企業(yè)如何改制以及改制中的問題處理.doc

企業(yè)在上市改制過程中需要穩(wěn)妥處置的幾個(gè)問題編者按：企業(yè)上市是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，改制輔導(dǎo)是企業(yè)上市工作的重要基礎(chǔ)和關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一，許多業(yè)績優(yōu)良的企業(yè)因?yàn)闆]有做到規(guī)范改制，為日后的上市工作帶來很大的被動(dòng)，甚至還誤了上市的最佳時(shí)機(jī)。近期，山東證監(jiān)局對(duì)企業(yè)上市前普遍存在的股權(quán)重組、資產(chǎn)整合、有限責(zé)任公司整體變更為股份有限公司、股東超過200人等改制過程中常見問題進(jìn)行了專題梳理、研究，提出具有權(quán)威性和具有很強(qiáng)的針對(duì)性、可操作性的意見，供相關(guān)企業(yè)、部門參考。企業(yè)在上市改制過程中需要穩(wěn)妥處置的幾個(gè)問題一、關(guān)于企業(yè)上市前的股權(quán)重組問題。股權(quán)重組是指股份制企業(yè)的股東或股東持有的股份變更，包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資擴(kuò)股兩種形式，即存量的結(jié)構(gòu)調(diào)整和增量的股權(quán)融資。企業(yè)可以通過上市前的股權(quán)重組優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、降低資產(chǎn)負(fù)債率、滿足企業(yè)的融資需求，通過引進(jìn)高端人才，實(shí)現(xiàn)高管人員利益與股東利益、企業(yè)利益的三位一體。但在實(shí)際工作中，不少企業(yè)既搞存量股權(quán)轉(zhuǎn)讓又搞引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的增量融資，兩方面加起來占總股本的比例很大，引起公司股權(quán)較大幅度的變動(dòng)；有的個(gè)別公司則抱著“撈一把”的思想，利用公司上市后股權(quán)增值的所謂題材，通過高溢價(jià)對(duì)外出售股權(quán)；個(gè)別企業(yè)以上市為名，以引進(jìn)戰(zhàn)略投資為幌子，搞非公開發(fā)行，觸犯法律法規(guī)。這些都給公司上市帶來負(fù)面影響，因此企業(yè)在上市前的股權(quán)重組必須堅(jiān)持三個(gè)“一定”原則，即“比例一定要適當(dāng)、價(jià)格一定要合理、程序一定要規(guī)范”。（一）股權(quán)重組的比例問題。企業(yè)上市前股權(quán)重組，不管是股權(quán)轉(zhuǎn)讓還是股權(quán)融資，都要把握“量”的尺度，比例一定要適當(dāng)，將股權(quán)變動(dòng)的比例控制在合適的范圍內(nèi)。原則上，我們認(rèn)為不宜高于20%。如果比例過高，造成改制企業(yè)股權(quán)發(fā)生重大變更，可能會(huì)對(duì)企業(yè)上市產(chǎn)生一定影響。（二）股權(quán)重組的價(jià)格問題。股權(quán)重組時(shí)，價(jià)格一定要合理，充分權(quán)衡新老股東的利益。既要防止低價(jià)轉(zhuǎn)讓或出售，侵害出讓方利益，又要防止大股東利用實(shí)際控制權(quán)隨意提高轉(zhuǎn)讓或出售價(jià)格，侵害受讓方利益。此外，同一次增資的折股比例應(yīng)一致，要體現(xiàn)“公平”原則，并且盡量采取現(xiàn)金出資的方式。（三）股權(quán)重組的認(rèn)購程序問題。一是入股資格的確定。增資入股時(shí)間不同，對(duì)股東資格要求不同。絕大部分企業(yè)要在改制前進(jìn)行增資擴(kuò)股，如果對(duì)象不是原有股東，除企業(yè)公司章程另有約定外，應(yīng)征得全體股東的同意，方能取得增資入股的資格。公司法規(guī)定，有限責(zé)任公司增資時(shí)股東有優(yōu)先購買權(quán)。對(duì)于股份有限公司增資，公司法中沒有明確規(guī)定原有股東的優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，但對(duì)相關(guān)程序有嚴(yán)格要求。我國的產(chǎn)業(yè)政策對(duì)于一些特定行業(yè)投資人有特殊的要求，企業(yè)在引進(jìn)戰(zhàn)略投資者時(shí)要充分了解和把握。二是增資擴(kuò)股的程序。企業(yè)無論在改制前還是在改制后增資擴(kuò)股，都必須履行法律法規(guī)要求的表決程序，有限責(zé)任公司須經(jīng)過股東會(huì)表決通過，股份有限公司需通過股東大會(huì)決議。雖然法律法規(guī)取消了新股發(fā)行間隔一年以上的限制性規(guī)定，但同時(shí)提高了禁售期要求。