財(cái)務(wù)管理第6章

第六章2、 判斷題1、 一般而言，一個(gè)投資項(xiàng)目，只有當(dāng)其投資收益率低于其資本成本率時(shí)，在經(jīng)濟(jì)上才是合理的；否則，該項(xiàng)目將無利可圖，甚至?xí)l(fā)生虧損。 （ ） 2、 企業(yè)的整個(gè)經(jīng)營業(yè)績可以用企業(yè)全部投資的利潤率來衡量，并可與企業(yè)全部資本的成本率相比較，如果利潤率高于成本率，可以認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營有利。 （ ） 3、 某種資本的用資費(fèi)用大，其成本率就高；反之，用資費(fèi)率小，其成本率就低。 （ ） 4、 根據(jù)企業(yè)所得稅法的規(guī)定，企業(yè)債務(wù)的利息不允許從稅前利潤中扣除，從而可以抵免企業(yè)所得稅。 （ ）5、 根據(jù)所得稅法的規(guī)定，公司須以稅后利潤向股東分派股利，故股權(quán)資本成本沒有抵稅利益。 （ ）6、 一般而言，從投資者的角度，股票投資的風(fēng)險(xiǎn)高于債券，因此，股票投資的必要報(bào)酬率可以在債券利率的基礎(chǔ)上再加上股票投資高于債券投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 （ ） 7、 F公司準(zhǔn)備發(fā)行一批優(yōu)先股，每股發(fā)行價(jià)格6元，發(fā)行費(fèi)用0.3元，預(yù)計(jì)年股利為每股0.8元，則其資本成本率約為14.04%。 （ ） 8、 當(dāng)資本結(jié)構(gòu)不變時(shí)，個(gè)別資本成本率越低，則綜合資本成本率越高；反之，個(gè)別資本成本率越高，則其綜合資本成本率越低。 （ ） 9、 在企業(yè)一定的營業(yè)規(guī)模內(nèi)，變動(dòng)成本隨著營業(yè)規(guī)?？傤~的增加而增加，固定成本也是因營業(yè)總額的增加而增加，不是保持固定不變。 （ ） 10、 在一定的產(chǎn)銷規(guī)模內(nèi)，固定成本總額相對(duì)保持不變。如果產(chǎn)銷規(guī)模超出了一定的限度，固定成本總額也會(huì)發(fā)生一定的變動(dòng)。 （ ）11、 資本成本比較法一般適用于資本規(guī)模較大，資本結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜的非股份制企業(yè)。 （ ）11、 公司價(jià)值比較法充分考慮了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本等因素的影響，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的決策以公司價(jià)值最大化為標(biāo)準(zhǔn)，通常用于資本規(guī)模較大的上市公司。 （ ） 12、 每股收益分析法的決策目標(biāo)是股東財(cái)富最大化或股票價(jià)值最大化而不是公司價(jià)值最大化。 （ ）13、 凈收益觀點(diǎn)認(rèn)為，在公司的資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)資本的比例越小，公司的凈收益或稅后利潤就越多，從而公司的價(jià)值就越高。 （ ） 14、 凈營業(yè)收益觀點(diǎn)認(rèn)為，在公司的資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)資本的比例越高，公司的價(jià)值就越高。 （ ） 3、 單項(xiàng)選擇題1、 如果企業(yè)一定期間內(nèi)的固定生產(chǎn)成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用均不為零，則由上述因素共同作用而導(dǎo)致的杠桿效應(yīng)應(yīng)屬于（ ）。A、 經(jīng)營杠桿效應(yīng) B、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)C、復(fù)合杠桿效應(yīng) D、風(fēng)險(xiǎn)杠桿效應(yīng)2、 下列各項(xiàng)中，運(yùn)用普通股每股利潤（每股收益）無差別點(diǎn)確定最佳資金結(jié)構(gòu)時(shí)，須計(jì)算的指標(biāo)是（ ）。A、 息稅前利潤 B、營業(yè)利潤C(jī)、凈利潤 D、利潤總額3、 下列資金結(jié)構(gòu)調(diào)整的方法中，屬于減量調(diào)整的是（ ）。A、 債轉(zhuǎn)股 B、發(fā)行新債C、提前歸還借款 D、增發(fā)新股償還債務(wù)4、 假定某企業(yè)的權(quán)益資金與負(fù)債資金的比例為60：40，據(jù)此可斷定該企業(yè)（ ）。A、 只存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) B、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)C、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)小于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) D、同時(shí)存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)5、 B公司擬發(fā)行優(yōu)先股40萬股，發(fā)行總價(jià)200萬元，預(yù)計(jì)年股利率5%，發(fā)行費(fèi)用10萬元。