi)有終值的年金是（ ） a、普通年金 b、即付年金 c、永續(xù)年金 d、先付年金 6. 某人擬存入一筆資金以備3年

50、后使用.他三年后所需資金總額為34500元, 假定銀行3年存款利率為5%,在單利計(jì)息情況下,目前需存入的資金為( )元. a.30000 b.29803.04 c.32857.14 d.31500 ca,資金時(shí)間價(jià)值練習(xí),7、 當(dāng)利息在一年內(nèi)復(fù)利兩次時(shí)，其實(shí)際利率與名義利率之間的關(guān)系為（ ）。 a實(shí)際利率等于名義利率 b實(shí)際利率大于名義利率 c實(shí)際利率小于名義利率 d兩者無(wú)顯著關(guān)系 b,資金時(shí)間價(jià)值練習(xí),8、以下不屬于年金收付方式的有（ ）。 a分期付款 b發(fā)放養(yǎng)老金 c開(kāi)出支票足額支付購(gòu)入的設(shè)備款 d每年的銷(xiāo)售收入水平相同 c,9、不影響遞延年金的終值計(jì)算的因素有 （ ）。 a期限 b利率

51、c遞延期 d年金數(shù)額 c 10.在下列各項(xiàng)資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)終,與投資 (資本)回收系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系的是( ) a.(p/f,i,n) b.(p/a,i,n) c.(f/p,i,n) d.(f/a,i,n,11.已知（f/a，10%，9）13.579，（f/a，10%，11）18.531，10年期，利率為10%的即付年金終值系數(shù)值為。 a.17.531 b.15.937 c.14.579 d.12.579 答案a 解析即付年金終值系數(shù)是在普通年金終值系數(shù)的基礎(chǔ)上“期數(shù)加1，系數(shù)減1”，所以，10年期，利率為10%的即付年金終值系數(shù)=（f/a，10%，11）-1=18.31-1=17.531,12

52、、某人將在未來(lái)三年中，每年從企業(yè)取得一次性勞務(wù)報(bào)酬10000元，若該企業(yè)支付給其的報(bào)酬時(shí)間既可在每年的年初，也可在每年的年末，若利率為10%，兩者支付時(shí)間上的差異，使某人的三年收入折算為現(xiàn)值相差（ ）元。 a、2512 b、2487 c、2382 d、2375 =10000*(p/a,10%,3)*10%=1000*2.4869=2487,資金時(shí)間價(jià)值練習(xí),二、多選題： 1、遞延年金具有下列特點(diǎn)（ ）。 a、第一期沒(méi)有收支額 b、其終值大小與遞延期長(zhǎng)短有關(guān) c、其現(xiàn)值大小與遞延期長(zhǎng)短有關(guān) d、計(jì)算現(xiàn)值的方法與普通年金相同,資金時(shí)間價(jià)值練習(xí),2、在（ ）情況下，實(shí)際利率等于名義利率。 a單利 b

53、復(fù)利 c每年復(fù)利計(jì)息次數(shù)為一次 d每年復(fù)利計(jì)息次數(shù)大于一次,3.在下列各項(xiàng)中,可以直接或間接利用普通年金終值系數(shù)計(jì)算出確切結(jié)果的項(xiàng)目有( ). a.償債基金 b. 預(yù)付年金終值 c. 遞延年金終值 d.永續(xù)年金終值,資金時(shí)間價(jià)值練習(xí),三、判斷題： 1、普通年金與先付年金的區(qū)別僅在于年金個(gè)數(shù)的不同。（ ） 2、資金時(shí)間價(jià)值是指在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。 （ ） 3、在一年內(nèi)計(jì)息幾次時(shí)，實(shí)際利率要高于名義利率。 （ ） ftf,資金時(shí)間價(jià)值練習(xí),4、凡一定時(shí)期內(nèi)每期都有收款或付款的現(xiàn)金流量，均屬于年金問(wèn)題。（ ） 5、在利率同為10的情況下，第10年末的1元復(fù)利終值系數(shù)小

54、于第11年初的1元復(fù)利終值系數(shù)。 （ ） 6、銀行存款利率、貸款利率、各種債券利率、股票的股利率都可以看作是資金的時(shí)間價(jià)值率。（ ） fff,7、一項(xiàng)借款期為5年，年利率為8的借款，若半年復(fù)利一次，其年實(shí)際利率會(huì)高出名義利率021。 （ ） 8、一般說(shuō)來(lái)，資金時(shí)間價(jià)值是指沒(méi)有通貨膨脹條件下的投資報(bào)酬率。( ) 9、有關(guān)資金時(shí)間價(jià)值指標(biāo)的計(jì)算過(guò)程中，普通年金現(xiàn)值與普通年金終值是互為逆運(yùn)算的關(guān)系。 10.名義利率指一年內(nèi)多次復(fù)利時(shí)給出的年利率，它等于每期利率與年內(nèi)復(fù)利次數(shù)的乘積。 i=(1+8%/2)2-1=(1+4%) 2-1=8.16% f f f t r/m*m=r,資金時(shí)間價(jià)值練習(xí),四、計(jì)

