財(cái)務(wù)管理資本賬戶開放的意義與風(fēng)險(xiǎn).doc

摘 要近年來，隨著國際經(jīng)濟(jì)全球化、金融一體化的不斷發(fā)展，中國國內(nèi)外資金大規(guī)模雙向流動(dòng)的格局正在逐步形成，因此，如何進(jìn)一步推進(jìn)人民幣資本賬戶開放的進(jìn)程，就成為我們面臨的一個(gè)十分重要的研究課題。本文首先對(duì)我國資本賬戶管理現(xiàn)狀進(jìn)行了分析總結(jié)，并從對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)全球化兩個(gè)方面討論了開放資本賬戶的必要性。然后分析了我國資本賬戶開放應(yīng)具備的條件和環(huán)境，包括綜合國力、金融體系、匯率制度及監(jiān)管等問題。最后討論了中國資本賬戶開放的風(fēng)險(xiǎn)管理，提出了關(guān)于商業(yè)銀行改革和匯率、利率改革的建議：商業(yè)銀行應(yīng)按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求，著眼于業(yè)務(wù)及機(jī)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)換內(nèi)部經(jīng)營機(jī)制等方面；同時(shí)我國還應(yīng)當(dāng)建立和完善利率政策與匯率政策配套的傳導(dǎo)機(jī)制，促進(jìn)匯率和利率市場化。關(guān)鍵詞：資本賬戶；金融；銀行；匯率AbstractWith the continuous development of economic and financial globalization in recent years，the pattern of large-scale capital inflows and outflows is gradually taking shape in China.Therefore,a pressing issue which we will have to confront is how to further promote the process of RMB capital account liberalization.The main points of this paper are as follows:First, the paper examines the current situation of Chinas capital account management,and discusses the necessity of opening the capital account from the two aspects of foreign economic development and economic globalization.Then, the paper analyzes the preconditions under which RMB capital account liberalization could be possible. These preconditions include national power, financial system, exchange rate regime, regulatory policies, supervision framework etc.Finally, the paper discusses the risk management system of RMB capital account liberalization and offers the following proposals on the reform of state-owned commercial banks,exchange rate and interest rate:commercial banks should be in accordance with the requirements of modern enterprise system, and focus on the restructuring of activities and institution and the conversion of internal operating mechanism. Meanwhile, China should establish and improve the supporting transmission mechanism of interest rate policies and exchange rate policies,and promote exchange rate and interest rate marketization.Key words：Capital account ; Finance; Bank; Exchange rate目 錄第1章 資本賬戶開放的意義1.1 資本賬戶的涵義資本賬戶是國際收支平衡表中用來記錄國際資本流動(dòng)的一個(gè)賬戶，即資本的輸入和輸出，也是一國同其他國家的金融資產(chǎn)交易，表現(xiàn)為一國對(duì)外金融資產(chǎn)和負(fù)債的變動(dòng)。資本賬戶也叫資本項(xiàng)目，是和經(jīng)常項(xiàng)目和平衡項(xiàng)目相并列的一級(jí)賬戶。國際貨幣基金組織在 國際收支手冊(cè)(第五版)中，將傳統(tǒng)的 “資本項(xiàng)目”改為 “資本與金融項(xiàng)目”，主要包括以下內(nèi)容：資本項(xiàng)目：只涉及資本轉(zhuǎn)移與非生產(chǎn)、非金融領(lǐng)域資產(chǎn)的收買與放棄。金融項(xiàng)目：(1)直接投資：是指為獲得長期利益向一個(gè)并非在投資者經(jīng)濟(jì)體內(nèi)經(jīng)營的企業(yè)進(jìn)行投資，投資者的目的是取得被投資企業(yè)管理機(jī)構(gòu)中的有效發(fā)言權(quán)。這種發(fā)言權(quán)給直接投資者帶來的利益不同于對(duì)企業(yè)經(jīng)營權(quán)沒多大影響的證券投資者預(yù)期取得的利益。(2)證券投資：包括投資于股票、債券、貨幣市場工具、金融衍生工具等。(3)儲(chǔ)備資產(chǎn)：是指被當(dāng)局控制可用來彌補(bǔ)國際收支逆差或用來干預(yù)、影響本國貨幣匯率從而控制這種逆差規(guī)?；蛘哂糜谄渌康牡哪切﹪赓Y產(chǎn)。(4)其他投資：這是一個(gè)剩余項(xiàng)目，包括在直接投資、證券投資、儲(chǔ)備資產(chǎn)變動(dòng)中沒有包括的一切資本交易。1.2 資本賬戶開放的涵義資本賬戶對(duì)外開放，或者說資本賬戶可兌換，是指一國(或地區(qū))對(duì)其資本項(xiàng)目下的對(duì)外收支逐漸解除管制 (或限制)的進(jìn)程。資本賬戶開放的目標(biāo)是貨幣的資本項(xiàng)下可兌換，即一國(或地區(qū))對(duì)資本項(xiàng)目下的對(duì)外收支解除管制(或限制)。資本賬戶可兌換是與外匯管制和貨幣可兌換緊密相連的一個(gè)概念。一個(gè)國家的外匯管制通常分為兩個(gè)方面：一是對(duì)交易本身的限制，如許多國家曾實(shí)行過的進(jìn)口許可證，禁止進(jìn)口貨物等；二是對(duì)貨幣兌換的限制，不允許居民持有外匯或不允許非居民用本幣向銀行兌換外匯等行為。