上市公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)模型及實(shí)證分析-貴州茅臺(tái)股份有限公司報(bào)表分析.doc

此文檔收集于網(wǎng)絡(luò)，如有侵權(quán)，請(qǐng)聯(lián)系網(wǎng)站刪除上市公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)模型及實(shí)證分析貴州茅臺(tái)股份有限公司報(bào)表分析目錄一 貴州茅臺(tái)股份有限公司簡(jiǎn)介-3二 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的-3三 報(bào)表分析及評(píng)價(jià)-3（一） 資產(chǎn)負(fù)債表分析-3（二） 利潤(rùn)表分析-8（三） 現(xiàn)金流量表分析-10四 公司盈利能力分析-12五 附表-14一 貴州茅臺(tái)股份有限公司簡(jiǎn)介貴州茅臺(tái)酒廠集團(tuán)總部位于貴州省北部風(fēng)光旖麗的赤水河畔的茅臺(tái)鎮(zhèn)，地處東經(jīng)10622，北緯2751，海拔423米，現(xiàn)占地面積127.27萬平方米。 貴州茅臺(tái)酒廠集團(tuán)由中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司及其全資子公司、控股公司、參股公司等近20家企業(yè)構(gòu)成，集團(tuán)所涉足的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域包括白酒、啤酒、葡萄酒、紅酒、證券、銀行、保險(xiǎn)、物業(yè)、科研等。 中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司的前身是中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠，1997年成功改制為有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱集團(tuán)公司)，1999年，由有限責(zé)任公司聯(lián)合中國(guó)食品發(fā)酵研究所發(fā)起的貴州茅臺(tái)酒股份有限公司正式成立，2001年8月，貴州茅臺(tái)股票在上交所掛牌上市。 二 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的（一） 含義財(cái)務(wù)分析是從企業(yè)角度出發(fā)，使用市場(chǎng)價(jià)格，根據(jù)國(guó)家現(xiàn)行財(cái)稅制度和現(xiàn)行價(jià)格體系，分析計(jì)算項(xiàng)目直接發(fā)生的財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用，編制財(cái)務(wù)報(bào)表,計(jì)算財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo),考察項(xiàng)目的盈利能力，清償能力和外匯平衡等財(cái)務(wù)狀況，借以判別項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。（二） 目標(biāo)財(cái)務(wù)分析的目標(biāo)是對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表的基本構(gòu)成分析，理解財(cái)務(wù)狀況，觀察公司所進(jìn)行的融、投資和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，從財(cái)務(wù)角度分析判斷上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力以及經(jīng)營(yíng)管理效率，從而判斷上市公司的投資價(jià)值。（三） 指標(biāo)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)包括:銷售利潤(rùn)率、總資產(chǎn)極酬率、資本收益率、資本保值增值率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等。（四） 方法首先，應(yīng)當(dāng)收集分析評(píng)價(jià)所需要的各種資料。其次，應(yīng)當(dāng)利用各種財(cái)務(wù)分析的技術(shù)方法，主要有對(duì)比分析法、因素分析法和趨勢(shì)分析法。最后，在經(jīng)營(yíng)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的發(fā)展變化中尋求其變動(dòng)的原因，力求預(yù)測(cè)出未來的發(fā)展趨勢(shì)。三 報(bào)表分析及評(píng)價(jià)對(duì)于上市公司的財(cái)務(wù)分析主要是針對(duì)其三大報(bào)表進(jìn)行分析：資產(chǎn)負(fù)債表分析資產(chǎn)負(fù)債表反映了公司在特定時(shí)點(diǎn)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、負(fù)債結(jié)構(gòu)以及所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)。，是公司的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)結(jié)果的集中體現(xiàn)。通過分析公司的資產(chǎn)負(fù)債表，能夠揭示出公司償還短期債務(wù)的能力，公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健與否或經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小，以及公司經(jīng)營(yíng)管理總體水平的高低等。（一）分析目的：1. 揭示資產(chǎn)負(fù)債表及相關(guān)項(xiàng)目的內(nèi)涵 2了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的變動(dòng)情況及變動(dòng)原因 3評(píng)價(jià)企業(yè)會(huì)計(jì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的反映程度 4評(píng)價(jià)企業(yè)的會(huì)計(jì)政策 5修正資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)（二）主要內(nèi)容：1.資產(chǎn)負(fù)債表水平分析。2.資產(chǎn)負(fù)債表垂直分析。（三）報(bào)表分析：1.