[碩士論文精品]企業(yè)營運資本管理的理論與方法研究

華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文摘要目前，我國學(xué)者對營運資本管理的研究主要集中在營運資本各項目上，對其進行系統(tǒng)研究的比較少，本文的創(chuàng)新之處在于采用了規(guī)范研究和實證研究相結(jié)合的方法，對我國企業(yè)的營運資本管理進行了系統(tǒng)研究。在對營運資本管理的相關(guān)理論研究的基礎(chǔ)上，本文首先對我國上市公司的營運資本規(guī)模進行了描述性統(tǒng)計，并運用單因素方差法進行了行業(yè)差異分析，發(fā)現(xiàn)上市公司營運資本規(guī)模存在著顯著的行業(yè)差異。其次，選取了制造業(yè)上市公司進行多元線性回歸分析，得出銷售規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率是影響企業(yè)營運資本的主要因素。再次，對所選樣本的營運資本效應(yīng)進行了相關(guān)性分析，結(jié)果表明營運資本對企業(yè)經(jīng)營績效、現(xiàn)金流量會產(chǎn)生一定的影響。最后，根據(jù)本文的研究結(jié)論，提出了提高企業(yè)營運資本管理水平的方法。關(guān)鍵詞我國企業(yè)，營運資本管理，理論與方法ABSTRACTATPRESENT,SCHOLARSINOURCOUNTRYRESEARCHONTHEWORKINGCAPITALMANAGEMENTMAINLYCONCENTRATEDINTHEPROJECTOFWORKINGCAPITALAPERSONWHOCONDUCTSTHESYSTEMATICSTUDYISFEWSOTHEINNOVATIONOFTHISPAPERISTOUSETHENORMATIVEANDEMPIRICALMETHODSTOSTUDYONTHEWORKINGCAPITALMANAGEMENTOFENTERPRISESINOURCOUNTRYFIRSTOFALL,THISPAPERINTRODUCESTHETHEORIESOFWORKINGCAPITALMANAGEMENTTHEN,THEWORKINGCAPITALOFALLLISTEDCOMPANIESHASBEENCARRIEDONTHEDESCRIPTIVESTATISTICALANALYSISTHISPAPERHASCARRIEDONTHEVARIANCEANALYSISOFINDUSTRIESUSINGTHESINGLEFACTORANALYSISANDFOUNDTHATTHEREISASIGNIFICANTDIFFERENCEININDUSTRIESITSELECTSMANUFACTURINGLISTEDCOMPANIESTOCARRYONTHEREGRESSIONANALYSISITOBTAINSTHESALESSCALE,THEPROPERTYSCALE,THEPROPERTYCYCLINGRATE,THEACCOUNTSPAYABLECYCLINGRATEWHICHAFFECTSTHESIZEOFTHEWORKINGCAPITALCARRIEDONTHEANALYSISTOTHEEFFECTOFWORKINGCAPITAL,THERESULTINDICATESTHATWORKINGCAPITALWILLINFLUENCETHEPROFITTOENTERPRISEANDTHECASHFLOWFINALLY,ACCORDINGTOTHECONCLUSIONOFTHISARTICLE,THEPAPERPROPOSESTHEMETHODSTOIMPROVEWORKINGCAPITALCONTROLLEVELJIANGWEINAACCOUNTINGDIRECTEDBYPROFSHENJIANFEIKEYWORDSENTERPRISESINOURCOUNTRY,WORKINGCAPITALMANAGEMENT,THEORIESANDMETHODSI華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文目錄中文摘要英文摘要第一章引言111選題背景及其意義112國內(nèi)外文獻綜述2121國外研究現(xiàn)狀2122國內(nèi)研究現(xiàn)狀313研究內(nèi)容及創(chuàng)新點4131研究內(nèi)容4132本文的創(chuàng)新點5第二章營運資本管理的相關(guān)理論621營運資本的概念及特點6211營運資本的概念6212營運資本的特點622營運資本政策7221營運資本投資政策8222營運資本融資政策9223投資和融資策略的組合1023營運資本管理的內(nèi)容和目標(biāo)1124營運資本管理的理念12241風(fēng)險理念12242成本理念13243效益理念1425營運資本管理的意義1526營運資本的影響因素16第三章營運資本影響因素的實證研究1931營運資本的行業(yè)特征分析1932營運資本回歸分析22321數(shù)據(jù)來源與樣本選擇22322變量選取23323回歸模型的構(gòu)建24II華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文324實證分析結(jié)果及解釋24第四章營運資本效應(yīng)的實證研究2741營運資本對企業(yè)績效的影響2742營運資本對企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流量的影響28第五章研究結(jié)論3151實證研究結(jié)論及其局限性31511實證研究結(jié)論31512研究的局限性3152提高營運資本管理水平的方法32參考文獻36致謝38附錄39在學(xué)期間發(fā)表的學(xué)術(shù)論文和參加科研情況55III華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文第一章引言11選題背景及其意義營運資本是指企業(yè)經(jīng)營周轉(zhuǎn)過程中使用的日常性流動資本，是企業(yè)維持正常生產(chǎn)經(jīng)營活動的物質(zhì)基礎(chǔ)，它涉及到企業(yè)生產(chǎn)的各個方面，它的投入和收回是在不斷的循環(huán)過程中進行的，這一過程無始無終，周而復(fù)始。它既是企業(yè)與外部世界進行資源交換的渠道，又是企業(yè)內(nèi)部資源配置得以實現(xiàn)的依托。營運資本一旦出現(xiàn)問題，輕則影響企業(yè)經(jīng)營效益，重則導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂，使企業(yè)破產(chǎn)。因此，營運資本管理的好壞往往是企業(yè)成敗的決定因素，它在財務(wù)管理乃至企業(yè)管理中占有非常重要的地位。通過營運資本管理，可以實現(xiàn)在充分滿足生產(chǎn)經(jīng)營活動周轉(zhuǎn)需要并充分考慮企業(yè)財務(wù)安全性的前提下，不斷提高營運資本的利用水平和周轉(zhuǎn)能力，降低營運資本持有成本，提高企業(yè)的整體盈利能力。西方企業(yè)在長期實踐中，對營運資本的管理已經(jīng)形成了一個較系統(tǒng)、較科學(xué)的體系，其主要側(cè)重于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，追求資本協(xié)調(diào)和強化資本定量控制。在采取手段方面，主要是將企業(yè)內(nèi)部融資和企業(yè)外部融資相結(jié)合；在管理重點上，以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)為主，即通過優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)來實現(xiàn)和保持良好的財務(wù)狀況。西方企業(yè)由于身處發(fā)達的金融市場中，其資本循環(huán)與金融市場的資本循環(huán)息息相關(guān)。