經(jīng)常項(xiàng)目可兌換主要是關(guān)于取消真實(shí)交易基礎(chǔ)上外匯兌換限制方面的問題，資本賬戶可兌換將更多的牽涉到各類金融交易本身的許多問題。關(guān)于貨幣可兌換，國際上目前并無統(tǒng)一定義，不同的定義在不同程度上有很大差別。浮動(dòng)匯率制在國際貨幣體系中取得主導(dǎo)地位后，自由兌換主要是從取消外匯管制這個(gè)意義上講的，它是指任何一個(gè)貨幣持有者都可以按照市場匯率自由地把該貨幣兌換成一種主要的國際儲(chǔ)備貨幣。從國際貨幣基金組織工作文件中可以總結(jié)出：資本賬戶可兌換是指消除對(duì)國際收支的資本和金融賬戶下各項(xiàng)交易的外匯管制，如數(shù)量限制、課稅及補(bǔ)貼，不對(duì)因交易而產(chǎn)生的匯兌行為進(jìn)行干預(yù)。資本賬戶下可兌換是貨幣可兌換的關(guān)鍵。資本賬戶涉及到外匯、證券等多個(gè)金融市場和即期及遠(yuǎn)期外匯、股票、債券、期貨等多種金融工具，實(shí)現(xiàn)資本賬戶開放將意味著一國或地區(qū)充分與國際金融市場接軌，國際資本的流出入將是充分自由的1。本文在理論討論時(shí)把資本賬戶對(duì)外開放與資本賬戶可兌換視為同一個(gè)概念。1.3 開放資本賬戶的必要性1.3.1一國對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果從一國自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度來講，實(shí)行資本賬戶可兌換主要是因?yàn)椋?1)資本賬戶可兌換可以給外國投資者一個(gè)強(qiáng)烈的制度信號(hào)能夠增強(qiáng)或鼓勵(lì)外國資本的流入，可以彌補(bǔ)發(fā)展中國家儲(chǔ)蓄和外匯不足的 “雙缺口”，從而有利于經(jīng)濟(jì)增長。(2)資本賬戶可兌換條件下資本的自由流動(dòng)，有利于資源以更高的效率實(shí)現(xiàn)在全球范圍內(nèi)的配置，而提高全球范圍內(nèi)的使用效率，會(huì)進(jìn)一步增加國際社會(huì)福利。(3) 從微觀經(jīng)濟(jì)主體來看，資本賬戶可兌換后，外國直接投資的自由進(jìn)入將有利于引入競爭，完善市場運(yùn)行機(jī)制，提高本國金融業(yè)服務(wù)的效率。（4)以資本流入為載體，可以伴隨著引入發(fā)達(dá)國家的先進(jìn)技術(shù)，從而提高資本輸入國的技術(shù)能力和管理水平。(5)資本賬戶可兌換將使本國居民得以在國際范圍內(nèi)進(jìn)行資產(chǎn)組合與管理，分散國內(nèi)外市場沖擊的風(fēng)險(xiǎn)，保證居民收入和財(cái)富的安全與穩(wěn)定，分享高增長創(chuàng)業(yè)和市場的經(jīng)濟(jì)利益。(6)金融全球化過程中，從國際收支平衡原理的角度出發(fā)，資本賬戶通常是與經(jīng)常賬戶呈反方向變動(dòng)的，資本的國際間流動(dòng)是國際貿(mào)易發(fā)展的結(jié)果。所以，資本賬戶不放開，會(huì)影響經(jīng)常賬戶的調(diào)控能力2。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化的發(fā)展，一國對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往的形式越來越多，由此導(dǎo)致一國進(jìn)行資本管制的成本迅速增加，而管制效率卻逐漸降低。在資本賬戶管制成本與效率嚴(yán)重不匹配的情況下，更多的國家選擇了放松資本管制。1.3.2一國適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化的必然趨勢(shì)從外部原因分析，一國實(shí)行資本項(xiàng)目可兌換主要是因?yàn)椋?1)由于一國國際化進(jìn)程中，與資本賬戶有密切聯(lián)系的業(yè)務(wù)活動(dòng)不斷發(fā)展、深化，特別是對(duì)跨國公司進(jìn)入金融、保險(xiǎn)、證券業(yè)的逐步開放等，使得以限制貨幣兌換、限制資金跨境流動(dòng)的有效性大為降低。(2)國際資本流動(dòng)的主要原因之一是國際資本的逐利行為。對(duì)外投資主要是為了追求較高的資本收益率，而較高的資本收益率主要來自于壟斷優(yōu)勢(shì)、交易成本降低、低成本生產(chǎn)要素和稅收優(yōu)惠等因素。(3)廣大發(fā)展中國家，尤其是具有獨(dú)特的相對(duì)比較優(yōu)勢(shì)和巨大市場機(jī)會(huì)的發(fā)展較為順暢的發(fā)展中國家，面臨著來自金融競爭強(qiáng)勢(shì)國家的壓力。美國等發(fā)達(dá)國家以及某些國際組織及機(jī)構(gòu)會(huì)從不同角度對(duì)廣大發(fā)展中國家施壓，要求其加快資本賬戶可兌換進(jìn)程。由于存在著上述有關(guān)資本流動(dòng)主體的行為動(dòng)因，所以資本賬戶可兌換已成為一個(gè)必然的全球化趨勢(shì)3。第2章 資本賬戶對(duì)外開放應(yīng)具備的條件2.1 強(qiáng)大的綜合國力為了成功推進(jìn)資本賬戶開放，一個(gè)國家應(yīng)當(dāng)具備殷實(shí)的綜合國力。一國的整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力，既表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)規(guī)模的大小，也表現(xiàn)在國際競爭能力的高低。建國以來，特別是改革開放以后，我國經(jīng)濟(jì)有長足的發(fā)展。但是人均產(chǎn)值、人均國民生產(chǎn)總值還遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國家，特別是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理，國企面臨困境，生產(chǎn)結(jié)構(gòu)與消費(fèi)結(jié)構(gòu)不合理，深化國企改革還有相當(dāng)長的路要走4。當(dāng)前，在以公有制為主體、各種經(jīng)濟(jì)成分共同發(fā)展的形勢(shì)下，要建立新的社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)新體制還有一個(gè)過程。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對(duì)外開放深化的同時(shí)，我國對(duì)外貿(mào)易也將迅速發(fā)展，外貿(mào)依存度不斷提高。但是，隨著國際競爭的加劇，我國產(chǎn)業(yè)的國際競爭力不足以繼續(xù)支撐出口貿(mào)易像以往二十年那樣快速的增長。因此，如何調(diào)整出口商品結(jié)構(gòu)，提高商品技術(shù)含量，支持名牌的生產(chǎn)與貿(mào)易，特別是用金融手段和措施支持大集團(tuán)、大企業(yè)進(jìn)行技術(shù)改造，產(chǎn)品升級(jí)換代，建立自己的綜合性跨國公司，就成為推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)、金融可持續(xù)發(fā)展的重要一環(huán)。