國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)案例分析(精選PPT)

L h 國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)案例分析 組長(zhǎng) 彭滟鈞組員 阮海銘 林政 陳潔 楊巧玲 龍燕 陳雯婧 肖海鷗 1 一 案例簡(jiǎn)介二 行業(yè)背景三 并購(gòu)雙方介紹四 并購(gòu)分析五 并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)六 并購(gòu)啟示 案例簡(jiǎn)介 2006年7月24日 傳聞9天之久的國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)案終于水落石出 國(guó)美電器和永樂(lè)電器發(fā)布公告稱 國(guó)美將以52 68億港元以 股票 現(xiàn)金 的形式并購(gòu)永樂(lè) 其中 國(guó)美電器將以0 3247股自身股票置換1股永樂(lè)電器股票 1 3 08的比例 國(guó)美電器還將為每1股永樂(lè)電器股票支付0 1736港元 共4 09億港元 現(xiàn)金 在國(guó)美完成換股手續(xù)之后 永樂(lè)電器將會(huì)退市 這是中國(guó)家電零售業(yè)最大的一起并購(gòu) 行業(yè)老大國(guó)美和老三永樂(lè)經(jīng)過(guò)數(shù)月秘密協(xié)商 終于走到一起 行業(yè)背景 1 中國(guó)家電產(chǎn)業(yè)存在著很突出的大而不強(qiáng)的現(xiàn)象 產(chǎn)業(yè)整體利潤(rùn)水平較低 雖然出口量大 但企業(yè)自主品牌比重小 走的是中低端路線 由于缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)技術(shù) 沒(méi)有實(shí)力和合資品牌及國(guó)際家電品牌抗衡 許多家電品牌甚至出現(xiàn)虧損 2 我國(guó)家電流通渠道正從原有的經(jīng)銷商零售模式逐漸向家電連鎖發(fā)展 與外資家電連鎖企業(yè)相比 我國(guó)的家電連鎖業(yè)企業(yè)呈現(xiàn)出規(guī)模小 產(chǎn)業(yè)集中度低 行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力弱的特點(diǎn) 4 3 根據(jù)我國(guó)進(jìn)入WTO的規(guī)定 2004年12月11日中國(guó)全開(kāi)放零售業(yè)市場(chǎng) 外資家電連鎖企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng) 給中國(guó)的家電零售業(yè)帶來(lái)了巨大挑戰(zhàn) 因此 進(jìn)行資源整合 發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)作用成為我國(guó)家電零售業(yè)發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急 4 全球最大的電器零售商美國(guó)百思買 BESTBUY 進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng) 它的進(jìn)入將給中國(guó)家電連鎖行業(yè)帶來(lái)的激烈競(jìng)爭(zhēng) 將最終導(dǎo)致家電連鎖行業(yè)的重新洗牌 一場(chǎng)轟轟烈烈的爭(zhēng)霸戰(zhàn)即將在家電連鎖寡頭之間展開(kāi) 行業(yè)背景 5 并購(gòu)雙方介紹 并購(gòu)方 國(guó)美電器國(guó)美電器控股有限公司創(chuàng)立于1987年1月1日 在18年的發(fā)展過(guò)程中 國(guó)美電器不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn) 形成了 商者無(wú)域 相融共生 的經(jīng)營(yíng)理念 塑造了 謙虛的行業(yè)領(lǐng)袖 成本控制專家 消費(fèi)行家和服務(wù)專家 供應(yīng)鏈管理專家 的品牌形象 形成了 選 用 育 留并重 的人才戰(zhàn)略 如今的國(guó)美電器 在連鎖化程度 管理水平 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和企業(yè)文化建設(shè)等方面已在同行業(yè)中遙遙領(lǐng)先 成為中國(guó)家電零售業(yè)的第一品牌 位居全球商業(yè)連鎖22位 是中國(guó)最大的電器及消費(fèi)電子產(chǎn)品零售連鎖企業(yè) 以及國(guó)內(nèi)外眾多知名家電廠家在中國(guó)最大的經(jīng)銷商 6 被并購(gòu)方 永樂(lè)電器永樂(lè)電器銷售有限公司創(chuàng)建于1996年 前身為上海永樂(lè)家用電器有限公司 是一家凈資產(chǎn)數(shù)億元的股份制大型家電連鎖零售企業(yè) 年銷售額超過(guò)150億元 2004年底成功引入美國(guó)摩根士丹利戰(zhàn)略投資 公司躋身中國(guó)商業(yè)零售業(yè)及中國(guó)連鎖行業(yè)十強(qiáng)企業(yè)之一 銷售產(chǎn)品多達(dá)數(shù)萬(wàn)種 在上海 北京 天津 江蘇 浙江 廣東 深圳 福建 河南 四川 陜西等地?fù)碛屑译娺B鎖大賣場(chǎng) 保持了年年超常規(guī)的發(fā)展業(yè)績(jī) 