[碩士論文精品]企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理的理論與方法研究

華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文摘要目前，我國(guó)學(xué)者對(duì)營(yíng)運(yùn)資本管理的研究主要集中在營(yíng)運(yùn)資本各項(xiàng)目上，對(duì)其進(jìn)行系統(tǒng)研究的比較少，本文的創(chuàng)新之處在于采用了規(guī)范研究和實(shí)證研究相結(jié)合的方法，對(duì)我國(guó)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本管理進(jìn)行了系統(tǒng)研究。在對(duì)營(yíng)運(yùn)資本管理的相關(guān)理論研究的基礎(chǔ)上，本文首先對(duì)我國(guó)上市公司的營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)，并運(yùn)用單因素方差法進(jìn)行了行業(yè)差異分析，發(fā)現(xiàn)上市公司營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模存在著顯著的行業(yè)差異。其次，選取了制造業(yè)上市公司進(jìn)行多元線性回歸分析，得出銷售規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率是影響企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本的主要因素。再次，對(duì)所選樣本的營(yíng)運(yùn)資本效應(yīng)進(jìn)行了相關(guān)性分析，結(jié)果表明營(yíng)運(yùn)資本對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效、現(xiàn)金流量會(huì)產(chǎn)生一定的影響。最后，根據(jù)本文的研究結(jié)論，提出了提高企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理水平的方法。關(guān)鍵詞我國(guó)企業(yè)，營(yíng)運(yùn)資本管理，理論與方法ABSTRACTATPRESENT,SCHOLARSINOURCOUNTRYRESEARCHONTHEWORKINGCAPITALMANAGEMENTMAINLYCONCENTRATEDINTHEPROJECTOFWORKINGCAPITALAPERSONWHOCONDUCTSTHESYSTEMATICSTUDYISFEWSOTHEINNOVATIONOFTHISPAPERISTOUSETHENORMATIVEANDEMPIRICALMETHODSTOSTUDYONTHEWORKINGCAPITALMANAGEMENTOFENTERPRISESINOURCOUNTRYFIRSTOFALL,THISPAPERINTRODUCESTHETHEORIESOFWORKINGCAPITALMANAGEMENTTHEN,THEWORKINGCAPITALOFALLLISTEDCOMPANIESHASBEENCARRIEDONTHEDESCRIPTIVESTATISTICALANALYSISTHISPAPERHASCARRIEDONTHEVARIANCEANALYSISOFINDUSTRIESUSINGTHESINGLEFACTORANALYSISANDFOUNDTHATTHEREISASIGNIFICANTDIFFERENCEININDUSTRIESITSELECTSMANUFACTURINGLISTEDCOMPANIESTOCARRYONTHEREGRESSIONANALYSISITOBTAINSTHESALESSCALE,THEPROPERTYSCALE,THEPROPERTYCYCLINGRATE,THEACCOUNTSPAYABLECYCLINGRATEWHICHAFFECTSTHESIZEOFTHEWORKINGCAPITALCARRIEDONTHEANALYSISTOTHEEFFECTOFWORKINGCAPITAL,THERESULTINDICATESTHATWORKINGCAPITALWILLINFLUENCETHEPROFITTOENTERPRISEANDTHECASHFLOWFINALLY,ACCORDINGTOTHECONCLUSIONOFTHISARTICLE,THEPAPERPROPOSESTHEMETHODSTOIMPROVEWORKINGCAPITALCONTROLLEVELJIANGWEINAACCOUNTINGDIRECTEDBYPROFSHENJIANFEIKEYWORDSENTERPRISESINOURCOUNTRY,WORKINGCAPITALMANAGEMENT,THEORIESANDMETHODSI華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文目錄中文摘要英文摘要第一章引言111選題背景及其意義112國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述2121國(guó)外研究現(xiàn)狀2122國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀313研究?jī)?nèi)容及創(chuàng)新點(diǎn)4131研究?jī)?nèi)容4132本文的創(chuàng)新點(diǎn)5第二章?tīng)I(yíng)運(yùn)資本管理的相關(guān)理論621營(yíng)運(yùn)資本的概念及特點(diǎn)6211營(yíng)運(yùn)資本的概念6212營(yíng)運(yùn)資本的特點(diǎn)622營(yíng)運(yùn)資本政策7221營(yíng)運(yùn)資本投資政策8222營(yíng)運(yùn)資本融資政策9223投資和融資策略的組合1023營(yíng)運(yùn)資本管理的內(nèi)容和目標(biāo)1124營(yíng)運(yùn)資本管理的理念12241風(fēng)險(xiǎn)理念12242成本理念13243效益理念1425營(yíng)運(yùn)資本管理的意義1526營(yíng)運(yùn)資本的影響因素16第三章?tīng)I(yíng)運(yùn)資本影響因素的實(shí)證研究1931營(yíng)運(yùn)資本的行業(yè)特征分析1932營(yíng)運(yùn)資本回歸分析22321數(shù)據(jù)來(lái)源與樣本選擇22322變量選取23323回歸模型的構(gòu)建24II華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文324實(shí)證分析結(jié)果及解釋24第四章?tīng)I(yíng)運(yùn)資本效應(yīng)的實(shí)證研究2741營(yíng)運(yùn)資本對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響2742營(yíng)運(yùn)資本對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的影響28第五章研究結(jié)論3151實(shí)證研究結(jié)論及其局限性31511實(shí)證研究結(jié)論31512研究的局限性3152提高營(yíng)運(yùn)資本管理水平的方法32參考文獻(xiàn)36致謝38附錄39在學(xué)期間發(fā)表的學(xué)術(shù)論文和參加科研情況55III華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文第一章引言11選題背景及其意義營(yíng)運(yùn)資本是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)過(guò)程中使用的日常性流動(dòng)資本，是企業(yè)維持正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的物質(zhì)基礎(chǔ)，它涉及到企業(yè)生產(chǎn)的各個(gè)方面，它的投入和收回是在不斷的循環(huán)過(guò)程中進(jìn)行的，這一過(guò)程無(wú)始無(wú)終，周而復(fù)始。它既是企業(yè)與外部世界進(jìn)行資源交換的渠道，又是企業(yè)內(nèi)部資源配置得以實(shí)現(xiàn)的依托。營(yíng)運(yùn)資本一旦出現(xiàn)問(wèn)題，輕則影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益，重則導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂，使企業(yè)破產(chǎn)。因此，營(yíng)運(yùn)資本管理的好壞往往是企業(yè)成敗的決定因素，它在財(cái)務(wù)管理乃至企業(yè)管理中占有非常重要的地位。通過(guò)營(yíng)運(yùn)資本管理，可以實(shí)現(xiàn)在充分滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)周轉(zhuǎn)需要并充分考慮企業(yè)財(cái)務(wù)安全性的前提下，不斷提高營(yíng)運(yùn)資本的利用水平和周轉(zhuǎn)能力，降低營(yíng)運(yùn)資本持有成本，提高企業(yè)的整體盈利能力。西方企業(yè)在長(zhǎng)期實(shí)踐中，對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的管理已經(jīng)形成了一個(gè)較系統(tǒng)、較科學(xué)的體系，其主要側(cè)重于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，追求資本協(xié)調(diào)和強(qiáng)化資本定量控制。在采取手段方面，主要是將企業(yè)內(nèi)部融資和企業(yè)外部融資相結(jié)合；在管理重點(diǎn)上，以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)為主，即通過(guò)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)和保持良好的財(cái)務(wù)狀況。西方企業(yè)由于身處發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)中，其資本循環(huán)與金融市場(chǎng)的資本循環(huán)息息相關(guān)。企業(yè)在決定籌措資本時(shí)，關(guān)注的重點(diǎn)為企業(yè)籌措資本的總量、時(shí)間與金融市場(chǎng)可能提供的資源是否相適應(yīng)。此外，在西方企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理中，充分體現(xiàn)了定性與定量分析相結(jié)合的原則。改革開(kāi)放二十年來(lái)，我國(guó)企業(yè)不斷吸收國(guó)外的先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)管理水平有了顯著提高。但是目前我國(guó)絕大部分企業(yè)只是憑經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資本管理，沒(méi)有形成一套系統(tǒng)的營(yíng)運(yùn)資本管理體系，導(dǎo)致我國(guó)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理效率低下，不能滿足企業(yè)的需要。有關(guān)部門1對(duì)我國(guó)3911家企業(yè)的最新調(diào)查顯示，約有56的企業(yè)感到流動(dòng)資金緊張。其中，268的企業(yè)感到資金“有所緊張”，資金缺口在10以內(nèi)；167的企業(yè)感到資金緊張“明顯加劇”，缺口在10到20之間；125的企業(yè)感到資金“嚴(yán)重緊張”，缺口在20以上。目前我國(guó)對(duì)營(yíng)運(yùn)資本管理的研究主要集中在營(yíng)運(yùn)資本各項(xiàng)目上，如對(duì)現(xiàn)金，應(yīng)收賬款，存貨，應(yīng)付賬款管理的研究。