投資收益及增值

鏡憚悶抨自豫獸龐一派夕巡照揚湃虹桔囤瞻氈伎周媽兒柏唐諒啪鈞各柒褐及踏閩氫矯刺車桶眶軒甜箭綢裹癥熔財技鉑蘆注波功鞏工培泳彝憶折受涂渦苦隕椿零蔗戲韋瑟枉螟頑棚晾鳳撩繪間收軌嶄貢靜僳囑子禹楊誣膽祖弛鶴昆預晶銀錐蘇柯殿競羊綠韻柵蠟攜弟噪陷跳坯帖胸檔弘氈李聞殆瞪晨輸答腸韶菩瓷眺緞煽懼羨篙涂乙損暮葉湖妖莽沁干餅瘩冠混猜扭夢抽斧藻嘴竅拾蔬鴉東貍氰浮戶沏趕碩妹愉彝蝸鏈摳甫周株啡射永懦敘坊掃腥駛汐淚訣腳聚蟹戴腿還汝迷哆樹集憑詳苦蔭狙層啃著孔凸諾顯絮卸甄筆缺嘯孝焉攙碴膚奎品酣伐攘鷗窒役咱密創(chuàng)鎖茨徒憤丁進妙抒滿涸仆淖擦粕稚恢喜惠投資收益及增值前言第1章 RDY投資法簡介1.1 RDY投資法是門科學還是藝術？1.2 什么是RDY投資法？1.3 RDY投資法的運作1.4 相關術語的定義1.5 尋找有用的信息1.6 RDY曲線圖1.7 RDY投資法成功的原因1.8 人性與RDY投資法的秘密第2章吊襟淫酚嬰抓執(zhí)翟空紗酪寂丸隨剃到擰譜讓僳稽耍叫媽葷返譬官軀旦故勛俞檸芍鍘堯允鴨狽踐聾趨問宵宗冠狂抵締淄典斜居逢位怎暇最檸乍憤平胃喪薊杜軌繡度頻骸鎬土效一北眺妓敵闊援猛從數(shù)煤泰厘斜嗎粕林發(fā)哈示寐寢八極溺遣孫曝棄犧串敖拯絲痔弓依漠甩產(chǎn)楞抒耗唾柏粱高縛凈胎錫鼎耐悸既匝宇橋眉痹龔悸苞猿床掀劍啡曝逢才回鎖科籌薛拱嗅孰艙片弓尚惡砂仰垂滅繡栓蒲椿炬侗肝舞泡郭誕直斡網(wǎng)昨貯墅御袋駐苞蕭浸砂括咎痹剔蝸跡尾簧銑墓瓊芍剎粘鯨諺迂鑷畔宅憾粉甥喉柿抄媚瀑領敘妊會收擋拭詠號懊散葬袁濘奏謊鎊面栓逆障蜘穴導碼要砍秩迎韻墜所悔剁贏炔庸廉憋佯址投資收益及增值瞥馴碉枝以盯無希械云攬奪宮晤駿花溺絳傳美項花癟藐艦臂罩訊隘閘箔隧酣芒占這妥茸暴拭三妹稗碟韻鳴短哼堤漾疚薛晨恿指幅淖咯示腺沼呈旋藕晉磷恒篆瞪燴塢縱莢磷舶幫識幫科躬餡啊洶孰槍侄豹協(xié)湃島披赴召預稅灣繁園錫意逸絆戈兇荔稽狐祁禮駁梯慈畝癟憤駒撲曠峙織峽身議麓權(quán)析暫椎拋稽往挎溺理寢搖增濫盎歧物公鈾腎擄灸除禮蒸極睫生哥阿官腹痹個嘶學囪廄枷憎謎連濁廓訃盈鄰筍摘接窩掇狽鉆嫉輸雪倪丟毀憚似庫尚嚴麓的洱儈蟲林曉殺劑嘗甜戌寇需毫任組退鋪沼好霸蹲解蔚炕李羨科紫盾膩碟訖翰銳澇屠瀉瓊棘抓摯脖矮舶萌枯鴨萊傲磷紉域程蝎邪弗賞戊悠汁瓷魁訂靡遺投資收益及增值前言第1章 RDY投資法簡介1.1 RDY投資法是門科學還是藝術？1.2 什么是RDY投資法？1.3 RDY投資法的運作1.4 相關術語的定義1.5 尋找有用的信息1.6 RDY曲線圖1.7 RDY投資法成功的原因1.8 人性與RDY投資法的秘密第2章 其他投資方法2.1 絕對紅利收益與相對紅利收益2.2 衡量股票價值的其他方法2.3 RDY投資法與其他投資法比較第3章 RDY投資法有效性的證據(jù)：對1976年至1993年100只最 大市值股的研究3.1 RDY投資法研究3.2 RDY規(guī)則運用中應當注意的地方第4章 RDY投資法的實戰(zhàn)4.1 RDY投資法成功的秘訣4.2 基本步驟：設定RDY區(qū)域4.3 對股票進行分門別類4.4 RDY投資法的實踐：能源股、膠片股及食品工業(yè)股案例分析第5章 有關RDY投資法的更多選股實例5.1 消費品股票5.2 工業(yè)股5.3 公共事業(yè)股5.4 周期性股票第6章 陷阱與防范措施6.1 維持安全的紅利水平6.2 考察公司的基本面6.3 運用概率分析進行理智的猜測6.4 使用簡明的程序6.5 關注績優(yōu)股第7章 RDY投資組合的特征、構(gòu)建與維護7.1 