隨著我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，對(duì)外貿(mào)易的迅速發(fā)展，這就加快了人民幣自由兌換的迫切性5。2.2完善的貨幣金融政策完善的貨幣金融政策是推進(jìn)人民幣資本賬戶開放的重要前提條件。利率是資本市場配置的核心，應(yīng)當(dāng)反映資本供求的關(guān)系。在資本管制狀態(tài)下，國內(nèi)利率獨(dú)立于國外利率，能夠?qū)嵤┆?dú)立的貨幣政策和穩(wěn)定的匯率政策。資本賬戶開放后，國際資本的自由流出入，會(huì)使國內(nèi)外資本市場的利率、投資回報(bào)率、證券收益率間的差距縮小。由于中國利率形成機(jī)制尚未達(dá)到市場化，開放資本賬戶后還可能會(huì)產(chǎn)生大量的外幣化或資本外逃。隨著資本賬戶開放的不斷推進(jìn)，國內(nèi)金融市場將進(jìn)一步與國際金融市場融合，國內(nèi)利率與國外利率的交互作用會(huì)更加明顯。我們應(yīng)當(dāng)加快建立由市場資金供求決定存貸款利率水平的形成機(jī)制，提高我國合理有效的配置國內(nèi)外資源的能力。建國以來，我國人民幣匯率機(jī)制經(jīng)歷了幾個(gè)不同的發(fā)展時(shí)期，到1994年人民幣匯率并軌后，形成了以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率。從這幾年發(fā)展情況看，有其積極的一面，但也存在不足之處。具體包括：（1）中央銀行干預(yù)外匯市場的被動(dòng)性。1994年起，實(shí)行結(jié)售匯制，絕大多數(shù)國內(nèi)企業(yè)的外匯收入必須結(jié)匯給外匯指定銀行，同時(shí)中央銀行又對(duì)外匯指定銀行的結(jié)售周轉(zhuǎn)外匯余額實(shí)行比例幅度管理，也就是說，當(dāng)銀行持有的結(jié)售周轉(zhuǎn)外匯超過最高比例時(shí)，就必須通過銀行間外匯市場出售，當(dāng)不足時(shí)，必須從市場購進(jìn)。上述管理辦法，使中央干預(yù)成為必需行為。特別是近年來，我國國際收支出現(xiàn)大量順差，銀行結(jié)匯后，不得不在市場大量出售，如果央行不購入，必然引起美元匯率的下跌，迫使央行被動(dòng)干預(yù)。(2)匯率變化缺乏彈性。1994年后，我國國際收支連年順差，央行對(duì)外匯市場的干預(yù)不可避免。所以，人民幣匯率水平不純粹由市場供求來決定，在很大程度上受國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策所制約。因此，如何能真正按多種貨幣不同加權(quán)所形成的“一籃子貨幣”的匯率變動(dòng)而變動(dòng)，以及主要根據(jù)市場供求來確定匯率，還需作進(jìn)一步的改進(jìn)和完善。(3)我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)調(diào)節(jié)外匯的供求起著相當(dāng)重要的作用，因此宏觀經(jīng)濟(jì)政策是保證和促進(jìn)人民幣幣值穩(wěn)定的關(guān)鍵。貨幣政策要確實(shí)具有獨(dú)立性，要與財(cái)政政策有機(jī)的協(xié)調(diào)配合，以此促進(jìn)和維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康的發(fā)展，這也是實(shí)現(xiàn)貨幣可兌換的必要條件6。開放資本賬戶的同時(shí)應(yīng)當(dāng)加快改革外匯市場機(jī)制，盡快完善現(xiàn)行的人民幣匯率形成機(jī)制，使人民幣匯率能夠更準(zhǔn)確地反映中國外匯市場的供求關(guān)系。在匯率不完全浮動(dòng)的情況下，則以較成熟的公開市場業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，(如一些工業(yè)化國家在開放資本賬戶后，通常迅速與離岸市場建立短期工具的拋補(bǔ)利率平價(jià)，這會(huì)有助于國內(nèi)利率與國際利率靠攏，避免國內(nèi)外利差過大。)提高中央銀行在公開市場上的操作水平。匯率是本國貨幣的對(duì)外價(jià)格，價(jià)格是否真實(shí)，取決于是否消除了價(jià)格扭曲的現(xiàn)象。從一般生產(chǎn)和消費(fèi)價(jià)格形成的機(jī)制來看，應(yīng)該以市場供求為基礎(chǔ)，國內(nèi)物價(jià)應(yīng)與國際物價(jià)逐步接軌，物價(jià)在一定時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定，國內(nèi)居民生活素質(zhì)不斷提高，對(duì)本幣充滿信心，沒有太高的通貨膨脹預(yù)期。代表資金價(jià)格的利率必須實(shí)現(xiàn)市場化，因?yàn)槟芊裾嬲词袌龉┣髞頉Q定資金的價(jià)格，將關(guān)系到資金快速合理的流動(dòng)和資源的合理配置，以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)合理調(diào)整的大問題?？刹扇∠确砰_貨幣市場利率、再放開貸款利率、最后放開存款利率的次序，取消對(duì)利率的各種限制和管制，實(shí)現(xiàn)利率市場化7。利率市場化的實(shí)現(xiàn)，意味著資金價(jià)格的全面放開。這也是我國加入世貿(mào)組織，物價(jià)(包括商品、資本和勞務(wù))與國際接軌的重要前提，這必然要求我國企業(yè)對(duì)國內(nèi)價(jià)格變化做出靈敏反應(yīng)，根據(jù)市場供需狀況進(jìn)行生產(chǎn)和經(jīng)營，謀求效益和利潤的最大化，使價(jià)格信號(hào)和競爭機(jī)制充分顯示出來。這必須加快建立良好的公司治理機(jī)制和產(chǎn)權(quán)制度的改革。這也是人民幣實(shí)現(xiàn)完全可兌換的重要條件。2.3 健全的金融體系，完善有效的監(jiān)管體制從國際上有關(guān)資本賬戶開放的經(jīng)驗(yàn)來看，不論是發(fā)達(dá)國家、轉(zhuǎn)軌國家還是發(fā)展中國家，如果不具備成熟的管理體系，就難以防范國際資本流動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。放開資本賬戶，會(huì)使居民的金融資產(chǎn)形成多樣化。為了保持資產(chǎn)的價(jià)值，人們必然要利用衍生工具來進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)保值交易，這會(huì)增加貨幣監(jiān)管部門的工作量和難度。如果金融機(jī)構(gòu)沒有健全的經(jīng)營機(jī)制，不能有效地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，則很難應(yīng)付由資本快速流動(dòng)、資本價(jià)格和匯率的急劇變動(dòng)給金融體系帶來的沖擊。因此，我們應(yīng)健全金融體系并實(shí)施強(qiáng)有力的金融監(jiān)管。