對(duì)營(yíng)運(yùn)資本管理的理論和方法進(jìn)行系統(tǒng)研究比較少，而且一般都是進(jìn)行規(guī)范性研究，很少有人對(duì)營(yíng)運(yùn)資本管理進(jìn)行實(shí)證研究。因此，本文對(duì)營(yíng)運(yùn)資本管理進(jìn)行了實(shí)證研究，并結(jié)合國(guó)內(nèi)外一些研究成果，對(duì)我國(guó)1人民網(wǎng)經(jīng)濟(jì)觀察2004年9月19日1華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本管理提出相應(yīng)意見(jiàn)或建議，為我國(guó)企業(yè)進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資本管理提供決策依據(jù)。12國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述121國(guó)外研究現(xiàn)狀1972年，WDKNIGHT1對(duì)當(dāng)時(shí)的存貨訂貨量基本模型進(jìn)行了拓展，提出了在保險(xiǎn)儲(chǔ)備量下最優(yōu)訂貨模型。這一模型提出了在保險(xiǎn)儲(chǔ)備的情況下，如何使存貨的訂購(gòu)成本和儲(chǔ)存成本最小化的訂貨方法。該模型是對(duì)前期理論研究的進(jìn)一步拓展，對(duì)當(dāng)時(shí)的理論界產(chǎn)生了很大影響，促進(jìn)了后來(lái)一系列存貨訂購(gòu)模型的產(chǎn)生。1976年，HAMPTONCHAGER2在其論文現(xiàn)金管理和現(xiàn)金周期中提出了“現(xiàn)金周期”這一概念，結(jié)合企業(yè)的生產(chǎn)過(guò)程探討現(xiàn)金流轉(zhuǎn)狀況，提出了改進(jìn)現(xiàn)金管理，縮短現(xiàn)金周期的措施。從當(dāng)時(shí)的研究來(lái)看，營(yíng)運(yùn)資本管理尚未形成一個(gè)獨(dú)立的領(lǐng)域，對(duì)其研究尚未系統(tǒng)化，只是停留在孤立研究現(xiàn)金管理、存貨管理和應(yīng)收賬款管理的層面。1981年，KENNETHPNUNN3通過(guò)實(shí)證研究揭示了營(yíng)運(yùn)資本與企業(yè)戰(zhàn)略之間的關(guān)系，并分析了營(yíng)運(yùn)資本管理戰(zhàn)略的影響因素。他的研究帶來(lái)了巨大的影響，使人們認(rèn)識(shí)到營(yíng)運(yùn)資本管理不僅僅停留在日常的財(cái)務(wù)運(yùn)作上，而是與企業(yè)的戰(zhàn)略密切相關(guān)，決定企業(yè)的價(jià)值；另外，在論文中他首先提到了“永久性營(yíng)運(yùn)資本”這一概念，至今對(duì)我們認(rèn)識(shí)營(yíng)運(yùn)資本還有著積極的作用。20世紀(jì)90年代以來(lái)，營(yíng)運(yùn)資本管理研究取得了重大進(jìn)展。其主要圍繞三大領(lǐng)域進(jìn)行第一，營(yíng)運(yùn)資本與企業(yè)價(jià)值最大化之間的關(guān)系；第二，營(yíng)運(yùn)資本管理的因素和內(nèi)容；第三，衡量企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理效率的指標(biāo)。1992年，JOHNCGROTH4從全新的角度對(duì)營(yíng)運(yùn)資本進(jìn)行了詮釋。在論文經(jīng)營(yíng)周期風(fēng)險(xiǎn)、收益和機(jī)會(huì)中，他將營(yíng)運(yùn)資本視為企業(yè)進(jìn)行的一項(xiàng)投資，投資者（企業(yè)）對(duì)投資的要求必然反映到企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理上，即占用資金最少，資本成本最低，收益最大。企業(yè)在日常的營(yíng)運(yùn)資本管理中，要關(guān)注資金（投資）的風(fēng)險(xiǎn)，即企業(yè)應(yīng)收賬款、存貨的風(fēng)險(xiǎn)，考慮機(jī)會(huì)成本，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)收益的最大化。在論文中，他進(jìn)一步揭示了投入資本、風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，并提出了“放大效應(yīng)（AMPLIFYINGEFFECT）”的概念，即有效的營(yíng)運(yùn)資本管理能夠產(chǎn)生放大效應(yīng)，降低資本成本，增加企業(yè)收益和價(jià)值。1998年，HYUNHANSHIN和LUCSOENEN5指出，“有效的營(yíng)運(yùn)資本管理是以創(chuàng)造股東價(jià)值為目標(biāo)的整體公司戰(zhàn)略中不可缺少的組成部分”。他們?cè)谘芯恐?，選取了1975年至1994年5898家美國(guó)公司作為樣本，通過(guò)實(shí)證研究分析發(fā)現(xiàn)，公2華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文司的經(jīng)營(yíng)周期同公司的盈利性以及股票投資回報(bào)之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。2002年，JOHNANTANIES6提出了“三角難題”。他指出企業(yè)要想同時(shí)做到存貨的最小化、資產(chǎn)利用程度的最大化以及顧客服務(wù)水平的完善幾乎是不可能的。因此，在制定營(yíng)運(yùn)資本管理計(jì)劃時(shí)，必須考慮到公司其他領(lǐng)域計(jì)劃的影響情況，否則營(yíng)運(yùn)資本管理計(jì)劃的最優(yōu)化很可能損害整個(gè)公司的戰(zhàn)略意圖，造成公司戰(zhàn)略目標(biāo)的次優(yōu)化。與此同時(shí)，2002年，JUANCOLINA7在管理類型上重新闡釋了營(yíng)運(yùn)資本管理。他指出，一個(gè)全面的營(yíng)運(yùn)資本管理計(jì)劃包括三個(gè)部分（1）收入管理（應(yīng)收賬款、訂購(gòu)程序、支付賬單和收款）；（2）供應(yīng)鏈管理（存貨和物流）；（3）支出管理（購(gòu)買和付款）。波士頓咨詢公司（BCG）提出了著名的“營(yíng)運(yùn)資本生產(chǎn)率”公式，其用來(lái)衡量公司營(yíng)運(yùn)資本管理效率和業(yè)績(jī)水平。其計(jì)算公式如下?tīng)I(yíng)運(yùn)資本生產(chǎn)率銷售凈額/年度平均營(yíng)運(yùn)資本額。該指標(biāo)表示每一元營(yíng)運(yùn)資本所帶來(lái)的銷售凈額。孤立的數(shù)字沒(méi)有任何意義，其意義在于和歷史數(shù)據(jù)以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較。若一家公司同競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比有著同樣的銷售收入但是更少的營(yíng)運(yùn)資本，將意味著公司有著復(fù)合成本優(yōu)勢(shì),其節(jié)約了更多不需要用的資本和勞動(dòng)力成本。BCG研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)公司將營(yíng)運(yùn)資本生產(chǎn)率提高一倍時(shí)，通常會(huì)在勞動(dòng)力生產(chǎn)率上得到35的改進(jìn)。2003年，MARTINGOSMAN和TRISHKELLY8對(duì)美國(guó)主要零售企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本管理效率進(jìn)行了研究。提出了“剩余日（EXCESSDAYS）”這一指標(biāo)，即通過(guò)存貨的銷售天數(shù)和由于采購(gòu)形成的應(yīng)付賬款的清償天數(shù)之差，來(lái)衡量零售企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本效率。這一指標(biāo)對(duì)于零售企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本效率非常簡(jiǎn)單、有效。這一指標(biāo)實(shí)際上等同于我們通常所說(shuō)的“現(xiàn)金周期”，對(duì)于零售企業(yè)來(lái)說(shuō)，銷售貨物即收到現(xiàn)金，因而可以忽略應(yīng)收賬款的影響。122國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀1995年，廈門大學(xué)的毛付根9對(duì)營(yíng)運(yùn)資本管理的基本原理作了理論研究，其研究從流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債之間的相互關(guān)系上著手，將營(yíng)運(yùn)資本的存量配置與其相應(yīng)資本來(lái)源聯(lián)系起來(lái)，從總體上進(jìn)行觀察和研究，據(jù)此制定合理的營(yíng)運(yùn)資本政策，并初步提出流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性管理和流動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)性管理的概念。2001年，劉運(yùn)國(guó)10等學(xué)者發(fā)表的文章上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理策略實(shí)證分析對(duì)滬市上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析。通過(guò)分析得出的結(jié)論為，目前中國(guó)上市公司營(yíng)運(yùn)資本管理策略大部分屬于中庸性，流動(dòng)資產(chǎn)比例和流動(dòng)負(fù)債比例呈現(xiàn)出同向變動(dòng)。2002年，伍一木11對(duì)施工企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本管理作了研究，其研究指出建立“網(wǎng)絡(luò)銀行”是強(qiáng)化施工企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理，提高施工企業(yè)資本使用效率的根本途徑。3華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文2003年，廖強(qiáng)風(fēng)12對(duì)集團(tuán)公司營(yíng)運(yùn)資本管理模式作了一定研究，其研究指出“網(wǎng)絡(luò)銀行”的有效運(yùn)作是強(qiáng)化集團(tuán)公司營(yíng)運(yùn)資本管理，提高營(yíng)運(yùn)資本效率和效益的有效途徑。2004年，左小明、林瑋桐13對(duì)加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資本管理的方式作了研究，其研究對(duì)加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資本管理的方式進(jìn)行了初步分類分析研究。2006年，李亞魯14從營(yíng)運(yùn)周期切題，論述了營(yíng)運(yùn)資本管理的導(dǎo)因和營(yíng)運(yùn)資本管理的內(nèi)容，并就營(yíng)運(yùn)資本政策從投資和融資的角度進(jìn)行了剖析，指出營(yíng)運(yùn)資本管理應(yīng)權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與收益，并根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況對(duì)營(yíng)運(yùn)策略營(yíng)運(yùn)政策相機(jī)選擇，以輔助決策、指導(dǎo)實(shí)踐。