發(fā)行人在股票首次公開發(fā)行前十二個(gè)月內(nèi)進(jìn)行增資擴(kuò)股的，新增股份的持有人自持有新增股份之日起的三十六個(gè)月內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其持有的該部分股份?，F(xiàn)實(shí)中，許多企業(yè)運(yùn)作不規(guī)范，不重視認(rèn)購程序，認(rèn)購人對(duì)鎖定期新規(guī)定不了解，極易形成法律糾紛，產(chǎn)生信訪舉報(bào)，影響企業(yè)上市工作。二、關(guān)于企業(yè)改制中的資產(chǎn)整合問題。資產(chǎn)整合是指企業(yè)在改制上市過程中，為了優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、理順業(yè)務(wù)關(guān)系、減少關(guān)聯(lián)交易或避免與股東之間的同業(yè)競爭等情況，通過合并、分立、收購、出售、債務(wù)重組等形式進(jìn)行的以資產(chǎn)為紐帶的企業(yè)組織的優(yōu)化和再造。當(dāng)前，企業(yè)在改制進(jìn)行資產(chǎn)整合過程中存在的主要問題有：一是資產(chǎn)整合不徹底，沒有達(dá)到減少關(guān)聯(lián)交易、避免同業(yè)競爭、增強(qiáng)公司獨(dú)立性的目的；二是資產(chǎn)整合比例過大，影響業(yè)績連續(xù)計(jì)算，增加了上市時(shí)間成本。（一）資產(chǎn)整合要以增強(qiáng)獨(dú)立性，實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體上市為目標(biāo)。國務(wù)院批轉(zhuǎn)的證監(jiān)會(huì)關(guān)于提高上市公司質(zhì)量的意見明確指出，地方政府要積極支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)改制上市，推動(dòng)國有企業(yè)依托資本市場進(jìn)行改組改制，使優(yōu)質(zhì)資源向上市公司集中，支持具備條件的優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)實(shí)現(xiàn)整體上市。證監(jiān)會(huì)首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法（以下簡稱辦法）規(guī)定，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具備完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場獨(dú)立經(jīng)營的能力。所以企業(yè)通過資產(chǎn)重組應(yīng)達(dá)到擁有獨(dú)立完整的生產(chǎn)工藝流程及相關(guān)配套設(shè)施，將產(chǎn)供銷納入統(tǒng)一體系，與主營業(yè)務(wù)沒有關(guān)系的業(yè)務(wù)資產(chǎn)應(yīng)予剝離，但是企業(yè)經(jīng)營所必需的后勤保障等部門不宜剝離。（二）資產(chǎn)整合比例不要影響經(jīng)營業(yè)績的連續(xù)計(jì)算。公司發(fā)行上市的條件之一就是“發(fā)行人最近3年內(nèi)主營業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員沒有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更”，所以企業(yè)資產(chǎn)整合要考慮到這一因素，盡量避免發(fā)生這樣的變化，否則將付出高昂的時(shí)間成本。判斷主營業(yè)務(wù)變化考慮的參數(shù)：一是性質(zhì)，指企業(yè)主要經(jīng)營活動(dòng)的性質(zhì)發(fā)生變化，如產(chǎn)品種類發(fā)生根本性改變；二是數(shù)量，指企業(yè)主要經(jīng)營活動(dòng)的性質(zhì)雖然未發(fā)生變化，但是數(shù)量發(fā)生了重大變化。目前對(duì)于“重大”的界定，有關(guān)法律法規(guī)均無明確的數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)，只能依賴于專業(yè)判斷。判斷數(shù)量是否重大，應(yīng)看該項(xiàng)資產(chǎn)及其帶來的收入占整個(gè)企業(yè)資產(chǎn)和收入之比，目前慣例掌握的警戒線是30%，超過該比例的，對(duì)上市時(shí)間周期將產(chǎn)生一定影響。對(duì)于董事、高級(jí)管理人員變化的判斷，應(yīng)考慮發(fā)生變化的職務(wù)的高低，至于變化的數(shù)量可以參考辦法中對(duì)于重新輔導(dǎo)的規(guī)定，即“輔導(dǎo)工作結(jié)束至主承銷商推薦期間發(fā)生三分之一以上董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員變更”，但這不是判斷是否為重大變化的絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)，只能作為專業(yè)判斷時(shí)考慮的因素。