票據(jù)中介業(yè)務(wù)模式及風(fēng)險(xiǎn)

一 關(guān)于票據(jù)市場的結(jié)構(gòu)一 關(guān)于票據(jù)市場的結(jié)構(gòu) 票據(jù)市場以商業(yè)匯票 目前市場上主要流通的紙質(zhì)商業(yè)匯票最長期限為半 年 電子商業(yè)匯票期限最長為一年 為交易工具 提供短期資金融通的場所 由于同時(shí)具有實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資以及流動(dòng)性拆借 央行公開市場操作工具等多層次 金融市場屬性 使得票據(jù)市場成為貨幣市場中與實(shí)體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系最為緊密的子市 場 票據(jù)市場可以分為 1 2 3 級市場 票據(jù)市場存在以下幾個(gè)特點(diǎn) 是其出現(xiàn)眾多亂象的本質(zhì)原因 票據(jù)市場存在以下幾個(gè)特點(diǎn) 是其出現(xiàn)眾多亂象的本質(zhì)原因 主體信用評級較低 主體信用評級較低 承兌匯票余額主要集中在制造業(yè) 批發(fā) 零售及大宗 商品流通領(lǐng)域 由中小型銀行簽發(fā)的銀行承兌匯票占比超過 2 3 無論是行業(yè) 還是中小企業(yè)主體 均是信用風(fēng)險(xiǎn)頻繁暴露領(lǐng)域 導(dǎo)致行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)在票據(jù)領(lǐng)域中 有所傳導(dǎo) 標(biāo)準(zhǔn)化程度較低 信息極其不對稱 標(biāo)準(zhǔn)化程度較低 信息極其不對稱 我國票據(jù)市場多以紙票為主 電子化 程度較低 這使得票據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化程度和交易效率難以提高 跟單 貿(mào)易真實(shí)背景 審核的繁雜提高了銀行審核成本 而利率市場化壓力下又提升了持票成本 這 使得商業(yè)銀行從事票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)及收益無法完全對等 表內(nèi)票據(jù)貼現(xiàn)業(yè) 務(wù)也常常淪為銀行信貸規(guī)模騰挪和流動(dòng)性管控的手段 也是由于這個(gè)原因 票 據(jù)市場利率的波動(dòng)同樣也會(huì)傳導(dǎo)到貨幣市場 票據(jù)一 二級市場存在巨大缺口 票據(jù)一 二級市場存在巨大缺口 銀行通過開票可以獲得手續(xù)費(fèi)收入 存款 派生 而中小企業(yè)也可以獲得融資 但銀行表內(nèi)貼現(xiàn)及轉(zhuǎn)貼現(xiàn)需求則相對有限 這就使得票據(jù) 1 2 級市場間出現(xiàn)了巨大缺口 當(dāng)票據(jù)融資無法通過正常銀行當(dāng)票據(jù)融資無法通過正常銀行 渠道獲得滿足時(shí) 大量票據(jù)游離于銀行表外 這便催生了大量票據(jù)中介業(yè)務(wù)渠道獲得滿足時(shí) 大量票據(jù)游離于銀行表外 這便催生了大量票據(jù)中介業(yè)務(wù) 2007 年貼現(xiàn)票據(jù)占總承兌票據(jù)比例超過 80 而這一比例在最低谷時(shí)候僅為 20 2015 年以來流動(dòng)性寬松環(huán)境下這一比例回升到 45 但仍有一半以上 的承兌匯票游離于銀行表外 圖表 票據(jù)市場未貼現(xiàn)票據(jù)占比有所回落但仍超過 55 以上 交易主體結(jié)構(gòu)下沉明顯 交易主體結(jié)構(gòu)下沉明顯 農(nóng)商行 城商行為應(yīng)對利率市場化沖擊增加收入 來源 1 票據(jù)交易買賣以及 2 過橋行或者代持票據(jù)業(yè)務(wù) 成為其重要利潤來 源 城商行和農(nóng)商行在票據(jù)市場中的市場份額從城商行和農(nóng)商行在票據(jù)市場中的市場份額從 2010 年的年的 32 上升到上升到 2014 年年 的的 41 