開放經(jīng)濟條件下的宏觀經(jīng)濟政策

精品文檔 1歡迎下載 第十章第十章開放經(jīng)濟條件下的宏觀經(jīng)濟政策開放經(jīng)濟條件下的宏觀經(jīng)濟政策 教學(xué)目標 IS LM BP 模型 內(nèi)外平衡 資本完全流動下宏觀經(jīng)濟政策的有效性 蒙代爾 弗萊明模型 固定匯率與貨幣主義的方法 政策環(huán)境與政策目 標 資本可流動情形下的宏觀經(jīng)濟政策 固定匯率與浮動匯率之爭 教學(xué)難點 固定匯率制下 影響國內(nèi)宏觀經(jīng)濟政策的因素 浮動匯率制下 制定宏 觀經(jīng)濟政策的特點 案例分析 中國開放經(jīng)濟條件下的財政與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合案例分析 中國開放經(jīng)濟條件下的財政與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合 開放經(jīng)濟條件下 國際經(jīng)濟波動存在明顯溢出效應(yīng) 從次貸危機到歐債危 機 世界主要經(jīng)濟體都受到不同程度的波及 為了減輕這種影響 必須更好地 將財政和貨幣政策協(xié)調(diào)配合起來 2008 年以來的經(jīng)濟危機在一定程度上降低了 我國高速增長的貿(mào)易和資本 雙順差 我們可以通過政策間的雙向協(xié)調(diào) 利率 市場化 國債買賣和一攬子匯率制度等政策來調(diào)控宏觀經(jīng)濟 進而達到穩(wěn)定經(jīng) 濟增長的目標 開放經(jīng)濟條件下的宏觀經(jīng)濟政策目標一般分為內(nèi)部和外部均衡目標 前者 要求達到一國資源的充分利用 特別是充分就業(yè) 和國內(nèi)物價水平的穩(wěn)定 而 后者則要求一國國際收支的基本平衡 20 世紀 50 年的米德 Meade 1951 最 早提出了開放經(jīng)濟條件下的政策搭配思想 丁伯根原則則確立了為了達到一個 經(jīng)濟目標 政府至少需要運用一種有效的政策工具 推而廣之 要實現(xiàn) N 個經(jīng) 濟目標 則至少需要相互獨立的 N 種有效的政策工具 這一結(jié)論對開放經(jīng)濟而 言 具有鮮明的政策含義 但該原則在實踐中卻存在很大的局限性 為此 蒙 代爾提出了 有效市場分類原則 蒙代爾主張在內(nèi)外失衡同時存在的條件下 將實現(xiàn)內(nèi)部均衡的目標指派給貨幣政策 而將實現(xiàn)外部均衡的目標任務(wù)指派給 貨幣政策 即蒙代爾指派法則 這一原則也成為后續(xù)理論研究和政策運用的基 本準則 蒙代爾 1960 和弗萊明 1962 提出了在國際資本完全流動條件下將標 準的 IS LM 模型擴展到開放經(jīng)濟系統(tǒng)分析的 蒙代爾 弗萊明模型 M F 模型 他們的研究為不同匯率制度下的政策效果評價提供了一個非常有用的分析框架 M F 模型的一個重要結(jié)論是 對于開放經(jīng)濟體而言 在資本高度流動的情況下 如果采取固定匯率制度 那么貨幣政策是無效的 如果采取浮動匯率制度 則 貨幣政策是有效的 在 M F 模型的基礎(chǔ)上 Krugman 1999 進一步提出了所謂的 三元悖論 即在開放經(jīng)濟條件下 貨幣政策的獨立性 匯率的穩(wěn)定性和資本 自由流動三個目標是不可能同時實現(xiàn)的 各國只能選擇其中對自己有利的 2 個 精品文檔 2歡迎下載 目標 開放經(jīng)濟條件下 資本流動程度日益加深 已經(jīng)成為經(jīng)濟全球化的一種 必然結(jié)果 Krugman 的 三元悖論 指出為了維持一國貨幣政策的獨立性和資 本的完全流動性 就必須犧牲匯率的穩(wěn)定性而實行浮動匯率制 或者為了保持 本國貨幣政策的獨立性和匯率穩(wěn)定性就必須犧牲資本的完全流動性 實行資本 管制 再者為了維持資本的完全流動和匯率的穩(wěn)定性 就必須放棄本國貨幣政 策的獨立性 盡管 2005 年 7 月 1 日 我國結(jié)束了單一盯住美元的制度安排 實行以市場 供求為基礎(chǔ) 參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié) 有管理的浮動匯率制 但本質(zhì)上還是 一種固定匯率制度 因此 在我國資本市場尚未開放的情況下 中央銀行的獨 立性必然受到一定程度的限制 進而影響貨幣政策的選擇及其執(zhí)行效果 從我國的貨幣政策實踐來看 傳統(tǒng)的占主導(dǎo)地位的直接信貸控制手段已經(jīng) 不能適應(yīng)開放經(jīng)濟的需要 資本流動性增強 貨幣供給渠道增多 外匯占款的 增加使中央銀行在運用貨幣政策工具時常力不從心 長期以來 我國將匯率穩(wěn) 定與貨幣政策獨立作為目標 并對國際資本流動實施較為嚴格的控制 以此作 為開放經(jīng)濟條件下的政策組合 但是如果中國繼續(xù)維持這種制度安排 不僅面 臨著運行成本和風(fēng)險遞增約束 而且貨幣政策的有效性也會不斷降低 宏觀均 衡遭到破壞 影響經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展 所以 進一步完善資本市場 同時實行資 本賬戶自由化或者資本自由流動成為大勢所趨 從兩大政策的協(xié)調(diào)配合上看 政策工具的配合主要表現(xiàn)為財政投資項目中 的銀行配套貸款與發(fā)行國債以及央行公開市場的反向操作相結(jié)合 從時間的協(xié) 調(diào)性上看 貨幣政策在啟動經(jīng)濟增長方面明顯滯后 但在防止經(jīng)濟某段時間內(nèi) 過熱 通貨膨脹率過高方面具有長期效果 而財政政策的作用體現(xiàn)于短期內(nèi)開 展投資活動進而達到在短期內(nèi)促進經(jīng)濟增長的作用 以 2008 年的美國次貸危機為例 次貸危機在全球范圍內(nèi)蔓延 全球經(jīng)濟都 受到不同程度的影響和破壞 如 2008 年主要發(fā)達國家地區(qū)的 GDP 平均增速只有 0 2 2009 年更是降低到了 