2013中級財管-第十章-財務(wù)分析與評價

第十章財務(wù)分析與評價第一節(jié)財務(wù)分析與評價的主要內(nèi)容與方法一、財務(wù)分析的含義和內(nèi)容（一）含義（二）內(nèi)容-1、償債能力分析；2、營運能力分析；3、獲利能力分析；4、發(fā)展能力分析；5、現(xiàn)金流量分析等五個方面所有者-關(guān)心其資本的保值和增值狀況；主要進行企業(yè)盈利能力分析債權(quán)人-首先關(guān)注的是其投資的安全性，因此主要進行企業(yè)償債能力分析，同時也關(guān)注企業(yè)盈利能力分析。經(jīng)營決策者-關(guān)注企業(yè)經(jīng)營理財?shù)母鞣矫?，包括償債能力、運營能力、獲利能力、發(fā)展能力，主要進行各方面綜合分析，并關(guān)注企業(yè)財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。政府-兼具多重身份，既是宏觀經(jīng)濟管理者，又是國有企業(yè)的所有者和重要的市場參與者，因此政府對企業(yè)財務(wù)分析的關(guān)注點因所具身份不同而異。二、財務(wù)分析的方法-1、比較分析法；2、比率分析法；3、因素分析法（一）比較分析法1、趨勢分析法2、橫向比較法3、預(yù)算差異分析法比較分析法的具體運用主要有三種方式：重要財務(wù)指標(biāo)的比較會計報表的比較會計報表項目構(gòu)成的比較定基動態(tài)比率分析期數(shù)額/固定基期數(shù)額反映長期趨勢環(huán)比動態(tài)比率分析期數(shù)額/前期數(shù)額反映短期趨勢采用比較分析法時，應(yīng)當(dāng)注意以下問題：第一，用于對比的各個時期的指標(biāo)，在計算口徑上必須一致；第二，應(yīng)剔除偶發(fā)性項目的影響，使作為分析的數(shù)據(jù)能反映正常的生產(chǎn)經(jīng)營狀況；第三，應(yīng)運用例外原則，對某項有顯著變動的指標(biāo)作重點分析，研究其產(chǎn)生的原因，以便采取對策，趨利避害。（二）比率分析法-1、構(gòu)成比率2、效率比率（某項財務(wù)活動中所費與所得的比率，反映投入與產(chǎn)出的關(guān)系；如利潤率類指標(biāo)）3、相關(guān)比率（反映有關(guān)經(jīng)濟活動的相互關(guān)系。如周轉(zhuǎn)率類指標(biāo)）采用比率分析法時應(yīng)該注意以下幾點：（1）對比項目的相關(guān)性（比率指標(biāo)的分子分母必須具有相關(guān)性）。（2）對比口徑的一致性（分子分母必須在計算時間、范圍等方面保持口徑一致）。如凈資產(chǎn)收益率。（3）衡量標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性。（三）因素分析法-1、連環(huán)替代法；2、差額分析法注意：1.因素分解的關(guān)聯(lián)性。（指標(biāo)與因素存在因果關(guān)系）2.因素替代的順序性。替代因素時，必須按照各因素的依存關(guān)系，排列成一定的順序并依次替代，不可隨意加以顛倒，否則就會得出不同的計算結(jié)果。3.順序替代的連環(huán)性。（每次替代是在上一次的基礎(chǔ)上進行的）4.計算結(jié)果的假定性。分析時應(yīng)力求使這種假定合乎邏輯、具有實際經(jīng)濟意義，這樣，計算結(jié)果的假定性，才不至于妨礙分析的有效性。三、財務(wù)分析的局限性-1、資料來源的局限性；2、分析方法的局限性；3、分析指標(biāo)的局限性四、財務(wù)評價目前我國企業(yè)經(jīng)營績效評價主要使用的是功效系數(shù)法（又叫功效函數(shù)法）。第二節(jié)基本的財務(wù)報表分析命名規(guī)律母子率如資產(chǎn)負債率、凈資產(chǎn)收益率等。子比率如流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率等。主要為短期償債能力指標(biāo)，分母一般為“流動負債”。周轉(zhuǎn)率某項目周轉(zhuǎn)次數(shù)周轉(zhuǎn)額/該項目平均金額某項目周轉(zhuǎn)天數(shù)計算期天數(shù)/周轉(zhuǎn)次數(shù)周轉(zhuǎn)額一般為收入凈額（存貨周轉(zhuǎn)率使用銷售成本）比率構(gòu)造規(guī)律分子分母的時間特征必須保持一致。這里存在三種情況：時點數(shù)/時點數(shù)；時期數(shù)/時期數(shù)；時期數(shù)/時點數(shù)。