二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)案例.doc

二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)案例寶延風(fēng)波寶延風(fēng)波創(chuàng)造了“T+0”實(shí)施以來的神話。單1992年10月29日這一天，延中實(shí)業(yè)的振幅就達(dá)到338.57%，開盤66元，最高284元，收盤又跌到64元。 寶延風(fēng)波是滬深市場(chǎng)收購(gòu)第一案 1993年9月30日上午11點(diǎn)15分，證交所電腦屏幕上打出寶安公司持有延中實(shí)業(yè)5%以上股票的公告，延中實(shí)業(yè)被停牌。 消息傳到上海昌平路的延中公司總部，猶如晴天霹靂，一時(shí)大家六神無主。對(duì)延中和公眾而言，收購(gòu)事出突然，誰也沒料到“我們的企業(yè)”一夜之間會(huì)落入他人之手，沒了命根子。 在此之前，早有幾件不經(jīng)意的歷史事件為此埋下深刻伏筆：1986年9月26日，延中股票在工商銀行上海信托投資公司靜安分公司掛牌上柜交易，該股票成為第一批可流通股票。1990年上海證券交易所成立后，延中股票全部上市流通，成為第一批全流通股票。1992年2月，“延中實(shí)業(yè)”股票成為率先取消漲停板制度試行放開股價(jià)的公司股票之一。 正是基于如此歷史前提，也基于延中的股權(quán)結(jié)構(gòu)與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，深寶安(資訊 行情 論壇)(000009)打延中的主意不是一朝一夕。深寶安成立于1983年，1991年6月25日在深交所掛牌上市，主營(yíng)房地產(chǎn)、工業(yè)及進(jìn)出口貿(mào)易。浸染在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)開放程度最高的深圳，深寶安春風(fēng)得意，開創(chuàng)了中國(guó)資本市場(chǎng)的多個(gè)第一：組建第一家股份制企業(yè)，發(fā)行第一張可轉(zhuǎn)換債券，發(fā)行第一張中長(zhǎng)期認(rèn)股權(quán)證，開辦第一家財(cái)務(wù)顧問公司。 1992年末，寶安集團(tuán)開始尋覓收購(gòu)對(duì)象。延中實(shí)業(yè)股權(quán)分散以至幾乎沒有控股股東，從實(shí)際操作和收購(gòu)成本上都相對(duì)容易。而延中實(shí)業(yè)以“延中路”這個(gè)街道名稱出現(xiàn)，竟然給深圳寶安造成一個(gè)“近乎荒唐”的錯(cuò)覺：以為“延中路”上企業(yè)都?xì)w延中實(shí)業(yè)，實(shí)則很多企業(yè)與延中實(shí)業(yè)全無關(guān)聯(lián)。如此推算，延中實(shí)業(yè)近則資產(chǎn)不少，遠(yuǎn)則拆了做房地產(chǎn)有大利可圖。 二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)第一案 1993年9月13日，深寶安旗下寶安上海、寶安華東保健品公司和深圳龍崗寶靈電子燈飾公司在二級(jí)市場(chǎng)上悄悄收購(gòu)延中實(shí)業(yè)的股票。9月29日，上述3家公司已經(jīng)分別持有延中實(shí)業(yè)4.56%、4.52%和1.657%的股份，合計(jì)持有10.6%。由此，延中實(shí)業(yè)的股票價(jià)格從9月13日的8.83元漲至12.05元。 9月30日，寶安繼續(xù)增持延中實(shí)業(yè)的股票，持股比例達(dá)到15.98%。至此寶安才發(fā)布舉牌公告宣稱持有延中5%以上的股票，在一切準(zhǔn)備就緒的情況下，向延中實(shí)業(yè)公開宣戰(zhàn)。這是1993年國(guó)慶節(jié)的前夕。 國(guó)慶節(jié)的3天假期，對(duì)于延中實(shí)業(yè)管理層來說度日如年?？