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最適合散戶最有效的成長型價(jià)值投資（一篇博文成就股票投資高手）(2012-10-23 21:15:11) 序言國慶假期在家閑來無事，寫篇博文與大家分享下個(gè)人的投資方法，希望能在熊途末路時(shí)給大家提供點(diǎn)幫助。個(gè)人學(xué)歷比較低，語言組織能力差，寫的比較乏味，希望大家不要嫌棄?，F(xiàn)階段個(gè)人的投資方法全是靠自己看書和實(shí)際總結(jié)而來，所以有時(shí)候有評論稱呼我老師讓我倍感惶恐，在股市里沒有人是你的老師，股評家不是，財(cái)經(jīng)專家也不是，最好的老師是書籍和自己。正所謂活到老學(xué)到老,投資是需要一輩子去認(rèn)真學(xué)習(xí)的。好了，廢話就不多說了，介入正題。成長型價(jià)值投資是現(xiàn)階段投資者最認(rèn)同的投資方法，其實(shí)踐者很多，如巴菲特；費(fèi)雪；彼得林奇等等。但是我認(rèn)為巴菲特的方法最適合私募，彼得林奇的方法最適合基金，因?yàn)橐陨戏椒ǘ加幸粋€(gè)對于中小投資者來說較難完成的步驟，就是必須對公司進(jìn)行實(shí)地考察，那么有沒有更適合中小投資者的投資方法呢？答案是：有。那就是威廉歐奈爾。大家可能認(rèn)為歐奈爾的投資屬于趨勢投資，我并不贊同。正所謂條條大路通羅馬，我們的目的地都是成長型價(jià)值投資，不同的是歐奈爾把這條路進(jìn)行了量化，使我們不進(jìn)行實(shí)地考察就能完成投資。假如價(jià)值投資是位美女，巴菲特是從正面加背面觀察的，而歐奈爾是從側(cè)面觀察的。同時(shí)我認(rèn)為歐奈爾的方法有很多不足之處，他對成長方面的研究更多一些，而沒有去考慮競爭力和估值。我現(xiàn)在的方法基本上是結(jié)合以上幾位投資者的投資方法總結(jié)出來的。成長及競爭力與財(cái)務(wù)分析三要素的關(guān)系一家公司其股價(jià)的上漲是由凈利潤增長所推動的，如貴州茅臺2001年凈利潤32829萬增長到2011年876314萬元，利潤增長26倍，相對應(yīng)的股價(jià)由2001年新股上市的35元漲到2012年3月（2011年年報(bào)公布）的930元左右（復(fù)權(quán)）也是上漲26倍。但是我們今天買入一家公司的股票，股價(jià)上漲都是明天的事，是未來發(fā)生的事，所以我們?nèi)绾未_定今天買入這家公司股票，其股價(jià)未來會上漲就要去分析公司利潤未來是否會增長，也就是分析公司利潤未來增長的確定性。而確定性又分為：1成長性；2穩(wěn)定性；3持續(xù)性。我們只能根據(jù)已知的財(cái)務(wù)情況分析出成長性和穩(wěn)定性，即公司已知的成長，未來這個(gè)成長會不會持續(xù)就要去分析公司的競爭力未來能否保持。即成長型價(jià)值投資中的兩大要素：成長與競爭力相對應(yīng)的是公司利潤增長的確定性（成長性；穩(wěn)定性；持續(xù)性）競爭力雖然在很大程度上對財(cái)務(wù)的三大要素都有直接的影響，但是我認(rèn)為其主要影響的是公司未來成長的持續(xù)性。如一家競爭力較弱的公司短期內(nèi)出現(xiàn)利潤增長是受外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素所導(dǎo)致的，那么這個(gè)成長的持續(xù)性就要大打折扣了。如之前奧運(yùn)會相關(guān)題材的公司短期內(nèi)公司利潤也出現(xiàn)不錯的增長，但是當(dāng)奧運(yùn)會結(jié)束，相關(guān)需求下降時(shí)這個(gè)增長還會持續(xù)嗎？再者就是成長型價(jià)值投資中的“成長”分為已知的成長和未來的成長，但是已知的成長能影響到未來的成長嗎？我們可以看到公司過去財(cái)務(wù)的成長性和穩(wěn)定性，但是不能只依靠這兩點(diǎn)我們就認(rèn)定現(xiàn)在的成長未來還會持續(xù)。這也是為什么大多數(shù)投資者失敗的原因。所以我把財(cái)務(wù)分析的三要素中的成長性和穩(wěn)定性劃分到成長，持續(xù)性劃分到競爭力。而我說這么多是想讓大家能夠理解圖表中為什么這么劃分。為我下面的分析做個(gè)鋪墊。財(cái)務(wù)分析三要素-成長性（一)凈利潤同比增長創(chuàng)上市以來新高 我們先來談成長，如果把成長設(shè)定一個(gè)量化的標(biāo)準(zhǔn)，把它轉(zhuǎn)換成財(cái)務(wù)指標(biāo)，那么公司利潤增長多少才是我們想要的呢？是50%還是1000%呢？我覺得數(shù)字本身并沒有太多意義，重要的是現(xiàn)在的成長對于公司來說意味著什么。如果問我如何用一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)選出牛股？我的答案是：公司當(dāng)季凈利潤同比增長率創(chuàng)上市以來新高。（以上市后第一次公布的業(yè)績?yōu)榛c(diǎn)）（下面簡稱利潤增長率創(chuàng)新高） 威廉歐奈爾的原文是公司當(dāng)季每股收益創(chuàng)歷史新高，我是結(jié)合國內(nèi)特點(diǎn)加以修改了。我們以巴菲特投資的中國石油為例，巴菲特在2003年買入的中國石油，2007年賣出，是巴菲特一次成功的投資案例，而他投資中國石油時(shí)并沒有對公司進(jìn)行實(shí)地考察，只是看了下公司的年報(bào)后決定投資的，那么我們能效仿嗎？答案是：能。我找不到中石油歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，只能用中國石化來分析了，這兩家公司從各方面來講差別較小。凈利潤同比增長率可查看同花順舊版F10財(cái)務(wù)分析大家可以看到，中國石化2003年一季度凈利潤同比增長5599%，其增長數(shù)據(jù)本身說明不了什么，關(guān)鍵是其增長創(chuàng)出了自上市以來新高，其意味著公司2003年一季度發(fā)生了重大變化，重大轉(zhuǎn)折。如果用一句話概況那就是：公司現(xiàn)在的發(fā)展超越了以往的輝煌。如果你在此時(shí)買入中國石化，那么到2005年6月指數(shù)創(chuàng)出新低時(shí)你也不會虧損，而到2007年10月收益達(dá)到900%；4年時(shí)間收益900%，而且是大盤股。哪怕是到2008年又一個(gè)熊市來臨，你還盈利很多。而巴菲特也是在2003年3月左右買入的中國石油，理論上來講兩家公司基本相同，所以說只看財(cái)報(bào)就能投資成功關(guān)鍵就在此。還有就是中國石化走勢沒有中國石油漂亮，其原因在于上證指數(shù)在2005年6月份創(chuàng)出了新低，而香港恒指并沒有創(chuàng)新低。我們再來看在投資者眼中最符合價(jià)值投資的股票-貴州茅臺大家可以看到，貴州茅臺2003年年度凈利潤同比增長率為55%；和中國石化的5599%增長比較起來很低，但是它同樣是創(chuàng)出了自上市以來新高。2004年4月12日，貴州茅臺公布業(yè)績預(yù)告，預(yù)報(bào)顯示2003年年度利潤同比增長率創(chuàng)上市以來新高，當(dāng)天股價(jià)也創(chuàng)出了歷史新高。當(dāng)天收盤價(jià)為40元（復(fù)權(quán)），如果當(dāng)時(shí)買入，那么到2007年年底收益達(dá)2375%。將近24倍的收益。