有限合伙私募股權基金協(xié)議的10大要點[002].docx

精選資料有限合伙私募股權基金協(xié)議的10大要點當一支基金要在市場上募資時，普通合伙人通常要準備一份匯集基金結構的條款清單。這份條款清單通常會先由1-2個潛在主導的有限合伙人審查，一旦這些條款在談判之后讓他們滿意了，GP就會準備一份包含這些條款的募資備忘錄，然后他們就開始一個更加漫長的銷售過程，以獲得其他潛在LP的投資。本文所述為設立私募股權投資基金是所要考慮的一系列問題，這些問題將是GP和LP談判的要點。當一支基金要在市場上募資時，普通合伙人通常要準備一份匯集基金結構的條款清單。這份條款清單通常會先由1-2個潛在主導的有限合伙人審查，一旦這些條款在談判之后讓他們滿意了，GP就會準備一份包含這些條款的募資備忘錄，然后他們就開始一個更加漫長的銷售過程，以獲得其他潛在LP的投資。通常，條款清單中至少包含以下10大要點：1. GP的出資比例LP愿意看到GP們拿出有意義的出資比例，為的是尋求LP與GP之間利益一致性的保障。通常，GP的出資比例通常是1%。GP也可選擇采用非現(xiàn)金方式出資，主要方式包括：放棄部分管理費用或收益分成以抵銷GP的出資額。2. 收益分成GP通常可以獲得基金回報的一部分。通過基金收益分成的方式給GP報酬，看起來有助于確保GP的目標與LP的目標是一致的，即爭取基金投資回報的最大化。收益分成計算的基礎是基金的回報，GP要先償還LP全部的出資額，以及約定的回報率（如果有的話，通常是每年6%10%）之后，才能參與剩余部分的分成。GP分成比例通常是20%，但有些非常成功地連續(xù)管理了幾支基金的GP可能獲得更高的分成比例。近年來，為了獎勵GP，使其利益與LP更趨一致，國際上越來越多采用25%或30%的分成比例，尤其是對超過約定回報率的部分。3. 管理費一般來說，每年的管理費是基金承諾資金的2%或2.5%，在承諾期結束后（通常5-6年），降至兌現(xiàn)承諾的2%或2.5%。管理費通常是作為GP基金運營和管理的費用（包括工資、辦公費用、項目開發(fā)、交通、接待、等），并不是GP主要的報酬方式。對于非常大的基金，GP會面臨降低管理費的壓力，以便保持GP的利益與LP的投資回報目標一致。管理費還有一些創(chuàng)造性的做法：降低管理費比例換取收益分成比例的提高；隨著基金的投資進行逐步降低管理費比例；收取主導LP較低比例的管理費。第一次設立基金時，有些GP甚至會根據(jù)費用預算申請管理費。4. 收益鉤回因為收益的分配是以投資項目的退出為基礎，大部分合伙協(xié)議里會有收益鉤回條款或者質(zhì)押條款，以保證GP的收益分配不會超過收益分成約定的標準。收益鉤回或者質(zhì)押條款要求GP返還一部分已收取的收益分成，以防止后續(xù)投資項目表現(xiàn)不佳的情況下，GP獲得的總收益超過約定比例。因為基金的封閉期通常是8-10年，等到基金清算之后才分配收益對GP來說是難以接受的，所以，通常每年會有一次收益修正，或者每個項目都有收益修正。5. 基金規(guī)模盡管大部分GP可能會想最好能募集盡可能多的資金，但對他們來說，很重要的一點是要考慮在基金的投資期內(nèi)，他們能夠合理有效地投資多少資金。因為基金的表現(xiàn)將會決定GP募集后續(xù)基金的能力和成功可能性，GP在投資的時候，不能因為壓力就投資過快或者單個項目投資過大。在基金募資文件中確定最小和最大規(guī)模，能夠確保募資過程的靈活性。同時要記住，因為要預留一部分資金對已投資項目的追加投資，以及其他一些原因，基金通常不會籌到100%的承諾資金?；鹜ǔγ總€LP有一個最低投資額要求，但GP可能因為戰(zhàn)略或其他原因，希望通過降低這個最低投資額門檻引入“特殊投資人”。6. 聯(lián)合投資機會LP通常會要求當項目的融資額超過基金對單一項目投資規(guī)模限制時，能夠聯(lián)合投資的機會。GP在給予LP聯(lián)合投資權利時，可以采取嚴格規(guī)定的方式，也可以采取靈活掌握的方式。GP或者GP內(nèi)部的個人也可以獲得聯(lián)合投資的權利，但對所有項目投允許聯(lián)合投資是不恰當?shù)?