第三種情況下，分母一般使用平均數(shù)。一、償債能力分析（一）短期償債能力分析-1.營運資金；2.流動比率；3.速動比率；4.現(xiàn)金比率1.營運資金流動資產(chǎn)流動負債營運資金是絕對數(shù)，不便于不同企業(yè)之間的比較。2.流動比率流動資產(chǎn)流動負債流動比率越大通常短期償債能力越強。一般認為，生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動比率是2。一般情況下，營業(yè)周期、流動資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度是影響流動比率的主要因素3.速動比率速動資產(chǎn)流動負債一般情況下，速動比率越大，短期償債能力越強。影響此比率可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。4.現(xiàn)金比率（貨幣資金交易性金融資產(chǎn)）流動負債現(xiàn)金比率剔除了應(yīng)收賬款對償債能力的影響，最能反映企業(yè)直接償付流動負債的能力。經(jīng)驗研究表明，0.2的現(xiàn)金比率就可以接受。這一比率過高，就意味著企業(yè)過多資源占用在盈利能力較低的現(xiàn)金資產(chǎn)上從而影響企業(yè)盈利能力?！咎崾尽恳话闱闆r下：流動比率 速動比率現(xiàn)金比率。（二）長期償債能力分析-1、資產(chǎn)負債率；2、產(chǎn)權(quán)比率；3、權(quán)益乘數(shù)；4、利息保障倍數(shù)1.資產(chǎn)負債率（負債總額總額）100%這一比率越低，表明企業(yè)資產(chǎn)對負債的保障能力越高，企業(yè)的長期償債能力越強2.產(chǎn)權(quán)比率負債總額所有者權(quán)益100%般來說，這一比率越低，表明企業(yè)長期償債能力越強，債權(quán)人權(quán)益保障程度越高。3.權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)額所有者權(quán)益總額產(chǎn)權(quán)比率資產(chǎn)負債率權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率、資產(chǎn)負債率三者是同方向變動的，如果一個指標(biāo)達到最大，另外兩個指標(biāo)也達到最大。4.利息保障倍數(shù)息稅前利潤/全部利息費用（1）該比率越高，長期償債能力越強。從長期看，利息保障倍數(shù)至少要大于1（國際公認標(biāo)準(zhǔn)為3）。（三）影響償債能力的其他因素1.可動用的銀行貸款指標(biāo)或授信額度；2.資產(chǎn)質(zhì)量；3.或有事項和承諾事項；4.經(jīng)營租賃二、營運能力分析（一）流動資產(chǎn)營運能力分析1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率;2.存貨周轉(zhuǎn)率;3.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入凈額應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)計算期天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)2.存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售成本存貨平均余額；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)計算期天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)3.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入凈額流動資產(chǎn)平均余額；流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)計算期天數(shù)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（二）固定資產(chǎn)營運能力分析固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入凈額固定資產(chǎn)平均凈值（三）總資產(chǎn)運營能力分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