我國(guó)學(xué)者也有實(shí)證分析結(jié)果表明，中國(guó)上市公司流動(dòng)性（用現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期表示）與凈資產(chǎn)收益率、資本收益率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，且對(duì)產(chǎn)業(yè)因素非常敏感，即不同的產(chǎn)業(yè)，企業(yè)的財(cái)務(wù)流動(dòng)性有著顯著的區(qū)別2。13研究?jī)?nèi)容及創(chuàng)新點(diǎn)131研究?jī)?nèi)容營(yíng)運(yùn)資本管理在財(cái)務(wù)管理乃至企業(yè)管理中占有非常重要的地位。因此，本文選取了我國(guó)上市公司作為研究對(duì)象，對(duì)其營(yíng)運(yùn)資本管理進(jìn)行了研究。本文的基本內(nèi)容和大致思路如下第一章為引言。介紹文章的選題背景和研究意義，國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀、主要研究?jī)?nèi)容及創(chuàng)新點(diǎn)。第二章為營(yíng)運(yùn)資本管理的相關(guān)理論。包括營(yíng)運(yùn)資本的概念及特點(diǎn)，營(yíng)運(yùn)資本政策，營(yíng)運(yùn)資本管理的內(nèi)容和目標(biāo)，營(yíng)運(yùn)資本管理的理念，營(yíng)運(yùn)資本管理的意義，營(yíng)運(yùn)資本的影響因素。第三章對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究。首先，對(duì)所有上市公司營(yíng)運(yùn)資本進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，并用單因素方差分析和LSD檢驗(yàn)進(jìn)行行業(yè)差異分析。然后，選取制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)，進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資本影響因素實(shí)證分析，建立回歸模型，并對(duì)回歸結(jié)果進(jìn)行解釋。第四章對(duì)制造業(yè)上市公司營(yíng)運(yùn)資本的效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證研究。首先，對(duì)營(yíng)運(yùn)資本與企業(yè)績(jī)效進(jìn)行相關(guān)分析。選取的變量分別為凈營(yíng)運(yùn)資本銷售比率和凈資產(chǎn)收益率。然后，對(duì)營(yíng)運(yùn)資本與現(xiàn)金流量進(jìn)行相關(guān)分析。選取的變量分別為凈營(yíng)運(yùn)資本增加額和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。2趙旭、胡運(yùn)生上市公司流動(dòng)性管理、績(jī)效與企業(yè)價(jià)值深圳證券交易所網(wǎng)站4華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文第五章研究結(jié)論。首先，通過(guò)對(duì)前面實(shí)證研究結(jié)果的分析，得出本文的研究結(jié)論以及研究的局限性。然后，根據(jù)制造業(yè)上市公司的研究結(jié)論，提出提高我國(guó)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理水平的方法。132本文的創(chuàng)新點(diǎn)1目前我國(guó)學(xué)者對(duì)營(yíng)運(yùn)資本管理的研究主要采用的是規(guī)范研究，而本文采用了規(guī)范研究和實(shí)證研究相結(jié)合的研究方法，對(duì)我國(guó)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本管理進(jìn)行了研究，這是本文的一個(gè)創(chuàng)新點(diǎn)。2本文對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本的影響因素及其效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證研究，并根據(jù)實(shí)證研究結(jié)論提出了提高企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理水平的方法。3將營(yíng)運(yùn)資本和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，現(xiàn)金流量結(jié)合起來(lái)進(jìn)行研究，有助于更全面的進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資本管理。5華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文第二章?tīng)I(yíng)運(yùn)資本管理的相關(guān)理論21營(yíng)運(yùn)資本的概念及特點(diǎn)211營(yíng)運(yùn)資本的概念眾所周知，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目的是追求利潤(rùn)最大化，而利潤(rùn)的產(chǎn)生離不開(kāi)各項(xiàng)資源的合理利用，只有合理地對(duì)各項(xiàng)資源進(jìn)行運(yùn)用，企業(yè)才能完成現(xiàn)金資產(chǎn)現(xiàn)金的循環(huán)，以達(dá)到不斷增值的目的。維持這個(gè)循環(huán)的資金鏈就稱之為營(yíng)運(yùn)資本?，F(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理對(duì)營(yíng)運(yùn)資本概念有了更加深入的研究，出現(xiàn)了兩種不同的理解，并且在資本內(nèi)容、經(jīng)濟(jì)含義和管理作用等方面有著明顯的區(qū)別，深入認(rèn)識(shí)這些概念的差異對(duì)真正把握營(yíng)運(yùn)資本管理具有重要意義。這兩種概念分別為廣義營(yíng)運(yùn)資本和狹義營(yíng)運(yùn)資本。廣義營(yíng)運(yùn)資本是指一個(gè)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)總額，又稱毛營(yíng)運(yùn)資本。狹義營(yíng)運(yùn)資本是指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的余額即企業(yè)長(zhǎng)期資本中用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)的部分，又稱為凈營(yíng)運(yùn)資本。若流動(dòng)資產(chǎn)大于流動(dòng)負(fù)債，凈營(yíng)運(yùn)資本則為正值；若流動(dòng)資產(chǎn)小于流動(dòng)負(fù)債，凈營(yíng)運(yùn)資本則為負(fù)值。流動(dòng)資產(chǎn)，是指可以在一年內(nèi)或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、存貨等。流動(dòng)資產(chǎn)具有占用時(shí)間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)等特點(diǎn)。企業(yè)擁有較多的流動(dòng)資產(chǎn),可在一定程度上降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)負(fù)債是指需要在一年或者超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。流動(dòng)負(fù)債包括短期借款、交易性金融負(fù)債、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)等。流動(dòng)負(fù)債具有成本低、償還期限短等特點(diǎn)。因此，企業(yè)必須認(rèn)真進(jìn)行流動(dòng)負(fù)債管理,否則,將承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于營(yíng)運(yùn)資本的兩種不同概念，其實(shí)是資金來(lái)源與運(yùn)用統(tǒng)一體的兩個(gè)方面。當(dāng)提及營(yíng)運(yùn)資本概念時(shí)，會(huì)計(jì)學(xué)通常考察凈營(yíng)運(yùn)資本，以衡量企業(yè)避免發(fā)生流動(dòng)性問(wèn)題的程度，財(cái)務(wù)學(xué)則往往關(guān)注總營(yíng)運(yùn)資本。但是，廣義的營(yíng)運(yùn)資本只是對(duì)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)投資總額的反映，并未涉及資金來(lái)源。凈營(yíng)運(yùn)資本表現(xiàn)為企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之間的差額，一定程度上反映了流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之間的關(guān)系。因此，本文采用凈營(yíng)運(yùn)資本概念。212營(yíng)運(yùn)資本的特點(diǎn)為了有效地進(jìn)行企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理，必須認(rèn)真研究并全面把握企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本的6華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文特點(diǎn)，了解營(yíng)運(yùn)資本在企業(yè)資本運(yùn)作中的地位以及和其它資本的關(guān)系。營(yíng)運(yùn)資本一般具有以下特點(diǎn)1周轉(zhuǎn)時(shí)間短企業(yè)在營(yíng)運(yùn)資本上占用的資金，其周轉(zhuǎn)期一般是比較短的，通常是在一年或者超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)，有時(shí)甚至更短。營(yíng)運(yùn)資本是流動(dòng)性比較強(qiáng)的資本。雖然營(yíng)運(yùn)資本的周轉(zhuǎn)對(duì)企業(yè)的影響在時(shí)間上是比較短的，但是其在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中起著非常重要的作用。因此，營(yíng)運(yùn)資本的有效運(yùn)作和管理就顯得特別重要。2變現(xiàn)能力強(qiáng)相對(duì)于長(zhǎng)期資產(chǎn)來(lái)講，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本的變現(xiàn)能力都較強(qiáng)，也就是絕大部分的營(yíng)運(yùn)資本都能在短期內(nèi)被耗用或出售，并轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金資產(chǎn)。當(dāng)然現(xiàn)金實(shí)際也是企業(yè)的一種營(yíng)運(yùn)資本，但是這種現(xiàn)金資產(chǎn)對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)具有特殊的意義。