財(cái)務(wù)管理(西南財(cái)經(jīng)大學(xué))PPT課件

1 財(cái)務(wù)管理 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院彭韶兵 2 課程簡(jiǎn)介 產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng) 是現(xiàn)代企業(yè)的兩大類經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 財(cái)務(wù)管理是對(duì)資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的管理 資本是能帶來(lái)剩余價(jià)值的價(jià)值 財(cái)務(wù)活動(dòng)是貨幣資本化的活動(dòng) 是為了重新獲得貨幣而墊支貨幣的活動(dòng) 財(cái)務(wù)的本質(zhì)是資本價(jià)值經(jīng)營(yíng) 貨幣的資本化 帶來(lái)了以資本化的資金為管理對(duì)象 以資本增值為管理目的的財(cái)務(wù)范疇 如何對(duì)資本化的資金運(yùn)動(dòng)進(jìn)行管理 使作為資本的貨幣在企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中得到量的增值 構(gòu)成財(cái)務(wù)管理的全部?jī)?nèi)容 財(cái)務(wù)管理 課程 著重對(duì)公司資本的籌集 資本的運(yùn)用 資本收益的分配等財(cái)務(wù)問(wèn)題進(jìn)行介紹和研究 為公司財(cái)務(wù)管理提供了必備的理論知識(shí)和實(shí)務(wù)操作方法 3 參考書(shū)目 1 財(cái)務(wù)管理 面向21世紀(jì)課程教材 趙德武高等教育出版社2000年2 財(cái)務(wù)管理 彭韶兵高等教育出版社2003年3 公司理財(cái)精要 斯蒂芬 羅斯 StephenA Ross 張建平譯人民郵電出版社2003年4 現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理 詹姆斯 范霍恩 JamesC VanHorne 郭浩 徐琳譯經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社1998年5 財(cái)務(wù)管理與政策 詹姆斯 范霍恩 JamesC VanHorne 劉志遠(yuǎn)譯東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社2000年 4 財(cái)務(wù)管理 第一章總論第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析第三章財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃第四章財(cái)務(wù)估價(jià)第五章投資管理第六章流動(dòng)資金管理第七章籌資管理 第八章股利分配第九章資本成本與資本結(jié)構(gòu)第十章企業(yè)價(jià)值評(píng)估第十一章成本性態(tài)分析第十二章標(biāo)準(zhǔn)成本管理第十三章業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià) 5 第一章總論 學(xué)習(xí)目的與要求 財(cái)務(wù)理論是對(duì)財(cái)務(wù)實(shí)踐的理性認(rèn)識(shí) 本章介紹財(cái)務(wù)基本理論 通過(guò)本章的學(xué)習(xí) 應(yīng)當(dāng)掌握理財(cái)?shù)哪繕?biāo) 財(cái)務(wù)管理的性質(zhì)與基本職能 深入掌握企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)過(guò)程及其流轉(zhuǎn)平衡關(guān)系 了解熟悉財(cái)務(wù)管理的外部環(huán)境 掌握影響市場(chǎng)利率的風(fēng)險(xiǎn)因素 6 一 企業(yè)目標(biāo)及財(cái)務(wù)目標(biāo)1 企業(yè)管理的目標(biāo) 生存 發(fā)展 獲利三個(gè)層次的表現(xiàn)及其對(duì)理財(cái)?shù)囊? 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) 三種基本觀點(diǎn)含義 局限 表達(dá)指標(biāo)3 股東價(jià)值 股權(quán)投資的未來(lái)收益的現(xiàn)值未來(lái)收益 利潤(rùn) 現(xiàn)金流量 收入 第一章總論第一節(jié)財(cái)務(wù)目標(biāo) 7 二 影響財(cái)務(wù)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素 一 外部環(huán)境1 法律環(huán)境2 金融市場(chǎng)環(huán)境 資本市場(chǎng) 3 經(jīng)濟(jì)環(huán)境 二 內(nèi)部管理1 業(yè)績(jī)表現(xiàn) 投資報(bào)酬率 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率2 財(cái)務(wù)活動(dòng) 籌資活動(dòng) 投資活動(dòng) 營(yíng)運(yùn)活動(dòng) 收益分配活動(dòng) 第一章總論第一節(jié)財(cái)務(wù)目標(biāo) 8 三 財(cái)務(wù)關(guān)系1 財(cái)務(wù)關(guān)系 由于財(cái)務(wù)活動(dòng)而形成的相互聯(lián)結(jié)的各種財(cái)務(wù)權(quán)力 責(zé)任與利益關(guān)系2 主要的財(cái)務(wù)關(guān)系 1 經(jīng)營(yíng)者與股東 2 經(jīng)營(yíng)者與債權(quán)人 3 企業(yè)與政府 社會(huì) 4 企業(yè)與企業(yè) 5 大股東與債權(quán)人 6 大股東與中小股東3 經(jīng)營(yíng)者與股東的矛盾及其協(xié)調(diào) 第一章總論第一節(jié)財(cái)務(wù)目標(biāo) 9 現(xiàn)金 資本 產(chǎn)品制造 應(yīng)收帳款 第一章總論第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容 一 財(cái)務(wù)管理的對(duì)象1 對(duì)象 資金 現(xiàn)金 流轉(zhuǎn)及其循環(huán) 10 2 現(xiàn)金的短期與長(zhǎng)期循環(huán)例 購(gòu)置車輛一臺(tái)10萬(wàn)元 并于當(dāng)年投入營(yíng)運(yùn) 估計(jì)使用5年?duì)I運(yùn)收入 70000營(yíng)運(yùn)成本 40000減 設(shè)備成本100000利潤(rùn) 70000 第一章總論第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容 2000010000 現(xiàn)金流量 利潤(rùn) 非付現(xiàn)成本 折舊 11 杰克和安迪合伙 立志為有欣賞力的客戶制造手工家具 想要成立一個(gè)屬于他們自己的 佳好家具公司 錢從哪里來(lái) 案例 杰克和安迪的創(chuàng)業(yè)與失敗 杰克拿出12000元 安迪拿出3000元 銀行提供15000元 利潤(rùn)結(jié)余0元 股份資本 借貸資本 留存收益 12 公司的錢用到哪里去了 租用場(chǎng)地 設(shè)備 材料 工資 辦公費(fèi) 等等 直接用于供產(chǎn)銷的項(xiàng)目 材料 工人工資 不直接用于供產(chǎn)銷的項(xiàng)目 工具 汽車 設(shè)備 不論是否發(fā)生業(yè)務(wù)都必須發(fā)生的項(xiàng)目 辦公用品 租金 利息 營(yíng)運(yùn)資金 固定資產(chǎn) 管理成本 13 公司的錢用到哪里去了 投資支出 營(yíng)運(yùn)資金9000 固定資產(chǎn)20000 管理成本1000 資產(chǎn)負(fù)債表 股份資本15000 借貸資本15000 留存收益0 資金來(lái)源 資金去向 可以循環(huán) 消耗性支出 費(fèi)用支出 利潤(rùn)表 14 月初資產(chǎn)負(fù)債表 營(yíng)運(yùn)資金8500 銀行借款15000 股份資本15000 利潤(rùn)留存 1000 固定資產(chǎn)20000 現(xiàn)金500 工廠開(kāi)工營(yíng)業(yè)了 15 月末資產(chǎn)負(fù)債表 營(yíng)運(yùn)資金11500 銀行借款15000 股份資本15000 利潤(rùn)留存2000 固定資產(chǎn)19000 現(xiàn)金1500 一個(gè)月后 月初資產(chǎn)負(fù)債表 營(yíng)運(yùn)資金8500 銀行借款15000 股份資本15000 利潤(rùn)留存 1000 固定資產(chǎn)20000 銷貨6000元 獲得10000元 現(xiàn)金500 16 期末資產(chǎn)負(fù)債表 營(yíng)運(yùn)資金23000 銀行借款15000 股份資本15000 利潤(rùn)留存10000 固定資產(chǎn)16000 現(xiàn)金1000 又過(guò)了三個(gè)月 期初資產(chǎn)負(fù)債表 營(yíng)運(yùn)資金11500 銀行借款15000 股份資本15000 利潤(rùn)留存2000 固定資產(chǎn)19000 現(xiàn)金1500 銀行發(fā)出催款警告 17 二 現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的原因 盈虧 擴(kuò)充 一 虧損企業(yè)1 虧損額 折舊額 可短期維持現(xiàn)金流轉(zhuǎn) 但折舊不足 到期無(wú)法重置設(shè)備 2 虧損額 折舊額 日常營(yíng)運(yùn)無(wú)法維持 面臨破產(chǎn) 二 盈利企業(yè) 擴(kuò)充引起現(xiàn)金短缺1 不擴(kuò)充時(shí) 現(xiàn)金流轉(zhuǎn)大體平衡2 擴(kuò)充時(shí) 由于擴(kuò)充引起現(xiàn)金短缺 第一章總論第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容 18 三 財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容1 投資管理2 營(yíng)運(yùn)管理3 籌資管理4 收益分配管理四 財(cái)務(wù)管理的職能1 決策 項(xiàng)目計(jì)劃 2 計(jì)劃 期間計(jì)劃 3 控制 第一章總論第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容 19 第一章總論第四節(jié)財(cái)務(wù)管理的外部環(huán)境 1 法律環(huán)境 企業(yè)組織法律 稅收法律2 金融市場(chǎng)環(huán)境 1 資本市場(chǎng)的財(cái)務(wù)作用 2 金融資產(chǎn)的特點(diǎn) 3 金融機(jī)構(gòu)的類別 3 市場(chǎng)利率的構(gòu)成因素市場(chǎng)利率 純粹利率 通貨膨脹附加率 風(fēng)險(xiǎn)附加率風(fēng)險(xiǎn)附加率 違約風(fēng)險(xiǎn)附加率 