資產(chǎn)負(fù)債表水平分析通過將分析期的資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益與某個(gè)基期作比較，分析資產(chǎn)等變動(dòng)情況及其變動(dòng)的原因。（1）對(duì)貴州茅臺(tái)的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行期間比較，結(jié)果如表1所示：2008-2010年貴州茅臺(tái)資產(chǎn)負(fù)債表 單位:元幣種:人民幣項(xiàng)目2010年2009年2008年貨幣資金2,503,114,845.631,299,447,798.99873,651,541.61應(yīng)收賬款560,359,532.21266,633,440.5483,927,648.64其他應(yīng)收款44,794,362.2156,074,970.6335,978,058.55存貨5,416,316,892.214,093,136,203.723,014,429,345.50流動(dòng)資產(chǎn)12,476,060,734.088,539,071,229.174,758,703,001.11固定資產(chǎn)4,181,405,646.433,158,963,058.302,178,184,390.21總資產(chǎn)17,682,789,340.0412,605,560,216.818,190,103,627.14應(yīng)付賬款227,955,737.2386,134,162.97121,248,209.69流動(dòng)負(fù)債1,186,679,590.09901,927,887.301,250,761,676.02負(fù)債合計(jì)1,196,679,590.09911,927,887.301,250,761,676.02股本943,800,000.00943,800,000.00943,800,000.00資本公積1,374,303,082.721,374,303,082.721,374,303,082.72盈余公積2,176,754,189.471,585,666,147.401,001,133,829.72所有者權(quán)益16,486,109,749.9511,693,632,329.516,939,341,951.12股東權(quán)益比率%93.23 92.77 84.73 資產(chǎn)負(fù)債率%6.77 7.23 15.27 流動(dòng)比率10.51 9.47 3.80 速動(dòng)比率5.95 4.93 1.39 速動(dòng)比率與流動(dòng)比率比值4/71/23/8權(quán)益乘數(shù)1.07 1.08 1.18 表2 2009-2010現(xiàn)金流量部分指標(biāo)（ 單位:元幣種:人民幣）財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位)2010年2009年主營(yíng)業(yè)務(wù)收到的現(xiàn)金(元)3,873,700,773.96 2,655,211,278.41經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量(元)-1,074,678,042.51 -1,442,108,665.20投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量(元)3,429,032,657.332,926,389,229.63籌資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量(元)-1,150,687,568.18-1,058,484,307.05現(xiàn)金凈流量（元）1,203,667,046.64425,796,257.38凈利潤(rùn)(元)5,910,880,420.715,845,323,176.78經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增長(zhǎng)率-25.48%-640.33%現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)比20.36%7.28%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)比-18.18%-24.67%表32008-2010年存貨周轉(zhuǎn)率分析項(xiàng)目2008年2009年2010年期初余額期末余額期初余額期末余額期初余額期末余額存貨2262726005.06 3014429345.50 3014429345.50 4093136203.72 4093136203.72 5416316892.21 銷售成本684472635.47 861138274.91 861138274.91 963088110.00 963088110.00 1174075050.91 平均存貨余額2638577675.283553782774.614754726547.97存貨周轉(zhuǎn)率(次)0.330.270.25存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)110313281458從表1中，我們可以得出以下項(xiàng)目的變動(dòng)情況：A、 從資產(chǎn)角度分析a、 從表1可見，貴州茅臺(tái)在近三年的總資產(chǎn)規(guī)模呈上升的趨勢(shì)，流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)也在逐年增加，其中流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)幅度較大?？傎Y產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大主要是由于流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)。b、 表1中顯示出該公司的應(yīng)收賬款增長(zhǎng)較快，而從表2中的數(shù)據(jù)可見其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加幅度較大，收入的增加帶來了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的增加，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量在2009年探底后回升，凈利潤(rùn)豐厚，說明2009年和2010年的資產(chǎn)變動(dòng)較為合理，所產(chǎn)生的效率較高。c、一般來說，為了保證財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性和安全性，資產(chǎn)規(guī)模的變動(dòng)會(huì)與股東權(quán)益變動(dòng)相適應(yīng)，保持穩(wěn)定的資產(chǎn)負(fù)債率。