證券行業(yè)發(fā)展建議.DOC

WWW GLZY8 COM 海量免費(fèi)資料盡在此海量免費(fèi)資料盡在此 證券行業(yè)發(fā)展建議 討論稿 證券行業(yè)發(fā)展建議 討論稿 說明 本文件僅供項(xiàng)目領(lǐng)導(dǎo)小組和工作小組討論之用 摘要 摘要 五礦金融板塊應(yīng)該將證券業(yè)作為重點(diǎn)發(fā)展的行業(yè)之一 這主要基于三點(diǎn)理 由 首先 證券行業(yè)未來仍具有較強(qiáng)的吸引力 中國(guó)證券行業(yè)規(guī)模大 增長(zhǎng)率 高 未來 3 年仍存在準(zhǔn)入限制 雖然經(jīng)紀(jì) 承銷業(yè)務(wù)目前競(jìng)爭(zhēng)激烈 利潤(rùn)率下 降 但仍存在相當(dāng)多尚未被開發(fā)的細(xì)分領(lǐng)域 眾多大型券商歷史包袱沉重而且 核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并未形成 未來加入 WTO 也會(huì)給證券業(yè)帶來新的洗牌機(jī)會(huì) 因 此即使對(duì)小券商也存在發(fā)展機(jī)會(huì) 其次 證券業(yè)務(wù)是國(guó)外金融控股公司典型的 支柱之一 也是五礦金融板塊業(yè)務(wù)協(xié)同中重要的一環(huán) 第三 五礦的行業(yè)背景 政策資源及金融板塊的其他業(yè)務(wù)能夠?yàn)樵谧C券業(yè)的發(fā)展提供一定的支持 要發(fā)展證券業(yè)務(wù) 當(dāng)前最現(xiàn)實(shí)的可能是以旗下相對(duì)控股的金牛證券為平臺(tái) 由于證券業(yè)務(wù)在金融板塊中的重要性 五礦必須保持對(duì)金牛證券的戰(zhàn)略型控制 因此 項(xiàng)目組建議現(xiàn)階段應(yīng)增加對(duì)金牛證券的持股 同時(shí)積極支持金牛證券增 資 拓展新業(yè)務(wù)而適度控制營(yíng)業(yè)部為基礎(chǔ)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展 考慮到金牛證券可能的三個(gè)發(fā)展方向 項(xiàng)目組認(rèn)為未來無論向哪個(gè)方向發(fā) 展 目前對(duì)金牛證券的控股和增資都是值得的 金融板塊應(yīng)該將證券業(yè)作為重點(diǎn)發(fā)展的行業(yè)金融板塊應(yīng)該將證券業(yè)作為重點(diǎn)發(fā)展的行業(yè) 1 證券行業(yè)具有較強(qiáng)的吸引力 而競(jìng)爭(zhēng)格局尚未形成 a 中國(guó)證券市場(chǎng)未來仍將保持高速的增長(zhǎng) 雖然經(jīng)紀(jì) 承銷業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈 但仍存在較多未開發(fā)的細(xì)分市場(chǎng) 營(yíng)業(yè)部和承銷業(yè)務(wù)雖然競(jìng)爭(zhēng)激烈 但國(guó)外投資銀行重要業(yè)務(wù)之一 兼并重組 財(cái)務(wù)顧問等業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)幾乎沒有開展 i國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定以前兼并重組中的核心因素并不是專業(yè)技能 企業(yè)對(duì)此服務(wù)需求不高 ii 證券公司前期發(fā)展注意力集中于經(jīng)紀(jì)和承銷業(yè)務(wù) 2000 年上市 公司的兼并收購活動(dòng)中只有 5 有證券公司的參與 提供給中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的金融服務(wù)都受到嚴(yán)重忽視 而實(shí)際上從在香 港二板上市的國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)來說 不少質(zhì)量都超過國(guó)內(nèi)主板上市的 同類國(guó)有企業(yè) 1 中國(guó)的金融期貨普遍預(yù)計(jì)兩年后才會(huì)推出 這就給了中小券商發(fā)展 準(zhǔn)備的機(jī)會(huì) i政府認(rèn)為中國(guó)目前股市極不健康 根本不可能在推出新的交易 模式 ii 歷史上期貨曾經(jīng)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成相當(dāng)多的問題 本屆政府對(duì)期 貨模式留下了非常壞的印象 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中雖然營(yíng)業(yè)部競(jìng)爭(zhēng)激烈 但從發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)看 