4年的時(shí)間24倍的收益，年復(fù)合收益率達(dá)到122%；這還不算現(xiàn)金分紅，而且途中不會出現(xiàn)一次賬面虧損。還需要再講嗎？我還能舉出N個(gè)類似的案例：深赤灣 2002年二季度凈利潤同比增長率創(chuàng)自上市以來新高，之后到2005年4月股價(jià)上漲200%；瀘州老窖2006年二季度凈利潤同比增長率創(chuàng)自上市以來新高后的一年時(shí)間股價(jià)上漲400%；鹽湖鉀肥2004年三季度凈利潤同比增長率創(chuàng)自上市以來新高；國藥股份2006年二季度凈利潤同比增長率創(chuàng)自上市以來新高；蘇寧電器2005年一季度凈利潤同比增長率創(chuàng)這上市以來新高；科華生物2005年一季度凈利潤同比增長率創(chuàng)自上市以來新高隆平高科2008年一季度凈利潤同比增長率創(chuàng)自上市以來新高，之后在短短一個(gè)月時(shí)間逆大熊市股價(jià)翻翻。中恒集團(tuán)2010年一季度凈利潤同比增長率創(chuàng)自上市以來新高；上海家化2006年二季度凈利潤同比增長率創(chuàng)自上市以來新高；巨化股份2010年一季度凈利潤同比增長率創(chuàng)自上市以來新高；廈門鎢業(yè)2010年一季度凈利潤同比增長率創(chuàng)自上市以來新高；華蘭生物2006年一季度凈利潤同比增長率創(chuàng)自上市以來新高；酒鬼酒 2011年一季度凈利潤同比增長率創(chuàng)自上市以來新高；從20元漲到現(xiàn)在的55元，1年多的時(shí)間上漲一倍以上。還需要嗎？威廉歐奈爾在笑傲股市中談到他對美國歷年漲幅最好的500支股票進(jìn)行了分析并總結(jié)出牛股在股價(jià)大幅上漲前的一些共同的特征，歸納出威廉歐奈爾法則。但是沒有人效仿他的做法對國內(nèi)A股進(jìn)行分析，威廉歐奈爾法則真的適合國內(nèi)的環(huán)境嗎？我的答案是：威廉歐奈爾法則同樣適合中國股票市場。我用時(shí)兩個(gè)月的時(shí)間對2003年11月-2008年11月和2008年11月-2012年6月期間漲幅最好的60支股票進(jìn)行了大量分析（排除ST股；借殼上市的股票）在威廉歐奈爾法則的基礎(chǔ)上總結(jié)出了股價(jià)大幅上漲前的共同特征，并量化成了可實(shí)際運(yùn)用的選股條件，希望能對各位在選股方面提供一些有價(jià)值的參考。之所以選擇這兩個(gè)階段的股票是因?yàn)榭紤]到我們不應(yīng)該只追求牛市階段短暫的高收益，而是應(yīng)該追求在經(jīng)歷了一輪熊市之后我們還能存活下來，指數(shù)創(chuàng)新低你的股票沒有隨之創(chuàng)新低，那才是真正的成功，巴菲特也曾經(jīng)說過，在牛市和大多數(shù)投資者取得相近的收益，在熊市比其他投資者賠的少一些。在公布數(shù)據(jù)前我們還要先來談下股價(jià)創(chuàng)歷史新高。威廉歐奈爾在笑傲股市中經(jīng)常談到一個(gè)詞：股價(jià)大幅上漲之前，那如何劃分股價(jià)大幅上漲前后的階段呢？我用的標(biāo)準(zhǔn)就是：從熊末到牛市結(jié)束這期間股價(jià)首次創(chuàng)歷史新高（復(fù)權(quán)）（以下簡稱股價(jià)首次創(chuàng)歷史新高）。為什么用這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來劃分呢？我們來看一組數(shù)據(jù)： 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，這60支股票在股價(jià)首次創(chuàng)新高后一年的時(shí)間取得了平均高達(dá)151%的收益率，（酒鬼酒為七個(gè)月）其中最高的一支股票收益率為三一重工取得了679%的收益率；而虧損的股票只有一支是云天化取得了-21%的收益率；虧損股票數(shù)占總數(shù)的1.66%；未來一年平均強(qiáng)度指數(shù)為84；即這些股票未來一年的漲幅領(lǐng)先同期84%的股票。其中收益率最低的中興通訊和威孚高科雖然只有8%和2%的收益率，但是這兩支股票分別領(lǐng)先當(dāng)時(shí)其他90%和82%的股票?？赡芨魑坏囊蓡柺牵耗闾暨x出來的股票都是歷年漲幅最好的股票，那平均漲幅當(dāng)然會很高，但關(guān)鍵在于：同樣是這60支股票，如何僅用一個(gè)肉眼可以判斷出來的劃分條件，就可以在未來一年的時(shí)間取得非常高的收益率，而且是這些股票共同擁有的明顯的特征。因此全文中引用的數(shù)據(jù)全部是對股價(jià)首次創(chuàng)歷史新高前的共同特征分析總結(jié)而來。季度凈利潤增長率創(chuàng)上市以來新高統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示這60只股票有78.3%的股票在股價(jià)首次創(chuàng)歷史新高前7個(gè)季度內(nèi)出現(xiàn)過利潤增長率創(chuàng)上市以來新高。其中有27%的股票在股價(jià)首次創(chuàng)歷史新高當(dāng)季出現(xiàn)利潤增長率創(chuàng)新高。有16.6%的股票在股價(jià)首次創(chuàng)歷史新高后出現(xiàn)利潤增長率創(chuàng)新高。其他5%的股票因上市時(shí)間較早無法統(tǒng)計(jì)。可以看出有些股票是在股價(jià)創(chuàng)歷史新高前出現(xiàn)利潤高速增長，有些是在之后出現(xiàn)，引起這種結(jié)果的因素是所處時(shí)期大盤行情的強(qiáng)弱有關(guān)，如鹽湖鉀肥；在2001年第二季度出現(xiàn)利潤增長率創(chuàng)新高，但當(dāng)時(shí)的大盤行情正處于熊市最兇的第一階段，投資者做多的意愿很低，因此受大盤壓制而不能創(chuàng)出股價(jià)新高，但是2001年8月-2003年11月上證指數(shù)下跌29%，而同期鹽湖鉀肥只是微跌，漲勢要強(qiáng)于大盤很多。利潤增長率創(chuàng)新高時(shí)同期出現(xiàn)股價(jià)也創(chuàng)歷史新高的情況往往是在一波新的上漲行情中出現(xiàn)，如2003年11月-2004年4月的貴州茅臺；海油工程；中興通訊；2006年前半年的置信電氣；特變電工；華蘭生物等等。也就是說當(dāng)出現(xiàn)有股票其股價(jià)創(chuàng)上市以來新高往往預(yù)示著低迷的行情已經(jīng)結(jié)束了，大盤將會出現(xiàn)短暫上漲行情或直接出現(xiàn)牛市行情。還有一個(gè)情況也值得我們注意，就是這60只股票其股價(jià)創(chuàng)歷史新高都是分別在不同時(shí)期出現(xiàn)，而連續(xù)三個(gè)月以上沒有股票出現(xiàn)股價(jià)創(chuàng)歷史新高的時(shí)期分別是：2005年的5月-8月，4個(gè)月的時(shí)間沒有出現(xiàn)股價(jià)創(chuàng)歷史新高，2006年的8月-10月，3個(gè)月沒有出現(xiàn)股價(jià)創(chuàng)歷史新高，2008年的1月-2009年1月，12個(gè)月沒有股價(jià)創(chuàng)歷史新高，巧的是這三個(gè)階段都是在大盤行情的底部或者是在大幅調(diào)整的行情中，這不自然的讓我有了一種想法：也就是說有股票出現(xiàn)股價(jià)創(chuàng)歷史新高時(shí)我們再介入股市是不是可以躲過大盤的低迷時(shí)期呢？