從表1可見，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率近三年來在持續(xù)降低，呈偏低的態(tài)勢(shì)，且股東權(quán)益比率較大，這表明公司的財(cái)務(wù)成本較低，風(fēng)險(xiǎn)較小，償債能力強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)健，對(duì)于投資行為的態(tài)度比較慎重。B、從權(quán)益角度分析a、 從表1可見，該公司的權(quán)益總額在逐年增加，但增長(zhǎng)的趨勢(shì)在2009年有所減緩。權(quán)益總額變動(dòng)的主要方面是所有者權(quán)益的增加，由于它的增加幅度較大，這對(duì)權(quán)益總額變動(dòng)影響較大。b、 權(quán)益乘數(shù)是股東權(quán)益比率的倒數(shù)，即資產(chǎn)總額是股東權(quán)益的多少倍。該乘數(shù)越大，說明股東投入的資本在資產(chǎn)中所占比重越小。從表1中可見，該公司的權(quán)益乘數(shù)偏小且逐年降低，這說明股東投入的資本占資產(chǎn)總額的比重越來越大。這將導(dǎo)致公司成為追加投資型企業(yè)和股利分配型企業(yè)，企業(yè)存在資產(chǎn)較少的風(fēng)險(xiǎn)，不利于企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作。C、從流動(dòng)資產(chǎn)角度分析a、流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率，表示企業(yè)每元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為償還的保證，反映了企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力。一般情況下，流動(dòng)比率越高，反映企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)。從表1可見，該公司的流動(dòng)比率呈逐年上升的態(tài)勢(shì)，表明企業(yè)短期償債能力在逐漸增強(qiáng)。b、速動(dòng)比率是速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，它是衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。從表1可見，該公司的流動(dòng)比率呈逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)，且保持在100%以上，說明該公司的短期償債能力良好。c、一般來說 速動(dòng)比率與流動(dòng)比率得比值在1比1.5左右最為合適。從表1中速動(dòng)比率與流動(dòng)比率的比值來看，公司在不斷調(diào)整這兩個(gè)指標(biāo)的比值，并趨向合理化。d、在流動(dòng)資產(chǎn)中，存貨流動(dòng)性的分析一般通過存貨周轉(zhuǎn)率來進(jìn)行。存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）是指一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)銷售成本與存貨平均資金占用額的比率，是衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)購(gòu)入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理效率的綜合性指標(biāo)。一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快（即存貨周轉(zhuǎn)率或存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)越大、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越短），存貨占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度就越快，這樣會(huì)增強(qiáng)企業(yè)的短期償債能力及獲利能力。由表3可見，該公司的存貨周轉(zhuǎn)率普遍較低，而且呈現(xiàn)逐年降低的態(tài)勢(shì)，存貨周轉(zhuǎn)的天數(shù)較長(zhǎng)，這說明公司的存貨的流動(dòng)性較低，其銷售效率和存貨使用效率不高，銷售能力在下降，這些因素將直接影響公司的運(yùn)營(yíng)能力和短期償債能力，導(dǎo)致現(xiàn)金流動(dòng)過緩，不利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。 （2）對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目進(jìn)行趨勢(shì)分析表42008-2010年貴州茅臺(tái)資產(chǎn)負(fù)債表環(huán)比分析（%）項(xiàng)目2010年2009年2008年貨幣資金192.63148.74100應(yīng)收賬款210.16317.69100其他應(yīng)收款79.88155.86100存貨132.33135.78100流動(dòng)資產(chǎn)146.11179.44100固定資產(chǎn)132.37145.03100總資產(chǎn)140.28153.91100應(yīng)付賬款264.6571.04100流動(dòng)負(fù)債131.5772.11100負(fù)債合計(jì)131.2372.91100股本100100100資本公積100100100盈余公積137.28158.39100所有者權(quán)益140.98168.51100表4中選定最前面一年即2008年作為基年，然后以2009年、2010年的報(bào)表項(xiàng)目和基期項(xiàng)目進(jìn)行比較，這可以揭示公司資產(chǎn)、負(fù)債、收入和費(fèi)用的增減趨勢(shì)。從表1可見，貴州茅臺(tái)的應(yīng)收賬款項(xiàng)目增長(zhǎng)較快，這從一定程度上反映了公司信用政策和收款狀況良好。貨幣資金也逐年增加，比較富余，同時(shí)流動(dòng)負(fù)債大體呈下降的趨勢(shì)，說明該公司的資金使用效率還是比較良好的。2. 