企業(yè)在決定籌措資本時，關(guān)注的重點為企業(yè)籌措資本的總量、時間與金融市場可能提供的資源是否相適應(yīng)。此外，在西方企業(yè)營運資本管理中，充分體現(xiàn)了定性與定量分析相結(jié)合的原則。改革開放二十年來，我國企業(yè)不斷吸收國外的先進管理經(jīng)驗，企業(yè)管理水平有了顯著提高。但是目前我國絕大部分企業(yè)只是憑經(jīng)驗進行營運資本管理，沒有形成一套系統(tǒng)的營運資本管理體系，導(dǎo)致我國企業(yè)營運資本管理效率低下，不能滿足企業(yè)的需要。有關(guān)部門1對我國3911家企業(yè)的最新調(diào)查顯示，約有56的企業(yè)感到流動資金緊張。其中，268的企業(yè)感到資金“有所緊張”，資金缺口在10以內(nèi)；167的企業(yè)感到資金緊張“明顯加劇”，缺口在10到20之間；125的企業(yè)感到資金“嚴重緊張”，缺口在20以上。目前我國對營運資本管理的研究主要集中在營運資本各項目上，如對現(xiàn)金，應(yīng)收賬款，存貨，應(yīng)付賬款管理的研究。對營運資本管理的理論和方法進行系統(tǒng)研究比較少，而且一般都是進行規(guī)范性研究，很少有人對營運資本管理進行實證研究。因此，本文對營運資本管理進行了實證研究，并結(jié)合國內(nèi)外一些研究成果，對我國1人民網(wǎng)經(jīng)濟觀察2004年9月19日1華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文企業(yè)的營運資本管理提出相應(yīng)意見或建議，為我國企業(yè)進行營運資本管理提供決策依據(jù)。12國內(nèi)外文獻綜述121國外研究現(xiàn)狀1972年，WDKNIGHT1對當(dāng)時的存貨訂貨量基本模型進行了拓展，提出了在保險儲備量下最優(yōu)訂貨模型。這一模型提出了在保險儲備的情況下，如何使存貨的訂購成本和儲存成本最小化的訂貨方法。該模型是對前期理論研究的進一步拓展，對當(dāng)時的理論界產(chǎn)生了很大影響，促進了后來一系列存貨訂購模型的產(chǎn)生。1976年，HAMPTONCHAGER2在其論文現(xiàn)金管理和現(xiàn)金周期中提出了“現(xiàn)金周期”這一概念，結(jié)合企業(yè)的生產(chǎn)過程探討現(xiàn)金流轉(zhuǎn)狀況，提出了改進現(xiàn)金管理，縮短現(xiàn)金周期的措施。從當(dāng)時的研究來看，營運資本管理尚未形成一個獨立的領(lǐng)域，對其研究尚未系統(tǒng)化，只是停留在孤立研究現(xiàn)金管理、存貨管理和應(yīng)收賬款管理的層面。1981年，KENNETHPNUNN3通過實證研究揭示了營運資本與企業(yè)戰(zhàn)略之間的關(guān)系，并分析了營運資本管理戰(zhàn)略的影響因素。他的研究帶來了巨大的影響，使人們認識到營運資本管理不僅僅停留在日常的財務(wù)運作上，而是與企業(yè)的戰(zhàn)略密切相關(guān)，決定企業(yè)的價值；另外，在論文中他首先提到了“永久性營運資本”這一概念，至今對我們認識營運資本還有著積極的作用。20世紀90年代以來，營運資本管理研究取得了重大進展。其主要圍繞三大領(lǐng)域進行第一，營運資本與企業(yè)價值最大化之間的關(guān)系；第二，營運資本管理的因素和內(nèi)容；第三，衡量企業(yè)營運資本管理效率的指標(biāo)。1992年，JOHNCGROTH4從全新的角度對營運資本進行了詮釋。在論文經(jīng)營周期風(fēng)險、收益和機會中，他將營運資本視為企業(yè)進行的一項投資，投資者（企業(yè)）對投資的要求必然反映到企業(yè)營運資本管理上，即占用資金最少，資本成本最低，收益最大。企業(yè)在日常的營運資本管理中，要關(guān)注資金（投資）的風(fēng)險，即企業(yè)應(yīng)收賬款、存貨的風(fēng)險，考慮機會成本，爭取實現(xiàn)收益的最大化。在論文中，他進一步揭示了投入資本、風(fēng)險和收益的關(guān)系，并提出了“放大效應(yīng)（AMPLIFYINGEFFECT）”的概念，即有效的營運資本管理能夠產(chǎn)生放大效應(yīng)，降低資本成本，增加企業(yè)收益和價值。1998年，HYUNHANSHIN和LUCSOENEN5指出，“有效的營運資本管理是以創(chuàng)造股東價值為目標(biāo)的整體公司戰(zhàn)略中不可缺少的組成部分”。他們在研究中，選取了1975年至1994年5898家美國公司作為樣本，通過實證研究分析發(fā)現(xiàn)，公2華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文司的經(jīng)營周期同公司的盈利性以及股票投資回報之間存在顯著的負相關(guān)關(guān)系。2002年，JOHNANTANIES6提出了“三角難題”。他指出企業(yè)要想同時做到存貨的最小化、資產(chǎn)利用程度的最大化以及顧客服務(wù)水平的完善幾乎是不可能的。因此，在制定營運資本管理計劃時，必須考慮到公司其他領(lǐng)域計劃的影響情況，否則營運資本管理計劃的最優(yōu)化很可能損害整個公司的戰(zhàn)略意圖，造成公司戰(zhàn)略目標(biāo)的次優(yōu)化。與此同時，2002年，JUANCOLINA7在管理類型上重新闡釋了營運資本管理。他指出，一個全面的營運資本管理計劃包括三個部分（1）收入管理（應(yīng)收賬款、訂購程序、支付賬單和收款）；（2）供應(yīng)鏈管理（存貨和物流）；（3）支出管理（購買和付款）。波士頓咨詢公司（BCG）提出了著名的“營運資本生產(chǎn)率”公式，其用來衡量公司營運資本管理效率和業(yè)績水平。其計算公式如下營運資本生產(chǎn)率銷售凈額/年度平均營運資本額。該指標(biāo)表示每一元營運資本所帶來的銷售凈額。孤立的數(shù)字沒有任何意義，其意義在于和歷史數(shù)據(jù)以及競爭對手比較。若一家公司同競爭對手相比有著同樣的銷售收入但是更少的營運資本，將意味著公司有著復(fù)合成本優(yōu)勢,其節(jié)約了更多不需要用的資本和勞動力成本。BCG研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)公司將營運資本生產(chǎn)率提高一倍時，通常會在勞動力生產(chǎn)率上得到35的改進。2003年，MARTINGOSMAN和TRISHKELLY8對美國主要零售企業(yè)的營運資本管理效率進行了研究。提出了“剩余日（EXCESSDAYS）”這一指標(biāo)，即通過存貨的銷售天數(shù)和由于采購形成的應(yīng)付賬款的清償天數(shù)之差，來衡量零售企業(yè)的營運資本效率。這一指標(biāo)對于零售企業(yè)的營運資本效率非常簡單、有效。這一指標(biāo)實際上等同于我們通常所說的“現(xiàn)金周期”，對于零售企業(yè)來說，銷售貨物即收到現(xiàn)金，因而可以忽略應(yīng)收賬款的影響。122國內(nèi)研究現(xiàn)狀1995年，廈門大學(xué)的毛付根9對營運資本管理的基本原理作了理論研究，其研究從流動資產(chǎn)和流動負債之間的相互關(guān)系上著手，將營運資本的存量配置與其相應(yīng)資本來源聯(lián)系起來，從總體上進行觀察和研究，據(jù)此制定合理的營運資本政策，并初步提出流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性管理和流動負債結(jié)構(gòu)性管理的概念。2001年，劉運國10等學(xué)者發(fā)表的文章上市公司營運資金管理策略實證分析對滬市上市公司年報數(shù)據(jù)進行了實證分析。通過分析得出的結(jié)論為，目前中國上市公司營運資本管理策略大部分屬于中庸性，流動資產(chǎn)比例和流動負債比例呈現(xiàn)出同向變動。2002年，伍一木11對施工企業(yè)的營運資本管理作了研究，其研究指出建立“網(wǎng)絡(luò)銀行”是強化施工企業(yè)營運資本管理，提高施工企業(yè)資本使用效率的根本途徑。