變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)附加率 到期風(fēng)險(xiǎn)附加率3 經(jīng)濟(jì)環(huán)境 20 第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析 學(xué)習(xí)目的與要求 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的總結(jié)性分析 其目的是總結(jié)過(guò)去 評(píng)價(jià)現(xiàn)在 展望未來(lái) 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)以公司財(cái)務(wù)報(bào)表資料為主要依據(jù) 能將大量報(bào)表會(huì)計(jì)核算信息轉(zhuǎn)換為決策有用的財(cái)務(wù)信息 通過(guò)本章的學(xué)習(xí) 應(yīng)當(dāng)深入理解財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本指標(biāo)體系 熟練分析和判斷公司的償債能力 營(yíng)運(yùn)能力 盈利能力 指出企業(yè)財(cái)務(wù)狀況現(xiàn)存的問(wèn)題 作出正確的評(píng)價(jià)結(jié)論 21 一 財(cái)務(wù)分析的目的 評(píng)價(jià) 衡量 預(yù)測(cè)評(píng)價(jià)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 衡量現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況 預(yù)測(cè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)二 財(cái)務(wù)分析的方法 一 比較分析法1 原理 1 絕對(duì)差異 2 相對(duì)差異 第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析第一節(jié)概述 22 第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析第一節(jié)概述 2 按比較對(duì)象分類 1 趨勢(shì)比較 同歷史比 2 橫向比較 同類企業(yè)相比 3 差異比較 與計(jì)劃比3 按比較內(nèi)容分類 1 總量比較 2 結(jié)構(gòu)比較 3 指標(biāo)間比較 23 二 因素分析法設(shè)k為某經(jīng)濟(jì)指標(biāo) a b c為影響該指標(biāo)的因素 1 差額分析法k a b c 因素之間無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系 2 連環(huán)替代法 連鎖替代法 第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析第一節(jié)概述 24 三 財(cái)務(wù)分析的局限性1 報(bào)表本身的局限性2 報(bào)表數(shù)據(jù)的真實(shí)性3 會(huì)計(jì)政策的變化影響可比性4 比較基礎(chǔ)選擇的合理性 第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析第一節(jié)概述 25 財(cái)務(wù)報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債表 損益表 現(xiàn)金流量表報(bào)表附注財(cái)務(wù)情況說(shuō)明書(shū) 四 財(cái)務(wù)報(bào)表的基本結(jié)構(gòu) 第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析第一節(jié)概述 26 資產(chǎn)負(fù)債表 反映某一特定時(shí)點(diǎn)上的財(cái)務(wù)狀況損益表 反映某一特定時(shí)期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)成果現(xiàn)金流量表 反映某一特定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金變動(dòng)原因 1 財(cái)務(wù)報(bào)表與財(cái)務(wù)能力 27 根據(jù)資產(chǎn) 負(fù)債 權(quán)益等帳戶的期末余額編制按項(xiàng)目性質(zhì)排列反映某一時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)狀況 2 資產(chǎn)負(fù)債表 28 資產(chǎn)負(fù)債表 29 根據(jù)收入 費(fèi)用 利潤(rùn)等帳戶的本期發(fā)生額編制按利潤(rùn)取得的過(guò)程步驟排列反映某一時(shí)期的經(jīng)營(yíng)成果 3 損益表 30 損益表 利潤(rùn)表 31 4 現(xiàn)金流量表 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 非付現(xiàn)成本 應(yīng)計(jì)項(xiàng)目調(diào)整 32 第二節(jié)基本的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià) 財(cái)務(wù)比率 償債能力評(píng)價(jià) 資產(chǎn)的流動(dòng)性營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià) 資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換性盈利能力評(píng)價(jià) 營(yíng)業(yè)和投資利潤(rùn)率利潤(rùn)質(zhì)量評(píng)價(jià) 利潤(rùn)與現(xiàn)金流量 33 一 償債能力比率 流動(dòng)比率 反映企業(yè)對(duì)日常債務(wù)的償還保障能力速動(dòng)比率 反映企業(yè)對(duì)日常債務(wù)的支付能力 支付的迅速性 資產(chǎn)負(fù)債率 反映資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的保護(hù)程度利息保障倍數(shù) 反映經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)對(duì)利息費(fèi)用的保障程度 34 一 流動(dòng)比率1 作用 反映資產(chǎn)對(duì)日常債務(wù)的償還保障能力2 合理的標(biāo)準(zhǔn) 1 一般為2 0 2 行業(yè)性質(zhì)不同 比率的標(biāo)準(zhǔn)不同3 影響流動(dòng)比率可信性的因素 應(yīng)收帳款和存貨的周轉(zhuǎn)速度 一 償債能力比率 35 二 速動(dòng)比率速動(dòng)資產(chǎn) 能夠迅速變現(xiàn)的資產(chǎn) 不包括存貨 待攤費(fèi)用速動(dòng)資產(chǎn) 貨幣性資產(chǎn) 結(jié)算性資產(chǎn)或 流動(dòng)資產(chǎn) 存貨類資產(chǎn)1 作用 反映資產(chǎn)對(duì)日常債務(wù)支付能力的迅速性 速度 2 合理的標(biāo)準(zhǔn) 1 03 影響速動(dòng)比率可信性的因素 應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)速度4 現(xiàn)金比率 保守的速動(dòng)比率 一 償債能力比率 36 存貨資產(chǎn) 資產(chǎn)負(fù)債表 37 企業(yè)資產(chǎn)及其資本來(lái)源 流動(dòng)資產(chǎn) 非流動(dòng)資產(chǎn) 1 固定資產(chǎn)2 無(wú)形資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 長(zhǎng)期負(fù)債 股權(quán)資本 營(yíng)運(yùn)資金 38 三 營(yíng)運(yùn)資金 營(yíng)運(yùn)資本 營(yíng)運(yùn)資金 流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 凈流動(dòng)資產(chǎn) 長(zhǎng)期資本 長(zhǎng)期資產(chǎn)1 作用 反映企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本投入到日常營(yíng)運(yùn) 用于流動(dòng)性資產(chǎn)上的數(shù)額 2 性質(zhì) 1 表明流動(dòng)資產(chǎn)受長(zhǎng)期資本支撐的數(shù)額 2 數(shù)值越大 營(yíng)運(yùn)性資產(chǎn)的資金來(lái)源越有保障 財(cái)務(wù)狀況越穩(wěn)定 但資本成本的代價(jià)越高 3 合理的標(biāo)準(zhǔn) 需要權(quán)衡企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)與資金運(yùn)用效率 一 償債能力比率 39 四 資產(chǎn)負(fù)債率1 作用 衡量資產(chǎn)對(duì)債務(wù)的償還保障程度 債務(wù)對(duì)資產(chǎn)的資金支撐程度 2 合理的標(biāo)準(zhǔn) 1 債權(quán)人 要求比率越低越好 2 股東 要求比率越高越好前提 總資本報(bào)酬率 借入資本利息率 3 經(jīng)營(yíng)者 要求保持恰當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu) 一 償債能力比率 40 41 五 產(chǎn)權(quán)比率 反映財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性 六 現(xiàn)金流量類債務(wù)比率 反映經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量對(duì)債務(wù)償還的保障程度 一 償債能力比率 42 七 利息保障倍數(shù) EarningsBeforeInterest Tax EBIT 收入 經(jīng)營(yíng)性成本 稅前利潤(rùn) 利息費(fèi)用 收入 變動(dòng)經(jīng)營(yíng)成本 固定經(jīng)營(yíng)成本 利息 資本成本 股利 留存收益 一 償債能力比率 43 1 作用 反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn) EBIT 對(duì)利息費(fèi)用的保障程度2 合理的標(biāo)準(zhǔn) 倍數(shù)越大越好 選擇本企業(yè)連續(xù)幾年中該倍數(shù)的最低數(shù)值作為起碼的要求 一 償債能力比率 44 二 營(yíng)運(yùn)能力比率 45 1 存貨周轉(zhuǎn)率 1 作用 反映存貨形態(tài)的轉(zhuǎn)換速度 2 存貨階段周轉(zhuǎn)率 原材料周轉(zhuǎn)率 生產(chǎn)耗用原材料 原材料平均余額 在產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率 完工產(chǎn)品生產(chǎn)成本 在產(chǎn)品平均余額 產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率 