資產(chǎn)負(fù)債表垂直分析貴州茅臺(tái)資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)分析項(xiàng)目2010年2009年2008年2007年金額/元比例%金額/元比例%金額/元比例%金額/元比例%貨幣資金2503114845.6314.161299447798.9910.31873651541.6110.67823462264.9712.61 應(yīng)收賬款560359532.213542.1283927648.641.0215337401.400.23 其他應(yīng)收款44794362.210.2556074970.630.4435978058.550.44129683275.621.99 存貨5416316892.2130.634093136203.7232.473014429345.5036.812262726005.0634.66 流動(dòng)資產(chǎn)12476060734.0870.558539071229.1767.744758703001.1158.103389204189.0551.92 固定資產(chǎn)4181405646.4323.653158963058.3025.062178184390.2126.601815263708.9027.81 總資04100.0012605560216.81100.008190103627.14100.006528203042.37100.00 應(yīng)付賬款227955737.231.2986134162.970.68121248209.691.4850557749.800.77 流動(dòng)負(fù)債1186679590.096.71901927887.307.161250761676.0215.27427972934.196.56 負(fù)債合計(jì)1196679590.096.77911927887.307.231250761676.0215.27427972934.196.56 股本943800000.005.34943800000.007.49943800000.0011.52943800000.0014.46 資本公積1374303082.727.771374303082.7210.901374303082.7216.781374303082.7221.05 盈余公積2176754189.4712.311585666147.4012.581001133829.7212.22838320965.6312.84 所有者權(quán)益16486109749.9593.2311693632329.5192.776939341951.1284.736100230108.1893.44 權(quán)益合04100.0012605560216.81100.008190103627.14100.006528203042.37100.00 存貨與流動(dòng)資產(chǎn)比0.430.48 0.63 0.67 流動(dòng)負(fù)債與總負(fù)債比值0.99 0.99 1.00 1.00 （1）、從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上分析從表4可知，流動(dòng)資產(chǎn)中存貨占的比重波動(dòng)較大，近年來呈下降的趨勢(shì)，表明存貨占用資金在減少，存貨的管理更加合理和有效；貨幣資金略有所上升，固定資產(chǎn)呈逐年下降態(tài)勢(shì)，表明公司資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)規(guī)模較為合理，對(duì)資金的運(yùn)用能力較強(qiáng)；應(yīng)收項(xiàng)目比重上升尤其顯著，表明公司的外部環(huán)境和內(nèi)部管理良好，公司的經(jīng)營(yíng)策略發(fā)揮顯著效果，但是資金的可回收性較弱，有待采取措施對(duì)應(yīng)收賬款加強(qiáng)回收資金，增加現(xiàn)金流量，保持良好的資金流動(dòng)性。（2）、從權(quán)益結(jié)構(gòu)上分析由表4可見，在權(quán)益方，債務(wù)總體下降半數(shù)左右，流動(dòng)負(fù)債也下降迅速，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比重近年有所下降，但仍然很高，說明企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)不盡合理，短期的還債壓力很大；近年投入的資本急劇下降，而留存利潤(rùn)增長(zhǎng)非常緩慢。表明該公司的權(quán)益結(jié)構(gòu)較不合理，有待完善。綜上所述，該公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和權(quán)益結(jié)構(gòu)的適應(yīng)程度較差，要采取相關(guān)措施進(jìn)一步完善使之趨于合理化。3.資產(chǎn)項(xiàng)目的價(jià)值低估與隱性資產(chǎn) 通過對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的表面數(shù)字的分析，還僅僅是淺層次的財(cái)務(wù)分析。因?yàn)橘Y產(chǎn)的價(jià)值決定因素是其為資產(chǎn)所有者未來創(chuàng)造現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值和折現(xiàn)率的大小。報(bào)表上的資產(chǎn)屬于賬面價(jià)值，其反映的是取得該項(xiàng)資產(chǎn)過去支付的成本，是一個(gè)投入概念；而資產(chǎn)的價(jià)值在于資產(chǎn)未來的收益估計(jì)的價(jià)值，是一個(gè)產(chǎn)出概念。如果不能真實(shí)的估計(jì)資產(chǎn)的質(zhì)量，就容易導(dǎo)致對(duì)公司盈利能力的錯(cuò)誤預(yù)測(cè)。 由于會(huì)計(jì)的穩(wěn)健性原則，資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)計(jì)量方法有歷史成本法和公允價(jià)值法，所以容易導(dǎo)致資產(chǎn)低估。因此需要挖掘資產(chǎn)項(xiàng)目的潛在價(jià)值。針對(duì)該公司資產(chǎn)負(fù)債表，我們發(fā)現(xiàn)2010年有了加大的存貨儲(chǔ)備。由于茅臺(tái)酒的市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)不斷上漲的趨勢(shì)，這部分存在大量的資產(chǎn)低估。因此其資產(chǎn)價(jià)值應(yīng)該比賬面更有價(jià)值。此外，茅臺(tái)酒的良好聲譽(yù)也無法在資產(chǎn)負(fù)債表中體現(xiàn)，這也會(huì)增加茅臺(tái)公司的價(jià)值。利潤(rùn)表分析利潤(rùn)表是反映上市公司某一會(huì)計(jì)期間財(cái)務(wù)成果的報(bào)表，它可以提供上市公司在月度，季度或年度內(nèi)凈利潤(rùn)或虧損的形成情況。（一）分析目的1.能了解企業(yè)利潤(rùn)的構(gòu)成及主要來源2.能了解成本支出數(shù)額及成本支出的構(gòu)成3.能了解企業(yè)收益水平。