【畢業(yè)學(xué)位論文】（Word原稿）我國銀行業(yè)上市公司個性化特征對股利政策影響的實證研究

蘭州大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文 我國銀行業(yè)上市公司個性化特征對股利政策影響的實證研究 1 第一章 引言 究背景與意義 股利政策是上市公司在會計期末分配其稅后利潤的決策，是企業(yè)的一項重要工作。 19 世紀(jì) 60 年代，西方經(jīng)濟學(xué)家就對股利分配政策對公司價值或股票價格的影響及其兩者的關(guān)系展開了激烈的討論，逐步形成了股利無關(guān)論和股利相關(guān)論兩大學(xué)術(shù)流派。前者認(rèn)為股利分配對公司股票價格不會產(chǎn)生任何影響；而后者認(rèn)為，股利分配對公司的股票價格有較強影響。 在資本市場發(fā)達的國家，上市公司通常有著比較穩(wěn)定的股利政策。在這些政策支持下，股利發(fā)放在總量和增長率方面都是比較穩(wěn)定的，相對國外而言，我國資本市場發(fā)展較晚， 雖然發(fā)展速度很快但存在很多弊端，上市公司制定實施股利政策隨意性較強而且缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性。為了使我國股利政策合理，證券市場更健康穩(wěn)定發(fā)展，證監(jiān)會于 2001 年 3 月，發(fā)布施行了上市公司新股發(fā)行管理辦法（證監(jiān)會令第 1 號），強調(diào)上市公司要重視對股東的回報； 2004 年，要求上市公司最近三年未進行現(xiàn)金利潤分配的，不得公開發(fā)行股票 ； 2006 年和 2008年，分別發(fā)布上市公司證券發(fā)行管理辦法（證監(jiān)會令第 30 號）和關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定（證監(jiān)會令第 57 號），細(xì)化現(xiàn)金分紅的引導(dǎo)措施； 2012 年 5 月發(fā)布 關(guān)于進一步落實上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項的通知進一步建立健全引導(dǎo)現(xiàn)金分紅制度。 銀行業(yè)是各行各業(yè)生存和發(fā)展的命脈，其發(fā)展對國家經(jīng)濟的健康運轉(zhuǎn)起著至關(guān)重要的作用。近年來，銀行業(yè)受到越來越多的關(guān)注，高利潤的背后其股利分配政策往往會得到額外的矚目。銀行業(yè)與其他行業(yè)存在本質(zhì)的不同決定了在制定股利政策時考慮的因素也會有所不同，本文就以我國銀行業(yè)上市公司為研究對象，對其股利分配政策現(xiàn)狀進行描述分析，并根據(jù)銀行業(yè)的特殊性選取了影響因素，進行了實證分析，并得出了結(jié)論 ，希望研究結(jié)果能夠?qū)罄m(xù)的銀行業(yè)股利政策影響因素 的 研究有 一定的參考價值。 內(nèi)外文獻綜述 外文獻綜述 蘭州大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文 我國銀行業(yè)上市公司個性化特征對股利政策影響的實證研究 2 國外文獻對商業(yè)銀行股利政策影響因素進行了一定的研究。 1999）選取美國 136 家銀行控股公司 1994的數(shù)據(jù)，探究內(nèi)部持股、股息和債務(wù)之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)內(nèi)部持股水平和負(fù)債比率沒有相關(guān)性，但是跟股息水平有強相關(guān)性。 2002）考查了銀行股利政策影響因素，實證結(jié)果支持投資機會、規(guī)模、代理問題、股利歷史和風(fēng)險 5 個因素對股利支付有影響。具體闡述為：較高市賬比的銀行意味有較 多投資機會，會保留現(xiàn)金，降低股利支付；銀行規(guī)模較大，意味著較低的破產(chǎn)成本，有較多的收入，會支付較高的股利；銀行有較高的內(nèi)部人持股意味有較少的代理問題，會支付較少的股利；銀行會根據(jù)股利歷史來制定股利政策，先前年份的股利支付是解釋下一年的股利支付的有用變量來；當(dāng)用過去五年間盈利變動情況來衡量風(fēng)險時，風(fēng)險高的銀行會降低股利。 2009）采用 研究模型基礎(chǔ)上以 99 家公司為樣本進行研究，發(fā)現(xiàn)銀行控股公司內(nèi)部持股和股息生息率存在非線性關(guān)系。 內(nèi)文獻綜述 目前國內(nèi)關(guān)于銀行業(yè)上市 公司股利分配政策影響因素的研究有：王曼舒對國內(nèi) 14 家銀行業(yè)上市公司現(xiàn)金股利分配進行描述性分析，研究發(fā)現(xiàn)相比于非金融業(yè)上市公司，我國銀行業(yè)上市公司支付傾向較高，即支付現(xiàn)金股利企業(yè)的比例較高。但對于分配現(xiàn)金股利的銀行而言，其股利支付率低于非金融業(yè)上市公司。相比于國外資本實力較強 的大銀行，我國銀行的股利政策缺乏平滑性。然后對工商銀行和深發(fā)展銀行的深入對比分析得到，規(guī)模、盈利性、安全性對于銀行現(xiàn)金股利分配有正向影響。郭陽陽（ 2010） 對我國銀行業(yè)上市公司的現(xiàn)金股利政策進行了統(tǒng)計和分析，對上市公司現(xiàn)金分派的特點和原因 進行了詳細(xì)的探討，同時，結(jié)合我國銀行業(yè)的實際情況，對其現(xiàn)金股利政策的改進提出了意見和建議。陳玥（ 2012）以滬深兩市上市的 14 家商業(yè)銀行為研究對象，基于中小投資者保護的角度來分析我國上市商業(yè)銀行現(xiàn)金股利問題，并選取 2006年報披露的數(shù)據(jù)進行實證分析。研究結(jié)果表明：凈資產(chǎn)收益率、股權(quán)融資增加額對數(shù)都與現(xiàn)金股利支付率負(fù)相關(guān)。上市銀行高收益低回報、重融資輕回報兩大問題嚴(yán)重。劉志偉，趙永琴（ 2011）選取我國 14 家上市銀行 2008的股利分配政策來分析，描述了三年間上市銀行股利分配現(xiàn)狀，并假定 財務(wù) 指標(biāo) 每股收益、總資產(chǎn)及資本充足率與股利負(fù)相關(guān)，負(fù)債資產(chǎn)比與股利正相關(guān)，建立模型以現(xiàn)金股利分配額為被解釋變量進行回歸分析。