產(chǎn)品銷售成本 產(chǎn)成品平均余額 二 營(yíng)運(yùn)能力比率 46 1 作用 說(shuō)明應(yīng)收帳款的回收速度 2 應(yīng)注意的問(wèn)題 賒銷比例問(wèn)題 減值準(zhǔn)備問(wèn)題3 流動(dòng)資產(chǎn)與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 二 營(yíng)運(yùn)能力比率 2 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 47 三 盈利能力比率 銷售利潤(rùn)率 營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)的獲利水平 便于同行業(yè)的比較總資產(chǎn)報(bào)酬率 資產(chǎn)或資本的獲利水平 便于全社會(huì)的比較凈資產(chǎn)報(bào)酬率 股東投資的獲利水平 便于全社會(huì)特別是資本市場(chǎng)上的比較 48 1 銷售利潤(rùn)率 銷售凈利率 作用 反映產(chǎn)品營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)的獲利能力2 總資產(chǎn)報(bào)酬率 資產(chǎn)凈利率 作用 1 反映了企業(yè)全部資產(chǎn)或全部資本的總體獲利能力 2 它是衡量企業(yè)業(yè)績(jī)最綜合的指標(biāo) 便于與社會(huì)平均報(bào)酬率比較 3 凈資產(chǎn)報(bào)酬率 權(quán)益資本報(bào)酬率 作用 反映凈資產(chǎn)即股東投資的獲利能力 49 三 盈利能力比率 銷售利潤(rùn)率 營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)的獲利水平 便于同行業(yè)的比較總資產(chǎn)報(bào)酬率 資產(chǎn)或資本的獲利水平 便于全社會(huì)的比較凈資產(chǎn)報(bào)酬率 股東投資的獲利水平 便于全社會(huì)特別是資本市場(chǎng)上的比較 總資產(chǎn)報(bào)酬率 銷售利潤(rùn)率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 50 案例 A B兩公司 總資本規(guī)模一樣 均為20000萬(wàn)元 B的銷售額大但銷售利潤(rùn)率低 A的銷售額少但銷售利潤(rùn)率高 如何判斷兩公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 1 哪個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)水平更好 是銷售創(chuàng)造利潤(rùn)還是資本創(chuàng)造利潤(rùn) 總資本利潤(rùn)率 A公司7 B公司9 2 兩個(gè)公司本身的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)水平如何 總資本利潤(rùn)率多少合適 資本周轉(zhuǎn)率 A公司0 35次B公司0 6次 51 總資產(chǎn)報(bào)酬率 凈資產(chǎn)報(bào)酬率 銷售利潤(rùn)率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析第三節(jié)財(cái)務(wù)綜合分析 一 杜邦財(cái)務(wù)分析體系1 分析指標(biāo)體系 52 凈資產(chǎn)報(bào)酬率 杜邦財(cái)務(wù)分析體系 53 第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析第三節(jié)財(cái)務(wù)綜合分析 2 提高凈資產(chǎn)報(bào)酬率的途徑 1 提高銷售利潤(rùn)率 提高經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利能力 途徑 提高銷售毛利率 2 加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度 提高資產(chǎn)利用效率 途徑 加快流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn) 主要是存貨和應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn) 3 加大負(fù)債程度 提高權(quán)益乘數(shù) 合理調(diào)整資本結(jié)構(gòu) 前提 總資產(chǎn)報(bào)酬率 債務(wù)資本利息率3 凈資產(chǎn)報(bào)酬率的因素分析 連環(huán)替代法 54 企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的原因歸納來(lái)說(shuō)主要有 A 外部原因 包括社會(huì)宏觀經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)因素對(duì)行業(yè)和單個(gè)企業(yè)的影響 B 上市公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理水平 C 上市公司資本結(jié)構(gòu) D 上市公司對(duì)會(huì)計(jì)方法的選擇 上市公司財(cái)務(wù)狀況分析 55 造成企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)原因主要財(cái)務(wù)指標(biāo) 市場(chǎng)因素銷售利潤(rùn)率 公司經(jīng)營(yíng)管理水平總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率對(duì)各項(xiàng)費(fèi)用的控制 資本結(jié)構(gòu)權(quán)益乘數(shù) 總資產(chǎn) 股東權(quán)益 1 負(fù)債 股東權(quán)益 杜邦財(cái)務(wù)分析法 56 鄭百文財(cái)務(wù)危機(jī)案例 1996年在上海證券交易所掛牌交易 1997年主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模和資產(chǎn)收益率在所有商業(yè)上市公司中排行第一 進(jìn)入國(guó)內(nèi)上市企業(yè)100強(qiáng) 1998年在中國(guó)股市竟然創(chuàng)下每股凈虧2 54元最高記錄 1999年虧掉9 8億元 再創(chuàng)中國(guó)股市虧損之最 2000年8月暫停股票交易 權(quán)益回報(bào)率是杜邦財(cái)務(wù)分析方法的核心 反映股東投入資金的獲利能力 1997年鄭百文ROE為0 2 而在1998年下降幅度竟高達(dá)58倍 只為 11 48 是哪些原因造成鄭百文步步走向衰退 57 反映市場(chǎng)因素的銷售利潤(rùn)率 1997年銷售凈利潤(rùn)率為1 11 到1998年開(kāi)始由盈轉(zhuǎn)虧 為 14 98 1998 2000年中期 鄭百文凈利潤(rùn)為負(fù) 最高時(shí)每元銷售收入虧損0 73元 58 反映公司經(jīng)營(yíng)管理水平的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo) 1 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1998 2000年中期 鄭百文資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體上迅速下降 營(yíng)運(yùn)能力逐漸下降 其中1997年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度增加的近45 主要源于銷售收入增長(zhǎng)102 遠(yuǎn)大于總資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度60 在這里我們看到 銷售收入增長(zhǎng)大大快于總資產(chǎn)增長(zhǎng) 這很可能給企業(yè)帶來(lái)更大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 2 存貨周轉(zhuǎn)率1998 2000年中期 鄭百文存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)幾乎成倍延長(zhǎng) 從45天左右延長(zhǎng)到75天左右 2000年上半年更延長(zhǎng)到174天 這或者說(shuō)明改變了營(yíng)銷策略 或者說(shuō)明存貨質(zhì)量上出現(xiàn)了嚴(yán)重問(wèn)題 59 鄭百文的應(yīng)收帳款不但數(shù)額巨大 占流動(dòng)資產(chǎn)也比重逐年上升 1999年高達(dá)46 另一方面 鄭百文應(yīng)收帳款的質(zhì)量在逐年下降 1年以內(nèi)應(yīng)收帳款占應(yīng)收帳款的比重 從1996年的80 下降到1999年的29 相反 3年以上應(yīng)收帳款的比重 從1996年7 上升到1999年20 絕對(duì)金額從249萬(wàn)元增加到8537萬(wàn)元 增加33倍 說(shuō)明大量的資金被占用在應(yīng)收項(xiàng)目上 進(jìn)一步分析會(huì)發(fā)現(xiàn) 鄭百文債權(quán)中涉及的往來(lái)單位東莞石碣鎮(zhèn)物資公司貿(mào)易部欠應(yīng)收帳款 其他應(yīng)收款的總額高達(dá)9400萬(wàn)元 這恐怕不僅是應(yīng)收帳款的管理問(wèn)題 可能還存在某種幕后交易 3 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 60 1996年以來(lái) 鄭百文的負(fù)債急劇增加 資產(chǎn)負(fù)債率從1996年的85 提高到1998年的98 1998年 鄭百文權(quán)益乘數(shù)高達(dá)54倍 說(shuō)明負(fù)債程度很高 盡管這會(huì)帶來(lái)較多的杠桿利益 但也帶來(lái)很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 1999年更高達(dá)199 表明其舉債經(jīng)營(yíng)的程度居高不下 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)極不穩(wěn)定 最終導(dǎo)致資不抵債 無(wú)法持續(xù)經(jīng)營(yíng) 反映公司資本結(jié)構(gòu)的權(quán)益乘數(shù) 61 4 杜邦分析體系的特點(diǎn) 1 綜合反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策經(jīng)營(yíng)效率 銷售利潤(rùn)率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)政策 資產(chǎn)負(fù)債率 權(quán)益乘數(shù) 2 以提高股東價(jià)值為目標(biāo) 3 綜合性強(qiáng) 可層層分解 適用于業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和預(yù)算管理 第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析第三節(jié)財(cái)務(wù)綜合分析 