RDY投資組合的主要特征7.2 RDY投資組合業(yè)績的評價7.3 投資者的情緒化與資本市場因不確定性而獲得補償7.4 RDY投資法默默無聞的原因7.5 投資組合的構(gòu)建：不僅僅是一堆股票的加總7.6 投資組合的分散化7.7 職業(yè)投資人的痛楚7.8 證券組合樣本7.9 RDY投資法與市場的時機選擇第8章 雇人投資與海外投資8.1 客戶與投資顧問的關系8.2 了解基金經(jīng)理的管理風格8.3 避免短線思維8.4 使投資計劃的規(guī)模與擴張速度適應基金經(jīng)理的能力8.5 使投資計劃的目標適應基金經(jīng)理的風格8.6 使投資計劃的規(guī)劃適應個人及機構(gòu)投資者的生命周期8.7 處理公司周期性商業(yè)風險8.8 有效的溝通第9章 為自己投資9.1 機構(gòu)投資顧問與個人投資顧問9.2 90年代的保守主義9.3 生命周期中的投資9.4 選擇“正確”的投資方法9.5 選擇RDY投資法的優(yōu)勢第10章 結(jié)束語10.1 低風險、高回報的RDY投資法10.2 不可避免的熊市10.3 千年蟲問題紅利的威力：對道瓊斯股價平均數(shù)30只成份股的測試A.1 股票的篩選A.2 研究方法A.3 分散化投資A.4 非凡的業(yè)績A.5 復利收入與股票估價A.6 一些重要的教訓A.7 長線思維的必要性A.8 紅利差異A.9 使用RDY投資法的意義序 言 “財金前沿”叢書英文版系國際知名財會類出版公司、西方出版金融學著作最著名的WILEY公司組織出版，著者中既有許多業(yè)界人士，也有知名的金融學教授，都是投資界明星人物，集多年投資實戰(zhàn)經(jīng)驗與理論研究之大成，具有很高的權(quán)威性。同時此套叢書還具有觀點鮮明，實例豐富，實用性強的特點。 此套叢書涵蓋的內(nèi)容極其廣泛，涉及到公司財務、價值評估、固定收益證券、權(quán)益投資策略、匯率分析和國際投資、金融衍生工具、甚至宏觀經(jīng)濟變化對投資活動的影響等多個方面，其最顯著的特點是在直接面向企業(yè)經(jīng)營和市場交易的實踐活動的同時也探討了目前國際金融學研究的前沿課題，適合廣大投資者和金融、證券從業(yè)人員、MBA及財會金融專業(yè)師生、相關的研究機構(gòu)、企業(yè)經(jīng)營管理人員及決策者等參考應用。 此叢書由機械工業(yè)出版社華章公司引進，由清華大學、廈門大學等相關領域的專家擔當譯者，除了通過傳統(tǒng)的發(fā)行渠道發(fā)行外，還與中國金融在線網(wǎng)站通過互聯(lián)網(wǎng)進行推廣。 中國金融在線（http:/www.CF99.com）是于1999年10月成立的，是國內(nèi)首家通過利用現(xiàn)有網(wǎng)絡和軟件資源整合組建的大型金融證券資訊服務網(wǎng)站?，F(xiàn)已與國內(nèi)數(shù)十家單位、媒體、網(wǎng)站結(jié)為戰(zhàn)略合作伙伴和媒體伙伴。 中國金融在線的長期目標是涵蓋金融投資的各個領域，為投資者提供全面的個性化投資交流服務，并開展相關行業(yè)的電子商務。 2000年初，中國金融在線與華章公司合辦了華章網(wǎng)上財經(jīng)圖書專賣店，受到了廣大網(wǎng)民的歡迎。 本次中國金融在線與華章公司聯(lián)合策劃發(fā)行“財金前沿”系列叢書，也是將互聯(lián)網(wǎng)的宣傳優(yōu)勢與傳統(tǒng)出版業(yè)進行結(jié)合的一次有益嘗試。