得出每股收益是上市銀行進行現(xiàn)金股利分配的決定性因素，負(fù)債資產(chǎn)比與股利分配負(fù)相關(guān)但關(guān)系不顯著，總資產(chǎn)及資本充足率與股利分配負(fù)相關(guān)。 蘭州大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文 我國銀行業(yè)上市公司個性化特征對股利政策影響的實證研究 3 究思路與方法 本文研究的基本思路：本文以我國銀行業(yè)上市公司為研究對象，首先對相關(guān)的股利政策理論進行整理分析，然后描述統(tǒng)計了我國銀行業(yè)上市公司股利政策的現(xiàn)狀，通過對銀行業(yè)上市公司個性化特征進行了描述分析后，選取了相應(yīng)的指標(biāo)，最后進行了實證分析。 本文運用的研究方法主要有： 文采用歸納分析法對我國上市銀行現(xiàn)狀進行了描述，對影響銀行業(yè)股利政策的相關(guān)因素進行了歸納分析總結(jié)。 文采用回歸分析法，對影響銀行上市公司股利政策的各因素進行分析，最后對實證結(jié)果進行了總結(jié)。 究的可能創(chuàng)新點與不足 本文的可能創(chuàng)新之處在于：目前關(guān)于銀行業(yè)上市公司股利政策的研究尚少，尤其是針對銀行業(yè)的特殊性的股利政策研究還不全面， 希望本文的研究能夠?qū)︺y行業(yè)股利政策的研究有所充實，對后續(xù)的研究者有一定的參考價值。 本文在研究過程中存在的不足 是 在實 證部分僅 選取了 2009的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)較少，可能會對實證結(jié)果產(chǎn)生一定的影響。 蘭州大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文 我國銀行業(yè)上市公司個性化特征對股利政策影響的實證研究 4 第二章 股利政策理論解釋 利政策的含義及內(nèi)容 利政策的含義 股利是股息和紅利 1的總稱，是公司向股東分配的公司盈余。 股利政策是企業(yè)在股東當(dāng)前利益與企業(yè)未來發(fā)展之間權(quán)衡的結(jié)果，是其按照國家法律、法規(guī)以及企業(yè)章程的規(guī)定，在兼顧股東、債權(quán)人和其他利益相關(guān)者的利益關(guān)系基礎(chǔ)上，采取的將實現(xiàn)的利潤在企業(yè)與企業(yè)所有者之間、企業(yè)內(nèi)部有關(guān)項目之間、企業(yè)所有者之間進行分配的決策。 利政策的主要內(nèi)容 企業(yè) 的股利政策將決定多少紅利分配給股東，多少凈利留在企業(yè)。減少股利分配，相當(dāng)于把股東投資的報酬作為對企業(yè)的再投資，從而減少外部資金需求。企業(yè)的股利決策一般包括以下幾個方面： 利支付的方式主要有以下幾種： （ 1）股票股利。股票股利是公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式。它并不直接增加股東的財富，不會導(dǎo)致公司資產(chǎn)的流出或者負(fù)債的增加。 （ 2）現(xiàn)金股利?，F(xiàn)金股利是以現(xiàn)金發(fā)放股利，目前來看，這是股利支付的主要形式。發(fā)放現(xiàn)金股利是對股民投資熱情的鼓勵。 （ 3）財產(chǎn)股利和負(fù)債股利。財產(chǎn)股利是以現(xiàn)金以外的資 產(chǎn)支付的股利，主要是以公司 所持有的其他企業(yè)的有價證券，如債券、股票等，作為股利支付給股東。負(fù)債股利是公司以負(fù)債支付的股利，通常是以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東。 我國上市公司股利分配方式主要是現(xiàn)金股利和股票股利，或者是兩者組合分配方式。 利支付率是指每股實際分配的股利與本期凈利潤的比率。它反映公司的股利分配政策和股利支付能力。股利支付率是企業(yè)制定股利政策的核心。反映普通股股東從每股收益中分得的比例，股利支付率高低要根據(jù)每個公司對資金的需要量情況而定。股利發(fā)放率高低取決于公司的股利支付策略。 1股息就是股票的利息 ,是指公司按照票面金額的一個固定比率向股東支付利息 雖然也是公司分配給股東的回報 ,但它與股息的區(qū)別在于 ,股息的利率是固定的 (特別是對優(yōu)先股而言 ),而紅利數(shù)額通常是不確定的 ,它隨著公司每年可分配盈余的多少而上下浮動。因此，有人把普通股的收益稱為紅利 ,而股息則專指優(yōu)先股的收益 獲取股息和紅利 ,是股民投資于上市公司的基本目的 ,也是股民的基本經(jīng)濟權(quán)利 . 蘭州大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文 我國銀行業(yè)上市公司個性化特征對股利政策影響的實證研究 5 2013 年上海證券交易所發(fā)布實施的上海證券交易所上市公司現(xiàn)金分紅指引中指明，上市公司可以選擇的股利政策有以下 4 種 1： （ 1）固定金額政策。即確定在未來一段時間內(nèi)每年發(fā)放的現(xiàn)金紅利為固定金額。固定金額政策可以避免企業(yè)由于某年度經(jīng)營不善造成股利減少或不發(fā)放的情況，不會造成股利的起伏不定，可以向市場傳輸企業(yè)經(jīng)營良好的信號，為企業(yè)樹立良好的市場形象；對于現(xiàn)金股利有依賴性的投資者來說，由于公司的股利是固定的，因此他們可以提前安排好自己的收支；但這種政策往往會給公司帶來一定的不利影響，股利政策 和盈余相脫節(jié)，在盈余較少的年份，會給公司造成資金不足的負(fù)擔(dān)。 （ 2）固定比率政策。即按顯示的可分配利潤的固定比例發(fā)放現(xiàn)金紅利。固定比率政策將股利和公司盈余緊密聯(lián)系在一起，股利將會隨著盈余的增減而變化，充分顯示公司的經(jīng)營情況，但這種方式往往會造成股利起伏不定，給投資者形成公司經(jīng)營不穩(wěn)定的印象，會影響股價，造成股價的起伏變動。 （ 3）超額股利政策。即在固定金額政策或固定比率支付股利的基礎(chǔ)上，如果同時滿足利潤增長和可支配現(xiàn)金增加等條件時，向股東額外發(fā)放現(xiàn)金紅利。