《外匯風(fēng)險(xiǎn)管理》PPT幻燈片

1、1,外匯風(fēng)險(xiǎn)管理,中國(guó)人民大學(xué) 涂永紅,2,導(dǎo) 論,外匯風(fēng)險(xiǎn)管理是國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的產(chǎn)物 經(jīng)濟(jì)全球化與跨國(guó)經(jīng)營(yíng) 企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)中的金融活動(dòng) 國(guó)際金融環(huán)境的變遷 跨國(guó)公司面臨的金融風(fēng)險(xiǎn) 我國(guó)跨國(guó)公司面臨的獨(dú)特外匯風(fēng)險(xiǎn),3,第一章 國(guó)際金融市場(chǎng),學(xué)習(xí)目的 了解國(guó)際金融市場(chǎng)的概念和作用。 了解外匯市場(chǎng)的概念和作用、參與者、主要交易工具及中國(guó)外匯市場(chǎng)相關(guān)知識(shí)。 了解歐洲貨幣市場(chǎng)的概況、分類、經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)及我國(guó)離岸金融市場(chǎng)發(fā)展情況。 了解黃金市場(chǎng)的分類、參與者、影響黃金市場(chǎng)價(jià)格的因素及中國(guó)黃金市場(chǎng)國(guó)際化的構(gòu)想。,4,第一節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)概述,一、國(guó)際金融市場(chǎng)的形成與發(fā)展 (一) 、國(guó)際金融市場(chǎng)的內(nèi)涵 廣義的國(guó)際金

2、融市場(chǎng)是指從事國(guó)家間長(zhǎng)短期資金借貸和外匯、黃金買賣等各種交易的場(chǎng)所,是以一些國(guó)際金融中心為基礎(chǔ),通過現(xiàn)代化通信網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系起來的全球性金融交易體系. 狹義的國(guó)際金融市場(chǎng)特指國(guó)際資金市場(chǎng),即國(guó)家間的資金借貸市場(chǎng) (二) 、國(guó)際金融市場(chǎng)的形成,5,二、國(guó)際金融市場(chǎng)的作用,(一) 、國(guó)際金融市場(chǎng)的積極作用 便利了國(guó)際資金的運(yùn)用、調(diào)度和國(guó)際債務(wù)結(jié)算,為擴(kuò)大國(guó)際資本和國(guó)際貿(mào)易創(chuàng)造了條件. 暢通了國(guó)際融資渠道,為各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了資金 調(diào)節(jié)國(guó)際收支 促進(jìn)資源在世界范圍內(nèi)合理配置,提高國(guó)際資金使用效率 (二) 、國(guó)際金融市場(chǎng)的消極作用 與實(shí)物經(jīng)濟(jì)發(fā)展相脫節(jié),成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的不穩(wěn)定因素 增加了金融危機(jī)在國(guó)家間

3、傳遞和擴(kuò)散的可能性 融資的便利和無限制性增加了國(guó)際債務(wù)危機(jī)發(fā)生的概率 為某些犯罪活動(dòng)提供了有利的洗錢場(chǎng)所,6,第二節(jié) 外匯市場(chǎng),一、外匯市場(chǎng)的概念和功能 (一) 、概念:外匯市場(chǎng)(foreign exchange market)是專門從事外匯買賣的市場(chǎng),包括金融機(jī)構(gòu)之間的同業(yè)外匯買賣市場(chǎng)(或稱批發(fā)市場(chǎng))和金融機(jī)構(gòu)與顧客之間的外匯零售市場(chǎng) (二) 、功能 實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力的國(guó)際轉(zhuǎn)移,便于國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易的清算結(jié)算 為套匯交易提供便利,使得”一價(jià)定理”能夠在貨幣價(jià)格上得到體現(xiàn) 提供套期保值場(chǎng)所,有利于國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展. 聯(lián)結(jié)各國(guó)信貸和資本市場(chǎng),便于國(guó)際資金融通 提供外匯投機(jī)的場(chǎng)所,7,二、外匯市場(chǎng)的參與者,商

4、業(yè)銀行 外匯經(jīng)紀(jì)人和外匯交易員 外匯的實(shí)際供應(yīng)者和需求者 外匯投機(jī)者 中央銀行及政府主管外匯的機(jī)構(gòu) 三、外匯市場(chǎng)的特點(diǎn) 變化的市場(chǎng) 無形的市場(chǎng) 開放的市場(chǎng) 全球化的市場(chǎng),8,四、外匯市場(chǎng)交易工具,即期交易(spot transaction) 遠(yuǎn)期交易(forward transaction) 期貨交易(future transaction) 期權(quán)交易(option transaction) 五、世界主要的外匯市場(chǎng) 倫敦外匯市場(chǎng) 紐約外匯市場(chǎng) 東京外匯市場(chǎng) 蘇黎士外匯市場(chǎng) 香港外匯市場(chǎng),9,六、我國(guó)外匯市場(chǎng),(一) 、我國(guó)外匯市場(chǎng)的發(fā)展歷程 (二) 、我國(guó)外匯市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制 (三) 、我國(guó)外匯市