62 5 運(yùn)用時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題 1 區(qū)分經(jīng)營(yíng)性和籌資性的資產(chǎn)與負(fù)債 現(xiàn)金視為金融資產(chǎn) 經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn) 總資產(chǎn) 金融性資產(chǎn) 有息資產(chǎn) 經(jīng)營(yíng)性負(fù)債 無(wú)息債務(wù) 總負(fù)債 籌資性負(fù)債 金融性負(fù)債 有息債務(wù) 2 投資報(bào)酬率的資產(chǎn) 資本 口徑按投資資產(chǎn) 投資資本計(jì)算投資資本 凈籌資性負(fù)債 權(quán)益資本 籌資性負(fù)債 金融性資產(chǎn) 權(quán)益資本 總資本 無(wú)息債務(wù) 金融性資產(chǎn)投資資產(chǎn) 凈經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn) 經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn) 經(jīng)營(yíng)性債務(wù) 無(wú)息債務(wù) 總資產(chǎn) 金融性資產(chǎn) 無(wú)息債務(wù) 3 投資資產(chǎn)報(bào)酬率的利潤(rùn)口徑按經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn) EBIT 計(jì)算稅后經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn) 凈利潤(rùn) 稅后利息費(fèi)用 第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析第三節(jié)財(cái)務(wù)綜合分析 63 6 改進(jìn)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系凈資產(chǎn)報(bào)酬率 凈經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)報(bào)酬率 凈經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)報(bào)酬率 稅后利息率 產(chǎn)權(quán)比率 1 凈資產(chǎn)報(bào)酬率由經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率和財(cái)務(wù)杠桿貢獻(xiàn)率組成 2 經(jīng)營(yíng)差異率反映投資資本報(bào)酬率貢獻(xiàn)給股東資本的程度 第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析第三節(jié)財(cái)務(wù)綜合分析 64 二 上市公司財(cái)務(wù)比率 一 每股收益 EPS EarningsPerShare 公式 每股收益 凈利潤(rùn) 普通股股數(shù)2 分析時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題 不能反映未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) 二 市盈率 P E 1 公式 市盈率 每股市價(jià) 每股收益2 性質(zhì)與作用 1 反映投資人對(duì)每元凈利潤(rùn)的要求權(quán)所愿支付的代價(jià) 可以用來(lái)估計(jì)股票的投資報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn) 2 市盈率越高 表明市場(chǎng)對(duì)公司的未來(lái)越看好 投資價(jià)值越大 投資風(fēng)險(xiǎn)越高 3 分析時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題 只能按行業(yè)水平分析 第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析第三節(jié)財(cái)務(wù)綜合分析 65 第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析第三節(jié)財(cái)務(wù)綜合分析 三 每股凈資產(chǎn)1 公式 每股凈資產(chǎn) 年度末股東權(quán)益 年度末普通股數(shù)2 性質(zhì)與作用 1 反映發(fā)行在外的每股普通股代表的凈資產(chǎn)成本即賬面權(quán)益 2 在理論上提供了股票的最低價(jià)值 3 市凈率 每股市價(jià) 每股凈資產(chǎn)作用 反映市場(chǎng)對(duì)公司股權(quán)質(zhì)量的評(píng)價(jià) 66 三 現(xiàn)金流量表分析 一 結(jié)構(gòu)性分析1 流入流出結(jié)構(gòu) 1 流入 流出 結(jié)構(gòu)比重 2 評(píng)判 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量應(yīng)占主要比重2 流入流出比值 2 評(píng)判 對(duì)于一個(gè)健康的正在成長(zhǎng)的公司來(lái)說(shuō) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量應(yīng)是正數(shù) 投資活動(dòng)現(xiàn)金流量為負(fù) 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量應(yīng)是正負(fù)相間的 第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析第三節(jié)財(cái)務(wù)綜合分析 67 第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析第三節(jié)財(cái)務(wù)綜合分析 二 流動(dòng)性分析1 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與到期債務(wù)比 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 本期到期債務(wù)2 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與流動(dòng)負(fù)債比 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 流動(dòng)負(fù)債3 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與債務(wù)總額比 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 債務(wù)總額 三 現(xiàn)金獲取能力分析1 銷售現(xiàn)金比 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 本期銷售額2 每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 普通股股數(shù)3 資產(chǎn)現(xiàn)金回收率 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 資產(chǎn)總額 68 四 收益質(zhì)量分析 銷售完成意味著利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)嗎 銷售是利潤(rùn)的源泉 有銷售才有利潤(rùn) 銷售完成意味著利潤(rùn)實(shí)現(xiàn) 利潤(rùn)增加意味著資產(chǎn)增加嗎 收入是資產(chǎn)的增加 費(fèi)用是資產(chǎn)的減少 利潤(rùn)是資產(chǎn)的凈增額 利潤(rùn)增加意味著資產(chǎn)的增加 利潤(rùn)增加意味著現(xiàn)金資產(chǎn)增加嗎 利潤(rùn)增加意味著資產(chǎn)增加 但并不意味著現(xiàn)金資產(chǎn)的增加 只有利潤(rùn)的現(xiàn)金化程度越高 利潤(rùn)的質(zhì)量才越高 69 資產(chǎn)負(fù)債表 70 1 利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的關(guān)系經(jīng)營(yíng)應(yīng)得現(xiàn)金 利潤(rùn) 非經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 非付現(xiàn)費(fèi)用 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 長(zhǎng)期資產(chǎn)折舊 攤銷 減值準(zhǔn)備經(jīng)營(yíng)實(shí)得現(xiàn)金 經(jīng)營(yíng)應(yīng)得現(xiàn)金 經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)凈增加 經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債凈減少 經(jīng)營(yíng)應(yīng)得現(xiàn)金 經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)凈增加 經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債凈增加 經(jīng)營(yíng)應(yīng)得現(xiàn)金 營(yíng)運(yùn)資本凈增加 應(yīng)收帳款 存貨 待攤費(fèi)用等 除短期借款外的流動(dòng)負(fù)債 四 收益質(zhì)量分析 71 2 分析指標(biāo)經(jīng)營(yíng)實(shí)得現(xiàn)金 經(jīng)營(yíng)應(yīng)得現(xiàn)金 營(yíng)運(yùn)資本凈增加3 指標(biāo)作用 用于分析營(yíng)運(yùn)資本的變化對(duì)經(jīng)營(yíng)收益質(zhì)量的影響 即經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn) 經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債的變化對(duì)經(jīng)營(yíng)收益質(zhì)量的影響 四 收益質(zhì)量分析 72 第三章財(cái)務(wù)計(jì)劃 學(xué)習(xí)目的與要求 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是財(cái)務(wù)決策的前提和依據(jù) 財(cái)務(wù)計(jì)劃則是組織財(cái)務(wù)活動(dòng)的指標(biāo)落實(shí) 通過(guò)本章的學(xué)習(xí) 應(yīng)當(dāng)深入理解銷售增長(zhǎng)與資金需求的關(guān)系 熟練掌握營(yíng)運(yùn)資金需求量預(yù)測(cè)的基本方法 掌握企業(yè)全面預(yù)算體系 熟練掌握全面預(yù)算的編制方法 73 一 概述1 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的含義2 