，這就讓聯(lián)合投資者可以假借聯(lián)合投資之名，參與最好項目的投資，摘走最好的果子。通常，聯(lián)合投資時，LP不會支付這部分的收益分成和管理費，但有時也不一定，他們可能需要支付交易費。7. 有限合伙人的職責為了維持其有限責任，有限合伙人通常不允許參與有限合伙基金的業(yè)務，當然不同的地方有不同的法律規(guī)定，有些地方允許有限合伙人參與基金的業(yè)務，但他們對此持謹慎態(tài)度，以防影響其有限責任的身份。因此，大部分的有限合伙人對基金的業(yè)務參與非常有限。但基金通常有顧問委員會，委員由LP代表組成，他們的角色是對某些事情提出看法（有些情況下是認可），比如對擬投資項目的評價、估值、利益沖突問題及違約補救，他們不會參與到項目投資和處置等決策事物上。8. 投資限制有些基金會選擇只關注某些特定行業(yè)或領域的項目。通常，投資限制是比較寬容而不是強制的，以避免GP發(fā)掘到非常好的項目、卻在預定的投資約束條件之外時，GP還要去執(zhí)行一個非常繁瑣的流程，獲得LP的認可?？梢约s定，在合適的情況下，顧問委員會有權同意GP豁免投資限制。投資限制可能包括：投資限制主要是指根據(jù)基金的性質(zhì)及規(guī)模，規(guī)定基金不能或不應從事的投資項目或行為，例如：避免使用銀行貸款參與投資、避免從事不相關業(yè)務而產(chǎn)生應納稅收入、不從事房地產(chǎn)投資、避免投資于其他基金、對上市公司的投資限制、投資回報再投資的限制（如最高不得超過總出資承諾的120%）、對項目投資的股權比例要求、單一項目的投資額占基金總額的比例限制、項目的地域限制、后續(xù)基金對前期基金所投項目的追加投資的限制等。9. LP的違約責任大部分的基金有資金出資請求條款，某次出資請求會要求LP在收到出資請求后的某個時間期限內(nèi)提供一個較小比例的承諾資金，直到完成全部出資。通常很多LP會關注，如果承諾出資，但收到出資請求之后不履行會怎么樣。這個問題通?？梢砸驦P提供托管資金的方式解決，尤其是那些承諾投資額較小的LP。某些情況下，也可能需要擔保和其他信用支持手段。通常還有一些比較嚴厲的條款處置違約的LP，比如沒收其在基金中的部分或全部權益、強制他們將其基金權益以某個折扣價格轉讓給替他履行出資義務的其他LP、沒收部分或全部合伙收益等等。10. 關鍵人條款及繼承問題GP的能力和經(jīng)驗通常是LP決定是否投資一支基金最核心重要的因素。因此，LP通常要求與管理者變動或關鍵人離職相關聯(lián)的中止條款。這些條款輕則要求在多數(shù)或絕大多數(shù)LP認可的新管理者到位之前，GP禁止提出新的出資請求；重則要求在多數(shù)或絕大多數(shù)LP要求的情況下，中止基金。關鍵人中止條款通常是基于其他中止條款（如果有的話）已經(jīng)談妥。募集后續(xù)基金的時間也通常需要談判，因為GP希望能夠在當前基金投完之后很快能募集新的基金，而LP希望確保GP能把足夠多的時間和精力繼續(xù)用在當前基金上。一般來說，在募集一支新的基金之前，GP必須已經(jīng)投資了當前基金一定比例的承諾資金（75%或更多），同時，還要約定，在后續(xù)基金募集和運營之后，GP用于當前基金的時間標準。另外，同一GP管理兩支基金，在對相同公司、相同領域投資時，存在利益沖突、機會分配等問題，這些問題的解決可能需要得到顧問委員會的批準。名詞英文對應：普通合伙人：General Partner, GP有限合伙人：Limited Partner, LP條款清單：Term Sheet募資備忘錄：Offering Memorandum出資額：Distribution收益分成：Carried Interest管理費：Management Fees收益鉤回：Clawback承諾資金：Committed Capital兌現(xiàn)承諾：Funded Commitments追加投資：Follow-on Investment基金規(guī)模：Fund Size聯(lián)合投資：Co-Investment投資限制：Investm