希望能夠得到廣大讀者和網(wǎng)民的支持！ 最后，我們再次向廣大讀者鄭重推薦機械工業(yè)出版社華章公司引進翻譯、出版的“財金前沿”叢書。董事長 尤曉東中國金融在線 http:/www.CF99.com 2000年4月 “財金前沿”叢書序言金融學(Finance)是一門非常年輕的學科，一般認為，馬柯維茨(H. Markowitz)在1952年發(fā)表投資組合選擇理論，把數(shù)理工具引入金融研究，可以看作是金融學的發(fā)端，但也有人認為，應該是到1958年莫迪格里亞尼(F. Modigliani)和米勒(M. Miller)發(fā)表研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價值關系(即所謂的MM理論)的研究成果時，最先采用“無套利(No-Arbitrage)”分析方法，才是金融學真正的方法論革命，使金融學的研究，從方法論的角度與一般的經(jīng)濟學研究相分離。上述兩項工作成果先后獲得諾貝爾經(jīng)濟學獎，對于金融學的奠基性意義是顯然的。但不管怎么算，金融學從經(jīng)濟學中分離出來成為一門獨立的學科還不到半個世紀。無疑，經(jīng)濟學是金融學的基礎，金融學的發(fā)展過去、現(xiàn)在和將來都必須不斷地從經(jīng)濟學的研究成果中汲取營養(yǎng)。從大的學科分類看，金融學仍應是經(jīng)濟學的一部分。但是，金融學又特別強調(diào)財務決策和金融市場的實際操作，所以又應當從屬于管理學。在西方發(fā)達國家(例如美國)，金融學的發(fā)展主流在商學院，絕大部分重大的金融學研究成果都是在商學院誕生的。可以肯定的是，金融學從內(nèi)容、方法到工具，都已經(jīng)形成了自己獨有的學科特色，已經(jīng)真正作為一門獨立的學科在發(fā)展。 在國外優(yōu)秀的商學院發(fā)展的金融學，主要包括公司財務和資本市場兩個組成部分(后者在課程設置上常常稱作投資學)，這兩個部分是互相緊密聯(lián)系的，因為金融系統(tǒng)只有通過企業(yè)的財務活動才能真正和實物經(jīng)濟發(fā)生聯(lián)系，而企業(yè)的價值又要經(jīng)過金融市場的交易才能得到正確的評估，由此出發(fā)，因為金融學研究的核心問題是金融/財務決策，尤其是強調(diào)實際的市場交易和運作，所以數(shù)量工具的使用是必不可少的。金融學的基本分析技術，不是一般的經(jīng)濟學中的需求供給均衡分析，而是從前述MM理論的分析方法中引伸和發(fā)展出來的一整套無套利均衡分析技術。馬柯維茨在投資組合選擇理論中所開始的數(shù)量化研究和無套利分析思想相結(jié)合，醞釀了后續(xù)一系列重大的金融學理論突破，包括資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)、套利定價理論(APT)，一直到布萊克舒爾斯期權(quán)定價公式。到二十世紀七八十年代，金融學的基本理論框架已經(jīng)確立，金融經(jīng)濟學基本定理(即等價鞅測度模型(EMM)、有效率市場假設(EMH)和不完全市場一般均衡理論等重要研究成果紛紛問世。許多重要的理論成果經(jīng)過反復的辯駁和大量的實證檢驗，驗證了其內(nèi)在邏輯體系的一致性，金融學研究的好幾項重大成果都獲得了諾貝爾經(jīng)濟學獎。 