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的起點(diǎn) 第三章財(cái)務(wù)計(jì)劃第一節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) 74 二 銷售 法 確定融資需求額1 確定相關(guān)項(xiàng)目與銷售額的關(guān)系 1 相關(guān)資產(chǎn) 經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn) 不包括金融性資產(chǎn) 2 相關(guān)負(fù)債 經(jīng)營(yíng)性負(fù)債 不包括籌資性負(fù)債 2 確定資產(chǎn) 負(fù)債的預(yù)計(jì)總額 1 相關(guān)項(xiàng)目按未來(lái)銷售總額的增長(zhǎng)率預(yù)計(jì) 2 非相關(guān)項(xiàng)目保持基期數(shù)據(jù)不變 第三章財(cái)務(wù)計(jì)劃第一節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) 75 3 確定融資需求額 1 融資總需求 預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)性凈資產(chǎn) 原經(jīng)營(yíng)性凈資產(chǎn) 經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與銷售 經(jīng)營(yíng)性負(fù)債與銷售 銷售額 經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn) 經(jīng)營(yíng)性負(fù)債 2 外部融資需求 經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn) 經(jīng)營(yíng)性負(fù)債 可動(dòng)用的原金融資產(chǎn) 留存收益 總資產(chǎn) 總負(fù)債 留存收益 經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與銷售 經(jīng)營(yíng)性負(fù)債與銷售 銷售額 未來(lái)銷售額 銷售凈利率 利潤(rùn)留存率 第三章財(cái)務(wù)計(jì)劃第一節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) 76 一 銷售增長(zhǎng)的資金實(shí)現(xiàn)方式1 內(nèi)含增長(zhǎng) 僅靠利潤(rùn)留存積累資金2 外延增長(zhǎng) 僅靠外部籌資3 平衡增長(zhǎng) 保持目前的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu) 權(quán)益資本和債務(wù)資本同步增長(zhǎng) 第三章財(cái)務(wù)計(jì)劃第二節(jié)銷售增長(zhǎng)率分析 77 二 外部融資額與銷售增長(zhǎng)額的關(guān)系1 關(guān)系比率外部融資與銷售增長(zhǎng)的關(guān)系比率 經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與銷售 經(jīng)營(yíng)性負(fù)債與銷售 2 指標(biāo)性質(zhì) 說(shuō)明每增加單位銷售額對(duì)資金總需求額 融資總需求額 外部融資需求額的影響 第三章財(cái)務(wù)計(jì)劃第二節(jié)銷售增長(zhǎng)率分析 外部融資需求 經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn) 經(jīng)營(yíng)性負(fù)債 留存收益 78 3 指標(biāo)運(yùn)用 求銷售增長(zhǎng)率 1 用于計(jì)算可以增發(fā)的股利 即該比率的負(fù)數(shù) 2 用于計(jì)算彌補(bǔ)通貨膨脹所需增加的外部融資 3 用于計(jì)算不增加外部融資時(shí) 銷售增長(zhǎng)率允許的最大限度 即內(nèi)含增長(zhǎng)率 4 外部融資需求的影響因素 敏感性分析 1 預(yù)計(jì)銷售額 或 銷售增長(zhǎng)額 2 銷售凈利率 3 股利支付率 第三章財(cái)務(wù)計(jì)劃第二節(jié)銷售增長(zhǎng)率分析 79 三 可持續(xù)銷售增長(zhǎng)率分析1 平衡增長(zhǎng)的前提條件 可持續(xù)增長(zhǎng) 1 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變 即銷售增長(zhǎng)率 資產(chǎn)增長(zhǎng)率 經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn) 2 資產(chǎn)負(fù)債率不變 即資本結(jié)構(gòu)不變 籌資性負(fù)債 3 不發(fā)行新股 只增加留存收益 4 銷售凈利率和利潤(rùn)留存率均不變2 經(jīng)營(yíng)效率與財(cái)務(wù)政策的含義經(jīng)營(yíng)效率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售利潤(rùn)率財(cái)務(wù)政策 資產(chǎn)負(fù)債率 利潤(rùn)留存率 第三章財(cái)務(wù)計(jì)劃第二節(jié)銷售增長(zhǎng)率分析 80 3 指標(biāo)計(jì)算 1 計(jì)算原理 銷售增長(zhǎng)率 資產(chǎn)增長(zhǎng)率 2 可持續(xù)銷售增長(zhǎng)率 凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率 第三章財(cái)務(wù)計(jì)劃第二節(jié)銷售增長(zhǎng)率分析 負(fù)債增長(zhǎng)率 凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率 81 附 書(shū)上的公式 1 可持續(xù)增長(zhǎng)率 凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率 留存收益 期初凈資產(chǎn) 本期凈利潤(rùn) 利潤(rùn)留存率 期初凈資產(chǎn) 按期初凈資產(chǎn)計(jì)算的凈資產(chǎn)利潤(rùn)率 利潤(rùn)留存率 總資產(chǎn)凈利率 期末總資產(chǎn) 期初凈資產(chǎn) 利潤(rùn)留存率 總資產(chǎn)凈利率 利潤(rùn)留存率 期末總資產(chǎn)與期初凈資產(chǎn)乘數(shù) 82 附 書(shū)上的公式 2 總資產(chǎn) 股東權(quán)益 負(fù)債 股東權(quán)益 1 負(fù)債 股東權(quán)益 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不變 股東權(quán)益 總資產(chǎn) 股東權(quán)益其中 股東權(quán)益 利潤(rùn)留存率 本期凈利Cf 公式 1 可持續(xù)增長(zhǎng)率 利潤(rùn)留存率 總資產(chǎn)凈利率 期末總資產(chǎn)與期初凈資產(chǎn)乘數(shù) 83 4 可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率 1 可持續(xù)增長(zhǎng)率是目前的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策決定的內(nèi)在銷售增長(zhǎng)率 以此作為下期要求的增長(zhǎng)率 2 如果實(shí)際增長(zhǎng)率保持 上期的 可持續(xù)增長(zhǎng)率 公司的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策將保持不變 3 實(shí)際增長(zhǎng)率提高的有效途徑 是提高公司的經(jīng)營(yíng)效率 而不是改變財(cái)務(wù)政策 4 如果經(jīng)營(yíng)效率和利潤(rùn)留存率不變 要實(shí)現(xiàn)超速增長(zhǎng) 需要額外負(fù)債 提高財(cái)務(wù)杠桿 這種財(cái)務(wù)比率的提高是不能持續(xù)的 84 一 全面預(yù)算體系1 各預(yù)算的關(guān)系2 預(yù)算的分類3 預(yù)算的作用二 現(xiàn)金預(yù)算的編制1 與現(xiàn)金有關(guān)的業(yè)務(wù)預(yù)算2 現(xiàn)金預(yù)算的格式與編制 第三章財(cái)務(wù)計(jì)劃第三節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)算 85 成本固定預(yù)算 預(yù)算產(chǎn)量 單變成預(yù)算 固成預(yù)算成本彈性預(yù)算 實(shí)際產(chǎn)量 單變成預(yù)算 固成預(yù)算實(shí)際總成本額 實(shí)際產(chǎn)量 實(shí)際單變成 實(shí)際固成 第三章財(cái)務(wù)計(jì)劃第三節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)算 三 彈性預(yù)算1 基本特點(diǎn)及適用范圍2 彈性預(yù)算的作用 86 第四章財(cái)務(wù)估價(jià) 學(xué)習(xí)目的與要求 財(cái)務(wù)估價(jià) 是對(duì)資本商品的持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值進(jìn)行判斷 估計(jì)的過(guò)程 財(cái)務(wù)估價(jià)的對(duì)象 是能夠帶來(lái)價(jià)值增值的資本商品 可能是實(shí)體性資產(chǎn) 也可能是股票 債券等金融性資產(chǎn) 還有可能是整個(gè)企業(yè) 財(cái)務(wù)估價(jià)是現(xiàn)代公司理財(cái)?shù)暮诵膯?wèn)題 它是企業(yè)投資決策的前提和依據(jù) 財(cái)務(wù)估價(jià)的關(guān)鍵在于 一是對(duì)資產(chǎn)未來(lái)特定時(shí)期的現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)測(cè) 二是對(duì)這些現(xiàn)金流量所隱含的風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行判斷并據(jù)此確定貼現(xiàn)率 本章著重于金融資產(chǎn)的估價(jià) 通過(guò)本章的學(xué)習(xí) 應(yīng)當(dāng)熟練掌握資本時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的基本測(cè)算 熟練掌握債券估價(jià)和股票估價(jià)的基本方法 深入理解證券投資組合中風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系與計(jì)量 靈活運(yùn)用于資本市場(chǎng)的資本商品價(jià)值判斷 87 一 估價(jià)的各種價(jià)值觀念1 財(cái)務(wù)估價(jià)與內(nèi)在價(jià)值2 市場(chǎng)價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值3 清算價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值 