第一章-高級財務(wù)管理概論PPT課件

.,1,高級財務(wù)管理,.,2,第一章：高級財務(wù)管理概論,主要內(nèi)容：一、公司財務(wù)管理的發(fā)展與理論基礎(chǔ)二、高級財務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)1、高級財務(wù)管理的界定與基本特征2、高級財務(wù)管理的基本框架,.,3,一、公司財務(wù)管理的發(fā)展與理論基礎(chǔ),1.財務(wù)管理理論的發(fā)展1.1財務(wù)理論的發(fā)展期1.1.120世紀(jì)初期，股份有限公司的發(fā)展使企業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L，企業(yè)開始設(shè)立財務(wù)管理部門，主要功能是融資。30年代的全球經(jīng)濟(jì)大蕭條使大量企業(yè)破產(chǎn)，投資者損失慘重。財務(wù)管理關(guān)注資金管理和投資效益。投資者開始關(guān)注企業(yè)的財務(wù)分析，關(guān)注價值投資，財務(wù)分析方法得到發(fā)展。1.1.220世紀(jì)40-50年代，經(jīng)濟(jì)繁榮和企業(yè)并購流行，企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張，財務(wù)管理關(guān)注財務(wù)規(guī)劃、現(xiàn)金流量控制等，定量分析方法廣泛應(yīng)用。,.,4,一、公司財務(wù)管理的發(fā)展與理論基礎(chǔ),1.2財務(wù)理論的成熟期20世紀(jì)50年代后期-70年代末，西方經(jīng)濟(jì)發(fā)展黃金時期，財務(wù)管理從融資管理和資金運用管理轉(zhuǎn)向收入分配管理，研究重心轉(zhuǎn)向資產(chǎn)管理-資本預(yù)算管理、現(xiàn)金和存貨管理、資本結(jié)構(gòu)研究和股利政策等。折現(xiàn)現(xiàn)金流量技術(shù)得到廣泛應(yīng)用。公司財務(wù)管理朝著嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)學(xué)分析方向發(fā)展。主要的財務(wù)理論有（1）1958年，MillerandModigliani的資本結(jié)構(gòu)理論。（2）1952年，H.Markowitz的投資組合理論；（3）1970年，F(xiàn)ama的有效市場假設(shè)；（4）資本資產(chǎn)定價理論和套利定價理論，（Sharpe,1964；Limner1965)（Ross，1976）；（5）股利政策理論（MillerandModigliani，1961）；（6）期權(quán)定價理論（Black-Scholesoptionpricingmodel)。,.,5,一、公司財務(wù)管理的發(fā)展與理論基礎(chǔ),1.3財務(wù)理論深化發(fā)展期20世紀(jì)80年代，金融風(fēng)險加劇，企業(yè)風(fēng)險增加，金融工具創(chuàng)新發(fā)展迅速。體現(xiàn)出兩個特點：1.3.1資產(chǎn)定價理論得到深化發(fā)展，實證檢驗推進(jìn)公司應(yīng)用。CAPM和APT得到實證、資本結(jié)構(gòu)理論進(jìn)一步發(fā)展，代理成本、信息不對稱、融資順序理論出現(xiàn)。1.3.2財務(wù)理論的新基礎(chǔ)理論出現(xiàn)：A、信息不對稱理論（包括委托代理理論、逆向選擇與道德風(fēng)險、信息傳遞理論等在財務(wù)管理中如資本結(jié)構(gòu)、股利分配中應(yīng)用）B、代理理論：產(chǎn)生了現(xiàn)代公司理論（契約理論）和有效激勵機(jī)制設(shè)計等（如股權(quán)激勵機(jī)制）。