股份制銀行也有所擴(kuò)大 農(nóng)商行 城商行為了獲取短期利益而犧牲了 股份制銀行也有所擴(kuò)大 農(nóng)商行 城商行為了獲取短期利益而犧牲了 風(fēng)控 這使得票據(jù)市場中其他銀行存在極大的交易對手風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)控 這使得票據(jù)市場中其他銀行存在極大的交易對手風(fēng)險(xiǎn) 其在會(huì)計(jì)記賬上 的不嚴(yán)謹(jǐn)性 也使得同業(yè)通道業(yè)務(wù)大行其道 也是引發(fā) 2011 年農(nóng)商行違規(guī)票 據(jù)審查 雙買斷買入返售 票據(jù)信托等眾多違規(guī)業(yè)務(wù)頻頻爆發(fā) 圖表 2010 年末 2014 年 9 月末票據(jù)貼現(xiàn)余額分布情況對照 高換手率及地域限制導(dǎo)致紙票托管可能存漏洞 高換手率及地域限制導(dǎo)致紙票托管可能存漏洞 由于票據(jù)利差極薄 導(dǎo)致 銀行需要高換手來獲得超額交易收益 大多銀行而紙票在流通中占有絕對數(shù)量大多銀行而紙票在流通中占有絕對數(shù)量 超過 超過 80 以上 因此實(shí)務(wù)中短時(shí)間往往無法完全完成實(shí)票轉(zhuǎn)移托管以上 因此實(shí)務(wù)中短時(shí)間往往無法完全完成實(shí)票轉(zhuǎn)移托管 而票 據(jù)行業(yè)無準(zhǔn)入門檻限制 機(jī)構(gòu)層次不齊 面對大波動(dòng)來臨 部分機(jī)構(gòu)將發(fā)生巨 額虧損 從而引發(fā)較為嚴(yán)重的交易對手風(fēng)險(xiǎn) 部分機(jī)構(gòu)由于陷入虧損的循環(huán)中 部分機(jī)構(gòu)由于陷入虧損的循環(huán)中 開始惡意詐騙交易對手 通過空殼商票 短期回購開始惡意詐騙交易對手 通過空殼商票 短期回購 一票多賣等方式騙取巨額資一票多賣等方式騙取巨額資 金金 票據(jù)市場人人自?？赡苈?快速去杠桿可能對流動(dòng)性造成波動(dòng) 二 關(guān)于票據(jù)中介及業(yè)務(wù)模式 風(fēng)險(xiǎn)分析二 關(guān)于票據(jù)中介及業(yè)務(wù)模式 風(fēng)險(xiǎn)分析 從長期發(fā)展角度來說 在國家的統(tǒng)一規(guī)范有效管理下 票據(jù)中介是票據(jù)市 場不可或缺的參與主體 專業(yè)化的票據(jù)中介機(jī)構(gòu)可憑借信息優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢在 票據(jù)的發(fā)行 流通等領(lǐng)域發(fā)揮重要作用 但由于缺乏有效監(jiān)管及統(tǒng)一規(guī)范的流 轉(zhuǎn)平臺 導(dǎo)致很多不合規(guī)合法的票據(jù)經(jīng)營主體存在 也使得其中風(fēng)險(xiǎn)伴隨市場 規(guī)模的放大而逐步增加 2012 年 5 月 經(jīng)當(dāng)?shù)毓ど滩块T批準(zhǔn) 上海成立了國內(nèi)首家持有票據(jù)中介經(jīng) 營范圍的金融服務(wù)公司 此后 浙江 安徽 湖北等地相繼成立了持牌票據(jù)中 介機(jī)構(gòu) 票據(jù)中介開始走向合法經(jīng)營 當(dāng)前的票據(jù)中介市場呈現(xiàn)地下經(jīng)營的民 間中介與持牌經(jīng)營的專業(yè)化中介并存的局面 地下經(jīng)營的民間中介 地下經(jīng)營的民間中介 主要通過在企業(yè)間收購或倒賣票據(jù) 為票據(jù)承兌額 度不足或貼現(xiàn)資料不完備而無法通過銀行進(jìn)行票據(jù)承兌或貼現(xiàn)的企業(yè)進(jìn)行票據(jù) 融資 從中賺取價(jià)差 持牌經(jīng)營的票據(jù)中介 持牌經(jīng)營的票據(jù)中介 運(yùn)作模式呈現(xiàn)專業(yè)化 多元化的趨勢 主要經(jīng)營范 圍已經(jīng)從以面向企業(yè)為主擴(kuò)展到同時(shí)面向企業(yè)和銀行提供票據(jù)交易撮合服務(wù) 