4 0 主要發(fā)展中國家經(jīng)濟增長速度均有所下降 2008 年的平均增速為 4 7 2009 年驟降到 0 3 但在這次全球性金融危機中 我國可以說是一枝獨秀 始終將經(jīng)濟增長速度保持在 8 以上 對世界經(jīng)濟的復(fù) 蘇起到了重要作用 危機過后 積極財政政策與寬松貨幣政策一起 共同對經(jīng) 濟產(chǎn)生正面的推動作用 此次經(jīng)濟危機對我國實體經(jīng)濟造成了很大的負面影響 特別是很多出口企業(yè)造成了很大的沖擊 國家在進一步增加出口退稅率 努力 精品文檔 3歡迎下載 穩(wěn)定出口的同時 出臺了一攬子刺激經(jīng)濟措施 包括從 2008 2010 年安排 4 萬 億資金強力啟動內(nèi)需 這次和上一次金融危機相比 政府加大了對民生項目的 投資 同時投資范圍更寬 力度更大 以解決收入不平衡問題 更多向弱勢群 體如農(nóng)民和農(nóng)民工傾斜 希望通過擴大內(nèi)需 以確保解決保持一定的增長率 貨幣政策上 國家努力提高銀行體系的流動性 以保持貨幣信用以比較合理的 增速增長 同時進一步加大金融對經(jīng)濟增長促進作用 從一系列的刺激經(jīng)濟的 舉措中 我們可以看到財政的資本性支出帶動作用本身就非常大 政府資金對 其他資本具有非常強的引導(dǎo)效應(yīng) 如果能夠與貨幣政策配合 這種政府投資 銀行跟進可以產(chǎn)生巨大的投資效應(yīng)和規(guī)模 其拉動效應(yīng)也是非常顯著的 但是在我國資本項目有限管制和管理浮動匯率制度背景下 我國的財政政 策有效而貨幣政策弱有效 特別是我們相對固定的匯率制度 當(dāng)國內(nèi)需求過度 擴張時 可使我國進口大幅增加 貿(mào)易出現(xiàn)逆差 此時會對人民幣產(chǎn)生貶值壓 力 若支持匯率穩(wěn)定 外匯市場干預(yù)所導(dǎo)致的外匯儲備數(shù)量減少 貨幣投放量 的收縮將對內(nèi)需的擴張起到抵消作用 因此 擴張內(nèi)需與維持人民幣匯率穩(wěn)定 是相互沖突的 擴張內(nèi)需雖然可以抵消外部需求的降低 但是以犧牲匯率穩(wěn)定 為代價的 另外 擴大內(nèi)需還會帶來我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)上的變化 它使內(nèi)需所拉動 的部門生產(chǎn)上升 出口部門則因穩(wěn)定的匯率政策而受到負面影響 因為在匯率 穩(wěn)定的條件下實行擴大內(nèi)需的政策 不能充分運用匯率手段調(diào)整擴大內(nèi)需可能 導(dǎo)致的國際收支逆差 并且通過動用外匯儲備彌補國際收支逆差會使本幣投入 量減少 從而對經(jīng)濟產(chǎn)生緊縮效應(yīng) 總之 改革開放 30 年來 我國政府始終在財政貨幣政策的協(xié)調(diào)與配合方式 上 方法上不斷摸索前行 為了進一步保持經(jīng)濟穩(wěn)定持續(xù)增長 還有以下需要 注意的地方 1 應(yīng)對財政與貨幣政策對宏觀經(jīng)濟的調(diào)控作用有正確認識 在此基礎(chǔ)上以 合理分工為前提力爭實現(xiàn)財政與貨幣政策的協(xié)調(diào)運作 經(jīng)濟總量和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)是一個經(jīng)濟體協(xié)調(diào)發(fā)展所必須考慮的兩個關(guān)鍵因素 貨幣政策的優(yōu)勢在于對總量進行調(diào)節(jié)而財政政策更適用于對結(jié)構(gòu)進行調(diào) 整 無論哪方面缺少或弱化 都會導(dǎo)致經(jīng)濟失衡并造成嚴重后果 自 20 世紀 80 年代以來 我國經(jīng)濟的總量失衡問題尤為突出 如果使用貨幣 政策對貨幣供給和需求進行調(diào)節(jié) 雖然可以達到控制經(jīng)濟總量的目的 但隨之帶來的貸款迅速增加 有些年份甚至超過了當(dāng)期財政收入的總和 精品文檔 4歡迎下載 這種失衡狀態(tài)會帶來財政弱化 使國家財政政策的宏觀調(diào)控能力降低 進而逐步喪失對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整能力 2 對財政和貨幣政策的工具的手段及應(yīng)用范圍作適當(dāng)調(diào)整 貨幣政策對總需求的調(diào)整應(yīng)盡量降低行政干預(yù) 并采取多樣化的市場手 段和工具 例如利率 再貼現(xiàn)率 存款準備金率等 并遵循商業(yè)銀行市 場經(jīng)營原則 減少政策調(diào)節(jié)給商業(yè)銀行帶來的政策性風(fēng)險 促使其發(fā)揮 穩(wěn)定的調(diào)節(jié)作用 財政政策的作用范圍應(yīng)以基礎(chǔ)性和公益性投資性項目 為主 明確政府在公共投資領(lǐng)域的主導(dǎo)作用 財政政策不宜參與競爭性 投資項目 該領(lǐng)域的投資應(yīng)以貨幣政策為主 充分利用市場的調(diào)節(jié)功能 以防止盲目投資達到節(jié)省社會資源的可持續(xù)發(fā)展目標 實現(xiàn)財政政策的 多層次調(diào)節(jié) 以預(yù)算 稅率等宏觀調(diào)控手段對宏觀經(jīng)濟總量進行調(diào)節(jié)進 而影響社會總供求關(guān)系 以財政的投資性支出等手段對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及區(qū)域 經(jīng)濟結(jié)構(gòu)進行調(diào)節(jié) 財政補貼和轉(zhuǎn)移性支付手段可以對微觀的居民及企 業(yè)形成影響 進而實現(xiàn)財政政策的微觀調(diào)節(jié)功能 案例來源 張鶴 姚遠 工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟 案例來源 張鶴 姚遠 工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟 20122012 第第 2 2 期 期 前面幾章我們已分別介紹了匯率和國際收支及其調(diào)整問題 這一章我們介 紹開放經(jīng)濟條件下對應(yīng)不同的匯率制度的宏觀經(jīng)濟政策 市場的自動調(diào)節(jié)機制 雖然有其優(yōu)點 但也存在著嚴重得意想不到的負面影響 市場會失靈 因此 政府根據(jù)經(jīng)濟運行的要求 采取適當(dāng)?shù)恼{(diào)整政策是非常必要的 在開放經(jīng)濟中 一國采取的經(jīng)濟政策會受其貿(mào)易伙伴行為的影響 也會影響貿(mào)易伙伴國的經(jīng)濟 此時的宏觀經(jīng)濟政策不再是單純的國內(nèi)政策 它會產(chǎn)生 溢出效應(yīng) 因此 國 家間的宏觀經(jīng)濟政策是互動的 經(jīng)濟越開放 溢出效應(yīng)和互動性就越強烈 在 這種情況下 國家間的經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)成為國際經(jīng)濟生活中不可缺少的 經(jīng)常性 的行為 第一節(jié)內(nèi)外平衡與政策工具第一節(jié)內(nèi)外平衡與政策工具 與封閉經(jīng)濟條件下的宏觀經(jīng)濟政策不同 開放條件下宏觀經(jīng)濟政策的制定 需要考慮更多的因素 政策環(huán)境和政策目標也更加復(fù)雜 概括而言 在開放經(jīng) 濟條件下 宏觀經(jīng)濟政策的主要目標包括經(jīng)濟增長 充分就業(yè) 物價穩(wěn)定和國 精品文檔 5歡迎下載 際收支平衡四個方面 其中 經(jīng)濟增長的目標是長期的 從短期來看 一國宏 觀經(jīng)濟政策的目標就是充分就業(yè) 物價穩(wěn)定和國際收支平衡 這三大目標從內(nèi) 外經(jīng)濟的角度看就是內(nèi)部平衡和外部平衡 一國宏觀經(jīng)濟政策手段的運用就是 為了實現(xiàn)內(nèi)外經(jīng)濟的同時平衡 一 內(nèi)部平衡與外部平衡的含義一 內(nèi)部平衡與外部平衡的含義 英國經(jīng)濟學(xué)家 1972 年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者詹姆士 米德 James Meade 在其重要著作 國際經(jīng)濟政策理論 第一卷 國際收支 1951 年 中 提出了內(nèi)部平衡和外部平衡的概念 專門探討了一國同時實現(xiàn)內(nèi)部平衡和外部 平衡的政策選擇和配合問題 此后 不少經(jīng)濟學(xué)家對此進行了進一步的探討 但經(jīng)濟學(xué)家對內(nèi)部平衡和外部平衡概念有不同的解釋 最初 內(nèi)部平衡概念被說成是實現(xiàn)沒有通貨膨脹的充分就業(yè) 米德指出 內(nèi)部平衡的目標僅僅是保持足夠高的對各國國內(nèi)產(chǎn)品的總需求水平 以維持 充分就業(yè) 但總需求水平又不致高到使貨幣價格和成本出現(xiàn)持續(xù)的膨脹 以后 出現(xiàn)了表達通貨膨脹與失業(yè)交替關(guān)系的菲利普斯曲線 人們又把內(nèi)部平衡概念 解釋為菲利普斯曲線上的一個最優(yōu)點 在這一點上 進一步降低失業(yè)的邊際收 益將被隨之引起的通貨膨脹上升的邊際成本所超過 米爾頓 弗里德曼提出自 然失業(yè)率假說后 內(nèi)部平衡就在一定程度上成了與自然失業(yè)率意義相同的概念 總之 內(nèi)部平衡可以一般地定義為一國內(nèi)部經(jīng)濟保持充分就業(yè)和物價穩(wěn)定的狀 態(tài) 外部平衡是指一國的國際收支處于平衡狀態(tài) 既無國際收支逆差 也無國 際收支順差 但是對于國際收支平衡 不同的經(jīng)濟學(xué)家有不同的解釋 米德的 分析主要限于經(jīng)常項目 因此 外部平衡主要指經(jīng)常項目不發(fā)生盈余 也不發(fā) 生赤字的狀態(tài) 以后的經(jīng)濟學(xué)家注意到了國際資本流動的重要性 因此國際收 支平衡或外部平衡是指經(jīng)常項目與資本項目一起的總平衡 我們這里講的外部 平衡就是在這一意義上使用的 現(xiàn)代政策制訂者充分注意到了國際收支狀況的 重要性 并致力于外部平衡的實現(xiàn) 若國際收支逆差太多 該國則難以支付國 外債務(wù) 若順差太多 又使外國難以支付該國債務(wù) 盡管一般情況下多數(shù)國家 都優(yōu)先考慮內(nèi)部平衡 其次才是外部平衡 但當(dāng)一國政府面臨持續(xù)的 嚴重的 外部不平衡時 也不得不改變輕重緩急的順序 優(yōu)先考慮外部平衡問題 二 政府實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟內(nèi)外平衡的政策手段二 政府實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟內(nèi)外平衡的政策手段 精品文檔 6歡迎下載 同時實現(xiàn)對內(nèi)經(jīng)濟平衡和對外經(jīng)濟平衡 將使一國經(jīng)濟處于最適宜的發(fā)展 狀態(tài) 但這種狀態(tài)在現(xiàn)實中是很難達到的 一國經(jīng)濟往往是在失衡 調(diào)整 平 衡 再失衡的循環(huán)往復(fù)中 以及國內(nèi)外經(jīng)濟的相互矛盾和制約中發(fā)展的 為達 到內(nèi)部和外部平衡的目標 政策制訂者會采取相應(yīng)的政策 一國政府可采用的 宏觀經(jīng)濟政策手段從結(jié)構(gòu)上看 分為支出 改變政策 支出 轉(zhuǎn)換政策 直接控制 支出 改變政策是指政府通過改變社會支出對總需求加以調(diào)節(jié)的一種需 求管理手段 它包括財政政策和貨幣政策 財政政策指的是調(diào)整政府支出或稅 收 或者兩者同時改變 當(dāng)政府?dāng)U大支出和減少稅收時 財政政策就是擴張性 的 