3華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文2003年，廖強風(fēng)12對集團公司營運資本管理模式作了一定研究，其研究指出“網(wǎng)絡(luò)銀行”的有效運作是強化集團公司營運資本管理，提高營運資本效率和效益的有效途徑。2004年，左小明、林瑋桐13對加強營運資本管理的方式作了研究，其研究對加強營運資本管理的方式進行了初步分類分析研究。2006年，李亞魯14從營運周期切題，論述了營運資本管理的導(dǎo)因和營運資本管理的內(nèi)容，并就營運資本政策從投資和融資的角度進行了剖析，指出營運資本管理應(yīng)權(quán)衡風(fēng)險與收益，并根據(jù)企業(yè)實際情況對營運策略營運政策相機選擇，以輔助決策、指導(dǎo)實踐。我國學(xué)者也有實證分析結(jié)果表明，中國上市公司流動性（用現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期表示）與凈資產(chǎn)收益率、資本收益率呈負相關(guān)關(guān)系，且對產(chǎn)業(yè)因素非常敏感，即不同的產(chǎn)業(yè)，企業(yè)的財務(wù)流動性有著顯著的區(qū)別2。13研究內(nèi)容及創(chuàng)新點131研究內(nèi)容營運資本管理在財務(wù)管理乃至企業(yè)管理中占有非常重要的地位。因此，本文選取了我國上市公司作為研究對象，對其營運資本管理進行了研究。本文的基本內(nèi)容和大致思路如下第一章為引言。介紹文章的選題背景和研究意義，國內(nèi)外研究現(xiàn)狀、主要研究內(nèi)容及創(chuàng)新點。第二章為營運資本管理的相關(guān)理論。包括營運資本的概念及特點，營運資本政策，營運資本管理的內(nèi)容和目標(biāo)，營運資本管理的理念，營運資本管理的意義，營運資本的影響因素。第三章對營運資本的影響因素進行了實證研究。首先，對所有上市公司營運資本進行描述性統(tǒng)計，并用單因素方差分析和LSD檢驗進行行業(yè)差異分析。然后，選取制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)，進行營運資本影響因素實證分析，建立回歸模型，并對回歸結(jié)果進行解釋。第四章對制造業(yè)上市公司營運資本的效應(yīng)進行了實證研究。首先，對營運資本與企業(yè)績效進行相關(guān)分析。選取的變量分別為凈營運資本銷售比率和凈資產(chǎn)收益率。然后，對營運資本與現(xiàn)金流量進行相關(guān)分析。選取的變量分別為凈營運資本增加額和經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。2趙旭、胡運生上市公司流動性管理、績效與企業(yè)價值深圳證券交易所網(wǎng)站4華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文第五章研究結(jié)論。首先，通過對前面實證研究結(jié)果的分析，得出本文的研究結(jié)論以及研究的局限性。然后，根據(jù)制造業(yè)上市公司的研究結(jié)論，提出提高我國企業(yè)營運資本管理水平的方法。132本文的創(chuàng)新點1目前我國學(xué)者對營運資本管理的研究主要采用的是規(guī)范研究，而本文采用了規(guī)范研究和實證研究相結(jié)合的研究方法，對我國企業(yè)的營運資本管理進行了研究，這是本文的一個創(chuàng)新點。2本文對企業(yè)營運資本的影響因素及其效應(yīng)進行了實證研究，并根據(jù)實證研究結(jié)論提出了提高企業(yè)營運資本管理水平的方法。3將營運資本和企業(yè)的經(jīng)營績效，現(xiàn)金流量結(jié)合起來進行研究，有助于更全面的進行營運資本管理。5華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文第二章營運資本管理的相關(guān)理論21營運資本的概念及特點211營運資本的概念眾所周知，企業(yè)經(jīng)營的目的是追求利潤最大化，而利潤的產(chǎn)生離不開各項資源的合理利用，只有合理地對各項資源進行運用，企業(yè)才能完成現(xiàn)金資產(chǎn)現(xiàn)金的循環(huán)，以達到不斷增值的目的。維持這個循環(huán)的資金鏈就稱之為營運資本?，F(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理對營運資本概念有了更加深入的研究，出現(xiàn)了兩種不同的理解，并且在資本內(nèi)容、經(jīng)濟含義和管理作用等方面有著明顯的區(qū)別，深入認識這些概念的差異對真正把握營運資本管理具有重要意義。這兩種概念分別為廣義營運資本和狹義營運資本。廣義營運資本是指一個企業(yè)的流動資產(chǎn)總額，又稱毛營運資本。狹義營運資本是指流動資產(chǎn)減去流動負債后的余額即企業(yè)長期資本中用于生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)的部分，又稱為凈營運資本。若流動資產(chǎn)大于流動負債，凈營運資本則為正值；若流動資產(chǎn)小于流動負債，凈營運資本則為負值。流動資產(chǎn)，是指可以在一年內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)。流動資產(chǎn)包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、存貨等。流動資產(chǎn)具有占用時間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)等特點。企業(yè)擁有較多的流動資產(chǎn),可在一定程度上降低財務(wù)風(fēng)險。流動負債是指需要在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。流動負債包括短期借款、交易性金融負債、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費等。流動負債具有成本低、償還期限短等特點。因此，企業(yè)必須認真進行流動負債管理,否則,將承擔(dān)較大的風(fēng)險。關(guān)于營運資本的兩種不同概念，其實是資金來源與運用統(tǒng)一體的兩個方面。當(dāng)提及營運資本概念時，會計學(xué)通?？疾靸魻I運資本，以衡量企業(yè)避免發(fā)生流動性問題的程度，財務(wù)學(xué)則往往關(guān)注總營運資本。但是，廣義的營運資本只是對企業(yè)流動資產(chǎn)投資總額的反映，并未涉及資金來源。凈營運資本表現(xiàn)為企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負債之間的差額，一定程度上反映了流動資產(chǎn)與流動負債之間的關(guān)系。因此，本文采用凈營運資本概念。212營運資本的特點為了有效地進行企業(yè)營運資本管理，必須認真研究并全面把握企業(yè)營運資本的6華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文特點，了解營運資本在企業(yè)資本運作中的地位以及和其它資本的關(guān)系。營運資本一般具有以下特點1周轉(zhuǎn)時間短企業(yè)在營運資本上占用的資金，其周轉(zhuǎn)期一般是比較短的，通常是在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)，有時甚至更短。營運資本是流動性比較強的資本。雖然營運資本的周轉(zhuǎn)對企業(yè)的影響在時間上是比較短的，但是其在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中起著非常重要的作用。因此，營運資本的有效運作和管理就顯得特別重要。