企業(yè)價值評估(市場法)

1、實驗項目：企業(yè)價值評估的市場法實驗?zāi)康?、通過本項目的實驗，使學(xué)生熟悉企業(yè)價值評估市場法，掌握市場法運(yùn)用可比參數(shù)進(jìn)行估值的原理，理解市盈率、市凈率、收入乘數(shù)等基本概念。2、通過本項目的實驗，使學(xué)生熟悉企業(yè)價值評估市場法評估中選擇可比參數(shù)的方法，理解可比參數(shù)方法的利弊。3、通過本項目的實驗，使學(xué)生了解如何查找公司數(shù)據(jù)和相關(guān)資料。4、通過本項目的實驗，使學(xué)生掌握EXCEL的應(yīng)用。實驗基本原理及基本步驟1、企業(yè)價值評估的市場法，就是在市場上找出一個或幾個與被評估企業(yè)相同或相似的參照企業(yè)，分析、比較被評估企業(yè)和參照物企業(yè)的重要指標(biāo)，在此基礎(chǔ)上修正、調(diào)整、參照企業(yè)的市場價值，最后確定被評估企業(yè)的價值。2

2、、市場法根據(jù)替代原則采用比較和類比思路及其方法判斷資產(chǎn)價值。市場法進(jìn)行企業(yè)價值評估需要有充分發(fā)育活躍資產(chǎn)市場，并且有參照物及其比較指標(biāo)和技術(shù)參數(shù)。3、運(yùn)用市場法評估企業(yè)價值要遵循下面程序：了解被評估企業(yè)的基本資料；進(jìn)行行業(yè)和規(guī)模等參數(shù)尋找并選擇幾個參照物；分析整理資料并選擇正確的可比參數(shù)（比如市盈率、市凈率和市銷率）；進(jìn)行多方面的評估得出評估結(jié)果；分析調(diào)整差異做出結(jié)論。實驗記錄（實驗條件記錄，如實驗地點、實驗材料和環(huán)境等；實驗數(shù)據(jù)記錄，如結(jié)果數(shù)據(jù)記錄；實驗過程意外情況記錄等）備注：紙張不夠請自備紙張貼在后面。1、 江中藥業(yè)股份有限公司簡介江中藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱江中藥業(yè)）系江西省國資委出

3、資監(jiān)管企業(yè)江中制藥集團(tuán)控股的國有上市公司（股票名稱：江中藥業(yè)，股票代碼：），于1996年9月18日在江西江中制藥廠和江西東風(fēng)藥業(yè)股份有限公司的基礎(chǔ)上，經(jīng)改制后注冊成立，現(xiàn)有注冊資金29587.68萬元，注冊地址為南昌市高新區(qū)火炬大道788號。江中藥業(yè)是國家GMP認(rèn)證企業(yè)、ISO9001、ISO14001及OHSAS18001體系認(rèn)證企業(yè)，國家級重點高新技術(shù)企業(yè)和國家級創(chuàng)新型試點企業(yè)，也是制藥行業(yè)中唯一一家擁有兩個國家工程研究中心的企業(yè)，在江西首家創(chuàng)建“企業(yè)博士后科研工作站”，并與中國軍事醫(yī)學(xué)科學(xué)院、江西中醫(yī)學(xué)院等聯(lián)合建立“中藥固體制劑制造技術(shù)國家工程中心”、“蛋白質(zhì)藥物國家工程研究中心”和“軍

4、科江中新藥研究中心”，共同研究開發(fā)擁有自主知識產(chǎn)權(quán)，具備國際競爭力的創(chuàng)新藥物。公司的經(jīng)營范圍包括軟膠囊、硬膠囊劑、原料藥（蚓激酶）、糖漿劑、片劑、顆粒劑、口服液、膏滋劑、泡騰片的生產(chǎn)及銷售；糖類、巧克力和糖果（糖果），飲料（蛋白飲料類、固體飲料類、其他飲料類）的生產(chǎn)與銷售；保健食品的生產(chǎn)與銷售、特殊膳食用食品的生產(chǎn)銷售。消毒劑、皮膚粘膜衛(wèi)生用品（衛(wèi)生濕巾）的生產(chǎn)銷售。農(nóng)副產(chǎn)品收購。國內(nèi)貿(mào)易及生產(chǎn)加工，國際貿(mào)易。（以上項目國家有專有規(guī)定的除外）二、參照企業(yè)的選取（選擇8家）通過比較資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營業(yè)績、成長性等方面選擇了以下企業(yè)：豐原藥業(yè)、廣濟(jì)藥業(yè)、九芝堂、千金藥業(yè)、華海藥業(yè)、康緣藥業(yè)、康恩貝、西