股價(jià)已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高后出現(xiàn)利潤增長率創(chuàng)新高的股票有：格力電器在2007年二季度才出現(xiàn)利潤增長率創(chuàng)新高，當(dāng)時(shí)格力電器已經(jīng)有了很大的漲幅，而且當(dāng)時(shí)大盤已經(jīng)快接近2007年10月的頂部了，但是格力電器股價(jià)到2008年2月20日才出現(xiàn)股價(jià)最高時(shí)期，晚大盤4個(gè)月。也就是說對于股價(jià)已經(jīng)創(chuàng)歷史新高的股票來說利潤增長率創(chuàng)新高可以起到錦上添花的效果。如果用一個(gè)比喻來形容這兩者之間的關(guān)系我覺得一家公司好比一位體育運(yùn)動員，而利潤同比增長率創(chuàng)上市以來新高就如這位運(yùn)動員打破了某項(xiàng)記錄，而股價(jià)創(chuàng)歷史新高就如同觀眾和媒體對這位運(yùn)動員的關(guān)注度。如劉翔在2004年雅典奧運(yùn)會上獲得110米跨欄的冠軍，并平了保持11年的世界記錄，成為中國在奧運(yùn)會田徑項(xiàng)目上獲得金牌的第一位男運(yùn)動員，從此媒體和觀眾對劉翔的關(guān)注度上升到一個(gè)新的高度。在這要注意的幾個(gè)問題：（1）營業(yè)外收支；我們需要小心那些凈利潤不是來自于本身業(yè)務(wù)增長的公司，如2010年的華麗家族，其利潤增長主要來源于出售資產(chǎn)，這樣的利潤持續(xù)性一般難以維持。所以在看利潤增長時(shí)特別要注意一次性收益，不要陷入財(cái)務(wù)陷阱之中。（2）強(qiáng)周期型公司；有些強(qiáng)周期性公司出現(xiàn)利潤同比增長率創(chuàng)上市以來新高的同時(shí)剛好是股價(jià)的頂部，如果此時(shí)買入將會造成很大的損失，如中集集團(tuán)，海螺水泥；如果只根據(jù)市盈率來判斷這兩家公司，市盈率很低時(shí)往往是股價(jià)達(dá)到頂部的時(shí)期。所以我們選擇行業(yè)時(shí)一定要避開那些強(qiáng)周期性公司。后面我還會做詳細(xì)的分析。（3）多次出現(xiàn)高增長；有些公司可能會出現(xiàn)多次凈利潤同比增長率創(chuàng)上市以來新高，所以說不是每次利潤增長創(chuàng)新高都是一個(gè)好的買點(diǎn)，所以我們要去判斷那幾個(gè)是可靠的，那些是不值得參考的，這就要去分析增長的背后公司經(jīng)營發(fā)生了那些變化，在競爭力分析時(shí)會有詳細(xì)講解。（二）利潤連續(xù)三年保持增長貴州茅臺歷年凈利潤及年增長率云南白藥歷年凈利潤及增長率金字塔最頂尖的公司其利潤應(yīng)該是每年都保持增長，像貴州茅臺連續(xù)13年利潤保持增長，云南白藥連續(xù)16年利潤保持增長，就這一個(gè)指標(biāo)就足以說明一切了，所以我們要尋找有可能站到金字塔頂尖的公司，因此我們要在具備這樣潛質(zhì)的公司中挑選，即選擇過去業(yè)績每年都保持增長的公司。如：貴州茅臺在2004年股價(jià)大幅上漲之前利潤連續(xù)5年都保持增長；云南白藥在2005年股價(jià)大幅上漲之前利潤連續(xù)7年都保持增長；鹽湖鉀肥在2004年股價(jià)大幅上漲之前利潤連續(xù)7年都保持增長；康美藥業(yè)在2009年股價(jià)大幅上漲之前利潤連續(xù)10年都保持增長；像類似這樣股價(jià)大幅上漲之前過去利潤連續(xù)增長的公司舉不勝舉，那我們?yōu)槭裁催€去那些過去利潤虧損的公司中選呢？你是喜歡自然美還是喜歡經(jīng)過整形的美女呢？具體公司過去幾年利潤保持增長才是我們想要的呢？讓我在來看一組數(shù)據(jù)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示這60支股票在股價(jià)首次創(chuàng)新高前有59只股票前三年業(yè)績無虧損記錄，比例為98.3；其中46只股票歷史業(yè)績保持2年以上不間斷增長，比例為76.6%；40支股票歷史業(yè)績保持3年以上不間斷增長，比例為66%；更有甚者歷史業(yè)績保持5年6年甚至11年增長。所以說過去業(yè)績連續(xù)保持增長的股票就是投資者的金礦，未來的牛股絕大多數(shù)都是在這里誕生的。那你為何還要去過去業(yè)績虧損的股票中選呢？利潤穩(wěn)定增長就如同高樓大廈的根基，根基穩(wěn)定是支撐股價(jià)不斷走高的基礎(chǔ)，沒有穩(wěn)定的根基哪怕出現(xiàn)一時(shí)的高增長也是不可長久持續(xù)的。業(yè)績連續(xù)不斷的增長，哪怕沒有利潤增長率創(chuàng)新高股價(jià)也會跟隨大盤的恢復(fù)而創(chuàng)出新高。這里需要注意的是：公司過去利潤的增長是在銷售收入增長的前提下形成的，而不是靠營業(yè)外收入形成的，因?yàn)槟菢拥睦麧櫞嬖诤艽蟮乃郑磥淼某掷m(xù)性難以保證。還有就是銷售收入增長明顯下降而利潤卻出現(xiàn)高速增長就值得我們注意了，因?yàn)楣究赡茉诖罅肯鳒p成本，那也是不能持續(xù)的。財(cái)務(wù)分析三要素-穩(wěn)定性（一）利潤增長穩(wěn)定性高這是貴州茅臺最近12年利潤對數(shù)增長示意圖，橙色線為趨勢線。這是三一重工最近12年利潤對數(shù)增長示意圖，橙色線為趨勢線?？梢悦黠@發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺利潤增長基本上是貼著趨勢線走的，而三一重工的波動性就很大，這就是周期性股票和弱周期性股票區(qū)別之處，利潤波動幅度較大的股票往往股價(jià)波動幅度也很大，股價(jià)波動較大往往對投資者的持股信心帶來很大挑戰(zhàn)，因?yàn)橐坏┏霈F(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速下滑，周期性股票利潤下滑的幅度要大很多，很容易形成“戴維斯雙殺”并導(dǎo)致股價(jià)大幅下跌。所以強(qiáng)周期型股票利潤的持續(xù)性受經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響而未來增長的確定性很低。因此投資風(fēng)險(xiǎn)要高于弱周期性股票。（二）能否產(chǎn)生自由現(xiàn)金流自由現(xiàn)金流是企業(yè)產(chǎn)生的在滿足了再投資需要后剩余的現(xiàn)金流量，這部分現(xiàn)金流量是在不影響公司持續(xù)發(fā)展的前提可供分配給企業(yè)資本供應(yīng)者的最大現(xiàn)金額。自由現(xiàn)金流往往可以反映一家公司競爭力的強(qiáng)弱，因?yàn)檫@是公司在經(jīng)營活動中產(chǎn)生的，不能產(chǎn)生自由現(xiàn)金流的公司現(xiàn)金大多被上游和下游剝削掉了，或因?yàn)樾袠I(yè)競爭激烈被迫進(jìn)行大規(guī)模投資，一旦滿足不了投資就要借債或再融資，而借債又會導(dǎo)致利息從而吞噬未來的自由現(xiàn)金流，而負(fù)債過高風(fēng)險(xiǎn)也會很高，可以長期穩(wěn)定的產(chǎn)生自由現(xiàn)金流的公司一來可以提供很高的分紅，二來回購股份，更重要的是能在經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡劣的情況下存活，這些公司往往被較多的投資者所關(guān)注，所以股價(jià)也相對穩(wěn)定?？