B公司該優(yōu)先股的資本成本率為（ )。A、4.31% B、5.26% C、5.63% D、6.23%6、 在個(gè)別資本成本的計(jì)算中，不必考慮籌資費(fèi)用影響因素的是（ ）。A、 長期借款成本 B、債券成本C、留存收益成本 D、普通股成本7、 一般來說，在企業(yè)的各種資金來源中，資本成本最高的是（ ）。A、 優(yōu)先股 B、普通股C、債券 D、長期銀行借款8、 在籌資總額和籌資方式一定的條件下，為使資本成本適應(yīng)投資收益率的要求，決策者應(yīng)進(jìn)行（ ）。A、 追加籌資決策 B、籌資方式比較決策C、資本結(jié)構(gòu)決策 D、投資可行性決策9、 債券成本一般要低于普通股成本，這主要是因?yàn)椋?）。A、 債券的發(fā)行量小 B、債券的利息固定C、債券風(fēng)險(xiǎn)較低，且債息具有抵稅效應(yīng) D、債券的籌資費(fèi)用少10、 某股票當(dāng)前的市場價(jià)格為20元/股，每股股利1元，預(yù)期股利增長率為4%，則市場決定的預(yù)期收益率為（ ）。A、4% B、5% C、9.2% D、9%11、 如果企業(yè)的股東或經(jīng)理人員不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，則股東或管理人員可能盡量采用的增加方式是（ ）。A、 發(fā)行債券 B、融資租賃C、發(fā)行股票 D、向銀行借款12、 如果預(yù)計(jì)企業(yè)的收益率高于借款的利率，則應(yīng)（ ）。A、 提高負(fù)債比例 B 、降低負(fù)債比例C、提高股票發(fā)放率 D、降低股利發(fā)放率13、 無差別點(diǎn)是指使不同資本結(jié)構(gòu)的每股收益相等時(shí)的（ ）。A、 銷售收入 B、變動(dòng)成本C、固定成本 D、息稅前利潤14、 利用無差別點(diǎn)進(jìn)行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析時(shí)，當(dāng)預(yù)計(jì)銷售額高于無差別點(diǎn)時(shí)，采用（ ）籌資更有利。A、 留存收益 B、權(quán)益 C、負(fù)債 D、內(nèi)部15、 經(jīng)營杠桿產(chǎn)生的原因是企業(yè)存在（ ）。A、 固定營業(yè)成本 B、銷售費(fèi)用C、財(cái)務(wù)費(fèi)用 D、管理費(fèi)用16、 與經(jīng)營杠桿系數(shù)同方向變化的是（ ）。A、 產(chǎn)品價(jià)格 B、單位變動(dòng)成本C、銷售量 D、企業(yè)的利息費(fèi)用17、 下列說法中，正確的是（ ）。A、 企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)就是企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu) B、企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不包括短期負(fù)債C、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中不包括短期負(fù)債 D、資本結(jié)構(gòu)又被稱為杠桿資本結(jié)構(gòu)18、 根據(jù)MM資本結(jié)構(gòu)的基本理論，企業(yè)總價(jià)值不受（ ）影響。A、 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu) B、資本結(jié)構(gòu) C、負(fù)債結(jié)構(gòu) D、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)19、 D公司欲從銀行取得一筆長期借款款500萬元，手續(xù)費(fèi)0.2%，年利率6%，期限2年，每年結(jié)息一次，到期一次還本。公司所得稅稅率為30%。這筆借款的資本成本率為（ ）。A、3.5% B、3.75% C、4.25% D、4.5%20、 E公司全部長期資本為5000萬元，債務(wù)資本比率為0.3，債務(wù)年利率為7%，公司所得稅稅率為25%。在息稅前利潤為600萬元時(shí)，稅后利潤為300萬元。則其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為（ ）。A、1.09 B、1.21 C、1.32 D、1.454、 多項(xiàng)選擇題1、 決定資本成本高低的因素有（ ）。A、 資金供求關(guān)系變化 B、預(yù)期通貨膨脹率高低 C、證券市場價(jià)格波動(dòng)程度 D、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的大小 E、企業(yè)對(duì)資金的需求量2、 以下各項(xiàng)中，反應(yīng)綜合杠桿作用的有（ ）。