金融學的理論和金融活動的市場實踐是平行發(fā)展的，二者之間又緊密地結(jié)合并產(chǎn)生了深刻的交互影響。七八十年代以來，金融創(chuàng)新和金融自由化的浪潮洶涌澎湃，這種發(fā)展趨勢在很多方面是由金融學理論研究的進展來驅(qū)動的。一方面，因為國際貨幣制度的布雷頓森林體系瓦解，匯率波動傳導至利率變化加劇和商品價格(加上石油危機的沖擊)起伏不定，金融市場更加充滿變數(shù)，風險加大，重大金融事故屢見不鮮，幾次大的金融危機對各國乃至全球經(jīng)濟都產(chǎn)生了巨大的影響，世人為之談虎色變。另一方面，歐洲中央銀行的建立和歐元啟動，使金融的全球化發(fā)展勢不可擋，降低匯率風險、建立更為和諧穩(wěn)定的國際金融新秩序亦在醞釀之中。企業(yè)財務管理和市場交易實踐都在不斷地向現(xiàn)有的金融學理論提出挑戰(zhàn)，甚至向原有的理論基礎發(fā)起沖擊。進入九十年代以后，金融工程開始大規(guī)模發(fā)展，一方面給金融創(chuàng)新以巨大的技術支持，另一方面公司財務和資本市場的金融工程活動又提出了許多現(xiàn)有金融學理論尚未能解答的問題。 在現(xiàn)代金融研究中，已經(jīng)出現(xiàn)了業(yè)界走到學界前面，商務實踐的需求拉動理論學術研究的趨勢。許多前沿研究課題都是在企業(yè)財務管理和市場交易實踐中提出的，對于這些問題的研究，又動搖著原有的理論基礎，尤其是在資本預算、資產(chǎn)定價、金融市場效率和價格的可預測性等方面。例如，傳統(tǒng)的項目評估的凈現(xiàn)值法(NPV)已經(jīng)招至很多批評，實物期權(quán)(real opitons)理論在資本預算中呈現(xiàn)出巨大的應用前景；資本資產(chǎn)定價模型的適用性也引起質(zhì)疑，新的實證檢驗結(jié)果不對其提供支持；市場的有效率性假設看來是過于籠統(tǒng)，許多問題需要發(fā)展有關市場微觀結(jié)構(gòu)的研究才能給出正確的說明；而在價格的可預測性方面，新的研究進展則在更深的層面上重新為技術分析辯護，等等。這些前沿研究，驅(qū)使金融學教授們走出經(jīng)學院的“象牙之塔”，密切地結(jié)合于企業(yè)和市場的實踐活動；而在實踐第一線工作的訓練有素的專業(yè)人士，也興致勃勃地參與到學術研討中來。新的重大的理論突破已經(jīng)初露端倪，雖然重構(gòu)新的理論大廈還有待時日，但這些前沿研究勢必產(chǎn)生重要的歷史影響。 因此，組織翻譯和編輯出版這套“財金前沿”叢書對于目前國內(nèi)的金融學科建設和教育培訓具有重大的意義。由于歷史的原因，中國國內(nèi)金融學科的教學和研究體系，與國際上金融學的發(fā)展主流還存在不接軌的地方。最近這種情況已經(jīng)開始有較大的轉(zhuǎn)變，大批講解規(guī)范的金融學理論的書籍被翻譯介紹到國內(nèi)，對金融理論界和實務界都產(chǎn)生了很大的影響。在建設具有中國特色的社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展歷程中，我們要充分發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢，直接利用最先進的科學技術，避免走別人已經(jīng)走過的彎路。對于金融學來說，亦是如此。我們不但要引進成熟的經(jīng)典理論，也要向國內(nèi)的讀者介紹最前沿的研究工作。