偨Y(jié)：公司的經(jīng)營是動態(tài)的雖然自由現(xiàn)金流可以大致看出一家公司的競爭力強(qiáng)弱，但是有現(xiàn)金流并不是未來利潤增長的決定性因素，也不是未來股價(jià)上漲的決定性因素，巴菲特曾經(jīng)提到公司的價(jià)值是公司未來自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，但那也是未來的事情。根據(jù)我的理解：公司的價(jià)值=已知競爭力+未來增減值，從所有股票中選擇可以產(chǎn)生自由現(xiàn)金流的公司，是因?yàn)槟墚a(chǎn)生自由現(xiàn)金流的公司現(xiàn)在比較強(qiáng)，但同樣不能說明未來還會強(qiáng)。如雙匯發(fā)展，伊利股份就是很好的例子，同樣是競爭力很強(qiáng)的企業(yè)，但是在遇到突發(fā)性社會事件時(shí)也會造成短暫的或長期的成長不能持續(xù)。所以說公司是動態(tài)的，可以產(chǎn)生自由現(xiàn)金流的公司只能說明公司現(xiàn)在的經(jīng)營比較穩(wěn)定。已知的成長性，已知的穩(wěn)定性都不是決定未來利潤增長的決定性因素，今后利潤的增長；股價(jià)上漲都是未來的事情，都是未知的事情，你可以根據(jù)你現(xiàn)在的收入情況預(yù)測出你明年全年可以有多少凈收入嗎？你可以預(yù)測出你什么時(shí)候離開人世嗎？財(cái)務(wù)分析的要點(diǎn)我們分析公司就要從公司年報(bào)入手，從公司財(cái)務(wù)報(bào)表中找到一些有價(jià)值的東西?？纯垂矩?cái)務(wù)發(fā)生了那些變化，從中尋找出質(zhì)地優(yōu)良的公司。財(cái)務(wù)分析的結(jié)構(gòu)和要點(diǎn)這篇博文是我認(rèn)為對于財(cái)務(wù)分析比較全面的文章，各位可以閱覽一下。我們分析公司財(cái)務(wù)報(bào)表要結(jié)合公司所處行業(yè)和實(shí)際經(jīng)營，不要一味的只看那些數(shù)字。這樣才能更好的理解財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化是由那些經(jīng)營活動所造成的。財(cái)務(wù)分析中我認(rèn)為比較重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)分別是：營業(yè)外收支：一次性的收益要排除，因?yàn)槟鞘遣豢沙掷m(xù)的。預(yù)收賬款：比例越高越好。往往產(chǎn)品緊俏的公司預(yù)售比例都非常高。應(yīng)收賬款：越少越好，應(yīng)收賬款的增加往往不是什么好事，而增加幅度超過利潤增長往往是公司在賒賬銷售，有些應(yīng)收賬款是很難收回的，而財(cái)務(wù)作假的手段一般是通過賒賬銷售產(chǎn)品來達(dá)到粉刷業(yè)績的目的。產(chǎn)品競爭力強(qiáng)的公司應(yīng)收賬款都非常少。應(yīng)付賬款：對于零售行業(yè)來說應(yīng)付賬款的多少往往是公司對供應(yīng)商議價(jià)能力的體現(xiàn)。固定資產(chǎn)：我們選擇公司盡量避開固定資產(chǎn)比例較高的企業(yè)，因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)高的企業(yè)往往利潤空間很低，同時(shí)固定資產(chǎn)折舊也會吞噬公司未來的自由現(xiàn)金流。負(fù)債：負(fù)債過高也不是什么好事，負(fù)債造成的利息同樣會對公司自由現(xiàn)金流造成影響。負(fù)債過高也預(yù)示著公司的經(jīng)營如履薄冰。存貨：有些存貨也很值錢，如釀酒行業(yè)；而大多數(shù)行業(yè)存貨增長過高往往說明公司的產(chǎn)品滯銷，還有如產(chǎn)品更新速度快的行業(yè)（計(jì)算機(jī)）存貨隨著時(shí)間的推移在不斷的貶值。毛利率：毛利率越高說明公司的盈利能力越高，產(chǎn)品議價(jià)能力越強(qiáng)，毛利率趨升往往預(yù)示著公司在向好的方向發(fā)展。凈資產(chǎn)收益率：凈資產(chǎn)收益率越高說明同樣的投入可以得到更多的回報(bào)，扣除負(fù)債后的凈資產(chǎn)收益率如果低于10%我們就要小心了。凈利率：凈利率高低反應(yīng)一家公司的利潤空間多少，同樣是重要的指標(biāo)。最后要說的是：財(cái)務(wù)報(bào)表是我們問問題的開始，而不是答案。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)只能說明公司過去的表現(xiàn)，我們要分析財(cái)務(wù)變化背后公司發(fā)生了那些經(jīng)營活動，這些活動又會對公司的未來造成什么影響。財(cái)務(wù)分析三要素-持續(xù)性公司已知的成長未來會不會持續(xù)，其根本就在于公司的競爭力未來還會不會保持。一家公司的價(jià)值其核心就是競爭力的強(qiáng)弱。所以我認(rèn)為財(cái)務(wù)分析中最重要的就是持續(xù)性，而價(jià)值投資當(dāng)中最重要的就是競爭力分析，因此這章是本篇博文的重中之重。（一）公司具有強(qiáng)勢競爭力我們分析公司的競爭力時(shí)這兩點(diǎn)是最重要的。1-稀缺性；2-不可替代性；先來看稀缺性：托拉斯已經(jīng)不復(fù)存在，但是一家獨(dú)大的公司還是有的，像鹽湖股份；公司擁有的鉀肥資源占全國總量97%，生產(chǎn)和銷售鉀肥占全國96%。還有另一支股票包鋼稀土；公司擁有的稀土資源占全國總量的83%；這種占有絕對比例不可再生資源的公司都是非常稀缺的。正所謂物以稀為貴，這類公司在產(chǎn)品價(jià)格上有很強(qiáng)的議價(jià)能力，很高的毛利率。往往能取得更多的利潤。以這種方式形成的競爭力在行業(yè)格局不變的情況下一般都能持續(xù)。再來看不可替代性：曾經(jīng)有人為了仿造貴州茅臺，采用化學(xué)、物理、生物等幾種最先進(jìn)的現(xiàn)代化科研手段，對茅臺酒乃至茅臺酒生產(chǎn)地的水文、地理、植物、氣象一一進(jìn)行了全面的反復(fù)的研究，企圖破譯茅臺酒的釀酒秘方，但卻一無所獲，同樣的釀造技術(shù)，同樣的氣候，換個(gè)地方造出來得就不能稱作貴州茅臺。這就是不可替代性。同樣像云南白藥，國家保密配方這六個(gè)字就足以證明其產(chǎn)品的不可替代性。 再介紹一支我們非常熟悉的股票，那就是騰訊，騰訊公司QQ即時(shí)通訊軟件注冊用戶已經(jīng)超過10億，活躍用戶超過7億，2012年同時(shí)在線用戶超過1億4千萬。市場占有率高達(dá)79%。而截至今年6月我國的網(wǎng)民數(shù)量為5.38億，活躍網(wǎng)民達(dá)到4.2億，相當(dāng)于一個(gè)人就有2個(gè)QQ號碼。 不可替代性表現(xiàn)為公司產(chǎn)品在消費(fèi)者心中已經(jīng)占據(jù)非常重要的地位，消費(fèi)者愿意支付高于同等產(chǎn)品更高的價(jià)錢也不愿意用其他產(chǎn)品代替。因此我用八個(gè)字來慨括金字塔頂尖的公司其競爭力的共同之處：“獨(dú)一無二”“天下無雙”（二）公司有新產(chǎn)品；新業(yè)務(wù)等提升競爭力的經(jīng)營活動除了像貴州茅臺；云南白藥這樣的公司外還有另外一些公司也具備很高的投資價(jià)值。