A、 說明普通股每股收益的變動(dòng)幅度 B、預(yù)期普通股每股收益 C、衡量企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)D、說明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況 E、反映企業(yè)的獲利能力3、 如果不考慮優(yōu)先股，融資決策中綜合杠桿系數(shù)的性質(zhì)有（ ).A、 綜合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大 B、綜合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大C、綜合杠桿系數(shù)能夠起到財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿的綜合作用D、綜合杠桿能夠表達(dá)企業(yè)邊際貢獻(xiàn)與稅前利潤之比率E、綜合杠桿系數(shù)能夠估計(jì)出銷售額變動(dòng)對(duì)每股收益的影響4、 資本結(jié)構(gòu)分析所指的資本包括（ ）。A、 長期債務(wù) B、優(yōu)先股 C、普通股 D、短期借款 E、應(yīng)付賬款5、 下列資本結(jié)構(gòu)觀點(diǎn)中，屬于早期的資本結(jié)構(gòu)理論的是（ ）。A、 凈收益觀點(diǎn) B、代理成本理論 C、凈營業(yè)收益觀點(diǎn)D、傳統(tǒng)折中觀點(diǎn) E、信號(hào)傳遞理論6、 下面陳述符合MM資本結(jié)構(gòu)理論假設(shè)的是（ ）。A、 公司在無稅收的環(huán)境中經(jīng)營 B、 公司營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的高低由息稅前利潤標(biāo)準(zhǔn)差來衡量，公司營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)決定其風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)；投資者對(duì)所有公司未來盈利及風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期相同C、 投資者不支付證券交易成本，所有債務(wù)利率相同 D、公司為零增長公司，即年平均盈利額不變E、個(gè)人和公司均可發(fā)行無風(fēng)險(xiǎn)債券，并有無風(fēng)險(xiǎn)利率7、 資本結(jié)構(gòu)決策的每股收益分析法體現(xiàn)了（ ）的目標(biāo)。A、 股東權(quán)益最大化 B、股票價(jià)值最大化 C、公司價(jià)值最大化D、利潤最大化 E、資金最大化8、 對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的論述，正確的是（ ）。A、 在資本總額及負(fù)債比率不變的情況下， 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，每股盈余增長越快B、 財(cái)務(wù)杠桿效益指利用債務(wù)籌資給企業(yè)自有資金帶來的額外收益C、 與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)無關(guān) D、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大E、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)9、 下列關(guān)于經(jīng)營杠桿系數(shù)表述正確的是（ ）。A、 在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售額變動(dòng)所引起利息稅前利潤變動(dòng)的幅度B、 在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越小C、 在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越小D、 當(dāng)銷售額達(dá)到盈虧臨界點(diǎn)時(shí)，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大E、 企業(yè)一般可以通過增加銷售金額、降低產(chǎn)品單位變動(dòng)成本、降低固定成本比重等措施使經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)降低10、 下列關(guān)于聯(lián)合杠桿的描述正確的是（ ）。A、 用來估計(jì)銷售變動(dòng)時(shí)息稅前利潤的影響 B、用來估計(jì)銷售額變動(dòng)對(duì)每股盈余造成的影響C、揭示經(jīng)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系 D、揭示企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)投資的影響E、為達(dá)到某一個(gè)既定的總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有很多不同的組合5、 簡答題1、 簡述資本結(jié)構(gòu)的意義。