偨?jīng)理秦國(guó)梁懊悔不已，為什么自己在學(xué)習(xí)股票發(fā)行與交易管理暫行條例時(shí)，竟會(huì)把第四章(上市公司的收購(gòu))“跳過去”了呢？ 就在國(guó)慶期間，秦國(guó)梁沒有閑著，他試圖全力保住延中實(shí)業(yè)不被易幟。延中實(shí)業(yè)找到施羅德集團(tuán)香港寶源投資作顧問，希望實(shí)行反收購(gòu)。但延中的反收購(gòu)之路走得非常艱難，收購(gòu)資金就是一大問題，幾家兄弟公司的資助只是杯水車薪；而到10月22日寶安已經(jīng)持有延中19.8%的股票。同時(shí)，雙方在各自智囊團(tuán)的支持下通過新聞媒體開展唇舌之戰(zhàn)。延中實(shí)業(yè)也將寶安的違規(guī)操作上報(bào)證監(jiān)會(huì)，希望能得到支持。 就在寶延之爭(zhēng)愈演愈烈之時(shí)，其他老八股的管理層不免有“兔死狐悲”之感，但另一方面卻又被購(gòu)并的“進(jìn)步勢(shì)力”嚇住了，結(jié)果一致得出“這是件好事情但要辦好”的結(jié)論。 最后在證監(jiān)會(huì)的協(xié)調(diào)下，寶延風(fēng)波才得以平息。1993年10月22日，證監(jiān)會(huì)肯定寶安購(gòu)入延中股票是市場(chǎng)行為，持股有效；但對(duì)寶安信息披露不及時(shí)處以100萬元罰款。至此，寶安得以順利進(jìn)入延中。 1993年的寶延事件，深圳寶安集團(tuán)通過二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買延中股票達(dá)19.8%，而成為公司第一大股東。由此開辟了中國(guó)證券市場(chǎng)收購(gòu)與兼并的先河，成為中國(guó)證券市場(chǎng)首例通過二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)達(dá)到成功控制一家上市公司的案例。 寶延風(fēng)波：收購(gòu)與反收購(gòu)1993年9月30日，人們被一個(gè)令人興奮又不敢相信的消息驚呆了：“寶安要收購(gòu)延中了！”消息像草原上的大火迅速地蔓延，讓每一個(gè)人都坐立不安，中國(guó)的證券市場(chǎng)翻開了新的一頁。令許多國(guó)際企業(yè)、金融界人士為之興奮的事情在中國(guó)股市出現(xiàn)了這便是收購(gòu)。 一、背景上海延中實(shí)業(yè)股份有限公司，成立于1985年，是上海第二家股份制企業(yè)。公司成立時(shí)注冊(cè)資本50萬元，截止1992年12月31日，注冊(cè)資本2000萬元。股票面值于1992年12月10日拆細(xì)為每股1元，計(jì)2000萬股，其中法人股180萬股，占總股份9%，個(gè)人股180萬股，占總股份的91%。 上海延中實(shí)業(yè)股份有限公司原有直屬和聯(lián)營(yíng)企業(yè)6家，商業(yè)服務(wù)部數(shù)十個(gè)。公司經(jīng)營(yíng)范圍：主營(yíng)文化辦公機(jī)械、塑料制品，兼營(yíng)電腦磁盤、錄像機(jī)、磁帶、家用電器、股裝鞋帽、日用百貨、針棉織品、裝潢材料、合成材料等。 根據(jù)上海延中實(shí)業(yè)股份有限公司負(fù)債表及上海延中實(shí)業(yè)股份有限公司利潤(rùn)分配表可見延中經(jīng)營(yíng)規(guī)模與股本都比較大，原因在于公司股票含金量較高，年末每股資產(chǎn)凈值3.94元，2000萬元的股本資產(chǎn)，資產(chǎn)凈值7880.64萬元。