網(wǎng)上交 易將成為未來的主流 而 2001 年 3 月 國(guó)內(nèi)的網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)僅占 75 家開展網(wǎng)上交易的券商交易量的 4 38 領(lǐng)先者尚未真正出現(xiàn) b 雖然相比較而言大的券商已經(jīng)出現(xiàn) 但不少存在較重的歷史問題 并沒 有形成自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力 大券商賴以生存的三大核心資源正在發(fā)生改變 而正是由于歷史上 券商是依靠政策和市場(chǎng)的不規(guī)范運(yùn)營(yíng) 因此在新的形勢(shì)下這些公司 并不具有真正的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 2 i國(guó)家對(duì)交易傭金的規(guī)定從而保證證券公司可以從散戶獲得超額 利潤(rùn) 營(yíng)業(yè)部的數(shù)量也受到各地證管辦發(fā)展思路的不同導(dǎo)致極 不平衡 上海有 400 家營(yíng)業(yè)部 北京有 110 家 而山西全省 只有 30 家營(yíng)業(yè)部 歷史上先發(fā)者擁有相當(dāng)?shù)膬?yōu)勢(shì) 然而隨著 交易傭金的下調(diào)和競(jìng)爭(zhēng)的加劇 此部分收入和利潤(rùn)將迅速下降 而目前綜合類券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)并不比經(jīng)紀(jì)類擁有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu) 勢(shì) 對(duì)大戶打折的程度基本一致 1 中金公司訪談 2 中國(guó)證監(jiān)會(huì) 中金公司等訪談 ii 中國(guó)承銷市場(chǎng)一直保持買方市場(chǎng) 核心技能并非是真正意義上 的專業(yè)技能 而這種狀況在今年隨著一級(jí)市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)發(fā)行的改 變而基本終結(jié) iii 所謂的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在過去幾年收益豐厚 但隨著央行對(duì)銀行 資金的查處和證監(jiān)會(huì) 媒體對(duì)操作股市的進(jìn)一步批露和查處 此項(xiàng)業(yè)務(wù)未來的操作也必須需要專業(yè)技能 一些大券商歷史包袱沉重 未來發(fā)展收到一定的限制 華夏 國(guó)泰 南方歷史上都存在較嚴(yán)重的挪用客戶保證金現(xiàn)象 投向當(dāng)時(shí)利潤(rùn)率高的房地產(chǎn)和實(shí)業(yè) 如華夏證券歷史上曾經(jīng)挪用客 戶保證金 52 億元 這些年利用利潤(rùn)還了十幾個(gè)億 現(xiàn)在還有 30 多 個(gè)億的虧空 因此 由于這些歷史原因 此三大證券公司目前還都 沒有被證監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)為綜合類 雖然其都在網(wǎng)站上自己介紹已經(jīng) 躋身綜合類行列 c 中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)以及 WTO 后外國(guó)競(jìng)爭(zhēng)者的進(jìn)入將導(dǎo)致市場(chǎng)的 重新洗牌 中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然存在相當(dāng)多不穩(wěn)定的因素 證券市場(chǎng)普遍認(rèn)為被嚴(yán)重 扭曲 而這都將帶來重新洗牌的機(jī)會(huì) 如兩周前開始的股市大滑坡 導(dǎo)致大券商的自營(yíng)和代客理財(cái)普遍損失慘重 最可怕的是公司自 營(yíng)業(yè)務(wù)量達(dá)到五十億元以上 而公司資本金不過十幾億元 幾個(gè)跌 停板 公司就跌沒有了 如果銀行緊縮對(duì)券商融資的銀根 二級(jí)市 場(chǎng)很多券商都無力自救 3 未來 3 到 5 年中國(guó)市場(chǎng)將逐漸向國(guó)外證券公司開放 目前已經(jīng)有一 些國(guó)內(nèi)證券公司開始和外資證券公司開展業(yè)務(wù)上的合作 如華安與 富林明投資有限公司的合作 南方證券與德國(guó)商業(yè)銀行等 這些公 司都在積極籌備政策開放后合資事宜 由于資金 技能方面的優(yōu)勢(shì) 在國(guó)外券商進(jìn)入國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局必將有大的改變 2 證券業(yè)務(wù)在金融板塊業(yè)務(wù)組合中具有重要地位 