那就是以品牌；技術(shù)專利等形成強(qiáng)勢競爭力的公司。這類公司在利潤大幅增長；股價(jià)大幅上漲前都具有一個(gè)共同的特點(diǎn)，那就是公司推出新產(chǎn)品；新業(yè)務(wù)等提升競爭力的經(jīng)營活動。這些公司其本身具有較強(qiáng)的競爭力，強(qiáng)勢新產(chǎn)品的推出使得公司的競爭力又有了較大提升，同時(shí)為公司未來利潤的增長提供了保障。新產(chǎn)品如：瀘州老窖2006年股價(jià)大幅上漲前公司推出新產(chǎn)品“國窖1573”古井貢酒2009年股價(jià)大幅上漲前公司推出新產(chǎn)品“年份原漿”長春高新2009年股價(jià)大幅上漲前公司推出新型疫苗中恒集團(tuán)2009年股價(jià)大幅上漲前公司推出新藥品還有我們非常熟悉的蘋果手機(jī)，也是一個(gè)很經(jīng)典的案例。這里需要提示的是有些公司的新產(chǎn)品對公司的整體利潤貢獻(xiàn)很小，不足以使公司的利潤出現(xiàn)高增長。如：寶潔公司旗下有很多子公司，產(chǎn)品數(shù)量眾多，子公司有一種新產(chǎn)品上市有時(shí)并不能推動其母公司利潤出現(xiàn)高速增長。除了新產(chǎn)品和新業(yè)務(wù)外還有一種公司，我歸納為“沖浪型公司”沖浪型公司這篇文章詳細(xì)的講解了如何定義和發(fā)現(xiàn)這類公司。具體特征如下：1-公司處于全新的細(xì)分行業(yè)，或者傳統(tǒng)的細(xì)分行業(yè)被根本性改變，顛覆，重新定義。2-細(xì)分行業(yè)由最多2家公司占有統(tǒng)治性地位，占有75-90%細(xì)分市場份額。3-行業(yè)市場潛力巨大，公司市值相對市場規(guī)模很小。4-公司有實(shí)際盈利，平均凈資產(chǎn)收益率高于25%，凈利潤極速增長，年復(fù)合增長率超過50%，每股收益大幅增長。例如：蘇寧電器；在傳統(tǒng)的家電零售行業(yè)里，蘇寧電器以連鎖；低價(jià)的銷售方式開創(chuàng)新型家電零售模式并獲得成功，連續(xù)多年利潤保持高速增長，股價(jià)從上市起六年的時(shí)間上漲22倍。而當(dāng)時(shí)也只有蘇寧電器和國美電器兩家公司以這種方式銷售家電。我們用“天下無雙”來評價(jià)金字塔頂尖公司，我也用四個(gè)字來概括沖浪型公司-“絕代雙驕”；也就是說在細(xì)分行業(yè)里經(jīng)營相同產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的公司只有兩家，多一家都不行。如：蘇寧電器和國美電器；中科三環(huán)和寧波韻升；三一重工和中聯(lián)重科；國外的公司有可口可樂和百事可樂；肯德基和麥當(dāng)勞等等。這些以前或者現(xiàn)在都是屬于沖浪型公司。最完美的競爭力應(yīng)該是這兩個(gè)條件都具備，即本身擁有很強(qiáng)的競爭力并且不斷有新產(chǎn)品，新業(yè)務(wù)推出，這樣才能在現(xiàn)今競爭激烈的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中存活壯大。如輝瑞公司，云南白藥。公司的價(jià)值=已知競爭力+未來增加值，這兩家公司就能很好的解釋這個(gè)公式的含義，像云南白藥；公司本身具有很強(qiáng)的競爭力，而且每隔一段時(shí)間就會有強(qiáng)勢新產(chǎn)品推出，這些連續(xù)不斷的新產(chǎn)品持續(xù)的為公司的競爭力增值 安全邊際-估值(一)定量估值 威廉歐奈爾曾經(jīng)談到過，大部分牛股在股價(jià)大幅上漲前市盈率一般在20倍-50倍這個(gè)水平。絕大多數(shù)投資者認(rèn)為這樣的市盈率水平太高了，但是你沒有考慮到的問題是，單從市盈率來觀察一支股票的估值水平是片面的，而是要根據(jù)公司業(yè)績的增長情況而定，如一家公司年利潤為1元/股；股價(jià)為20元/股，那根據(jù)市盈率公式：市盈率=股價(jià)/每股收益；計(jì)算出來是20倍市盈率，但是如果這家公司年利潤增長達(dá)到50%；那相對應(yīng)市盈率就應(yīng)該降低，增長市盈率=股價(jià)/每股收益*（1+增長率）；20/1+（1+50%）=13倍；如果是增長100%呢？所以說現(xiàn)在市盈率高并不能說明什么，我們允許成長股有較高的市盈率，但要有業(yè)績的高增長支撐，一家公司的市盈率會隨著未來的高成長而下降。業(yè)績高增長對應(yīng)高市盈率，低成長對應(yīng)低市盈率。 個(gè)人認(rèn)為成長股的增長市盈率在20倍以下是合理的，如果超過40倍，那么估值水平就過于太高了，就要考慮這只股票是不是太貴了，值不值得投資。 我有一篇文章是談股票估值的，希望對各位有些幫助。 價(jià)值投資估值方法-相對估值法完整版 （二）對大盤有基本的判斷當(dāng)我們決定買入股票時(shí)最好應(yīng)考慮下大盤的估值水平，因?yàn)槿绻蟊P下跌，75%的股票都會跟隨下跌，所以投資時(shí)盡量規(guī)避大盤系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然這不是讓你去預(yù)測指數(shù)。所需要做到判斷出大盤現(xiàn)在處于熊市還是牛市，在牛市初期往往是成長股率先領(lǐng)漲，到牛市末期表現(xiàn)為強(qiáng)周期性股票紛紛上漲。如2004年初貴州茅臺等成長股率先創(chuàng)出股價(jià)新高；2006下半年至2007年中金嶺南和云南銅業(yè)等周期型股票紛紛上漲；2009年初古井貢酒等成長股率先創(chuàng)出股價(jià)新高；2010年下半年廈門鎢業(yè)；廣晟有色等有色金屬板塊大幅上漲。巴菲特曾經(jīng)說過：當(dāng)別人恐懼時(shí)貪婪；當(dāng)別人貪婪時(shí)恐懼。你看巴菲特的投資記錄就可以明顯看出來，他投資的股票大部分都是在熊市最恐慌時(shí)買入的。好股；好價(jià)；好時(shí)；我們不但要追求在合理的價(jià)格買入高價(jià)值的公司，還要追求在合適的時(shí)機(jī)去做這些投資。至于如何逃頂，我也沒有什么靈丹妙藥，但是有一點(diǎn)可以判斷出股市已經(jīng)過于瘋狂了，因?yàn)楫?dāng)股市快接近頂部的時(shí)候所有的股票都會漲，垃圾股票漲得最瘋狂，而表現(xiàn)為市場對于利空消息都無視。并且從估值角度來講符合我們標(biāo)準(zhǔn)的股票已經(jīng)非常少幾乎沒有。再談指數(shù)復(fù)合增長率這是我關(guān)于指數(shù)的一篇文章，是根據(jù)指數(shù)過去的增長率來判斷熊市底部的方法，雖然缺陷很多，但是我一直在用。如何尋找真正的成長股股票強(qiáng)度指數(shù)（一）股價(jià)創(chuàng)歷史新高當(dāng)發(fā)現(xiàn)一家很好的成長股時(shí)如何選擇買入時(shí)機(jī)呢？我認(rèn)為股價(jià)首次創(chuàng)歷史新高就是我們的最佳買點(diǎn)。不過問題是我們在股價(jià)首次創(chuàng)歷史新高時(shí)買入就要舍棄在此之前較大的漲幅，這和價(jià)值投資有很大的背離之處，但有時(shí)候我們得到一些東西就要放棄另外一些東西，有得就有舍。而對于過早介入的投資者來說，股價(jià)創(chuàng)歷史新高是對投資者在此期間所遭受的折磨的一點(diǎn)點(diǎn)安慰，是他們應(yīng)該得到的。