這些行為通過乘數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致國內(nèi)產(chǎn)出和收入的增加并且導(dǎo)致進口的增加 增加量取決于該國的邊際進口傾向 緊縮的財政政策是指減少政府支出或增 加稅收 這兩者都會減少國內(nèi)產(chǎn)值和收入并導(dǎo)致進口減少 貨幣政策涉及到國 家貨幣供給的變化 這將影響國內(nèi)的利率 如果國家增加貨幣供給 利率會下 降 則貨幣政策是寬松的 在寬松的貨幣政策下 投資增加并通過乘數(shù)效應(yīng)使 收入水平上升 并進而使進口增加 與此同時 利率的降低還會導(dǎo)致短期資本 外流或短期資本流入減少 反之 如果政府減少貨幣供給 利率將上升 貨幣 政策是緊縮的 這將阻礙投資收入和進口增長 并且將引起短期資本流入或流 出減少 支出 轉(zhuǎn)換政策是一種通過改變匯率 貨幣貶值或升值 來調(diào)整國內(nèi)需 求結(jié)構(gòu) 以實現(xiàn)經(jīng)濟均衡的政策 因而支出 轉(zhuǎn)換政策是與對外經(jīng)濟目標直 接聯(lián)系的政策 貨幣貶值可使國外產(chǎn)品對國內(nèi)產(chǎn)品的相對價格提高 從而使需 求轉(zhuǎn)向國內(nèi)產(chǎn)品 并刺激國內(nèi)出口行業(yè)的發(fā)展 使國際收支逆差得以改善 但 這也會使國內(nèi)產(chǎn)值增長并由此引起進口增加 這將抵消掉一部分貿(mào)易收支的改 善效果 貨幣升值則會引起相反的效果 貨幣升值使國內(nèi)產(chǎn)品相對于國外產(chǎn)品 的相對價格提高 從而會使需求轉(zhuǎn)向國外產(chǎn)品 并使國內(nèi)出口行業(yè)減縮生產(chǎn) 這可用于調(diào)整國際收支的盈余 同時 這也將減少國內(nèi)產(chǎn)值 相應(yīng)地減少進口 因此會抵消掉一部分貨幣增殖對國際收支盈余的影響 直接控制是指政府對市場進行約束 在國內(nèi)經(jīng)濟方面 具體的政策措施包 括行政條例 物價管制 法律限制等等 當(dāng)其它政策失效時 直接控制中的價 格和工資控制可用以緩解國內(nèi)的通貨膨脹 在國際經(jīng)濟方面 則包括關(guān)稅 非 關(guān)稅措施 外匯管制以及其它限制國際貿(mào)易和國際資本流動的作法 直接控制 精品文檔 7歡迎下載 的目的也是要改變國內(nèi)的需求結(jié)構(gòu) 以實現(xiàn)對內(nèi)對外經(jīng)濟的平衡 但直接控制 一般會導(dǎo)致低效率 因為它們經(jīng)常干擾市場機制的運行 比如外匯管制 即是 一個比較嚴厲的政策措施 盡管它能起到維持匯率穩(wěn)定的作用 但是它所帶來 的損失也是比較大的 正常的國際經(jīng)濟交易可能受到干擾 因此 除非在十分 困難的時期 該國一般不會采用該方法 此外 為了使直接控制有效 必須要 有很好的國際合作關(guān)系 否則會招致報復(fù) 使政策失效 面對著多重目標和多種政策工具 政府必須選擇合適的政策來完成它的每 一個目標 根據(jù)丁伯根 Tinbergen 1969 年諾貝爾獎獲得者 的理論 政府 需要的有效政策工具的數(shù)目通常與它獨立目標的數(shù)目大體相同 即如果政府有 兩個目標 它就需要兩個政策工具 如果它有三個目標 就需要三個政策工具 依此類推 有時一個政策工具應(yīng)用于一個特別的目標時可能會幫助政府接近另 一個目標 當(dāng)然 它也可能更遠地偏離第二個目標 例如 為削減國內(nèi)失業(yè)率 而采取擴張的財政政策可以減少國際收支的盈余 但它將增加赤字 三 支出三 支出 改變和支出改變和支出 轉(zhuǎn)換政策下的內(nèi)外部平衡 斯旺曲線轉(zhuǎn)換政策下的內(nèi)外部平衡 斯旺曲線 一國要達到內(nèi)外經(jīng)濟全面均衡的狀態(tài)是比較困難的 各國往往處在未達到 全面平衡的某種狀態(tài)上 面對多重經(jīng)濟目標和多種政策手段 政府面臨一個選 擇的問題 運用哪一種或哪幾種手段 才能實現(xiàn)主要經(jīng)濟目標 而又不致于產(chǎn) 生太大的副作用呢 這里首先要搞清一國處在那種不均衡狀態(tài)上 才好決定具 體采取那一種或哪幾種政策手段 下面我們用斯旺曲線分析采用不同的經(jīng)濟政 策實現(xiàn)經(jīng)濟內(nèi)外部平衡的機制 斯旺曲線因由澳大利亞經(jīng)濟學(xué)家特雷佛 斯旺 Trevor Swan 首創(chuàng)而得名 圖 10 1 中 橫軸 D 表示國內(nèi)總支出 包括消費 投資 和政府支出等 縱 軸 R 表示匯率 匯率提高意味著本國貨幣貶值 反之則意味著本幣升值 F D4 匯率 國內(nèi)總支出 O R2 R0 R1 D1 D3 D0 D2 YY EE 圖 10 1 斯旺曲線 M HN a b d d h J C 精品文檔 8歡迎下載 EE 線上的如何一點都代表一定的匯率和國內(nèi)支出相配合所取得的外部平衡 狀態(tài) 它由左下方向右上方傾斜 斜率為正 這是因為 匯率的提高 本幣貶 值 會刺激出口增加 使國際收支得到改善 為了要保持國際收支平衡 就必 須同時增加國內(nèi)支出 即推動國內(nèi)經(jīng)濟擴張 以便吸引較多的進口 不致使國 際收支出現(xiàn)順差 如圖 當(dāng)匯率為 R1時 國內(nèi)支出應(yīng)為 D1 它們的交點 M 位于 EE 線之上 國際收支處于平衡狀態(tài) 若匯率從 R1上升到 R2 國內(nèi)支出保持不變 仍為 D1 二者的交點為 H 國際收支失衡 有若干順差出現(xiàn) 這時只有將國內(nèi) 支出從 D1增加到 D2 雙方相交于 N 點 國際收支方可達到新的平衡 EE 線左上 方的任意一點 都意味著國際收支存在順差 EE 線右下方的任意一點都意味著 對外收支存在逆差 YY 線上的任意一點都代表一定的匯率水平和國內(nèi)支出相結(jié)合所決定的國內(nèi) 均衡狀態(tài) YY 線從左上方向右下方傾斜 呈負斜率 這是因為 匯率和國內(nèi)支 