成為國(guó)內(nèi)家電連鎖業(yè)的領(lǐng)頭羊之一 并購(gòu)雙方介紹 7 國(guó)美與永樂(lè)的對(duì)比分析 8 縱觀整個(gè)并購(gòu)始末 國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)的現(xiàn)實(shí)推動(dòng)力可以分兩個(gè)方面分析 并購(gòu)分析 并購(gòu)動(dòng)因 9 實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)可使新集團(tuán)的市場(chǎng)力量增強(qiáng) 短時(shí)期內(nèi)將出現(xiàn)寡頭壟斷局面 這樣新國(guó)美永樂(lè)的業(yè)務(wù)量必將增加 獲得協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)屬于橫向并購(gòu) 由于其并購(gòu)的對(duì)象是同行業(yè)的永樂(lè) 并且并購(gòu)的永樂(lè)還是家電行業(yè)的老三 這種并購(gòu)?fù)耆梢韵鼈冎g的競(jìng)爭(zhēng) 使它們達(dá)到協(xié)同效應(yīng) 市場(chǎng)份額的進(jìn)一步擴(kuò)大 最終形成規(guī)模效應(yīng) 并購(gòu)動(dòng)因 國(guó)美方面 增強(qiáng)核心能力并購(gòu)后的新國(guó)美已經(jīng)和家電行業(yè)的老二蘇寧拉開(kāi)了絕對(duì)的距離 其核心能力低成本優(yōu)勢(shì)將表現(xiàn)得更加明顯 10 進(jìn)行低成本競(jìng)爭(zhēng)擴(kuò)大資產(chǎn) 搶占市場(chǎng)份額上海的市場(chǎng)規(guī)模是非常大的 而永樂(lè)在上海的優(yōu)勢(shì)地位無(wú)人能及 并購(gòu)可以讓國(guó)美在中國(guó)兩大超級(jí)城市北京和上海建立起了不容動(dòng)搖的地位 國(guó)美還可以通過(guò)自身的強(qiáng)大來(lái)加強(qiáng)其討價(jià)還價(jià)能力 使其銷售成本變得更低 最終取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模 實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合隨著家店零售連鎖業(yè)向外資全面開(kāi)放 國(guó)外的家電連鎖企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入中國(guó) 給中國(guó)的家電零售業(yè)帶來(lái)了巨大的壓力和挑戰(zhàn) 國(guó)內(nèi)企業(yè)可以通過(guò)擴(kuò)大規(guī)模和強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn) 11 并購(gòu)動(dòng)因 永樂(lè)方面 對(duì)賭協(xié)議永樂(lè)和摩根士丹利 對(duì)賭協(xié)議 是導(dǎo)致永樂(lè)陷入困境的最直接原因 永樂(lè)公開(kāi)承認(rèn) 當(dāng)初與大摩簽訂協(xié)議時(shí)預(yù)測(cè)過(guò)于樂(lè)觀 永樂(lè)贏利能力面臨著壓力 正是永樂(lè) 急于出手 的重要原因 永樂(lè)自身原因永樂(lè)在全國(guó)市場(chǎng)的管理水平 市場(chǎng)操縱能力是三大家電 國(guó)美 蘇寧 永樂(lè) 連鎖里面最差的 它之所以在上海做得好主要是地頭蛇的原因 上海以外的地方綜合起來(lái)是虧損的 在國(guó)美這個(gè)大平臺(tái)上 他的價(jià)值還會(huì)得到上漲的 12 并購(gòu)分析 并購(gòu)類型 按行業(yè)相互關(guān)系劃分 國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)屬于橫向并購(gòu) 按并購(gòu)的出資方式分 國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)屬于出資購(gòu)買股票式并購(gòu)按并購(gòu)雙方是否直接進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)劃分 國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)屬于協(xié)議收購(gòu)按并購(gòu)是否取得被并購(gòu)公司的同意與合作劃分 國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)屬于友好收購(gòu)按是否利用目標(biāo)公司本身資產(chǎn)來(lái)支付并購(gòu)資金劃分 國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)屬于非杠桿收購(gòu) 13 并購(gòu)分析 并購(gòu)過(guò)程及股權(quán)分布 14 并購(gòu)前 并購(gòu)分析 并購(gòu)過(guò)程及股權(quán)分布 15 并購(gòu)時(shí) 16 并購(gòu)后 17 并購(gòu)分析 并購(gòu)后的整合 國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)的整合主要從兩方面考慮 人力資源的整合由于國(guó)美與永樂(lè)在經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)上的趨同性 