預(yù)期盈利穩(wěn)定增長的公司在運用該股利政策時，可以在固 定金額股利的基礎(chǔ)上，確定目標(biāo)股利成長率，以保證公司的現(xiàn)金紅利水平逐年定率遞增。這種股利政策在支付原有股利的基礎(chǔ)上，按照公司的盈余情況派發(fā)股利，既可以滿足對股利有依賴性的投資者，也可以將股利與公司經(jīng)營聯(lián)系在一起，增強投資者信心，具有較大的靈活性。 （ 4）剩余股利政策。即上市公司根據(jù)自身情況設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益資本與債務(wù)資本的比率），確定未來投資項目和資金來源測算出所需的內(nèi)部籌資額，從未分配利潤中予以扣除后，將剩余的部分作為現(xiàn)金紅利分配給股東。這種政策可以保持公司的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，將公司的融資成本降到最低。 定股利宣告日、股權(quán)登記日、除權(quán)除息日以及股利支付日等具體事宜。 利政策相關(guān)理論 上市公司股利分配的最根本問題是為了實現(xiàn)將公司價值最大化的財務(wù)管理目標(biāo)，為此而對公司股利支付與公司未來發(fā)展之間的權(quán)衡。圍繞著上市公司股利政策是否對公司價值產(chǎn)生影響的問題的爭論，產(chǎn)生了兩種不同的股利理論，即股利無關(guān)論與股利相關(guān)論。 1參照 2013 年發(fā)布的 上海證券交易所上市公司現(xiàn)金 分紅指引 . 蘭州大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文 我國銀行業(yè)上市公司個性化特征對股利政策影響的實證研究 6 利無關(guān)論 股利無關(guān)論者認(rèn)為上市公司市場價值或股票價格不會因股利分配而發(fā)生變化。這一理論主要基于下列的假設(shè)之上：（ 1）不存在公司與投資者之間的信息不對稱；（ 2）不發(fā) 生股票的發(fā)行及其交易費用；（ 3）不產(chǎn)生公司及個人所得稅；（ 4）上市公司的投資政策已經(jīng)形成并為投資者所正確理解；（ 5）經(jīng)理與公司的外部投資者之間的代理成本為零。該理論及其假設(shè)于 1961 年由 勒）、 莫迪格利安尼 )共同提出。值得指出的是上述假設(shè)所描述的是一種完美的，不存在信息交換成本及投資成本的資本市場。因此，該理論又被成為完全市場理論。具體可以表述如下： 如果上市公司將較高比例的利潤用于再投資，會使 本公司的股 票價格上漲，雖然此時的股利分配較低，但對于一部分急需現(xiàn)金的投資者來說，可以出售公司股票來換取現(xiàn)金。如果公司將較多的利潤用于發(fā)放股利，公司投資者可以用分配的現(xiàn)金股利來繼續(xù)買入股票以增加投資?？梢妼ν顿Y者來說股利的現(xiàn)金分配與投資股票獲利并無太多差別。 由第一條推論可知，既然對投資者來說股利的分配與資本獲利并無太大差別，上市公司的價值就完全與本公司的投資政策及獲利能力成正相關(guān)關(guān)系，公司的盈余在保留盈余及股利分配的比例對其價值并無影響（即使公司將較多的盈余用于支付股利，出現(xiàn)理想的 投資機會時也可以募集新股，對于公司的新投資者來說，更為看重的對公司的投資機會的認(rèn)可）。 利相關(guān)論 股利無關(guān)論是在基于完美無缺陷的資本市場的一系列假設(shè)下提出的，更接近一種理想化的模型。將這些假設(shè)條件放寬，使其更接近于現(xiàn)實的資本市場，公司的股利政策對公司價值，或者股票價格的影響就會顯現(xiàn)出來。 股利無關(guān)理論是在完美資本巿場的一系列假設(shè)下提出的，如果放寬這些假設(shè)條件，股利政策就會顯現(xiàn)岀對公司價值（或股票價格）產(chǎn)生的影響。 1. 稅差理論 股利無關(guān)論中的一項重要假設(shè)就是不存在 稅收，但在現(xiàn)實的資本市場條件下不僅存在資本獲利所得稅與現(xiàn)金股利稅，而且兩者會表現(xiàn)出差 異性，這就是所謂的稅差理論。該理論強調(diào)了股利分配中稅收對股東財富的重要影響。一般來說，現(xiàn)實的資本市場中，會采取股利收益的稅率高于資本利得稅的制度，這主要是為了保護和鼓勵資本市場中的投資活動。這種制度所造成的直接影響是相對于派發(fā)現(xiàn)金股利來說，公司股東會更偏好于資本利得，因為其有更低 的蘭州大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文 我國銀行業(yè)上市公司個性化特征對股利政策影響的實證研究 7 稅率。在某些資本市場中，股利收益具有與資本利得稅相同的稅率，但公司股東在支付兩者稅金的時間上還是存在差異的。資本利得稅的繳納是在股票出售時發(fā)生，而 股票收益稅的繳納則是在公司發(fā)放股利給股東的當(dāng)時。顯然繼續(xù)持有股票來延遲繳納資本利得稅，更能體現(xiàn)遞延納稅的時間價值。 客戶效應(yīng)理論是上述理論的進一步的發(fā)展，其認(rèn)為收入高的股東稅率相對較高，他們不希望采取現(xiàn)金股利政策，因為現(xiàn)金股利意味著他們要繳納更多的稅，他們希望公司將盈余留在企業(yè)內(nèi)部繼續(xù)發(fā)展；而收入低的股東，他們往往對股利收入有著很強的依賴性，股利是他們生活收入的重要來源，他們往往希望公司發(fā)放高股利。 3.“ 一鳥在手 ” 理論 一鳥在手理論的根本就是，一鳥在手，強于二鳥在林，得到手的才是自己的。因此這一部分股東強烈希望上市公司能夠發(fā)放股利，因為留在公司的自己將來不一定能夠得到。這一理論體現(xiàn)了部分股東的風(fēng)險偏好，他們不想承擔(dān)太大風(fēng)險，能得到多少是多少。 在企業(yè)當(dāng)中存在著代理關(guān)系，他們目標(biāo)并不是完全一樣的。在是自己利益最大化的同時，肯定會影響另一方的利益。主要表現(xiàn)在一下三個方面。 （ 1）中小股東與控股股東之間的沖突。中小股東往往是收入較低者，他們偏好現(xiàn)金股利，希望公司能夠持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)放現(xiàn)金股利，而控股股東往往會采取對自己有益的股利政策，這些政策很可能會損害中小股東的利益。 （ 2）債權(quán)人與 股東之間的代理沖突。企業(yè)的股東們在進行融資考慮時，可能會為了擴大自身的資產(chǎn)而會選擇對債權(quán)人有害的政策。