第四章財(cái)務(wù)估價(jià)第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值 88 二 時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 一 一般收付形式1 一般終值 本利和 F P 1 i n2 一般現(xiàn)值 本金 P F 1 i n3 利息I F P 第四章財(cái)務(wù)估價(jià)第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值 89 二 有關(guān)計(jì)算技巧1 查表的插值法 內(nèi)插法 第四章財(cái)務(wù)估價(jià)第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值 2 名義利率與實(shí)際利率名義利率 每年復(fù)利多次的年利率實(shí)際利率 每年只復(fù)利一次的年利率 90 三 年金收付形式1 普通年金 期末收付 1 年金終值 期末收付 第四章財(cái)務(wù)估價(jià)第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值 2 年金現(xiàn)值 91 3 年償債基金 已知FA 求A 4 年投資回收 已知PA 求A 第四章財(cái)務(wù)估價(jià)第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值 92 2 預(yù)付年金 期初收付 第四章財(cái)務(wù)估價(jià)第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值 93 3 遞延年金 1 遞延FA 普通FA 共收付n期 2 遞延PA A PA i m n PA i m 或 A PA i n P i m 4 永續(xù)年金 1 永續(xù)FA 不存在 第四章財(cái)務(wù)估價(jià)第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值 94 第四章財(cái)務(wù)估價(jià)第二節(jié)債券估價(jià) 一 債券的價(jià)值 一 證券價(jià)值 證券投資所帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 二 債券價(jià)值基本模型 95 三 影響債券價(jià)值的因素1 未來(lái)現(xiàn)金流量 未來(lái)NCF越高 債券價(jià)值越高2 所要求的必要報(bào)酬率 所要求的報(bào)酬率越高 債券價(jià)值越低 1 所要求的報(bào)酬率 票面利率 債券價(jià)值 面值 2 所要求的報(bào)酬率 票面利率 債券價(jià)值 面值 3 所要求的報(bào)酬率 票面利率 債券價(jià)值 面值 第四章財(cái)務(wù)估價(jià)第二節(jié)債券估價(jià) 96 例 公司01年發(fā)行面額1000元 5年期的W債券 票面利率8 每年計(jì)息 同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率為10 則 債券價(jià)值V 80 PA 10 5 1000 P 10 5 924 28 元 例 該債券半年付息一次 票面利率8 必要報(bào)酬率為8 則 債券價(jià)值V 40 PA 4 10 1000 P 4 10 1000 元 第四章財(cái)務(wù)估價(jià)第二節(jié)債券估價(jià) 97 3 債券期限 債券期限越短 債券價(jià)值越接近于面值 1 所要求的報(bào)酬率 票面利率時(shí) 債券期限對(duì)債券價(jià)值沒(méi)有影響 2 隨著到期日的接近和縮短 債券價(jià)值逐漸接近其面值 3 短期債券對(duì)必要報(bào)酬率的變化沒(méi)有長(zhǎng)期債券敏感 第四章財(cái)務(wù)估價(jià)第二節(jié)債券估價(jià) 引起債券價(jià)值隨債券期限的變化而波動(dòng)的原因 是債券票面利率與市場(chǎng)利率的不一致 如果債券票面利率與市場(chǎng)利率之間沒(méi)有差異 債券期限的變化不會(huì)引起債券價(jià)值的變動(dòng) 也就是說(shuō) 只有溢價(jià)債券或折價(jià)債券 才產(chǎn)生不同期限下債券價(jià)值有所不同的現(xiàn)象 98 1084 到期時(shí)間 年 債券價(jià)值 元 5 4 3 2 1 0 924 1000 Rb 6 01年發(fā)行面額1000元 5年期的W債券 票面利率8 Rb 8 Rb 10 99 4 付息頻率 1 所要求的報(bào)酬率 票面利率 折價(jià)出售 付息頻率越快 債券價(jià)值越低 2 所要求的報(bào)酬率 票面利率 溢價(jià)出售 付息頻率越快 債券價(jià)值越高 例 面額1000元 5年期的W債券 票面利率8 必要報(bào)酬率10 債券價(jià)值V 80 PA 10 5 1000 P 10 5 924 28 元 例 該債券半年付息一次 票面利率8 必要報(bào)酬率10 債券價(jià)值V 40 PA 5 10 1000 P 5 10 922 77 元 債券價(jià)值V 81 6 PA 10 5 1000 P 10 5 930 23 元 100 三 幾種特殊債券的價(jià)值1 零息債券 純貼現(xiàn)債券 2 永續(xù)債券3 流通債券 第四章財(cái)務(wù)估價(jià)第二節(jié)債券估價(jià) 101 二 債券的收益率1 含義與測(cè)算 內(nèi)含報(bào)酬率 1 平價(jià)購(gòu)買 每年付息 IRR 票面利率 2 溢價(jià)購(gòu)買 每年付息IRR票面利率 4 平價(jià)購(gòu)買 到期付息 IRR 票面利率2 到期收益率的近似公式 第四章財(cái)務(wù)估價(jià)第二節(jié)債券估價(jià) 102 一 股票的價(jià)值 一 估價(jià)的基本模型 二 幾種特殊模式1 零成長(zhǎng)股票 各期股利相等2 固定成長(zhǎng)股票 各期股利按g速度增長(zhǎng)3 非固定成長(zhǎng)股票 分段計(jì)算 折為現(xiàn)值 第四章財(cái)務(wù)估價(jià)第三節(jié)股票估價(jià) 103 二 股票的報(bào)酬率1 期望 實(shí)際 報(bào)酬率R 股利收益率 資本利得收益率 第四章財(cái)務(wù)估價(jià)第三節(jié)股票估價(jià) 3 投資者要求 R RS4 R Rs的前提假設(shè) 1 市場(chǎng)均衡有效 股票目前市價(jià)P0與價(jià)值V相等 2 證券價(jià)格能夠?qū)竟衫畔⒆鞒鐾耆磻?yīng)5 實(shí)例 104 一 風(fēng)險(xiǎn)概述 一 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念1 風(fēng)險(xiǎn)是發(fā)生損失的可能性2 風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性3 投資組合風(fēng)險(xiǎn)是一種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)4 投資組合風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)對(duì)組合風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn) 第四章財(cái)務(wù)估價(jià)第四節(jié)投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 105 二 投資風(fēng)險(xiǎn)的類別1 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 2 公司風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 1 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期價(jià)值的可能性 2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 無(wú)法還本付息的可能性 第四章財(cái)務(wù)估價(jià)第四節(jié)投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 106 二 風(fēng)險(xiǎn)的衡量1 離散程度設(shè)Ei表示隨機(jī)變量E的第i種結(jié)果 Pi表示第i種結(jié)果時(shí)的概率 第四章財(cái)務(wù)估價(jià)第四節(jié)投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 107 附 無(wú)概率情況 第四章財(cái)務(wù)估價(jià)第四節(jié)投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 108 2 置信程度 1 置信區(qū)間 E n n為個(gè)數(shù) 第四章財(cái)務(wù)估價(jià)第四節(jié)投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 3 基本性質(zhì)置信區(qū)間相同時(shí) 置信概率越大 風(fēng)險(xiǎn)越小 置信概率相同時(shí) 置信區(qū)間越大 風(fēng)險(xiǎn)越大 109 三 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 一 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)1 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 表現(xiàn)為股市平均報(bào)酬率的變動(dòng) 用 系數(shù)衡量 不可分散 2 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 公司風(fēng)險(xiǎn) 表現(xiàn)為公司自身報(bào)酬率的特有變動(dòng) 通過(guò)證券組合予以分散 第四章財(cái)務(wù)估價(jià)第四節(jié)投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 二 公司風(fēng)險(xiǎn)分散理論1 理論要點(diǎn) 1 證券投資組合 組合報(bào)酬是各證券報(bào)酬的加權(quán)平均數(shù) 但組合風(fēng)險(xiǎn) 公司風(fēng)險(xiǎn) 不是加權(quán)平均數(shù) 2 通過(guò)投資組合 能夠分散組合中的公司風(fēng)險(xiǎn) 甚至完全消除公司風(fēng)險(xiǎn) 110 二 公司風(fēng)險(xiǎn)分散理論2 兩種證券組合時(shí)假定 j與k 代表兩種風(fēng)險(xiǎn)證券 Rj 第j種證券各種可能的投資報(bào)酬率 E R 報(bào)酬率的期望值 Pi 各種情況下的概率 Wj 第j種證券的投資比重 下標(biāo)P 證券投資組合 則有 1 組合的期望報(bào)酬率E RP WjE Rj WkE Rk WjE Rj 投資組合收益是各證券收益的加權(quán)平均數(shù) 第四章財(cái)務(wù)估價(jià)第四節(jié)投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 