三、關(guān)于有限責(zé)任公司整體變更為股份有限公司問題。有限責(zé)任公司整體變更為股份有限公司是指將有限責(zé)任公司整體以組織形式變更的方式改為股份有限公司，并將公司凈資產(chǎn)額相應(yīng)折合成股份有限公司的實(shí)收股本總額，在股權(quán)結(jié)構(gòu)、主營業(yè)務(wù)和資產(chǎn)等方面維持同一公司主體。有限責(zé)任公司整體改制為股份有限公司過程中，存在的問題主要有：一是由于證監(jiān)會(huì)對(duì)整體改制的相關(guān)規(guī)定與工商部門的要求不一致，造成折股基礎(chǔ)不同，即折股是以經(jīng)過審計(jì)后的賬面凈資產(chǎn)額還是以經(jīng)過評(píng)估后的凈資產(chǎn)額為基礎(chǔ)；二是個(gè)別公司沒有綜合考慮各種因素來設(shè)計(jì)折股比例和股本，沒有處理好折股倍數(shù)和股票發(fā)行溢價(jià)倍數(shù)的關(guān)系，沒有為公司下一步股本擴(kuò)張預(yù)留空間；三是對(duì)外商投資企業(yè)改制審批的特殊規(guī)定還不了解。為此，要重點(diǎn)解決好以下三方面的問題。（一）明確折股的凈資產(chǎn)基礎(chǔ)。根據(jù)證監(jiān)會(huì)辦法，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營時(shí)間在3年以上的股份有限公司，有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營時(shí)間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算。對(duì)于公司變更，證監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定原則上并沒有要求公司必須評(píng)估，但若公司根據(jù)相關(guān)政府部門的要求進(jìn)行了評(píng)估，在審計(jì)后凈資產(chǎn)高于評(píng)估凈資產(chǎn)的情況下，可以與工商部門協(xié)商以審計(jì)值驗(yàn)資。（二）確定合適的折股比例。判斷和評(píng)價(jià)凈資產(chǎn)折股是否合理，關(guān)鍵是看能否保障新老股東各方的權(quán)益不受侵犯，同時(shí)兼顧新老股東利益。一是折股比率應(yīng)小于或等于1。折股比率是指所折股本與公司賬面凈資產(chǎn)值之比。按照公司法第96條 “有限責(zé)任公司變更為股份公司時(shí)，折合的實(shí)收股本總額不得高于公司凈資產(chǎn)額”的規(guī)定，折股比率應(yīng)小于或等于1，避免股份有限公司虛增股本。二是折股倍數(shù)宜小于將來股票發(fā)行溢價(jià)倍數(shù)。折股倍數(shù)是折股比率的倒數(shù)；股票溢價(jià)倍數(shù)是新股發(fā)行價(jià)格與股票面值之比。折股倍數(shù)小于將來股票發(fā)行溢價(jià)倍數(shù)，符合風(fēng)險(xiǎn)與收益相一致的原則。首先，公司目前的收益能力是在老股東治理下建立起來的，老股東承擔(dān)了公司過去經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)，而新股東可以直接享受公司的經(jīng)營能力；其次， 按賬面凈資產(chǎn)折股，使老股東本身損失了應(yīng)享有的實(shí)際增長的權(quán)益價(jià)值；第三，股份轉(zhuǎn)讓的鎖定期使老股東損失了時(shí)間價(jià)值。這一標(biāo)準(zhǔn)保證老股東的權(quán)益不至于因新股發(fā)行而受損失。三是折股比例的確定應(yīng)與公司將來發(fā)行股票價(jià)格、所需籌資額、發(fā)行后股權(quán)結(jié)構(gòu)一并考慮。根據(jù)證監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定，首次公開發(fā)行股票的公司及其保薦機(jī)構(gòu)，應(yīng)通過向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)的方式確定股票發(fā)行價(jià)格。一般講，公司公開發(fā)行股票的價(jià)格與每股收益是成正相關(guān)關(guān)系的，即公司每股收益越高，可發(fā)行股票的價(jià)格就會(huì)越高。在凈資產(chǎn)額一定的情況下，折股比例的大小會(huì)影響老股東股份數(shù)額，在一定的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，會(huì)影響公司股本規(guī)模，從而影響每股收益和發(fā)行價(jià)格，影響總籌資額。（三）外商投資企業(yè)改制。