5、場(chǎng)的層次 1 、柜臺(tái)市場(chǎng) 2 、同業(yè)市場(chǎng),10,第三節(jié) 歐洲貨幣市場(chǎng),一、歐洲貨幣市場(chǎng)概況 (一) 、歐洲貨幣市場(chǎng)的原因 (二) 、歐洲貨幣市場(chǎng)的規(guī)模 二、歐洲貨幣市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng) (一) 、歐洲貨幣市場(chǎng)的資金來源 (二) 、歐洲貨幣市場(chǎng)的資金運(yùn)用 (三) 、歐洲貨幣市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn) 三、歐洲貨幣市場(chǎng)的分類 歐洲資金市場(chǎng) 歐洲中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng) 歐洲債券市場(chǎng),11,四、歐洲貨幣市場(chǎng)與國(guó)際金融領(lǐng)域的不穩(wěn)定性,(一) 、歐洲銀行具有更大的風(fēng)險(xiǎn) 1 、具有極其復(fù)雜的國(guó)家間的連鎖關(guān)系 2 、借款數(shù)額巨大且缺乏抵押保證 3 、資金流動(dòng)非常迅速,信息不對(duì)稱 4 、存在比較突出的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)失調(diào)的問題 (二) 、證

6、券市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇 (三) 、影響各國(guó)金融政策的實(shí)施 五、我國(guó)歐洲貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù),12,第四節(jié)、黃金市場(chǎng),一、黃金和黃金市場(chǎng) 二、黃金市場(chǎng)的分類 三、黃金市場(chǎng)的參與者 四、我國(guó)黃金市場(chǎng)國(guó)際化的發(fā)展構(gòu)想 (一) 、新加坡發(fā)展黃金市場(chǎng)的啟示 (二) 、我國(guó)黃金市場(chǎng)國(guó)際化的思路,13,第二章、外匯及外匯風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)知識(shí),學(xué)習(xí)目的 理解外匯、匯率及外匯風(fēng)險(xiǎn)的基本概念。 掌握匯率標(biāo)價(jià)法，匯率的種類，外匯的分類，外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類。 了解外匯的收付、各種匯率制度、外匯風(fēng)險(xiǎn)的成因及其對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)的影響。 了解人民幣匯率的變化過程，更好地認(rèn)識(shí)人民幣。,14,第一節(jié) 外匯概述 一、外匯的含義 外匯(foreign exchan

7、ge):外匯是以外幣表示的,用于國(guó)際結(jié)算的一種支付手段和以外幣表示的資產(chǎn),包括 外國(guó)貨幣,包括紙幣、鑄幣 外幣支付憑證,包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證 外幣有價(jià)證券,包括政府債券、公司債券、股票等 特別提款權(quán) 其他外匯資產(chǎn),15,二、外匯的供求,國(guó)際收支平衡表 國(guó)際收支與外匯供求 三、外匯的收付 四、外匯的作用 1 、實(shí)現(xiàn)了購(gòu)買力在國(guó)家間的轉(zhuǎn)移,促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易與世界經(jīng)濟(jì) 2 、作為國(guó)際支付手段 3 、作為國(guó)際儲(chǔ)備手段 4 、作為財(cái)富的象征,實(shí)際是對(duì)國(guó)外債權(quán)的持有,并轉(zhuǎn)化為其他資產(chǎn),16,第二節(jié) 外匯匯率,一、匯率標(biāo)價(jià)法 直接標(biāo)價(jià)法(direct quotation)是以一定單位的外國(guó)貨幣為

8、基準(zhǔn),折算出若干單位本國(guó)貨幣的標(biāo)價(jià)方式 間接標(biāo)價(jià)法(in direct quotation)是以一定單位的本國(guó)貨幣為基準(zhǔn),折算出若干單位外國(guó)貨幣的標(biāo)價(jià)方式 市場(chǎng)慣例,17,二、匯率的種類,固定匯率與浮動(dòng)匯率 官方匯率與市場(chǎng)匯率 基礎(chǔ)匯率與套算匯率 即期匯率與遠(yuǎn)期匯率 電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率 名義匯率、實(shí)際匯率 名義有效匯率、實(shí)際有效匯率 買入價(jià)、賣出價(jià)和中間價(jià) 單一匯率、多重匯率,18,三、匯率制度,(一)金本位制度 黃金作為最終清償手段，是“價(jià)值的最后標(biāo)準(zhǔn)”，充當(dāng)國(guó)際貨幣 各國(guó)貨幣由黃金鑄成，且鑄幣有重量和成色規(guī)定，有法定含金量 金幣可以自由熔化、自由鑄造和自由輸出入 輔幣和銀行券可按

9、票面價(jià)值自由兌換為金幣,19,金本位制度下的匯率決定,鑄幣平價(jià) 1英鎊金幣的含金量是1美元金幣含金量的4.8665倍，所以鑄幣平價(jià)為4.8665。若只考慮貨幣價(jià)值而舍棄其他因素，則鑄幣平價(jià)就等于英鎊與美元間的匯率。,20,金本位制度下的匯率變動(dòng),供求關(guān)系及黃金輸送點(diǎn),出口貿(mào)易順差對(duì)本幣需求 本幣升值 進(jìn)口貿(mào)易逆差對(duì)外匯需求 本幣貶值,21,(二)布雷頓森林體系,布雷頓森林體系建立了國(guó)際貨幣合作機(jī)構(gòu)，規(guī)定了各國(guó)必須遵守的匯率制度以及解決各國(guó)國(guó)際收支不平衡的措施，從而確定了戰(zhàn)后國(guó)際貨幣秩序。與美元掛鉤的固定匯率制度是整個(gè)布雷頓森林體系的核心。 布雷頓森林體系下的匯率制度，概括起來就是美元與黃金掛鉤