大部分營(yíng)運(yùn)資本項(xiàng)目都有較強(qiáng)的變現(xiàn)能力，即便在企業(yè)出現(xiàn)緊急狀況時(shí)，營(yíng)運(yùn)資本也要比長(zhǎng)期資本更容易變現(xiàn)和獲取現(xiàn)金，幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。所以，營(yíng)運(yùn)資本的適度持有在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中具有重要的意義。3形態(tài)波動(dòng)頻繁營(yíng)運(yùn)資本的實(shí)物形態(tài)和持有數(shù)量，在企業(yè)中都是波動(dòng)最為頻繁的。企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本的實(shí)物形態(tài)往往是隨著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的變動(dòng)而變動(dòng)的，一般是按貨幣資金、儲(chǔ)備資金、生產(chǎn)資金、結(jié)算資金然后又回到貨幣資金的過(guò)程運(yùn)作的。所以，營(yíng)運(yùn)資本的存在形式可能永遠(yuǎn)都沒(méi)有固定的形式，而是在不斷變化和運(yùn)動(dòng)的，這種運(yùn)動(dòng)形式是以其空間上并存和時(shí)間上繼起為重要特征。4資本來(lái)源多樣性企業(yè)籌集長(zhǎng)期資本的方式一般比較少，而且是相當(dāng)固定的，如發(fā)行股票和債券，或是長(zhǎng)期借款等。而企業(yè)籌集營(yíng)運(yùn)資本的渠道和方式可以講是多種多樣的，包括商業(yè)信用、國(guó)家信用、個(gè)人信用和貿(mào)易信用等等，方式上可以是應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)計(jì)和預(yù)提款項(xiàng)以及各類直接借款等。從期限上講也可以是多種多樣的，有些從表面上看是短期籌資，但是由于其具有永續(xù)的特點(diǎn)，所以從本質(zhì)上講也具有長(zhǎng)期籌資的特點(diǎn)。22營(yíng)運(yùn)資本政策營(yíng)運(yùn)資本政策是指對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理所采取的各種策略。上市公司的四大財(cái)務(wù)政策，包括資本結(jié)構(gòu)政策、股利政策、營(yíng)運(yùn)資本政策、資本預(yù)算政策。營(yíng)運(yùn)資本管理是指企業(yè)在營(yíng)運(yùn)資本政策的指導(dǎo)下實(shí)施的對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的管理，又稱短期財(cái)務(wù)管理，它是對(duì)企業(yè)所有流動(dòng)項(xiàng)目進(jìn)行的一項(xiàng)管理。營(yíng)運(yùn)資本政策屬于企業(yè)財(cái)務(wù)體系中的重要組成部分之一。無(wú)論是流動(dòng)資產(chǎn)的占用還是流動(dòng)負(fù)債的籌集，均7華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文應(yīng)當(dāng)以企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本政策為依據(jù)。一般來(lái)說(shuō)，我們經(jīng)常按照周轉(zhuǎn)時(shí)間的長(zhǎng)短對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行分類，即周轉(zhuǎn)時(shí)間在一年以下的為流動(dòng)資產(chǎn)；周轉(zhuǎn)時(shí)間在一年以上的為長(zhǎng)期資產(chǎn)。對(duì)于流動(dòng)資產(chǎn)，如果按照占用時(shí)間的長(zhǎng)短再作區(qū)分，則可以分為臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)。臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)指那些受季節(jié)性、周期性影響的流動(dòng)資產(chǎn)，如季節(jié)性存貨、銷售和經(jīng)營(yíng)旺季如零售業(yè)的銷售旺季在春節(jié)期間等的應(yīng)收賬款；永久性流動(dòng)資產(chǎn)則指那些即使企業(yè)處于經(jīng)營(yíng)淡季也仍然需要保留的，用于滿足企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定需要的流動(dòng)資產(chǎn)。企業(yè)的負(fù)債則按照債務(wù)時(shí)間的長(zhǎng)短，以一年為界限，分為短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債。與流動(dòng)資產(chǎn)按照用途劃分的方法相對(duì)應(yīng)，流動(dòng)負(fù)債也可以分為借貸性流動(dòng)負(fù)債和自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債。自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債指直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)中的負(fù)債，如商業(yè)信用籌資和日常運(yùn)營(yíng)中產(chǎn)生的其他應(yīng)付款以及應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付利息、應(yīng)交稅費(fèi)等等。營(yíng)運(yùn)資本政策涉及以下兩個(gè)基本問(wèn)題1企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資規(guī)模；2流動(dòng)資產(chǎn)的融資結(jié)構(gòu)，即如何為流動(dòng)資產(chǎn)籌措資金。前者稱為營(yíng)運(yùn)資本投資政策，后者稱為營(yíng)運(yùn)資本融資政策。221營(yíng)運(yùn)資本投資政策營(yíng)運(yùn)資本投資政策，也可將其稱為流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理，目的在于確定一個(gè)既能維持企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，又能在減少或不增加風(fēng)險(xiǎn)的前提下，給企業(yè)帶來(lái)盡可能多利潤(rùn)的流動(dòng)資產(chǎn)水平。企業(yè)投資于流動(dòng)資產(chǎn)的多少，可以用公司流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率為衡量標(biāo)準(zhǔn)。營(yíng)運(yùn)資本投資政策一般包括以下三種1穩(wěn)健型。穩(wěn)健型的營(yíng)運(yùn)資本投資政策的出發(fā)點(diǎn)是為了維護(hù)企業(yè)的安全運(yùn)營(yíng)。在穩(wěn)健型營(yíng)運(yùn)資本投資政策下，企業(yè)較多的將資本運(yùn)用到流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)上，如現(xiàn)金、有價(jià)證券等。這些資產(chǎn)可以及時(shí)滿足各方面對(duì)企業(yè)流動(dòng)性的需要，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其缺點(diǎn)在于將過(guò)多的資金用于防備風(fēng)險(xiǎn)的用途上，而不是高盈利的投資項(xiàng)目上，從而影響企業(yè)的獲利能力，結(jié)果是流動(dòng)性較強(qiáng)而收益性較低。2激進(jìn)型。激進(jìn)型營(yíng)運(yùn)資本投資政策的出發(fā)點(diǎn)是為了企業(yè)獲取最大的收益。在激進(jìn)型營(yíng)運(yùn)資本投資政策下，企業(yè)最大可能的減少資本在低收益資產(chǎn)項(xiàng)目上的運(yùn)用，而投資到高報(bào)酬的項(xiàng)目上，這些項(xiàng)目成功后，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較多的收益以及現(xiàn)金流量，從而抵消掉一部分流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)企業(yè)造成的影響。在這種情況下，企業(yè)持有的流動(dòng)資產(chǎn)水平較低，除滿足企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要外，一般不留有多余的現(xiàn)金；存貨被壓縮到最低的幅度，以釋放存貨占用的資本，節(jié)約資本占用的成本；應(yīng)收賬款水平也較低，以減少資本占用，避免由于應(yīng)收賬款過(guò)大造成的機(jī)會(huì)成本和壞賬費(fèi)用的增加。采用該政策，企業(yè)占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金較少，收益較大而風(fēng)險(xiǎn)也較大。在外部環(huán)境相當(dāng)穩(wěn)定，企業(yè)能非常準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)未來(lái)的情況下，可采用該8華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文政策。3適中型。適中型的營(yíng)運(yùn)資本投資政策是為了追求恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)和收益水平。其特點(diǎn)是流動(dòng)資產(chǎn)所占比例比較適中，既不過(guò)高也不過(guò)低，流入的現(xiàn)金恰恰能夠滿足支付的需要，存貨也恰好滿足生產(chǎn)和銷售所用，并且在一般情況下企業(yè)不保留有價(jià)證券（除非利息高于資本成本，這種情況發(fā)生的可能性極小）。企業(yè)的預(yù)期盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)介于以上兩種策略之間。但實(shí)際上，我們只能將其視為較為理想的政策，是企業(yè)確定營(yíng)運(yùn)資本的指導(dǎo)理念。由于流動(dòng)資產(chǎn)占用水平是由多種因素共同作用的結(jié)果，包括銷售水平、存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度等，因此我們難以通過(guò)數(shù)量模型準(zhǔn)確地確定企業(yè)的持有水平。企業(yè)只有根據(jù)自身的具體情況和環(huán)境條件，對(duì)未來(lái)進(jìn)行合理預(yù)測(cè)，以適中型營(yíng)運(yùn)資本策略的原則作指導(dǎo)，確定一個(gè)較為適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)資產(chǎn)持有量。222營(yíng)運(yùn)資本融資政策營(yíng)運(yùn)資本的融資政策主要是關(guān)于企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的匹配問(wèn)題，就是說(shuō)，一旦確定了流動(dòng)資產(chǎn)的需要量，如何采用適當(dāng)比例的融資結(jié)構(gòu)為流動(dòng)資產(chǎn)籌措資本。企業(yè)資本需求的結(jié)構(gòu)包括長(zhǎng)期性資本需求和短期性資本需求。企業(yè)占用在固定資產(chǎn)以及為保持企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)順利進(jìn)行所必需的永久性流動(dòng)資產(chǎn)上的屬于長(zhǎng)期資本需求，這部分資本需要量通?？