55、算分析題： 1、某人在5年后需用現(xiàn)金50000元，如果每年年年未存款一次，在利率為10的情況下，此人每年未存現(xiàn)金多少元？若在每年初存入的話應(yīng)存入多少？ 50000=a*(f/a,10%,5) =a*(f/a,10%,6)-a =a*(f/a,10%,5) *(1+10%) 2、某企業(yè)于第六年初開(kāi)始每年等額支付一筆設(shè)備款項(xiàng)萬(wàn)元，連續(xù)支付年，在利率為10的情況下，若現(xiàn)在一次支付應(yīng)付多少？該設(shè)備在第10年末的總價(jià)又為多少？ m=4,n=5,p=2*(p/a,10%,5)(p/f,10%,4) f=p(f/p,10%,10,資金時(shí)間價(jià)值練習(xí),4、甲銀行的年利率為8%，每季復(fù)利一次。要求： （1）計(jì)算甲

56、銀行的實(shí)際利率。 （2）乙銀行每月復(fù)利一次，若要與甲銀行的實(shí) 際利率相等，則其年利率應(yīng)為多少？ 5.某人年初存入銀行1000元，假設(shè)銀行按每年10%的復(fù)利計(jì)息，每年末取出200元，則最后一次能夠足額（200）提款的時(shí)間是哪年末？ i=(1+8%/4)4-1=0.0824 0.0824=(1+x/12)12-1 x=(1.0066-1)*12=7.944% 7,6.擬購(gòu)買(mǎi)一支股票,預(yù)期公司最近3年不發(fā)股利,預(yù)計(jì)從第4年開(kāi)始每年支付0.2元股利,如果i=10%,則預(yù)期股票股利現(xiàn)值為多少? p3=0.2/10%=2 p=2*(p/f,10%,3)=2*0.751=1.502 (元,資金時(shí)間價(jià)值練習(xí),

57、7、一個(gè)男孩今年11歲,在他5 歲生日時(shí)，收到一份外祖父送的禮物，這份禮物是以利率為5的復(fù)利計(jì)息的10年到期、本金為4000元的債券形式提供的。男孩父母計(jì)劃在其19、20、21、22歲生日時(shí)，各用3000元資助他的大學(xué)學(xué)習(xí)，為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)計(jì)劃，外祖父的禮物債券到期后，其父母將其重新投資，除了這筆投資外，其父母在孩子12至18歲生日時(shí)，每年還需進(jìn)行多少投資才能完成其資助孩子的教育計(jì)劃？設(shè)所有將來(lái)的投資利潤(rùn)率均為6。 a=3000(p/a,6%,4)-4000*(f/p,5%,10)(f/p,6%,3)/(p/a,6%,7,財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念,2.1 貨幣時(shí)間價(jià)值 2.2 風(fēng)險(xiǎn)與收益 2.3 證券估

58、價(jià),2021/3/6,2.2.1 風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念,1. 風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。 收益為投資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛枋鐾顿Y項(xiàng)目財(cái)務(wù)績(jī)效的方式。收益的大小可以通過(guò)收益率來(lái)衡量。 收益確定購(gòu)入短期國(guó)庫(kù)券 收益不確定投資剛成立的高科技公司 公司的財(cái)務(wù)決策，幾乎都是在包含風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的情況下做出的。離開(kāi)了風(fēng)險(xiǎn)，就無(wú)法正確評(píng)價(jià)公司報(bào)酬的高低,2021/3/6,2.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益,對(duì)投資活動(dòng)而言，風(fēng)險(xiǎn)是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量，就要從投資收益的可能性入手。 1. 確定概率分布 2. 計(jì)算預(yù)期收益率 3. 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差 4. 利用歷史數(shù)據(jù)

59、度量風(fēng)險(xiǎn) 5. 計(jì)算變異系數(shù) 6. 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要收益,2021/3/6,3. 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差 （1）計(jì)算預(yù)期收益率 （3）計(jì)算方差 （2）計(jì)算離差 （4） 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差,2021/3/6,2.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益,兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差分別為多少？ 結(jié)論： 標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說(shuō)明離散程度越小， 風(fēng)險(xiǎn)也越小。因此a項(xiàng)目比b項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)小,5. 計(jì)算變異系數(shù) 如果有兩項(xiàng)投資：一項(xiàng)預(yù)期收益率較高而另一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)差較低，投資者該如何抉擇呢,2021/3/6,2.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益,變異系數(shù)度量了單位收益的風(fēng)險(xiǎn)，為項(xiàng)目的選擇提供了更有意義的比較基礎(chǔ),標(biāo)準(zhǔn)離差率(變異系數(shù)cv)是以相對(duì)數(shù)來(lái)衡量待決策方案的風(fēng)險(xiǎn)

60、，一般情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；相反，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。標(biāo)準(zhǔn)離差率指標(biāo)的適用范圍較廣，尤其適用于期望值不同的決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較。變異系數(shù)衡量風(fēng)險(xiǎn)不受期望值是否相同的影響,變異系數(shù)越大風(fēng)險(xiǎn)越大,判斷: 1. 對(duì)于多個(gè)投資方案而言,無(wú)論各方案的期望值是否相同,變異系數(shù)最大的方案一定是風(fēng)險(xiǎn)最大的方案.t 選擇: 1. 某投資者選擇資產(chǎn)的唯一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小,而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何,則該投資者屬于( ) a. 風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者 b. 風(fēng)險(xiǎn)厭惡者 c. 風(fēng)險(xiǎn)偏好者 d.風(fēng)險(xiǎn)中性者d,2.2.3證券組合的投資風(fēng)險(xiǎn),非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) ( 可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)) 單個(gè)證券,系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) ( 不可分