10、，其他貨幣與美元掛鉤的“雙掛鉤”制度。,22,（三）浮動(dòng)匯率制度,在浮動(dòng)匯率制下，各國(guó)的貨幣不在固定地釘住一個(gè)國(guó)家的貨幣，保持一個(gè)固定的比價(jià)和維持一個(gè)統(tǒng)一的匯率波動(dòng)幅度，而是可以根據(jù)外匯市場(chǎng)對(duì)外匯需求的情況，比價(jià)自由浮動(dòng)，或?qū)⒈緡?guó)貨幣與某一浮動(dòng)貨幣、一組浮動(dòng)貨幣建立固定比價(jià)，隨著浮動(dòng)貨幣的匯率變化而變化。,23,四、匯率政策新加坡案例,新加坡與中國(guó)一樣，也選擇的是有管理的浮動(dòng)匯率制度，下面我們分析新加坡的匯率政策，從而了解有管理的浮動(dòng)匯率制度下的匯率政策內(nèi)容。 盯住一攬子貨幣 允許新元匯率在設(shè)定的波動(dòng)范圍內(nèi)自由浮動(dòng) 周期性進(jìn)行主動(dòng)調(diào)整 以主動(dòng)干預(yù)為調(diào)整手段,24,從具體實(shí)踐效果來看，新加坡金融

11、管理局的“逆向干預(yù)”活動(dòng)，基本上能夠成功地將新元匯率控制在政策帶之內(nèi)。例如20世紀(jì)90年代的大部分時(shí)間，由于新加坡金融管理局的干預(yù)，新元匯率緩慢升值。與此相對(duì)應(yīng)的是，亞洲金融危機(jī)期間，新加坡金融管理局的干預(yù)目標(biāo)則在于支持新元不至于跌破政策帶,新元有效匯率變動(dòng)圖 注：1.SGD REER: 新元實(shí)際有效匯率；SGD NEER: 新元名義有效匯率。 2.以 1980年1月匯率水平為100,25,第三節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn),一、外匯風(fēng)險(xiǎn)概念 外匯風(fēng)險(xiǎn)（Foreign Exchange Risk），又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指在不同貨幣的相互兌換或折算中，因匯率在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生始料未及的變動(dòng)，致使有關(guān)國(guó)家金融主體實(shí)際收益

12、與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離、從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。 （一）外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)象 （二） 風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成要素,26,二、外匯風(fēng)險(xiǎn)種類,外匯交易風(fēng)險(xiǎn) 外匯折算風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 國(guó)家風(fēng)險(xiǎn),27,三、外匯風(fēng)險(xiǎn)的微觀影響,（一）企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略 （二）業(yè)務(wù)安排 （三）企業(yè)信用,28,四、外匯風(fēng)險(xiǎn)成因,（一）匯率制度 從當(dāng)前的形勢(shì)看，浮動(dòng)匯率制種需要重點(diǎn)把握的是美元、歐元和日元的走向，這三種貨幣構(gòu)成90%以上的國(guó)際儲(chǔ)備和國(guó)際支付手段，其他國(guó)家的貨幣基本上釘住這三種貨幣 （二）會(huì)計(jì)制度 不同國(guó)家的會(huì)計(jì)制度往往在會(huì)計(jì)科目的劃分、會(huì)計(jì)方法的選擇、會(huì)計(jì)核算標(biāo)準(zhǔn)上存在差異。會(huì)計(jì)制度不同，折算風(fēng)險(xiǎn)的損益大相徑庭。 （三）

13、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu) 外匯風(fēng)險(xiǎn)形成中，匯率波動(dòng)是首要的，但匯率波動(dòng)能否造成外匯風(fēng)險(xiǎn)或這種風(fēng)險(xiǎn)究竟有多大，主要取決于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。 （四）國(guó)家政治體系 外匯風(fēng)險(xiǎn)中的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)是因國(guó)家強(qiáng)制力造成外匯交易、正常外匯業(yè)務(wù)中斷而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，由此可知，影響國(guó)家強(qiáng)制力的因素必然影響國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。,29,第三章 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工具,學(xué)習(xí)目的 了解期貨及外匯期貨的一些基本知識(shí)及交易規(guī)則，重點(diǎn)掌握保證金制度和逐日盯市制度。 了解外匯期權(quán)的基本概念、分類、交易方式及外匯期權(quán)交易的特點(diǎn)和作用。 了解外匯互換交易產(chǎn)生的過程，互換交易的形式及其存在的風(fēng)險(xiǎn)、作用。 掌握期貨價(jià)格和期權(quán)價(jià)格的決定及其影響因素。 理解外匯遠(yuǎn)期交易，期貨交易，期