中介業(yè)務(wù)主要涉及以下幾種業(yè)務(wù) 中介業(yè)務(wù)主要涉及以下幾種業(yè)務(wù) 直貼協(xié)議銀行直貼協(xié)議銀行 A 向有融資需求企業(yè)收票 并在協(xié)議銀行開立帳戶 打款 收款 然后幫助直貼銀行轉(zhuǎn)帖給外部銀行 賺取價(jià)差 轉(zhuǎn)貼協(xié)議銀行轉(zhuǎn)貼協(xié)議銀行 B 根據(jù)合作銀行的信貸規(guī)模和資金情況 幫助合作銀行采根據(jù)合作銀行的信貸規(guī)模和資金情況 幫助合作銀行采 取買斷式或買入返售或安排搭橋銀行等方式 幫助合作銀行靈活調(diào)整資金和規(guī)取買斷式或買入返售或安排搭橋銀行等方式 幫助合作銀行靈活調(diào)整資金和規(guī) 模的匹配 從而達(dá)到效益最大化的目標(biāo)模的匹配 從而達(dá)到效益最大化的目標(biāo) 中介主要根據(jù)與其簽訂協(xié)議的轉(zhuǎn)貼銀 行的資金和規(guī)模情況提供整個(gè)交易鏈 以幫助轉(zhuǎn)貼協(xié)議銀行達(dá)成交易目的 多 以三方或多方買入返售的形式完成 也可對接自營 or 資管資金 也是農(nóng)行票據(jù) 案的業(yè)務(wù)模式 幫助企業(yè)開立票據(jù)并直貼獲得資金 幫助企業(yè)開立票據(jù)并直貼獲得資金 一些民間中介會(huì)通過注冊空殼公司 偽造貿(mào)易合同和增值稅發(fā)票 進(jìn)行無真實(shí)貿(mào)易背景的票據(jù)開立及貼現(xiàn)業(yè)務(wù) 若中介與銀行勾結(jié) 實(shí)際控制了票據(jù)的流轉(zhuǎn)托管 則可能出現(xiàn)右半圖中票 據(jù)的反復(fù)貼現(xiàn) 套取資金的情況 其實(shí)即虛增了流轉(zhuǎn)之票據(jù) 雖然價(jià)差收益相 對有限 但通過反復(fù)套出資金再投資低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品 各方仍可獲得極大收益 雖然票據(jù)中介業(yè)務(wù)在一定程度上解決了市場信息不對稱的問題 在缺乏統(tǒng)雖然票據(jù)中介業(yè)務(wù)在一定程度上解決了市場信息不對稱的問題 在缺乏統(tǒng) 一市場和跨地域的情況下提高了票據(jù)流轉(zhuǎn)撮合交易的效率 但不論是民間中介一市場和跨地域的情況下提高了票據(jù)流轉(zhuǎn)撮合交易的效率 但不論是民間中介 還是專業(yè)化中介 目前都游離于國家的監(jiān)管范圍之外 業(yè)務(wù)規(guī)模無法統(tǒng)計(jì) 不還是專業(yè)化中介 目前都游離于國家的監(jiān)管范圍之外 業(yè)務(wù)規(guī)模無法統(tǒng)計(jì) 不 公開 不合規(guī)的運(yùn)作方式也對票據(jù)市場參與主體的合規(guī)經(jīng)營構(gòu)成了沖擊 增大公開 不合規(guī)的運(yùn)作方式也對票據(jù)市場參與主體的合規(guī)經(jīng)營構(gòu)成了沖擊 增大 了票據(jù)市場的潛在風(fēng)險(xiǎn)了票據(jù)市場的潛在風(fēng)險(xiǎn) 部分票據(jù)中介的非法經(jīng)營助長了偽假票據(jù) 非法集資以及票據(jù)詐騙案件的 高發(fā)態(tài)勢 同時(shí)增加了商業(yè)銀行在貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中對偽假票據(jù) 非真實(shí)貿(mào)易背景票 據(jù)的審查成本 通常中介會(huì)利用農(nóng)信社或者村鎮(zhèn)銀行在其他銀行開立同業(yè)戶 票據(jù)貼現(xiàn)后通常中介會(huì)利用農(nóng)信社或者村鎮(zhèn)銀行在其他銀行開立同業(yè)戶 票據(jù)貼現(xiàn)后 獲得資金可能直接流向殼公司 存在資金流的監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)獲得資金可能直接流向殼公司 