外商投資企業(yè)改制為外商投資股份有限公司，需要經(jīng)過商務(wù)部審批，所以外商投資企業(yè)在改制中須給這一審批環(huán)節(jié)留出足夠的時(shí)間。四、股東人數(shù)超過200人問題。目前，一部分企業(yè)通過代位持股或隱名持股、職工持股會(huì)或工會(huì)持股、股權(quán)信托或信托持股、殼公司持股等方式造成股東超過200人，由此形成企業(yè)上市的主要法律障礙。公司法第七十九條規(guī)定，設(shè)立股份有限公司，應(yīng)當(dāng)有2人以上200人以下為發(fā)起人。證券法第十條也明確規(guī)定，向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過200人的，為公開發(fā)行，必須依法經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。由于目前證監(jiān)會(huì)對(duì)公司法實(shí)施以來發(fā)起人超過200人的股份公司的設(shè)立申請暫緩核準(zhǔn)，所以所有股東超過200人的股份公司都不具有發(fā)行上市的主體資格。實(shí)踐中，證監(jiān)會(huì)也在嚴(yán)格遵循此原則，注重實(shí)質(zhì)審查，即在審核時(shí)不但要看名義上的股東人數(shù)，更要看實(shí)際上的股東人數(shù)。因此，如果企業(yè)存在實(shí)際股東超過200人的問題，必須加以解決。目前，能夠有效解決股東超過200人問題的方式主要有以下兩種：（一）通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓，減少股東人數(shù)。有限責(zé)任公司應(yīng)通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓使實(shí)際股東人數(shù)控制在50人以下。在此過程中，轉(zhuǎn)讓的合法合規(guī)性是監(jiān)管部門關(guān)注的重點(diǎn)，如轉(zhuǎn)讓是否出于真實(shí)的意思表示、股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格是否公平合理、轉(zhuǎn)讓協(xié)議是否有效、價(jià)款支付是否及時(shí)等。如果有股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓股權(quán)，根據(jù)公司法規(guī)定，應(yīng)經(jīng)過其他股東過半數(shù)同意，且股東具有優(yōu)先購買權(quán)。當(dāng)股東人數(shù)達(dá)到法定要求且股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定下來后，企業(yè)可整體變更為股份有限公司，實(shí)現(xiàn)三年連續(xù)計(jì)算。股份有限公司應(yīng)該通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓使實(shí)際發(fā)起人控制在200人以下。根據(jù)公司法第一百四十二條的規(guī)定，發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。辦法第十二條規(guī)定，發(fā)行人最近3年內(nèi)實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更。因此，企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓不能影響實(shí)際控制人的控制地位。此外，即使是為了解決股東人數(shù)問題而進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，股權(quán)的變動(dòng)也不宜過大，應(yīng)控制在注冊資本或股本的20%以內(nèi)，從而不影響三年連續(xù)計(jì)算。（二）通過回購股權(quán)，減少股東人數(shù)。這種辦法與股權(quán)轉(zhuǎn)讓類似，只是股權(quán)的受讓方成為公司本身，在減少股東人數(shù)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)了注冊資本或者是股本的減少。股權(quán)回購的合法合規(guī)性同樣是監(jiān)管部門關(guān)注的重點(diǎn)。股東應(yīng)該自愿轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓協(xié)議應(yīng)該合法有效，轉(zhuǎn)讓價(jià)格應(yīng)該公平合理，價(jià)款支付應(yīng)該及時(shí)。股權(quán)回購還應(yīng)該履行其他的法定程序。有限責(zé)任公司進(jìn)行股權(quán)回購，根據(jù)公司法第四十四條的規(guī)定，其股東會(huì)會(huì)議作出減少注冊資本的決議，必須經(jīng)代表三分之二以上表決權(quán)的股東通過。