入凈額資產(chǎn)平均總額季平均占用額（1/2季初第一月末第二月末1/2季末）3年平均占用額（1/2年初第一季末第二季末第三季末1/2年末）4三、盈利能力分析、銷售毛利率；、銷售凈利率；、總資產(chǎn)凈利率；、凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率銷售毛利率銷售毛利率銷售毛利銷售收入其中：銷售毛利銷售收入銷售成本銷售凈利率銷售凈利率凈利潤銷售收入總資產(chǎn)凈利率總資產(chǎn)凈利率（凈利潤平均總資產(chǎn)）100%【提示】總資產(chǎn)凈利率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率（凈利潤平均所有者權(quán)益）100%【提示】凈資產(chǎn)收益率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)凈利潤平均總資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)四、發(fā)展能力分析、銷售收入增長率；、總資產(chǎn)增長率；、營業(yè)利潤增長率；、資本保值增值率；、資本積累率資本保值增值率期末所有者權(quán)益期初所有者權(quán)益100%資本積累率本年所有者權(quán)益增長額/年初所有者權(quán)益100%五、現(xiàn)金流量分析（2013年新增）（一） 獲取現(xiàn)金能力的分析1、銷售現(xiàn)金比率經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額銷售收入2、每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額普通股股數(shù)3、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額企業(yè)平均資產(chǎn)總額100%（二）收益質(zhì)量分析1、凈收益營運指數(shù)經(jīng)營凈收益/凈利潤=（凈利潤非經(jīng)營凈收益）/凈利潤非經(jīng)營凈收益是指投資活動和籌資活動所產(chǎn)生的投資收益、財務(wù)費用和營業(yè)外收支等。凈收益營運指數(shù)越小,非經(jīng)營收益所占比重越大,收益質(zhì)量越差,因為非經(jīng)營收益不反映公司的核心能力及正常的收益能力,可持續(xù)性較低。2、現(xiàn)金營運指數(shù)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/經(jīng)營所得現(xiàn)金經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/（經(jīng)營凈收益非付現(xiàn)費用）現(xiàn)金營運指數(shù)小于1，說明一部分收益尚未取得現(xiàn)金，停留在實物或債權(quán)形態(tài)，而實物或債權(quán)資產(chǎn)的風(fēng)險大于現(xiàn)金，應(yīng)收賬款不一定能足額變現(xiàn)，存貨也有貶值的風(fēng)險，所以未收現(xiàn)的收益質(zhì)量低于已收現(xiàn)的收益?，F(xiàn)金營運指數(shù)小于1，說明營運資金增加了，反映企業(yè)為取得同樣的收益占用了更多的營運資金，取得收益的代價增加了，同樣的收益代表著較差的業(yè)績。第三節(jié)上市公司財務(wù)分析一、上市公司特殊財務(wù)分析指標(biāo)（一） 每股收益1、基本每股收益（1）發(fā)行新股應(yīng)按照時間權(quán)數(shù)進行加權(quán)計算（加到分母中去）。回購股份也應(yīng)按照時間進行加權(quán)計算（從分母中減去）。發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)期初發(fā)行在外普通股股數(shù)當(dāng)期新發(fā)普通股股數(shù)（已發(fā)行時間報告期時間）當(dāng)期回購普通股股數(shù)（已回購時間報告期時間）送紅股新增的股數(shù)不需要按照實際增加的月份加權(quán)計算，可以直接計入分母。2.稀釋每股收益企業(yè)存在稀釋性潛在普通股的，應(yīng)當(dāng)計算稀釋每股收益。稀釋性潛在普通股：是指假設(shè)當(dāng)期轉(zhuǎn)換為普通股會減少每股收益的潛在普通股。潛在普通股主要包括可轉(zhuǎn)換公司債券、認股權(quán)證和股份期權(quán)等。