出必須呈反方向運動才能保持國內(nèi)均衡狀態(tài) 由于降低匯率 本幣升值 將導(dǎo) 致出口減少和進口增加 必然伴隨著一個更大的國內(nèi)消費 才不致使國內(nèi)出現(xiàn) 失業(yè) 例如 匯率從 R2降低到 R1 為使國家內(nèi)部保持平衡 國內(nèi)支出必須由 D3 增加到 D4 當(dāng)匯率為 R2時 國內(nèi)支出應(yīng)為 D3 國內(nèi)才能保持平衡狀態(tài) 如果 國內(nèi)支出不變或增長過小將導(dǎo)致失業(yè) 而增長過大超過 D4 將使需求過大 出 現(xiàn)超額需求 并導(dǎo)致通貨膨脹 YY 線右上方任意一點 都意味著國內(nèi)出現(xiàn)了超 額需求 有通貨膨脹存在 在 YY 線左下方的任意一點 都意味著需求不足 有 失業(yè)存在 只有在 EE 線和 YY 線的交點 F 對內(nèi)均衡與對外均衡才能同時實現(xiàn) 而在這 兩條線之間 則形成四個處于不同內(nèi)外均衡狀態(tài)的區(qū)域 它們是 區(qū)域 外部順差與內(nèi)部通貨膨脹 區(qū)域 外部逆差與內(nèi)部通貨膨脹 區(qū)域 外部逆差與內(nèi)部失業(yè) 區(qū)域 外部順差與內(nèi)部失業(yè) 從圖形中我們現(xiàn)在可以確定 為了同時實現(xiàn)對內(nèi)對外經(jīng)濟均衡 即達到 F 點 精品文檔 9歡迎下載 必須合理地配合使用支出 改變和支出 轉(zhuǎn)換政策 但為了使這些政策更有針 對性 必須首先弄清一國經(jīng)濟是處于哪種不均衡狀態(tài) 例如 在 d 點 經(jīng)濟處 于對外逆差與對內(nèi)失業(yè)并存的失衡狀態(tài) 為實現(xiàn)全面均衡 必須同時采取貨幣 貶值和擴大支出的政策 如果僅采取貨幣貶值的政策 而未采取擴大支出的政 策 雖可實現(xiàn)國際收支平衡 到達 a 點 但國內(nèi)失業(yè)仍存在 若 R 進一步增長 則可達到 d 點 但外部又出現(xiàn)了順差 仍不能同時達到內(nèi)外部平衡 相反 若 只采取擴大支出的政策而未采取貨幣貶值的政策 那么國內(nèi)充分就業(yè)雖可實現(xiàn) 但國際收支逆差仍然存在 值得注意的是 盡管點 d 和點 h 都在區(qū)域 點 d 需要國內(nèi)支出增加 而 點 h 則需減少國內(nèi)支出以達到 F 點 另外 如果政府已經(jīng)處于內(nèi)部平衡狀態(tài) 例如 C 點 僅僅通過貨幣貶值就可以達到 EE 線上的 J 點 但這樣會造成嚴重的 通貨膨脹 因此 為達到兩個目標 通常需要兩個政策 只有當(dāng)政府恰巧處在 F 點的垂直方向上 就可以只通過單一的政策工具就能達到 F 點 例如從 b 點 政府可以僅僅通過增加 D 就可以達到 F 點 但這是比較特殊的情況 一般來說 必須配合使用支出 改變和支出 轉(zhuǎn)換政策 才能使全面均衡 最后得以實現(xiàn) 至于在什么樣的情況下 如何配合使用這兩方面的政策 怎樣 才能使政策運用更為有效和合理 這是我們下面要解決的問題 由于不同的匯 率制度對宏觀經(jīng)濟政策的效果有著不同的影響 因而在實施財政政策和貨幣政 策時不得不考慮匯率的影響 第二節(jié)第二節(jié) 固定匯率下的宏觀經(jīng)濟政策固定匯率下的宏觀經(jīng)濟政策 盡管當(dāng)今很多國家 尤其是一些主要發(fā)達國家往往采用浮動匯率制度 但 他們往往還是將其匯率釘住某一主要貨幣的匯率 尤其是許多發(fā)展中國家都實 行相對固定的匯率制度 因而在實施財政政策和貨幣政策時不得不考慮固定匯 率的影響 在固定匯率制度下 政府只能通過使用支出 改變政策來實現(xiàn)內(nèi)外 部平衡 美國經(jīng)濟學(xué)家蒙代爾提出了一個模型 指出使用財政政策實現(xiàn)內(nèi)部平 衡 使用貨幣政策實現(xiàn)外部平衡 因此 政府只使用財政政策和貨幣政策 支 出 改變政策 也可以同時實現(xiàn)內(nèi)外部平衡 一 商品市場 貨幣市場和國際收支的平衡 蒙代爾模型一 商品市場 貨幣市場和國際收支的平衡 蒙代爾模型 蒙代爾模型放松了前面沒有資本流動的假設(shè) 資本的國際流動在現(xiàn)實生活 精品文檔 10歡迎下載 中受到利率變動的影響 為了便于分析 假設(shè)在經(jīng)濟達到充分就業(yè)之前 價格 水平不變 并假設(shè)利率不變 蒙代爾模型的分析工具是三條曲線 IS LM BP 曲線 該模型實際上是 IS LM 模型在開放經(jīng)濟中的狀況 IS 曲線表示商品市 場的均衡 即 I G X S T M I 為國內(nèi)私人投資 G 為政府支出 S 為儲蓄 T 為稅收 M 和 X 分別為進口和出口 LM 曲線表示貨幣市場均衡 即貨幣供給 等于貨幣需求 在利率 收入坐標中 IS LM 的交叉點表示商品市場和貨幣市 場同時實現(xiàn)了均衡 c a d K1K2K Y Y2 Y1 r1 r1 r2 BP X M X M 2 KYY2Y1 X M 1 b r K1K2 X M X M 2 X M 1 45o 圖 10 2 BP 曲線的推導(dǎo) 關(guān)于 IS LM 模型我們己經(jīng)已經(jīng)在宏觀經(jīng)濟學(xué)中學(xué)過 這里不再重復(fù)其推導(dǎo) 過程 下面我們介紹一下 BP 曲線的推導(dǎo)過程 圖 10 2 中表示的是 BP 曲線的推 導(dǎo)過程 在圖 10 2 中 圖 a 顯示了本國利率與短期資本凈流出呈反比 r 下降資本 流出增加 r 上升資本流出減少 圖 b 顯示 若有資本凈流出 使國際收支 逆差 一定要有一等額的 貿(mào)易差額的增加和為保持國際收支平衡需要更低的利 率和更大的資本流出 或更小的資本流入 另一方面 貨幣升值會使 BP 曲線 向左移動 在這里 我們假設(shè)匯率不變 BP 曲線就不會移動 現(xiàn)在我們將 IS LM BP 曲線放在同一座標里進行分析 即描述商品市場 貨幣市場和國際 收支同時處于平衡時情況 從而形成一個開放的宏觀經(jīng)濟模型 如圖 