財務管理第八章習題與答案.doc

綜合資金成本和資本結構一、單項選擇題1.某公司本年的銷售收入為2000萬元，變動成本率為40%，固定成本為200萬元，那么如果明年變動成本率和固定成本不變，銷售收入增長到2200萬元，息稅前利潤將會增長（）。A. 12% B. 20% C. 10% D. 25.5%2.有些成本雖然也隨業(yè)務量的變動而變動，但不成同比例變動，這類成本稱為（）A半變動成本 B半固定成本 C隨機成本 D混合成本3.甲企業(yè)的資金總額中，發(fā)行普通股籌集的資金占70%，已知普通股籌集的資金在1000萬元以下時其資金成本為8%，在1000萬元以上2000萬元以下時其資金成本為10%，如果超過了2000萬元，資金成本為12%，則如果企業(yè)籌資總額為3000萬元，普通股的個別資金成本為（）。A.8% B.12% C.10% D.上面三項的簡單平均數4.A公司的資產負債率為40%，據此可以看出A公司（ ）。A.只存在財務風險 B.經營風險大于財務風險 C.只存在經營風險 D.同時存在經營風險和財務風險二、多項選擇題1.關于經營杠桿系數的公式，正確的有（）A.經營杠桿系數基期邊際貢獻/基期息稅前利潤B.經營杠桿系數基期息稅前利潤/基期稅前利潤C.經營杠桿系數基期邊際貢獻/基期稅前利潤D.經營杠桿系數息稅前利潤變動率/產銷量變動率2.只要存在復合杠桿的作用，就表示企業(yè)同時存在（ ）A.變動生產經營成本B.固定生產經營成本C.固定財務費用等財務支出D.間接制造費用3.在其他因素一定，且息稅前利潤大于0的情況下，下列可以導致本期財務杠桿系數降低的是（ ）。A.提高基期息稅前利潤B.增加基期負債資金 C.減少基期的負債資金D.降低基期的變動成本4.如果甲企業(yè)經營杠桿系數為1.5，復合杠桿系數為3，則下列說法正確的有（ ）。A.如果銷售量增加10%，息稅前利潤將增加15%B.如果息稅前利潤增加20%，每股利潤將增加40%C.如果銷售量增加10%，每股收益將增加30%D.如果每股收益增加30%，銷售量需要增加5%四、計算題1.甲公司相關資料如下：資料一：甲公司2007年度產品銷售量為10000萬件，產品單價為100元，單位變動成本為40元，固定成本總額為100000萬元，所得稅率為40% 。2007年度利息費用50000萬元，留存收益162000萬元。2007年12月31日資產負債表（簡表）如下表所示：甲公司資產負債表（簡表）2007年12月31日 單位：萬元現(xiàn)金230 000應付賬款30 000應收賬款300 000應付費用100 000存貨400 000長期債券500 000（年利率10%）固定資產300 000股本（面值10元）200 000資本公積200 000留存收益200 000資產合計1230 000負債和所有者權益合計1 230 000公司的流動資產以及流動負債隨銷售額同比率增減.資料二：甲公司2008年度相關預測數據為：銷售量增長到12000萬件，產品單價、單位變動成本、固定成本總額、銷售凈利率、股利支付率都保持2007年水平不變。由于原有生產能力已經飽和，需要新增一臺價值154400萬元的生產設備。資料三：如果甲公司2008年需要從外部籌集資金，有兩個方案可供選擇（不考慮籌資費用）：方案1：以每股發(fā)行價20元發(fā)行新股。股利固定增長率為1%。方案2：按面值發(fā)行債券，債券利率為12%.要求：（1）根據資料一，計算甲企業(yè)的下列指標：2007年的邊際貢獻；2007年的息稅前利潤；2007年的銷售凈利率；2007年的股利支付率；2007年每股股利。2008年的經營杠桿系數（利用簡化公式計算，保留兩位小數）。（2）計算甲企業(yè)2008年下列指標或數據：息稅前利潤增長率；需要籌集的外部資金。（3）根據資料三，及前兩問的計算結果，為甲企業(yè)完成下列計算：計算方案1中需要增發(fā)的普通股股數；計算每股收益無差別點的息稅前利潤；利用每股收益無差別點法作出最優(yōu)籌資方案決策，并說明理由。2.某公司2008年初發(fā)行在外普通股110萬股，已按面值發(fā)行利率為12%的債券440萬元。該公司打算為一個新的投資項目融資600萬元，新項目投產后公司每年息稅前盈余增加到300萬元?