筛鶕?jù)企業(yè)的正常業(yè)務(wù)水平測(cè)算，且波動(dòng)幅度極小。相反，季節(jié)性資金需求是指因季節(jié)性變化或宏觀經(jīng)濟(jì)周期影響而臨時(shí)需要占用在流動(dòng)資金上的資本，這部分資本需要量與企業(yè)的正常業(yè)務(wù)量無(wú)必然的聯(lián)系，而且波動(dòng)幅度較大，事先難以測(cè)算。占用在固定資產(chǎn)上的資本一般通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本來(lái)解決，而流動(dòng)資產(chǎn)通過(guò)什么融資方式來(lái)滿足，則是營(yíng)運(yùn)資本的融資決策要解決的問(wèn)題。營(yíng)運(yùn)資本的融資決策也可分為三種1穩(wěn)健型。穩(wěn)健型營(yíng)運(yùn)資本融資政策的出發(fā)點(diǎn)是為了維護(hù)企業(yè)的安全運(yùn)營(yíng)，降低企業(yè)不能償還到期債務(wù)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其特點(diǎn)是臨時(shí)性負(fù)債只融通部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的需要，另一部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)，則由長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本作為資本來(lái)源。這種做法下由于臨時(shí)性負(fù)債所占比重較小，短期內(nèi)降低了無(wú)法償還到期債務(wù)的可能性。然而，由于長(zhǎng)期負(fù)債的成本較高，長(zhǎng)期負(fù)債比重大，意味著企業(yè)需要承擔(dān)較高的利息成本，從而降低企業(yè)的收益。因此，這是一種風(fēng)險(xiǎn)性和收益性都較低的營(yíng)運(yùn)資本融資政策。2激進(jìn)型。激進(jìn)型營(yíng)運(yùn)資本融資政策是為了最大程度上降低資本成本，增加企業(yè)的收益。其特點(diǎn)是臨時(shí)性負(fù)債不僅融通臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，還滿足部分永久性資產(chǎn)的需要。由于臨時(shí)性負(fù)債的資本成本低，該政策下臨時(shí)性負(fù)債的比重大，故企業(yè)資本成本低，而且極具操作上的靈活性。但是，臨時(shí)性負(fù)債的使用期9華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文限短，企業(yè)為了滿足永久性資產(chǎn)對(duì)于資金的需要，必然不斷的借新還舊，從而加大了企業(yè)籌資的困難和償還的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還會(huì)面臨由于短期負(fù)債利率的變動(dòng)而增加企業(yè)資本成本的風(fēng)險(xiǎn)。因此，這是一種收益性和風(fēng)險(xiǎn)性均較高的營(yíng)運(yùn)資本融資政策。3適中型。適中型營(yíng)運(yùn)資本融資政策的出發(fā)點(diǎn)是使資金的融資期限與資產(chǎn)使用產(chǎn)生的現(xiàn)金流量相匹配，以降低企業(yè)到期不能還債的風(fēng)險(xiǎn)和盡可能降低債務(wù)的資本成本，從而使企業(yè)的收益與風(fēng)險(xiǎn)適中。適中型營(yíng)運(yùn)資本融資政策的特點(diǎn)是對(duì)于臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)，運(yùn)用臨時(shí)性負(fù)債資金滿足其資金需要；對(duì)于永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)，運(yùn)用長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本融資資金滿足其資金需要。這種政策要求企業(yè)臨時(shí)性負(fù)債籌資計(jì)劃嚴(yán)密，以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流動(dòng)與預(yù)期安排相一致。在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的高峰，企業(yè)按照高峰的期限舉借臨時(shí)性債務(wù)，一旦經(jīng)營(yíng)回落到正常的水平，再以回落中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)斶€債務(wù)。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)處于低谷時(shí)，企業(yè)除了自發(fā)性負(fù)債外沒(méi)有其他負(fù)債。這種融資政策的風(fēng)險(xiǎn)在于如果資產(chǎn)使用的壽命與負(fù)債不能完全配合，資產(chǎn)創(chuàng)造的現(xiàn)金凈流量低于債務(wù)的水平，企業(yè)將會(huì)發(fā)生到期還債的困難。因此，適中型營(yíng)運(yùn)資本融資政策是一種理想的、對(duì)企業(yè)有較高資金使用要求的營(yíng)運(yùn)資本融資政策。223投資和融資策略的組合在營(yíng)運(yùn)資本管理中，流動(dòng)資產(chǎn)管理與流動(dòng)負(fù)債管理是緊密聯(lián)系在一起的。流動(dòng)資產(chǎn)的占用狀況會(huì)影響到流動(dòng)負(fù)債的結(jié)構(gòu)；反過(guò)來(lái)，流動(dòng)負(fù)債的融資政策又制約著對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的投資行為。營(yíng)運(yùn)資本的總體規(guī)模及其內(nèi)部結(jié)構(gòu)的安排，隱含了企業(yè)對(duì)于效益性、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)的選擇和搭配。無(wú)論對(duì)于投資政策還是融資政策，企業(yè)都可以是激進(jìn)的。在一個(gè)極端，企業(yè)可以基本上全部進(jìn)行固定資產(chǎn)投資，而不對(duì)營(yíng)運(yùn)資本投資，并且運(yùn)用短期借款滿足這項(xiàng)投資，這種激進(jìn)的策略是可盈利的但也是有風(fēng)險(xiǎn)的。采用激進(jìn)的營(yíng)運(yùn)資本政策，無(wú)疑對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平有較高的要求。因?yàn)橐坏┦Э兀捎诹鲃?dòng)資產(chǎn)的短缺，會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生重大的不利影響，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。所謂“零營(yíng)運(yùn)資本政策”，既是在營(yíng)運(yùn)資本管方面所采取的一個(gè)相當(dāng)極端的管理策略。它通過(guò)加速現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)以及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程各個(gè)環(huán)節(jié)的高速運(yùn)轉(zhuǎn)，最大幅度地降低存貨與應(yīng)收賬款，同時(shí)，盡量以應(yīng)付賬款的方式滿足存貨對(duì)資金的需求。在另一個(gè)極端，企業(yè)擁有充分的長(zhǎng)期融資來(lái)源和豐富的營(yíng)運(yùn)資本以及較高的流動(dòng)性。這種政策是安全的不會(huì)發(fā)生流動(dòng)資產(chǎn)比如現(xiàn)金和存貨的短缺但是相對(duì)來(lái)說(shuō)不具盈利性。首先，對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的投資有較高的機(jī)會(huì)成本。其次，這個(gè)政策也是高成本的，因?yàn)榇罅康拈L(zhǎng)期融資需要管理，即支付利息或股利，即使這項(xiàng)資本沒(méi)有被利用。10華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文23營(yíng)運(yùn)資本管理的內(nèi)容和目標(biāo)營(yíng)運(yùn)資本是公司資本總體中最具活力的組成部分，公司的生存與發(fā)展在很大程度上，甚至可以說(shuō)在根本上是維系于營(yíng)運(yùn)資本的管理和運(yùn)轉(zhuǎn)情況的。只有營(yíng)運(yùn)資本不斷處于良好的管理和運(yùn)轉(zhuǎn)之下，企業(yè)才能得以生存，才有發(fā)展的基礎(chǔ)，企業(yè)的目標(biāo)才能得以實(shí)現(xiàn)。營(yíng)運(yùn)資本管理是對(duì)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)及流動(dòng)負(fù)債的管理，流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的管理目標(biāo)是在盈利性和擴(kuò)大企業(yè)價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)性之間取得一個(gè)平衡。加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資本管理能夠提高企業(yè)資本的收益水平，同時(shí)確保企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資本管理就是加快現(xiàn)金、存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度，盡量減少資金的過(guò)分占用，降低資金占用成本；同時(shí)充分利用商業(yè)信用，解決資金短期周轉(zhuǎn)困難，并在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候向銀行借款，利用財(cái)務(wù)杠桿，提高權(quán)益資本報(bào)酬率。概括來(lái)說(shuō)，營(yíng)運(yùn)資本管理是指以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量控制為核心的一系列管理活動(dòng)的總稱，主要是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表上半部分項(xiàng)目進(jìn)行管理，確定合理的營(yíng)運(yùn)資本持有量。作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要組成部分，營(yíng)運(yùn)資本管理的基本和最終目標(biāo)應(yīng)該遵循企業(yè)整體財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。概括而論，企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理的目的是通過(guò)實(shí)施有效的管理活動(dòng)，保證企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本的充分流動(dòng)性和安全性，并盡可能地提高營(yíng)運(yùn)資本的利用水平和周轉(zhuǎn)能力，努力提高企業(yè)的整體盈利水平。具體而言，營(yíng)運(yùn)資本管理的目標(biāo)包括1保持適度的流動(dòng)性。