,.,6,一、公司財務(wù)管理的發(fā)展與理論基礎(chǔ),1.4財務(wù)理論發(fā)展的新特點1.4.1跨學(xué)科交叉：如行為金融理論在投資和公司財務(wù)中應(yīng)用(如經(jīng)濟(jì)理性人假設(shè)轉(zhuǎn)為有限理性假設(shè)、心理學(xué)與財務(wù)學(xué)）2、精確數(shù)量分析財務(wù)決策的數(shù)量化要求越來越高，數(shù)學(xué)和統(tǒng)計引入財務(wù)管理，應(yīng)用于財務(wù)預(yù)測、決策、計劃、控制和風(fēng)險管理等方面，實證研究成為財務(wù)與會計的主流。3、關(guān)注跨國經(jīng)營，跨國公司財務(wù)管理，跨國融資、投資、外匯管理等財務(wù)問題受到關(guān)注。4、重視委托代理問題：代理理論與公司治理結(jié)構(gòu)，公司內(nèi)部控制等問題受關(guān)注，安然事件后的內(nèi)部控制與公司治理和財務(wù)治理等問題得到廣泛的關(guān)注。,.,7,一、公司財務(wù)管理的發(fā)展與理論基礎(chǔ),2、財務(wù)學(xué)的基本理論框架：2.1王化成（中國人大）編的高級財務(wù)學(xué)把證券投資組合理論、資本結(jié)構(gòu)理論、股利政策理論、資本資產(chǎn)定價模型、有效市場理論、期權(quán)定價理論、代理成本理論作為財務(wù)理論的基本框架。2.2CliffordW.Smith,Jr.:ThetheoryofCorporatefinance:AHistoricalOverview,1990（CliffordW.Smith是美國羅徹斯特大學(xué)(UniversityofRochester)的理財學(xué)教授）：該書把有效市場理論、證券投資組合理論、期權(quán)定價理論、資本資產(chǎn)定價理論和代理理論列為現(xiàn)代財務(wù)理論的基本理論.,.,8,一、公司財務(wù)管理的發(fā)展與理論基礎(chǔ),3、EugeneF.BrighamCorporateFinanceTheory把現(xiàn)代財務(wù)理論的基本框架理論總結(jié)為12個理論：完善資本市場下的儲蓄和投資理論、投資組合理論、資本結(jié)構(gòu)理論、股利政策理論、資本資產(chǎn)定價理論、有效資本市場理論、期權(quán)定價理論、代理理論、信號理論、公司控制理論、金融中介理論和市場微觀結(jié)構(gòu)理論。,.,9,一、公司財務(wù)管理的發(fā)展與理論基礎(chǔ),5、美ThomasE.Copeland,J.FredWeston:FinancialTheotyandCorporatePolicy,ThirdEdition中譯本：宋獻(xiàn)中主譯財務(wù)理論與公司政策（東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2003）基本理論框架：完善資本市場下的儲蓄和投資理論、效用理論、證券投資組合理論、CAPM和APT、期權(quán)定價理論、有效市場理論、資本結(jié)構(gòu)理論、股利政策理論、并購理論等。,.,10,一、公司財務(wù)管理的發(fā)展與理論基礎(chǔ),1.5財務(wù)管理的重要性與CFO能力企業(yè)管理的核心是財務(wù)管理，財務(wù)總監(jiān)對公司價值創(chuàng)造與公司的成功運作具有非常重要的作用。主要體現(xiàn)在：1、資本市場的出現(xiàn)，CFO在融資中的關(guān)鍵作用；2、融資能力和現(xiàn)金管理已成為企業(yè)高速成長的關(guān)鍵因素，如何構(gòu)造企業(yè)資金鏈和確保資金鏈的安全成為企業(yè)成敗的關(guān)鍵。3、資本經(jīng)營（企業(yè)投資、企業(yè)估價、并購等）和投資理財?shù)陌l(fā)展增加了CFO在公司的作用4、企業(yè)風(fēng)險管理（財務(wù)風(fēng)險管理、商品價格風(fēng)險管理、外匯風(fēng)險管理、利率風(fēng)險管理等，越來越復(fù)雜的金融市場和衍生金融工具使財務(wù)管理的作用日益突出）,.,11,一、公司財務(wù)管理的發(fā)展與理論基礎(chǔ),傳統(tǒng)上，CFO（首席財務(wù)官）作為公司最高的財務(wù)管理者，主要的職責(zé)是管理公司的會計核算部門和為公司的投資理財、資本運作等決策事項提供財務(wù)技術(shù)支持。