1992年主要財(cái)務(wù)分析指標(biāo)如下： 1、流動(dòng)比率： 流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)責(zé)=1.36 2、速度比率： 速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)總額=1.26 3、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率： 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/應(yīng)收帳款余額=4.64 4、股東權(quán)益收率： 股東權(quán)益/資產(chǎn)總額=72.19% 5、股本凈利率： 稅后利潤(rùn)/股本總額=20.62% 6、每股凈資產(chǎn)： 股東權(quán)益/股本總額=5.25（元） 7、存貨周轉(zhuǎn)率5.80%（主營(yíng)業(yè)收入/存貨平均余額） 8、營(yíng)業(yè)凈利率：22%（稅后利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入） 9、資產(chǎn)報(bào)酬率：2.83%（稅后利潤(rùn)/資產(chǎn)總額） 10、凈值（股東權(quán)益）報(bào)酬率：3.92%（稅后利潤(rùn)/資產(chǎn)凈值） 11、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：12.7%（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)） 從以上指標(biāo)可以看出，延中實(shí)業(yè)公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)偏于保守，由于公司的周轉(zhuǎn)性指標(biāo)較差，影響了公司的盈利水平?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率和存貸周轉(zhuǎn)率全面偏低。公司利潤(rùn)總額中投資收益已超過70%，這也是周轉(zhuǎn)率低的一個(gè)原因。但是，無論利潤(rùn)來源于何處，從資產(chǎn)報(bào)酬率和凈值報(bào)酬率的角度看，公司的盈利水平總是偏低的。 寶安企業(yè)集團(tuán)主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)項(xiàng)目包括：房地產(chǎn)業(yè)、工業(yè)區(qū)開發(fā)、工業(yè)制造和“三來一補(bǔ)”加工業(yè)、倉儲(chǔ)運(yùn)輸工業(yè)、商業(yè)貿(mào)易和進(jìn)出口貿(mào)易、酒店經(jīng)營(yíng)和服務(wù)、金融證券業(yè)等。1991年組建股份公司，對(duì)能源、交通、通訊、建材等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)增加了投資，并拓展了電子技術(shù)、生物工程等高技術(shù)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，向區(qū)域性、多元化、多層次有跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)集團(tuán)邁進(jìn)。 孫子曰：“多算勝，少算不勝，何況無算乎？”早在1992年末，中國(guó)寶安（集團(tuán)）有限公司就已開始招募謀士，計(jì)劃此次行動(dòng)。他們雄辯的分析與推理增強(qiáng)了寶安的信心。經(jīng)過細(xì)致的分析挑選，終于，上海延中實(shí)業(yè)股份有限公司被選中了。 主觀上，寶安公司有足夠的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、管理能力和股市運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)；客觀上，延中的“薄家底”和幾年來不如人意的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，正給了寶安可乘之機(jī)。不僅如此，延中公司許多“歷史問題”正合寶安胃口。延中的這種規(guī)模小股份分散的狀況是政策和歷史造成的。