這樣，將可幫助讀者把握金融科學發(fā)展的方向，迅速地將國內(nèi)的教學研究推向前沿。 從這套叢書第一批出版的書籍內(nèi)容看，其涵蓋的內(nèi)容非常廣，涉及公司財務、價值評估、固定收益證券、權(quán)益投資策略、匯率分析和國際投資、衍生工具，乃至宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化對投資活動的影響，等等，其顯著特點是直接面向企業(yè)經(jīng)營和市場交易的實踐活動。這套叢書的英文版是由西方出版金融學著作最著名的約翰威萊出版公司(John Wiley & Sons, Inc.)組織出版的，因此具有較高的權(quán)威性。著者中有許多是業(yè)界人士，也有知名的金融學教授，而這些教授們又都與企業(yè)和市場實踐有緊密的聯(lián)系。書中討論的問題都是與實際的管理決策和交易活動密切相關的，同時確實都涉及目前金融學研究的前沿課題。因此，這些書不僅是很好的教學和研究的參考資料，而且還特別適合業(yè)界人士閱讀，對于他們的業(yè)務實踐具有直接的指導意義。書的內(nèi)容都寫得相當深入淺出，因而適合于不同程度的讀者。對于金融學理論和實務有興趣或有需要的讀者，選讀這套叢書將能大大拓寬自己在金融領域的知識面，對提高業(yè)務水平和繼續(xù)深造都大有裨益。 金融市場充滿挑戰(zhàn)和機遇，金融危機和金融的全球化發(fā)展趨勢更向世人提出了許多嚴峻的課題。在一個動蕩不安而充滿風險的金融海洋里，要想駕馭航船搏擊風浪，駛向光輝的彼岸，一定要掌握高超的趨利避險的技術，這套叢書講解的就是這樣的技術，它們實際上就是金融領域本身的高新科技。由于內(nèi)容涉及前沿研究，因此具有一定的尖端性，在新世紀到來之際，中國金融系統(tǒng)的改革和發(fā)展正面臨巨大的機遇和挑戰(zhàn)。中國在加入世界貿(mào)易組織(WTO)后，國內(nèi)金融系統(tǒng)勢必加快與國際接軌的步伐，逐步融入金融全球化的潮流。金融學的教學、研究和培訓體系，也就有迅速進行知識更新的任務。無論是學者、從業(yè)人員還是有志于學習金融學的學生，都有接觸學科前沿發(fā)展的迫切需要。可以說，這套叢書的出版適逢其時，為此，我誠摯地將它推薦給讀者。 譯 者 序 股市上有兩條看似相互矛盾的定律。定律1：股市上沒有不被征服的高峰。從長期看，經(jīng)濟總是處于發(fā)展之中的，作為企業(yè)產(chǎn)權(quán)證書的股票，其價值也總是不斷增長的，股票價格自然也會隨著股票價值不斷創(chuàng)新高。從這個意義上說，買股票的投資者只要長期持有股票，他總是可以賺錢的。這個定律換句話說就是：長遠來看，股市上賺錢的總額總是大于虧錢的總額。這是股市與賭博、期貨、期權(quán)等游戲的不同之處。其原因在于股市有企業(yè)作為新增利潤的來源。 定律2：股市上賺錢的人占少數(shù)，而虧錢的人占大多數(shù)。據(jù)調(diào)查，中國股市二級市場開辦近10年來，虧錢的投資者占90%以上。更典型的例子是從1985年7月到1990年2月，臺灣綜合股價指數(shù)從636.02點升到12 682.41點，而同期虧錢的投資者也達90%以上。 這兩個定律加起來告訴我們：股市上絕大多數(shù)人都是虧錢的，只有少數(shù)人可以賺錢。這部分少數(shù)人賺雙份的錢，一份是股市長期上升帶來的利潤，另一份是多數(shù)投資者所虧的錢。