但隨著美國薩班斯-奧克斯萊法案(即2002公眾公司會計改革和投資者保護(hù)法案SarbanesOxleyAct），美國的CFO權(quán)利和責(zé)任有了空前的提高。CFO必須是會計專家，財務(wù)管理專家，還必須是內(nèi)部控制專家，財務(wù)信息出現(xiàn)問題，CFO必須負(fù)責(zé)任。,.,12,美國薩班斯-奧克斯萊法案對CFO的責(zé)任要求,薩班斯-奧克斯萊法案第404章要求SEC（證券交易委員會）出臺相關(guān)規(guī)定，所有除投資公司以外的企業(yè)在其年報中都必須包括：（1）管理層建立和維護(hù)適當(dāng)內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)和財務(wù)報告程序的責(zé)任報告；（2）管理層就公司內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)和財務(wù)報告程序的有效性在該財政年度終了出具的評價。法案要求管理層的內(nèi)部控制年報必須包括：（1）建立維護(hù)適當(dāng)公司財務(wù)報告內(nèi)部控制制度的管理層責(zé)任公告/聲明；（2）管理層用以評價內(nèi)部控制制度的框架的解釋公告/聲明；（3）管理層就內(nèi)部控制制度有效性在該財政年度終了出具的評價；（4）說明公司審計師已就（3）中提到的管理層評價出具了證明報告。這就要求現(xiàn)在公司的CEO和CFO不僅要簽字擔(dān)保所在公司財務(wù)報告的真實性，還要保證公司擁有完善的內(nèi)部控制系統(tǒng)，能夠及時發(fā)現(xiàn)并阻止公司欺詐及其他不當(dāng)行為。如果出問題就要受到處罰。,.,13,二、高級財務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu),1.高級財務(wù)管理的界定與基本特征1.1高級財務(wù)管理的界定1.1.1.中級財務(wù)管理學(xué)的主要內(nèi)容(1)財務(wù)管理的基本理論：如財務(wù)管理概念、財務(wù)管理的目標(biāo)、財務(wù)管理的內(nèi)容、財務(wù)管理的發(fā)展等；(2)財務(wù)管理的基本觀念：如時間價值觀念、風(fēng)險報酬觀念、利息率觀念等;(3)財務(wù)管理的基本環(huán)境：如金融環(huán)境、法律環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等;(4)財務(wù)管理基本方法：如財務(wù)分析、計劃、預(yù)測、決策、控制、評價等；(5)財務(wù)管理的基本內(nèi)容：如籌資管理、投資管理、營運資金管理、利潤分配管理等問題。沒有考慮企業(yè)組織所面對的內(nèi)外部環(huán)境,完全按照成本、收益與風(fēng)險的權(quán)衡來研究財務(wù)資源的有效配置問題。,.,14,1.1高級財務(wù)管理的界定,高級財務(wù)管理從企業(yè)組織出發(fā)，立足于組織結(jié)構(gòu)與治理環(huán)境，從實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)，提高企業(yè)核心競爭力的角度來探討企業(yè)的財務(wù)管理問題。（1）企業(yè)組織形式?jīng)Q定了財務(wù)目標(biāo)和財務(wù)主體（分層財務(wù)主體）；（2）在公司戰(zhàn)略下的財務(wù)戰(zhàn)略制定、實施（財務(wù)預(yù)算、控制和管理、資本運營等）、評價（業(yè)績評價等）。,.,15,1.2高級財務(wù)管理的基本特征,1、財務(wù)目標(biāo)從企業(yè)的股東價值到企業(yè)整體價值：企業(yè)價值是一個利益相關(guān)者價值最優(yōu)化，股東、債權(quán)人、管理者、員工、客戶、供應(yīng)商、社區(qū)、政府或整個社會，企業(yè)公民意識與企業(yè)社會責(zé)任。