流動(dòng)性是蘊(yùn)含于企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的動(dòng)態(tài)意義上的償付能力，也是企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)用的固有特征。保持較強(qiáng)的流動(dòng)性，對(duì)于抵消企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、適應(yīng)環(huán)境變化具有極為重要的作用。保持營(yíng)運(yùn)資本具有適度的流動(dòng)性可以應(yīng)付日常經(jīng)營(yíng)的需要。企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本流動(dòng)性的高低，在很大程度上取決于對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的控制能力。流動(dòng)性的控制目的應(yīng)當(dāng)服從企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目的，這是流動(dòng)性管理活動(dòng)首先應(yīng)該明確的問(wèn)題。否則，很難做到保持適度的流動(dòng)性而不是過(guò)高或是過(guò)低的流動(dòng)性，從而真正發(fā)揮流動(dòng)性對(duì)企業(yè)價(jià)值最大化所做出的獨(dú)特貢獻(xiàn)。但是，保持償債能力并不意味著必然要維持很高的營(yíng)運(yùn)資本和流動(dòng)比率，如果企業(yè)能夠合理的安排流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的數(shù)量、期限，保證它們的銜接與匹配，并且應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度很快，那么就可以動(dòng)態(tài)地保證企業(yè)的償債能力。2實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理的基本目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。流動(dòng)資產(chǎn)自身沒(méi)有創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力，對(duì)企業(yè)價(jià)值的形成沒(méi)有直接的影響，但在資本投資性質(zhì)及其規(guī)模既定的情況下，低效的營(yíng)運(yùn)資本管理卻會(huì)在很大程度上抵減企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的創(chuàng)造力。因此，企業(yè)應(yīng)確定合理的現(xiàn)金持有量，保持良好的庫(kù)存結(jié)構(gòu)，加快應(yīng)收賬款的回收等，使企業(yè)整個(gè)營(yíng)運(yùn)資本按照營(yíng)運(yùn)資本政策預(yù)定的目標(biāo)進(jìn)行運(yùn)營(yíng)，促使企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。11華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文24營(yíng)運(yùn)資本管理的理念營(yíng)運(yùn)資本的特點(diǎn)決定了其具有靈活性和復(fù)雜性，所以對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的管理不能是一種盲目的管理活動(dòng)，而應(yīng)該是在一系列科學(xué)、合理的理念的指導(dǎo)下有序進(jìn)行。正確的理念是一種思想的認(rèn)識(shí)，一旦被人們所掌握將在整個(gè)管理活動(dòng)中產(chǎn)生重大的影響力。根據(jù)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本的特點(diǎn)，在對(duì)其進(jìn)行管理時(shí)，我們應(yīng)該正確理解和把握以下三種最基本的理念。241風(fēng)險(xiǎn)理念風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理中一項(xiàng)非常重要的指導(dǎo)思想。一般情況下，實(shí)現(xiàn)高額利潤(rùn)總是離不開(kāi)較高的風(fēng)險(xiǎn)，利潤(rùn)的多少與風(fēng)險(xiǎn)的大小是成正比的。一味的追求較小的風(fēng)險(xiǎn)或是不存在風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)只能在較低的盈利水平上生存，很難有大的發(fā)展空間，與日新月異的社會(huì)發(fā)展和其他企業(yè)不斷進(jìn)步的形勢(shì)相比，就在未來(lái)發(fā)展上設(shè)置了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。一味的追求高額利潤(rùn)，又會(huì)使企業(yè)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。正是由于風(fēng)險(xiǎn)與收益存在這種關(guān)系，使得我們?cè)诮?jīng)營(yíng)過(guò)程中必須重視風(fēng)險(xiǎn)管理。營(yíng)運(yùn)資本觸及到企業(yè)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節(jié)，而生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節(jié)、資本運(yùn)動(dòng)的各個(gè)階段都存在風(fēng)險(xiǎn)。因此，營(yíng)運(yùn)資本管理必然會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系。以風(fēng)險(xiǎn)理念指導(dǎo)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本管理，要求企業(yè)結(jié)合營(yíng)運(yùn)資本的內(nèi)容，明確風(fēng)險(xiǎn)歸屬，在權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與收益的情況下，采取措施降低風(fēng)險(xiǎn)。營(yíng)運(yùn)資本管理的風(fēng)險(xiǎn)理念，可以從流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債兩個(gè)方面來(lái)認(rèn)識(shí)。首先，從流動(dòng)資產(chǎn)管理的角度來(lái)說(shuō)，公司在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資越多，其資產(chǎn)的流動(dòng)性就越強(qiáng)，公司所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就越小。因?yàn)槠髽I(yè)擁有的現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收款項(xiàng)和保險(xiǎn)儲(chǔ)備存貨等流動(dòng)資產(chǎn)相對(duì)較多，可以使企業(yè)可以按時(shí)支付到期債務(wù)，及時(shí)供應(yīng)生產(chǎn)用材料和準(zhǔn)時(shí)向客戶提供產(chǎn)品與服務(wù)，從而保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能夠平穩(wěn)而有序地進(jìn)行，從而降低風(fēng)險(xiǎn)。為了減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司一般會(huì)加大資產(chǎn)的流動(dòng)性，即加大對(duì)現(xiàn)金或有價(jià)證券的投資。但是流動(dòng)資產(chǎn)只是為企業(yè)的再生產(chǎn)活動(dòng)提供必要的條件，其收益率通常很低甚至有的流動(dòng)資產(chǎn)根本沒(méi)有收益，企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資增加會(huì)降低整體收益率，反之亦然。如果企業(yè)擁有較少的流動(dòng)資產(chǎn)可能會(huì)影響企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，從而導(dǎo)致企業(yè)收益率下降。這就需要在流動(dòng)資產(chǎn)管理過(guò)程中注意風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡。其次，從流動(dòng)負(fù)債管理的角度看，企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大都來(lái)自于企業(yè)的到期負(fù)債。如果說(shuō)企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債是企業(yè)的一種潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而短期負(fù)債則是企業(yè)目前就要面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)對(duì)短期負(fù)債不加以有效的控制，那么財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)馬上就會(huì)凸現(xiàn)，并使企業(yè)陷于營(yíng)運(yùn)資本失控、籌資困難等等各種危險(xiǎn)的境地。在營(yíng)運(yùn)資本12華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文管理的風(fēng)險(xiǎn)理念中，相對(duì)于流動(dòng)資產(chǎn)而言，流動(dòng)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)更為明顯，因此，對(duì)流動(dòng)負(fù)債的管理顯得十分重要。雖然流動(dòng)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)較大，但是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中又不能避免使用流動(dòng)負(fù)債，因?yàn)橄鄬?duì)于長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本來(lái)說(shuō)，流動(dòng)負(fù)債的資本成本較低，甚至個(gè)別流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目無(wú)需資本成本。因此，對(duì)流動(dòng)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)管理原則為企業(yè)在任何時(shí)候都應(yīng)該確定一個(gè)流動(dòng)負(fù)債絕對(duì)量和相對(duì)量的最高限額，使企業(yè)流動(dòng)負(fù)債的規(guī)模和比例都保持在企業(yè)能夠接受的一個(gè)合理范圍內(nèi)。當(dāng)然，營(yíng)運(yùn)資本管理中的風(fēng)險(xiǎn)理念的運(yùn)用，應(yīng)該將流動(dòng)資產(chǎn)管理與流動(dòng)負(fù)債管理結(jié)合起來(lái)，因?yàn)槠娴目慈魏文骋环矫娴臓顩r，而忽略另一方面狀況都是錯(cuò)誤的。流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債之間具有非常緊密的對(duì)應(yīng)關(guān)系，而且其關(guān)系是隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況的變化而變化的，沒(méi)有絕對(duì)的標(biāo)準(zhǔn)。