在五礦金融板塊的業(yè)務(wù)規(guī)劃中還將包括租賃 期貨 財(cái)務(wù)公司 保險(xiǎn) 產(chǎn)業(yè)投資基金等其他金融業(yè)務(wù) 證券業(yè)務(wù)與這些業(yè)務(wù)之間存在相當(dāng)多的協(xié) 同效應(yīng) a 證券市場(chǎng)的信息渠道和聯(lián)動(dòng)投資 b 融資服務(wù) 兼并收購服務(wù)和融資租賃 產(chǎn)業(yè)投資相互支撐和配合 3 資料來源 綜合類證券公司高管訪談 c 企業(yè)客戶資源的共享 d 未來存在和自身的綜合類期貨公司對(duì)接的機(jī)會(huì) 從而證券公司獲得獨(dú)到 的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 3 五礦集團(tuán)能夠?yàn)樵谧C券業(yè)的發(fā)展提供有力支持 a 五礦集團(tuán)可以為旗下證券公司提供明顯的行業(yè)背景優(yōu)勢(shì) 金牛證券可以 利用這些行業(yè)優(yōu)勢(shì)在某些投資銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)進(jìn)行突破 b 提供五礦所在鋼鐵 有色 原材料及相關(guān)行業(yè)的專業(yè)財(cái)務(wù)顧問服務(wù) c 存在結(jié)合五礦下屬的綜合類期貨公司提供專業(yè)股指期貨服務(wù)的機(jī)會(huì) d 五礦是一個(gè)國(guó)際化程度相當(dāng)高的企業(yè) 在國(guó)內(nèi)有相當(dāng)好的政府關(guān)系 而 這將為金牛證券尋找境外合作者提供良好的平臺(tái) e 總體來說 證券行業(yè)是完全依靠人的行業(yè) 只要尋找到強(qiáng)有力的業(yè)務(wù)領(lǐng) 袖 金牛證券完全有希望成長(zhǎng)擁有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力的證券公司 金融板塊能 夠通過戰(zhàn)略型控制的模式 保證金牛證券擁有開放的人才政策來保證成 功 由于目前金融板塊對(duì)金牛證券公司是第一大股東 可以控制其未來的戰(zhàn)略 發(fā)展 因此當(dāng)前最現(xiàn)實(shí)的可能是以其為平臺(tái)進(jìn)行證券領(lǐng)域的發(fā)展 金牛證券未來可能有三種潛在的發(fā)展方向 而無論是哪種發(fā)展方向 目前對(duì)金金牛證券未來可能有三種潛在的發(fā)展方向 而無論是哪種發(fā)展方向 目前對(duì)金 牛證券進(jìn)行戰(zhàn)略型控制 并進(jìn)行增持都是適宜的 牛證券進(jìn)行戰(zhàn)略型控制 并進(jìn)行增持都是適宜的 1 方向一 五礦作為第一大股東 發(fā)展金牛證券成為整個(gè)證券行業(yè)的領(lǐng)先者 目標(biāo) 成為證券行業(yè)領(lǐng)先者 意味著要在經(jīng)紀(jì) 承銷 自營(yíng) 代客理財(cái) 財(cái)務(wù)顧問等各業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)都取得相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)份額 成為整體實(shí)力居證券行 業(yè)前五名的綜合類證券公司 并具備在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)者全面抗衡的 能力 潛在收益 金牛證券如能成功實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo) 則必將為集團(tuán)帶來巨大的 財(cái)務(wù)收益和行業(yè)影響力 成為金融板塊乃至集團(tuán)的標(biāo)志性公司 并能與其 它業(yè)務(wù)形成巨大的協(xié)同效用 為集團(tuán)提供強(qiáng)大的金融服務(wù)支持 可行性 但考慮到金牛證券目前的規(guī)模極小 4 實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)需要大量 的資本投入 而五礦資金實(shí)力有限 在保持第一大股東地位的前提下 要 想支持金牛證券成為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者困難極大 4 金牛證券目前注冊(cè)資本 6000 萬元人民幣 僅為 2001 年初全國(guó)證券行業(yè)資本規(guī)模排名第十的華安證券 17 05 億元注冊(cè)資本 的 3 43 2 方向二 五礦作為第一大股東 發(fā)展金牛證券成為產(chǎn)品 細(xì)分市場(chǎng)專家 目標(biāo) 成為產(chǎn)品 市場(chǎng)專家 是指在特定產(chǎn)品 如兼并收購財(cái)務(wù)顧問 針對(duì)特定行業(yè)的基金和代客理財(cái) 