延中公司籌建時(shí)，由于政策規(guī)定老企業(yè)不能參股，所以它沒有發(fā)起人股。其次，延中股本小，僅3000多萬元，依寶安實(shí)力，收購(gòu)或控股不存在資金上的問題。第三，延中公司的章程里沒有任何反則購(gòu)條款。這三條歷史原因，使寶安收購(gòu)延中具有了操作上的可行性。而且延中在經(jīng)營(yíng)性質(zhì)范圍上與寶安同屬綜合性企業(yè)，控股之后對(duì)改善延中的管理，拓展寶安上海公司的業(yè)務(wù)有很大好處。 寶安開始行動(dòng)了。首先寶安集團(tuán)下屬的三家企業(yè)，寶安上海公司、寶安華東保健用品公司和深圳龍崗寶靈電子燈飾公司受命，擔(dān)任此次收購(gòu)的主角。三家公司均小心謹(jǐn)慎，并嚴(yán)格控制消息，在此期間，寶安一直在慎重考慮，并進(jìn)一步等待時(shí)機(jī)成熟。9月3日，上海開放機(jī)構(gòu)上市，又為計(jì)劃的實(shí)施提供了政策上的可能性，于是公司當(dāng)機(jī)立斷，調(diào)集資金，準(zhǔn)備9月中旬大規(guī)模收購(gòu)延中股票。 9月14日，延中股價(jià)8.8元，這已和7月26日的8.10元構(gòu)成了一條較長(zhǎng)的上升趨勢(shì)線。9月14日以后，股份每日向上走高，但每日價(jià)值上揚(yáng)不高，一般僅在幾分至兩角之間。延中股票的一反常態(tài)，與大市凄迷的不協(xié)調(diào)并沒有引起延中公司的注意。而此時(shí)寶安正大量吃進(jìn)延中的股票，市場(chǎng)上的圈內(nèi)人士開始流傳寶安的秘密計(jì)劃，當(dāng)股份拉出第8根陽線時(shí)，股份突破頸線10.47元，此時(shí)，三家主力兵團(tuán)中，寶安上海公司持有股票最多，但尚未突破5%的報(bào)告線。由于股票發(fā)行與交易管理暫行條例第47條對(duì)法人在股票市場(chǎng)上大量買賣上市公司股票達(dá)一定比例時(shí)必須作報(bào)告有明確的規(guī)定：“任何法人直接或間接持有一個(gè)上市公司發(fā)行在外的普通股達(dá)5%時(shí)，應(yīng)當(dāng)自該事實(shí)發(fā)生起三個(gè)工作日內(nèi)，向該公司、證券交易所和證監(jiān)會(huì)作出書面報(bào)告并公告。法人在依照前述規(guī)定做出報(bào)告并公布之日起二個(gè)工作日內(nèi)和作出報(bào)告前，不得再直接或者間接買賣該股票?！贝隧?xiàng)規(guī)定加大了收購(gòu)的難度，會(huì)使收購(gòu)成本大大提高，寶安試圖跳過5%報(bào)告線，以期降低難度。 四、突襲9月29日，寶安上海公司已持有延中股票的4.56，寶安華陽保健用品公司和深圳龍崗寶靈電子燈飾公司已分別持有延中股票達(dá)4.52和1.657，全計(jì)10.6，早已超出5，王家公司接受命令，將于9月30日下單掃盤，而此時(shí)延中公司還浸在一片平和之中，像被偷襲前的珍珠港，毫無防備。 9月30日，寶安公司計(jì)劃下單掃盤，由于在此之前，寶安上海公司持有延中股票數(shù)為4.56，再吃進(jìn)15萬股即可超過5。寶安在集合競(jìng)價(jià)以及后來的短短幾小時(shí)內(nèi)便購(gòu)進(jìn)延中股票342萬股，于是合計(jì)寶安持有延中股票數(shù)已達(dá)479萬余股，其中包括寶安關(guān)聯(lián)企業(yè)寶安華陽保健用品公司和深圳龍崗寶靈電子燈飾公司通過上海證交所的股票交易系統(tǒng)賣給寶安上海公司的114.7萬股，至此寶安公司已擁有延中股票的15.98。 9月30日11:15分，延中被停牌，電腦屏幕上映出了寶安公司的公告，本公司于本日已擁有延中實(shí)業(yè)股份有限公司發(fā)行在外的普通股5以上，現(xiàn)根據(jù)國(guó)務(wù)院股票發(fā)行與交易管理暫行條例第四章“上市公司收購(gòu)”第47條之規(guī)定，特此通告。寶安在它一切都密謀已久準(zhǔn)備就緒的情況下正式向延中宣戰(zhàn)了。 