5、南藥業(yè)。3、 企業(yè)價值的評估1、市盈率（及修正市盈率）模型市盈率增長率修正市盈率每股收益企業(yè)價值被評估企業(yè)江中藥業(yè)25.3934%0.740.44.84參照企業(yè)1豐原藥業(yè)61.5436%1.690.05.09參照企業(yè)2廣濟(jì)藥業(yè)22.77272%0.080.35.02參照企業(yè)3九芝堂11.71145%0.080.67.39參照企業(yè)4千金藥業(yè)27.0765%0.420.72.92參照企業(yè)5華海藥業(yè)24.3294%0.260.50.36參照企業(yè)6康緣藥業(yè)32.0631%1.050.53.93參照企業(yè)7康恩貝19.32107%0.180.28.08參照企業(yè)8西南藥業(yè)26.63109%0.240.19.

6、31可比企業(yè)平均市盈率=可比企業(yè)的市盈率之和/8=28.18可比企業(yè)平均增長率=可比企業(yè)的增長率之和/8=107%可比企業(yè)修正平均市盈率=可比企業(yè)平均市盈率/(可比企業(yè)平均增長率*100)=0.26目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價值=可比企業(yè)修正平均市盈率*目標(biāo)企業(yè)增長率*100*目標(biāo)企業(yè)每股收益=3.96評估企業(yè)價值=目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價值*股份數(shù)=1,170,380,358.82（元）2、 市凈率（及修正市凈率）模型市凈率增長率修正市凈率每股凈資產(chǎn)企業(yè)價值被評估企業(yè)江中藥業(yè)3.5986%0.253.11.84參照企業(yè)1豐原藥業(yè)1.35117%0.622.49.09參照企業(yè)2廣濟(jì)藥業(yè)2.7168%0.232

7、.97.02參照企業(yè)3九芝堂1.9177%0.124.13.39參照企業(yè)4千金藥業(yè)4.1353%0.274.69.92參照企業(yè)5華海藥業(yè)3.3496%0.243.64.36參照企業(yè)6康緣藥業(yè)4.7930%0.323.57.93參照企業(yè)7康恩貝1.93109%0.192.81.08參照企業(yè)8西南藥業(yè)2.80105%0.271.81.31可比企業(yè)平均市凈率=可比企業(yè)市凈率之和/8=2.87可比企業(yè)平均股東權(quán)益收益率=可比企業(yè)股東權(quán)益收益率之和/8=12%可比企業(yè)修正平均市凈率=可比企業(yè)平均市凈率/(可比企業(yè)平均股東權(quán)益收益率*100)=0.24目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價值=可比企業(yè)修正平均市凈率*目標(biāo)企業(yè)

8、股東權(quán)益收益率*100*目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)=10.65評估企業(yè)價值=目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價值*股份數(shù)=3,152,346,924.25（元）備注：股份數(shù)及股東權(quán)益收益率是由已知的相關(guān)數(shù)據(jù)推算得出。實驗結(jié)果的分析通過運(yùn)用EXCEL進(jìn)行一系列的計算算出以上數(shù)據(jù)。在實驗給出的資料中，在參照企業(yè)的選取上，選取了2008年資產(chǎn)規(guī)模比較接近的8家醫(yī)藥行業(yè)的公司，因為目標(biāo)企業(yè)是盈利企業(yè)，所以參照企業(yè)也都是盈利企業(yè)，因為在規(guī)模、經(jīng)營業(yè)績、成長性等方面很難完全一致，因此盡量選擇了相對更可比的參照企業(yè)。通過市盈率模型計算出來的企業(yè)價值為1,170,380,358.82元，通過市凈率模型計算出來的企業(yè)價值為3,152,