金融期貨 網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)等 或特定細(xì)分市 場(chǎng) 如有色金屬 原材料 鋼鐵等 方面擁有獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 而成為該 產(chǎn)品 細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域內(nèi)的領(lǐng)先者 潛在收益 通過專注于某一產(chǎn)品 細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域 培養(yǎng)相應(yīng)的核心競(jìng)爭(zhēng) 力 建立獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和領(lǐng)先地位 金牛證券有可能獲得超出平均水平 的回報(bào) 同時(shí) 也能在相關(guān)領(lǐng)域內(nèi)與集團(tuán)其它業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同 并提供高質(zhì) 量金融服務(wù) 可行性 通過前面對(duì)市場(chǎng)現(xiàn)狀的多方面因素分析可以看到 國(guó)內(nèi)證券市 場(chǎng)仍存在大量的細(xì)分市場(chǎng) 這一發(fā)展方向?qū)鹋ＷC券而言具有相當(dāng)大的可 行性 3 方向三 五礦出售作為第一大股東的地位 目標(biāo) 證券業(yè)不作為金融控股公司戰(zhàn)略控股的業(yè)務(wù)之一 放棄第一大股 東地位 或者選擇強(qiáng)有力的合作伙伴 外資 持有部分股份而放棄經(jīng)營(yíng) 權(quán) 或者將股權(quán)完全出讓給新股東 可行性 現(xiàn)在退出并不能獲得理想的現(xiàn)金回報(bào) 而未來證券公司仍擁有 眾多潛在的退出渠道 a 受政策限制 參股國(guó)內(nèi)證券公司并擁有經(jīng)營(yíng)權(quán)對(duì)外資證券公司將有巨大 的吸引力 未來中國(guó)加入 WTO 對(duì)外資的開放也相當(dāng)有限 外國(guó)融資公司允 許在基金管理公司中的持股比例為 33 三年后增至 49 外國(guó) 股票承銷商可以在合資承銷公司中占有 33 的股份 三年后增至 49 即使對(duì)外資企業(yè)名義上放開 但實(shí)質(zhì)上一定會(huì)存在各種變通的限制 如可以開展服務(wù)但需要逐項(xiàng)審批等 5 可以看出 國(guó)家一定遵循 循序漸進(jìn) 扶持國(guó)內(nèi)企業(yè)為主 的原則 國(guó)外券商很難在國(guó)內(nèi)短 期內(nèi)獨(dú)立開展業(yè)務(wù) 5 資料來源 證監(jiān)會(huì)訪談 目前外國(guó)證券公司在國(guó)內(nèi)的辦事處已達(dá) 61 家 還有相當(dāng)多的由于 政策限制而無法進(jìn)入 根據(jù)證監(jiān)會(huì)的訪談 即使金牛證券如果自身 經(jīng)營(yíng)不理想 也有如下優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)利于出讓控股權(quán) 成為國(guó)際領(lǐng)先 投資銀行的合作伙伴 i金牛證券歷史短 沒有不良資產(chǎn)和違規(guī)操作問題 ii 金牛證券相對(duì)而言規(guī)模仍然較小 國(guó)外公司比較容易控制展開 經(jīng)營(yíng)權(quán) iii 五礦作為一家擁有國(guó)際聲譽(yù)的公司 易于投資者接受 iv 五礦由于在政府等公共關(guān)系方面擁有相當(dāng)?shù)挠绊懥Χ艿酵鈬?guó) 投資者的青睞 b 中等規(guī)模的證券公司對(duì)通過收購營(yíng)業(yè)部擴(kuò)大經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額將保持一定的 興趣 按照證監(jiān)會(huì)的規(guī)定 申請(qǐng)綜合類券商必須擁有全國(guó)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 1 的 市場(chǎng)份額 在 101 家券商中目前政府只批準(zhǔn)了 14 家綜合類 銀河 國(guó)通 國(guó)信 中信 廣發(fā) 大鵬 湘財(cái) 興業(yè) 華泰 長(zhǎng)城 光大 海通 北京 華安 南方 國(guó)泰君安 平安等都還沒有正式批準(zhǔn)成 為綜合類 部分積極爭(zhēng)取綜合類資格 已經(jīng)完成增資擴(kuò)股的券商的 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)距離 1 的要求還差較多 近期證券公司增資擴(kuò)股比較 