而在股價(jià)創(chuàng)新高前不確定的因素往往很多，市盈率也不是股價(jià)上漲的決定性因素。如果只看股價(jià)已經(jīng)跌幅很大了，從市盈率來看非常便宜那就大錯特錯了，20倍的市盈率有可能下降到10倍，10倍的市盈率有可能下降到5倍甚至出現(xiàn)虧損，貪圖便宜只會越陷越深。而相反股價(jià)創(chuàng)出歷史新高的股票往往會再次創(chuàng)新高，股價(jià)創(chuàng)歷史新高往往預(yù)示著投資者對于公司利潤的增長予以肯定，所有的成長股都是在不斷地打破以往記錄；在不斷的刷新高度中誕生的。當(dāng)然，我們也能在股價(jià)創(chuàng)新高前買入，不過那需要豐富的經(jīng)驗(yàn)才行。如：2009年4月，古井貢酒2008年年報(bào)公布公司正式推出“年份原漿”酒， 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也顯示出了高增長，當(dāng)時(shí)股價(jià)還沒有創(chuàng)歷史新高，其實(shí)這時(shí)已經(jīng)可以買入了。所以說隨著我們投資經(jīng)驗(yàn)的不斷積累，在投資上就可以做到遂心應(yīng)手。除此之外，階段性的股價(jià)創(chuàng)歷史新高也是買入的時(shí)機(jī)，因?yàn)橐恢С砷L股的上漲會貫穿整個(gè)牛市，而且在大盤各個(gè)階段的漲幅都會強(qiáng)于其他股票，如2003年-2007年的貴州茅臺；2008年-2011年的古井貢酒等等，如果你錯過了首次創(chuàng)歷史新高時(shí)機(jī)時(shí)也不要沮喪，因?yàn)槌砷L股每個(gè)階段股價(jià)創(chuàng)歷史新高都是很好的買入時(shí)機(jī)。還有一些股票也出現(xiàn)了股價(jià)創(chuàng)歷史新高，但是持續(xù)沒多久就掉頭向下，原因有很多，有些是創(chuàng)新高是剛好處于大盤頂部，有些是估值過高，有些是利潤增長不能持續(xù)等等，所以說不是所有股價(jià)創(chuàng)歷史新高的股票都值得我們投資，同時(shí)也不能只根據(jù)股價(jià)創(chuàng)歷史新高這一個(gè)條件就盲目投資，我們要做的工作還有很多，一個(gè)真正的成長股需要的條件還有很多。（二）股票強(qiáng)度指數(shù)與股價(jià)強(qiáng)度指數(shù)在股價(jià)首創(chuàng)歷史新高前還有那些共同特征呢？讓我再來看一組數(shù)據(jù)。這是股價(jià)首次創(chuàng)新高時(shí)的股票強(qiáng)度指數(shù)和股價(jià)強(qiáng)度指數(shù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示這60支股票在股價(jià)首次創(chuàng)歷史新高當(dāng)時(shí)的股票強(qiáng)度平均值為91，即這些股票當(dāng)時(shí)一年期漲幅高于其他91%的股票。有55只股票強(qiáng)度高于于70這一標(biāo)準(zhǔn)，所占比例為92%；威廉歐奈爾法則中只有股票強(qiáng)度指數(shù)，我又加了一個(gè)條件-股價(jià)強(qiáng)度指數(shù)，即股價(jià)首次創(chuàng)新高時(shí)股價(jià)要高于其他70%的股票。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，這60支股票在股價(jià)首次創(chuàng)歷史新高時(shí)平均股價(jià)強(qiáng)度指數(shù)達(dá)到89，即創(chuàng)新高時(shí)股價(jià)高于其他89%的股票。高于于70標(biāo)準(zhǔn)的有54支，占90%比例。而平均股價(jià)達(dá)到19元。雖然有些股票當(dāng)時(shí)的股價(jià)很低但還是強(qiáng)于其他70%的股票。如七匹狼在股價(jià)創(chuàng)新高時(shí)股價(jià)只有7元，可是股價(jià)強(qiáng)度卻高于其他85%的股票。這也和當(dāng)時(shí)大盤行情的強(qiáng)弱有關(guān)。而股價(jià)強(qiáng)度達(dá)不到70這一標(biāo)準(zhǔn)的股票大部分為強(qiáng)周期型股票，如精功科技；宏達(dá)股份；巨化股份；萬科A等。所以對于喜歡投資低價(jià)股的朋友來說，應(yīng)該反思你的投資方式是否是正確的，絕大部分投資者偏愛低價(jià)股，偏愛跌幅較大的股票，其根本原因在于這些投資者恐懼高價(jià)股，認(rèn)為太貴了。恐懼漲幅過高的股票，感覺高價(jià)股不安全，認(rèn)為漲幅過高的股票跌起來會更可怕，卻不知所有的成長股都是在不斷創(chuàng)股價(jià)新高中誕生的?，F(xiàn)在嫌貴以后更貴，現(xiàn)在嫌高以后更高，2003年貴州茅臺25元/股算不算貴？現(xiàn)在250元/股你覺得貴嗎？跌幅較大的股票沒有業(yè)績支撐還會下跌，還會再創(chuàng)新低，而相反創(chuàng)新高的股票有業(yè)績支撐會隨著業(yè)績超預(yù)期而不斷的創(chuàng)新高。股價(jià)漲跌其實(shí)在一定程度上反應(yīng)投資者對公司未來的預(yù)期，所以股價(jià)的走勢是朝著下一個(gè)業(yè)績預(yù)期方向漲跌的。我常說的一句話：股市從長期來看是有效的；從短期來看是對的。只要人類還存在于地球，那么指數(shù)將永無止盡的以螺旋攀升形態(tài)運(yùn)動，短期大盤走勢的無效是大多數(shù)投資者在做錯誤的交易，而少數(shù)投資者在利用大多數(shù)投資者的錯誤做著正確的投資。所以說投資股票賠錢對大盤埋怨，抱怨是沒用的，因?yàn)槟闶清e的。巴菲特也曾說過：如果股市是有效的那么我只能去乞討，這句話可以這樣理解：如果大多數(shù)投資者不犯錯我將賺不到錢。（補(bǔ)充：很多朋友問我股票強(qiáng)度指數(shù)如何計(jì)算，我是用萬點(diǎn)股票資訊專家選出來的，具體計(jì)算如：我們計(jì)算23日股票強(qiáng)度就要以2011年10月23日-2012年10月23日漲幅由高到低排名，選擇漲幅前30%，現(xiàn)在A股大約有2400支股票，前30%即720名。股價(jià)強(qiáng)度是以23日收盤價(jià)由高到低排名，選擇前30%的股票。這是我個(gè)人的計(jì)算方法，至于威廉歐奈爾的方法就不得而知了。）行業(yè)要求（一）泛消費(fèi)類；資源類行業(yè)和沖浪型公司圖上各個(gè)行業(yè)分類依據(jù)股票軟件中的行業(yè)分類，具體細(xì)分行業(yè)沒有詳細(xì)劃分，不過這已經(jīng)足夠了。我們可以看到這60支股票當(dāng)中有33支股票來自泛消費(fèi)類行業(yè)，比例為55%；其中制藥行業(yè)數(shù)量最多，占到9個(gè)席位。剩下27支股票中有9只股票來自資源類企業(yè)，數(shù)量較多。 在投資者的未來一書中，西格爾統(tǒng)計(jì)了美國從1957年-2003年20支表現(xiàn)最佳的股票，這20只股票當(dāng)中消費(fèi)類和制藥類分別占據(jù)11和7個(gè)席位，兩者相加占據(jù)了85%的比例。我們可以統(tǒng)稱為泛消費(fèi)類。由此我們不難看出來，泛消費(fèi)類行業(yè)是產(chǎn)生超級長牛股的溫床。巴菲特投資特別鐘愛泛消費(fèi)類，他投資的股票大部分都是泛消費(fèi)類行業(yè)的股票，而且絕大部分收益都來自于泛消費(fèi)類。