9、346,924.25元，由表中可以看到，江中企業(yè)2008年的市場價值是3,843,410,049.84元。明顯可以看出通過市凈率模型計算的企業(yè)價值更與2008年的市場價值接近。說明江中藥業(yè)股份有限更適用于公司市凈率模型。市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且值接近于1的企業(yè)。市凈率模型主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。因為市凈率模型有這些方面優(yōu)點：（1）市凈率極少為負(fù)值，可用于大多數(shù)企業(yè)；（2）凈資產(chǎn)賬面價值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解；（3）凈資產(chǎn)賬面價值比凈利穩(wěn)定，也不像利潤那樣經(jīng)常被人為操縱；（4）如果會計標(biāo)準(zhǔn)合理并且各企業(yè)會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價值的變化。如果是市

10、盈率模型，市盈率涵蓋了風(fēng)險補(bǔ)償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性。雖然計算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計算簡單。在運(yùn)用EXCEL計算的過程中，市凈率模型也確實需要更多的數(shù)據(jù)和步驟。特別的是，市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個經(jīng)濟(jì)景氣程度的影響。由此我們可以想到2008年的金融危機(jī)，所以評估價值才會差別較大。存在的問題和改進(jìn)措施在實驗過程中，由于相關(guān)理論知識不熟練，所以進(jìn)程較為緩慢。在參考企業(yè)的選取過程中一開始沒有仔細(xì)考慮，走了彎路，造成實驗的失誤。不能夠完全理解相關(guān)指標(biāo)的實際意義。今后，應(yīng)當(dāng)要注意熟記相關(guān)的理論知識（公式、概念等）。真正理解一些指標(biāo)、公式的含義。注意聯(lián)系

11、現(xiàn)實環(huán)境，才能做出正確的分析。實驗思考題解答1、什么是市盈率（PE）、市凈率（PBV）？市盈率是某種股票每股市價與每股盈利的比率（市盈率普通股每股市場價格普通股每年每股盈利）。市盈率是估計普通股價值的最基本、最重要的指標(biāo)之一。一般認(rèn)為已上市公司該比率保持在2030之間是正常的，過小說明股價低，風(fēng)險小；過大則說明股價高，風(fēng)險大。市凈率指的是市價與每股凈資產(chǎn)之間的比值（市凈率股票市價每股凈資產(chǎn)）。比值越低意味著風(fēng)險越低。一般來說市凈率較低的股票，投資價值較高，相反則投資價值較低。但在判斷投資價值時還要考慮當(dāng)時的市場環(huán)境以及公司經(jīng)營情況、盈利能力等因素。 2、市盈率與修正市盈率的區(qū)別是什么？簡要分析

12、其原理。市盈率是最新價跟上一年度的收益的比，如果上一年度的收益未公布，則使用前年的收益來計算。修正市盈率，就是用最新公布的季度收益，修正為年收益。使用動態(tài)的最新價計算出來的。修正市盈率的關(guān)鍵因素是增長率。修正市盈率=市盈率/(增長率*100）。市盈率、市凈率進(jìn)行企業(yè)價值評估有什么優(yōu)缺點？分別適用于什么企業(yè)價值評估？ A.市盈率模型優(yōu)點：（1）計算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計算簡單；（2）市盈率把價格和收益聯(lián)系起來，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān) 系；（3）市盈率涵蓋了風(fēng)險補(bǔ)償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性。缺點： （1）如果收益是負(fù)值，市盈率就失去了意義；（2）市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受整個經(jīng)濟(jì)景氣程度的影響。適用： 市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且值接近于1的企業(yè)。B.市凈率模型優(yōu)點：（1）市凈率極少為負(fù)值,可用于大多數(shù)企業(yè)；（2）凈資產(chǎn)賬面價值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解；（3）凈資產(chǎn)賬面價值比凈利穩(wěn)定，也不像利潤那樣經(jīng)常被人為