如企業(yè)一定時(shí)期流動(dòng)資產(chǎn)絕對(duì)量上升并不一定就說(shuō)明企業(yè)償債能力加強(qiáng)，同樣如果企業(yè)一定時(shí)期流動(dòng)負(fù)債絕對(duì)量上升也不一定說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。所以，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理人員，必須在風(fēng)險(xiǎn)理念的指導(dǎo)下，對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本進(jìn)行全面的分析和管理。242成本理念充分考慮成本因素也是企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理的重要概念之一。事實(shí)上，成本與風(fēng)險(xiǎn)是相對(duì)應(yīng)的，它們之間的聯(lián)系十分緊密。一般情況下，要確保企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本的風(fēng)險(xiǎn)最低，就要求企業(yè)持有較大量的流動(dòng)資產(chǎn)和較少的使用流動(dòng)負(fù)債，這就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本綜合成本的上升，長(zhǎng)期這樣，就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的整體效益下降。企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本管理就是要在其風(fēng)險(xiǎn)和成本對(duì)應(yīng)中尋求最適合的交點(diǎn)，在充分保證企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)最小或是在可以承受的范圍內(nèi)，確保企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本成本最低。企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本的持有成本主要包括利息成本、機(jī)會(huì)成本、管理成本和損失成本四種1利息成本。利息成本也可以稱其為時(shí)間價(jià)值成本。由于市場(chǎng)資金平均利息率的存在，使得企業(yè)以任何形式占有資金都會(huì)付出利息成本代價(jià)。假設(shè)企業(yè)一定時(shí)期的應(yīng)收賬款沒(méi)有收回并造成資金的短缺時(shí)，以同期的金融機(jī)構(gòu)利率借入等額的資金，那么企業(yè)就要為此而承擔(dān)其利息費(fèi)用。通貨膨脹、資源供求矛盾等所導(dǎo)致的物價(jià)上漲，勢(shì)必影響到既有貨幣的購(gòu)買力，如果暫時(shí)閑置的資產(chǎn)不能很好地投入收益性周轉(zhuǎn)，企業(yè)也會(huì)遭遇幣值下跌所造成的損失，這也是一種利息成本。此外，企業(yè)一定時(shí)期占有短期借款、應(yīng)付票據(jù)等流動(dòng)負(fù)債資金來(lái)源所實(shí)際支付的成本，也同樣屬于利息成本。2機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本也可以稱為一種放棄的機(jī)會(huì)收益。事實(shí)上，利息成本作為一種潛在成本，其本質(zhì)也是一種機(jī)會(huì)成本。它與機(jī)會(huì)成本的差別在于利息成本是一種資金的時(shí)間價(jià)值，它是用利息率來(lái)計(jì)算的；而機(jī)會(huì)成本是一種放棄的收益，它是用預(yù)期收13華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文益率來(lái)計(jì)算的。任何資金的占用都必然會(huì)發(fā)生利息成本，無(wú)論其是直接的還是潛在的，但是并非所有資金占用都有機(jī)會(huì)成本，因?yàn)楫?dāng)這部分資金確實(shí)不可能有投資價(jià)值時(shí)，就沒(méi)有機(jī)會(huì)成本，去虛擬這種根本不存在的投資收益是沒(méi)有意義的。需要特別說(shuō)明的是企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)必須要占用一定數(shù)量的營(yíng)運(yùn)資本，所以對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本的利息成本和機(jī)會(huì)成本的計(jì)算與評(píng)價(jià)重點(diǎn)，應(yīng)該放在那些超過(guò)企業(yè)應(yīng)該正常占用的營(yíng)運(yùn)資本，或超過(guò)同行業(yè)平均占用水平的營(yíng)運(yùn)資本上。這部分營(yíng)運(yùn)資本占用所發(fā)生的利息成本和機(jī)會(huì)成本才是企業(yè)真正多承擔(dān)的成本支出，是企業(yè)進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資本管理的重點(diǎn)。3管理成本管理成本是指企業(yè)一段時(shí)期由于管理營(yíng)運(yùn)資金本而發(fā)生的一系列支出，包括專職的流動(dòng)資產(chǎn)管理人員的工資成本、應(yīng)收賬款的收賬成本，存貨的儲(chǔ)備成本等等。其中，與企業(yè)一定時(shí)期營(yíng)運(yùn)資本的持有量有一定的比例關(guān)系的變動(dòng)成本是營(yíng)運(yùn)資本管理成本控制的重點(diǎn)。4損失成本損失成本是指企業(yè)在持有營(yíng)運(yùn)資本過(guò)程中由于種種特殊原因而導(dǎo)致的損失代價(jià)，如現(xiàn)金的短缺、應(yīng)收賬款的壞賬損失、存貨資產(chǎn)的盤虧和毀損等等。假如企業(yè)的銷售利潤(rùn)率為10，那么只要發(fā)生一筆壞賬，就等于企業(yè)以前同類規(guī)模的整整十筆銷售業(yè)務(wù)都白做。企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本的損失成本也可指營(yíng)運(yùn)資本的短缺成本，特別是像貨幣資金短缺，使得企業(yè)喪失償債能力最終破產(chǎn)的成本。此外，由于企業(yè)資金不足而無(wú)法享受現(xiàn)金折扣的成本、無(wú)法按期支付和歸還應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)與短期借款而導(dǎo)致的賠償成本都是損失成本。243效益理念穩(wěn)定的利潤(rùn)是企業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)。實(shí)現(xiàn)更多的利潤(rùn)、實(shí)現(xiàn)最佳的經(jīng)濟(jì)效益是企業(yè)永遠(yuǎn)追求的目標(biāo)。毫無(wú)疑問(wèn)，經(jīng)濟(jì)效益理念應(yīng)當(dāng)是指導(dǎo)營(yíng)運(yùn)資本管理的基本理念之一。營(yíng)運(yùn)資本管理的效益理念與一般意義上的效益理念基本一致，即指投入與產(chǎn)出之間的比例關(guān)系，投入越小產(chǎn)出越大說(shuō)明效益越好。也就是說(shuō)企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)營(yíng)運(yùn)資本的占有量越小，而由此所獲得的收益越大，就說(shuō)明營(yíng)運(yùn)資本的使用效益越好。但是在日常財(cái)務(wù)分析中發(fā)現(xiàn)，我們很難找到營(yíng)運(yùn)資本占有量與企業(yè)收益指標(biāo)的直接聯(lián)系，所以我國(guó)一般采用營(yíng)運(yùn)資本的周轉(zhuǎn)效率（其中包括存貨、應(yīng)收賬款、流動(dòng)資產(chǎn)、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率等）來(lái)表示營(yíng)運(yùn)資本使用效率的高低。其依據(jù)為加速營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)，可節(jié)約資金占用，為企業(yè)創(chuàng)造更多收入的同時(shí)，降低企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的持有成本與流動(dòng)負(fù)債的資本成本，其直接結(jié)果就是獲取更高的利潤(rùn)。用來(lái)衡量效益的周轉(zhuǎn)率指標(biāo)是一個(gè)比值，我們不能單純憑借某個(gè)周轉(zhuǎn)率高，就14華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文認(rèn)為營(yíng)運(yùn)資本產(chǎn)生的效益就大；反之，某個(gè)周轉(zhuǎn)率低，產(chǎn)生的效益就小。我們應(yīng)該從比值的分子與分母兩個(gè)方面分析周轉(zhuǎn)率高低的原因。其次，周轉(zhuǎn)率指標(biāo)反映的是一種短期效益，它直接反映企業(yè)當(dāng)期的營(yíng)運(yùn)資本的利用水平，并不能預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的營(yíng)運(yùn)資本的利用水平。企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理產(chǎn)生的效益有些是不能在短期內(nèi)直接量化的。此外，我們不能單純的通過(guò)一個(gè)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率來(lái)判斷企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本效率，而應(yīng)該結(jié)合全行業(yè)以及其他企業(yè)的情況進(jìn)行綜合分析。25營(yíng)運(yùn)資本管理的意義資本投資決策與融資決策是企業(yè)具有戰(zhàn)略意義的財(cái)務(wù)決策，將從根本上決定企業(yè)價(jià)值大小與構(gòu)成。但是，企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)能否順利實(shí)現(xiàn)，在很大程度上還將取決于日常財(cái)務(wù)控制水平的高低，尤其是營(yíng)運(yùn)資本管理效率的高低。由于資本投資決策表現(xiàn)為如何對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)測(cè)、決策以及規(guī)劃，而短期投資則表現(xiàn)為如何優(yōu)化現(xiàn)金流量缺口，以提高流動(dòng)性。因此，營(yíng)運(yùn)資本管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一個(gè)重要組成部分，其在財(cái)務(wù)管理乃至企業(yè)管理中占有非常重要的地位，其具體體現(xiàn)在1營(yíng)運(yùn)資本涉及的范圍廣企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng),是指從原材料采購(gòu)、運(yùn)輸、組織生產(chǎn)加工到產(chǎn)成品銷售、賬款回收的整個(gè)過(guò)程。營(yíng)運(yùn)資本是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中周轉(zhuǎn)使用的流動(dòng)資金，其涉及到企業(yè)生產(chǎn)的各個(gè)方面，它的投入和收回是在不斷的循環(huán)過(guò)程中進(jìn)行的，這一過(guò)程周而復(fù)始。