10 3 所示 精品文檔 11歡迎下載 當(dāng) IS 曲線 LM 曲線和 BP 曲線恰好交于 E 點的時候 便會有惟一的一組利 率 rE 和實際國民收入 YE 使得商品市場均衡 貨幣市場均衡及國際收支均衡 這三種均衡同時實現(xiàn) 三條曲線的共同交點 E 是此 r Y 平面上的唯一一個三重 均衡點 而 r Y 平面的其它任何點都是非三重均衡點 例如 如果 BP 曲線位于 IS 與 LM 的交點 E 的左方 如 BP 所示 由于表示 rE 與 YE 的組合點 E 位于 BP 線的右邊 因此在商品市場與貨幣市場共同達到均衡時存在著國際收支逆差 如果 BP 曲線低于點 E 如 BP 所示 則意味著商品市場與貨幣市場同時達到均 衡時存在著國際收支順差 下面我們將用蒙代爾模型分析在固定匯率制度下宏觀經(jīng)濟政策的運用及效 果 二 固定匯率制度下實現(xiàn)內(nèi)外部平衡的財政政策和貨幣政策二 固定匯率制度下實現(xiàn)內(nèi)外部平衡的財政政策和貨幣政策 在固定匯率制度下 政府面臨內(nèi)外平衡兩個目標 根據(jù)丁伯根法則 政府 至少需要兩個政策工具 但在現(xiàn)實中 戰(zhàn)后政府當(dāng)局僅僅使用總需求政策 通 過財政政策和貨幣政策來實現(xiàn)需求管理 一種方式來干預(yù)經(jīng)濟 結(jié)果形成了宏 觀經(jīng)濟政策的兩難困境 即僅僅使用總需求政策不可能即改善國內(nèi)需求水平 又改善國際收支 羅伯特 蒙代爾和其它幾位經(jīng)濟學(xué)家在對需求政策兩難困境 進行更深入的研究時發(fā)現(xiàn) 財政政策和貨幣政策對內(nèi)部平衡和外部平衡有相對 不同的影響 它們實際上是兩個政策工具而不是一種 財政政策通常對內(nèi)部平 衡的影響程度比較大 且方向明確 而貨幣政策對外部平衡的影響比較大 且 方向明確 因此可以將這兩種經(jīng)濟政策作為兩個政策工具搭配使用 將平衡內(nèi) 部經(jīng)濟的任務(wù)交給財政政策 將外部平衡的任務(wù)交給貨幣政策 以便同時實現(xiàn) 圖 10 3 蒙代爾模型 YO YE r rE IS BP BP LM E BP 精品文檔 12歡迎下載 內(nèi)部和外部平衡 這樣就解決了總需求政策解決不了的問題 就拿高失業(yè)與國際收支赤字同時存在的情況來說 如果政府配合使用緊縮 的貨幣政策和擴張的財政政策 如圖 10 4 所示 當(dāng)政策強度適當(dāng)時 經(jīng)濟會剛 好處于充分就業(yè)的國民收入水平 YF 同時也達到了國際收支平衡 圖中 E 點 是國內(nèi)均衡點 因該點在 BP 曲線的右邊 因此 存在國際收支逆差 E 點只是 國內(nèi)均衡并非內(nèi)部平衡點 因為此時均衡的國民收入小于充分就業(yè)的國民收入 即 YE YF 此時應(yīng)采取擴張性的財政政策 使 IS 曲線向右上方移動到 IS 同 時要采取緊縮性的貨幣政策 使 LM 曲線左移到 LM 這樣 IS 和 LM 在 E 處與 BP 曲線相交 從而實現(xiàn)了內(nèi)外部同時平衡 這時利率提高到 r2 國民收入增加到 YF 蒙代爾模型 IS LM BP 模型 還可用于分析一國經(jīng)濟處于各種內(nèi)外不平 衡情況時的調(diào)整過程 在此不再一一敘述 三 資本完全流動下宏觀經(jīng)濟政策的有效性三 資本完全流動下宏觀經(jīng)濟政策的有效性 蒙代爾 弗萊明模型蒙代爾 弗萊明模型 蒙代爾 弗萊明模型是以資本具有完全流動性為假設(shè)前提的開放經(jīng)濟模 型 它是一類特殊的 IS LM BP 模型 其特殊性表現(xiàn)在 BP 曲線由于資本的 完全流動性而成為一條水平線 這時資本流動對于利率的變動具有完全的 彈性 此模型是在 20 世紀 60 年代浮動匯率盛行前 由美國哥倫比亞大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)教授蒙代爾和國際貨幣基金組織研究員弗萊明所創(chuàng)立的 盡管其分 析后來被不斷地修正 但最初的蒙代爾 弗萊明模型有關(guān)解釋資本具有高 度流動性情況下政策如何發(fā)揮作用的部分均被完整地保留下來 在資本具有完全流動性的情況下 利率的微小變化都會引發(fā)資本的無限 量流動 即任何高于國外利率水平的國內(nèi)利率都會導(dǎo)致巨額資本流入 使 r r2 r1 OY YE YF IS IS E LM LM BP 圖 10 4 固定匯率下的財政政策和貨幣政策 精品文檔 13歡迎下載 國際收支處于順差 同樣 任何低于國外利率水平的國內(nèi)利率都會導(dǎo)致巨 額資本流出 使得國際收支處于逆差 因此在固定匯率制度下 各國利率 均與世界均衡利率水平保持一致 任何國家的中央銀行均不可能獨立地操 縱貨幣政策 假設(shè)一國貨幣當(dāng)局希望提高利率 因而采取緊縮性貨幣政策 使利率上升 很快世界各國的投資者為了享有這一更高的利率而將其資金 轉(zhuǎn)入該國 結(jié)果由于巨額資本流入 該國的國際收支出現(xiàn)大量順差 從而 使該國貨幣面臨巨大的升值壓力 由于是固定匯率 該國中央銀行有責(zé)任 干預(yù)外匯市場以保持匯率的穩(wěn)定 因此中央銀行在外匯市場上拋售本幣 買進外國貨幣 結(jié)果該國的貨幣供應(yīng)量增加 抵消了最初緊縮貨幣政策的 影響 最終國內(nèi)利率退回到最初水平 上述過程可用圖 10 5 來說明 圖中假設(shè)經(jīng)濟的初始狀態(tài)處于 E 點 這時國 內(nèi)利率水平 r 與國際均衡利率水平 rE一致 國際收支達到平衡 即 BP 0 由于 資本具有完全流動性 所以 BP 曲線為一條水平線 現(xiàn)在假設(shè)中央銀行使用擴張 性貨幣政策 LM 曲線右移到 LM 經(jīng)濟處于 E 點 但在 E 點由于資本大量外流 存在國際收支逆差 對國內(nèi)貨幣產(chǎn)生貶值壓力 中央銀行必須干預(yù)市場 拋售 外匯 收回本幣 使匯率保持穩(wěn)定 與此同時 國內(nèi)貨幣供應(yīng)減少 LM 曲線又 向左移 