這種情況下，債權(quán)人往往會在債務(wù)合同中注明條款，防止企業(yè)發(fā)放不合理股利而侵犯了自身的權(quán)益。 （ 3）股東與經(jīng)理人員之間的代理沖突。股東與經(jīng)理人員之間的代理關(guān)系是非常典型的代理關(guān)系。經(jīng)理人員有時候為了規(guī)避風(fēng)險或采取保守政策，將資金投資于低回報的項目，或者是為了追求自我享受、在職消費等，實施較高的股利政策，對公司的發(fā)展造成不良的影響。 信號理論認(rèn)為，股利政策可以向資本市場傳遞兩種企業(yè)信息：其一是，股利增長意味著企業(yè)對自身發(fā)展有良好的期望，表明將來發(fā)展勢頭良好，這時鼓勵增加，相應(yīng)企業(yè)的股票也會價格上升；其二是鼓勵減少信號，很多投資者會認(rèn)為企業(yè)此時經(jīng)營情況下降，可能已經(jīng)處于衰退階段，這時候企業(yè)的股票價格就會降低。不同的投資者會有不同的看法，有人認(rèn)為發(fā)放較少股利說明企業(yè)有很多的投資機蘭州大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文 我國銀行業(yè)上市公司個性化特征對股利政策影響的實證研究 8 會，將盈余留存在了企業(yè)中，預(yù)示著企業(yè)將來會有更好的發(fā)展，相反，如果企業(yè)發(fā)放較多的股利說明企業(yè)已經(jīng)處在成熟期或者是即將要衰退，因為此時企業(yè)的投資機會很少，將來的發(fā)展空間不大，這樣股票價格相應(yīng)就會下降。 市公司股利政策影響因 素 股利政策的制定會受到各方面因素的制約。這些因素有宏觀的也有微觀的，有外部的也有內(nèi)部的。根據(jù)現(xiàn)有的研究，主要的影響因素主要有以下幾方面。 部因素 我國對上市公司股利政策的執(zhí)行十分關(guān)注，近些年來不斷出臺相關(guān)的法律法規(guī)引導(dǎo)上市公司進行股利分配。隨著資本市場的發(fā)展，關(guān)于股利分配的制度也不斷完善。 2001 年證監(jiān)會出臺了上市公司新股發(fā)行管理辦法，其中規(guī)定上市公司對股利分配問題要有足夠的重視，而且對上市公司申請再融資的條件通過股利分配政策進行了限定，即如果上市公司三年未進行股利分配， 而且董事會沒有對不分配股利的理由作出合理解釋的，擔(dān)任主承銷商的證券公司要對其進行重點關(guān)注并且要在盡職調(diào)查報告中詳細(xì)說明。 2004 年時，對有盈利但三年未進行分配的上市公司，規(guī)定其不得公開發(fā)行股票。這一系列規(guī)定建立健全了現(xiàn)金分紅制度并將其與上市公司的融資需求聯(lián)系在一起。 相關(guān)政策法規(guī)規(guī)定了上市公司要披露關(guān)于股利政策的相關(guān)信息，提高上市公司股利政策的透明度。在 2004 年，證監(jiān)會出臺了 關(guān)于加強社會公眾股股東權(quán)益保護的若干規(guī)定，規(guī)定中明確指出上市公司要將其利潤辦法在公司章程中列明；如果上市公司的董事會沒有做出現(xiàn)金 利潤分配預(yù)案的，要在定期的報告當(dāng)中說明原因并且獨立董事要發(fā)表意見；同時要求上市公司應(yīng)當(dāng)在年報中披露利潤分配的預(yù)案，如果報告期內(nèi)有盈利但是未提出現(xiàn)金利潤分配預(yù)案的公司，要說明理由以及利潤的用途和使用的規(guī)劃。 隨著進一步的發(fā)展，對股利分配提出了明確的量化要求。 2006 年，證監(jiān)會發(fā)布了上市公司證券發(fā)行管理辦法，其中要求上市公司發(fā)行新股必須符合，最近三年以現(xiàn)金或鼓勵方式累計分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的 20%。在 2008 年，證監(jiān)會出臺了關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若規(guī)定的決定，規(guī)定中要求，上市公 司在最近三年實現(xiàn)的現(xiàn)金分紅累計不得少于最近三年年均可分配利潤的 30%。 蘭州大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文 我國銀行業(yè)上市公司個性化特征對股利政策影響的實證研究 9 同時，為了進一步強化上市公司股利政策的持續(xù)性和穩(wěn)定性， 2008 年，證監(jiān)會出臺了關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定，一是允許上市公司短期的財務(wù)報告可以不經(jīng)過審計就可以實施半年度現(xiàn)金分紅政策，二是要求上市公司要在章程中列明有關(guān)現(xiàn)金股利的長期的計劃安排、有關(guān)的條件、比例和種類等相關(guān)內(nèi)容，以規(guī)范引導(dǎo)上市公司建立持續(xù)且透明的現(xiàn)金股利政策。同時，為了防止上市公司過渡分紅，證監(jiān)會要求控股股東不能利用利潤分配方式來損害中小股東的利益，公司的分紅 應(yīng)當(dāng)切實結(jié)合公司自有情況進行合理分紅，處理好公司進一步發(fā)展和利潤分配之間的關(guān)系，找到既合法規(guī)又適合公司的利潤分配方案。 相繼在 2012 年 5 月證監(jiān)會又發(fā)布關(guān)于進一步落實上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項的通知進一步落實現(xiàn)金分紅政策； 2013 年 1 月，上海證券交易所發(fā)布了證監(jiān)會的上海證券交易所上市公司現(xiàn)金分紅指引，現(xiàn)金分紅政策更加嚴(yán)格具體。 在外部監(jiān)管的同時，我國對上市公司分紅條件也作出了一定的限制。上市公司不能夠用股本和資本公積，即資本來發(fā)放股利，如果股利的發(fā)放會引起資本的減少，則不應(yīng)當(dāng)進行股利分配；公司的稅后利 潤必須是在提取 50%的法定公積金，再提取任意公積金之后才能夠?qū)嵤┕衫峙?，不得任意發(fā)放股利；如果公司以前年度有虧損，公司必須先將虧損彌補才能夠發(fā)放股利；如果上市公司已經(jīng)無力還債，或者是如果支付股利會使公司失去償還債款的能力時，為了保護債權(quán)人的利益，此時上市公司可以不支付股利等等。 