（二）主要內(nèi)容1. 利潤(rùn)額增減變動(dòng)分析2. 利潤(rùn)結(jié)構(gòu)變動(dòng)情況分析3. 企業(yè)收入分析4. 成本費(fèi)用分析（三）報(bào)表分析母公司利潤(rùn)表（2010年1-12月）單位：元 幣種：人民幣項(xiàng)目2010年度2009年度絕對(duì)增減額百分率增減額（%）一、營(yíng)業(yè)收入3,639,957,612.242,828,135,207.35811,822,404.89 28.705219減：營(yíng)業(yè)成本1,174,075,050.91963,088,110.00210,986,940.91 21.90733524銷售費(fèi)用41,086,446.7141,712,466.40-626,019.69 -1.500797589管理費(fèi)用1,183,527,060.281,094,047,301.3689,479,758.92 8.178783386財(cái)務(wù)費(fèi)用-14,407,271.43-11,477,261.32-2,930,010.11 25.52882633資產(chǎn)減值損失2,210,002.15444,004.001,765,998.15 397.7437478投資收益6,059,149,729.425,888,471,899.62170,677,829.80 2.898508012二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5,899,842,100.305,830,016,689.5669,825,410.74 1.197688008三、利潤(rùn)總額5,899,148,448.305,831,731,426.4867,417,021.82 1.156037837四、凈利潤(rùn)5,910,880,420.715,845,323,176.7865,557,243.93 1.121533266五、資產(chǎn)總額17,682,789,340.04 12,605,560,216.81 5077229123.23 40.27769521六、實(shí)收資本943,800,000.00943,800,000.00分析指標(biāo)（%）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重100.011758599.970596440.04 銷售毛利率67.74 65.95 1.80 期間費(fèi)用率0.33 0.40 -0.07 資產(chǎn)報(bào)酬率19.5153598919.298916130.22 資本收益率626.2852745619.33917966.95 銷售凈利率162.3887158206.6847144-44.30 1.利潤(rùn)額增減變動(dòng)分析（揭示企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成績(jī)）（1）2010年，營(yíng)業(yè)收入比2009年增加了811822404.89元，增幅為28.71%。說明公司銷售業(yè)績(jī)良好。（2）2010年，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比2009年增加了69825410.74元，增幅為1.20%。（3）2010年，利潤(rùn)總額比2009年增加了67417021.82元，增幅為1.16%。（4）2010年，凈利潤(rùn)比2009年增長(zhǎng)了65557243.93元，增幅為1.12%，雖然公司銷售增加較快，但利潤(rùn)增長(zhǎng)較慢。2.利潤(rùn)結(jié)構(gòu)分析(1)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重營(yíng)業(yè)利潤(rùn)利潤(rùn)總額100 2010年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的比重為100.01%，比2009年增加了0.04%，說明公司主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)定。(2) 投資利潤(rùn)變動(dòng)：2010年投資收益比2009年增加了2.9%，說明公司投資回報(bào)有所增加。3.財(cái)務(wù)比率分析（揭示營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的真實(shí)情況）(1)銷售毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入1002010年銷售毛利率是67.74%，比2009年增加了1.8%，說明公司有足夠多的毛利額，能彌補(bǔ)期間費(fèi)用，企業(yè)盈利能力良好。(2)期間費(fèi)用率=（銷售費(fèi)用+管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用）/營(yíng)業(yè)收入2010年期間費(fèi)用率為0.33%，比2009年減少了0.07%，期間費(fèi)用的減少能使利潤(rùn)增加。(3)資產(chǎn)報(bào)酬率=凈利潤(rùn)資產(chǎn)平均總額100%2010年資產(chǎn)報(bào)酬率為19.52%，比2009年增加了0.22%，說明公司的資產(chǎn)獲利能力有所提高，但資產(chǎn)利用效率仍偏低。(4)資本收益率=凈利潤(rùn)/實(shí)收資本（或股本）1002010年的資本收益率為626.29%，比2009年增加了6.95%，說明公司自有投資的經(jīng)濟(jì)效益好，投資者的風(fēng)險(xiǎn)少，值得投資和繼續(xù)投資。（5）銷售凈利率= 凈利潤(rùn) / 銷售收入1002010年的銷售凈利率為162.39%，比2009年減少了44.30%，說明公司的銷售收入水平高，但有下滑的趨勢(shì)?，F(xiàn)金流量表分析現(xiàn)金流量表是反映一家公司在一定時(shí)期現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出動(dòng)態(tài)狀況的報(bào)表。主要是彌補(bǔ)損益表作為經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)的不足。由于收入確認(rèn)與現(xiàn)金流入、或成本費(fèi)用與現(xiàn)金流出在時(shí)間上不完全一致。所以損益表反映的利潤(rùn)不一定構(gòu)成股東能拿到手的財(cái)富。根據(jù)其用途劃分為經(jīng)營(yíng)、投資及融資三個(gè)活動(dòng)分類?，F(xiàn)金流量表可用于分析一家機(jī)構(gòu)在短期內(nèi)有沒有足夠現(xiàn)金去應(yīng)付開銷。（一）分析目的：1.評(píng)價(jià)企業(yè)支付能力、償還能力和周轉(zhuǎn)能力；2.