2、從單一財務(wù)主體到復(fù)雜的財務(wù)主體：不同企業(yè)組織形式是決定財務(wù)管理特征的主要因素，公司制與非公司財務(wù)管理、大型企業(yè)與中小企業(yè)財務(wù)管理、單一組織形式與多層組織形式財務(wù)管理各有不同的特點和要求。3、從保障型到戰(zhàn)略型財務(wù)管理發(fā)展：中級財務(wù)管理定位于一般企業(yè)的投融資、財務(wù)控制與分析等，而高級財務(wù)管理立足于企業(yè)價值增長和核心競爭能力，不僅要研究財務(wù)預(yù)算控制、分析、重組對戰(zhàn)略支持問題，更要研究財務(wù)戰(zhàn)略本身的諸多問題。,.,16,1.2高級財務(wù)管理的基本特征,4、從結(jié)果導(dǎo)向型轉(zhuǎn)變?yōu)檫^程控制型的管理：包括財務(wù)目標(biāo)與戰(zhàn)略的設(shè)定、進(jìn)行財務(wù)預(yù)算、財務(wù)控制到財務(wù)評價及具有戰(zhàn)略性質(zhì)的財務(wù)重組，從結(jié)果控制轉(zhuǎn)向過程控制。5、從資金管理型到價值管理型：資金管理型財務(wù)管理強(qiáng)調(diào)股東價值，以凈利潤或股票價格來從事財務(wù)管理，而價值型管理以企業(yè)價值最大化為目標(biāo)，在企業(yè)戰(zhàn)略為指導(dǎo)，制定和實施財務(wù)戰(zhàn)略，實現(xiàn)企業(yè)價值的持續(xù)增長。6、從資產(chǎn)經(jīng)營到資本經(jīng)營的結(jié)合：并購重組成為企業(yè)做大做強(qiáng)的戰(zhàn)略選擇之一，也是我國許多企業(yè)實現(xiàn)全球化戰(zhàn)略的途經(jīng)；7、從財務(wù)獨立型到財務(wù)整合型管理：財務(wù)管理貫穿企業(yè)管理全過程，實現(xiàn)“財務(wù)管理是企業(yè)管理的中心”這一基本命題。,.,17,1.2高級財務(wù)管理的基本特征,財務(wù)分層管理理論：依據(jù)現(xiàn)代財務(wù)管理的分層理論，財務(wù)管理因多層委托代理關(guān)系、治理結(jié)構(gòu)差異應(yīng)分為出資者財務(wù)、經(jīng)營者財務(wù)和財務(wù)經(jīng)理財務(wù)。中級財務(wù)理論主要以財務(wù)經(jīng)理的立場研究財務(wù)管理問題，或者說在一個封閉的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)條件下，探討財務(wù)管理的具體問題，或者說財務(wù)部門如何履行其職責(zé)問題。高級財務(wù)管理理論以企業(yè)效率為出發(fā)點，以激勵與約束對稱為標(biāo)準(zhǔn)探討各個層次財務(wù)管理的權(quán)責(zé)利是什么？分層管理思想如何在財務(wù)管理過程的各個環(huán)節(jié)中體現(xiàn)？等等。高級財務(wù)管理特別強(qiáng)調(diào)出資者財務(wù)和經(jīng)營者財務(wù)，以及他們之間的制衡與協(xié)同關(guān)系。,.,18,2、高級財務(wù)管理的基本框架（高級財務(wù)管理學(xué)（第二版）（王元化）：內(nèi)容結(jié)構(gòu)）,第1章總論1.1財務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)；1.2財務(wù)管理假設(shè)；1.3財務(wù)管理目標(biāo)；1.4財務(wù)管理課程體系第2章企業(yè)并購財務(wù)管理概述2.1企業(yè)并購概念；2.2企業(yè)并購的動因和效應(yīng)；2.3企業(yè)并購的歷史演進(jìn)；2.4企業(yè)并購的財務(wù)問題。