在開放資本賬戶的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)實(shí)施有效的管理，建立健全有效的管理體系。此外完善的管理將更加有利于資本賬戶的開放。國內(nèi)外金融市場的連接與發(fā)展，還將要求對(duì)金融市場的管理向國際慣例靠攏，并做到標(biāo)準(zhǔn)化、程序化、規(guī)范化、法制化，通過科學(xué)的管理，不斷健全監(jiān)管和內(nèi)控制度，才能有效地防范國際資本的沖擊。其他發(fā)展中國家開放資本賬戶的經(jīng)驗(yàn)是，國內(nèi)金融體制改革必須在資本項(xiàng)目開放之前，至少在開放同時(shí)得以完成。資本賬戶開放取決于金融體系是否完善，金融市場是否發(fā)展到相當(dāng)水平8。 從近二十幾年來國際金融領(lǐng)域出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)來看，都是與金融監(jiān)管的放松與不力有關(guān)，也就是與國際資本的頻繁大進(jìn)大出有關(guān)。國際清算銀行巴塞爾委員會(huì)就全球金融監(jiān)管做了大量工作，該委員會(huì)制訂的“巴塞爾協(xié)議”不斷修訂和完善，從對(duì)商業(yè)銀行的一般監(jiān)管到對(duì)所有業(yè)務(wù)實(shí)行全方位的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。當(dāng)前金融監(jiān)管的范圍已從對(duì)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大到對(duì)資本市場、資本流動(dòng)以及外債的合理監(jiān)控9。對(duì)此，我們必須遵循“巴塞爾協(xié)議”的規(guī)定，從金融審慎監(jiān)管原則出發(fā)，要求商業(yè)銀行建立自身的風(fēng)險(xiǎn)防范和內(nèi)控機(jī)制，從合規(guī)性稽核監(jiān)督向以防范金融風(fēng)險(xiǎn)為核心的審慎監(jiān)管轉(zhuǎn)變，加快我國金融監(jiān)管的系統(tǒng)化、規(guī)范化和國際化的建設(shè)。為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)和注意金融安全，就必須進(jìn)一步加強(qiáng)我國的監(jiān)管能力，完善體制和監(jiān)管隊(duì)伍。宏觀金融監(jiān)管能力的提高和完善是資本賬戶開放的必要條件。2.4 有效的保障機(jī)制構(gòu)建有效的官方安全保障機(jī)制在一國金融體系處于資本賬戶開放狀況下是有一定財(cái)政成本的。同時(shí)，為控制這種成本，有關(guān)政府部門還必須控制安全體系內(nèi)的道德敗壞。從國際經(jīng)驗(yàn)看，大多數(shù)國家為了穩(wěn)定金融體系，經(jīng)常采用下述保護(hù)形式：中央銀行提供的短期緊急資金援助；某些形式的私人或官方存款保險(xiǎn)；對(duì)陷入困境的大金融機(jī)構(gòu)發(fā)放直接的短期或中期緊急資金援助。這些政策雖然有助于減少金融危機(jī)的影響，但也容易帶來“道德危害”問題。例如，對(duì)存款的全額保險(xiǎn)會(huì)使存款人降低監(jiān)督銀行經(jīng)理人員的積極性，因而弱化市場約束機(jī)制。通常主要有以下幾種方式來制約與官方安全保障體系有關(guān)的信貸風(fēng)險(xiǎn)：建立健全審慎的監(jiān)督體系；制定詳細(xì)的金融市場行為準(zhǔn)則；增加對(duì)金融與投資過程中冒險(xiǎn)傾向的限制；設(shè)置最低的資本充足標(biāo)準(zhǔn)；加強(qiáng)對(duì)管理支付、清算和結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)安排等等10。2.5 良好的國際收支和對(duì)外債務(wù)狀況是否有一個(gè)良好的國際收支狀況是實(shí)現(xiàn)貨幣可兌換的重要條件。工業(yè)化國家開放資本賬戶一般都具有針對(duì)性，比如，在國際收支中經(jīng)常項(xiàng)目順差時(shí)，國內(nèi)有大量資本剩余，因而放松資本流出的管制，鼓勵(lì)、促進(jìn)資本輸出。而發(fā)展中國家開放資本項(xiàng)目往往是經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)逆差，國內(nèi)儲(chǔ)蓄不足，因而放松對(duì)資本流入的管制。90年代以來，在經(jīng)濟(jì)全球化金融自由化發(fā)展的情況下，資本項(xiàng)目開放的作用，己從單純的“輸出”或“輸入”，轉(zhuǎn)化和上升到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，促進(jìn)資本雙向流動(dòng)的層次。資本項(xiàng)目的開放既要為本國資本輸出創(chuàng)造條件，也要為吸收資本流入提供方便。改革開放以來，我國國際收支發(fā)展?fàn)顩r是良好的。經(jīng)常項(xiàng)目1983年為42.2億美元順差，到1997年和1998年分別上升到297.18億美元和293.2億美元的順差。資本項(xiàng)目1983年為2.26億美元逆差，1997年上升為229.78億美元順差。特別是1994年以來，我國國際收支經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目呈雙順差的局面。1992年以前，我國對(duì)外借款占資本流入總量的60%左右，直接投資只占30%左右。但1992年后發(fā)生了重大變化，到1997年，外商直接投資占外資流入的73.3%,對(duì)外借款只占14%。需要指出的是，國外證券投資占流入資本比重一直較低，而發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家證券投資占流入資本比重很高，有時(shí)成為外資流入的主要形式和渠道11。為此，這一部分的資金流入在我國尚有較大的空間，因此有必要對(duì)資本項(xiàng)目中的某些項(xiàng)目做開放的準(zhǔn)備，但是恰恰這一部分對(duì)一國經(jīng)濟(jì)，金融沖擊力很大，它會(huì)帶來正負(fù)兩方面的影響，因此必須謹(jǐn)慎和穩(wěn)妥。總之，國際收支經(jīng)常項(xiàng)目平衡有余，外債結(jié)構(gòu)合理，保持充足的外匯儲(chǔ)備是人民幣實(shí)現(xiàn)完全可兌換的重要條件。第3章 資本賬戶開放進(jìn)程中的風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策我國目前尚處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌階段，如要最終實(shí)現(xiàn)資本賬戶自由化，有許多準(zhǔn)備工作需要做，有許多措施要實(shí)施、要配套，在實(shí)行資本賬戶自由化之前，必須進(jìn)行相關(guān)的金融改革，旨在減少國內(nèi)外金融市場條件差異，擁有一個(gè)深化的國內(nèi)金融體系和一種高效穩(wěn)健的金融監(jiān)管，采用合適的匯率制度和面對(duì)良好的國際收支狀況。