了解企業(yè)籌措現(xiàn)金、生成現(xiàn)金的能力3.分析企業(yè)收益質(zhì)量及影響現(xiàn)金凈流量的因素4.從現(xiàn)金流量的角度對(duì)企業(yè)進(jìn)行考核（二）主要內(nèi)容：1、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析。2、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析。3、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析。4、現(xiàn)金流量構(gòu)成分析。5、現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)分析（三）報(bào)表分析：【數(shù)據(jù)分析】1、貴州茅臺(tái)酒股份有限公司母公司現(xiàn)金流量(2010 年112 月) 單位:元幣種:人民幣項(xiàng)目本期金額上期金額經(jīng)營(yíng)活動(dòng)銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金3,873,700,773.962,655,211,278.41經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)3,889,835,224.222,677,312,566.94經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)4,964,513,266.734,119,421,232.14經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-1,074,678,042.51-1,442,108,665.20投資活動(dòng)投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)5,266,283,574.284,281,526,309.82投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)1,837,250,916.951,355,137,080.19投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~3,429,032,657.332,926,389,229.63籌資活動(dòng)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)105,801.61158,121.82籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)1,150,793,369.791,058,642,428.87籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-1,150,687,568.18-1,058,484,307.05現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額1,203,667,046.64425,796,257.38期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額1,299,447,798.99873,651,541.61期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額2,503,114,845.631,299,447,798.992、現(xiàn)金流量部分指標(biāo)財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位)2010/12/312009/12/31主營(yíng)業(yè)務(wù)收到的現(xiàn)金(元)3,873,700,773.96 2,655,211,278.41經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量(元)-1,074,678,042.51 -1,442,108,665.20投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量(元)3,429,032,657.332,926,389,229.63籌資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量(元)-1,150,687,568.18-1,058,484,307.05現(xiàn)金凈流量（元）1,203,667,046.64425,796,257.38凈利潤(rùn)(元)5,910,880,420.715,845,323,176.78經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增長(zhǎng)率25.48%現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)比20.36%7.28%【結(jié)論分析】1. 現(xiàn)金凈流量主要包括 = 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量+投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量+酬資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量。2. 相對(duì)于一個(gè)經(jīng)營(yíng)良好的公司，正常的情況是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量為正，投資現(xiàn)金凈流量為負(fù)，籌資現(xiàn)金凈流量為正、負(fù)相間?？偟膬袅髁繛檎?。（1）貴州茅臺(tái)酒股份有限公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量為-1,074,678,042.51，為負(fù)數(shù)，說明企業(yè)經(jīng)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)不靈，可能存在存貨積壓、賒賬過多等不利因素。（2）如果總的凈流量仍為正，而經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)，說明企業(yè)是通過投資收益、出售資產(chǎn)、大量舉債、吸收股東投資（可能有欺騙因素）等因素來維持周轉(zhuǎn)的。而通過數(shù)據(jù)分析可知，貴州茅臺(tái)酒股份有限公司總的凈流量為正，但經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，且投資現(xiàn)金凈流量過大，說明該公司的資金結(jié)構(gòu)是不合理的。四 公司盈利能力分析決定公司價(jià)值的因素就是公司未來的現(xiàn)金流大?。