2變現(xiàn)能力強相對于長期資產(chǎn)來講，企業(yè)的營運資本的變現(xiàn)能力都較強，也就是絕大部分的營運資本都能在短期內(nèi)被耗用或出售，并轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金資產(chǎn)。當(dāng)然現(xiàn)金實際也是企業(yè)的一種營運資本，但是這種現(xiàn)金資產(chǎn)對企業(yè)來說具有特殊的意義。大部分營運資本項目都有較強的變現(xiàn)能力，即便在企業(yè)出現(xiàn)緊急狀況時，營運資本也要比長期資本更容易變現(xiàn)和獲取現(xiàn)金，幫助企業(yè)渡過難關(guān)。所以，營運資本的適度持有在企業(yè)財務(wù)管理中具有重要的意義。3形態(tài)波動頻繁營運資本的實物形態(tài)和持有數(shù)量，在企業(yè)中都是波動最為頻繁的。企業(yè)營運資本的實物形態(tài)往往是隨著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的變動而變動的，一般是按貨幣資金、儲備資金、生產(chǎn)資金、結(jié)算資金然后又回到貨幣資金的過程運作的。所以，營運資本的存在形式可能永遠都沒有固定的形式，而是在不斷變化和運動的，這種運動形式是以其空間上并存和時間上繼起為重要特征。4資本來源多樣性企業(yè)籌集長期資本的方式一般比較少，而且是相當(dāng)固定的，如發(fā)行股票和債券，或是長期借款等。而企業(yè)籌集營運資本的渠道和方式可以講是多種多樣的，包括商業(yè)信用、國家信用、個人信用和貿(mào)易信用等等，方式上可以是應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)計和預(yù)提款項以及各類直接借款等。從期限上講也可以是多種多樣的，有些從表面上看是短期籌資，但是由于其具有永續(xù)的特點，所以從本質(zhì)上講也具有長期籌資的特點。22營運資本政策營運資本政策是指對企業(yè)營運資本管理所采取的各種策略。上市公司的四大財務(wù)政策，包括資本結(jié)構(gòu)政策、股利政策、營運資本政策、資本預(yù)算政策。營運資本管理是指企業(yè)在營運資本政策的指導(dǎo)下實施的對流動資產(chǎn)和流動負債的管理，又稱短期財務(wù)管理，它是對企業(yè)所有流動項目進行的一項管理。營運資本政策屬于企業(yè)財務(wù)體系中的重要組成部分之一。無論是流動資產(chǎn)的占用還是流動負債的籌集，均7華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文應(yīng)當(dāng)以企業(yè)的營運資本政策為依據(jù)。一般來說，我們經(jīng)常按照周轉(zhuǎn)時間的長短對企業(yè)的資產(chǎn)進行分類，即周轉(zhuǎn)時間在一年以下的為流動資產(chǎn)；周轉(zhuǎn)時間在一年以上的為長期資產(chǎn)。對于流動資產(chǎn)，如果按照占用時間的長短再作區(qū)分，則可以分為臨時性流動資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)。臨時性流動資產(chǎn)指那些受季節(jié)性、周期性影響的流動資產(chǎn)，如季節(jié)性存貨、銷售和經(jīng)營旺季如零售業(yè)的銷售旺季在春節(jié)期間等的應(yīng)收賬款；永久性流動資產(chǎn)則指那些即使企業(yè)處于經(jīng)營淡季也仍然需要保留的，用于滿足企業(yè)長期穩(wěn)定需要的流動資產(chǎn)。企業(yè)的負債則按照債務(wù)時間的長短，以一年為界限，分為短期負債和長期負債。與流動資產(chǎn)按照用途劃分的方法相對應(yīng)，流動負債也可以分為借貸性流動負債和自發(fā)性流動負債。自發(fā)性流動負債指直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營中的負債，如商業(yè)信用籌資和日常運營中產(chǎn)生的其他應(yīng)付款以及應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付利息、應(yīng)交稅費等等。營運資本政策涉及以下兩個基本問題1企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資規(guī)模；2流動資產(chǎn)的融資結(jié)構(gòu)，即如何為流動資產(chǎn)籌措資金。前者稱為營運資本投資政策，后者稱為營運資本融資政策。221營運資本投資政策營運資本投資政策，也可將其稱為流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理，目的在于確定一個既能維持企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動，又能在減少或不增加風(fēng)險的前提下，給企業(yè)帶來盡可能多利潤的流動資產(chǎn)水平。企業(yè)投資于流動資產(chǎn)的多少，可以用公司流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率為衡量標(biāo)準。營運資本投資政策一般包括以下三種1穩(wěn)健型。穩(wěn)健型的營運資本投資政策的出發(fā)點是為了維護企業(yè)的安全運營。在穩(wěn)健型營運資本投資政策下，企業(yè)較多的將資本運用到流動性較強的資產(chǎn)上，如現(xiàn)金、有價證券等。這些資產(chǎn)可以及時滿足各方面對企業(yè)流動性的需要，降低財務(wù)風(fēng)險。其缺點在于將過多的資金用于防備風(fēng)險的用途上，而不是高盈利的投資項目上，從而影響企業(yè)的獲利能力，結(jié)果是流動性較強而收益性較低。2激進型。激進型營運資本投資政策的出發(fā)點是為了企業(yè)獲取最大的收益。在激進型營運資本投資政策下，企業(yè)最大可能的減少資本在低收益資產(chǎn)項目上的運用，而投資到高報酬的項目上，這些項目成功后，會給企業(yè)帶來較多的收益以及現(xiàn)金流量，從而抵消掉一部分流動性風(fēng)險及其對企業(yè)造成的影響。在這種情況下，企業(yè)持有的流動資產(chǎn)水平較低，除滿足企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營的需要外，一般不留有多余的現(xiàn)金；存貨被壓縮到最低的幅度，以釋放存貨占用的資本，節(jié)約資本占用的成本；應(yīng)收賬款水平也較低，以減少資本占用，避免由于應(yīng)收賬款過大造成的機會成本和壞賬費用的增加。采用該政策，企業(yè)占用在流動資產(chǎn)上的資金較少，收益較大而風(fēng)險也較大。在外部環(huán)境相當(dāng)穩(wěn)定，企業(yè)能非常準確地預(yù)測未來的情況下，可采用該8華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文政策。3適中型。適中型的營運資本投資政策是為了追求恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險和收益水平。其特點是流動資產(chǎn)所占比例比較適中，既不過高也不過低，流入的現(xiàn)金恰恰能夠滿足支付的需要，存貨也恰好滿足生產(chǎn)和銷售所用，并且在一般情況下企業(yè)不保留有價證券（除非利息高于資本成本，這種情況發(fā)生的可能性極?。?。企業(yè)的預(yù)期盈利能力和風(fēng)險介于以上兩種策略之間。但實際上，我們只能將其視為較為理想的政策，是企業(yè)確定營運資本的指導(dǎo)理念。由于流動資產(chǎn)占用水平是由多種因素共同作用的結(jié)果，包括銷售水平、存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度等，因此我們難以通過數(shù)量模型準確地確定企業(yè)的持有水平。