上市公司在資本市場中發(fā)展不得不考慮宏觀經(jīng)濟環(huán)境，如通貨膨脹、融資成本等問題。 如果發(fā)生了通貨膨脹，一個公司的折舊基金會發(fā)生貶值，購買力水平會降低，公司可能沒有足夠的資金來購買固定資產(chǎn)，如果公司有盈余可能會被用來充 實折舊基金，發(fā)放的股利相應(yīng)會減少。 利率升高時，公司的融資成本會相應(yīng)的升高，這時候公司如果從外部融資會提高公司的融資成本，相對而言，公司可能會將盈余留存在公司內(nèi)部，滿足公司的發(fā)展需求，股利的發(fā)放可能就會受到影響。 部因素 公司股利政策的制定不只受到外部的影響，公司內(nèi)部的諸多因素對股利政策的影響往往更加直接。 股利是公司凈利潤的一部分，公司能否盈利以及盈利多少直接關(guān)系到股利的分配。盈利高的公司相對而言有更高的股利支付能力，因為盈余高，對公司支付蘭州大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文 我國銀行業(yè)上市公司個性化特征對股利政策影響的實證研究 10 高股利的底氣更足，虧損或盈余較低的企業(yè) 來講，不可能拿出有競爭力的股利來分配給投資者。如果公司收益穩(wěn)定，盈余充足面臨的財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險比較小，面對外部環(huán)境抵抗能力強，融資相對容易，也更容易發(fā)放高股利。 公司的經(jīng)營情況可以通過公司資金的流動性表現(xiàn)出來，公司的流動性越好，表明經(jīng)營情況良好，公司運營能力強，相應(yīng)的盈利能力就會提升，因此支付高股利的可能性也就越大。 對一般企業(yè)來講，公司如果有一定的債務(wù)需要償還，可以考慮幾種還債方式，一是舉借新債還舊債，二是通過公司經(jīng)營累積來償還債務(wù)。如果公司認(rèn)為舉借新債的成本太高或者是其他的 原因難以籌措到新的資金，則可能會選取第二種方法，這樣公司可分配的股利就會相應(yīng)減少。有相關(guān)研究表明，如果公司的債務(wù)較多，那么這個公司更傾向于將盈利留存在公司內(nèi)部，以便來改善公司的惡劣狀況，以防止會更加惡劣。 公司在分配股利之前要做好公司成長所需資金與分配股利之間的權(quán)衡。如果公司正處于成長期需要大量資金，則公司可能會將大部分盈余留存在企業(yè)，可能會選擇發(fā)放較低股利或者是不發(fā)放股利。一般情況下，高速成長的企業(yè)需要大量的資金，將利潤留存在企業(yè)發(fā)展是以低成本取得資金的有效途徑；對于穩(wěn)定發(fā)展公司，他們的投資 機會相對較少，企業(yè)不需要大量的資金，公司的盈余積累較多，可能會更傾向于發(fā)放高股利。 資產(chǎn)規(guī)模小的公司，自身發(fā)展張力大，需求資金較大，往往傾向于將盈余留存在企業(yè)內(nèi)部滿足公司的進一步發(fā)展，這樣可能就不會發(fā)放現(xiàn)金股利；而公司資產(chǎn)規(guī)模越大，表現(xiàn)為公司的經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)定，對外夸張的可能性就小，而且資產(chǎn)規(guī)模大的公司，比較注意公司在投資者及證券市場的形象，往往會遵從國家法規(guī)，發(fā)放股利。因此，公司規(guī)模越大，發(fā)放現(xiàn)金股利的可能性越大，現(xiàn)金股利越高。 股權(quán)集中度是指全部股東因持股比例的不同所表現(xiàn) 出來的股權(quán)集中還是股權(quán)分散的數(shù)量化指標(biāo)。在股權(quán)結(jié)構(gòu)的相關(guān)問題當(dāng)中，股權(quán)集中度問題是首要的。股權(quán)結(jié)構(gòu)之所以重要，也是由股權(quán)集中度體現(xiàn)出來的。它不單是股票市場運行的基石，而且還是現(xiàn)代公司治理中的邏輯起源。由此可見，上市公司股利政策的實施勢必會受到股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響。我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中，國有股占有很大的比例，中小股東持股占比相對較小，而且比較分散。占比小而且分散的投資者對公蘭州大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文 我國銀行業(yè)上市公司個性化特征對股利政策影響的實證研究 11 司決策很難產(chǎn)生影響，大股東往往會利用自己的絕對地位，選擇優(yōu)于自己的股利政策，哪怕會傷害到公司或者中小股東的權(quán)益。控股股東一般會采取現(xiàn)金股利政策 來為自己合法轉(zhuǎn)移資金。但是，從上述外部股東要求的因素看，部分控股股東會考慮到如果發(fā)放較高股利會增大發(fā)行新股的可能性，如果控股股東沒有足夠的資金來購買新股，這樣可能會稀釋控股股東的股權(quán)，因此發(fā)放過高股利往往會受到控股股東的反對。由此可以看出，上市公司的股權(quán)集中度對股利政策的考慮是多方面的，影響也不能確定。 蘭州大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文 我國銀行業(yè)上市公司個性化特征對股利政策影響的實證研究 12 第三章 我國銀行業(yè)上市公司股利政策現(xiàn)狀與個性化特征描述 截止到 2012 年底，我國 A 股上市公司中共有上市銀行 16 家，本章首先對銀行業(yè)上市公司 2005的股利政策 現(xiàn)狀進行了 描述， 考慮到銀行業(yè)自身特 征對股利政策影響的可能性，結(jié)合代表其特性的幾個方面從理論上進行了分析 。 