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外匯儲備與通貨膨脹 中國1994年的經(jīng)驗 外匯市場上的供求狀況有時會嚴(yán)重地影響到基礎(chǔ)貨幣的投放 并進(jìn)而影響到物價水平 我國1994年高達(dá)21 7 的通貨膨脹率就與當(dāng)年外匯儲備的急劇上升有很大的關(guān)系 1994年初 我國外匯體制改革取得重要進(jìn)展 實現(xiàn)了官方匯率和市場調(diào)劑匯率的并軌 并開始實行銀行結(jié)售匯制外匯管理辦法 由于人民幣的大幅度貶值 人民 幣官方匯率由1993年末的1美元 5 8元人民幣下降到1994年1月1日的1美元 8 7元人民幣 我國1994年的出口增長高達(dá)31 9 貿(mào)易收支由1993年的逆差122 2億美元一舉轉(zhuǎn)變?yōu)轫槻?3 9億美元 外商直接投資由1993年的275 2億美元上升至337 7億美元 增幅達(dá)22 7 實際利用外資額458億美元 居世界第二位 另一方面 由于我國1993年連續(xù)兩次提高利率 1994年繼續(xù)實行貨幣緊縮政策 不少企業(yè)受信貸規(guī)模控制轉(zhuǎn)而借外匯后兌換成人民幣使用 一些外商也以各種形式進(jìn)入國內(nèi)進(jìn)行套利活動 例如 某些外商通過其在華企業(yè)用外匯兌換成人民幣后高息拆借給資金短缺的國內(nèi)企業(yè) 上述因素使得中國人民銀行的外匯儲備由年初的212 0億美元猛增到516 2億美元 增加304 2億美元 按照1994年1美元 8 6元人民幣的平均匯率計算 僅此一項就意味著中國人民銀行要增加2600多億元的基礎(chǔ)貨幣投放 盡管中國人民銀行對此采取了一些抵消性的措施 例如加大力度收回對金融機(jī)構(gòu)的貸款 壓縮其增長速度 中央銀行對存款貨幣銀行債權(quán)的同比增長率確實從1994年第1季度的39 4 急劇降低到了第4季度的8 8 但是1994年的基礎(chǔ)貨幣增長率仍達(dá)到30 左右 基礎(chǔ)貨幣的高速增長帶來了貨幣供給的相應(yīng)增長 廣義貨幣M2和狹義貨幣M1的增長率分別達(dá)到34 5 和26 2 均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于計劃水平 外匯占款的增加構(gòu)成了當(dāng)年基礎(chǔ)貨幣投放的主要途徑 因此被不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為是1

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