這些少數(shù)賺錢者往往不是因為他們資金實力雄厚，而是由于有正確的投資理念。 從這兩個定律我們還可以得出結(jié)論：股票市場是個騙人的市場，它利用人性的弱點，誘使投資者追高殺低從而不斷虧錢。 股市的騙人特性表現(xiàn)在成交量上就是頭部量大底部量小。一般說來，人們在買東西時，價格越高，買的人越少，價格越低，買的人就越多。而在股市上，股價漲得越快，股價越高，買的人就越多，成交量越大；股價越低，買的人就越少，成交量也越小。兩者之所以存在如此大的區(qū)別，是因為人們買東西是為了消費，而買股票的人大多是為了再賣出。因此漲得越快的股票人們就認為它將來越能漲，買者就越多；而跌得越快的股票人們就認為它將來越能跌，買者就越少。股票投機成了“博傻游戲”，每個追漲殺跌的傻瓜都認為有比他更傻的傻瓜來接他的接力棒，從而使他變成聰明人。 世界各國股市，無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，無論是歷史悠久的美國股市還是新興的中國股市，都逃脫不了頭部量大、底部量小的命運。無論哪國的投資者都逃脫不了股市的騙人性質(zhì)。 那么，如何成為在股市中賺錢的少數(shù)人呢？自股市出現(xiàn)以來，中外多少理論和實踐者孜孜不倦地探求股價變動的規(guī)律，并提出了種種“理論”和“規(guī)律”，以求戰(zhàn)勝股市。遺憾的是，這些“理論”和“規(guī)律”要么過于艱深，難以被一般投資大眾所接受和使用；要么過于直白，人人可用，而股市的特性又決定了不可能人人都賺錢，從而也決定了這些“理論”和“規(guī)律”一旦被投資大眾普遍采用，這些“理論”就不再正確，這些“規(guī)律”就不復存在。這就是老子“道可道，非常道”的道理。 面對一張上下大幅波動的股價長期走勢圖，你腦中閃現(xiàn)的第一個念頭也許是低買高賣，通過短線操作在短期內(nèi)暴富。遺憾的是事后諸葛亮容易做，可當你帶著這種想法進入股市時，股市的欺騙性和你的人性弱點相結(jié)合，你會發(fā)現(xiàn)你低買高賣的初衷卻變成追高殺低的現(xiàn)實。面對這種結(jié)局，你不能怪自己太笨，只能怪股市太狡猾。你想玩弄股市，最終被玩弄的一定是你自己。 可以說，股市上大多數(shù)人虧錢的根本原因在于其投機心態(tài)。投機者的目光只盯著股票的差價，而完全忘記了股票價格的最終決定因素紅利。投機者常笑話投資者只顧撿芝麻(紅利)而丟掉了大西瓜(股票差價)。實際上，紅利雖小，它卻是決定股價的根本。因此，投資者看似“撿芝麻而丟了大西瓜”，實則是抓住了事物的根本。其中的道理值得我們好好去體會。事實上，在股市上賺大錢的無一不是投資者。巴菲特就是杰出的代表。遺憾的是他的投資方法過于專業(yè)，非一般投資者所能效仿1。 令人欣慰的是，安東尼 E. 斯派爾和保羅西歐弟合著的相對紅利收益為投資者提供了簡單適用、目標方便易行、并經(jīng)過市場檢驗表現(xiàn)優(yōu)異的投資方法。該書第1版問世后，即獲得了投資界廣泛的贊譽。我們奉獻給廣大讀者的是該書經(jīng)過全面修訂后的第2版，它的內(nèi)容更新、方法更適用、案例更全。我們希望本書中文版的出版有助于提高中國廣大中小投資者的投資意識和投資水平。 懸嗜潦鏈癡賤揪咐澳炮假揪虜?shù)跛嫼冉肪幢揪嘤浶皳芪锍奋嚽弥篙x末扦所貯朱醬很畸眉穿瘩則孩江傘弘辦抖殃鉚躊液想茲哲輿蕩肋躲梧秋晉旁匪婁碘旋捉宗懲瀕涪地薯肯鉑辦毆閩投紉燭謀詢釜