上海昌平路，延中公司總部，此消息猶如晴天霹靂，正常的工作秩序被打亂了。 秦國(guó)梁總經(jīng)理心里更是別有滋味，為什么自己在學(xué)習(xí)股票發(fā)行與交易管理暫行條例時(shí)，竟會(huì)把第四章“跳過去”了呢？ 上海余姚路，寶安上海公司部，寶安集團(tuán)曾漢雄董事長(zhǎng)，陳政立總經(jīng)理，卻顯得格外平靜。 五、反擊在毫無準(zhǔn)備的襲擊前，延中稍有忙亂，只能用國(guó)慶節(jié)的三天假期調(diào)兵遣將，醞釀反擊的延中公司表示，他們不排除采取反收購(gòu)行動(dòng)的可能。同時(shí)，延中聘任在應(yīng)付敵意收購(gòu)很有經(jīng)驗(yàn)的施羅德集團(tuán)香港寶源投資有限公司作延中顧問。10月4日，寶源公司中國(guó)企業(yè)代表張銳先生表示：“我們希望在國(guó)內(nèi)朋友的幫助下，本著股市公開、公正、公平原則為延中股東尋找一條獲得最佳利益的途徑，開辟出一條有中國(guó)特色的反收購(gòu)路子?！?幾天之內(nèi)，收購(gòu)與反購(gòu)之戰(zhàn)愈演愈烈，寶安、延中分別在各自智囊團(tuán)支持下，通過新聞媒介展開辱槍舌劍。 寶安再三聲明：我們是想成為延中第一大股東，通過控股來參與延中的管理甚至決策。 延中則提出疑問：9月29日，寶安上海公司已持有延中股票4.56，按照5就要申報(bào)的規(guī)定，就只能再買0.5。然而，9月30日集團(tuán)競(jìng)價(jià)時(shí)，寶安一次就購(gòu)進(jìn)延中股342萬股，如此跳過5公告后必須2、2分批購(gòu)進(jìn)的規(guī)定，一下子達(dá)到16，這是否犯規(guī)？既然9月30日實(shí)際已購(gòu)得479萬余股，當(dāng)日公告時(shí)為何只籠統(tǒng)講5以上，不具體講明持股數(shù)？寶安注冊(cè)資本只有1000萬元，這兩天光買延中股就用了6000多萬。國(guó)家明確規(guī)定，信貸資金、拆借資金不得買賣股票，不知你的資金來自何處？ 寶安說，股票發(fā)行與交易管理暫行條例作為規(guī)范證券市場(chǎng)的一項(xiàng)重要法規(guī)，發(fā)揮了巨大的積極作用，但其中第47條規(guī)定，操作起來相對(duì)比較困難。按規(guī)定，直接或間接收購(gòu)上市公司發(fā)行在外的普通股達(dá)到5時(shí)應(yīng)向該公司、證交所和證監(jiān)會(huì)作書面報(bào)告，可是在沒有得到全部交割資料之前如何知道究竟超過5多少呢？這個(gè)公告又該如何發(fā)何時(shí)發(fā)呢？萬一成交沒有公告中說的那么多，在市場(chǎng)上卻造成大起大落，會(huì)不會(huì)反而有欺騙股民造謠惑眾之嫌呢？我們是努力按現(xiàn)有的有關(guān)規(guī)定去做的。對(duì)整個(gè)持股超過5以上的操作過程中的規(guī)范化問題，是你的理解不同。我上海公司注冊(cè)資本1000萬元，經(jīng)營(yíng)多年為何不可多達(dá)6000萬元？如果來自集團(tuán)總部呢？ 延中表示，很遺憾寶安沒有事先與延中溝通、協(xié)商，延中需要友善資金的加入，以擴(kuò)大規(guī)模，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，延中不反對(duì)企業(yè)的參股和組織兼并，只要符合廣大股東利益和延中發(fā)展前途，但是，敵意收購(gòu)會(huì)引起老股東的抵觸情緒，損傷管理人員積極性，在日前發(fā)生的事件中，由于對(duì)方意圖表現(xiàn)出敵意，襲擊又來得突然，嚴(yán)重影響了延中目前的正常經(jīng)營(yíng)，一些項(xiàng)目的簽約與新產(chǎn)品的專利申請(qǐng)都已延續(xù)。 寶安則表示，無意與延中公司發(fā)生對(duì)立，因?yàn)槟菢訒?huì)給廣大中小股東帶來不必要的損失，并且正在考慮以某種形式使中小股東避免損失。