彼得里奇也曾說過，關(guān)注身邊便利店的名牌產(chǎn)品，就能發(fā)現(xiàn)好的投資標(biāo)的。（二）行業(yè)中最少有2支以上股票表現(xiàn)出色選擇股票時(shí)應(yīng)先板塊后個(gè)股，一支好的股票都是在強(qiáng)勢板塊中，一個(gè)板塊中最少有2支以上股票表現(xiàn)出色，如2006年瀘州老窖創(chuàng)歷史新高時(shí)古井貢酒漲幅也非常高，再有像美的電器和格力電器；中金黃金和山東黃金；中聯(lián)重科和三一重工；中金嶺南和云南銅業(yè)；巨化股份和三愛富等等。這些股票都是同時(shí)出現(xiàn)大幅上漲行情。其他條件（一）選擇中小流通市值股票根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，這60支股票在股價(jià)首次創(chuàng)歷史新高時(shí)平均流通股本為2.14億股，除萬科A在股價(jià)創(chuàng)新高時(shí)流通股本高于10億股外，其余59支股票的流通股本都低于10億流通股，所以我們在選擇股票時(shí)盡量去中小流通股中選擇。因?yàn)榱魍ü杀具^大的股票往往需要龐大的資金推動，一家或者幾家機(jī)構(gòu)根本不能完成這樣的任務(wù)。而流通股本小更利于機(jī)構(gòu)資金的操作，往往漲幅要高于大盤股。（二）業(yè)績無明顯變化前應(yīng)長期持有有人說投資時(shí)不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里，我認(rèn)為這句話不完整，應(yīng)該是對于機(jī)構(gòu)來說，投資股票不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里。而對于中小投資者來說，在資金很少的情況下做投資我建議盡量集中投資，并長期持有，因?yàn)槟愕耐顿Y越分散，收益率越平均化。一支真正的成長股值得你去長時(shí)間的持有，在沒有利潤明顯下降的情況下我認(rèn)為最少應(yīng)該是1年以上，最佳的投資時(shí)間是持有這支股票貫穿整個(gè)牛市是最好的。因?yàn)槌砷L股往往會跟隨整個(gè)牛市保持高于其他股票的收益率，所以當(dāng)你在最佳時(shí)機(jī)買到成長股時(shí)堅(jiān)持持有走完整個(gè)牛市是一種以逸待勞的好方法。關(guān)于止損，我認(rèn)為完全沒必要，因?yàn)橹箵p行為是一種對自己股票失去持股信心時(shí)所做的愚蠢操作。如果你持有的股票成長性好，競爭力強(qiáng)，有新產(chǎn)品推出，估值合理；屬于知名品牌消費(fèi)類行業(yè)等等是一支真正的成長股，那么你的止損行為是對自己投資方法不信任的愚蠢操作。（補(bǔ)充：有朋友指出我對止損的說法有待商榷，我感覺以上說法只從我個(gè)人經(jīng)驗(yàn)考慮了，并沒有考慮大多數(shù)投資者的投資經(jīng)驗(yàn)。通過統(tǒng)計(jì)，以上60支股票有50%左右股票在股價(jià)首次創(chuàng)新高后再次跌破創(chuàng)新高時(shí)價(jià)格，如果依據(jù)威廉偶奈爾7%的止損原則來說有很多股票都會錯失。而我們也不可能每次都買在最佳時(shí)機(jī)。如酒鬼酒；2012年3月份突破新高后又跌破新高時(shí)價(jià)格，當(dāng)時(shí)股價(jià)是處在低估中，如果這時(shí)止損將錯失之后達(dá)100%收益。因此我個(gè)人認(rèn)為只要股票符合所有條件那么短期的調(diào)整是可以承受的。當(dāng)然這要求我們必須對公司有深入的了解才行。而對于普通投資者來說，止損也是需要的，彼得林奇曾經(jīng)說過：我可以承受持有的股票下跌50%，但是對于中小投資者來說不適用，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)持股數(shù)量很多，某一支股票下跌50%對他整體并不會造成太大的損失，但是中小投資者持股比較集中，一只股票下跌50%可能造成不可挽回的損失。因此我們要不斷的學(xué)習(xí)，不斷的完善我們的投資方法，不斷的累積經(jīng)驗(yàn)才能做到進(jìn)可攻；退可守。）關(guān)于賣出，當(dāng)出現(xiàn)以下情況我們就應(yīng)該賣出手里的股票：1-估值過高；2-利潤出現(xiàn)明顯下降；3-找到更好的投資標(biāo)的；到現(xiàn)在為止我也沒有很好的方法可以判斷出最佳的賣出時(shí)機(jī)，所以說會買是徒弟；會賣才是師傅；系統(tǒng)的選股方案成長股啟動前的特征我們已經(jīng)統(tǒng)計(jì)出來了，但是如何去實(shí)際操作又是一件比較重要的工作。所以我在此把這些特征整理成系統(tǒng)的程序式的選股方案供大家參考。對于沒有時(shí)間和精力的投資者來說方案一是最適合的，也是條件最苛刻的，基本上屬于傻瓜式選股了，不過條件越高我們選出來的股票越好。如果想擴(kuò)大選股范圍和數(shù)量，只要降低幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)就可以了。前十條為選股條件，第十一條為投資時(shí)要考慮的。這里能降低的條件分別為：2-股價(jià)強(qiáng)度高于70；3利潤連續(xù)三年保持增長；6-7個(gè)季度內(nèi)出現(xiàn)過增長率創(chuàng)新高；7-增加行業(yè)選擇；10-穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流。這里需要注意的是如果把利潤連續(xù)三年保持增長換成利潤無虧損就必選加上季度增長率創(chuàng)新高，因?yàn)闆]有利潤增長那么推動股價(jià)大幅上漲就得不到支撐?？紤]到成長型價(jià)值投資的定義和成長股必需的條件：公司的成長性；持續(xù)性（競爭力）；股價(jià)創(chuàng)歷史新高。安全邊際-估值；強(qiáng)勢股共同的特征-股票強(qiáng)度高于70.所以其他幾個(gè)條件為必選條件。 根據(jù)方案一的各個(gè)條件對上述60支股票做了次篩選，完全符合條件的股票分別為：酒鬼酒；古井貢酒；長春高新；康美藥業(yè)；美的電器；國藥股份；瀘州老窖；七匹狼；華蘭生物；新安股份；雙鷺?biāo)帢I(yè)；科華生物；贛粵高速；金融街；中興通訊；蘇寧電器；小商品城；貴州茅臺；鹽湖鉀肥；共19支股票，這19支股票在股價(jià)首次創(chuàng)歷史新高后一年的時(shí)間取得了高達(dá)157%的收益率，雖然僅高于60支股票平均收益率6個(gè)百分點(diǎn)，但是這19支股票未來一年的強(qiáng)度指數(shù)卻高達(dá)91。高于平均水平84。而這19只股票上漲行情分別在大盤不同時(shí)期，除2008年之外每年各個(gè)階段都有，所以投資機(jī)會永遠(yuǎn)存在，不要因?yàn)殄e過而感到失望。選股的實(shí)際操作我常常接到一些股票軟件客服打來的電話，詢問是否有意愿購買他們的付費(fèi)產(chǎn)品，每個(gè)客服都把自己的軟件吹得跟花似的，但最后還是打動不了我，為什么呢？因?yàn)檫@些股票軟件大多是根據(jù)資金流向，機(jī)構(gòu)動向來選出股票的，那些東西在一段時(shí)期內(nèi)還行，但是對于長期的大牛股篩選用處不大。再說了，你有一套炒股軟件，機(jī)構(gòu)可能有幾套甚至十幾套比你更高級的軟件，所以有些選股軟件就是機(jī)構(gòu)誘騙投資者的工具而已。