ㄓ笮。┖惋L(fēng)險(xiǎn)水平（折現(xiàn)率）。衡量公司盈利能力的指標(biāo)是：總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)回報(bào)率。（一）.總資產(chǎn)報(bào)酬率=息稅前利潤(rùn)總額平均資產(chǎn)總額100=（凈利潤(rùn)+所得稅+利息支出）平均資產(chǎn)總額100=（利潤(rùn)總額+利息支出）平均資產(chǎn)總額1001. 總資產(chǎn)報(bào)酬率全面反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的獲利水平，一般情況下，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)的資產(chǎn)利用效率越好，整個(gè)企業(yè)獲利能力越強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)管理水平越高。 2. 根據(jù)利潤(rùn)表資料，同時(shí)假定表中財(cái)務(wù)費(fèi)用全部為利息支出，而且公司2009年度的平均資產(chǎn)總額為12,605,560,216.81元，利息支出為11,477,261.32元，利潤(rùn)總額為5,831,731,426.48元，2010年度的平均資產(chǎn)總額為17,682,789,340.04元，利息支出為14,407,271.43元，利潤(rùn)總額為5,899,148,448.30元。公司2009年度和2010年度總資產(chǎn)報(bào)酬率的計(jì)算如表所示：項(xiàng)目2009年2010年利潤(rùn)總額5,831,731,426.485,899,148,448.30利息支出11,477,261.3214,407,271.43息稅前利潤(rùn)總額5843208687.805913555719.73平均資產(chǎn)總額12,605,560,216.8117,682,789,340.04總資產(chǎn)報(bào)酬率0.4635420.3344243. 以上計(jì)算結(jié)果表明，公司2010年度綜合利用效率低于2009年，說明公司資產(chǎn)的使用情況、增產(chǎn)節(jié)約工作等情況有相對(duì)大的減退，公司的資產(chǎn)盈利能力有下降趨勢(shì)。將2009年度總資產(chǎn)報(bào)酬率與市場(chǎng)資本利率比較可得，公司2009年度總資產(chǎn)報(bào)酬率較市場(chǎng)資本利率大，2010年總資產(chǎn)報(bào)酬率下降，相應(yīng)的利息支出有了很大的增長(zhǎng)，說明公司利用了財(cái)務(wù)杠桿，加大舉債經(jīng)營(yíng)力度，以獲得更大的收益。（二）.資產(chǎn)回報(bào)率=總資產(chǎn)收益率*資產(chǎn)權(quán)益比*權(quán)益負(fù)債利潤(rùn)比1資產(chǎn)回報(bào)率是應(yīng)用最為廣泛的衡量盈利能力的指標(biāo)之一，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)資產(chǎn)利用效果越好，說明企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果，但資產(chǎn)回報(bào)率不能夠反映出企業(yè)自有資金獲取收益的能力，凈資產(chǎn)回報(bào)率克服了資產(chǎn)報(bào)酬率的不足，反映了企業(yè)自有資金獲取收益的能力，更能體現(xiàn)出企業(yè)管理層的經(jīng)營(yíng)管理水平。2010年平均凈資產(chǎn)2009年平均凈資產(chǎn)2010年凈利潤(rùn)2009年凈利潤(rùn)2010年的凈資產(chǎn)回報(bào)率2009年的凈資產(chǎn)回報(bào)率14,089,871,039.739,316,487,140.3155,910,880，420.715,845,323,176.780.42140.62362010年2009年總資產(chǎn)收益率0.39070.5631資產(chǎn)權(quán)益比1.0731.086權(quán)益負(fù)債利潤(rùn)比1.002481.00197資產(chǎn)回報(bào)率0.420280.612732. 通過表可知：（1）凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)呈上升發(fā)展，凈資產(chǎn)回報(bào)率呈下降趨勢(shì)。一般認(rèn)為，凈資產(chǎn)收益率越高，運(yùn)營(yíng)效益越好，對(duì)企業(yè)投資人和債權(quán)人利益的保證程度越高，該企業(yè)凈資產(chǎn)回報(bào)率呈下降趨勢(shì)，表明運(yùn)營(yíng)效益下降，不利于保證企業(yè)投資人和債權(quán)人利益。（2）由表可知，總資產(chǎn)收益率在下降，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平有待加強(qiáng)。（3）資產(chǎn)權(quán)益比在下降，股東所獲得的收益在下降。權(quán)益負(fù)債利潤(rùn)比在上升，反映利息費(fèi)用在減少，企業(yè)的負(fù)債在減少。企業(yè)的獲利能力增強(qiáng)。（4）資產(chǎn)回報(bào)率總是小于凈資產(chǎn)回報(bào)率，凈資產(chǎn)回報(bào)率在下降，反映了企業(yè)自有資金獲取收益的能力在下降綜上所述：貴州茅臺(tái)股份有限公司資本運(yùn)營(yíng)能力，經(jīng)濟(jì)資源盈利能力，企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果雖然還保持較高的水平，但卻有下降的趨勢(shì)。企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量，加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理，提高管理水平。