111 第四章財(cái)務(wù)估價(jià)第四節(jié)投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 2 組合的方差 P2 RP E RP 2 Pi Wj j 2 WjAk jk WjWk jk Wj j 2 Wk k 2 2WjWk jk 兩個(gè)證券時(shí) Wj j 2 Wk k 2 2WjWk j krjk其中 協(xié)方差 jk Rj E Rj Rk E Rk Pi 112 實(shí)例 各證券的報(bào)酬率 協(xié)方差 jk Rj E Rj Rk E Rk Pi 25 10 10 14 0 3 10 10 20 14 0 4 5 10 30 14 0 3 0 018 113 實(shí)例 各證券的報(bào)酬率 組合的方差 P2 RP E RP 2 Pi 18 10 8 2 0 3 12 10 8 2 0 4 2 10 8 2 0 3 0 3936 或 Aj j 2 Ak k 2 2AjAk jk或 0 8 11 62 2 0 2 16 25 2 2 0 8 0 2 0 018 0 3939 114 不同投資比重組合的報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn) 第四章財(cái)務(wù)估價(jià)第四節(jié)投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 115 3 多證券組合的報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn) 1 組合的期望報(bào)酬率E RP WjE Rj 2 組合的方差 P2 RP E RP 2 Pi WjRj WjE Rj 2 Pi Wj Rj E Rj 2 Pi Wj Rj E Rj 2 Pi WjWk Rj E Rj Rk E Rk Pi Wj j 2 WjWk jk WjWk jk 第四章財(cái)務(wù)估價(jià)第四節(jié)投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 116 若定義 W W1 W2 Wm R E R1 E R2 E Rm 則 投資組合P的期望報(bào)酬率和方差可表示為 1 組合的期望報(bào)酬率E RP W R 2 組合的方差 P2 W cov W 第四章財(cái)務(wù)估價(jià)第四節(jié)投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 1 組合的期望報(bào)酬率E RP WjE Rj 2 組合的方差 P2 WjWk jk 117 設(shè)有A B和C三種證券 期望報(bào)酬率分別為 E RA 6 E RB 10 E RC 18 各證券之間的協(xié)方差矩陣為 第四章財(cái)務(wù)估價(jià)第四節(jié)投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 如果以這三種證券組成證券投資組合P 并且組合P中各證券的比重分別為 W1 0 3 W2 0 4 W3 0 3 有 組合的期望報(bào)酬率E RP W R 11 2 組合的方差 P2 W cov W 16 95 0 4117 2 118 1 風(fēng)險(xiǎn)控制結(jié)論 1 組合的期望報(bào)酬率不受證券間相關(guān)程度的影響 只是各證券報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù) 2 組合的風(fēng)險(xiǎn)與相關(guān)系數(shù)密切相關(guān) 正相關(guān)程度越小 組合產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)越大 1 相關(guān)系數(shù)為 1時(shí) 組合不會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng) 組合的方差是各證券方差的加權(quán)平均數(shù) 2 只要相關(guān)系數(shù) 1 組合有可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng) 組合風(fēng)險(xiǎn)可能小于各證券的風(fēng)險(xiǎn) 3 各證券完全負(fù)相關(guān)時(shí) 組合風(fēng)險(xiǎn)最小 在此基礎(chǔ)上通過(guò)調(diào)整比重 可以使組合的風(fēng)險(xiǎn)為零 三 投資組合的公司風(fēng)險(xiǎn)控制 119 第四章財(cái)務(wù)估價(jià)第四節(jié)投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 2 有效組合與有效邊界 有效組合 EfficientSet 按相同報(bào)酬率水平下風(fēng)險(xiǎn)最小化或相同風(fēng)險(xiǎn)水平下報(bào)酬率最大化原則建立起來(lái)的投資組合 有效邊界 EfficientFrontier 報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)有效組合點(diǎn)連接而成的軌跡 120 不同投資比重組合的報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn) 1 相關(guān)系數(shù) 1 就存在風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng) 相關(guān)系數(shù)越小 風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)就越強(qiáng) 組合的風(fēng)險(xiǎn)越小 2 曲線彎曲頂點(diǎn) 是最小方差組合 最小方差以下的組合 是無(wú)效投資組合 3 投資比重相同時(shí) 投資組合的報(bào)酬率相同 但組合的風(fēng)險(xiǎn)不同 相關(guān)系數(shù)越小 組合的風(fēng)險(xiǎn)越小 121 四 資本市場(chǎng)線 CML CapitalMarketLine 1 投資者的效用無(wú)差異曲線 風(fēng)險(xiǎn)厭惡者的效用無(wú)差異曲線 C G M B 盡管CG是有效邊界 線上所有投資組合都是有效組合 但M點(diǎn)才是符合投資者要求的最優(yōu)投資組合 122 2 CML的主要假設(shè) 1 不考慮交易費(fèi)用和稅金 市場(chǎng)完全有效 2 不存在證券零股交易的限制 每個(gè)投資者都可以買賣任何交易單位的證券 3 投資者可以按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來(lái)借貸資金 從事證券買賣 四 資本市場(chǎng)線 CML CapitalMarketLine 123 3 借貸的含義貸出資金 將資金投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 如購(gòu)買政府債券 存銀行 借入資金 按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的代價(jià)借入資金投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資數(shù)量4 市場(chǎng)組合與資本市場(chǎng)線 1 市場(chǎng)組合 有效邊界上的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合 它滿足全體投資者的效用無(wú)差異曲線 2 資本市場(chǎng)線 連接無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場(chǎng)組合M的直線 即風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合 第四章財(cái)務(wù)估價(jià)第四節(jié)投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 124 M點(diǎn) 全部自有資金投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)AM段 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合BM段 借入資金并與自有資金一起投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 負(fù)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合 貸出資金 將資金投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 如購(gòu)買政府債券 存銀行 借入資金 按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的代價(jià)借入資金投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 125 5 分離定理 最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的確定 獨(dú)立于個(gè)別投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好 投資者個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度 僅僅影響借入或貸出的資金數(shù)量 6 CML線的報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn) W代表投資比重 組合的期望報(bào)酬率 W 風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率 1 W 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率R0組合的標(biāo)準(zhǔn)離差 W 風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)離差 126 一 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量1 資本市場(chǎng)線 CML 證券組合的期望報(bào)酬率 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 該組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 四 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 CAPM 2 證券市場(chǎng)線 SML 某個(gè)證券的期望報(bào)酬率 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 該證券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 127 二 系數(shù) 個(gè)股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于平均市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的倍數(shù) 1 系數(shù)的決定因素 1 