，F(xiàn)有兩個方案可供選擇：按15%的利率平價發(fā)行債券（方案1）；按每股30元發(fā)行新股（方案2）。公司適用所得稅率40%，不考慮籌資費用。要求：（1）計算兩個方案的每股收益；（2）計算兩個方案的財務杠桿系數；（3）判斷哪個方案更好。（以上計算結果保留兩位小數）參考答案：一、單項選擇題1.A本年邊際貢獻2000（140%）1200（萬元），明年經營杠桿系數1200/（1200200）1.2，銷售收入增長率（22002000）/2000100%10%，息稅前利潤增長率10%1.212%2. D有些成本雖然也隨業(yè)務量的變動而變動，但不成同比例變動，這類成本稱為混合成本?；旌铣杀景雌渑c業(yè)務量的關系又可分為半變動成本和半固定成本。3.B籌資總額為3000萬元，則普通股籌集的資金為300070%2100（萬元），超過了2000萬元，所以，普通股的個別資金成本為12%。4.DA公司的資產負債率為40%，公司存在負債，所以存在財務風險；只要企業(yè)經營，就存在經營風險。所以D正確，AC不正確。無法根據資產負債率的大小判斷出財務風險和經營風險誰大誰小，所以B不正確。二、多項選擇題1.ADA是經營杠桿系數的簡化公式，D是經營杠桿系數的定義公式，而B和C分別是財務杠桿系數和復合杠桿系數的計算公式。2.BC復合杠桿，是指由于固定生產經營成本和固定財務費用的共同存在而導致的普通股每股收益變動率大于產銷量變動率的杠桿效應。只要企業(yè)同時存在固定生產經營成本和固定財務費用等財務支出，就會存在復合杠桿的作用。3.ACD財務杠桿系數（DFL）基期息稅前利潤/（基期息稅前利潤基期利息）1/（1基期利息/基期息稅前利潤），從這個公式可以看出，減少基期利息和提高基期息稅前利潤都可以降低財務杠桿系數，而減少基期的負債資金可以減少基期的利息，降低基期的變動成本可以提高基期息稅前利潤，所以，選項A、C和D都是正確答案。4. ABC因為經營杠桿系數為1.5，所以銷售量增加10%，息稅前利潤將增加10%1.515%，因此，選項A正確。由于復合杠桿系數為3，所以如果銷售量增加10%，每股收益將增加10%330%。因此，選項C正確。由于財務杠桿系數為3/1.52，所以息稅前利潤增加20%，每股利潤將增加20%240%，因此，選項B正確。由于復合杠桿系數為3，所以每股收益增加30%，銷售量增加30/310%，因此，選項D不正確。四、計算題1.（1）2007年銷售收入100001001000000（萬元）邊際貢獻10000001000040600000（萬元）2007年的息稅前利潤600000100000500000（萬元）2007年的凈利潤（50000050000）（140%）270000（萬元）銷售凈利率（270000/1000000）100%27%2007年的留存收益率（162000/270000）100%60%股利支付率160%40%2007年股數200000/1020000（萬股）發(fā)放的股利27000040%108000（萬元）每股股利108000/200005.4（元）2008年經營杠桿系數2007年邊際貢獻/2007年息稅前利潤600000/5000001.2（2）產銷量增長率（1200010000）/10000 100%20%息稅前利潤增長率20%1.224%增加的流動資產（230000300000400000）20%186000（萬元）增加的流動負債（30000100000）20%26000（萬元）需要籌集的外部資金186000260001200010027%60%154400120000（萬元）（3）增發(fā)的普通股股數120000/206000（萬股）令每股收益無差別點的息稅前利潤為EBIT，方案1的普通股數20000600026000（萬股），利息為50000萬元方案2的普通股數為20000萬股，利息費用為5000012000012%64400（萬元）（EBIT50000） （140%）/26000（EBIT64400） （140%）/20000算出EBIT112400（萬元）2008年的息稅前利潤500000（124%）620000（萬元）由于實際的息稅前利潤620000萬元大于每股收益無差別點112400萬元，所以應該采取發(fā)行債券的方法，即采取方案2。2.（1）方案方案1方案2息稅前盈余300300目前利息44012%52.852.8新