實(shí)現(xiàn)資本賬戶開放必須有次序或順序地進(jìn)行，而做好相關(guān)的金融準(zhǔn)備，實(shí)施有效的金融改革，就顯得至關(guān)重要12。從我國面臨的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來看，我國的基本經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還是比較好的，如我國正在經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期，其經(jīng)濟(jì)增長速度一直維持在7%-8%的較高水平，即使2003年我國大面積流行了“非典”瘟疫，我國經(jīng)濟(jì)仍保持7%左右的較快增長。國際收支長期處于順差，外匯儲(chǔ)備長期快速增長，居世界第二。但是我國在財(cái)政與金融狀況方面有許多亟待解決的問題，金融體系的脆弱性還是比較大的。因此，無論從理論上講，還是從實(shí)踐上來看，為了順利實(shí)現(xiàn)資本賬戶開放，必須處理好與此相關(guān)的金融問題13。3.1 資本賬戶開放與商業(yè)銀行改革3.1.1開放資本賬戶后我國商業(yè)銀行將面臨的風(fēng)險(xiǎn)高效而穩(wěn)健的國有商業(yè)銀行，對(duì)于完善我國金融體系，夯實(shí)我國對(duì)外開放的金融基礎(chǔ)至關(guān)重要。1993年以來，我國“工、農(nóng)、中、建”四大國有商業(yè)銀行改革取得了一定成績，其商業(yè)化步伐己基本完成，國有商業(yè)銀行改革正在不斷向縱深推進(jìn)。國有商業(yè)銀行實(shí)行了新的信貸資金管理制度，實(shí)行了資產(chǎn)負(fù)債比例管理與風(fēng)險(xiǎn)管理，實(shí)行了旨在“機(jī)構(gòu)精簡、減員增效”的機(jī)構(gòu)改革，同時(shí)又達(dá)到了資本充足率要求。盡管我國國有商業(yè)銀行在改革過程中取得了一定的進(jìn)展和突破，但實(shí)際上還存在著各種各樣的問題與不足，比較突出的有以下幾個(gè)方面：（1）與國際銀行相比，我國國有商業(yè)銀行的競爭力明顯不足，經(jīng)營效率和經(jīng)濟(jì)效益不太理想，在國際銀行業(yè)中的競爭力是較弱的。（2）我國國有商業(yè)銀行的資本充足率較低，持續(xù)的資本金來源難以得到充分的保障。因處理不良資產(chǎn)而有可能導(dǎo)致貸款呆賬準(zhǔn)備金不足而減少資本金的結(jié)果，國有商業(yè)銀行資本充足率較低而急需補(bǔ)充大量資本的財(cái)務(wù)問題將會(huì)更加突出。（3）我國國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處理與防范機(jī)制仍不完善，信貸風(fēng)險(xiǎn)仍然很大。四大國有商業(yè)銀行巨額的不良貸款資產(chǎn)，在一定程度上加大了我國金融體系的脆弱性，存在引爆金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)與隱患。我國已建立了國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處理機(jī)制，成立了四家資產(chǎn)管理公司從四大國有商業(yè)銀行購買不良資產(chǎn)，同時(shí)，也通過行政手段來控制新的不良資產(chǎn)形成，對(duì)新增貸款實(shí)行新的嚴(yán)格責(zé)任制。建立了銀行離任工作人員的“責(zé)任追究”制度，但仍是不完善的，新的不良資產(chǎn)還在產(chǎn)生和累積，變相的不良資產(chǎn)仍然存在。通過行政手段控制不良資產(chǎn)，使國有商業(yè)銀行的經(jīng)營者不敢輕易貸款，從而有可能導(dǎo)致其本身僅靠債務(wù)滾動(dòng)來維持持續(xù)的經(jīng)營，用新吸收的存款償還以往吸收而到期的存款，這樣也會(huì)導(dǎo)致國有商業(yè)銀行金融服務(wù)效率的低下，其經(jīng)濟(jì)效益可能愈來愈差，也變相地從一方面開始積累銀行不良資產(chǎn)。在我國已加入WTO后，我國商業(yè)銀行面對(duì)的形勢(shì)是非常嚴(yán)峻的，資本賬戶開放給我國商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展也提出了一系列挑戰(zhàn)，其中包括：第一，外匯交易的壟斷地位不復(fù)存在。現(xiàn)行結(jié)售匯制規(guī)定企業(yè)現(xiàn)匯賬戶的最高限額，超過限額部分銀行可以強(qiáng)制結(jié)匯，企業(yè)所需外匯則要憑貿(mào)易合同和相關(guān)單證到外匯指定銀行按當(dāng)天的牌價(jià)購買。銀行獲得了固定的兩筆交易手續(xù)費(fèi)。加入WTO將促進(jìn)中國的外匯收支管理逐漸由直接管理轉(zhuǎn)向間接調(diào)控，未來的結(jié)匯制度很可能演變?yōu)橐庠附Y(jié)匯的形式。根據(jù)中國漸進(jìn)式改革的經(jīng)驗(yàn)，在從強(qiáng)制結(jié)匯發(fā)展為意愿結(jié)匯的過程中，可能會(huì)經(jīng)歷將限額結(jié)匯制度推廣到所有中資企業(yè)的過渡階段，然后隨著最高限額不斷提高而逐步過渡到意愿結(jié)匯。第二，人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)上升。加入WTO后，隨著國內(nèi)金融市場逐步開放，金融活動(dòng)所引發(fā)的純金融性資金交易所導(dǎo)致的本外幣間的轉(zhuǎn)換將增多，市場供求中資本項(xiàng)目性質(zhì)的外匯比重將增加，決定人民幣匯率的因素將逐步由現(xiàn)在的經(jīng)常項(xiàng)目收支狀況為主轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目綜合收支狀況，經(jīng)常項(xiàng)目的逆差與資本項(xiàng)目的順差二者的平衡點(diǎn)將決定人民幣匯率的走向。加入WTO后，人民幣匯率將在更大程度上受國際金融市場不確定因素的影響，許可證、指標(biāo)等形式的“隔離墻”將不復(fù)存在，加之經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要和進(jìn)口有利可圖，將使外匯供不應(yīng)求，人民幣匯價(jià)將會(huì)經(jīng)常波動(dòng)。國際游資也能通過外資金融機(jī)構(gòu)更輕易地進(jìn)入中國市場，中國的部分金融資產(chǎn)也將為境外投資者持有，外匯市場的波動(dòng)將更加頻繁14。第三，外資銀行占盡外匯業(yè)務(wù)創(chuàng)新的先機(jī)。在華外資銀行能在國際金融市場上進(jìn)行低成本融資，如目前日本利率較低，加上掉期利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，其資金成本低于中國境內(nèi)利率。而外資銀行的服務(wù)對(duì)象也擴(kuò)展到中資企業(yè)，大量中資企業(yè)從過去在中資銀行融資轉(zhuǎn)向在外資銀行融資15。