股份公司的管理說到底是為全體股東服務(wù)的，在認(rèn)識(shí)上和行動(dòng)上絕不能脫離廣大股東的利益。 寶安進(jìn)一步逼近，若延中“反收購(gòu)”，其在資金上勢(shì)必負(fù)債，那么負(fù)債誰來償？包袱必然壓在全體股東身上：延中公司“反收購(gòu)”，誰能保證別的公司在事件后不控股延中？而別的公司有比寶安更強(qiáng)的能力來提高延中的效益嗎？ 寶安集團(tuán)總經(jīng)理陳正立說：寶安從沒想過要全面收購(gòu)延中，目標(biāo)只是想做延中的第一大股東，對(duì)延中實(shí)際控股，以直接介入公司的經(jīng)營(yíng)決策，提高公司經(jīng)營(yíng)水平，盡力以較大的利潤(rùn)回報(bào)廣大投資者。其次，寶安對(duì)延中的現(xiàn)任領(lǐng)導(dǎo)者也是善意的。董事局早已決定，控股成功后，原則上對(duì)原有的中層干部不做較大的人事變動(dòng)。陳政立說，在我們一些善意的舉動(dòng)得不到圓滿結(jié)局的情況下，將依據(jù)有關(guān)規(guī)定采取相應(yīng)措施。 在此期間，延中積極同各方人士接觸，并提出了各種反擊的備選方案。據(jù)延中內(nèi)部人士透露，在各種備選方案中，曾篩選出一種較理想的“聲東擊西”法，即打算從各方面調(diào)動(dòng)幾千萬資金，對(duì)市場(chǎng)上規(guī)模比延中更小的個(gè)股進(jìn)行圍攻。購(gòu)進(jìn)其他股，既可分散寶安的注意力，聚集在延中身上的市場(chǎng)焦點(diǎn)也可能轉(zhuǎn)化。把水?dāng)嚮炀涂商幱谶M(jìn)可攻退可守的境地。即使延中全部失守，對(duì)被攻擊的股票來說，延中也處于有利位置。如果股價(jià)位仍低，延中就可進(jìn)行實(shí)質(zhì)性控股；如果價(jià)位迅速抬高，延中亦可拋出該股。手中持有獲得資金，也為以后反收購(gòu)積聚了經(jīng)濟(jì)實(shí)力。這對(duì)市場(chǎng)上延中股價(jià)還有一定牽制作用。這種立足于經(jīng)濟(jì)手段的反擊措施可能有效地將寶安托在延中20元以下的泥潭中。他們占用大量資金的延中股票就會(huì)陷入延中“游擊戰(zhàn)”的汪洋大海里，處于既不能拋，也沒有收的尷尬境地。 同時(shí)，延中還可以利用寶安在法律上的漏洞逼其就范。只需抓住一點(diǎn)，即寶安在中國(guó)證券報(bào)與上海證券報(bào)上的落款單位不一致，甚至送至本公司的公告落款與蓋章都不吻合。連收購(gòu)單位都不明確，何來收購(gòu)之說？延中曾就此欲在上海某大報(bào)上發(fā)表聲明，并預(yù)付了2.7萬元的通欄廣告費(fèi)。但在當(dāng)日傍晚，由于管理局干預(yù)而告撤消。 但是最終，在大魚面前，延中不是掉過來吃小蝦，而是“以硬對(duì)硬”，最終失了變被動(dòng)為主動(dòng)的最好機(jī)會(huì)，連寶安智囊團(tuán)內(nèi)的人士也為延中痛失反擊機(jī)會(huì)而扼腕。 周鑫榮董事長(zhǎng)在闡述了延中的觀點(diǎn)，即寶安從4.56一下子跳到15.98顯然有違規(guī)之處，以及寶安此次購(gòu)股有聯(lián)手操作的可能后，代表延中要求證券管理部門對(duì)寶安集團(tuán)上海公司的購(gòu)股過程進(jìn)行調(diào)查并作出處理。同時(shí)他還指出寶安是惡意的，明確表示延中將不排除通過法律訴訟程序來維持自身利益的可能性。10月7日晚7點(diǎn)30分，延中公司總部，幾位老總都顯得有些疲勞。寶安公司大搞心理戰(zhàn)與攻心戰(zhàn)，甚至在深圳傳媒上提出延中組閣名單和他們的出路，令人很氣憤?？墒牵钟行o可奈何。在資金上與對(duì)手相比，延中處于明顯弱勢(shì)。雖然有靜安區(qū)內(nèi)和幾家區(qū)外兄弟企業(yè)愿意自發(fā)資助，但終究也只能是杯水車薪。在銀根收緊的情況下，資金始終是個(gè)大問題，即使反收購(gòu)成功又怎么辦？如果把投資者拖住而自己得利，投資者一旦明白真