只有營(yíng)運(yùn)資本處于良好的管理和運(yùn)轉(zhuǎn)下，才能保證企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)順利進(jìn)行，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)的生存和發(fā)展。2營(yíng)運(yùn)資本的周轉(zhuǎn)是企業(yè)資本周轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)營(yíng)運(yùn)資本是企業(yè)資本總體中流動(dòng)性最強(qiáng)，最具活力的組成部分。企業(yè)的生存與發(fā)展在很大程度上取決于營(yíng)運(yùn)資本的管理和運(yùn)轉(zhuǎn)情況。固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)是通過(guò)其價(jià)值分次轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品價(jià)值中去并在銷售收入實(shí)現(xiàn)后予以補(bǔ)償?shù)姆磸?fù)進(jìn)行中實(shí)現(xiàn)的。在這一過(guò)程中營(yíng)運(yùn)資本起到一個(gè)傳送帶的作用，它將以固定資產(chǎn)存在的價(jià)值與流動(dòng)資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行捆綁，然后通過(guò)生產(chǎn)、銷售、收款等環(huán)節(jié)，最終轉(zhuǎn)化為貨幣資金。這些貨幣資金中原有流動(dòng)資產(chǎn)的價(jià)值可繼續(xù)投入到下一次資金循環(huán)中，而原有的固定資產(chǎn)的價(jià)值與新增加的價(jià)值轉(zhuǎn)化為的貨幣資金可用于新的固定資產(chǎn)投資或者增加流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模。因此，營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)是固定資產(chǎn)乃至整個(gè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的依托。3營(yíng)運(yùn)資本管理是提高企業(yè)獲利能力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑獲利能力是企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存與發(fā)展的根本條件。其關(guān)鍵在于能否有效運(yùn)用資本，順利實(shí)現(xiàn)資本周轉(zhuǎn)和增值。成功的企業(yè)通過(guò)營(yíng)運(yùn)資本的支持和運(yùn)動(dòng)，在流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的反復(fù)循環(huán)轉(zhuǎn)變中，不斷獲取利潤(rùn)。影響盈利能力的重要因素是15華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文營(yíng)運(yùn)資本的周轉(zhuǎn)速度。企業(yè)經(jīng)營(yíng)各項(xiàng)活動(dòng)能否順利進(jìn)行,取決于各個(gè)環(huán)節(jié)的資金有無(wú)保證。我們用企業(yè)貨幣資金的周轉(zhuǎn)公式來(lái)表示這一循環(huán)過(guò)程貨幣資金周轉(zhuǎn)期存貨周轉(zhuǎn)期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期展延的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。貨幣資金周轉(zhuǎn)期越長(zhǎng)，企業(yè)對(duì)外融資需求就越大，企業(yè)的資本成本就越大。通過(guò)營(yíng)運(yùn)資本管理可以加速資金周轉(zhuǎn)循環(huán)，縮短貨幣資金周轉(zhuǎn)期，也即縮短存貨周轉(zhuǎn)期或減少存貨占用，加快應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度，盡量展延應(yīng)付賬款，使得企業(yè)變現(xiàn)能力提高，風(fēng)險(xiǎn)降低，同時(shí)利潤(rùn)增加。因此通過(guò)營(yíng)運(yùn)資本管理，可以在充分滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)周轉(zhuǎn)需要并充分考慮企業(yè)財(cái)務(wù)安全性的前提下，不斷提高營(yíng)運(yùn)資本的利用水平和周轉(zhuǎn)能力，以降低營(yíng)運(yùn)資本的持有成本，提高企業(yè)的整體盈利能力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)。26營(yíng)運(yùn)資本的影響因素企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本的循環(huán)始于現(xiàn)金的支出原材料的購(gòu)買，而終于現(xiàn)金的回收產(chǎn)品的出售，其間涉及到存貨周轉(zhuǎn)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)以及應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)等環(huán)節(jié)。因此，企業(yè)所處行業(yè)特征、公司規(guī)模、銷售狀況、管理效率、通貨膨脹、現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的狀況、管理者的習(xí)慣與偏好等因素都影響著企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本。1行業(yè)特征對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的影響在一定的銷售額下，公司所處的行業(yè)特征、它所采用的技術(shù)特點(diǎn)和細(xì)分市場(chǎng)決定著營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模。例如，要完成相同的銷售額，機(jī)械制造商就比百貨連鎖店需要更多的營(yíng)運(yùn)資本。行業(yè)特征決定了百貨連鎖店與機(jī)械制造商相比，沒(méi)有多少應(yīng)收賬款和存貨。一些公司，如大型超市，營(yíng)運(yùn)資本需求是負(fù)值，在這種情況下，公司運(yùn)營(yíng)不僅不占用現(xiàn)金，而且能產(chǎn)生現(xiàn)金。2公司規(guī)模對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的影響營(yíng)運(yùn)資本是指企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)使用的日常性流動(dòng)資金，是企業(yè)維持正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的物質(zhì)基礎(chǔ)。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)固定資產(chǎn)正常運(yùn)轉(zhuǎn)需要相應(yīng)的營(yíng)運(yùn)資本作保證，即企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，其營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模也應(yīng)該相應(yīng)擴(kuò)大，以保證企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能過(guò)正常進(jìn)行。雖然，由于規(guī)模效應(yīng)的存在，企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大與其對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的需求并非同比例的增長(zhǎng)，但是，隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的大幅度擴(kuò)張，營(yíng)運(yùn)資本需求也應(yīng)該會(huì)上升。如果營(yíng)運(yùn)資本的增長(zhǎng)不足以滿足企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的需要，則企業(yè)的過(guò)度擴(kuò)張必然帶來(lái)不良的后果。從營(yíng)運(yùn)資本管理角度看，管理者不僅需要決定不同經(jīng)營(yíng)規(guī)模下的營(yíng)運(yùn)資本需求水平，而且也要保證為維持這一營(yíng)運(yùn)資本水平籌集到足夠的資金。當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模隨市場(chǎng)對(duì)該企業(yè)產(chǎn)品的需求增加而擴(kuò)大時(shí)，有可能出現(xiàn)過(guò)度增長(zhǎng)的問(wèn)題，特別是當(dāng)市場(chǎng)需求出乎意料的迅猛增加，這種情況就更容易出現(xiàn)。面對(duì)利潤(rùn)豐厚的市場(chǎng)，企業(yè)很難抑制其強(qiáng)烈的擴(kuò)張動(dòng)機(jī)，但如果經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)張得不到相應(yīng)的營(yíng)運(yùn)資本支持，企業(yè)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題的出現(xiàn)將是不可避免，甚至可能16華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文會(huì)導(dǎo)致企業(yè)走向財(cái)務(wù)困境。而導(dǎo)致過(guò)度增長(zhǎng)的常見(jiàn)問(wèn)題是，人們總是錯(cuò)誤的認(rèn)為，企業(yè)業(yè)務(wù)量增加所產(chǎn)生的新增利潤(rùn)自然會(huì)成為企業(yè)新的營(yíng)運(yùn)資本資金來(lái)源。但是，在很多情況下，這一因果關(guān)系是反向的，新增業(yè)務(wù)量所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入是在營(yíng)運(yùn)資本的需求增加存貨、提高工資費(fèi)用支出增加之后，即往往企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本的增長(zhǎng)在前，業(yè)務(wù)現(xiàn)金流的實(shí)現(xiàn)在后。大多數(shù)企業(yè)在銷售實(shí)現(xiàn)之前，必須為確保銷售實(shí)現(xiàn)而墊付大量的成本。總之，公司規(guī)模會(huì)對(duì)營(yíng)運(yùn)資本產(chǎn)生一定的影響。3銷售收入及增長(zhǎng)趨勢(shì)對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的影響一般來(lái)講，如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理效率不變，營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模會(huì)隨著銷售額的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。因?yàn)殡S著銷售增長(zhǎng)，一方面直接造成了企