國 銀行業(yè)上市公司股利政策現(xiàn)狀描述 為了能夠準(zhǔn)確詳細(xì)地描述銀行業(yè)上市公司的股利政策特征，本文對2005期間上市銀行股利政策進行了統(tǒng)計，詳細(xì)情況見表 3 表 32005 銀行業(yè)上市公司股利政策情況統(tǒng)計 公司名稱 股利形式 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 浦發(fā)銀行 股票股利 0 3 3 4 3 0 0 現(xiàn)金股利 3 夏銀行 股票股利 0 0 0 0 0 0 0 現(xiàn)金股利 生銀行 股票股利 0 0 2 0 2 0 0 現(xiàn)金股利 京銀行 股票股利 0 0 3 0 0 - 現(xiàn)金股利 3 2 1 3 3 - 招商銀行 股票股利 0 0 0 3 0 0 0 現(xiàn)金股利 業(yè)銀行 股票股利 0 0 0 0 0 0 金 股利 - 北京銀行 股票股利 2 0 0 0 0 - 現(xiàn)金股利 2 - 業(yè)銀行 股票股利 0 0 0 - - 現(xiàn)金股利 - - 通銀行 股票股利 0 1 0 0 0 - 現(xiàn)金股利 1 2 - 商銀行 股票股利 0 0 0 0 0 0 金股利 - 光大銀行 股票股利 0 0 - - 金股利 - - - 建設(shè)銀行 股票股利 0 0 0 0 0 0 金股利 - 蘭州大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文 我國銀行業(yè)上市公司個性化特征對股利政策影響的實證研究 13 續(xù)表 32005銀行業(yè) 上市公司股利政策情況統(tǒng)計 公司名稱 股利形式 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 中國銀行 股票股利 0 0 0 0 0 0 金股利 - 中信銀行 股票股利 0 0 0 0 0 0 金股利 - 平安銀行 股票股利 0 0 0 0 3 1 0 現(xiàn)金股利 1 0 0 0 寧波銀行 股票股利 0 0 0 0 0 - 現(xiàn)金股利 2 2 2 2 2 - 數(shù)據(jù)來源：新浪財經(jīng)網(wǎng)站及 各銀行 年報，下同。 注：表中數(shù)值為每 10 股發(fā)放的現(xiàn)金股利及股票股利； “ 指上市 公司未上市或當(dāng)年上市不存在分配可能的情況。 從表 33以看出我國銀行業(yè) 2005的股利支付情況，主要以現(xiàn)金股利支付為主，這與監(jiān)管部門長期倡導(dǎo)股利現(xiàn)金分紅政策有關(guān)。股票股利沒有單獨作為股利支付形式出現(xiàn)過，都是與現(xiàn)金股利政策同時實施。這兩種政策配合使用，可以滿足不同投資者的多方面需求。對于高收入者，可以避免其雙重征稅的問題；對于低收入者可以滿足其現(xiàn)金需求。而且兩種方式配合使用既可以滿足投資者對現(xiàn)金股利的預(yù)期，銀行又可以將部分股利繼續(xù)用于將來的發(fā)展。 表 32005銀 行業(yè)上市公司股利分配情況 年度 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 僅分配現(xiàn)金股利銀行占比 100% 89% 79% 85% 77% 87% 94% 僅分配股票股利銀行占比 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 分配現(xiàn)金股利和股票股利銀行占比 0% 11% 21% 15% 23% 13% 6% 表 32011 年每股現(xiàn) 金股利支付率 銀行類 每股現(xiàn)金股利支付率 農(nóng)業(yè)銀行 中國銀行 工商銀行 光大銀行 中信銀行 建設(shè)銀行 交通銀行 平安銀行 興業(yè)銀行 蘭州大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文 我國銀行業(yè)上市公司個性化特征對股利政策影響的實證研究 14 續(xù) 表 32011 年 每股現(xiàn)金股利支付率 銀行類 每股現(xiàn)金股利支付率 招商銀行 華夏銀行 浦發(fā)銀行 北京銀行 寧波銀行 南京銀行 民生銀行 平均值 注：每股現(xiàn)金股利支付率 =每股現(xiàn)金股利 /每股收益 表 3銀行業(yè)上 市 公司 2011 每股 現(xiàn)金股利支付率情況 每股現(xiàn)金股利支付率 銀行數(shù)目 所占比例 30%以上 5 21%5 11%5 10%以下 1 各個銀行股利政策呈現(xiàn)不同的特征，制定股利政策是企業(yè)的重要財務(wù)決策之一，在信息披露中 出 于對企業(yè)自身信息的保密，只是披露董事會決議，但不會詳細(xì)說明政策制定過程，因此難以獲取真實的信息 來 判定某銀行所選取的股利政策類型，只能靠已有的分配情況來推斷企業(yè)的股利政策類型。 配現(xiàn)象，但比例較小 在股票市場中，收益和風(fēng)險是成正比的，投資者購買股票，在承擔(dān)高風(fēng)險的同時必然希望得到相應(yīng)的高回報；上市公司將部分凈利潤非配給投資者，作為對股東的補償也是理所當(dāng)然的，是義不容辭的責(zé)任。在證監(jiān)會 2012 年 關(guān)于進一步落實上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項的通知中指出， 上市公司現(xiàn)金分紅是實現(xiàn)投資者投資回報的重要形式，對于培育資本市場長期投資理念，增強資本市場的吸引力和活力，具有十分重要的作用。但是長期以來我國股票市場一直是重融資、輕回報、多集資、少分紅，廣大中小股東的利益得不到保證。銀行業(yè)的股利分配政 策在上市公司中表現(xiàn)良好，從表 3以看出，銀行業(yè)上市公司雖然也有不分配的公司，但是僅有 1，絕大多數(shù)的公司還是認(rèn)真執(zhí)行股利政策規(guī)定的。 蘭州大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文 我國銀行業(yè)上市公司個性化特征對股利政策影響的實證研究 15 表 32005銀 行業(yè)上市公司股利分配情況 年度 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 僅分配現(xiàn)金股利的公司數(shù) 4 8 11 11 10 13 15 僅分配股票股利的公司數(shù) 0 0 0 0 0 0 0 分配現(xiàn)金股利加股票股利的公司數(shù) 0 1 3 2 3 2 1 不分配的公司數(shù) 1 1 0 1 2 1 0 不 分配公司占比 20% 10% 0% 7% 13% 6% 0% 分配公司占比 80% 90% 100% 93% 87% 94% 100% 4. 股利分配政策具有相對持續(xù)穩(wěn)定性 股利是上市公司經(jīng)營良好的體現(xiàn)，持續(xù)而穩(wěn)定的股利政策可以像投資者傳達出公司經(jīng)營良好的信號。