企業(yè)只有根據(jù)自身的具體情況和環(huán)境條件，對未來進行合理預(yù)測，以適中型營運資本策略的原則作指導(dǎo)，確定一個較為適當(dāng)?shù)牧鲃淤Y產(chǎn)持有量。222營運資本融資政策營運資本的融資政策主要是關(guān)于企業(yè)的流動資產(chǎn)與流動負債的匹配問題，就是說，一旦確定了流動資產(chǎn)的需要量，如何采用適當(dāng)比例的融資結(jié)構(gòu)為流動資產(chǎn)籌措資本。企業(yè)資本需求的結(jié)構(gòu)包括長期性資本需求和短期性資本需求。企業(yè)占用在固定資產(chǎn)以及為保持企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營順利進行所必需的永久性流動資產(chǎn)上的屬于長期資本需求，這部分資本需要量通?？筛鶕?jù)企業(yè)的正常業(yè)務(wù)水平測算，且波動幅度極小。相反，季節(jié)性資金需求是指因季節(jié)性變化或宏觀經(jīng)濟周期影響而臨時需要占用在流動資金上的資本，這部分資本需要量與企業(yè)的正常業(yè)務(wù)量無必然的聯(lián)系，而且波動幅度較大，事先難以測算。占用在固定資產(chǎn)上的資本一般通過長期負債和權(quán)益資本來解決，而流動資產(chǎn)通過什么融資方式來滿足，則是營運資本的融資決策要解決的問題。營運資本的融資決策也可分為三種1穩(wěn)健型。穩(wěn)健型營運資本融資政策的出發(fā)點是為了維護企業(yè)的安全運營，降低企業(yè)不能償還到期債務(wù)的財務(wù)風(fēng)險。其特點是臨時性負債只融通部分臨時性流動資產(chǎn)的需要，另一部分臨時性流動資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)，則由長期負債、自發(fā)性負債和權(quán)益資本作為資本來源。這種做法下由于臨時性負債所占比重較小，短期內(nèi)降低了無法償還到期債務(wù)的可能性。然而，由于長期負債的成本較高，長期負債比重大，意味著企業(yè)需要承擔(dān)較高的利息成本，從而降低企業(yè)的收益。因此，這是一種風(fēng)險性和收益性都較低的營運資本融資政策。2激進型。激進型營運資本融資政策是為了最大程度上降低資本成本，增加企業(yè)的收益。其特點是臨時性負債不僅融通臨時性流動資產(chǎn)的資金需要，還滿足部分永久性資產(chǎn)的需要。由于臨時性負債的資本成本低，該政策下臨時性負債的比重大，故企業(yè)資本成本低，而且極具操作上的靈活性。但是，臨時性負債的使用期9華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文限短，企業(yè)為了滿足永久性資產(chǎn)對于資金的需要，必然不斷的借新還舊，從而加大了企業(yè)籌資的困難和償還的風(fēng)險，同時還會面臨由于短期負債利率的變動而增加企業(yè)資本成本的風(fēng)險。因此，這是一種收益性和風(fēng)險性均較高的營運資本融資政策。3適中型。適中型營運資本融資政策的出發(fā)點是使資金的融資期限與資產(chǎn)使用產(chǎn)生的現(xiàn)金流量相匹配，以降低企業(yè)到期不能還債的風(fēng)險和盡可能降低債務(wù)的資本成本，從而使企業(yè)的收益與風(fēng)險適中。適中型營運資本融資政策的特點是對于臨時性流動資產(chǎn)，運用臨時性負債資金滿足其資金需要；對于永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)，運用長期負債、自發(fā)性負債和權(quán)益資本融資資金滿足其資金需要。這種政策要求企業(yè)臨時性負債籌資計劃嚴密，以實現(xiàn)現(xiàn)金流動與預(yù)期安排相一致。在生產(chǎn)經(jīng)營的高峰，企業(yè)按照高峰的期限舉借臨時性債務(wù)，一旦經(jīng)營回落到正常的水平，再以回落中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量償還債務(wù)。生產(chǎn)經(jīng)營處于低谷時，企業(yè)除了自發(fā)性負債外沒有其他負債。這種融資政策的風(fēng)險在于如果資產(chǎn)使用的壽命與負債不能完全配合，資產(chǎn)創(chuàng)造的現(xiàn)金凈流量低于債務(wù)的水平，企業(yè)將會發(fā)生到期還債的困難。因此，適中型營運資本融資政策是一種理想的、對企業(yè)有較高資金使用要求的營運資本融資政策。223投資和融資策略的組合在營運資本管理中，流動資產(chǎn)管理與流動負債管理是緊密聯(lián)系在一起的。流動資產(chǎn)的占用狀況會影響到流動負債的結(jié)構(gòu)；反過來，流動負債的融資政策又制約著對流動資產(chǎn)的投資行為。營運資本的總體規(guī)模及其內(nèi)部結(jié)構(gòu)的安排，隱含了企業(yè)對于效益性、流動性和風(fēng)險的選擇和搭配。無論對于投資政策還是融資政策，企業(yè)都可以是激進的。在一個極端，企業(yè)可以基本上全部進行固定資產(chǎn)投資，而不對營運資本投資，并且運用短期借款滿足這項投資，這種激進的策略是可盈利的但也是有風(fēng)險的。采用激進的營運資本政策，無疑對企業(yè)的財務(wù)管理水平有較高的要求。因為一旦失控，由于流動資產(chǎn)的短缺，會對企業(yè)的經(jīng)營活動產(chǎn)生重大的不利影響，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。所謂“零營運資本政策”，既是在營運資本管方面所采取的一個相當(dāng)極端的管理策略。它通過加速現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)以及生產(chǎn)經(jīng)營過程各個環(huán)節(jié)的高速運轉(zhuǎn)，最大幅度地降低存貨與應(yīng)收賬款，同時，盡量以應(yīng)付賬款的方式滿足存貨對資金的需求。在另一個極端，企業(yè)擁有充分的長期融資來源和豐富的營運資本以及較高的流動性。這種政策是安全的不會發(fā)生流動資產(chǎn)比如現(xiàn)金和存貨的短缺但是相對來說不具盈利性。首先，對營運資本的投資有較高的機會成本。其次，這個政策也是高成本的，因為大量的長期融資需要管理，即支付利息或股利，即使這項資本沒有被利用。10華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文23營運資本管理的內(nèi)容和目標(biāo)營運資本是公司資本總體中最具活力的組成部分，公司的生存與發(fā)展在很大程度上，甚至可以說在根本上是維系于營運資本的管理和運轉(zhuǎn)情況的。只有營運資本不斷處于良好的管理和運轉(zhuǎn)之下，企業(yè)才能得以生存，才有發(fā)展的基礎(chǔ)，企業(yè)的目標(biāo)才能得以實現(xiàn)。營運資本管理是對企業(yè)流動資產(chǎn)及流動負債的管理，流動資產(chǎn)和流動負債的管理目標(biāo)是在盈利性和擴大企業(yè)價值的風(fēng)險性之間取得一個平衡。加強營運資本管理能夠提高企業(yè)資本的收益水平，同時確保企業(yè)資產(chǎn)的流動性，降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。具體而言，加強營運資本管理就是加快現(xiàn)金、存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度，盡量減少資金的過分占用，降低資金占用成本；同時充分利用商業(yè)信用，解決資金短期周轉(zhuǎn)困難，并在適當(dāng)?shù)臅r候向銀行借款，利用財務(wù)杠桿，提高權(quán)益資本報酬率。概括來說，營運資本管理是指以經(jīng)營活動現(xiàn)金流量控制為核心的一系列管理活動的總稱，主要是對資產(chǎn)負債表上半部分項目進行管理，確定合理的營運資本持有量。