3.1.2為應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)銀行應(yīng)采取的改革措施我國相關(guān)部門應(yīng)采取有效措施，按現(xiàn)代企業(yè)制度改造和建立國有商業(yè)銀行，以此完善其經(jīng)營機(jī)制，提高其綜合競爭力，以成為在國際金融市場上具有一定競爭能力的現(xiàn)代商業(yè)銀行。具體措施包括16：第一，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防范制度。一方面加快推廣實(shí)施統(tǒng)一授信工作。確保從總行到各級(jí)分支行均按照審貸分離、相互制約的原則，建立起符合統(tǒng)一授信運(yùn)作要求的組織機(jī)構(gòu)和職能部門，做到業(yè)務(wù)經(jīng)營和管理相分離。實(shí)現(xiàn)授信主體、授信形式、授信對(duì)象和不同幣種授信的統(tǒng)一。另一方面，強(qiáng)化各級(jí)經(jīng)營管理人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和責(zé)任意識(shí)，加強(qiáng)對(duì)規(guī)章制度執(zhí)行情況的檢查，及早發(fā)現(xiàn)問題，并檢查反饋制度是否有不合理和需進(jìn)一步完善之處；嚴(yán)肅對(duì)責(zé)任人的處理，依法依紀(jì)，保證執(zhí)法的力度和震懾作用。第二，加強(qiáng)會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)部門的內(nèi)部管理職能。財(cái)會(huì)部門要繼續(xù)轉(zhuǎn)變財(cái)會(huì)管理的觀念和職能，要從單純的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)向管理會(huì)計(jì)、成本會(huì)計(jì)延伸，切實(shí)發(fā)揮反映、分析、預(yù)測(cè)和監(jiān)督作用。要完善成本會(huì)計(jì)的分析功能，不僅要對(duì)經(jīng)營成本進(jìn)行核算，還要按業(yè)務(wù)品種和客戶進(jìn)行成本核算，發(fā)揮經(jīng)營管理決策的導(dǎo)向作用。按照分類指導(dǎo)的原則完善系統(tǒng)內(nèi)差別利率管理，總行根據(jù)各分行經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)營狀況的差異，對(duì)不同等級(jí)分行采用不同的系統(tǒng)內(nèi)利率，平衡系統(tǒng)內(nèi)各分行利益分配，強(qiáng)化系統(tǒng)內(nèi)利率引導(dǎo)作用，促進(jìn)全行效益最大化。第三，進(jìn)行機(jī)構(gòu)重組和組織再造。在機(jī)構(gòu)調(diào)整中，考慮統(tǒng)一法人體制的要求，減少機(jī)構(gòu)的層次，合并重復(fù)設(shè)置的機(jī)構(gòu)。對(duì)管理混亂、風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重、包袱沉重的分支行進(jìn)行整頓或撤并，停止有關(guān)業(yè)務(wù)的授權(quán)，內(nèi)部職能機(jī)構(gòu)精簡。從戰(zhàn)略角度出發(fā)，與外部建立全方位、多層次的戰(zhàn)略合作關(guān)系。第四，對(duì)不良資產(chǎn)實(shí)行新舊劃斷，把不良資產(chǎn)的清收任務(wù)落實(shí)到人，制定量化標(biāo)準(zhǔn)，建立獎(jiǎng)懲措施，分開考核。嚴(yán)格信貸相互制約和責(zé)任追究制度，貸款調(diào)查人員要真正承擔(dān)調(diào)查失誤和評(píng)估失準(zhǔn)責(zé)任，貸款審查人員要真正承擔(dān)審查失誤責(zé)任，貸款發(fā)放人員要真正承擔(dān)檢查失誤、清收不力責(zé)任。完善經(jīng)營目標(biāo)責(zé)任制，以剝離過不良資產(chǎn)后的數(shù)據(jù)為依據(jù)，不良貸款考核比例應(yīng)逐年下降。第五，增進(jìn)金融產(chǎn)品及金融服務(wù)的能效和技術(shù)含量。以客戶服務(wù)為中心重組銀行業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)金融業(yè)務(wù)多元化經(jīng)營。加強(qiáng)金融產(chǎn)品開發(fā)的市場調(diào)研及管理工作。分行在客戶需求、市場環(huán)境、競爭策略等方面加強(qiáng)調(diào)查研究，積極主動(dòng)地開發(fā)金融產(chǎn)品和市場；總行加強(qiáng)對(duì)分行業(yè)務(wù)開發(fā)的統(tǒng)一規(guī)劃和管理。加強(qiáng)綜合性金融產(chǎn)品的開發(fā)，推動(dòng)金融產(chǎn)品向多元化方向發(fā)展。3.2資本賬戶開放與匯率及利率改革3.2.1開放資本賬戶后我國宏觀經(jīng)濟(jì)將面臨的風(fēng)險(xiǎn)我國實(shí)行穩(wěn)定的匯率政策，在國際資本大量流入時(shí)，一般會(huì)通過中央銀行進(jìn)行中和干預(yù)。這樣，國際資本大量流入伴隨著貨幣供給量的大幅度上升。90年代中期，我國就曾經(jīng)歷資本賬戶出現(xiàn)大量順差，央行通過外匯占款大量投放基礎(chǔ)貨幣，導(dǎo)致通貨膨脹壓力釋放的結(jié)果。如果我國的匯率安排在開放國際資本流動(dòng)的過程中不作相應(yīng)的調(diào)整，同時(shí)對(duì)強(qiáng)制結(jié)匯制不作相應(yīng)放松的話，那么當(dāng)國際資本大量流入時(shí)，通貨膨脹壓力也就將不斷的積累。國際資本大量、急速地流出，必然會(huì)對(duì)我國貨幣體系構(gòu)成重壓。穩(wěn)定匯率目標(biāo)會(huì)因?yàn)橥鈪R市場上的供求失衡而難以為繼，對(duì)本幣的貶值預(yù)期會(huì)引發(fā)大量拋售和金融恐慌，雄厚的外匯儲(chǔ)備會(huì)因?yàn)榫蘖康膰H資本外逃和維持釘住匯率而迅速削減，緊接著金融機(jī)構(gòu)的償付能力就會(huì)受到削弱，會(huì)對(duì)本來就比較脆弱的金融業(yè)構(gòu)成威脅，從而有可能爆發(fā)貨幣和金融危機(jī)17。在過去的20多年里，我國曾多次發(fā)生經(jīng)濟(jì)過熱帶來的慘重的教訓(xùn)。全國各地普遍存在著爭投資、上項(xiàng)目的沖動(dòng)，招商引資成為時(shí)尚，其中存在著很大的盲目性。這種現(xiàn)象根深蒂固，一時(shí)難以根除。一旦全面開放資本賬戶，國際資本的投機(jī)性和國內(nèi)追求投資的盲目性結(jié)合在一起必然引起我國經(jīng)濟(jì)過熱。國際資本的大量流入還會(huì)導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的大幅度增加，轉(zhuǎn)化為外匯儲(chǔ)備的資本占總資本流入量的比例隨之上升，這都將推動(dòng)人民幣升值。