在 2008 年出臺的上市公司章程指引（ 2006 年修訂）中，第一百五十五條增加一款，公司應(yīng)當(dāng)在章程中明確現(xiàn)金分紅政策，利潤分配政策應(yīng)保持連續(xù)性和穩(wěn)定性。從表 3可以看出很多公司的現(xiàn)金股利政策是穩(wěn)定連續(xù)的。 通過上述分析可以看出，銀行業(yè)上市公 司除了幾家從不分配的公司外總體分配特點是：以現(xiàn)金股利發(fā)放為主，股利政策具有一定的連續(xù)性和穩(wěn)定性，但是每股股利分配率較低。 國銀行業(yè)上市公司個性化特征描述 銀行業(yè)與其他行業(yè)有著顯著的特殊性，這就使得銀行在做出股利決策時有與其他上市公司不同的考慮。除了在上一章中所闡述的理論影響因素外，下面對我國銀行業(yè)個性化特征進行了闡述，并從其對股利政策的影響方面進行了推理分析。 權(quán)集中度 在第三章的影響因素理論分析中，對股權(quán)集中度的影響已經(jīng)有描述。股權(quán)集中度是衡量公司的股權(quán)分布狀態(tài)的主要指標(biāo)，也是衡量 公司穩(wěn)定性強弱的重要指標(biāo)。股權(quán)集中度一般通過第一大股東持股比例來衡量。 2011 年 銀行業(yè) 的 第一大股東控股比例在 10%間，具體情況如表 3示。第一大股東比例在 30%以上的有 7 家，占全部上市公司的 71%；第一大股東股權(quán)比例在 50%以上的公司有 3 家，占 40%；平均值為 蘭州大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文 我國銀行業(yè)上市公司個性化特征對股利政策影響的實證研究 16 表 32011 年底各 銀行第一大股東控股比例統(tǒng)計 銀行第一大股東股權(quán)比例 銀行數(shù)量 占比銀行總數(shù)比 10%9 56% 31%4 25% 51%3 19% 一大股東經(jīng)濟性質(zhì) 統(tǒng)計研究表明，我國 16 家上市銀行中，第一大股東是國有股東的有 12 家，非國有企業(yè) 2 家，外資企業(yè) 2 家。國有股東占到了 75%，見 表 3大行的大股東主要是中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司，其他上市銀行中不僅是工農(nóng)中建四大行國有股占比較高，交通銀行、招商銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行、光大銀行等上市銀行的國有股占比也很高。第一大股東為外資股東的兩家分別為北京銀行和寧波銀行，雖然北京 銀行的第一大股東為境外企業(yè)但第二大股東為北京市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司，持有 股份 國有持股；寧波銀行的第二大股 東為寧波市財政局，持有 股份，也是國家法人持股。 由此可見，銀行業(yè)中國 有股占比較高 。這 是我國金融業(yè)發(fā)展的歷史，也與國有資本在命脈企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位的戰(zhàn)略意圖相一致 ， 是國家實施宏觀經(jīng)濟調(diào)控的重要手段。長期以來，國家財政投資并主導(dǎo)四大銀行的發(fā)展，雖然完成了股份制改革，但國家控股的基本模式?jīng)]有改變。而且國有股東可以繼續(xù)為上市銀行的發(fā)展提供難以替代的支持。事實也證明，國有股占比高對于穩(wěn)定上市銀行的市場估值，乃至穩(wěn)定整個資本市場信心，都發(fā)揮了重要作用。 但 國有股的高比例，對股利政策勢必會造成一定的影響。原因是由 于國有股在流通上存在一定的困難 ,因此國家更喜歡現(xiàn)金股利而不是股票股利 ， 國有股占的比例越大 ， 國家就越有可能控制股利政策而不選擇股票股利。 表 32011 年末上市 銀行第一大股東、持股比例及性質(zhì) 序號 銀行 第一大股東 第一大股東持 股比例 第一大股 東性質(zhì) 1 農(nóng)業(yè)銀行 中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司 國有 2 中國銀行 中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司 國有 3 工商銀行 中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司 國有 4 光大銀行 中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司 國有 5 中 信銀行 中信集團 國有 6 建設(shè)銀行 中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司 國有 7 交通銀行 財政部 國有 8 平安銀行 中國平安保險（集團）股份有限公司 非國有 蘭州大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文 我國銀行業(yè)上市公司個性化特征對股利政策影響的實證研究 17 續(xù) 表 32011 年 末上 市銀行第一大股東、持股比例及性質(zhì) 序號 銀行 第一大股東 第一大股東持 股比例 第一大股 東性質(zhì) 9 興業(yè)銀行 福建省財政廳 國有 10 招商銀行 招商局輪船股份有限公司 國有 11 華夏銀行 首鋼總公司 國有 12 浦 發(fā)銀行 中國移動通信集團廣東有限公司 國有 13 北京銀行 荷蘭國際集團 外資股東 14 寧波銀行 外資股東 15 南京銀行 南京資金投資控股有限責(zé)任公司 國有 16 民生銀行 新希望投資有限公司 非國有 御風(fēng)險能力 銀行業(yè)不同于其他行業(yè)，它是高負(fù)債經(jīng)營行業(yè)，在經(jīng)營過程中為了抵御風(fēng)險，提高經(jīng)營穩(wěn)健型，對銀行的資本以及流動性都具 有嚴(yán)格的要求。 本 要求 銀行只有具有一定的資本，才能化解吸收一定的風(fēng)險，才能保證正常的運營和發(fā)展。資本充足率是各國對對資本的管制的一個重要指標(biāo)。一般是通過資本充足率和核心資本充足率指標(biāo)來體現(xiàn)。資本充足率也被稱為 資本風(fēng)險（加權(quán)）資產(chǎn)率 ，是一個銀行的資本對其風(fēng)險的比率。