14、權(quán)交易的異同。,30,第一節(jié) 期貨交易,一、外匯期貨交易簡(jiǎn)介 （一）外匯期貨交易概況 外匯期貨交易是一種交易雙方在有關(guān)交易所內(nèi)通過公開叫價(jià)的拍賣方式，買賣在未來某一日期以既定匯率交割一定數(shù)量外匯的期貨合同的外匯交易。 （二）外匯期貨交易的市場(chǎng)組織 （三）交易所在外匯期貨交易中的作用,31,二、外匯期貨交易規(guī)則,報(bào)價(jià)（Quotation） 最小變動(dòng)價(jià)位（Minimum Fluctuation Tick） 交易單位（Trading Unit/Contract Size） 每日價(jià)格最大波動(dòng)限制（Daily Limit Moves） 公開叫價(jià)（Open Outcry） 保證金與逐日盯市制度（Margi

15、n (2)提高外匯風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防能力 （二）風(fēng)險(xiǎn)融資手段 （1）自留；（2）購(gòu)買保險(xiǎn)合同；（3）套期保值 （三）內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)抑制手段 （1）分散化；（2）信息投資,155,第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)濟(jì)分析,一、交易風(fēng)險(xiǎn)管理方法 （一）套期保值的因素 企業(yè)管理層的風(fēng)險(xiǎn)偏好，比較保守的公司傾向于更多的套期保值； 匯率預(yù)測(cè)，匯率預(yù)測(cè)顯示企業(yè)將受到匯率波動(dòng)的不利影響，企業(yè)就會(huì)樂意進(jìn)行套期保值，相反，如果匯率波動(dòng)帶來的將是好處，企業(yè)就不會(huì)進(jìn)行套期保值。,156,（二）短期交易風(fēng)險(xiǎn)的套期保值方法,1. 期貨合同套期保值 對(duì)未來支付的外幣賬款進(jìn)行套期保值的企業(yè)希望買入期貨合同，相反，對(duì)未來支收的外幣賬款進(jìn)行套期保值的企

16、業(yè)希望出售期貨合同。,157,2. 遠(yuǎn)期合約套期保值,是否使用遠(yuǎn)期合約規(guī)避外幣頭寸風(fēng)險(xiǎn)，可以通過比較套期保值前后的現(xiàn)金流量或者套期保值的實(shí)際成本來做決定。 RCH=NCHNC 其中，RCH代表套期保值的實(shí)際成本， NCH代表進(jìn)行套期保值的名義成本， NC代表不進(jìn)行套期保值的名義成本 如果RCH0，意味著套期保值的成本高于不進(jìn)行套期保值的成本，套期保值沒有經(jīng)濟(jì)價(jià)值；如果RCH0，意味著套期保值的成本低于不進(jìn)行套期保值的成本，套期保值具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值更有利,158,3. 貨幣市場(chǎng)套期保值,1）應(yīng)付賬款的貨幣市場(chǎng)套期保值 2）應(yīng)收賬款的貨幣市場(chǎng)套期保值 4. 貨幣期權(quán)套期保值 當(dāng)?shù)狡谕鈳派禃r(shí)，可以行使

17、買入期權(quán)，按約定價(jià)格買入外匯，否則就放棄這一權(quán)利，按當(dāng)時(shí)的即期匯率買入外匯。同理，企業(yè)可以通過買入賣權(quán)對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行套期保值。,159,（三）長(zhǎng)期交易風(fēng)險(xiǎn)的套期保值方法,1. 長(zhǎng)期遠(yuǎn)期合同 2. 貨幣互換 3. 平行貸款 平行貸款，又名背對(duì)背貸款，指兩方交換貨幣，承諾在未來的約定日按照事先商定的匯率再行換回，相當(dāng)于一筆即期互換和一筆遠(yuǎn)期互換的組合,160,二、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理方法,（一）如何匹配收入和費(fèi)用 未來費(fèi)用比未來收入對(duì)匯率更具敏感性，該企業(yè)就應(yīng)該增加對(duì)匯率敏感的收入，或者降低對(duì)匯率敏感的費(fèi)用，從而降低經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),反之亦然 （二）經(jīng)營(yíng)重構(gòu)需要注意的問題 1. 公司是否需要嘗試在新的或現(xiàn)有的國(guó)外

18、市場(chǎng)增加或減少銷售？ 公司是否需要提高或減少對(duì)國(guó)外供應(yīng)商的依賴？ 公司是否需要建立或取消在國(guó)外市場(chǎng)的生產(chǎn)機(jī)構(gòu)？ 公司是否需要增加或減少以外幣標(biāo)價(jià)的債務(wù)水平？ （三）經(jīng)營(yíng)重構(gòu)方法 三、折算風(fēng)險(xiǎn)管理方法,161,第三節(jié) 企業(yè)經(jīng)營(yíng)特色與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略選擇,一、經(jīng)營(yíng)不同業(yè)務(wù)的企業(yè) 偶然從事出口貿(mào)易的企業(yè) 主要從事出口的企業(yè) 國(guó)際性企業(yè)或跨國(guó)公司,162,二、處于不同發(fā)展階段的企業(yè),（一）發(fā)展初期企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理 謹(jǐn)慎的貨幣選擇 貨幣保值法 一種是保值條款保值法(硬通貨保值和“一籃子 貨幣”保值) 一種是套期保值法 提前或延期結(jié)匯,163,（二）跨國(guó)公司發(fā)展的成熟時(shí)期 可以運(yùn)用復(fù)雜的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，例