在人民幣持續(xù)走強(qiáng)和全球市場競爭加劇的態(tài)勢(shì)下，再加之我國入世后經(jīng)常項(xiàng)目連續(xù)順差的局面將受到挑戰(zhàn)，維持經(jīng)常項(xiàng)目平衡的難度加大，一旦出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目赤字需要持續(xù)的國際資本流入來彌補(bǔ)的狀況，金融風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)不斷累積。3.2.2為抵御宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)采取的匯率及利率改革措施現(xiàn)實(shí)地看，中國的貿(mào)易體制改革已經(jīng)取得了明顯的進(jìn)展，投資體制改革也在深化之中，匯率機(jī)制則有待進(jìn)一步的市場化以擴(kuò)大匯率制度的靈活性?？紤]到中國市場化的現(xiàn)實(shí)進(jìn)展，以及中國加入世界貿(mào)易組織之后在貿(mào)易體制和投資體制等領(lǐng)域可能采取的更為徹底的市場化改革措施，中國如果適當(dāng)推進(jìn)匯率形成機(jī)制的市場化，就可以說己經(jīng)基本具備了全面放開直接投資領(lǐng)域的資本管制的條件。在逐步推進(jìn)人民幣資本賬戶開放的進(jìn)程中，我們應(yīng)該注意利率政策、匯率政策的配合。我國在利率政策和匯率政策上仍維持管制利率和釘住匯率政策配套，利率和匯率浮動(dòng)的區(qū)間都十分有限。隨著我國金融改革的深化，市場化、全球化進(jìn)程的加快，需要對(duì)現(xiàn)行的利率政策、匯率政策及其配合的效應(yīng)進(jìn)行重新評(píng)估，并作進(jìn)一步調(diào)整。開放性經(jīng)濟(jì)、靈活的匯率安排和資本賬戶開放三者的關(guān)系是通過開放的市場機(jī)制和價(jià)格機(jī)制聯(lián)系在一起的。對(duì)一國經(jīng)濟(jì)水平起著調(diào)控作用的兩大價(jià)格機(jī)制，一是匯率，二是利率。匯率水平的變動(dòng)會(huì)影響一國的進(jìn)出口貿(mào)易、資本流動(dòng)和物價(jià)水平。進(jìn)出口貿(mào)易的差額、資本流向和流量的變化會(huì)直接影響一國基礎(chǔ)貨幣總量，從而影響一國的物價(jià)水平、利率水平和經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度。利率水平的變動(dòng)會(huì)影響資金的使用成本和資金的回報(bào)率，從而調(diào)節(jié)資金的供求，影響社會(huì)資金流動(dòng)的流向和流量及外資流動(dòng)的流向和流量。匯率變動(dòng)主要通過對(duì)外資的流向和流量的調(diào)節(jié)來影響基礎(chǔ)貨幣量，而利率變動(dòng)主要通過對(duì)內(nèi)資的調(diào)節(jié)來影響基礎(chǔ)貨幣量，其對(duì)外資的調(diào)節(jié)同時(shí)還要受到匯率的影響。經(jīng)濟(jì)開放程度越高(或經(jīng)濟(jì)市場化程度越高)，匯率與利率之間存在的這種聯(lián)動(dòng)關(guān)系就越密切。兩者對(duì)內(nèi)外資金流向和流量的調(diào)控是互相影響的，其作用因經(jīng)濟(jì)條件不同，有時(shí)存在著同向變動(dòng)關(guān)系，有時(shí)卻是反向變動(dòng)。例如，提高利率會(huì)使國內(nèi)資金流量減少，同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致本幣匯率提高，起到抑制外資流入的作用。然而，如果利差大于匯差，對(duì)外資套利的吸引力就會(huì)增大，反而會(huì)引致外資的流入，要求加大本幣的供給量，反而增大了國內(nèi)的資金流量。在開放的經(jīng)濟(jì)體系中，為了能夠有效地調(diào)控我國宏觀經(jīng)濟(jì)，匯率和利率的調(diào)節(jié)機(jī)制都應(yīng)是靈活的。為此，我們應(yīng)該采取以下改革措施：第一，加快貨幣市場發(fā)展，為利率市場化創(chuàng)造條件。適應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)金融市場化、國際化進(jìn)程的利率政策和匯率政策配套改革，其基本條件是利率市場化。而我國的利率市場化改革舉步維艱，其主要原因是這項(xiàng)改革還缺乏堅(jiān)實(shí)的市場基礎(chǔ)，主要是發(fā)達(dá)的貨幣市場的基礎(chǔ)。由此，我國利率市場化中起關(guān)鍵作用的基準(zhǔn)利率一時(shí)難以形成，以至于央行制定和進(jìn)行調(diào)整的商業(yè)銀行存貸款利率事實(shí)上成了國家、企業(yè)和個(gè)人融資的基準(zhǔn)利率，利率作為資金價(jià)格的作用難以充分體現(xiàn)。利率市場化改革緩慢，若不能適應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)的市場化、國際化的發(fā)展，利率僵化的弊端就會(huì)越加顯現(xiàn)出來。當(dāng)資本大量流入引起貨幣供應(yīng)量上升和通貨膨脹壓力增大時(shí)，由于利率僵化，不能迅速作出適應(yīng)性變動(dòng)而使緊張的狀態(tài)難以得到松弛；同樣，也無法有效地借助利率變動(dòng)來緩解資本大量流出造成的金融經(jīng)濟(jì)恐慌。加快貨幣市場的建設(shè)和完善，可以發(fā)揮貨幣市場的功能，加強(qiáng)商業(yè)信用、銀行信用和中央銀行信用的銜接，為央行充分利用貨幣政策工具，特別是利率杠桿的作用來發(fā)揮調(diào)節(jié)資金流動(dòng)規(guī)模、流動(dòng)方向及流動(dòng)速度的功能和穩(wěn)定人民幣幣值的功能。只有貨幣市場充分發(fā)展了，利率市場化的積極效應(yīng)才能體現(xiàn)，才能為匯率改革創(chuàng)造條件。第二，建立和完善利率政策與匯率政策相配套的傳導(dǎo)機(jī)制。發(fā)展和完善貨幣市場是利率市場化的基礎(chǔ)，利率市場化改革又是推動(dòng)貨幣市場發(fā)展和完善的動(dòng)力，而且利率政策與匯率政策配套的傳導(dǎo)機(jī)制正是在貨幣市場的充分發(fā)展中逐漸生成和完善起來的。貨幣市場的基準(zhǔn)利率是央行制定的利率與金融機(jī)構(gòu)的利率之間進(jìn)行傳導(dǎo)的基礎(chǔ)。央行既可以根據(jù)貨幣市場的利率調(diào)整利率以引導(dǎo)市場利率，并可運(yùn)用貨幣政策影響和引導(dǎo)貨幣市場利率，以此來調(diào)節(jié)金融機(jī)構(gòu)的資金頭寸，調(diào)控貨幣供應(yīng)量。貨幣市場基礎(chǔ)利率的變動(dòng)通過貨幣市場和外匯市場的資金流直接影響外匯市場的市場匯率的形成。這種利率和匯率互動(dòng)的機(jī)制也就是利率政策與匯率政策的連接點(diǎn)。利率政策與匯率政策的配套會(huì)直接影響貨幣市場和外匯市場之間的資金流量、資金流向和資金流速，最終起到了調(diào)節(jié)利率水平和匯率水平的作用。第三，調(diào)整匯率政策，活躍外匯市場，促進(jìn)匯率市場化。我國在1994年已經(jīng)建立起單一的以市場供求關(guān)系為基礎(chǔ)的有管理的浮動(dòng)匯率制，可以說從匯率安排上基本解決了制度確認(rèn)問題，但是匯率政策的調(diào)整是一個(gè)長期的、艱苦的工作。