絕大多數(shù)投資者都希望擁有這樣一套選股軟件：什么時(shí)候買，什么時(shí)候賣，多少錢買，買那支股票直接一鍵操作，而且還要穩(wěn)賺不賠。你想可能嗎？如果真有那種軟件，開發(fā)軟件的人還用得著推銷嗎？自己在家數(shù)錢就行了。所以說投資能取得成功和每天大量的財(cái)務(wù)，公司經(jīng)營等分析離不開的，懶人在股市永遠(yuǎn)賺不到錢。2012年10月23日，我根據(jù)方案一的各個(gè)條件從新對現(xiàn)在A股所有股票從新做了次篩選，把條件轉(zhuǎn)換成實(shí)際操作的指標(biāo)，分步驟一步一步篩選，希望能給你提供一個(gè)選股思路。（補(bǔ)充：很多朋友問我用什么軟件選股，我再詳細(xì)的說下，第一步選股我用的是萬點(diǎn)股票咨詢專家-股票-條件選股。利潤增長率創(chuàng)新高可以查看同花順老版F10-財(cái)務(wù)分析。股價(jià)創(chuàng)歷史新高任何股票軟件基本都有，如果想省事可以關(guān)注語風(fēng)林的博客，他那里每周都會公布創(chuàng)新高股票。）第一步篩選：股票強(qiáng)度指數(shù)在70以上股價(jià)強(qiáng)度指數(shù)在70以上利潤連續(xù)三年保持增長流通股本低于10億股股價(jià)創(chuàng)歷史新高泛消費(fèi)類行業(yè)這些是可以通過軟件中的條件選股直接選出來的，可以節(jié)省大量的時(shí)間和精力，而股價(jià)創(chuàng)歷史新高同樣可以通過軟件查看每支股票的走勢就能判斷出來，初步篩選結(jié)果如下：其實(shí)這些股票當(dāng)中就有未來可能成為牛股的標(biāo)的，所以有時(shí)間的朋友可以詳細(xì)的做下研究的工作。主要研究下公司競爭力強(qiáng)弱，選擇具有強(qiáng)勢競爭力或有新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)的公司。第二步：1-選擇7個(gè)季度內(nèi)出現(xiàn)過利潤增長率創(chuàng)上市以來新高的股票。2-選擇市盈率在20-50倍之間的股票。第二次篩選結(jié)果如下：第三步：查看公司是否能產(chǎn)生自由現(xiàn)金流。結(jié)果只剩下5支股票，分別是：酒鬼酒；探路者；紅日藥業(yè)；海思科；百潤股份；第四步；也是最后一步，同樣是最重要的一步，上面通過軟件選出來的股票只能說明公司現(xiàn)在的經(jīng)營情況，未來成長還會不會持續(xù)就是我們投資能否賺錢的關(guān)鍵。所以說這一步所需要做的工作最多，就不是軟件能簡單完成的了，考慮到對于公司的研究必須嚴(yán)謹(jǐn)，而且每個(gè)人有每個(gè)人的想法，所以最后一步還是留給各位自己慢慢研究吧，我只把軟件中一些有用的東西編輯出來，大家可以看看。競爭力：酒鬼酒：全國第一將大小曲白酒工藝相互揉和的復(fù)合型生產(chǎn)工藝，全國唯一“馥郁”香型白酒，全國僅有的三大天然自然釀酒生態(tài)帶之一。探路者：全國戶外產(chǎn)品行業(yè)龍頭，銷售量全國第一；銷售收入全國第二。國內(nèi)戶外運(yùn)動品市場巨大。紅日藥業(yè)：血必凈注射液是國內(nèi)唯一經(jīng)SFDA批準(zhǔn)的治療膿毒癥和多臟器功能障礙綜合征的國家二類新藥，在細(xì)分行業(yè)中處壟斷地位。海思科：公司產(chǎn)品多為填補(bǔ)國內(nèi)市場空白或品種較少的特色藥，市場競爭力較強(qiáng)，公司現(xiàn)有主導(dǎo)產(chǎn)品均為國內(nèi)首家仿制成功。百潤股份：國內(nèi)領(lǐng)先的本土香精制造企業(yè)，屬于供應(yīng)商型企業(yè)。個(gè)人認(rèn)為中小投資者每年關(guān)注的股票數(shù)量應(yīng)低于20支，每年新增關(guān)注的股票數(shù)量也不應(yīng)過高，而投資的股票數(shù)量根據(jù)個(gè)人資金情況而定，最好做到集中投資。我現(xiàn)在也只持有酒鬼酒和紅日藥業(yè)而已（非推薦）；這是根據(jù)方案一選出來的股票，有時(shí)間的朋友可以根據(jù)降低一條或幾條標(biāo)準(zhǔn)來擴(kuò)大選股范圍，但是我認(rèn)為我們不要太過于貪婪了，我們的目的不是把所有未來的牛股都掌握在手中，也不可能做到選出來的結(jié)果囊括所有牛股，而是要根據(jù)自己的投資心態(tài)而定，你的目標(biāo)是什么？戰(zhàn)勝其他投資者？戰(zhàn)勝基金?戰(zhàn)勝指數(shù)？還是戰(zhàn)勝自己？投資心態(tài)不成熟的五大特征最后再附海爾集團(tuán)CEO張瑞敏的一篇文章人不成熟的五大特征；我覺得這篇文章對人性的把握非常到位，而且用到股票投資領(lǐng)域也非常合適，各位可以對照這五大特征來審視下自己，你的心態(tài)在投資領(lǐng)域是否成熟。人不成熟的第一特征-立即要回報(bào)人不成熟的第二特征-不自律人不成熟的第三特征-被情緒左右人不成熟的第四特征-不愿學(xué)習(xí)；自以為是；沒有歸零心態(tài)；人不成熟的第五特征-做事不憑事實(shí)靠直覺；不靠信念靠人言；最后結(jié)語：我投資股票的時(shí)間已經(jīng)有4年了，談不上成功，所以一直在不斷學(xué)習(xí)。我的記憶力很差，到現(xiàn)在也沒記住幾支股票代碼，所以只要學(xué)到新的東西我就喜歡以博客的方式記錄下來，因此各位看到的都是我最新的投資方法，毫無保留的呈現(xiàn)。我從去年2月份開始研究威廉歐奈爾的投資方法，到現(xiàn)在1年零8個(gè)月了，做這些統(tǒng)計(jì)工作用了2個(gè)月的時(shí)間，除了上班所有的業(yè)余時(shí)間都傾注于此，從10月2號寫這篇文章到現(xiàn)在23號用了21天，以業(yè)余投資者的經(jīng)驗(yàn)寫這么長的文章感覺真的有點(diǎn)累。有人說人的習(xí)慣堅(jiān)持21天就可以形成，不知道是不是真的。我雖然不限制轉(zhuǎn)載，但請注明出處，也算是對我這么多天用心編輯的支持吧。考慮到人工書寫的原因，文章中的文字和數(shù)據(jù)可能有錯漏的地方希望各位能指點(diǎn)出來。2012年10月24日凌晨00;28分再談指數(shù)復(fù)合增長率（喜迎2012）(2011-12-31 10:12:35) 辭舊歲，迎新年。再有12小時(shí)就是新的一年，對投資者來說又是一個(gè)新的開始。無論2011年是多么曲折艱難，我們都應(yīng)該放下心理重?fù)?dān)，輕裝上陣?；赝^去指數(shù)的走勢，許多投資者心里都曾有過這樣的奢望：假如我在1994年指數(shù)325點(diǎn)底部買入股票，那么到2001年2200點(diǎn)就會有7倍的收益；假如在2005年6月998點(diǎn)底部買入股票，那么到2007年10月就會有6倍的收益；或者假如在2008年10月1665點(diǎn)買入股票，那么到現(xiàn)在為止都是盈利的；假如你看完這篇博文，那么你就有可能做到。道瓊斯指數(shù)是世界上歷史最悠久的指數(shù)，自1884年編制到現(xiàn)在2011年已有127年歷史，百年當(dāng)中經(jīng)歷了無數(shù)次熊市和牛市。是無數(shù)投資者的血淚史鑄成的。其慘烈程度優(yōu)勝我們所在的市場，僅1929年的黑色星期二那一天就有11人自殺，可以說每次大的熊市都有持槍自殺，跳樓，臥軌，這也是在警醒我們