19、如金融工程技術(shù)，制定更加有效、目標(biāo)更高的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略 除了可以使用發(fā)展初期的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法外，跨國(guó)公司還可以考慮運(yùn)用“貨幣互換”和“平行貸款”等方法來管理外匯風(fēng)險(xiǎn),164,第八章 工商企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù),學(xué)習(xí)目的 了解工商企業(yè)交易風(fēng)險(xiǎn)管理的基本方法。 了解工商企業(yè)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本方法。 了解工商企業(yè)折算風(fēng)險(xiǎn)管理的基本方法。 初步掌握外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)際應(yīng)用。,165,第一節(jié) 工商企業(yè)交易風(fēng)險(xiǎn)管理,工商企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)是交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)日常業(yè)務(wù)中經(jīng)常面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的管理方法包括四大類：（1）衍生工具避險(xiǎn)法；（2）貨幣市場(chǎng)保值法；（3）資產(chǎn)負(fù)債匹配

20、法；（4）其他方法。,166,一、 衍生工具避險(xiǎn)法,（一）遠(yuǎn)期外匯交易 運(yùn)用遠(yuǎn)期合同最大的作用是讓具有交易風(fēng)險(xiǎn)頭寸的企業(yè)確定未來現(xiàn)金流量的價(jià)值 ，企業(yè)可以事先進(jìn)行成本管理、確定銷售價(jià)格以保證取得合理的利潤(rùn)率 缺陷：（1）企業(yè)的預(yù)測(cè)如果不準(zhǔn)確，實(shí)際的套期保值成本支出可能高于不進(jìn)行套期保值的成本 ; （2）銀行就會(huì)要求企業(yè)提供一筆履約保證金，從而增加了資金成本 ; （3）只有主要國(guó)際貨幣可以進(jìn)行遠(yuǎn)期交易,167,（二）外匯期貨交易,1空頭套期保值 空頭套期保值是指在期貨市場(chǎng)上首先賣出某種貨幣期貨合同，然后買進(jìn)相同貨幣、相同數(shù)量的期貨合同的套期交易 2多頭套期保值 多頭套期保值是指首先買入某種貨幣期

21、貨合同，然后賣出相同貨幣、相同數(shù)量的期貨合同的套期交易,168,（三）外匯期權(quán)交易,1.外匯期權(quán)交易概述 2.期權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)保值功能 其一，將外匯風(fēng)險(xiǎn)局限于期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)。 其二，保留獲利的機(jī)會(huì)； 其三，增強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)管理的靈活性。,169,（四）貨幣互換,貨幣互換是處在不同國(guó)家的兩家公司進(jìn)行即期貨幣兌換，并在將來的某個(gè)日期再進(jìn)行反方向的兌換。它相當(dāng)于一個(gè)即期外匯交易和一個(gè)遠(yuǎn)期交易的組合。最佳的貨幣互換對(duì)象是擁有相似但方向相反的融資或投資需求的企業(yè)。,170,二、貨幣市場(chǎng)保值法,（一）借貸法 當(dāng)企業(yè)擁有以外幣表示的應(yīng)收賬款時(shí)，可借入一筆與應(yīng)收賬款等額的外幣資金，以達(dá)到防范交易風(fēng)險(xiǎn)的目的 （二）長(zhǎng)期借貸及

22、投資 平衡法 組對(duì)法 借軟幣、投資硬幣,171,三、資產(chǎn)負(fù)債管理法,（一）原理及適用范圍 1.資產(chǎn)負(fù)債管理法的原理 （1）轉(zhuǎn)換外幣資產(chǎn)或債務(wù)的幣種，盡量持有硬幣資產(chǎn)或軟幣債務(wù) （2）調(diào)整外幣資產(chǎn)或債務(wù)的期限，盡量減少資產(chǎn)或者負(fù)債的暴露頭寸，從而有效地避免潛在的外匯風(fēng)險(xiǎn) 2. 資產(chǎn)負(fù)債管理法的適用范圍 大型跨國(guó)企業(yè)或者企業(yè)集團(tuán)，其資產(chǎn)、負(fù)債規(guī)模大，業(yè)務(wù)涉及的幣種多，有足夠的進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整的空間 因幣種限制或金融市場(chǎng)發(fā)育不成熟，沒有可用的衍生工具，或者衍生工具市場(chǎng)過于狹小，成本過高，不能滿足企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的需要,172,（二）具體措施：平行貸款和背對(duì)背貸款,1. 平行貸款與背對(duì)背貸款的區(qū)別 平行貸