該證券與市場(chǎng)的相關(guān)性rim 2 該證券自身的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) j 3 整個(gè)市場(chǎng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) m2 系數(shù)的統(tǒng)計(jì)測(cè)算 1 回歸分析法 某證券資產(chǎn)報(bào)酬率 因變量 與市場(chǎng)平均報(bào)酬率 自變量 回歸方程的斜率 即為 系數(shù) Rj Rm 2 原始公式法 按 系數(shù)的原始計(jì)算公式計(jì)算3 投資組合的 系數(shù) 組合 各證券比重 j 樣本相關(guān)系數(shù) 總體相關(guān)系數(shù) 128 三 CAPM模型1 表達(dá)某股票預(yù)期報(bào)酬率 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 該股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率2 作用 1 利用模型對(duì)證券資產(chǎn)定價(jià) 進(jìn)行證券投資決策 2 利用模型確定權(quán)益資本成本率 進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策 3 利用模型確定證券組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 進(jìn)行證券投資組合決策 第四章財(cái)務(wù)估價(jià)第四節(jié)投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 129 第五章項(xiàng)目投資管理 學(xué)習(xí)目的與要求 投資是公司財(cái)務(wù)資金的運(yùn)用環(huán)節(jié) 直接決定了公司的未來(lái)收益水平 公司投資包括項(xiàng)目投資和金融投資兩大類型 項(xiàng)目投資是公司的直接性實(shí)體資產(chǎn)投資 直接影響著企業(yè)的生產(chǎn)條件和生產(chǎn)能力 金融投資是公司的間接性虛擬資產(chǎn)投資 是暫時(shí)脫離生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 通過(guò)本章的學(xué)習(xí)與研究 應(yīng)當(dāng)深入理解影響公司投資決策的財(cái)務(wù)因素 熟練掌握投資決策的基本決策方法 靈活運(yùn)用于各種項(xiàng)目投資的可行性分析 130 第五章項(xiàng)目投資管理第一節(jié)投資評(píng)價(jià)基本方法 一 現(xiàn)金流量 NCF 一 NCF是投資決策的決策目標(biāo)1 現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更為重要投資項(xiàng)目能否維持 不一定取決于是否盈利 而是取決于能否支付 2 現(xiàn)金流量不受折舊攤銷等會(huì)計(jì)技術(shù)的影響 比較客觀 131 第五章項(xiàng)目投資管理第一節(jié)投資評(píng)價(jià)基本方法 二 NCF的項(xiàng)目?jī)?nèi)容1 初始期 原始投資 1 在固定 無(wú)形 遞延等長(zhǎng)期資產(chǎn)上的投資 2 墊支營(yíng)運(yùn)資金 在流動(dòng)資產(chǎn)上投資 2 經(jīng)營(yíng)期 各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量3 終結(jié)期 投資回收 1 殘值凈收入 2 墊支營(yíng)運(yùn)資金收回 132 三 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的測(cè)算 各年?duì)I業(yè)NCF 收入 付現(xiàn)成本 所得稅 稅前NCF 收入 1 稅率 付現(xiàn)成本 1 稅率 非付現(xiàn)成本 稅率 稅前NCF 1 稅率 稅后利潤(rùn) 非付現(xiàn)成本 1 不考慮所得稅時(shí)各年?duì)I業(yè)NCF 收入 付現(xiàn)成本 利潤(rùn) 非付現(xiàn)成本2 考慮所得稅時(shí) 133 二 項(xiàng)目決策方法 一 凈現(xiàn)值法 NPV 凈現(xiàn)值 未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值 原始投資額現(xiàn)值1 基本原理 1 NPV是按預(yù)定貼現(xiàn)率貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流入量與流出量的差額 2 預(yù)定貼現(xiàn)率是所要求的最低報(bào)酬率 一般為資本成本率 3 NPV為正 說(shuō)明方案的現(xiàn)金流入量 流出量 方案的報(bào)酬率 所要求的報(bào)酬率 反之亦然 4 NPV的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)是扣除基本報(bào)酬后的超額報(bào)酬 2 實(shí)例 134 二 現(xiàn)值指數(shù)法1 現(xiàn)值指數(shù) 未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值 原始投資額現(xiàn)值2 原理 指數(shù) 1 則凈現(xiàn)值 0 方案可行 第五章項(xiàng)目投資管理第一節(jié)投資評(píng)價(jià)基本方法 135 三 內(nèi)含報(bào)酬率法 IRR 1 基本原理及經(jīng)濟(jì)意義 方案凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率2 測(cè)算方法 1 每年?duì)I業(yè)NCF相等時(shí)1 先求當(dāng)NPV 0時(shí)的年金現(xiàn)值系數(shù)PA2 再用插值法求NPV 0時(shí)的貼現(xiàn)率 即為方案的IRR 2 每年?duì)I業(yè)NCF不等時(shí)1 先逐次測(cè)算出使NPV為正和為負(fù)時(shí)兩個(gè)貼現(xiàn)率2 再用插值法求NPV 0時(shí)的貼現(xiàn)率 即為方案的IRR 3 實(shí)例 136 四 回收期法1 回收期 方案收回投資所需要經(jīng)歷的時(shí)間2 測(cè)算 1 每年NCF相等時(shí) 直接計(jì)算 2 每年NCF不等時(shí) 逐步累計(jì)計(jì)算3 評(píng)價(jià) 沒(méi)有考慮回收期以后的現(xiàn)金流量 五 會(huì)計(jì)收益率法 第五章項(xiàng)目投資管理第一節(jié)投資評(píng)價(jià)基本方法 137 第五章項(xiàng)目投資管理第二節(jié)決策方法的運(yùn)用 一 設(shè)備更新綜合實(shí)例營(yíng)業(yè)NCF 收入 付現(xiàn)成本 所得稅 凈利潤(rùn) 折舊 收入 1 T 付現(xiàn)成本 1 T 非付現(xiàn)成本 T舊設(shè)備NPV 8600 1 40 PA i 4 9000 40 PA i 3 28000 1 40 P i 2 7000 0 7000 6000 40 P i 4 10000 0 10000 33000 40 35973 元 138 第五章項(xiàng)目投資管理第二節(jié)決策方法的運(yùn)用 二 年限不等時(shí)設(shè)備更新決策1 特點(diǎn) 1 設(shè)備更換不改變生產(chǎn)能力 不增加實(shí)質(zhì)性相關(guān)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入 只需要比較相關(guān)現(xiàn)金流出 2 新舊設(shè)備使用年限不等 現(xiàn)金流出總額不可比 3 決策的標(biāo)準(zhǔn)是比較各方案的年平均成本 即年平均現(xiàn)金流出現(xiàn)值 139 年金凈流量的性質(zhì)分析 140 2 年平均成本的計(jì)算 141 3 本法的假設(shè)前提例 目前在用設(shè)備A的變現(xiàn)價(jià)值2000元 現(xiàn)有兩方案可供選擇 方案1 5年后A報(bào)廢時(shí) 用設(shè)備B更新方案2 目前用設(shè)備C立即替代A 貼現(xiàn)率10 有關(guān)資料如下 ABC當(dāng)時(shí)購(gòu)價(jià)6000元10000元8000元年使用費(fèi)1180740830殘值2001100700可用年限5年13年15年 第五章項(xiàng)目投資管理第二節(jié)決策方法的運(yùn)用 142 ABC當(dāng)時(shí)購(gòu)價(jià)6000元10000元8000元年使用費(fèi)1180740830殘值2001100700可用年限5年13年15年 以15年為比較期 方案1現(xiàn)值總額 1675 PA 10 5 2103 PA 10 10 P 10 5 14373 元 143 第六章流動(dòng)資金管理 學(xué)習(xí)目的與要求 流動(dòng)資金以流動(dòng)資產(chǎn)為實(shí)體對(duì)象 是企業(yè)項(xiàng)目投資的結(jié)果 流動(dòng)資金從價(jià)值角度反映了企業(yè)的具體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 是企業(yè)日常財(cái)務(wù)控制的重要內(nèi)容 通過(guò)本章的學(xué)習(xí)與研究 應(yīng)當(dāng)明確各類流動(dòng)資產(chǎn)的管理特性 熟練掌握現(xiàn)金 應(yīng)收帳款和存貨的日常管理方法 144 第六章流動(dòng)資金管理第一節(jié)現(xiàn)金和有價(jià)證券 一 概述1 置存現(xiàn)金的原因 交易性 預(yù)防性 投機(jī)性需要2 現(xiàn)金管理的目標(biāo) 權(quán)衡流動(dòng)性和盈利性 確定合理的現(xiàn)金置存量 3 現(xiàn)金收支管理策略二 確定現(xiàn)金最佳持有量 一 成本分析模式1 現(xiàn)金持有成本 1 機(jī)會(huì)成本 資金成本 2 短缺成本 3 管理成本 一般是非相關(guān)成本2 確定原理 相關(guān)成本最低 145 二 存貨模式1 將短缺成本替換為交易成本2 現(xiàn)金持有相關(guān)成本 1 機(jī)會(huì)成本 K 2 交易成本 轉(zhuǎn)換成本 F3 最佳現(xiàn)金持有量 第六章流動(dòng)資金管理第一節(jié)現(xiàn)金和有價(jià)證券 146 三 隨機(jī)模式1 原理 將現(xiàn)金持有量控制在規(guī)定的波動(dòng)范圍內(nèi)2 計(jì)算 1 現(xiàn)金控制下限L 按現(xiàn)金最低需要量確定 2 現(xiàn)金返回線R 最佳持有量 3 現(xiàn)金控制上限HH 3R 2L 3 L3 現(xiàn)金持有量的調(diào)整 1 應(yīng)收回的現(xiàn)金數(shù)額 R L 2 應(yīng)投資的現(xiàn)金數(shù)額 H R 2 R L 2 第六章流動(dòng)資金管理第一節(jié)現(xiàn)金和有價(jià)證券 147 第六章流動(dòng)資金管理第二節(jié)應(yīng)收帳款管理 一 應(yīng)收帳款產(chǎn)生的原因 商業(yè)競(jìng)爭(zhēng) 結(jié)算時(shí)間差