作為企業(yè)財務(wù)管理的重要組成部分，營運資本管理的基本和最終目標(biāo)應(yīng)該遵循企業(yè)整體財務(wù)管理的目標(biāo)。概括而論，企業(yè)營運資本管理的目的是通過實施有效的管理活動，保證企業(yè)營運資本的充分流動性和安全性，并盡可能地提高營運資本的利用水平和周轉(zhuǎn)能力，努力提高企業(yè)的整體盈利水平。具體而言，營運資本管理的目標(biāo)包括1保持適度的流動性。流動性是蘊含于企業(yè)經(jīng)營過程中的動態(tài)意義上的償付能力，也是企業(yè)資產(chǎn)運用的固有特征。保持較強的流動性，對于抵消企業(yè)風(fēng)險、適應(yīng)環(huán)境變化具有極為重要的作用。保持營運資本具有適度的流動性可以應(yīng)付日常經(jīng)營的需要。企業(yè)營運資本流動性的高低，在很大程度上取決于對流動資產(chǎn)和流動負債的控制能力。流動性的控制目的應(yīng)當(dāng)服從企業(yè)的經(jīng)營目的，這是流動性管理活動首先應(yīng)該明確的問題。否則，很難做到保持適度的流動性而不是過高或是過低的流動性，從而真正發(fā)揮流動性對企業(yè)價值最大化所做出的獨特貢獻。但是，保持償債能力并不意味著必然要維持很高的營運資本和流動比率，如果企業(yè)能夠合理的安排流動資產(chǎn)和流動負債的數(shù)量、期限，保證它們的銜接與匹配，并且應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度很快，那么就可以動態(tài)地保證企業(yè)的償債能力。2實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。企業(yè)營運資本管理的基本目標(biāo)就是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。流動資產(chǎn)自身沒有創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力，對企業(yè)價值的形成沒有直接的影響，但在資本投資性質(zhì)及其規(guī)模既定的情況下，低效的營運資本管理卻會在很大程度上抵減企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的創(chuàng)造力。因此，企業(yè)應(yīng)確定合理的現(xiàn)金持有量，保持良好的庫存結(jié)構(gòu)，加快應(yīng)收賬款的回收等，使企業(yè)整個營運資本按照營運資本政策預(yù)定的目標(biāo)進行運營，促使企業(yè)實現(xiàn)價值最大化。11華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文24營運資本管理的理念營運資本的特點決定了其具有靈活性和復(fù)雜性，所以對營運資本的管理不能是一種盲目的管理活動，而應(yīng)該是在一系列科學(xué)、合理的理念的指導(dǎo)下有序進行。正確的理念是一種思想的認識，一旦被人們所掌握將在整個管理活動中產(chǎn)生重大的影響力。根據(jù)企業(yè)營運資本的特點，在對其進行管理時，我們應(yīng)該正確理解和把握以下三種最基本的理念。241風(fēng)險理念風(fēng)險管理是企業(yè)營運資本管理中一項非常重要的指導(dǎo)思想。一般情況下，實現(xiàn)高額利潤總是離不開較高的風(fēng)險，利潤的多少與風(fēng)險的大小是成正比的。一味的追求較小的風(fēng)險或是不存在風(fēng)險，企業(yè)只能在較低的盈利水平上生存，很難有大的發(fā)展空間，與日新月異的社會發(fā)展和其他企業(yè)不斷進步的形勢相比，就在未來發(fā)展上設(shè)置了一個風(fēng)險。一味的追求高額利潤，又會使企業(yè)面臨較大的風(fēng)險。正是由于風(fēng)險與收益存在這種關(guān)系，使得我們在經(jīng)營過程中必須重視風(fēng)險管理。營運資本觸及到企業(yè)經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)，而生產(chǎn)經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)、資本運動的各個階段都存在風(fēng)險。因此，營運資本管理必然會與風(fēng)險相聯(lián)系。以風(fēng)險理念指導(dǎo)企業(yè)的營運資本管理，要求企業(yè)結(jié)合營運資本的內(nèi)容，明確風(fēng)險歸屬，在權(quán)衡風(fēng)險與收益的情況下，采取措施降低風(fēng)險。營運資本管理的風(fēng)險理念，可以從流動資產(chǎn)和流動負債兩個方面來認識。首先，從流動資產(chǎn)管理的角度來說，公司在流動資產(chǎn)上的投資越多，其資產(chǎn)的流動性就越強，公司所承擔(dān)的風(fēng)險就越小。因為企業(yè)擁有的現(xiàn)金、有價證券、應(yīng)收款項和保險儲備存貨等流動資產(chǎn)相對較多，可以使企業(yè)可以按時支付到期債務(wù)，及時供應(yīng)生產(chǎn)用材料和準時向客戶提供產(chǎn)品與服務(wù)，從而保證生產(chǎn)經(jīng)營活動能夠平穩(wěn)而有序地進行，從而降低風(fēng)險。為了減少財務(wù)風(fēng)險，公司一般會加大資產(chǎn)的流動性，即加大對現(xiàn)金或有價證券的投資。但是流動資產(chǎn)只是為企業(yè)的再生產(chǎn)活動提供必要的條件，其收益率通常很低甚至有的流動資產(chǎn)根本沒有收益，企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資增加會降低整體收益率，反之亦然。如果企業(yè)擁有較少的流動資產(chǎn)可能會影響企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)，從而導(dǎo)致企業(yè)收益率下降。這就需要在流動資產(chǎn)管理過程中注意風(fēng)險與收益的權(quán)衡。其次，從流動負債管理的角度看，企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險大都來自于企業(yè)的到期負債。如果說企業(yè)的長期負債是企業(yè)的一種潛在的財務(wù)風(fēng)險，而短期負債則是企業(yè)目前就要面臨的財務(wù)風(fēng)險。如果企業(yè)對短期負債不加以有效的控制，那么財務(wù)風(fēng)險馬上就會凸現(xiàn)，并使企業(yè)陷于營運資本失控、籌資困難等等各種危險的境地。在營運資本12華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文管理的風(fēng)險理念中，相對于流動資產(chǎn)而言，流動負債的風(fēng)險更為明顯，因此，對流動負債的管理顯得十分重要。雖然流動負債的風(fēng)險較大，但是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中又不能避免使用流動負債，因為相對于長期負債和權(quán)益資本來說，流動負債的資本成本較低，甚至個別流動負債項目無需資本成本。因此，對流動負債的風(fēng)險管理原則為企業(yè)在任何時候都應(yīng)該確定一個流動負債絕對量和相對量的最高限額，使企業(yè)流動負債的規(guī)模和比例都保持在企業(yè)能夠接受的一個合理范圍內(nèi)。當(dāng)然，營運資本管理中的風(fēng)險理念的運用，應(yīng)該將流動資產(chǎn)管理與流動負債管理結(jié)合起來，因為片面的看任何某一方面的狀況，而忽略另一方面狀況都是錯誤的。流動資產(chǎn)和流動負債之間具有非常緊密的對應(yīng)關(guān)系，而且其關(guān)系是隨著企業(yè)經(jīng)營和財務(wù)狀況的變化而變化的，沒有絕對的標(biāo)準。