23、款是處在同一國(guó)家的當(dāng)?shù)仄髽I(yè)和外國(guó)企業(yè)駐當(dāng)?shù)氐姆种C(jī)構(gòu)之間簽訂的兩個(gè)獨(dú)立的貸款協(xié)議。它們分別具有法律效力。不得自動(dòng)抵消 背對(duì)背貸款是處在不同國(guó)家的兩個(gè)企業(yè)之間簽訂的直接貸款協(xié)議。盡管有兩筆貸款，卻只簽訂一個(gè)貸款協(xié)議。其特點(diǎn)是擁有抵消權(quán),173,2. 平行貸款和背對(duì)背貸款的優(yōu)點(diǎn),（1）當(dāng)企業(yè)無法通過正常途徑獲得資金時(shí)，平行貸款或背對(duì)背貸款提供了一個(gè)可供選擇的資金來源； （2）企業(yè)有時(shí)可以用低于市場(chǎng)利率的水平相互貸款，從而降低了子公司的借款成本； （3）有效地消除企業(yè)進(jìn)行海外投資的外匯風(fēng)險(xiǎn)。,174,四、其他方法,運(yùn)用定價(jià)政策，其風(fēng)險(xiǎn)管理效果取決于企業(yè)對(duì)長(zhǎng)期匯率趨勢(shì)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性以及商品市場(chǎng)對(duì)銷售價(jià)格

24、變化的接受程度。企業(yè)可以將價(jià)格策略貫穿于日常的涉外業(yè)務(wù)活動(dòng)中，以達(dá)到防范交易風(fēng)險(xiǎn)的目的。價(jià)格策略的具體措施包括： 1. 調(diào)整銷售價(jià)格 2. 調(diào)整計(jì)價(jià)貨幣 3. 轉(zhuǎn)移定價(jià),175,第二節(jié) 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理,一、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理概述 企業(yè)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理，就是制定營(yíng)銷、生產(chǎn)和財(cái)務(wù)管理等戰(zhàn)略與對(duì)策，控制匯率變化所帶來的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) ,其特殊性如下: 1. 必須建立在匯率波動(dòng)的長(zhǎng)期影響基礎(chǔ)上 2. 預(yù)測(cè)與衡量具有復(fù)雜性 3. 風(fēng)險(xiǎn)管理措施具有系統(tǒng)的、深遠(yuǎn)的影響,176,（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理的主要內(nèi)容,在控制貨幣波動(dòng)帶來的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，跨國(guó)企業(yè)也有針對(duì)性地調(diào)整其營(yíng)銷策略、生產(chǎn)策略和財(cái)務(wù)策略,177,二、營(yíng)銷策略調(diào)整,（一

25、）市場(chǎng)選擇調(diào)整 匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)市場(chǎng)戰(zhàn)略的影響,178,1. 本幣趨硬，具有長(zhǎng)期升值趨勢(shì)時(shí)的調(diào)整策略 2. 本幣趨軟，具有長(zhǎng)期貶值趨勢(shì)時(shí)的調(diào)整策略,179,（二）定價(jià)策略調(diào)整,1.市場(chǎng)份額與利潤(rùn)率之間的兩難選擇 2. 定價(jià)調(diào)整的一般方法 （1）在本幣升值的情況下，企業(yè)提價(jià)的幅度一般應(yīng)該低于外幣貶值的幅度，企業(yè)將通過降低其出口利潤(rùn)率的方式承擔(dān)其余部分外匯風(fēng)險(xiǎn)損失 （2）在本幣貶值的情況下，企業(yè)的出口商品在世界市場(chǎng)上將擁有價(jià)格優(yōu)勢(shì)。出口商可以采取撇脂定價(jià)法或者滲透定價(jià)法 （3）需求的價(jià)格彈性越大，出口企業(yè)降低價(jià)格擴(kuò)大銷售的積極性就越大 （4）需求的價(jià)格彈性越小，企業(yè)越無必要降低出口品的外幣價(jià)格 3.

26、 價(jià)格調(diào)整頻率,180,（三）促銷戰(zhàn)略調(diào)整,如果本幣貶值，只要出口品的外幣價(jià)格保持不變，企業(yè)促銷開支的單位利潤(rùn)就會(huì)因其價(jià)格上的優(yōu)勢(shì)而上升，企業(yè)應(yīng)該擴(kuò)大促銷開支。相反，本幣升值可能降低促銷開支的利潤(rùn)率，從而，要求企業(yè)對(duì)其產(chǎn)品政策進(jìn)行根本性的改變 （四）產(chǎn)品戰(zhàn)略調(diào)整 企業(yè)常常通過調(diào)整產(chǎn)品戰(zhàn)略來應(yīng)對(duì)外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，主要的措施包括推出新產(chǎn)品、產(chǎn)品生產(chǎn)線調(diào)整以及產(chǎn)品創(chuàng)新,181,三、生產(chǎn)策略調(diào)整,（一）生產(chǎn)要素重組 （二）轉(zhuǎn)移生產(chǎn) （三）工廠選址 （四）提高勞動(dòng)生產(chǎn)率,182,四、財(cái)務(wù)管理策略調(diào)整,（一）資產(chǎn)負(fù)債匹配 （二）業(yè)務(wù)分散化 （三）融資分散化 （四）營(yíng)運(yùn)資本管理,183,第三節(jié) 折算風(fēng)險(xiǎn)管理,一