2、 MM資本結(jié)構(gòu)理論的基本觀點(diǎn)有哪些？3、 在資本結(jié)構(gòu)決策中為什么必須以公司價(jià)值最大化為目標(biāo)？4、 簡述資本結(jié)構(gòu)的種類。5、 簡述資本結(jié)構(gòu)的價(jià)值基礎(chǔ)。6、 計(jì)算與分析題甲股份有限公司目前息稅前利潤為5400萬元，擁有長期資本12000萬元，其中長期債務(wù)3000萬元，年利息率10%，普通股9000萬股，每股面值1元。若當(dāng)前有較好的投資項(xiàng)目，需要追加投資2000萬元，有兩種籌資方式可供選擇：（1）增發(fā)普通股2000萬股，每股面值1元；（2）增加長期借款2000萬元，年利息率為8%。甲公司的所得稅稅率為25%，股權(quán)資本成本為12%。要求：（1）計(jì)算追加投資前甲公司的綜合資本成本率。（2） 如果你是該公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理，根據(jù)資本成本比較法，你將選擇哪種籌資方式？（3） 比較兩種籌資方式下甲公司的每股利潤。（4） 如果你是該公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理，根據(jù)每股利潤分析方法，你將選擇哪種籌資方式？答案：2、 判斷題1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15.三、單項(xiàng)選擇題1.C 2.A 3.C 4.D 5.B 6.C 7.B 8.C 9.C 10.C 11.C 12.A 13.D 14.C 15.A 16.B 17.C 18.B 19.D 20.B四、多項(xiàng)選擇題1. ABCDE 2.ABC 3.CDE 4.ABC 5.ACD 6.ABCDE 7.AB 8.ABCDE 9.ACDE 10.BCE 五、簡答題1、 答：企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)問題，主要是資本的權(quán)屬結(jié)構(gòu)的決策問題，即債務(wù)資本的比例安排問題。在企業(yè)的籌資結(jié)構(gòu)決策中，合理地利用債務(wù)籌資，科學(xué)地安排債務(wù)資本的比例，是企業(yè)籌資管理的一個(gè)核心問題。它對(duì)企業(yè)具有重要的意義。（1） 合理安排債務(wù)資本比例可以降低企業(yè)的綜合資本成本率。由于債務(wù)利息率通常低于股票股利率，而且債務(wù)利息率在所得稅前利潤中扣除，企業(yè)可享有所得稅稅上利益，從而債務(wù)資本成本率明顯低于股權(quán)資本成本率。因此，在一定的限度內(nèi)合理提高債務(wù)資本的比例，可以降低企業(yè)的綜合資本成本率。（2） 合理安排債務(wù)資本比例可以獲得而財(cái)務(wù)杠桿利益。由于債務(wù)利息通常是固定不變的，當(dāng)息稅前利潤增大時(shí)，每一元利潤所負(fù)擔(dān)的固定利息會(huì)相應(yīng)降低，從而可分配給股權(quán)所有者的稅后利潤會(huì)相應(yīng)增加。因此，在一定的限度內(nèi)合理地利用債務(wù)資本，可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿利益。（3） 合理安排債務(wù)資本比例可以增加公司的價(jià)值。一般而言，一個(gè)公司的現(xiàn)實(shí)價(jià)值等于債務(wù)資本的市場價(jià)值與權(quán)益資本的市場價(jià)值之和，反映的是資本權(quán)屬結(jié)構(gòu)與公司總價(jià)值大的內(nèi)在關(guān)系。公司的價(jià)值與公司的資本結(jié)構(gòu)是緊密聯(lián)系的，資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司的債務(wù)資本市場價(jià)值和股權(quán)資本市場價(jià)值，進(jìn)而對(duì)公司總資本的市場價(jià)值即公司總價(jià)值具有重要的影響。因此，合理安排資本結(jié)構(gòu)有利于增加公司的市場價(jià)值。2、 答：MM公司資本結(jié)構(gòu)理論的基本結(jié)論可以簡要地歸納為：在符合該理論的假設(shè)之下，公司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。公司的價(jià)值取決于其實(shí)際資產(chǎn)，而非各類債務(wù)和股權(quán)的市場價(jià)值。 MM資本結(jié)構(gòu)理論的假設(shè)主要有如下九項(xiàng)：公司在無稅收的環(huán)境中經(jīng)營；公司營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的高低由息稅前利潤潤標(biāo)準(zhǔn)來衡量，公司營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)決定其風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)；投資者對(duì)所有公司未來盈利及風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期相同；投資者不支付證券交易成本，所有債務(wù)利率相同；公司為增長零公司，即年平均盈利額不變；個(gè)人和公司均可發(fā)行無風(fēng)險(xiǎn)債券，并有無風(fēng)險(xiǎn)利率；公司無破產(chǎn)成本；公司的股利政策與公司價(jià)值無關(guān)，公司發(fā)行新債時(shí)不會(huì)影響已有債務(wù)的市場價(jià)值；存在高度完善和均衡的資本市場。