如企業(yè)一定時期流動資產(chǎn)絕對量上升并不一定就說明企業(yè)償債能力加強，同樣如果企業(yè)一定時期流動負債絕對量上升也不一定說明企業(yè)財務(wù)風(fēng)險增加。所以，企業(yè)的財務(wù)管理人員，必須在風(fēng)險理念的指導(dǎo)下，對企業(yè)的營運資本進行全面的分析和管理。242成本理念充分考慮成本因素也是企業(yè)營運資本管理的重要概念之一。事實上，成本與風(fēng)險是相對應(yīng)的，它們之間的聯(lián)系十分緊密。一般情況下，要確保企業(yè)營運資本的風(fēng)險最低，就要求企業(yè)持有較大量的流動資產(chǎn)和較少的使用流動負債，這就會導(dǎo)致企業(yè)營運資本綜合成本的上升，長期這樣，就會導(dǎo)致企業(yè)的整體效益下降。企業(yè)的營運資本管理就是要在其風(fēng)險和成本對應(yīng)中尋求最適合的交點，在充分保證企業(yè)的風(fēng)險最小或是在可以承受的范圍內(nèi)，確保企業(yè)營運資本成本最低。企業(yè)營運資本的持有成本主要包括利息成本、機會成本、管理成本和損失成本四種1利息成本。利息成本也可以稱其為時間價值成本。由于市場資金平均利息率的存在，使得企業(yè)以任何形式占有資金都會付出利息成本代價。假設(shè)企業(yè)一定時期的應(yīng)收賬款沒有收回并造成資金的短缺時，以同期的金融機構(gòu)利率借入等額的資金，那么企業(yè)就要為此而承擔(dān)其利息費用。通貨膨脹、資源供求矛盾等所導(dǎo)致的物價上漲，勢必影響到既有貨幣的購買力，如果暫時閑置的資產(chǎn)不能很好地投入收益性周轉(zhuǎn)，企業(yè)也會遭遇幣值下跌所造成的損失，這也是一種利息成本。此外，企業(yè)一定時期占有短期借款、應(yīng)付票據(jù)等流動負債資金來源所實際支付的成本，也同樣屬于利息成本。2機會成本機會成本也可以稱為一種放棄的機會收益。事實上，利息成本作為一種潛在成本，其本質(zhì)也是一種機會成本。它與機會成本的差別在于利息成本是一種資金的時間價值，它是用利息率來計算的；而機會成本是一種放棄的收益，它是用預(yù)期收13華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文益率來計算的。任何資金的占用都必然會發(fā)生利息成本，無論其是直接的還是潛在的，但是并非所有資金占用都有機會成本，因為當(dāng)這部分資金確實不可能有投資價值時，就沒有機會成本，去虛擬這種根本不存在的投資收益是沒有意義的。需要特別說明的是企業(yè)日常經(jīng)營必須要占用一定數(shù)量的營運資本，所以對企業(yè)營運資本的利息成本和機會成本的計算與評價重點，應(yīng)該放在那些超過企業(yè)應(yīng)該正常占用的營運資本，或超過同行業(yè)平均占用水平的營運資本上。這部分營運資本占用所發(fā)生的利息成本和機會成本才是企業(yè)真正多承擔(dān)的成本支出，是企業(yè)進行營運資本管理的重點。3管理成本管理成本是指企業(yè)一段時期由于管理營運資金本而發(fā)生的一系列支出，包括專職的流動資產(chǎn)管理人員的工資成本、應(yīng)收賬款的收賬成本，存貨的儲備成本等等。其中，與企業(yè)一定時期營運資本的持有量有一定的比例關(guān)系的變動成本是營運資本管理成本控制的重點。4損失成本損失成本是指企業(yè)在持有營運資本過程中由于種種特殊原因而導(dǎo)致的損失代價，如現(xiàn)金的短缺、應(yīng)收賬款的壞賬損失、存貨資產(chǎn)的盤虧和毀損等等。假如企業(yè)的銷售利潤率為10，那么只要發(fā)生一筆壞賬，就等于企業(yè)以前同類規(guī)模的整整十筆銷售業(yè)務(wù)都白做。企業(yè)營運資本的損失成本也可指營運資本的短缺成本，特別是像貨幣資金短缺，使得企業(yè)喪失償債能力最終破產(chǎn)的成本。此外，由于企業(yè)資金不足而無法享受現(xiàn)金折扣的成本、無法按期支付和歸還應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)與短期借款而導(dǎo)致的賠償成本都是損失成本。243效益理念穩(wěn)定的利潤是企業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)。實現(xiàn)更多的利潤、實現(xiàn)最佳的經(jīng)濟效益是企業(yè)永遠追求的目標(biāo)。毫無疑問，經(jīng)濟效益理念應(yīng)當(dāng)是指導(dǎo)營運資本管理的基本理念之一。營運資本管理的效益理念與一般意義上的效益理念基本一致，即指投入與產(chǎn)出之間的比例關(guān)系，投入越小產(chǎn)出越大說明效益越好。也就是說企業(yè)一定時期內(nèi)營運資本的占有量越小，而由此所獲得的收益越大，就說明營運資本的使用效益越好。但是在日常財務(wù)分析中發(fā)現(xiàn)，我們很難找到營運資本占有量與企業(yè)收益指標(biāo)的直接聯(lián)系，所以我國一般采用營運資本的周轉(zhuǎn)效率（其中包括存貨、應(yīng)收賬款、流動資產(chǎn)、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率等）來表示營運資本使用效率的高低。其依據(jù)為加速營運資本周轉(zhuǎn)，可節(jié)約資金占用，為企業(yè)創(chuàng)造更多收入的同時，降低企業(yè)流動資產(chǎn)的持有成本與流動負債的資本成本，其直接結(jié)果就是獲取更高的利潤。用來衡量效益的周轉(zhuǎn)率指標(biāo)是一個比值，我們不能單純憑借某個周轉(zhuǎn)率高，就14華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文認為營運資本產(chǎn)生的效益就大；反之，某個周轉(zhuǎn)率低，產(chǎn)生的效益就小。我們應(yīng)該從比值的分子與分母兩個方面分析周轉(zhuǎn)率高低的原因。其次，周轉(zhuǎn)率指標(biāo)反映的是一種短期效益，它直接反映企業(yè)當(dāng)期的營運資本的利用水平，并不能預(yù)測企業(yè)未來的營運資本的利用水平。企業(yè)營運資本管理產(chǎn)生的效益有些是不能在短期內(nèi)直接量化的。此外，我們不能單純的通過一個企業(yè)的營運資本周轉(zhuǎn)率來判斷企業(yè)的營運資本效率，而應(yīng)該結(jié)合全行業(yè)以及其他企業(yè)的情況進行綜合分析。25營運資本管理的意義資本投資決策與融資決策是企業(yè)具有戰(zhàn)略意義的財務(wù)決策，將從根本上決定企業(yè)價值大小與構(gòu)成。但是，企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)能否順利實現(xiàn)，在很大程度上還將取決于日常財務(wù)控制水平的高低，尤其是營運資本管理效率的高低。由于資本投資決策表現(xiàn)為如何對現(xiàn)金流量進行預(yù)測、決策以及規(guī)劃，而短期投資則表現(xiàn)為如何優(yōu)化現(xiàn)金流量缺口，以提高流動性。因此，營運資本管理是企業(yè)財務(wù)管理的一個重要組成部分，其在財務(wù)管理乃至企業(yè)管理中占有非常重要的地位，其具體體現(xiàn)在1營運資本涉及的范圍廣企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動,是指從原材料采購、運輸、組織生產(chǎn)加工到產(chǎn)成品銷售、賬款回收的整個過程。營運資本是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中周轉(zhuǎn)使用的流動資金，其涉及到企業(yè)生產(chǎn)的各個方面，它的投入和收回是在不斷的循環(huán)過程中進行的，這一過程周而復(fù)始。只有營運資本處于良好的管理和運轉(zhuǎn)下，才能保證企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動順利進行，才能實現(xiàn)企業(yè)的生存和發(fā)展。