這一過程將一直持續(xù)到重新回到均衡點 E 為止 實際上 在資本完全 流動的情況下 國民收入水平不會達到 E 點對應(yīng)的水平 因為資本流動數(shù)量巨 大且非常迅速 在經(jīng)濟達到 E 點之前中央銀行就已經(jīng)被迫取消擴張貨幣的措施 了 Y r r rE O BP 0 IS LM LM E E 圖 10 5 完全彈性資本勞動下的貨幣政策 精品文檔 14歡迎下載 現(xiàn)在我們再來看資本完全流動下擴張性財政政策的效果 如圖所示 我們 仍然假定經(jīng)濟最初處于均衡點 E 在貨幣供給不變的情況下 執(zhí)行擴張的財政 政策會使 IS 曲線右移至 IS 經(jīng)濟達到 E 利率 r 與國民收入 Y 都有所增加 這時利率高于國際均衡水平 rE 吸引大量的國際資本流入本國 造成巨額國際 收支逆差 本國貨幣面臨升值的壓力 為保持固定匯率 中央銀行必須在外匯 市場上買進外匯 賣出本幣 結(jié)果本國貨幣供給增加 LM 曲線發(fā)生右移 這一 過程將一直持續(xù)到經(jīng)濟達到新的均衡點 E 使利率恢復(fù)到原來的水平 國際收 支恢復(fù)平衡為止 但這時收入進一步增加了 由 Y 上升到 Y 這說明在固定匯 率和資本完全流動情況下 財政政策是有效的 一國只通過財政政策而不需任 何貨幣政策就可以實現(xiàn)內(nèi)外部平衡 綜上所述 在固定匯率制度下 如果資本具有完全的流動性 任何國家都 不可能獨立地執(zhí)行貨幣政策 不可能偏離世界市場通行的利率水平 如何獨立 執(zhí)行貨幣政策的企圖都將引起資本的大量流入或流出 并迫使貨幣當(dāng)局增加或 減少貨幣供給 從而迫使利率回到世界市場上通行的水平 經(jīng)濟重新恢復(fù)到原 來的狀態(tài) 而財政政策則會收到意想不到的效果 由于上述相同原因而使國際 收支恢復(fù)均衡 但對國民收入的影響卻進一步擴大了 第三節(jié)浮動匯率下的宏觀經(jīng)濟政策第三節(jié)浮動匯率下的宏觀經(jīng)濟政策 自 1973 布雷頓森林體系崩潰后 許多國家相繼采取了自由浮動或有管理的 YO r rE r BP 0 Y Y Y LM LM IS IS E E E 圖 10 6 完全彈性資本流動下的財政政策 精品文檔 15歡迎下載 浮動匯率制度 由于浮動匯率可通過匯率變動自動調(diào)節(jié)國際收支 使一國經(jīng)濟 達到對外平衡 因此在浮動匯率制度下 一國宏觀經(jīng)濟政策只需著眼于實現(xiàn)內(nèi) 部平衡就可以了 外部平衡的實現(xiàn) 可以留給外匯市場 所以在浮動匯率制度 下 政府的政策目標將只有一個 即通過宏觀經(jīng)濟政策的實施實現(xiàn)充分就業(yè)和 物價穩(wěn)定 下面我們?nèi)允褂妹纱鸂?弗萊明模型來探討浮動匯率與資本完全流 動情形下財政政策與貨幣政策是如何起作用的 一 浮動匯率下的貨幣政策一 浮動匯率下的貨幣政策 浮動匯率下的貨幣政策在刺激國內(nèi)經(jīng)濟作用方面 與固定匯率下的效果截 然不同 在浮動匯率制度下 不管各國間是否存在完全的資本流動 貨幣政策 對內(nèi)部平衡都具有很強的影響 當(dāng)政府采取擴張性的貨幣政策時 即通過擴大貨幣供應(yīng)量刺激經(jīng)濟時 利 率會下降 國內(nèi)需求水平上升 進而國民收入水平提高 同時由于需求增加 對進口產(chǎn)品的需求也會增加 結(jié)果貿(mào)易收支惡化 另一方面 利率降低將導(dǎo)致 資本外流 因而引起資本項目惡化 所以當(dāng)一個采取擴張性的貨幣政策以后 在刺激國民收入水平提高的同時 短期內(nèi)會使國際收支惡化 然而 如果該國 實行的是浮動匯率 這種外部的失衡可以留給外匯市場來調(diào)節(jié) 因為當(dāng)一國國 際收支惡化時 外匯的供給小于需求的情況不能持久 外匯市場上本國貨幣會 貶值 進而刺激本國的出口 抑制進口 貿(mào)易收支因而會改善 同時國際收支 惡化及因此引起的本國貨幣貶值導(dǎo)致本國的貨幣供給量減少 從而會使利率上 升 利率上升資 本將回流 該國的國際收支逐步恢復(fù)平衡 外部平衡的恢復(fù)完全是匯率的 自由浮動帶來的 下面我們用圖 10 7 來說明浮動匯率下擴張性貨幣政策的作用 YO rE r Yo Y BP 0 IS IS LM LM E E E 圖 10 7 浮動匯率下的擴張性貨幣政策 精品文檔 16歡迎下載 假設(shè)最初的均衡點為 E 當(dāng)貨幣當(dāng)局增加貨幣供給量時 LM 曲線右移至 LM 因貨幣供給量增加 利率下降 這會刺激國內(nèi)需求 從而提高國民收入水平 所以國內(nèi)均衡點移至 E 點 但國民收入水平的提高也會使進口增加 因此貿(mào)易 收支會惡化 在 E 點 由于國內(nèi)利率低于國際均衡利率水平 導(dǎo)致大量資本流 出 從而出現(xiàn)國際收支逆差 于是本國貨幣貶值 本國貨幣貶值后 本國出口 增加 進口減少 于是 IS 曲線向右移動 直至國際收支恢復(fù)平衡為止 最終 均衡點移至 E 點 在這一點上 國內(nèi)收入水平提高了 利率也提高了 重新與 國際均衡利率相等 結(jié)果 擴張性的貨幣政策導(dǎo)致了產(chǎn)量 就業(yè)的提高和匯率 的上升 這一分析提出了一個有趣的命題 擴張性貨幣政策將有助于通過本幣 貶值改善經(jīng)常項目的收支狀況 如果實行緊縮性的貨幣政策 則結(jié)果正相反 短期內(nèi) 緊縮性貨幣政策會 提高利率 降低國民收入水平 并導(dǎo)致資本大量流入 國際收支出現(xiàn)順差 于 是本幣升值 凈進口增加 IS 曲線左移 直至國際收支恢復(fù)平衡 達到更低收 入水平的均衡點 在固定匯率制度下 中央銀行必須對外匯市場進行干預(yù) 貨幣當(dāng)局實際上 不能控制貨幣存量 因為當(dāng)它擴張貨幣存量時 外匯儲備的損失將會抵消國內(nèi) 貨幣存量的增長 而在浮動匯率制度下 中央銀行不必干預(yù)外匯市場 所以貨 幣存量的增加就不會構(gòu)成對外匯市場的干預(yù)的抵消作用 在浮動匯率下 中央 