五 附表貴州茅臺(tái)酒股份有限公司母公司資產(chǎn)負(fù)債表（2008年-2010年） 單位:元 幣種:人民幣項(xiàng)目附注2010/12/312009/12/312008/12/31流動(dòng)資產(chǎn)：貨幣資金2,503,114,845.631,299,447,798.99873,651,541.61交易性金融資產(chǎn)應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收賬款1560,359,532.21266,633,440.5483,927,648.64預(yù)付款項(xiàng)1,495,347,630.371,216,833,225.49750,716,406.81應(yīng)收利息應(yīng)收股利22,456,127,471.451,606,945,589.80其他應(yīng)收款44,794,362.2156,074,970.6335,978,058.55存貨5,416,316,892.214,093,136,203.723,014,429,345.50一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)其他流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)12,476,060,734.088,539,071,229.174,758,703,001.11非流動(dòng)資產(chǎn)：可供出售金融資產(chǎn)持有至到期投資50,000,000.00長(zhǎng)期應(yīng)收款長(zhǎng)期股權(quán)投資324,600,000.0024,600,000.0024,600,000.00投資性房地產(chǎn)固定資產(chǎn)4,181,405,646.433,158,963,058.302,178,184,390.21在建工程263,458,445.10193,956,334.39582,860,996.70工程物資18,528,802.4624,915,041.5362,368,950.89固定資產(chǎn)清理生產(chǎn)性生物資產(chǎn)油氣資產(chǎn)無形資產(chǎn)452,317,235.72465,550,825.17445,207,595.72開發(fā)支出商譽(yù)長(zhǎng)期待攤費(fèi)用18,551,538.1121,292,445.8410,008,540.75遞延所得稅資產(chǎn)197,866,938.14177,211,282.41128,170,151.76其他非流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)5,206,728,605.964,066,488,987.643,431,400,626.03資產(chǎn)總計(jì)17,682,789,340.0412,605,560,216.818,190,103,627.14流動(dòng)負(fù)債：短期借款交易性金融負(fù)債應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付賬款227,955,737.2386,134,162.97121,248,209.69預(yù)收款項(xiàng)851,692.00863,200.61388,624,193.07應(yīng)付職工薪酬482,439,691.18454,203,552.50340,003,745.97應(yīng)交稅費(fèi)117,108,607.8120,636,747.14107,135,642.98應(yīng)付利息應(yīng)付股利其他應(yīng)付款358,323,861.87340,090,224.08293,749,884.31一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債其他流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債合計(jì)1,186,679,590.09901,927,887.301,250,761,676.02非流動(dòng)負(fù)債：長(zhǎng)期借款應(yīng)付債券長(zhǎng)期應(yīng)付款專項(xiàng)應(yīng)付款10,000,000.0010,000,000.00預(yù)計(jì)負(fù)債遞延所得稅負(fù)債其他非流動(dòng)負(fù)債非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)10,000,000.0010,000,000.00負(fù)債合計(jì)1,196,679,590.09911,927,887.301,250,761,676.02所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）：943,800,000.00實(shí)收資本（或股本）943,800,000.00943,800,000.001,374,303,082.72資本公積1,374,303,082.721,374,303,082.72減：庫(kù)存股專項(xiàng)儲(chǔ)備盈余公積2,176,754,189.471,585,666,147.401,001,133,829.72一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備未分配利潤(rùn)11,991,252,477.767,789,863,099.393,620,105,038.68所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）合計(jì)16,486,109,749.9511,693,632,329.516,939,341,951.12負(fù)債和所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）總計(jì)17,682,789,340.0412,605,560,216.818,190,103,627.14貴州茅臺(tái)酒股份有限公司母公司現(xiàn)金流量表(2010 年112 月)單位:元幣種:人民幣項(xiàng)目附注本期金額上期金額一、 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金3,873,700,773.962,655,211,278.41收到的稅費(fèi)返還收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金16,134,450.2622,101,288.53經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)3,889,835,224.222,677,312,566.94購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金1,617,388,092.871,492,909,811.30支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金1,439,522,940.031,181,870,172.78支付的各項(xiàng)稅費(fèi)1,673,452,949.691,273,460,894.04支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金234,149,284.14171,180,354.02經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)4,964,513,266.734,119,421,232.14經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-1,0