27、、折算風(fēng)險(xiǎn)管理的特點(diǎn) （一）以母公司貨幣計(jì)價(jià)消除折算風(fēng)險(xiǎn) （二）以子公司當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)消除交易風(fēng)險(xiǎn),184,二、折算風(fēng)險(xiǎn)套期保值基本策略和技巧,企業(yè)管理其折算風(fēng)險(xiǎn)的方法不外乎三種：調(diào)整資金流量、簽訂遠(yuǎn)期合同以及風(fēng)險(xiǎn)沖銷 折算風(fēng)險(xiǎn)套期保值的基本策略,185,三、折算風(fēng)險(xiǎn)管理的局限,（一）管理對(duì)象難以確定 （二）遠(yuǎn)期合同的使用范圍有限 （三）進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理可能會(huì)增加企業(yè)的稅收 （四）對(duì)折算風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值時(shí)可能會(huì)增加其交易風(fēng)險(xiǎn),186,四、結(jié)論,1、可供跨國(guó)公司用來降低其折算風(fēng)險(xiǎn)的有效方法十分有限。而且，跨國(guó)公司必須認(rèn)識(shí)到，減少折算風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)會(huì)增加交易風(fēng)險(xiǎn)。 2、跨國(guó)公司管理折算風(fēng)險(xiǎn)的最佳方法是清楚測(cè)

28、算并顯示匯率波動(dòng)對(duì)其合并收益的影響程度。 3、如果折算風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)現(xiàn)金流量產(chǎn)生影響，折算風(fēng)險(xiǎn)根本就不必進(jìn)行套期保值，因此，許多跨國(guó)公司對(duì)它們的折算風(fēng)險(xiǎn)根本不予管理,187,第四節(jié) 我國(guó)企業(yè)用金融產(chǎn)品管理外匯風(fēng)險(xiǎn)案例,一、銀行提供的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品 超遠(yuǎn)期外匯買賣 貨幣掉期（Cross Currency Swap） 掉期期權(quán)（Swaption）,188,二、我國(guó)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理需要考慮的因素,（一）確定企業(yè)可以承受的程度 （二）確定產(chǎn)品、時(shí)機(jī)及管理比率 （三）動(dòng)態(tài)管理 三、企業(yè)應(yīng)用外匯風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品案例分析 中國(guó)銀行提供的風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品及服務(wù)的案例,189,第九章 銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù),學(xué)習(xí)目的 了解銀

29、行交易風(fēng)險(xiǎn)的含義、種類及銀行控制交易風(fēng)險(xiǎn)的方法 了解商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理的方法 了解商業(yè)銀行國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)管理方法 熟悉一些銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的案例，學(xué)以致用。,190,第一節(jié) 商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)控制,一、商業(yè)銀行交易風(fēng)險(xiǎn)概述 （一）交易風(fēng)險(xiǎn)的含義 商業(yè)銀行的交易風(fēng)險(xiǎn)是指以外國(guó)貨幣作為媒介或載體的經(jīng)濟(jì)交易所引致的不同幣種的相互兌換中，因匯率在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生始料不及的變動(dòng)，致使商業(yè)銀行的實(shí)際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本背離，蒙受實(shí)際經(jīng)濟(jì)損失的可能性 平衡性外匯交易 投機(jī)性外匯交易 中介性外匯交易 套匯性外匯交易,191,（二）銀行交易風(fēng)險(xiǎn)的主要種類,1. 交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，是指銀行因經(jīng)營(yíng)企業(yè)和個(gè)人的外幣

30、存款和匯兌業(yè)務(wù)，必須隨時(shí)買入或者賣出外匯而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。 2. 買賣風(fēng)險(xiǎn)，又稱金融性風(fēng)險(xiǎn)，是指銀行在進(jìn)行外匯買賣及以外匯資金借貸時(shí)，因出現(xiàn)敞口頭寸（多頭或空頭）而承擔(dān)的交易風(fēng)險(xiǎn),192,二、銀行外匯頭寸管理,（一）外匯頭寸 如果銀行買入某種外幣大于賣出，則稱為“多頭”(Long Position)或超買；如果銀行賣出某種外幣大于買入，則稱為“空頭” (Short Position)或超賣,193,（二）銀行外匯頭寸管理方法,1. 即期頭寸管理 2. 遠(yuǎn)期頭寸管理 3. 綜合頭寸管理,194,三、外匯頭寸管理中的利率風(fēng)險(xiǎn)問題,四、多種貨幣頭寸管理 銀行的外匯交易涉及到多種外幣，需要把將非美元的外幣

31、頭寸首先轉(zhuǎn)換為美元頭寸 ，對(duì)所有這些外幣頭寸都要進(jìn)行拋補(bǔ)管理。 五、外匯頭寸的靈活管理,195,六、銀行資產(chǎn)負(fù)債“配對(duì)”管理,（一）匹配好遠(yuǎn)期頭寸的到期日 （二）匹配好幣種 （三）匹配好外幣存貸款的到期日 （四）匹配好外幣資產(chǎn)與負(fù)債的利率 （五）合理調(diào)整外匯資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu) （六）銀行資產(chǎn)負(fù)債“配對(duì)”管理手段,196,七、建立多層次的限額管理機(jī)制,（一）設(shè)定日間頭寸限額（Intra-day Limit） 日間頭寸限額，是指銀行在每個(gè)營(yíng)業(yè)日的時(shí)間內(nèi)可持有外匯頭寸的最大額度。具體可分為日間交易敞口總頭寸限額和交易員日間頭寸限額 （二）設(shè)定隔夜頭寸限額（Overnight Limit） 交易員在日間