銀行可以控制貨幣存量是上述分析的一個重要結(jié)論 這一政策也被看作是在國 內(nèi)減少失業(yè)的同時向國外轉(zhuǎn)移國內(nèi)的失業(yè) 或?qū)鴥?nèi)失業(yè)向國外出口的一種政 策 二 浮動匯率下的財政政策二 浮動匯率下的財政政策 在浮動匯率制度下 一國的財政政策對外部平衡的影響比較復(fù)雜 它的作 用方向是不明確的 如圖 10 8 所示 假設(shè)最初的均衡點為 E 當(dāng)政府采取擴張 性的財政政策時 如減稅或增加政府開支 會導(dǎo)致 IS 曲線右移至 IS 國內(nèi)經(jīng) 濟均衡點也由 E 點移至 E 點 短期均衡點 此時需求擴張 產(chǎn)量提高 對貨幣 精品文檔 17歡迎下載 的需求也因此增加 導(dǎo)致利率上升 國內(nèi)利率上升會造成資本大量流入國內(nèi) 從而國際收支出現(xiàn)順差 反映在外匯市場上 對本幣的需求超過了本幣的供給 由于是浮動匯率 于是本幣升值 本幣升值后 本國出口受到抑制而進口則會 增加 這時 IS 曲線將往回移動直到凈進口的增加抵消國際收支順差為止 圖中 IS 曲線又回到了原來的位置 這意味著合理的自由浮動機制對擴張性財政政策 產(chǎn)生了一個完全的擠出效應(yīng) 致使擴張性財政政策達不到降低失業(yè) 提高收入 水平的目的 上述分析表明 在浮動匯率制度下 如果資本具有完全的流動性 通過財 政政策刺激總需求不會實現(xiàn)影響均衡收入的目的 值得注意的是 以上對浮動匯率制度下貨幣政策和財政政策調(diào)整作用的分 析只是一個概要的和粗略的分析 其具體的調(diào)整過程因眾多變量之間相互交錯 的關(guān)系比我們的分析要復(fù)雜得多 三 固定匯率與浮動匯率之爭三 固定匯率與浮動匯率之爭 經(jīng)濟學(xué)家們關(guān)于開放經(jīng)濟條件下的宏觀經(jīng)濟政策的爭議主要集中在兩個方 面 一是關(guān)于匯率制度的優(yōu)劣的爭議 二是關(guān)于國際宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)之利弊 的爭議 后者我們將在下一節(jié)介紹 這里我們主要介紹一下關(guān)于固定匯率與浮 動匯率孰優(yōu)孰劣之爭的一些主要觀點 早期對這一問題的爭論主要集中在以下三個方面 首先 從匯率波動對國際貿(mào)易和投資的影響看 贊成固定匯率制的人認為 LM IS IS E E BP 0 Y r O rE Y0 圖 10 8 浮動匯率下的財政政策 精品文檔 18歡迎下載 浮動匯率易導(dǎo)致匯率的不確定性和不穩(wěn)定性 這會阻礙國際貿(mào)易和國際投資的 發(fā)展 例如 如果國際貿(mào)易合同規(guī)定用他國貨幣作為結(jié)算單位 那么出口商就 要承擔(dān)本國貨幣未來匯率不會所帶來的風(fēng)險 雖然出口商可以采取套期保值的 方式來降低風(fēng)險 但這又會增加國際貿(mào)易成本 對進口商來說 也同樣存在著 這樣的問題 這種觀點實際上強調(diào)的是短期因素 購買力平價理論告訴我們 從長期看 浮動匯率將可降低國際貿(mào)易和投資中的風(fēng)險 例如 假設(shè)一名美國 出口商在英國市場上銷售其產(chǎn)品 價格為 100 英鎊 美元和英鎊之間的匯率為 1 英鎊兌換 2 美元 現(xiàn)在假設(shè)美國物價水平相對英國上漲了 50 如果是固定 匯率制 美國的出口商出口 1 單位產(chǎn)品收入是 200 美元 但若換成浮動匯率制 由于通貨膨脹的差異 長期內(nèi)美元匯率將變?yōu)?1 英鎊兌換 3 美元 于是美國出 口商出口單位產(chǎn)品的收入將增加到 300 美元 即其出口收益與美國物價水平保 持同步變化 從而減少了出口收益的風(fēng)險 匯率變化對國際貿(mào)易和投資究竟有 何影響的問題在理論界一直爭論不休 然而 大量的經(jīng)驗研究表明 浮動匯率 增加了匯率的不確定性 對國際貿(mào)易規(guī)模和增長速度多少有些不利影響 其次 從對外匯市場投機的影響看 一種比較流行的觀點認為 浮動匯率 制容易引發(fā)投機活動 導(dǎo)致匯率的不穩(wěn)定 對此 最早提出批評意見的美國經(jīng) 濟學(xué)家弗里德曼認為 投機只是一種非理性的行為 不會長久持續(xù) 但現(xiàn)在越 來越多的學(xué)者認為 投機活動是一種長期性活動 它完全有可能使得匯率長期 偏離其均衡水平 最后 從宏觀經(jīng)濟政策的運用來看 有很多理由支持浮動匯率制 例如 從政策目標來看 在固定匯率下 政府在運用宏觀經(jīng)濟政策實現(xiàn)國內(nèi)目標的同 時 還要對外匯市場進行干預(yù) 這必然加大政府制定政策的代價 突出表現(xiàn)在 政策的配套和干預(yù)程度很難正確確定上 而在浮動匯率下 政府無須干預(yù)外匯 市場 只需關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟目標即可 從貨幣政策的獨立性看 在浮動匯率下 政府可實行獨立地貨幣政策 從國際傳遞機制看 固定匯率易在國際間傳遞通 貨膨脹 隨著時間的推移 特別是在布雷頓森林體系崩潰后 爭論的焦點轉(zhuǎn)移到 當(dāng)一國經(jīng)濟受到?jīng)_擊時 是固定匯率制還是浮動匯率制更能起到 自動穩(wěn)定器 的作用 對于這個問題的回答決定于沖擊的類型 根據(jù)前面的分析 我們知道 財政政策和貨幣政策對國內(nèi)收入的作用效果取決于匯率制度和國際資本的流動 性 同樣 內(nèi)外沖擊對國內(nèi)經(jīng)濟的影響也取決于貨幣制度和資本的國際流動性 精品文檔 19歡迎下載 如果沖擊來自內(nèi)部例如 假設(shè)由于某種原因國內(nèi)投資突然自主減少 或增 加 我們可以想象一下 在 r Y 坐標平面中 IS 曲線將向左 右 移動 但 后續(xù)的變化過程將取決于匯率制度和資本的流動性 在資本完全不能流動的情 況下 收入水平減少 增加 后 進口也隨之減少 增加 國際收支出現(xiàn)盈余 逆差 但匯率的變化