加之是曾經(jīng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 并購(gòu)之后兩家公司的門店如何整合 人事如何安排就是讓新國(guó)美頭痛的問(wèn)題 處理不好會(huì)造成人才出走 業(yè)務(wù)流失 優(yōu)勢(shì)喪失 這次永樂(lè)部分店長(zhǎng)集體出走投奔蘇寧就是一個(gè)明顯的征兆或者示范效應(yīng) 如果國(guó)美下一步在人力資源特別是高管的安排方面不盡人意 這種人才出走之痛還會(huì)發(fā)生 甚至演繹成一股妨礙企業(yè)發(fā)展的逆流 因?yàn)檫@些店長(zhǎng)投奔到蘇寧 對(duì)于國(guó)美總是不利的事 門店的整合對(duì)于門店整合問(wèn)題 新國(guó)美決定采用三大品牌國(guó)美 永樂(lè) 鵬潤(rùn)電器共同運(yùn)作 而且新國(guó)美將采取有利于促進(jìn)廠家發(fā)展的措施 改善廠商關(guān)系 減少?gòu)S商成本無(wú)謂投入 是解決廠商關(guān)系的核心所在 18 經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)國(guó)美和永樂(lè)兩家公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)相同 供貨渠道 管理模式也基本相同 而且兩家公司的網(wǎng)絡(luò)資源也有很好的互補(bǔ)性 因此并購(gòu)之后 可以擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模 組成一個(gè)人型企業(yè)集團(tuán) 提高市場(chǎng)份額 使各項(xiàng)資源得到更為有效的利用 增強(qiáng)專業(yè)效應(yīng) 降低營(yíng)銷成本和采購(gòu)成本 集中足夠的經(jīng)費(fèi)進(jìn)行研發(fā) 提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力 從而在與外資家電零售企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中獲得優(yōu)勢(shì) 并購(gòu)績(jī)效分析 評(píng)價(jià)并購(gòu)效應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)是股東財(cái)富 大部分并購(gòu)總是能為目標(biāo)企業(yè)股東帶來(lái)正效應(yīng) 而并購(gòu)企業(yè)股東卻并不總能從中獲得好處 國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)總體績(jī)效分析如下 19 并購(gòu)績(jī)效分析 戰(zhàn)略調(diào)整為適應(yīng)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) 國(guó)美采取了兩項(xiàng)發(fā)展戰(zhàn)略 一是進(jìn)攻型戰(zhàn)略 主要就是通過(guò)并購(gòu) 提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力 做大做強(qiáng)該企業(yè) 二是防御型戰(zhàn)略 主要針對(duì)巨頭百思買 國(guó)美收購(gòu)永樂(lè) 給雙方都帶來(lái)了很高的價(jià)值 且采用雙品牌戰(zhàn)略 它既能使得自身的網(wǎng)絡(luò)可以錯(cuò)位經(jīng)營(yíng) 同時(shí)能夠用兩個(gè)品牌在市場(chǎng)上獲得更多的市場(chǎng)份額 20 并購(gòu)績(jī)效分析 評(píng)價(jià)并購(gòu)效應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)是股東財(cái)富 大部分并購(gòu)總是能為目標(biāo)企業(yè)股東帶來(lái)正效應(yīng) 而并購(gòu)企業(yè)股東卻并不總能從中獲得好處 我們將分別從國(guó)美和永樂(lè)各自所獲得的效應(yīng)兩個(gè)方面進(jìn)行分析 21 并購(gòu)績(jī)效分析 國(guó)美方面 從國(guó)美方面來(lái)看 國(guó)美的龍頭地位將更加鞏固國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)的最深層次的戰(zhàn)略意圖就是為了提高國(guó)美的輻射力 整合永樂(lè)現(xiàn)有店面 關(guān)系 渠道 客源 供應(yīng)商等資源 然后塑造 新國(guó)美 在國(guó)內(nèi)的強(qiáng)大的壟斷優(yōu)勢(shì) 這是國(guó)美真正想要實(shí)現(xiàn)的長(zhǎng)期目標(biāo) 收購(gòu)永樂(lè) 可以擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模 彌補(bǔ)國(guó)美華東一帶的弱勢(shì)覆蓋 彌補(bǔ)短板 避免過(guò)度的惡性競(jìng)爭(zhēng) 提高與供應(yīng)商的談判能力 更重要的是 收編永樂(lè)后國(guó)美可以進(jìn)一步鞏固自己龍頭老大的行業(yè)地位 為外資巨頭的進(jìn)入樹(shù)立起更高的門檻 特別是面對(duì)全球最大的家電連鎖商百思買的挑戰(zhàn) 22 并購(gòu)績(jī)效分析 永樂(lè)方面 