證券公司名稱增資時(shí)間 營(yíng)業(yè)部資本規(guī)模 增資前 資本規(guī)模 增資后 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)比例 截止2001 6 福建華福證券 2001 720 1 1億10億 0 28 福建閩發(fā)證券 2000 1119 1 09億8億 0 84 東北證券 2000 720 1億左右10 1億 0 61 西南證券 2001 126 1 05億11 28億 1 17 青島萬通證券 2000 311 1億左右5 1億 0 27 中關(guān)村證券 2001 1012 1 2億16億 0 36 天一證券 2001 4 161億10億 0 28 廣州證券 2001 39 1 5億8 17億 0 79 渤海證券2001 6 8 23 23 17億 0 51 營(yíng)業(yè)部的放開問題并沒有提上議事日程 6 因此這些爭(zhēng)取綜合類資 格的券商必然將收購現(xiàn)有的營(yíng)業(yè)部作為重要策略 c 出讓第一大股東地位給上市公司 2000 年 上市公司新發(fā) 配股 增發(fā)共募集資金 1665 15 億元 資 金充足 根據(jù)證監(jiān)會(huì)和行業(yè)內(nèi)的專家訪談 由于實(shí)業(yè)投資不景氣 相當(dāng)多的上市公司對(duì)投資證券公司在未來 2 年仍然保持一定的熱情 中國(guó)的國(guó)情下 上市公司很多認(rèn)為利用證券公司可以進(jìn)行很多灰 色收入 d 增加營(yíng)業(yè)部有一定的必要性 如果定位 成本控制得當(dāng) 虧損的可能性 較小 目前證券營(yíng)業(yè)部的成本高主要是因?yàn)橛布度脒^大 而如果將營(yíng)業(yè) 部主要定位于網(wǎng)上交易的地域服務(wù)支撐 則可以較好的控制成本投 入 從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看 雖然營(yíng)業(yè)部不是交易進(jìn)行的主體 但以網(wǎng)上交易 服 務(wù)為主體的證券公司也需要在當(dāng)?shù)負(fù)碛蟹种C(jī)構(gòu)提供培訓(xùn) 宣傳等 大量客戶服務(wù)功能 美國(guó)網(wǎng)上交易排名第一的嘉信理財(cái) Charles Schwab 有 398 家區(qū)域辦事處 70 網(wǎng)上新帳戶的開設(shè)是通過這 些分支機(jī)構(gòu) 因此增加營(yíng)業(yè)部也是金牛證券推出網(wǎng)上交易的必要支 撐 增加投入的注冊(cè)資金可以采用委托理財(cái)?shù)姆绞奖ＷC收益 公司整體 大量虧損的可能性不大 e 目前退出回報(bào)不大 而且吸引其它投資者加入可行性高 目前僅有一家營(yíng)業(yè)部 外資還不允許進(jìn)入 因此即使出讓第一大股 東地位也很難獲得較高的收益和現(xiàn)金 而金牛證券在當(dāng)前時(shí)機(jī)擁有 迅速增加營(yíng)業(yè)部的條件 在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大后公司整體有可能取 得更好的出讓價(jià)格 喪失了未來在證券行業(yè)內(nèi)成長(zhǎng)的 期權(quán) 最近一年內(nèi)中小型券商增資擴(kuò)股都比較順利 7 相當(dāng)多的是由幾千 萬直接增資為 10 億元以上 一般來說募集資金 3 6 個(gè)月都可以完 6 資料來源 證監(jiān)會(huì)訪談 7 資料來源 證監(jiān)會(huì)訪談 成 而在證監(jiān)會(huì)的等待批準(zhǔn)的時(shí)間 不同券商遇到的情況不一致 證監(jiān)會(huì)主要是要求徹底解決歷史問題 對(duì)金牛證券來說 歷史問題 并不存在 針對(duì)金融板塊目前所持有的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)牌照 項(xiàng)目組對(duì)行業(yè)內(nèi)的專家 8進(jìn) 行了針對(duì)性的訪談 雖然專家們對(duì)證券公司未來以什么業(yè)務(wù)方向?yàn)橹攸c(diǎn)存 在分歧 但全體專家都認(rèn)為目前應(yīng)該保留對(duì)證券公司的控制力 4 由上述三種思路看出 金融板塊目前都應(yīng)該控股金牛證券并增資 項(xiàng)目組認(rèn)為在上述三種發(fā)展思路中 第一種思路 成為綜合類領(lǐng)先證券 公司 難度過大 第二種思路 成為特定服務(wù)的領(lǐng)先者 是一個(gè)可行的目 標(biāo) 第三種思路 短期增資 擇機(jī)減持 則可以保證即使不能實(shí)現(xiàn)前兩種 結(jié)果 對(duì)金牛證券的投資從財(cái)務(wù)投資的角度風(fēng)險(xiǎn)性較小 項(xiàng)目組建議金融板塊支持金牛證券按照第二種思路發(fā)展 同時(shí)金融板塊 不放棄第三