我國在資本賬戶漸進(jìn)開放過程中，應(yīng)不斷調(diào)整匯率政策，同時(shí)注意利率政策相配套，促進(jìn)外匯市場逐漸活躍。具體措施包括：（1）逐步變強(qiáng)制結(jié)售匯制度為意愿結(jié)售匯制度。強(qiáng)制結(jié)售匯制度是在中國外匯儲(chǔ)備數(shù)量有限的條件下為了有效支持對(duì)外經(jīng)貿(mào)活動(dòng)的展開而不得已的選擇。其突出表現(xiàn)是，對(duì)經(jīng)常項(xiàng)下外匯收入實(shí)行強(qiáng)制結(jié)匯和超限額結(jié)匯制度，對(duì)資本項(xiàng)下外匯收入結(jié)匯實(shí)行審批性管制。但到2007年底，中國的外匯儲(chǔ)備數(shù)額已高達(dá)15282.49億美元，境內(nèi)外匯相當(dāng)充裕，不僅足以保障對(duì)外貿(mào)易活動(dòng)的需要，而且也為選擇更加寬松的外匯管理制度創(chuàng)造了條件。為此，適時(shí)調(diào)整強(qiáng)制結(jié)售匯制度，實(shí)行意愿結(jié)售匯制度的條件已經(jīng)成熟。此外，采取適當(dāng)措施，阻止境外“熱錢”進(jìn)入境內(nèi)“套利”，也是弱化外匯供給的一個(gè)重要對(duì)策。（2）適當(dāng)放松對(duì)機(jī)構(gòu)和個(gè)人使用外匯的限制，提高外匯需求和外匯使用效率。在這方面，中國近年來已采取了一些措施，如逐步放松了個(gè)人出境旅游的外匯攜帶數(shù)額(如從1000美元擴(kuò)大到5000美元)和個(gè)人出境就學(xué)的購匯限制，同時(shí)放松了企業(yè)對(duì)外貿(mào)易活動(dòng)和到海外投資的換匯限制等。隨著資本賬戶開放進(jìn)程的加快，中國還將進(jìn)一步擴(kuò)大外匯出境的路徑，并放松居民(即境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人)購換外匯限制，提高他們對(duì)外匯的需求。另一方面，中國也將逐步放松境外機(jī)構(gòu)在中國境內(nèi)發(fā)行證券的限制，如準(zhǔn)許一些國際金融機(jī)構(gòu)在中國境內(nèi)發(fā)行外幣債券等。由此，逐步提高外匯需求。（3）完善央行對(duì)匯市的干預(yù)。1994年以來，人民銀行通過在匯市上的公開市場操作，吞吐外匯，平抑供求、穩(wěn)定匯價(jià)，積累一定的經(jīng)驗(yàn)并取得了較好的成效。隨著資本賬戶開放進(jìn)程的加速，央行干預(yù)人民幣匯市的模式也將發(fā)生轉(zhuǎn)變，從前些年頻繁干預(yù)匯市的模式轉(zhuǎn)變?yōu)橛邢薷深A(yù)匯市的模式。所謂有限干預(yù)模式，是指央行首先根據(jù)貨幣政策的要求和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的要求，確定一個(gè)需要釘住的人民幣匯率目標(biāo)波動(dòng)區(qū)間，建立一套標(biāo)準(zhǔn)的較為公開的干預(yù)機(jī)制，當(dāng)人民幣匯率水平處于目標(biāo)值區(qū)間內(nèi)時(shí)，采取不干預(yù)政策，反之則量情進(jìn)行干預(yù)，以維護(hù)人民幣匯率的基本穩(wěn)定18?？傊?，要充分發(fā)揮利率和匯率對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整功能，積極促使我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)，而不能依靠對(duì)經(jīng)濟(jì)參數(shù)的扭曲來實(shí)現(xiàn)資源的配置。到2007年，人民幣匯率已保持了十三年持續(xù)升值。要利用人民幣匯率的升值，促進(jìn)資源優(yōu)化配置，加緊我國產(chǎn)業(yè)升級(jí)。與此同時(shí)，在保持人民幣升值基本穩(wěn)定的前提下，進(jìn)一步完善人民幣匯率的形成機(jī)制，加強(qiáng)本外幣利率政策的協(xié)調(diào)，發(fā)揮匯率在平衡國際收支、抵御國際資本流動(dòng)沖擊方面的作用19。結(jié) 論人民幣資本賬戶的對(duì)外開放將是必然的，這既是世界的需要，也是中國自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。資本賬戶開放又是一個(gè)歷史性的課題，需要辨證客觀地推進(jìn)。因此，研究人民幣資本賬戶開放問題意義重大。通過幾個(gè)月的研究，作者獲得了一些具有一定參考價(jià)值的研究成果，得出以下結(jié)論：1論述了開放資本賬戶的意義：它既是一國對(duì)外經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易發(fā)展的必然結(jié)果，又是其適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化的必然趨勢(shì)。2總結(jié)了一些，為平穩(wěn)地推進(jìn)資本賬戶開放進(jìn)程，我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行應(yīng)具備的基本條件，這些條件主要包括：（1）強(qiáng)大的綜合國力；（2）完善的貨幣金融政策；（3）健全的金融體系，完善有效的監(jiān)管體制；（4）有效的保障機(jī)制；（5）良好的國際收支和對(duì)外債務(wù)狀況。3提出了一些防范商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的具體對(duì)策。從微觀經(jīng)濟(jì)主體角度來看，商業(yè)銀行作為我國金融體系的主體，對(duì)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著至關(guān)重要的作用，因此有必要對(duì)其實(shí)施有效的改革以提高其綜合競爭能力，具體措施有：(1)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防范制度；(2)加強(qiáng)會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)部門的內(nèi)部管理職能；(3)進(jìn)行機(jī)構(gòu)重組和組織再造；(4)對(duì)不良資產(chǎn)實(shí)行新舊劃斷，把不良資產(chǎn)的清收任務(wù)落實(shí)到人，制定量化標(biāo)準(zhǔn)，建立獎(jiǎng)懲措施，分開考核；(5)增進(jìn)金融產(chǎn)品及金融服務(wù)的能效和技術(shù)含量。4提出了一些抵御宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的改革措施。為了能夠有效地調(diào)控我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，我國還應(yīng)該采用靈活的匯率和利率調(diào)節(jié)機(jī)制，主要改革措施包括：(1)加快貨