資本充足率反映商業(yè)銀行在存款人和債權(quán)人的資產(chǎn)遭到損失之前，該銀行能以自有資本承擔(dān)損失的程度。規(guī)定該項指標(biāo)的目的在于抑制風(fēng)險資產(chǎn)的過度膨脹，保護存款人和其他債權(quán)人的利益、保證銀行等金融機構(gòu)正常運營和發(fā)展。 巴塞爾協(xié)議 規(guī)定，資本充足率以資 本對風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的比率來衡量，其目標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)比率為 8%。 在我國 商業(yè)銀行法 及 商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債比例管理暫行監(jiān)控指標(biāo)中明確規(guī)定了商業(yè)銀行的資本充足率指標(biāo)：資本總額與加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)總額的比例不得低于 8%， 其中核心資本不得低于 4%。 下圖為我過商業(yè)銀行2009之間 14 家商業(yè)銀行（除去 2010 年上市的農(nóng)業(yè)銀行和光大銀行）資本充足率的分布情況，從圖中可以看出三年間所有銀行的資本充足率均位于 8%以上，符合監(jiān)管要求。 蘭州大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文 我國銀行業(yè)上市公司個性化特征對股利政策影響的實證研究 18 2 4 6 8 10 12 14 16銀行資本充足率200920102011圖 314 家上市銀行 2009資本充足率分布圖 銀行的資本 中 包 含 未分配利潤 ， 監(jiān)管層對銀行資本的要求，使得銀行在制定股利分配政策的同時考慮到要留存足夠的未分配利潤來充實資本金，達到監(jiān)管要求，這樣可能會導(dǎo)致股利分配率的降低。 求 流動性風(fēng)險是指商業(yè)銀行雖然有清償能力，但無法獲得充足資金或無法以合理成本獲得充足資金以應(yīng)對資產(chǎn)增長或到期債務(wù)支付的風(fēng)險。只有將流動性保持在合理水平，才能確保銀行無論在正常經(jīng)營環(huán)境中還是在壓力狀態(tài)下，都有充足的資金應(yīng)對資產(chǎn)的增長和到期債務(wù)償還的需要，流動性比例 =流動性資產(chǎn)余額 /流動性負(fù)債余額。根據(jù)巴塞爾協(xié)議的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，我國在 2012 年 1 月正式實施的 商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理辦法（試行） 中要求 流動性比例應(yīng)當(dāng)不低于 25。 從圖 3以看出， 14 家上市銀行在 2009的流動比例，分布不均衡 ，有的接近 60%，但有的在 25%左右。 建立流動性風(fēng)險監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，增強銀行體系維護流動性的能力 是必要的。流動性的要求，對銀行可用資金的約束也是較大的，為了維持一定的流動性，可能會導(dǎo)致經(jīng)營資金的減少，影響盈利。股利的發(fā)放可能也會受到負(fù)面的影響。 蘭州大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文 我國銀行業(yè)上市公司個性化特征對股利政策影響的實證研究 19 2 4 6 8 10 12 14 16銀行流動性比例200920102011圖 314 家上市銀行 2009流動比 例分布圖 產(chǎn)質(zhì)量 銀行資產(chǎn)質(zhì)量的主要衡量指標(biāo)就 是不良貸款率。銀行把貸款按照風(fēng)險基礎(chǔ)分為正常、關(guān)注、次級、可疑和損失五類。不良貸款率指金融機構(gòu)不良貸款（包括次級、可疑和損失類）占總貸款余額的比重。我國對銀行不良貸款率的要求為 小于等于 5%。從圖 3疑看出， 14 家上市銀行不良貸款率位于 ，而且從趨勢看是逐年降低的。 2 4 6 8 10 12 14 16銀行不良貸款率200920102011圖 314 家上市銀行 2009不良貸款率分布圖 銀行資產(chǎn)質(zhì)量好壞水平，影響到銀行的貸款準(zhǔn)備金的提取，如果不良資產(chǎn)率高，則要提取一定的風(fēng)險準(zhǔn)備金，風(fēng)險準(zhǔn)備金是從銀行凈利潤中提取的，這樣勢必會影響股利的發(fā)放。可見資 產(chǎn)質(zhì)量好，股利發(fā)放的可能性會高。 行業(yè)上市公司指標(biāo)選擇 蘭州大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文 我國銀行業(yè)上市公司個性化特征對股利政策影響的實證研究 20 通過第二章一般影響因素的理論分析以及本章中對銀行業(yè)個性化特征的分析，選取相應(yīng)的影響因素指標(biāo)并簡要說明。 （ 1）股權(quán)集中度指標(biāo) 如上一章所述公司股權(quán)集中度一般選用第一大股東這一指標(biāo)。比例越高，公司的股權(quán)越集中，代表第一大股東的權(quán)利越大，往往會選取傾向于自身的現(xiàn)金股利政策。 （ 2）第一大股東性質(zhì)指標(biāo) 從上節(jié)分析中可以看出，我國銀行業(yè)第一大股東幾乎為國有股東，相對而言的是北京銀行和寧波銀行的非國有股東。用虛擬變量來表示，用 0 表示國內(nèi)的股東，用 1 表示 國外的投資者。 （ 3）資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo) 銀行是以貸款為主營業(yè)務(wù)的，因此貸款質(zhì)量的好壞直接關(guān)系到公司資產(chǎn)質(zhì)量，因此選擇不良貸款率來代表資產(chǎn)質(zhì)量。 （ 4）抵御風(fēng)險能力指標(biāo) 從前面分析中可以看到資本充足率和流動性指標(biāo)是監(jiān)管部門評判銀行抵御風(fēng)險能力的重要指標(biāo)，因此選擇兩者來代表銀行的抵御風(fēng)險