（1）可轉(zhuǎn)換公司債券-計算前提：假設(shè)稀釋性潛在普通股在發(fā)行日就全部轉(zhuǎn)換為普通股。分子的調(diào)整項目為可轉(zhuǎn)換公司債券當(dāng)期已確認為費用的利息等的稅后影響額；利息（1稅率）分母的調(diào)整項目為假定可轉(zhuǎn)換公司債券當(dāng)期期初或發(fā)行日轉(zhuǎn)換為普通股的股數(shù)加權(quán)平均數(shù)。增量股的每股收益小于原每股收益，可轉(zhuǎn)換債券具有稀釋作用（2）認股權(quán)證和股份期權(quán)-行權(quán)價格低于當(dāng)期普通股平均市場價格時，應(yīng)當(dāng)考慮其稀釋性。作為分子的凈利潤金額一般不變；分母的調(diào)整項目為增加的普通股股數(shù)，同時還應(yīng)考慮時間權(quán)數(shù)。增加的普通股股數(shù)擬行權(quán)時轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)行權(quán)價格擬行權(quán)時轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)當(dāng)期普通股平均市場價格每股收益越高，表明投資價值越大?！咎崾尽棵抗墒找娑嗖⒉灰馕吨抗晒衫啵送饷抗墒找娌荒芊从彻善钡娘L(fēng)險水平。（二）每股股利-影響因素：獲利能力、股利發(fā)放政策、投資機會（三）市盈率每股市價每股收益影響因素：上市公司盈利能力的成長性；投資者所獲取報酬率的穩(wěn)定性；市盈率也受到利率水平變動的影響。（四）每股凈資產(chǎn)-利用該指標(biāo)進行橫向和縱向?qū)Ρ?，可以衡量上市公司股票的投資價值。（五）市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)一般來說，市凈率較低的股票，投資價值較高，反之，則投資價值較低二、管理層討論與分析管理層討論與分析是上市公司定期報告中管理層：1、對于本企業(yè)過去經(jīng)營狀況的評價分析；2、對企業(yè)和未來發(fā)展趨勢的前瞻性判斷；3、對企業(yè)財務(wù)報表中所描述的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的解釋；4、對經(jīng)營中固有風(fēng)險和不確定性的揭示；5、對企業(yè)未來發(fā)展前景的預(yù)期。【提示】（1）管理層討論與分析是上市公司定期報告的重要組成部分。其信息披露在上市公司中期報告中在“管理層討論與分析”部分出現(xiàn)；在年報中則在“董事會報告”部分中出現(xiàn)。（2）西方國家的披露原則是強制與自愿相結(jié)合，企業(yè)可以自主決定如何披露這類信息。我國也基本實行這種原則。上市公司“管理層討論與分析”主要包括兩部分：（1）報告期間經(jīng)營業(yè)績變動的解釋；（2）企業(yè)未來發(fā)展的前瞻性信息。第四節(jié)財務(wù)評價與考核一、企業(yè)綜合績效分析的方法（一）杜邦分析法-以凈資產(chǎn)收益率為起點，以總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為核心（二）沃爾評分法1.傳統(tǒng)的沃爾評分法指標(biāo)評分標(biāo)準(zhǔn)分值（實際比率標(biāo)準(zhǔn)比率）【存在的問題】1.未能證明為什么要選擇這七個指標(biāo)，而不是更多些或更少些，或者選擇別的財務(wù)比率；2.未能證明每個指標(biāo)所占比重的合理性；3.當(dāng)某一個指標(biāo)嚴重異常時，會對綜合指數(shù)產(chǎn)生不合邏輯的重大影響。這個缺陷是由相對比率與比重相“乘”而引起的。財務(wù)比率提高一倍，其綜合指數(shù)增加100%；而財務(wù)比率縮小一倍，其綜合指數(shù)只減少50%。2.現(xiàn)代沃爾評分法一般認為企業(yè)財務(wù)評價的內(nèi)容首先是盈利能力，其次是償債能力，再次是成長能力，它們之間大致可按532的比重來分配。特點：標(biāo)準(zhǔn)比率以本行業(yè)平均數(shù)為基礎(chǔ)，在給每個指標(biāo)評分時，應(yīng)規(guī)定其上限和下限，以減少個別指標(biāo)異常對總分造成不合理的影響。每分比率差（最高比率標(biāo)準(zhǔn)比率）（最高評分標(biāo)準(zhǔn)評分）調(diào)整分（實際比率標(biāo)準(zhǔn)比率）每分比率差指標(biāo)評