這意味著資本可以自由流通、充分競爭，預(yù)期報(bào)酬率相同的證券價(jià)格相同，有充分信息，利率一致。MM資本結(jié)構(gòu)理論在上述假定之下得出兩個(gè)重要命題。命題I：無論公司有無債務(wù)資本，其價(jià)值（普通股資本與長期債務(wù)資本的市場價(jià)值之和）等于公司所有資產(chǎn)的預(yù)期收益額按適合該公司風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的必要報(bào)酬率予以折現(xiàn)。其中，公司資產(chǎn)的預(yù)期收益額相當(dāng)于公司扣除利息、稅收之前的預(yù)期盈利，即息稅前利潤；與公司風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相適應(yīng)的必要報(bào)酬率相當(dāng)于公司的綜合資本成本率。命題II：利用財(cái)務(wù)杠桿的公司，其股權(quán)資本成本率雖籌資額的增加而提高。因此，公司的市場價(jià)值不會(huì)雖債務(wù)資本比例的上升而增加，因?yàn)楸阋说膫鶆?wù)給公司帶來的財(cái)務(wù)杠桿利益會(huì)被股權(quán)資本成本率的上升而抵消，最后使有債務(wù)公司的綜合資本成本率等于無債務(wù)公司的綜合資本成本率，所以公司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。3、 答：（1）公司價(jià)值等于其未來凈收益（或現(xiàn)金流量）按照一定折現(xiàn)率折現(xiàn)的價(jià)值，即公司未來凈收益的現(xiàn)值。（2） 公司價(jià)值是其股票的現(xiàn)行市場價(jià)值。根據(jù)這種認(rèn)識(shí)，公司股票的現(xiàn)行市場價(jià)值可按現(xiàn)行市場價(jià)值價(jià)格來計(jì)算，故有其客觀合理性。（3） 公司價(jià)值等于其長期債務(wù)和股票的現(xiàn)值之和。從公司價(jià)值的內(nèi)容來看，它不僅包括了公司股票的價(jià)值，還包括公司長期債務(wù)的價(jià)值；從公司凈收益的歸屬來看，它屬于公司的所有者即股東。4、 答：對(duì)于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)可以按不同標(biāo)準(zhǔn)分為不同的種類，主要分類標(biāo)準(zhǔn)有資本權(quán)屬和資本期限，相應(yīng)的分為資本的權(quán)屬結(jié)構(gòu)和資本的期限結(jié)構(gòu)。（1） 資本的權(quán)屬結(jié)構(gòu)。一個(gè)企業(yè)全部資本就權(quán)屬而言，通常分為兩大類：一類是股權(quán)資本，另一類是債務(wù)資本。企業(yè)的全部資本按權(quán)屬區(qū)分，則構(gòu)成資本的權(quán)屬結(jié)構(gòu)。資本的權(quán)屬結(jié)構(gòu)是指企業(yè)不同權(quán)屬資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系。這兩類資本構(gòu)成的資本結(jié)構(gòu)就是企業(yè)的資本權(quán)屬結(jié)構(gòu)。（2） 資本的期限結(jié)構(gòu)。一個(gè)企業(yè)的全部資本就期限而言，一般可以分為兩大類：一類是長期資本；另一類是短期資本。這兩類資本構(gòu)成企業(yè)資本的期限結(jié)構(gòu)。資本的期限結(jié)構(gòu)是指不同期限資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系。5、 答：對(duì)于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，需要明確資本的價(jià)值基礎(chǔ)。一般而言，資本價(jià)值的計(jì)量基礎(chǔ)有會(huì)計(jì)賬面價(jià)值、現(xiàn)實(shí)市場價(jià)值和未來目標(biāo)價(jià)值。與此相聯(lián)系，企業(yè)的資本如果分別按這三種價(jià)值基礎(chǔ)計(jì)量和表達(dá)，就形成三種不同價(jià)值計(jì)量基礎(chǔ)反映的資本結(jié)構(gòu)，即資本的賬面價(jià)值結(jié)構(gòu)、資本的市場價(jià)值結(jié)構(gòu)和資本的目標(biāo)價(jià)值結(jié)構(gòu)。（1） 資本的賬面價(jià)值結(jié)構(gòu)。資本的賬面價(jià)值結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本按歷史賬面價(jià)值基