32、所累計(jì)的未平盤頭寸，保留到次一交易日，成為隔夜頭寸（Overnight Position） （三）設(shè)定止蝕限額（Stop Loss Limit） 規(guī)定的最大損失金額就是止蝕限額。止蝕限額常常被稱為止蝕點(diǎn),197,第二節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)管理,一、利率風(fēng)險(xiǎn)管理是商業(yè)銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn) 利率風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理工作中面臨的最難對(duì)付的風(fēng)險(xiǎn)之一 利率風(fēng)險(xiǎn)管理的主要目標(biāo)之一是將銀行的預(yù)期獲利水平與市場(chǎng)利率變動(dòng)帶來的破壞性影響進(jìn)行有效的分隔 銀行對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理時(shí)考察的對(duì)象是凈利差（NIMNet Interest Margin）。 凈利差=（利息收入利息支出）/ 總生息資產(chǎn) =凈利息收入/總生息資產(chǎn),1

33、98,二、利率敏感性缺口管理,利率敏感性缺口管理（Interest-sensitive Gap Management）是商業(yè)銀行最常用的規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的方法 商業(yè)銀行按照利率敏感度分類的資產(chǎn)和負(fù)債,199,（一）利率敏感性缺口的計(jì)量,敏感性缺口 = 利率敏感性資產(chǎn)-利率敏感性負(fù)債 敏感性資產(chǎn)的數(shù)量大于敏感性負(fù)債 ,正缺口（Positive Gap），處于資產(chǎn)敏感狀態(tài)（Asset Sensitive） 敏感性資產(chǎn)的數(shù)量小于敏感性負(fù)債 ,負(fù)缺口（Negative Gap），處于負(fù)債敏感狀態(tài)（Liability Sensitive） 利率敏感比率（或利率敏感度）的概念來衡量商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債對(duì)利率變化

34、的敏感程度。 利率敏感比率 = 利率敏感資產(chǎn)/利率敏感負(fù)債,200,（二）影響銀行凈利差水平的主要因素,1. 利率水平的變化 2. 收益率曲線形狀的變化 3. 銀行生息資產(chǎn)（Interest-bearing Assets）數(shù)量的變化 4. 銀行付息負(fù)債（Interest-bearing Liabilities）數(shù)量的變化 5. 銀行資產(chǎn)和負(fù)債在利率結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)、以及種類上的變化,201,（三）缺口管理類型,1. 積極的缺口管理方法（Aggressive Interest-sensitive Gap Management） 2. 防御性缺口管理方法（Defensive Interest-sen

35、sitive Gap Management） 3. 加權(quán)式缺口管理方法（Weighted Interest-sensitive Gap Approach）,202,三、存續(xù)期缺口管理（Duration Gap Management）,（一）存續(xù)期缺口的計(jì)算和意義 存續(xù)期是一種對(duì)金融產(chǎn)品期限進(jìn)行衡量的尺度 D= D=,203,銀行凈值（Net Worth，NW）的變化幅度與其資產(chǎn)負(fù)債的期限有很大關(guān)系。銀行的凈值等于其資產(chǎn)價(jià)值（A）減去負(fù)債價(jià)值（L），即： NW = A L 銀行的存續(xù)期缺口，是指銀行的資產(chǎn)存續(xù)期與負(fù)債存續(xù)期之間的差額 為了完全規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行只須調(diào)整資產(chǎn)存續(xù)期或者負(fù)債存續(xù)期

36、，只要二者基本相同，即存續(xù)期缺口近似為零，銀行就不會(huì)蒙受什么利率風(fēng)險(xiǎn)了。如果資產(chǎn)和負(fù)債的存續(xù)期不相同，銀行就會(huì)暴露在利率風(fēng)險(xiǎn)之下。存續(xù)期缺口越大，銀行凈值受利率波動(dòng)影響而變化的敏感度就越大,204,（二）存續(xù)期缺口與銀行凈值變化,205,預(yù)期對(duì)管理活動(dòng)的影響,206,利率變化對(duì)銀行凈值所產(chǎn)生的影響程度大小取決于三個(gè)主要的因素：,存續(xù)期缺口的大?。喝笨谠酱?，銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)度就越大； 銀行資產(chǎn)負(fù)債的大?。恒y行的規(guī)模越大，所承擔(dān)變化的絕對(duì)數(shù)就越大； 市場(chǎng)利率水平變化的大?。豪什▌?dòng)幅度越大，所帶來的風(fēng)險(xiǎn)就越大。 存續(xù)期缺口管理有一個(gè)非常重要的假設(shè)，就是利率變化和資產(chǎn)負(fù)債價(jià)值的變化之間是一種線形關(guān)系,207,四、運(yùn)用衍生金融工具管理利率風(fēng)險(xiǎn),利率風(fēng)險(xiǎn)管理的具體目標(biāo)有三個(gè) （1）在利率上揚(yáng)的市場(chǎng)中，保護(hù)固定利率資產(chǎn)的價(jià)值，使其不因資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格下降而縮水； （2）避免負(fù)債成本因利率上揚(yáng)而增加 （3）在利率下跌的市場(chǎng)中，避免現(xiàn)有資產(chǎn)的未來收益下降,208,（一）利率風(fēng)險(xiǎn)管理常用的衍生金融工具 期貨合同是最主要的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具 美國(guó)國(guó)債期貨