第3章企業(yè)并購估價3.1并購目標(biāo)公司的選擇；3.2目標(biāo)公司價值評估的方法；3.3貼現(xiàn)現(xiàn)金流量估價法第4章企業(yè)并購運作4.1企業(yè)并購籌資；4.2企業(yè)杠桿并購；4.3管理層收購；4.4并購防御戰(zhàn)略；4.5并購整合第5章企業(yè)集團(tuán)財務(wù)管理概述1、企業(yè)集團(tuán)財務(wù)管理的特點；2、企業(yè)集團(tuán)的組織結(jié)構(gòu)；3、企業(yè)集團(tuán)財務(wù)管理體制；第6章企業(yè)集團(tuán)的資金運籌；第7章企業(yè)集團(tuán)財務(wù)控制第8章國際財務(wù)管理；第9章中小企業(yè)財務(wù)管理第10章非營利組織財務(wù)管理；第11章企業(yè)破產(chǎn)、重整與清算,.,19,2、高級財務(wù)管理的基本框架（高級財務(wù)管理學(xué)，湯谷良，對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)國際商學(xué)院，2010年9月，清華大學(xué)出版社：內(nèi)容結(jié)構(gòu)）,第一章高級財務(wù)管理概論1.高級財務(wù)管理的主要議題與理論基礎(chǔ)；2高級財務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)第二章企業(yè)估值與價值管理1.企業(yè)估值原理與方法；2.基于價值的財務(wù)管理；3.公司市值管理第三章財務(wù)戰(zhàn)略與管理1.財務(wù)戰(zhàn)略概述；2.財務(wù)戰(zhàn)略決策分析；3.財務(wù)戰(zhàn)略執(zhí)行第四章公司財務(wù)治理1.公司治理與財務(wù)治理；2.公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)；3.財務(wù)治理機(jī)制；4.經(jīng)營者激勵第五章財務(wù)預(yù)算管理1.預(yù)算管理概述；2.預(yù)算管理模式；3.預(yù)算編制與控制方法等第六章財務(wù)預(yù)警分析與財務(wù)風(fēng)險管理1.風(fēng)險與風(fēng)險管理；2.企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)第七章資本運營；第八章企業(yè)集團(tuán)財務(wù)管理,.,20,2、高級財務(wù)管理的基本框架（高級財務(wù)管理學(xué)，張鳴等，上海財經(jīng)大學(xué)，2006年4月，上海財經(jīng)大學(xué)出版社：內(nèi)容結(jié)構(gòu)）,第一編現(xiàn)代財務(wù)基礎(chǔ)理論第一章現(xiàn)代財務(wù)理論發(fā)展特征及啟示；第二章我國財務(wù)代理人制度第三章行為財務(wù)學(xué)；第四章公司財務(wù)治理；第五章企業(yè)業(yè)績評價第二編企業(yè)財務(wù)功能再造第六章企業(yè)財務(wù)功能開發(fā)；第七章企業(yè)財務(wù)流程再造；第八章財務(wù)管理與企業(yè)資源計劃；第九章價值鏈管理研究與系統(tǒng)案例分析第十章價值鏈基礎(chǔ)上的ERP財務(wù)管理模式；第十一章供應(yīng)鏈管理財務(wù)問題第三編財務(wù)評價與風(fēng)險第十二章EVA評價體系；第十三章企業(yè)價值評價；第十四章風(fēng)險企業(yè)融資第十五章風(fēng)險投資；第十六章財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)；第四編財務(wù)資金管理?第十七章企業(yè)年金問題；第十八章企業(yè)流動資產(chǎn)控制；第十九章基金投資第二十章上市公司配股資金有效性分析第五編專項財務(wù)理論與實踐第二十一章集團(tuán)公司財務(wù)；第二十二章企業(yè)并購；第二十三章債務(wù)重組第二十四章管理層收購；第二十五章證券市場IPO抑價影響因素分析第二十六章財務(wù)重整與清算,.,21,2、高級財務(wù)管理的基本框架（高級財務(wù)管理學(xué)，張先治，東北財經(jīng)大學(xué)，2007年7月，東北財經(jīng)大學(xué)出版社：內(nèi)容結(jié)構(gòu)）,第1章高級財務(wù)管理概論第2章基于價值的管理1.股東價值與基于價值的管理；2.基于價值的公司治理3.基于價值的經(jīng)營；