股份有限公司進(jìn)行股權(quán)回購，根據(jù)公司法第一百零四條的規(guī)定，其股東大會(huì)作出減少注冊資本的決議，必須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過。此外，根據(jù)公司法第一百七十八條，企業(yè)減少注冊資本時(shí)，必須編制資產(chǎn)負(fù)債表及財(cái)產(chǎn)清單，且應(yīng)當(dāng)在作出決議之日起十日內(nèi)通知債權(quán)人，并于三十日內(nèi)在報(bào)紙上公告。股權(quán)回購也不應(yīng)變動(dòng)過大，應(yīng)控制在注冊資本或股本的20%以內(nèi)。如果企業(yè)股東超過200人的問題屬于歷史遺留問題，是產(chǎn)生在1996年以前的，且股東不愿意轉(zhuǎn)讓其股權(quán)給其他股東或公司，那么企業(yè)可以保持現(xiàn)狀如實(shí)進(jìn)行申報(bào)，但必須認(rèn)真核實(shí)股東名單。企業(yè)上市前的改制工作懸賞分：0 - 解決時(shí)間：2009-5-20 16:29 有限責(zé)任公司上市前應(yīng)該做什么樣的準(zhǔn)備工作 提問者： 茶花8 - 試用期 一級(jí) 最佳答案有限責(zé)任公司上市前應(yīng)該做的準(zhǔn)備工作是詳細(xì)咨詢電一）股本根據(jù)公司法第九十九條規(guī)定，有限責(zé)任公司依法經(jīng)批準(zhǔn)變更為股份有限公司時(shí)，折合的股份總額應(yīng)當(dāng)相等于公司凈資產(chǎn)額。即有限責(zé)任公司在審計(jì)基準(zhǔn)日經(jīng)有證券從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的凈資產(chǎn)值為變更后的股份公司的股本，由于在一個(gè)時(shí)點(diǎn)上，有限公司的凈資產(chǎn)不會(huì)為整數(shù)，一般是取整數(shù)折為股本，零數(shù)以兩種方式解決，一是進(jìn)行分配，將零數(shù)分配給股東，繼續(xù)掛在帳面作為對(duì)股東的負(fù)債，二是將零數(shù)計(jì)入資本公積金。在此需要注意的是：1、有限公司的折股依據(jù)是經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)，而不是評(píng)估后的凈資產(chǎn)，根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)股票發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn)備忘錄第二號(hào)首次公開發(fā)行股票公司資產(chǎn)評(píng)估資料審核指引的規(guī)定，有限公司在變更為股份公司時(shí)可以進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，但由于變更前后雖然企業(yè)性質(zhì)不同但仍為一個(gè)持續(xù)經(jīng)營的會(huì)計(jì)主體，不應(yīng)改變歷史成本計(jì)價(jià)原則，資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果不應(yīng)進(jìn)行帳務(wù)調(diào)整。如果有限公司變更為股份有限公司時(shí)，根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果進(jìn)行了帳務(wù)調(diào)整的，則應(yīng)將其視同為新設(shè)股份公司，按公司法規(guī)定應(yīng)在股份有限公司開業(yè)三年以上方可申請發(fā)行新股上市。2、如果公司有較多的參股企業(yè)，則合并報(bào)表和母公司報(bào)表的凈資產(chǎn)數(shù)量可能出現(xiàn)不一致情況，當(dāng)出現(xiàn)這種情況時(shí)，實(shí)踐中一般以母公司報(bào)表的凈資產(chǎn)數(shù)為折股依據(jù)。（沒有明確規(guī)定，或者說以兩者中低的數(shù)為折股依據(jù)）公司法規(guī)定：股份有限公司注冊資本的最低限額為人民幣500萬元。股份有限公司申請其股票上市，公司股本總額不少于人民幣五千萬元（指發(fā)行后），向社會(huì)公開發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的百分之二十五以上，目前中國證監(jiān)會(huì)控制的發(fā)行比例一般在25%40%之間，因此，股份公司設(shè)立時(shí)的股本一般不低于三千萬元。如果有限公司在整體變更時(shí)的凈資產(chǎn)達(dá)不到3000萬元，可以通過增資擴(kuò)股方式增加凈資產(chǎn)。（二）資產(chǎn)狀況公司法規(guī)定，發(fā)起人可以用貨幣出資，也可以用實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)作價(jià)出資。對(duì)作為出資的實(shí)物、知