存在資金流的監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn) 外包票據(jù)中介業(yè)務(wù) 使得票據(jù)各要素風(fēng)險(xiǎn)均由中介把控 放大了其中操作 風(fēng)險(xiǎn) 由于業(yè)務(wù)買賣過程中流轉(zhuǎn)快 異地托收程序繁瑣 使得票據(jù)交付托管過 程存在風(fēng)險(xiǎn)隱患 這就是為何會(huì)出現(xiàn) 無票清單交易無票清單交易 代保管代保管而導(dǎo)致票據(jù)反復(fù) 使用加杠桿的現(xiàn)象 三 關(guān)于農(nóng)行票據(jù)案及監(jiān)管影響的分析三 關(guān)于農(nóng)行票據(jù)案及監(jiān)管影響的分析 關(guān)于農(nóng)行的報(bào)道 由于其中案件的流程不是非常明晰 我們無法判斷票據(jù) 和資金流轉(zhuǎn)的實(shí)際方向 但無論如何我們以為 農(nóng)行作為買入返售的買方 or 賣方 實(shí)務(wù)操作中一般買入返售票據(jù)出庫 需實(shí)務(wù)操作中一般買入返售票據(jù)出庫 需 要柜面雙簽要柜面雙簽 票據(jù)中心雙簽 這樣輕易的出庫定需要多方配合 所涉內(nèi)部人的操票據(jù)中心雙簽 這樣輕易的出庫定需要多方配合 所涉內(nèi)部人的操 作風(fēng)險(xiǎn)是必然存在的作風(fēng)險(xiǎn)是必然存在的 若是與票據(jù)中介勾結(jié) 則可以料想此票據(jù)可能已被反復(fù)利用多次 即出現(xiàn) 了我們之前所說的票據(jù)反復(fù)使用加杠桿的現(xiàn)象 我們無法估算被反復(fù)買賣的票據(jù)規(guī)模以及杠桿倍數(shù)究竟如何 但這一案件 的暴露后 就目前票據(jù)市場利率的波動(dòng)來看 直貼及轉(zhuǎn)貼利率近期均有所攀升 但絕對利率水平遠(yuǎn)沒有達(dá)到 2011 年 13 年流動(dòng)性緊張時(shí)期的水平 結(jié)合當(dāng)前 整體市場流動(dòng)性和貨幣政策環(huán)境 我們認(rèn)為造成較大流動(dòng)性危機(jī)的概率較低 整體貨幣政策導(dǎo)向仍是相對寬松 且流動(dòng)性危機(jī)后央行設(shè)置 利率走廊 應(yīng) 能夠比較從容應(yīng)對危機(jī)突發(fā)狀況 目前表外流轉(zhuǎn)票據(jù)的杠桿已無法與 2011 年和 2013 年當(dāng)時(shí)高位相比 目前 未貼現(xiàn)票據(jù)占比已于高位的 80 以上下降到約 55 左右 利用買入返售票據(jù)同 業(yè)業(yè)務(wù)隱匿信貸規(guī)模 降低資本消耗的業(yè)務(wù)在同業(yè) 127 號文之后也有明顯收斂 票據(jù)業(yè)務(wù)畢竟有真實(shí)貿(mào)易背景 銀行承兌 帳戶資金流轉(zhuǎn)等管控手段存在 且加杠桿資金套利風(fēng)險(xiǎn)偏好相對較低 例如資金投資股市的事件我們認(rèn)為仍是 個(gè)案 當(dāng)然 但在票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)排查完畢之前 邊際上流動(dòng)性趨嚴(yán)的局面可能一時(shí)也 無法明顯避免 特別是農(nóng)行票據(jù)案疊加銀監(jiān)會(huì) 203 文 以及央行近期流動(dòng)性座 談會(huì)上的吹風(fēng) 使得監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn) 操作風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可能引發(fā)共振 不免引 起銀行內(nèi)部和資本市場的廣泛關(guān)注 我們認(rèn)為以下方面的影響值得關(guān)注 大中型銀行集中排查風(fēng)險(xiǎn) 設(shè)置了對手方及行業(yè)禁止名單大中型銀行集中排查風(fēng)險(xiǎn) 設(shè)置了對手方及行業(yè)禁止名單 由于大行是主 要的資金