從永樂(lè)方面來(lái)看 誰(shuí)說(shuō)永樂(lè)是資本的犧牲品 對(duì)永樂(lè)來(lái)說(shuō) 作為區(qū)域性公司 永樂(lè)加入國(guó)美可以在做實(shí)上海等一級(jí)市場(chǎng)的基礎(chǔ)上 借勢(shì)介入三 四級(jí)市場(chǎng) 對(duì)永樂(lè)的股東 包括管理層股東 來(lái)說(shuō) 出售是好事 因?yàn)椴怀鍪畚磥?lái)永樂(lè)的路只會(huì)更加艱難 遠(yuǎn)遠(yuǎn)地跟在國(guó)美和蘇寧后面呼哧帶喘地往前追 弄不好就會(huì)因?yàn)轶w力不支而轟然倒下 對(duì)永樂(lè)管理層來(lái)說(shuō) 出售給行業(yè)老大也許有些無(wú)奈 但問(wèn)題是不出售給國(guó)美永樂(lè)也沒(méi)有機(jī)會(huì)成為行業(yè)老大 因此與其不尷不尬地跟在老大老二后面 不如成為老大的一部分 23 并購(gòu)啟示 通過(guò)橫向并購(gòu)獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì) 實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)合并國(guó)美 永樂(lè)合并的前提 方式是兩個(gè)企業(yè)的理性選擇 也是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的必然結(jié)果 兩個(gè)企業(yè)的合并將肩負(fù)著推進(jìn)中國(guó)家電流通業(yè)由大到強(qiáng)的轉(zhuǎn)變 肩負(fù)著快速縮短與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距的任務(wù) 肩負(fù)著打造具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)民族品牌的責(zé)任 國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)的舉動(dòng) 是我國(guó)家電零售業(yè)的一件大事 通過(guò)這次擴(kuò)張型并購(gòu) 兩者實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合 擴(kuò)大了企業(yè)自身的規(guī)模 使兩個(gè)企業(yè)的資源得到更為充分和有效的利用 提高了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率和利潤(rùn)水平 組成了一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)的零售集團(tuán) 這符合國(guó)際家電市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì) 24 并購(gòu)后的整合不容忽視作為這次并購(gòu)的主角 國(guó)美通過(guò)并購(gòu)永樂(lè)更有利于自身資源的整合 并購(gòu)本身并不能創(chuàng)造價(jià)值 并購(gòu)的真正的效益來(lái)源于并購(gòu)后對(duì)生產(chǎn)要素的有效整合 并購(gòu)過(guò)程中 無(wú)論是主并購(gòu)公司還是目標(biāo)公司都有一些可以轉(zhuǎn)移或可以共享的生產(chǎn)要素 只有對(duì)這些生產(chǎn)要素進(jìn)行重新定位 組合和配置 才能發(fā)揮各種要素的潛能并相互融合 實(shí)現(xiàn)管理協(xié)同效應(yīng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng) 25 實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)今天的消費(fèi)需求日益多元化 個(gè)性化 中國(guó)目前的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)不僅代價(jià)慘重 也不能滿足消費(fèi)者差異化的需求 差異化是擺脫同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng) 惡性競(jìng)爭(zhēng)的必然選擇 這就要求更多將目光投向市場(chǎng) 技術(shù) 產(chǎn)品 服務(wù)等的深層次開(kāi)發(fā)和經(jīng)營(yíng)之中 通過(guò)該并購(gòu)看家電產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展導(dǎo)向 優(yōu)化產(chǎn)業(yè)分工機(jī)能發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)歷程表明 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度愈快 技術(shù)水平愈先進(jìn) 則社會(huì)的分工程度愈高 不同的企業(yè)愈益憑借專業(yè)能力 核心競(jìng)爭(zhēng)能力獲得優(yōu)異的經(jīng)營(yíng)能力 企業(yè)之間的合作愈益緊密和重要 例如 聯(lián)合庫(kù)存管理等先進(jìn)的廠商合作模式顯示出非常強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 制造商和零售商在未來(lái)會(huì)更加相互依賴 緊密合作 提