2營運資本的周轉(zhuǎn)是企業(yè)資本周轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)營運資本是企業(yè)資本總體中流動性最強，最具活力的組成部分。企業(yè)的生存與發(fā)展在很大程度上取決于營運資本的管理和運轉(zhuǎn)情況。固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)是通過其價值分次轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品價值中去并在銷售收入實現(xiàn)后予以補償?shù)姆磸?fù)進行中實現(xiàn)的。在這一過程中營運資本起到一個傳送帶的作用，它將以固定資產(chǎn)存在的價值與流動資產(chǎn)的價值進行捆綁，然后通過生產(chǎn)、銷售、收款等環(huán)節(jié)，最終轉(zhuǎn)化為貨幣資金。這些貨幣資金中原有流動資產(chǎn)的價值可繼續(xù)投入到下一次資金循環(huán)中，而原有的固定資產(chǎn)的價值與新增加的價值轉(zhuǎn)化為的貨幣資金可用于新的固定資產(chǎn)投資或者增加流動資產(chǎn)規(guī)模。因此，營運資本周轉(zhuǎn)是固定資產(chǎn)乃至整個資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的依托。3營運資本管理是提高企業(yè)獲利能力，降低財務(wù)風(fēng)險的重要途徑獲利能力是企業(yè)在市場競爭中生存與發(fā)展的根本條件。其關(guān)鍵在于能否有效運用資本，順利實現(xiàn)資本周轉(zhuǎn)和增值。成功的企業(yè)通過營運資本的支持和運動，在流動資產(chǎn)和流動負債的反復(fù)循環(huán)轉(zhuǎn)變中，不斷獲取利潤。影響盈利能力的重要因素是15華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文營運資本的周轉(zhuǎn)速度。企業(yè)經(jīng)營各項活動能否順利進行,取決于各個環(huán)節(jié)的資金有無保證。我們用企業(yè)貨幣資金的周轉(zhuǎn)公式來表示這一循環(huán)過程貨幣資金周轉(zhuǎn)期存貨周轉(zhuǎn)期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期展延的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。貨幣資金周轉(zhuǎn)期越長，企業(yè)對外融資需求就越大，企業(yè)的資本成本就越大。通過營運資本管理可以加速資金周轉(zhuǎn)循環(huán)，縮短貨幣資金周轉(zhuǎn)期，也即縮短存貨周轉(zhuǎn)期或減少存貨占用，加快應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度，盡量展延應(yīng)付賬款，使得企業(yè)變現(xiàn)能力提高，風(fēng)險降低，同時利潤增加。因此通過營運資本管理，可以在充分滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動周轉(zhuǎn)需要并充分考慮企業(yè)財務(wù)安全性的前提下，不斷提高營運資本的利用水平和周轉(zhuǎn)能力，以降低營運資本的持有成本，提高企業(yè)的整體盈利能力，實現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)。26營運資本的影響因素企業(yè)營運資本的循環(huán)始于現(xiàn)金的支出原材料的購買，而終于現(xiàn)金的回收產(chǎn)品的出售，其間涉及到存貨周轉(zhuǎn)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)以及應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)等環(huán)節(jié)。因此，企業(yè)所處行業(yè)特征、公司規(guī)模、銷售狀況、管理效率、通貨膨脹、現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的狀況、管理者的習(xí)慣與偏好等因素都影響著企業(yè)的營運資本。1行業(yè)特征對營運資本的影響在一定的銷售額下，公司所處的行業(yè)特征、它所采用的技術(shù)特點和細分市場決定著營運資本規(guī)模。例如，要完成相同的銷售額，機械制造商就比百貨連鎖店需要更多的營運資本。行業(yè)特征決定了百貨連鎖店與機械制造商相比，沒有多少應(yīng)收賬款和存貨。一些公司，如大型超市，營運資本需求是負值，在這種情況下，公司運營不僅不占用現(xiàn)金，而且能產(chǎn)生現(xiàn)金。2公司規(guī)模對營運資本的影響營運資本是指企業(yè)進行經(jīng)營周轉(zhuǎn)使用的日常性流動資金，是企業(yè)維持正常生產(chǎn)經(jīng)營活動的物質(zhì)基礎(chǔ)。一般來說，企業(yè)固定資產(chǎn)正常運轉(zhuǎn)需要相應(yīng)的營運資本作保證，即企業(yè)規(guī)模擴大，其營運資本規(guī)模也應(yīng)該相應(yīng)擴大，以保證企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動能過正常進行。雖然，由于規(guī)模效應(yīng)的存在，企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的擴大與其對營運資本的需求并非同比例的增長，但是，隨著企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的大幅度擴張，營運資本需求也應(yīng)該會上升。如果營運資本的增長不足以滿足企業(yè)經(jīng)營規(guī)模擴張的需要，則企業(yè)的過度擴張必然帶來不良的后果。從營運資本管理角度看，管理者不僅需要決定不同經(jīng)營規(guī)模下的營運資本需求水平，而且也要保證為維持這一營運資本水平籌集到足夠的資金。當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模隨市場對該企業(yè)產(chǎn)品的需求增加而擴大時，有可能出現(xiàn)過度增長的問題，特別是當(dāng)市場需求出乎意料的迅猛增加，這種情況就更容易出現(xiàn)。面對利潤豐厚的市場，企業(yè)很難抑制其強烈的擴張動機，但如果經(jīng)營規(guī)模的擴張得不到相應(yīng)的營運資本支持，企業(yè)經(jīng)營問題的出現(xiàn)將是不可避免，甚至可能16華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文會導(dǎo)致企業(yè)走向財務(wù)困境。而導(dǎo)致過度增長的常見問題是，人們總是錯誤的認為，企業(yè)業(yè)務(wù)量增加所產(chǎn)生的新增利潤自然會成為企業(yè)新的營運資本資金來源。但是，在很多情況下，這一因果關(guān)系是反向的，新增業(yè)務(wù)量所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入是在營運資本的需求增加存貨、提高工資費用支出增加之后，即往往企業(yè)營運資本的增長在前，業(yè)務(wù)現(xiàn)金流的實現(xiàn)在后。大多數(shù)企業(yè)在銷售實現(xiàn)之前，必須為確保銷售實現(xiàn)而墊付大量的成本?？傊疽?guī)模會對營運資本產(chǎn)生一定的影響。3銷售收入及增長趨勢對營運資本的影響一般來講，如果企業(yè)的經(jīng)營管理效率不變，營運資本規(guī)模會隨著銷售額的增長而增長。因為隨著銷售增長，一方面直接造成了企